报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 玻璃纯碱方面，玻璃盘面偏强震荡，现货报价持稳、产销尚可，但供需矛盾大，虽部分产线冷修但减产力度不足，市场对春节后旺季有预期；纯碱盘面偏弱震荡，现货市场观望谨慎、下游刚需采购，供需矛盾相对有限，部分碱厂检修结束供给回升，后期仍有新增项目投产且浮法玻璃有冷修增加预期，需压制生产利润避免供需失衡 [1] - 双硅方面，硅锰期货盘面震荡，现货报价坚挺，基本面有所改善但库存压力大、供需格局偏宽松，后续铁水产量有增加预期，南非关税政策或提升锰矿成本；硅铁期货震荡，现货成交一般、下游刚需备货，基本面矛盾可控，企业主动降负荷，钢厂复产有望带动需求边际改善，但整体产能过剩压制价格高度 [3] 各品种总结 玻璃 - 市场表现：昨日玻璃盘面偏强震荡运行，现货市场报价持稳，厂家产销表现尚可 [1] - 供需逻辑：供需矛盾较大，部分产线冷修但减产力度不足，市场对春节后旺季有预期，需关注玻璃冷修进展 [1] - 策略：震荡 [2] 纯碱 - 市场表现：昨日纯碱盘面偏弱震荡运行，现货市场观望谨慎，下游企业刚需采购 [1] - 供需逻辑：供需矛盾相对有限，部分碱厂检修结束供给回升，后期有新增项目投产且浮法玻璃有冷修增加预期，需压制生产利润避免供需失衡，关注浮法玻璃产线变化和纯碱新投产项目进展 [1] - 策略：震荡偏弱 [2] 硅锰 - 市场表现：昨日硅锰期货盘面震荡运行，现货节前钢厂备货结束、主流钢厂未招标，报价坚挺，6517北方市场价格5600 - 5700元/吨，南方市场价格5720 - 5770元/吨 [3] - 供需逻辑：基本面有所改善，后续铁水产量有增加预期，需求边际改善，但库存压力大、供需格局偏宽松，南非关税政策或提升锰矿成本，关注锰矿成本支撑及库存变化 [3] - 策略：震荡 [4] 硅铁 - 市场表现：昨日硅铁期货震荡运行，现货市场成交一般，下游刚需备货，72硅铁自然块现金含税出厂5250 - 5350元/吨，75硅铁价格报5850 - 6000元/吨 [3] - 供需逻辑：基本面矛盾可控，企业主动降低生产负荷，钢厂复产有望带动需求边际改善，但整体产能过剩压制价格高度，关注后续去库情况及产区电价政策 [3] - 策略：震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前煤焦市场供需矛盾一般，库存压力不大，对价格存在一定支撑，但由于淡季影响，缺乏持续上涨驱动，价格亦受市场情绪变化而波动 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 昨日煤焦期价震荡偏强，连续两日收涨，夜盘高开高走；现货市场，河北天津地区部分钢厂落实焦价首轮提涨，焦煤市场价格整体弱稳运行 [3] 利多因素 - 印度政府宣布将炼焦煤作为关键战略性矿产，印度是全球仅有钢铁产业持续增长且对炼焦煤进口依赖度较大国家，预计未来是全球焦煤需求关键驱动力 [3] - 受“多家房企已不被监管部门要求每月上报‘三条红线’指标”等消息刺激，股市房地产板块上涨，叠加贵金属、有色金属价格持续拉涨，市场看涨情绪浓厚，为黑色系期货走强提供良好氛围 [3] - 临近年关，部分区域煤矿因安全检查、井下条件等因素减产，本周煤产量小幅下滑，原煤、精煤产量分别为 197.8 万吨、77.1 万吨；预计 2 月 5 日煤矿将陆续放假，放假时间为 2 - 62 天不等，平均放假天数为 10.1 天，与去年相差不大；煤矿停产、减产计划涉及产能约 7.44 亿吨，影响原煤产量 1868 万吨，煤减量预期支撑煤价偏强运行 [3] 后期关注因素 关注焦钢对原料补库节奏变化、煤矿复产情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱下游需求支撑不足，延续震荡运行；双硅供需矛盾不突出，铁合金震荡运行 [1][3] 各品种情况总结 玻璃 - 市场表现：2605合约全天窄幅波动，现货报价随盘面波动，部分厂家小幅提价，交投氛围尚可 [1] - 供需与逻辑：基本面偏弱，春节前产线冷修继续，有停产预期，近日出货好转，库存压力缓解；下游刚需采购，关注小长假累库情况 [1] - 策略：震荡 [2] 纯碱 - 市场表现：2605合约震荡运行，现货报价随盘面高位震荡，下游观望为主 [1] - 供需与逻辑：仓单大增对价格形成压制，库存上涨，需求低迷，供需矛盾加深，叠加交割月仓单博弈，预计价格维持震荡 [1] - 策略：震荡偏弱 [2] 硅锰 - 市场表现：主力合约日内偏弱，日增仓较大；合金成本支撑尚可，6517北方市场价5570 - 5680元/吨，南方市场价5700 - 5750元/吨；华东某钢厂招标定价5830元/吨，招标数量4000吨 [3] - 供需与逻辑：基本面有所改善，但库存压力大，有新产能投产，供需偏宽松；后续铁水产量和钢厂补库有增加预期，需求有改善预期；南非关税政策扰动，关注锰矿成本支撑及产量变化 [3] - 策略：震荡 [4] 硅铁 - 市场表现：期货继续震荡偏弱，市场小幅调整，情绪平淡；主产区72硅铁自然块现金含税出厂5250 - 5350元/吨，75硅铁价格报5750 - 5950元/吨 [3] - 供需与逻辑：基本面矛盾可控，企业主动降低生产负荷；考虑钢厂复产和冬储补库，需求有望改善；陕西差别电价政策影响情绪，国内电价有望下移，产能过剩压制价格，关注去库及产区电价政策 [3] - 策略：震荡 [4]

贵金属市场行情表现 - 2026年1月26日，伦敦黄金现货最高触及5111.17美元/盎司，COMEX黄金期货峰值达5107.9美元/盎司，双双突破5100美元/盎司关键关口，但现货黄金日内冲高2.5%后大幅回落，尾盘跌破5000美元/盎司，最终收涨仅0.26% [2] - 现货白银波动更为剧烈，日内涨幅一度高达14%至117美元/盎司，但最终转跌报102.8美元/盎司 [2] - 2026年初国际金价仍在4300美元/盎司，不到一个月累计上涨700美元，涨幅达16.28% [3] - 国内市场同步跟涨，1月26日沪银主力合约2604早盘涨超14%，收盘涨幅收窄至12.78%，沪金主力合约涨3.67%，铂、钯主力合约分别上涨9.68%、7.17% [4] - 今年以来银价涨幅已超50%，大幅跑赢金价17%的年内涨幅 [4] 价格突破的历史背景与特征 - 金价上行速度持续加快，从1000美元到2000美元耗时12年（2008-2020年），从2000美元到3000美元用时5年（2020-2025年3月），从3000美元到4000美元仅需半年（2025年3月-10月），此次突破5000美元至5100美元仅间隔不足3个月 [3] - 行情呈现“内外联动、金银分化、快涨快跌”三大特征 [3] - 产业链终端价格同步攀升，周大福、周生生、老庙黄金足金饰品零售价均突破1570元/克，分别达1578元/克、1574元/克、1575元/克 [4] - A股黄金板块集体暴涨，湖南黄金、盛达资源等多股“一字”涨停，老铺黄金、赤峰黄金涨幅分别超11%、7% [4] 市场波动的驱动因素 - 短期核心驱动源于避险买盘的脉冲式涌入，全球地缘政治与金融风险交织，反映恐慌程度的VIX指数于1月20日突破20关键关口 [5] - 市场不仅在定价地缘政治风险，更在交易“货币贬值”预期，美债因美国信用削弱遭抛售 [5] - 资金面表现反常，近期10年期TIPS收益率反弹至1.9%以上，但全球最大黄金ETF——SPDR持仓却攀升至1086吨，创2022年以来最高纪录 [6] - 全球最大白银ETF——SLV持仓量升至1.62万吨，同比增长12.4% [6] - 白银暴涨源于供需矛盾激化，需求端受光伏组件、电动汽车、AI数据中心等新兴产业推动，供应端因中国实施出口管制（全球60%以上白银精炼产能受影响，仅44家企业获出口资质）而出现断崖式下跌 [6] 市场风险与调整压力 - 金价快速突破5100美元关口后冲高回落，表明多头力量开始衰竭 [7] - A股市场释放警惕信号，1月26日尾盘集合竞价中，紫金矿业压单金额超40亿元，山东黄金压单金额超4亿元，反映投资者套现意愿 [7] - 白银日内从117美元跌至102.8美元，跌幅超12%，显示出杠杆资金堆积可能引发“多头踩踏”风险 [7] - 上海期货交易所已多次采取交易限额、保证金调整、实控账户核查等风控措施，监管加码将抑制过度投机 [8] - 美联储1月议息会议临近，若降息节奏不及预期，美元流动性可能边际收紧，成为触发回调的重要催化剂 [8] 长期支撑逻辑与不确定性 - 支撑金价上涨的核心长期逻辑包括“去美元化”、央行购金与美元信用弱化 [8] - 世界黄金协会数据显示，截至2025年末，黄金已超越海外美债成为全球第一大储备资产 [9] - 中国央行连续14个月增持黄金，截至2025年12月末储备量达7415万盎司，波兰央行也计划增持150吨黄金 [9] - 长期逻辑存在不确定性，若美国中期大选后地缘政治风险缓和、全球经济复苏超预期降低避险需求、央行购金节奏放缓，均可能动摇贵金属长期上涨根基 [8] - 白银工业需求的可持续性依赖光伏、AI等领域投资增速，若不及预期将导致供需矛盾缓解，价格回调压力加大 [8] 机构观点与市场展望 - 机构对后市预测普遍乐观，高盛将2026年底金价目标上调至5400美元/盎司，罗斯·诺曼预测年内将达6400美元/盎司，杰富瑞给出6600美元/盎司的更高预期 [9] - 有分析预测，春节前金价大概率在4800-5200美元/盎司区间震荡 [9] - 本轮金价突破是全球货币体系重构、地缘政治格局演变与市场情绪共振的结果，反映投资者对主权信用货币的信心弱化 [9] - 市场已进入“情绪主导”的非理性阶段，风险与收益严重失衡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周黑色板块先跌后涨整体偏弱运行 有色强势不改 化工集体走强 黑色表现平淡 宏观政策方面全球不确定性加剧 国内财政金融协同促内需一揽子政策出炉 产业格局方面钢材需求环比回落 库存季节性累积 原料端节前下游补库 库存向中下游转移 钢材震荡运行 煤焦震荡运行 铁矿震荡偏弱 [4][5] 各目录总结 黑色板块走势对比 上周黑色板块先跌后涨整体偏弱运行 品种间强弱关系为焦炭>热卷>螺纹>焦煤>铁矿 [4][6] 期货市场涨跌对比 有色强势不改 化工集体走强 黑色表现平淡 [4][8] 现货价格 稳中偏弱运行 铁矿跌幅居前 [10] 利润与估值 钢厂盈利率微升 螺纹钢期货价格略高于电炉谷电成本 低于平电成本 静态估值偏低 [5][13] 钢材供需 需求环比回落 库存季节性累积 但目前绝对库存偏低 供需矛盾不大 [4][5][15] 铁矿供需 铁水产量持稳 钢厂节前开启补库 钢厂、港口铁矿库存双增 铁矿发运持续下滑 但近期到港仍处高位 预计短期累库格局 支撑在于期货贴水幅度较大 [5][24] 焦煤供需 原煤产量提升 焦煤总库存继续累积 节前焦化厂补库但矿山去库不畅仍在小幅累库 [5][27] 焦炭供需 产量持平 焦炭库存向中下游转移 目前焦化厂利润偏低 近期部分焦化厂提涨第一轮 但焦炭期货已升水现货 [5][29] 品种价差 螺矿比价走高 卷螺价差扩大 [31] 重点数据/政策/资讯 2025年我国GDP同比增长5.0%首破140万亿元 央行2026年将继续实施适度宽松货币政策 降准降息有空间 财政金融协同促内需一揽子政策出炉 首次设立5000亿元民间投资专项担保计划 引导银行新增5000亿元中小微企业民间投资贷款 五部门印发意见到2030年将零碳工厂建设拓展至钢铁等行业 2025年中国粗钢产量同比下降4.4% 生铁产量同比下降3.0% 钢材产量同比增长3.1% 美国对伊朗实施新一轮制裁 特朗普不实施对欧洲8国加征关税措施 美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4% 全球债市遭遇大规模抛售 [38]

国内期货市场周度表现 - 1月19日至1月23日当周，国内期货市场走势分化，贵金属与能源化工板块表现强劲，黑色系普遍回调 [2] - 能源化工板块中，燃油周上涨4.01%，原油上涨0.79% [2] - 黑色系板块中，焦煤周下跌1.07%，铁矿石下跌2.21% [2] - 基本金属板块中，沪锡周上涨6.09%，沪铜上涨0.66%，沪铝上涨1.58% [2] - 贵金属板块中，沪金周上涨6.10%，沪银上涨8.39% [2] - 农产品板块中，鸡蛋周下跌0.88%，生猪下跌2.51%，豆粕上涨0.54%，棕榈油上涨2.68% [2] 贵金属价格大幅上涨 - 1月23日，伦敦现货白银价格突破100美元/盎司，创历史新高，年内涨幅超44% [3] - 白银价格上涨兼具金融属性与工业属性，全球白银已连续5年陷入供应短缺状态，叠加出口管制收紧、库存处于历史低位等因素，供需矛盾加剧 [3] - 金、银价格上涨主要受地缘政治因素影响，避险资金优先配置黄金推动金价持续刷新高位 [4] - 有观点认为，白银上涨更多是流动性预期推动的结果，而非单纯基于避险因素定价 [4] - 长期来看，贵金属走势向好的格局和市场对其配置策略将不会改变 [5] 铂族金属价格冲高 - 1月23日，海外铂期货价格突破2600美元/盎司并创出新高，海外钯期货价格逼近2000美元/盎司关口 [6] - 截至收盘，铂期货主力合约2606上涨10.39%，报685.9元/克；钯期货主力合约2606上涨3.98%，报497.95元/克 [6] - 铂市场已连续3年出现供应短缺，预计2025年供应缺口为69.2万盎司，将导致地上库存量降至仅能满足5个月需求的低位 [6] - 铂供应高度集中，南非占全球产量的70%，突发事件进一步加剧供应紧张预期 [6] - 氢能产业加速发展对铂需求产生长期拉动作用 [7] - 铂、钯期价上涨是海外市场避险情绪升温、金属板块整体强势、基本面偏强等因素共同作用的结果 [7] - 钯的供需面远弱于铂，其需求严重依赖内燃机汽车，电动化转型将对其构成长期压制，相关机构预测2026年钯市场可能会小幅过剩 [7] - 铂、钯行业产能扩张停滞，供给增长受限，而各国为供应链安全储备战略物资导致需求表现强劲 [7] - 预计2026年铂仍将延续供不应求的态势，缺口可能会进一步扩大 [7] 公募基金行业新规发布 - 1月23日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，自2026年3月1日起施行 [8] - 《指引》共六章二十一条，主要内容包括：突出业绩比较基准的表征作用，强调运用的严肃性和稳定性；强化基金管理人的内部控制和管理；加强对业绩比较基准的外部约束；严格监管 [8] - 《指引》通过强化基准约束，直击“风格漂移”、“基金盲盒”等行业痛点，有利于公募基金行业回归长期价值投资，提升投资者获得感 [9] 国际油价走势 - 受地缘局势升温叠加美国制裁加码影响，国际油价本周录得上涨，截至周五收盘，布伦特原油和纽约原油价格均涨超3%，分别报收65.44美元/桶和61.29美元/桶 [11] - 近期油价整体维持高位波动格局，市场陷入地缘风险溢价与供需基本面的博弈之中 [11] - 供应充足和高库存的现实限制了油价的上行空间，但地缘局势的不确定性为油价提供了底部支撑和短期脉冲式上涨的可能 [11] - 欧美针对俄罗斯、伊朗等国的制裁会抑制油品供应，将加速近端库存消耗，对油价形成一定提振 [11] 各品种后市展望 - 甲醇：随着地缘风险再度凸显，甲醇期货或维持震荡偏强走势 [12] - 焦炭：短期焦煤基本面缺乏驱动因素，宏观情绪主导波动幅度，盘面维持区间震荡 [12] - 铜：短期多头情绪有所走弱，但主要的多头逻辑并未转变，长期上涨趋势延续 [12] - 鸡蛋：养殖端补栏积极性下滑且老鸡淘汰量增加，蛋鸡存栏继续高位回落，且现阶段养殖端补栏积极性仍低于上年同期，利好远期价格 [12]

玻璃市场分析 - 期货价格下跌：本周玻璃主力合约2605收盘价为1064元/吨，环比下跌39元/吨，跌幅3.54% [2][8] - 现货价格微涨：国内浮法玻璃市场周均价为1098元/吨，环比上涨2.45元/吨，成交稳中有涨 [2][8] - 供应小幅增加：浮法玻璃企业开工率为71.62%，环比增加0.14%，产能利用率为75.57%，环比增加0.34% [2][8] - 需求因春节放缓：由于春节假期临近，浮法玻璃市场需求有所放缓 [2][8] - 库存略有累积：全国浮法玻璃样本企业总库存为5321.6万重箱，环比增加0.38% [2][8] - 供需矛盾仍大：虽然部分产线逐步冷修，但减产力度相较刚需下降速度仍显不足 [2][8] - 后市预期：伴随期现商采购，库存压力有望缓解，市场对春节后旺季存在预期，需持续关注冷修进展 [2][8] 纯碱市场分析 - 期货价格微涨：本周纯碱主力合约2605收盘价为1198元/吨，环比上涨6元/吨，涨幅0.5% [3][9] - 现货需求有限：下游观望情绪浓厚，刚需采购有限 [3][9] - 供应略有收缩：纯碱产能利用率为86.42%，环比下降0.4%，产量为77.17万吨，环比减少0.46% [3][9] - 库存去化明显：国内纯碱厂家库存为152.12万吨，环比减少3.42% [3][9] - 供需矛盾有限：部分碱厂检修结束，供给有所回升，但考虑到后期仍有新增项目投产，且浮法玻璃存在冷修增加预期，需压制企业生产利润以避免供需失衡 [3][9] - 短期需求提升：在宏观情绪带动下，纯碱投机性需求提升 [4][9] - 后市关注点：需持续关注浮法玻璃产线变化和纯碱新投产项目进展 [4][9] 策略观点 - 玻璃走势判断：震荡 [4][10] - 纯碱走势判断：震荡偏弱 [4][10] - 跨品种策略：无 [4][11] - 跨期策略：无 [4][11]

市场行情表现 - 1月23日，金银贵金属市场迎来爆发式行情，黄金、白银价格盘中同步创下历史新高，但走势分化明显，白银涨幅显著领跑[1] - 伦敦金现先扬后抑，触及历史高点后小幅回调0.35%，现报4918.783美元/盎司，盘中最高攀升至4967.37美元/盎司，刷新历史纪录[1] - 伦敦银现攻势更为迅猛，日内涨幅达2.01%，报98.081美元/盎司，最高上探至99.392美元/盎司，距离100美元/盎司大关仅一步之遥[1] - 期货市场与现货市场形成强势共振，COMEX黄金期货日内微涨0.03%，报4915美元/盎司，盘中最高触及4970美元/盎司[3] - COMEX白银期货日内大涨1.58%，报97.895美元/盎司，最高触及99.395美元/盎司[3] 价格驱动因素 - 金银价格盘中再创新高，是避险、货币、供需、资金四大因素共振的结果[5] - 特朗普对欧加征关税及中东等地区地缘冲突升级，推动避险买盘大幅增加，同时美元资产信任度下降，资金加速涌入金银寻求避险[5] - 美联储降息预期强化导致美元走弱，降低了金银持有成本，且全球央行持续增持黄金，为黄金价格提供了坚实底部支撑[5] - 与黄金以避险属性驱动为主不同，白银价格的上涨兼具金融属性与工业属性[6] - 光伏、新能源等领域的工业需求持续增长，使得全球白银已连续5年陷入供应短缺状态，叠加出口管制收紧、库存处于历史低位等因素，供需矛盾进一步加剧，推动白银价格弹性显著高于黄金[6] - 此次金银价格突破历史新高并非短期避险情绪的临时爆发，而是多重深层逻辑共振的必然结果，本质是全球资产定价在不确定性升温背景下的价值重估[6] 市场动态与特征 - 尽管交易所通过上调保证金、扩大涨跌停板等方式降温，但买盘依旧旺盛，白银涨幅显著超越黄金，印证了本轮行情的强劲韧性[6] - 当日盘中黄金突发回调，从近4970美元/盎司的高点一度跌破4900美元/盎司关口，凸显高位波动风险[6] - COMEX黄金期货持仓为22.12万手，当日增仓-3668手[4] - COMEX白银期货持仓为10.48万手，当日增仓+3823手[5] 后市展望与投资逻辑 - 金银后市或将进入“短期震荡、中长期趋势不改”的阶段，核心在于获利盘了结与底层支撑逻辑的博弈[7] - 短期来看，新高后获利盘兑现、交易所风控降温将引发高位震荡；若地缘冲突阶段性缓和，避险溢价可能快速收缩，而白银波动率更高，震荡幅度将大于黄金[7] - 但这只是对前期快涨的消化，并非趋势反转，反而给中长期配置提供了窗口[7] - 从中长期看，支撑金银上行的核心逻辑未发生改变，行情仍具延续性[7] 投资策略建议 - 当前金银处于历史高位，投资的核心理念是“不追高”，应结合自身风险偏好差异化布局，依托多资产配置发挥其对冲作用[7] - 短期交易者要认清高波动博弈的本质，不盲目追新高，可依托关键支撑位做波段，严控节奏与止盈止损，尤其警惕白银高波动风险[7] - 中长期配置者可将金银作为对冲美元风险、地缘不确定性与通胀的核心标的，逢回调分批布局[7] - 建议优先选流动性好的黄金ETF打底，搭配少量白银增强弹性，聚焦长期逻辑，淡化短期点位波动[7]

2025年市场回顾 - 2025年环己酮价格整体呈现高位回落走势，年均价为7644元/吨，较去年下跌22.66% [1] - 截至12月31日，华东地区市场主流成交价在6650-6700元/吨，较年初下跌2475元/吨，跌幅27.05% [1] - 全年价格波动明显，运行高点在2月中旬达9400元/吨，低点在11月中旬触及6500元/吨，全年高低价差达2900元/吨，并跌破自2021年以来近五年的谷值 [2] 价格驱动因素分析 - 成本端拖累显著：原料纯苯价格弱势下行形成强压制，2025年中石化纯苯挂牌均价为6201元/吨，同比跌幅达25.28% [4] - 行业持续亏损：2025年行业基本处于亏损运行状态，三季度后亏损幅度扩大，部分时段单吨亏损达450元，企业因供应充裕缺乏提价动力 [4] - 供需矛盾突出：2025年环己酮产量约为845万吨，同比增长5.64%，但平均开工负荷为61%，同比下降6个百分点 [6] - 供应持续增加：年内有100万吨新投产能释放，而下游己内酰胺新增产能仅96万吨，需求跟进不足 [6] - 下游需求疲软：下游己内酰胺虽在11月联合减产20%以保价，但受一体化项目外采需求减少及终端纺织订单疲软影响，对环己酮需求提振有限 [6] 2026年市场展望 - 预计2026年环己酮价格上涨难度较大，或存在阶段性修复性回暖，但缺乏需求支撑的持续性，年均价可能维持在6900元/吨附近，跌幅或小于10% [1][10] - 成本支撑有限：纯苯市场预期维持供需宽松格局，价格低位运行概率极高，对环己酮成本面呈“弱支撑、强压制”特征，难以提供有效抬升动力 [9] - 供需矛盾难有根本性扭转：2026年环己酮暂无新产能释放，全年产能预期维持在1021万吨，下游己内酰胺有14万吨技改扩产，但难以扭转供应宽裕局面 [9][10] - 行业运行承压：环己酮年内过剩产能约30万吨，且利润处于亏损状态将影响企业开工心态，降负或检修频率可能增加 [9] - 下游需求不确定性：己内酰胺保价措施或因终端需求疲软失效，若其利润重回亏损，对环己酮的采买意向将愈发低迷 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面承压，钢价震荡运行；玻璃纯碱受宏观情绪影响震荡上涨，双硅受宏观情绪提振低位反弹 [1][2][4] 各品种情况总结 玻璃纯碱 市场分析 - 玻璃盘面震荡上涨，现货报价持稳，厂家产销平淡，期现市场交投冷清，本周浮法玻璃厂家库存5321.6万重箱，环比增加0.38% [2] - 纯碱盘面震荡上涨，下游刚需采购有限，本周纯碱库存152.12万吨，环比减少1.49% [2] 供需与逻辑 - 玻璃供需矛盾较大，部分产线冷修但减产力度不足，期现商采购或缓解库存压力，市场对春节后旺季有预期，需关注冷修进展 [2] - 纯碱供需矛盾相对有限，部分碱厂检修结束供给回升，后期有新增项目投产且浮法玻璃有冷修增加预期，需压制企业生产利润，短期投机性需求提升，关注浮法玻璃产线变化和新投产项目进展 [2] 策略 - 玻璃震荡，纯碱震荡偏弱，跨期和跨品种无策略 [3] 双硅 市场分析 - 硅锰主力合约低开高走，成交量放大，合金成本支撑尚可，6517北方市场价格5570 - 5680元/吨，南方市场价格5700 - 5750元/吨 [4] - 硅铁期货震荡偏强，市场小幅调整，谨慎观望情绪浓，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5200 - 5250元/吨，75硅铁价格报5800 - 5850元/吨 [4] 供需与逻辑 - 硅锰基本面有所改善但库存压力大且有新产能投产，供需偏宽松，后续铁水产量和钢厂补库预期增加需求，南非关税政策或提升锰矿成本，关注锰矿成本支撑及产量变化 [4] - 硅铁基本面矛盾可控，企业主动降负荷，钢厂复产和冬储补库有望改善需求，陕西差别电价政策影响市场情绪，但国内电价或下移且产能过剩压制价格，关注去库情况及产区电价政策 [4] 策略 - 硅锰和硅铁均震荡 [5]