中金公司研报指出，小商品城背靠义乌市场多维禀赋，占据全球小商品贸易核心地位。此外，公司作为 进口贸易创新发展首批唯一试点企业，认为其有望打开千亿元级市场空间。Chinagoods作为公司B2B跨 境电商平台，依托7.5 万家实体商铺资源，以贸易数据整合为核心驱动，对接供需双方各环节需求。看 好公司背靠义乌市场多维禀赋，市场经营业务量价齐增，Chinagoods、YiwuPay 推动向综合贸易服务商 转型、打开新成长曲线。首次覆盖给予"跑赢行业"评级，给予目标价22元，对应2025/26年27/21xP/E， 较当前股价有36%上行空间。 ...

财务业绩 - 25年第三季度公司收入同比增长39%，归母净利润同比增长101%，表现超预期 [1] - 25年第三季度公司经营活动产生的现金流量净额为82.2亿元，相比24年同期的3.4亿元和25年第二季度的16.6亿元大幅增长，主要因收取六区市场招商及销售款项 [1] - 前三季度义支付跨境支付业务交易额突破270亿元，同比增长超过35% [1] 市场拓展与运营 - 全球数贸中心（六区市场）于10月14日正式开业，该项目于22年启动，25年6月开始招商，为第三季度收入及利润贡献增量 [1][2] - 六区市场已入驻商户涉及时尚珠宝、创意潮玩等8个行业，省外主体占比超过35%，新生代商户占52%，拥有自主品牌或IP产品的商户占57%，呈现年轻化、品牌化、国际化特点 [2] - 公司市场租金业务表现稳健，贸易服务业务保持高速增长 [2] 业务发展 - 义支付在第三季度新增市场采购贸易结算服务，业务保持快速增长 [1] - AI技术、稳定币等创新有望持续赋能贸易服务生态 [1][2] - 在中美关系背景下，一带一路倡议的重要性提升，有望形成强催化 [2] 业绩展望 - 分析师上调公司25年归母净利润预测至46亿元，26年预测至62亿元 [2] - 当前股价对应25年市盈率为19倍，26年市盈率为14倍 [2]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][7] 核心观点 - 公司竞得土地拟打造文商旅综合体，总投资预算近79亿元，建设周期3-4年，投资回收期7.83年 [7] - 项目锚定“进口+文旅”概念，旨在为进口贸易创新发展提供实体空间支撑，政策驱动下进口业务迎高速成长期 [7] - 义乌市进出口额保持快速增长，2025年1-9月进出口总值达6312.0亿元，同比增长26.3%，验证市场高景气 [7] - 公司积极推动新市场建设以承接旺盛的新增需求，预计将长期增厚利润 [7] 财务数据与预测 - 2025年前三季度营业总收入130.61亿元，同比增长23.1%；归母净利润34.57亿元，同比增长48.5% [6] - 预测2025年全年营业总收入205.10亿元，同比增长30.3%；归母净利润47.20亿元，同比增长53.6% [6] - 预测2026年归母净利润62.90亿元，同比增长33.3%；2027年归母净利润71.84亿元，同比增长14.2% [6] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.86元、1.15元、1.31元，对应市盈率分别为19倍、14倍、13倍 [6][7] 项目与业务发展 - 公司以32.23亿元竞得义乌市福田街道地块，出让面积16.47万平方米，规划总建筑面积约66万平方米 [7] - 项目响应《义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》，计划到2030年推动义乌市进口总额增长至3000亿元以上 [7] - 2025年国庆中秋双节期间，义乌全域接待游客337.09万人次，同比上升12.06%，文旅消费爆发增长 [7] - 截至2025年5月14日，义乌市场经营主体新增8.6万户，突破120万户，新市场有望有效承接大量新增需求 [7]

项目基本信息 - 公司于2025年11月7日以32.23亿元竞得义乌市福田街道五区市场南侧地块国有建设用地使用权 [1] - 项目总投资估算为78.63亿元 [1] - 项目建设周期为3-4年 [1] 项目定位与核心功能 - 项目拟打造集文化传承、商业创新、旅游休闲功能于一体的文商旅综合体 [1] - 项目以"世界超市"提能升级为核心，依托新一轮国贸改革试点的政策与资源优势 [1] - 项目规划建设"进出转"融合中心、"贸工城"服务中心、"文商旅"体验中心三大核心载体 [1] - 项目旨在打造全场景全链路国际贸易智能生态圈 [1] 项目战略意义与协同效应 - 项目将作为义乌国际商贸城五区进口商品城的延伸，为进口贸易创新发展试点"提量扩面"提供实体空间支撑 [1] - 项目通过业态互补与资源整合，强化现有市场板块的协同效应 [1] - 项目能更好把握义乌商贸文旅发展机遇，促进"游客需求"与"商贸场景"深度融合 [1] - 项目将进一步优化国际商贸城4A级旅游购物景区，打造商贸旅游新地标，提升区域影响力 [1]

项目基本信息 - 公司于2025年11月7日以32.23亿元竞得义乌市福田街道五区市场南侧地块国有建设用地使用权 [1] - 项目总投资估算为78.63亿元，建设周期为3-4年 [1] - 项目规划建设文商旅综合体，以"世界超市"提能升级为核心 [1] 项目战略定位与功能 - 项目拟打造集文化传承、商业创新、旅游休闲功能于一体的文商旅综合体 [1] - 项目依托新一轮国贸改革试点的政策与资源优势 [1] - 项目将建设"进出转"融合中心、"贸工城"服务中心、"文商旅"体验中心三大核心载体，旨在打造全场景全链路国际贸易智能生态圈 [1] 协同效应与市场拓展 - 项目通过业态互补与资源整合，将作为义乌国际商贸城五区进口商品城的延伸 [1] - 项目为进口贸易创新发展试点"提量扩面"提供实体空间支撑，以强化现有市场板块的协同效应 [1] - 项目通过重构义乌"商贸+旅游"业态，促进"游客需求"与"商贸场景"深度融合 [1] 发展机遇与区域影响 - 项目的建设运营能更好把握义乌商贸文旅发展机遇 [1] - 项目将进一步优化国际商贸城4A级旅游购物景区，打造商贸旅游新地标 [1] - 项目旨在为义乌发展注入新动力、增添新活力，并提升区域影响力 [1]

义支付业务表现 - 2025年1-9月跨境收款金额超270亿元人民币，同比增长超35% [2] - 业务覆盖全球超170个国家和地区，累计为2万多家商户开通跨境账户 [2] - 支持26个主流币种互换，并于三季度正式开展市场采购贸易结算服务试点 [2][5] - 积极布局香港MSO、TCSP等金融牌照申请 [2][5] 全球数贸中心进展 - 市场部分已于2025年10月14日开业，为公司未来发展奠定良好基础 [2][5] - T3-T7写字楼采用出售方式，于2024年底开盘即售罄 [3] - T1-T2写字楼仍在建设中，预计2027年底完成，包括自营酒店及出租出售部分 [3][7] - 计划在2026年开展全球数贸中心余下商铺的行业招商工作 [4] 进口业务发展 - 作为进口正面清单全国唯一白名单企业，上半年完成28类日用消费品及5类平行进口家电创新试点 [2][7] - 试点覆盖193个SKU，实现销售2,600单，提前半年达成政策目标 [2][7] - 在义乌综保区构建"保税+"产业集群，引入美妆分装、保健食品加工等保税项目 [2][7] 控股股东增持与市值管理 - 控股股东上半年增持公司股份5,288.53万股，增持金额约10亿元人民币 [2][5] - 公司已于今年制定市值管理制度，将持续提升核心竞争力以做好市值管理 [4][5][7] - 公司已发布"提质增效重回报"行动方案，将不断提高现金分红比例 [5] 海外业务拓展 - 海外布局已覆盖20个国家和地区的46个项目，设立了10亿元出海产业基金 [7] - 全年计划布局出海项目25个以上，重点开拓中东、南美、非洲等新兴市场 [7] - 推动海外分市场、FBC海外仓及海外展厅落地，加速品牌国际化进程 [7] 市场采购贸易方式 - 通过市场采购贸易方式的出口额约占义乌市出口总值的80%左右 [7]

公司董事会换届安排 - 公司第九届董事会任期将于2025年11月7日届满 [1] - 董事会换届选举工作尚在积极筹备中 为保证工作连续性和稳定性将延期进行 [1] - 董事会各专门委员会和高级管理人员的任期亦相应顺延 [1] 当前治理结构与运营状况 - 换届工作完成前 第九届董事会及高级管理人员将继续依法依规履行义务和职责 [1] - 公司董事会延期换届不会影响公司的正常运营 [1] - 公司将积极推进换届工作进程并及时履行信息披露义务 [1]

核心观点 - 浙江义乌第六代市场全球数贸中心开市营业，标志着行业从传统贸易模式向数字贸易生态跃升 [1] 贸易模式变革 - 全球数贸中心入驻3700多家新商户，依托跨境网络实现与全球客商实时沟通洽谈及直播展示商品 [3] - 市场设施部署万兆光网和跨境数据传输通道等数字新基建，建筑面积达125万平方米，涵盖市场、写字楼等五大功能板块 [5] - 为加速数智化进程，义乌小商品城集团在2025年与行业巨头合作，使智能产品通过中心触达全球 [7] 市场地位与营商环境 - 行业持续优化营商服务，探索外资企业电子化登记和外国人创业无忧等服务改革，提升外商投资体验 [10] - 今年前三季度义乌外贸进出口额首次突破6000亿元，达到6312亿元，同比增长26.3%，其中出口5539.9亿元增长25.7%，进口772.1亿元增长31.3% [12] 商品战略转型 - 商品走向“品质化”与“品牌化”，智能产品通过全球数贸中心触达全球成为鲜明特色优势 [7]

财务业绩 - 2025年三季度公司实现收入53.5亿元，同比增长39.0% [1][2] - 2025年三季度归母净利润17.7亿元，同比大幅增长100.5% [1][2] - 三季度经营性现金净流入82.2亿元，环比二季度增加65.6亿元，现金大幅回笼 [1][2] 利润增长驱动因素 - 全球数贸中心市场板块于2025年6月全面启动商位招商，叠加存量市场高景气度，带动市场经营利润增长 [2] - 新业务方面，2025年1至9月义支付跨境交易额突破270亿元人民币，同比增长超35% [2] - CG平台强化AI赋能，与阿里云、腾讯、百度等深入合作，新业务利润快速增长 [2] 市场板块运营 - 市场板块建筑面积41万平方米，基础设施升级，已入驻8个行业的商户 [2] - 入驻商户中省外主体占比超35%，新生代商户占52%，拥有自主品牌或经营IP产品的商户占57%，呈现年轻化、品牌化、国际化特征 [2] 研发投入与战略布局 - 三季度四项期间费用合计2.6亿元，同比增加7398万元，主要由研发费用同比增加6142万元所致 [3] - 公司竞得杭州飞地项目，拟在2-3年内建造义支付全球总部、CG技术研发中心等核心机构，以增强技术能力 [3] 行业背景与战略进展 - 2025年1-8月义乌出口额实现4866亿元，同比增长23.7%，对共建"一带一路"国家合计进出口占比68%，体现强劲增长动能 [4] - 六区市场于10月14日正式开业，标志义乌市场向数字贸易生态迭代升级 [4] - 义支付已于三季度开展1039模式结算服务试点，小商品城携手阿里巴巴的"数贸AI大模型"于10月拟正式启用 [4]

批发业整体表现 - 行业重点联系商品市场利润额同比增长8.2% [1] - 工业消费品类市场利润总额同比增长17.9% [1] - 生产资料类市场利润总额同比增长6.4% [1] 城市商业与消费 - 全国78个重点监测步行街（商圈）客流量同比增长4.3% [1] - 全国78个重点监测步行街（商圈）营业额同比增长4.4% [1] 乡村消费市场 - 乡村消费品零售额达4.9万亿元，同比增长4.6% [1] - 乡村消费增速高于城镇消费增速0.2个百分点 [1] - 县乡市场规模占社会消费品零售总额比重达38.8% [1]