核心观点 - 公司2025年中报显示AI商业化拐点或已到来 收入恢复正增长且亏损大幅收敛 AI基础设施相关订单首次达到千万量级 [1] - 公司成长路径对标全球大数据与AI明星企业Databricks 在产品全栈化、收入结构转型和应用场景扩展方面高度相似 [5][6][7] - 公司受益于数据要素化、人工智能+行动和央企信创100%替代等多重产业趋势与政策红利驱动 [9][10][12] 财务表现 - 上半年实现营收1.53亿元 同比增长8.82% 归母净利润亏损缩窄至-1.43亿元 [2] - Q2单季毛利率达52.24% 同比环比双升 销售费用率和管理费用率分别降至43.94%和34.30% 同比下降30.69和9.9个百分点 [2] - 经营性现金流净额同比大幅改善 凸显公司在科技股盈利压力背景下的韧性 [2] AI商业化进展 - 大模型相关订单接近3000万元 占当期收入近20% 标志AI Infra商业化拐点到来 [3] - 落地行业包括金融、能源、政府、教育和制造 金融客户借助TKH知识平台构建投研知识库 能源集团通过Sophon LLMOps实现设备故障预测 [3] - AI就绪数据平台将向量、图、全文索引等数据模型纳入统一底座 解决多模态语料治理痛点 显著缩短语料清洗-模型微调-应用上线流程 [3] - AI基础设施项目通常伴随扩容和持续服务收入 3000万元订单可能只是开端 后续沿软件授权+技术服务+运维订阅路径持续兑现 [3] 区域扩张与战略合作 - 与香港宽频达成战略合作 成为其在香港的首家AI与数据产品供应商 并加入香港宽频创科生态联盟(iTEA) [4] - 香港宽频拥有覆盖全港的三重光纤网络及政企客户资源 公司以轻资产方式输出数据平台与AI工具 合作推动香港企业数智化转型 [4] - 香港作为国际金融枢纽数据合规要求严格 公司私有化部署方案具先发优势 短期看订单增量 中长期有望复制到东南亚华人市场 [4] 产品与竞争定位 - 公司产品体系实现从数据采集到智能应用的全流程覆盖 全栈化产品战略符合中国企业客户希望通过一个供应商解决全栈需求的市场特点 [6][7] - 公司被IDC定位为中国面向生成式AI的数据基础设施领导者 彰显其在生成式AI时代数据基础设施领域的领先地位 [9] - 公司完成芯片-操作系统-数据库全栈适配 ArgoDB完成对飞腾、鲲鹏等六大国产CPU的指令级亲和优化 TPC-DS测试性能达海外竞品14倍 并可异构混合部署实现即插用 [10] - ArgoDB通过国家信息安全等级保护三级测评 获国家密码管理局国密认证 主从节点全部符合GM/T 0028第二级要求 标志国产密码算法在分布式数据库中工程化落地完成 [11] 行业趋势与政策驱动 - 数据被确立为第五大生产要素 数据治理与AI融合成为产业升级核心引擎 国务院发布人工智能+行动意见进行全面部署 [9] - 国资委79号文要求2027年央企信创100%替代 公司坚持核心技术自主研发 符合关键基础设施领域安全与自主要求 在政企客户中具不可替代性 [10][12] - 在数据要素、人工智能+和央企信创100%替代多重机遇下 公司正成长为计算机板块中的隐形冠军 [12] 市场预期与成长性 - 浙商证券给出买入评级 预测2025-2027年收入为5.00/6.34/7.94亿元 隐含2025-2027年复合增速约26% [12] - 多券商看好核心逻辑一致 AI基础设施处于政策与需求共振加速期 公司凭借全栈产品率先拿到入场券 收入弹性尚未被充分定价 [12]