兔宝宝 2026年上半年电话会议纪要关键要点总结 一、涉及的行业与公司 * **公司**：兔宝宝[1] * **行业**：装饰材料（板材）行业、定制家居行业[2][8] 二、核心观点与论据 1. 整体财务表现 * **2026年上半年**：营收42.67亿元，同比增长17.4%[3] 归母净利润2.47亿元，同比减少7.67%[3] 扣非后归母净利润2.6亿元，同比增长9.67%[3] * **剔除公允价值变动影响后**：归母净利润为3.14亿元，同比增长17.37%[2][3] * **第二季度单季**：营收25.8亿元，同比增长9.19%[3] 归母净利润9,930万元，同比下降40.45%[5] 剔除公允价值变动后，归母净利润为1.97亿元，同比增长17.94%[5] 扣非后归母净利润1.7亿元，同比增长12.81%[5] * **归母净利润下滑核心原因**：参股公司汉高自2025年7月上市后产生公允价值变动损益，影响金额6,650万元[3] 2026年上半年汉高公允价值变动损失1,400多万元，惠康科技贡献收益1,400万元[3] 二季度汉高股价大幅下降，影响超1亿元[5] 2. 装饰材料业务（板材销售） * **收入**：37.38亿元，同比增长25.25%[2][8] * **板材产品收入**：23.39亿元，同比增长30.42%[8] * **板材品牌使用费收入**：2.24亿元，同比增长21%[8] * **其他装饰材料收入**：11.76亿元，同比增长16.82%[8] * **A+B折算后整体体量**：71亿元[8] * **增长驱动**：渠道优化、家具厂渠道政策支持[2][8] 3. 定制家居业务 * **收入**：4.8亿元，同比减少22.69%[8] * **利润下滑**：约67%[2][12] * **兔宝宝全屋定制收入**：2.97亿元，同比减少3.67%[8] * **地板业务收入**：1.26亿元，同比减少10.64%[8] * **木门业务收入**：1,380万元，同比减少34.82%[8] * **行业背景**：全行业价格下行，欧派、索菲亚等推出499元、599元低价套餐[18] 4. 子公司青岛裕丰汉唐 * **营收**：2,990万元，同比下降43.53%[5] * **净利润**：亏损3,240万元，同比减亏约4,600万元[5] * **扣非净利润**：亏损7,560万元，同比减亏约2,300万元[5] * **业务转型**：直营业务全面转型为收取服务费的代理业务模式[5] * **商誉**：尚有8,000万元未计提，计划下半年评估减值处理[5] 5. 总部核心业务（剔除子公司及公允价值变动） * **营收**：42.4亿元，同比增长18%[6] * **第二季度营收**：25.2亿元，同比增长10.46%[6] * **报表净利润**：3.48亿元，同比增长1.69%[7] * **第二季度净利润**：2.24亿元，同比增长2.29%[7] * **扣非净利润**：3.36亿元，同比增长3.32%[7] * **第二季度扣非净利润**：2.27亿元，同比增长7.29%[7] 6. 销售渠道构成与发展 * **家具厂渠道**：第一大渠道，营收占比从46.5%提升至54%[9] A+B折算收入38亿元，同比增幅40%[9] 合作家具厂4万多家，有效合作不足3万家，单厂平均销量不足10万元[9] * **板材定制家渠道**：营收占比从约40%下降至34%[9] 收入23.82亿元，同比增长13.7%[9] 乡镇渠道业务增幅超30%，约占总体9%[9] * **家装渠道**：约占销量8%，收入5.6亿元，同比增长27%[9] 与圣都、京东等大型装企合作[9] * **工装渠道**：未提供具体数据[9] 7. 毛利率下降原因 * **市场竞争压力**：价格竞争激烈[10] * **促销策略**：2026年4月全国联动促销，经销商单张板材让利约10元，占6-7个百分点[10] 公司通过品牌使用费补贴经销商2-3元/张[10] * **预付款锁定销量**：鼓励家具厂客户预付款充值锁定优惠价，如提前缴款100万或200万[10] * **高毛利产品需求下行**：原有高毛利产品零售需求存在下行压力[10] 8. 近期销售情况 * **2026年7月**：销售公司A+B类折算口径收入实现大个位数增长[11] * **全屋定制业务**：7月收入同比下滑约10%[11] * **8月数据**：仍在统计过程中[11] 9. 全年业绩目标与展望 * **材料销售公司目标**：A+B折算后155亿元[12] * **板材销售业务**：预计全年收入增幅约20%[12] 半年度收入增长接近28%，利润增长22%[12] * **家居业务**：预计全年利润下滑幅度约50%[13] 去年家居业务利润占公司利润总额10%以上，下滑50%将影响整体利润约5个百分点[13] * **其他制造型公司**：利润略高于双位数下滑[13] * **本部经营性利润目标**：冲刺10%增长，更实际预期为大个位数增长[13] 10. 竞争格局 * **家具厂渠道**：兔宝宝、千年舟、莫干山价格已非常接近，价格体系高度透明[13][14] * **价格竞争力**：头部品牌价格与二线或白牌产品价差很小，家具厂更倾向选择头部品牌[13][14] * **辅料业务竞争**：莫干山辅料作为主材配套，政策保守[20] 千年舟辅料也主要作为配套[20] 11. 战略规划与组织架构调整 * **五年战略规划**：2025年第四季度启动[14] * **组织架构**：材料销售划分为北方、中部、南方三个大区[14] 中部大区试点渠道变革，下设家具厂渠道运营中心和定制家渠道运营中心[14][15] * **产品区隔**：家具厂渠道推出专供产品，在花色、基材、价格上与零售门店区隔[15] 零售渠道侧重功能性板材（除醛、双金双抗等）[15] 家具厂渠道根据地域提供不同基材产品（北方刨花板、南方胶合板）[15] * **中高端品牌**：推广"兔宝宝HCC"中高端英文品牌[15] 推出"兔宝宝Unico"中高端系列作为差异化竞争主战场[19] * **全屋定制转型**：推出"兔宝宝定制家"模式，整合第三方本地工厂解决安装交付成本[4][18] 未来板材门店与全屋定制门店一体化运营[18] 核心市场推广中高端"兔宝宝全屋定制"，下沉市场主推"板材定制家"轻定制[19] 12. 辅料业务 * **柜门板业务**：2026年上半年销量392万张，较2025年同期237万张增长约60%以上[16] 完成全年1,000万张目标近40%[16] * **封边皮业务**：之前强配政策落地不理想，将适当降低利润率推动销量[16] * **浸渍纸业务**：价格受化工原材料价格波动影响[16] 13. 库存管控 * **整体库存周期**：1.5-2个月[4][19] * **2025年底库存**：0.9个月至1个月[19] * **管控措施**：2026年增加库存量若超过2025年库存周期，不计入考核指标[19] 推行"云仓"或"共享仓"模式[4][22] 计划将库存与物流系统深度整合[22] 14. 2027年展望 * **增长目标**：内部规划可能设定每年15%-20%增长，但实际预计保持平稳增长[21] * **核心关注**：经营质量与利润率水平，提升单张板盈利水平[21][22] * **市场需求**：短期内可能仍面临压力和疲软，部分市场可能率先回暖[21] 三、其他重要但可能被忽略的内容 * **A类订单模式**：未来将逐步改变，减少经销商对特定供应商的指定，使订单分配权更多掌握在公司手中[22] * **定价权**：通过信息化手段对纸厂、基材厂、压贴厂分类管理，获取更强主动定价权[22] * **A类板材占比**：预计将稳步提升，尤其在高毛利产品和公司主导花色系列上[22] * **经销商角色转变**：部分经销商愿意向公司开放信息系统，逐步转变为落地服务商[22] * **2026年销售规模**：预计接近1,500亿元[22]