投资评级 - 报告对兔宝宝（002043.SZ）维持买入评级 [6] - 当前股价12.46元，总股本82,975万股，流通A股80,611万股，近12月最高/最低价18.18/10.58元 [6] 核心观点 - 经营持续向好，竞争力持续强化 [1][4] - 前3季度板材收入加速增长，公允价值影响表观利润增长 [11] - 低估值高分红稳增长，持续看好渠道下沉及渠道扩张 [11] - 家具厂渠道性价比优势叠加兔宝宝品牌赋能，渗透率有望继续提升；乡镇市场品牌需求增加，依靠品牌、服务优势实现降维打击，叠加门店近几年快速增长有望贡献增量 [11] - 暂不考虑公允价值变动损益，预计2026、2027年归属净利润7.9、9.6亿，对应PE13、11倍 [11] 业绩表现 - 前3季度实现报表收入68.1亿，同比增长7.8%；归属净利润4.74亿，同比下降24.7%；扣非归母净利润4.54亿，同比增长36.6% [1][4] - Q3单季度实现报表收入25.48亿，同比下降5.1%；归属净利润2.27亿，同比下降37.3%；扣非归母净利润1.94亿，同比增长104.0% [4] - 前3季度毛利率16.7%，同降0.9个百分点，装饰材料毛利率小幅下降或与前期促销有关，定制家具业务因竞争加剧毛利率下降明显；期间费率6.7%，同比小幅提升0.1个百分点 [11] - 去年同期因裕丰汉唐商誉计提导致资产减值1.16亿，本期仅为0.18亿；信用减值损失本期仅0.19亿，同期计提0.94亿；去年同期持有悍高集团股票带来公允价值收益2.73亿，本期为亏损0.82亿 [11] - Q3实现毛利率17.4%，同升0.7个百分点，预计受B类收入占比提升影响，实际折算后毛利率或小幅下降；期间费率6.3%，同比提升0.7个百分点 [11] - Q3收入同降5%，报表下滑或主要因B类占比提升影响，预计折算后收入依然保持快速增长 [11] 经营质量与分红 - 2026Q3收现比1.08，同比提升11.7%；净现比1.26，同比提升25%；经营性净现金流2.8亿，同比有所下降主因供应商付款节奏问题所致 [11] - 2026年中期拟分红0.98亿左右，加上Q1分红1.47亿，合计2.46亿，分红率99% [11] - 公告2026-2028年三年分红5、5.5、6亿，利润增速达到标准每年额外特别分红0.5亿，奠定高分红高股息基础 [11] 财务预测 - 预计2026、2027、2028年营业总收入分别为10233、11168、12232百万元 [17] - 预计2026、2027、2028年归属母公司净利润分别为786、957、1106百万元 [17] - 预计2026、2027、2028年EPS分别为0.95、1.15、1.33元 [17] - 预计2026、2027、2028年市盈率分别为13.15、10.80、9.35倍 [17] - 预计2026、2027、2028年净资产收益率分别为19.7%、19.3%、18.2% [17] - 预计2026、2027、2028年净利率分别为7.7%、8.6%、9.0% [17] - 预计2026、2027、2028年资产负债率分别为42.5%、39.3%、36.6% [17]