投资评级 - 报告维持对新城控股的“推荐”评级 [6] - 当前股价为12.19元 [1] 核心观点 - 商业运营稳健，经营性现金流持续改善，公司整体毛利率同比提升8.3个百分点至33.9% [6] - 公司商业运营良好、规模有序扩张，融资渠道畅通、债务压力持续减轻，“商业运营+地产开发”双轮驱动有望为后续发展保驾护航 [6] - 2026年前三季度归母净利润同比降幅低于营收，主要源于毛利率提升及少数股东损益占比同比下降7.2pct至-2.7% [6] - 前三季度期间费用率同比提升4.2pct至21.2%，经营性现金流净额15.1亿元，持续为正 [6] 商业运营 - 截止2026年三季度末，公司在手出租物业数量182个，比上年同期177个增加5个，平均出租率98.2% [6] - 前三季度公司实现商业运营总收入108.7亿元，比上年同期增长3.4% [6] 地产开发 - 1-9月公司累计实现合同销售金额约88.3亿元，比上年同期下降41.4% [6] - 累计合同销售面积约141.3万平方米，较上年同期下降27.9% [6] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年EPS分别为0.38元、0.46元、0.54元 [6] - 当前股价对应PE分别为32.1倍、26.3倍、22.5倍 [6] - 预计2026-2028年营业收入分别为324.43亿元、275.77亿元、253.71亿元，同比增长-38.8%、-15.0%、-8.0% [5] - 预计2026-2028年归母净利润分别为8.57亿元、10.46亿元、12.22亿元，同比增长26.0%、22.1%、16.8% [5] - 预计2026-2028年毛利率分别为29.5%、33.0%、35.0% [5] - 预计2026-2028年净利率分别为2.6%、3.8%、4.8% [5] - 预计2026-2028年ROE分别为1.4%、1.6%、1.9% [5] 财务指标 - 2026年前三季度整体毛利率同比提升8.3个百分点至33.9% [6] - 资产负债率预计从2025年的70.8%降至2026年的59.4%，2027年降至53.4%，2028年降至48.9% [8] - 净负债比率预计从2025年的43.8%降至2026年的40.0%，2027年降至24.3%，2028年降至13.1% [8] - 预计2026-2028年每股经营现金流分别为1.92元、5.90元、4.24元 [8] - 预计2026-2028年经营活动现金流分别为43.30亿元、133.00亿元、95.56亿元 [9] - 预计2026-2028年每股净资产分别为27.69元、28.15元、28.69元 [8]

文章核心观点 - 金隅集团2026年前三季度营业收入554.81亿元，同比下降20.16% [1] - 公司归属于上市公司股东的净亏损36.68亿元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损39.82亿元 [1] - 基本每股收益-0.34元 [1] - 受建材和房地产市场下行因素影响，公司新型绿色环保建材、房地产开发及运营两大主业仍处于承压下行阶段 [1] - 公司全力开拓市场，水泥熟料销量同比略降，综合售价同比降幅较大 [1] - 公司通过精细化管理持续推动降本增效，但受煤炭价格上涨等因素影响，成本费用降幅不及售价降幅 [1] - 房地产业务加快推动存货去化，预收房款同比增加，但受市场需求不足、价格承压影响，本期结利项目较少且毛利较低 [1] - 上述因素综合影响公司效益同比下降 [1] 建材业务经营情况 - 水泥熟料销量同比略降 [1] - 综合售价同比降幅较大 [1] - 通过精细化管理持续推动降本增效工作 [1] - 受煤炭价格上涨等因素影响，成本费用降幅不及售价降幅 [1] 房地产业务经营情况 - 房地产业务加快推动存货去化 [1] - 预收房款同比增加 [1] - 受市场需求不足、价格承压影响，本期结利项目较少且毛利较低 [1] 行业环境 - 建材和房地产市场下行因素对公司两大主业形成压力 [1] - 房地产市场面临需求不足、价格承压的局面 [1] - 煤炭价格上涨对建材业务成本端形成压力 [1]

业绩总结 - 年初至报告期末营业收入为55,480,851,631.00元，同比下降20.16%[7] - 年初至报告期末利润总额为-4,425,013,756.17元，同比下降429.32%[7] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为-3,668,306,696.57元，同比下降157.42%[7] - 2026年前三季度营业总收入为554.81亿元，较2025年同期的694.89亿元下降20.16%[22] - 2026年前三季度营业总成本为604.53亿元，较2025年同期的730.44亿元下降17.24%[22] - 2026年前三季度营业利润亏损45.37亿元，较2025年同期亏损9.82亿元大幅扩大[22] - 2026年前三季度归属于母公司股东的净利润亏损36.68亿元，较2025年同期亏损14.25亿元扩大157.40%[22] - 2026年前三季度基本每股收益为-0.34元/股，较2025年同期的-0.13元/股下降161.54%[23] - 利润下降主要受建材和房地产市场下行影响，水泥熟料销量同比略降、综合售价同比降幅较大，且煤炭价格上涨导致成本费用降幅不及售价降幅[12] - 2026年前三季度资产处置收益为1.74亿元，较2025年同期的17.90亿元下降90.28%[22] - 年初至报告期末非经常性损益合计为313,234,301.57元，其中非流动性资产处置损益为182,226,646.23元[10] 现金流与资产负债 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为5,100,713,850.69元，同比增长227.88%[7] - 经营活动现金流量净额由上年同期-39.89亿元转为正51.01亿元，同比增加90.89亿元[24] - 销售商品、提供劳务收到的现金685.9995亿元，同比下降5.20%（上年同期723.6601亿元）[24] - 购买商品、接受劳务支付的现金519.4796亿元，同比下降20.82%（上年同期656.1067亿元）[24] - 经营活动现金流入小计699.3570亿元，同比下降5.37%；经营活动现金流出小计648.3498亿元，同比下降16.76%[24] - 投资活动现金流量净额-15.8298亿元，较上年同期-20.7300亿元收窄4.90亿元[25] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金20.3025亿元，同比增长49.00%（上年同期13.6263亿元）[25] - 筹资活动现金流量净额-15.9802亿元，上年同期为35.4372亿元，同比下降145.10%[25] - 取得借款收到的现金411.2776亿元，同比下降15.59%；发行债券收到的现金80.9605亿元，同比下降47.62%[25] - 现金及现金等价物净增加额19.0651亿元，上年同期为-25.0988亿元；期末现金及现金等价物余额155.5350亿元，同比增长25.83%[25] - 筹资活动产生的现金流量净额同比下降145.09%，主要因公司持续优化资本结构、控降融资成本、本期债券发行规模同比减少[12] - 本报告期末总资产为266,275,441,242.98元，较上年度末增长1.01%[8] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为65,128,776,966.55元，较上年度末下降8.30%[8] - 公司货币资金由2025年末16,224,112,174.45元增至2026年9月30日18,271,498,298.71元[18] - 公司存货由2025年末82,479,958,825.66元增至2026年9月30日83,073,064,715.26元，流动资产合计由134,049,980,101.72元增至137,967,175,362.04元[18] - 公司资产总计由2025年末263,618,957,678.36元增至2026年9月30日266,275,441,242.98元[18] - 2026年9月30日流动负债合计为1056.22亿元，较2025年末的917.83亿元增长15.08%[19] - 2026年9月30日合同负债为145.58亿元，较2025年末的70.75亿元增长105.77%[19] - 2026年9月30日负债合计为1850.47亿元，较2025年末的1747.03亿元增长5.92%[19] - 2026年9月30日归属于母公司所有者权益合计为651.29亿元，较2025年末的710.24亿元下降8.30%[19] - 合同负债较期初增长105.76%，主要因公司加快推动地产项目去化、预收房款增加[12] 股东与资本结构 - 报告期末普通股股东总数为130,592户，表决权恢复的优先股股东总数为0[14] - 第一大股东北京国有资本运营管理有限公司持股4,835,228,438股，持股比例45.28%，持有有限售条件股份数量为0[14] - 第二大股东HKSCC NOMINEES LIMITED持股2,338,764,870股，持股比例21.90%，股份性质为境外上市外资股[14][15] - 第三大股东中国建材股份有限公司持股459,940,000股，持股比例4.31%[14] - 润丰投资集团有限公司持股75,140,000股，持股比例0.70%，全部股份处于冻结状态[14] - 北京国有资本运营管理有限公司与北京京国发股权投资基金（有限合伙）为一致行动人[15] - 股东毛洪瑞通过信用证券账户持有744,800股，王慧明通过信用证券账户持有13,900,000股，左兆昌通过信用证券账户持有12,000,200股[15] 母公司经营情况 - 母公司营业收入529,609,671.97元，同比下降17.1%（2025年同期639,125,297.61元）[30] - 母公司营业成本64,554,247.45元，同比下降16.7%（2025年同期77,507,067.89元）[30] - 母公司财务费用281,234,803.44元，同比增长24.2%（2025年同期226,494,099.89元）[30] - 母公司投资收益313,619,713.42元，同比下降69.7%（2025年同期1,035,123,872.27元）[30] - 母公司营业利润248,583,414.24元，同比下降78.9%（2025年同期1,176,181,613.10元）[31] - 母公司利润总额255,875,892.37元，同比下降78.5%（2025年同期1,188,838,506.99元）[31] - 母公司净利润251,672,242.15元，同比下降76.0%（2025年同期1,050,353,935.22元）[31] - 母公司经营活动产生的现金流量净额3,053,993,777.03元，由负转正（2025年同期-283,312,177.58元）[33] - 母公司投资活动产生的现金流量净额405,922,897.25元，同比下降46.8%（2025年同期762,817,278.58元）[34] - 母公司筹资活动产生的现金流量净额-1,640,754,632.28元，由正转负（2025年同期915,515,309.92元）[34] - 母公司资产总计1591.4325亿元，负债合计942.4268亿元，所有者权益合计649.0057亿元[27][28]