核心观点 - 达势股份作为披萨赛道龙头，具备较强成长性，有望在中国市场持续扩张，门店拓展、降本提效及总部费用摊薄将改善盈利能力 [1] 财务业绩 - 25H1收入为25.9亿元，同比增长27.0% [1] - 25H1门店层面经营利润为3.8亿元，同比增长28.0%，门店层面经营利润率为14.6%，同比提升0.1个百分点，环比提升0.2个百分点 [1] - 25H1经调整净利润为0.9亿元，同比增长79.6%，经调整净利率为3.5%，同比提升1.0个百分点 [1] - 预计25-27年经调整净利润分别为1.7亿元、2.7亿元、3.8亿元 [1] 门店扩张与运营 - 截至25H1末门店总数达1198家，同比增长31.1%，25H1净增190家 [2] - 截至8月15日额外净增43家门店，另有27家在建、35家已签约，全年300家开店目标已完成约98% [2] - 25H1末一线城市门店515家，同比增长3.4%，占比43%；非一线城市门店683家，同比增长64.2%，占比57% [2] - 25H1末已进驻城市达48个，25H1新进驻9个城市 [2] - 25H1同店销售同比下滑1.0%，主要受新进入市场高基数影响，一线城市及2022年12月前进入的市场同店保持正增长 [2] - 单店日均销售额为1.3万元 [2] 分市场收入 - 25H1一线市场收入10.8亿元，同比增长7.2% [2] - 25H1非一线市场收入15.1亿元，同比增长46.6%，收入占比提升至58.2%，同比提升8个百分点 [2] 会员体系 - 25H1末会员人数达3010万人，同比增长55% [3] - 25H1会员贡献收入占比达66.0%，同比提升2.4个百分点 [3] 成本与费用 - 25H1原材料成本率为27.3%，同比持平 [4] - 25H1整体员工薪酬开支率为33.8%，同比降低1.1个百分点 [4] - 其中门店层面员工现金薪酬开支率为27.7%，同比提升0.3个百分点；总部员工现金薪酬开支率为5.1%，同比降低0.4个百分点；股份薪酬开支率为1.0%，同比降低1.0个百分点 [4] - 租金开支率10.0%、折旧费用率4.8%、广告及推广开支率5.3%，均维持同比相对稳定 [4]