报告行业投资评级 本报告未明确标注统一的行业投资评级 报告核心观点 - 海外方面美国拒绝伊朗提议推高油价 市场重燃通胀担忧 叠加美联储官员维持鹰派立场 美元指数震荡上行 美债收益率走高 全球风险偏好降温[2] - 国内方面8月经济数据有所改善 出口韧性尚存 稳增长政策持续落地 加快专项债投放 拓宽险资入市渠道 长线资金持续托底市场[2] - 海外利率上行叠加中东地缘不确定性扰动A股风险偏好 各品类资产走势分化 操作上以谨慎观望 严控仓位为主要基调[2] 分目录内容总结 宏观金融 - 资产配置层面 A股轮动加快 结构性行情凸显 建议适度均衡配置 谨慎观望 严控仓位[2] - 商品板块分化明显 黑色震荡调整 建议谨慎观望[2] - 美元走强压制但海外需求景气度高 有色高位震荡 建议谨慎观望[2] - 美伊局势反复 油价反弹 能化高位震荡 建议谨慎做多[2] - 美债收益率上行形成压制 地缘避险提供缓冲 贵金属高位剧烈震荡 短期建议谨慎观望[2] 股指 - 昨日A股低开低走大幅回调 收盘上证指数3823.62点 下跌1.67% 沪深300报4340.76点 下跌2.22% 深证成指报12858.75点 下跌3.44% 创业板指报3139.82点 下跌4.53% 科创50报1555.98点 下跌4.06%[3] - 板块表现上 汽车 小家电 养殖业等板块领涨 半导体及元件 CPO 通信设备等板块走弱[3] - 基本面上 8月经济数据反映内需边际改善 出口韧性较强 美联储官员维持鹰派立场 美伊谈判分歧较大 地缘风险仍存 国内稳增长政策持续落地 流动性充裕提供底部支撑[3] - 后续重点跟踪美伊局势演变 美联储官员后续讲话 国内稳增长配套政策落地节奏 操作上板块轮动加快 适度均衡配置 谨慎观望 严控仓位[3] 贵金属 - 昨日国内贵金属夜盘整体下跌 沪金主力合约报897.72元/克 下跌1.57% 沪银主力合约报14930元/千克 下跌1.63%[4] - 国际盘面 伦敦现货黄金收盘报4115.24美元/盎司 下跌3.96% 伦敦现货白银收盘报60.63美元/盎司 下跌5.65%[4] - 行情变动主要受美元和美债收益率高位运行带来较强压制 美伊斡旋但实质性进展有限 避险溢价有所消退 全球央行持续购金筑牢长期底部支撑[4] - 操作方面 短期震荡偏弱运行 谨慎观望 重点紧盯美元指数 美债10年期收益率 美伊地缘谈判进展 美联储官员后续表态[4] 黑色金属 钢材 - 周一国内钢材现货市场持平 盘面价格延续震荡 市场成交量低位运行 临近国庆小长假 市场交投氛围清淡[5] - 上周现实需求表现略超预期 库存延续去化 表观消费量环比回升24.42万吨[5] - 供应方面 五大品种钢材产量和高炉日均铁水产量均有所回落 考虑到钢厂亏损范围的扩大 这一趋势在国庆小长假之后可能继续延续[5][6] - 预计钢材市场短期或仍以区间震荡为主 后续继续关注焦煤价格变化以及钢材需求恢复持续性[6] 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格延续弱势 盈利钢厂占比回落至6.93% 铁水产量松动 考虑钢厂亏损范围扩大 这一趋势可能继续延续[6] - 供应方面 本周全球铁矿石发运量环比回落82.9万吨 到港量环比回升95.4万吨 国庆长假期间 铁矿石到港量或有所回落[6] - 未来继续关注钢厂利润和铁水日产量变化情况 短期铁矿石价格仍以区间震荡为主[6] 硅锰/硅铁 - 周一硅铁 硅锰现货价格小幅反弹 盘面价格延续震荡[7] - 锰矿现货相对平稳 天津港半碳酸分指标33.5-34元/吨度左右 南非高铁29元/吨度左右 加蓬39-39.3元/吨度 South32澳块39元/吨度左右 cml澳块40.5-41元/吨度[7] - Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本 开工率（产能利用率）全国33.27% 较上周增0.48% 日均产量25600吨/日 增695吨[7] - 近两周合金产量处于上升周期 但在高成本 低利润的情况下 不排除部分合金厂继续减产的可能性[7] - 河钢集团2026年9月硅锰最新价6050元/吨 首轮询盘6000元/吨 8月定价5880元/吨[7] - 主产区72硅铁自然块现金含税出厂5450-5550元/吨 75硅铁价格报5850-5950元/吨 神木市场价格较上周有所上涨 小料价格800-840元/吨[7] - 短期来看 硅铁 硅锰盘面仍以区间震荡为主[7] 有色新能源 碳酸锂 - 周一碳酸锂主力2071合约下跌5.69% 最新结算价120820元/吨 加权合约减仓16258手 总持仓70.89万手[8] - 电池级碳酸锂钢联晚盘市场价121750元/吨 期现基差2710元/吨 基差小幅走弱 月差期限结构呈backwardation 仓单数量33715吨 环比增加279吨[8] - 双节备货结束 社会库存去库速度平缓 现货支撑力度有限 近期仓单下滑较快 关注仓单去化持续性 缺乏利多驱动 建议反弹逢高卖出深度虚值看涨期权[8] 工业硅 - 周一工业硅主力2611合约下跌0.99% 最新结算价8500元/吨 加权合约持仓量46.54万手 增仓4427手[8] - 华东通氧553报9450元/吨 环比持平 现货升水280元/吨 基差小幅走强 月差期限结构呈contango[8] - 供需双弱 社会库存高位 工业硅贴近成本定价 北方开工率持续低迷 西南丰水期复产水平低于往年 预计总体开工率保持低位 供给收缩导致现金流成本支撑较强 且成本支撑受煤炭和电价上涨有所抬升 但弱需求 高库存也带来一定压力[8] 多晶硅 - 周一多晶硅主力2611合约上涨0.07% 最新结算价37145元/吨 加权合约持仓14.85万手 减仓3871手[9] - 钢联最新N型复投料报价40500元/吨 环比持平 N型硅片报价1.00元/片 环比持平 单晶Topcon电池片(G12)报价0.29元/瓦 环比持平 Topcon组件(分布式):210mm报价0.72元/瓦 环比持平[9] - 最新仓单24320手 环比减少1280手[9] - 7月底以来相关部门召开多次光伏行业会议 引发政策和行业自律预期 政策底已现[9] - 多晶硅社会库存和仓单持续增加 套保压力较大 此外组件价格暂未跟随 硅片和电池片价格近日陆续回落 限制这轮上游涨价的幅度[9][10] 农产品 大豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆收1287.75 下跌31.25 跌幅3.37%[10] - 美元走强往往会削弱美国谷物在全球市场的竞争力 且美豆被排除在中美关税削减清单之外而下跌[10] - 据美国农业部公布的周度出口检验报告显示 截至2026年9月24日当周 美国大豆出口检验量为115.2913万吨 市场预期为60-90万吨 前一周修正后为76.9698万吨[10] - 当周 对中国大陆的大豆出口检验量为80.6776万吨 占出口检验总量的70.0%[10] - 本作物年度迄今 美国大豆出口检验量累计为284.493万吨 上一年度同期为226.2781万吨[10] 豆菜粕 - 节前多头资金技术性调整 连粕跟随美豆阶段性下行 当前进口大豆到港集中 豆粕库存处历史同期高位 供应压力不减[11] - 据Mysteel调研显示 截至2026年9月25日 全国主要地区油厂大豆库存865.43万吨 较上周增加8.58万吨 增幅1.00% 同比去年增加145.52万吨 增幅20.21% 豆粕库存129.64万吨 较上周增加12.32万吨 增幅10.50% 同比去年增加10.72万吨 增幅9.01%[11] - 国庆假期多数油厂因库存压力选择阶段性停机 期间大豆压榨量约111.14万吨 较去年同期减少67.98万吨 开机率约30.34% 预计创近五年最低[11] - 节后油厂库存压力有望一定程度缓解 但下游饲料企业大多持有30天高头寸滚动 10月终端养殖饲料需求预计环比9月继续下滑 且豆粕现货价格高企抑制消费 存在被动替代[11] - 供需双减格局下 豆粕现货价格或在3300-3400元/吨震荡运行为主 短期现货基差-100元/吨以内缓慢修复[11] 豆菜油 - 豆油需求偏弱且库存累积 基差承压 成本支撑减弱[12] - 据Mysteel调研显示 114家样本调研显示 截至2026年9月25日 全国豆油商业库存150.06万吨 环比上周减少1.06万吨 降幅0.70% 同比增加5.30万吨 增幅3.66%[12] - 菜油方面 现货成交清淡 供应边际短期未见明显缓解 广西转基因三级油成交基差反弹 非转持续受制于俄油进口障碍 货源异常紧张 挺价情绪高 全国主要地区菜油库存总计53.25万吨 较上周下跌1.25万吨[12] - 远期宽松预期及相关油脂偏弱将压制上行空间[12] 棕榈油 - 马棕产量增加出口下滑 9月累库压力进一步扩大 国内进口套盘利润消失但前期买船到港压力大 豆棕价差倒挂抑制替代需求 基本面持续偏弱[13] - 据Mysteel调研显示 截至2026年9月25日 全国重点地区棕榈油商业库存96.84万吨 环比上周增加3.33万吨 增幅3.56% 同比去年55.22万吨 增加41.62万吨 增幅75.37%[13] - 短期 天气因素减产目前还未进入验证阶段 关税下调提振印度需求对上9月马棕累库至近300万吨的现实压力 中间隔着中秋国庆双节休市与提保 多空都难成趋势[13] - 中期(2-3个月)看多 印尼B50于10月全面落地 雨季推迟延长干旱期 叠加印度需求端因关税下调而扩张 供减需增的方向不变[13]