2026 年 05 月 23 日 策略类●证券研究报告 美债收益率上行时科技还能占优吗？ 定期报告 投资要点 复盘历史，国内企业盈利和美债收益率上行时 A 股多上涨，且主要受国内经济基 本面、政策和流动性等因素驱动。（1）国内企业盈利和美债收益率上行时美股和 A 股多上涨：5 次中上证综指、标普 500 指数、恒生指数分别有 3 次、4 次、2 次 上涨。（2）盈利和美债收益率上行时 A 股走势主要受国内经济基本面、政策和流 动性等因素影响。一是国内经济基本面是影响 A 股走势的核心因素。二是国内政策 也对 A 股走势有重要影响：如 2016/6-2016/8 期间供给侧改革政策出台、 2020/8-2021/3 期间抗疫特别国债等政策出台、2024/9-2024/12 期间支持经济和资 本市场一揽子政策出台等。三是流动性也会影响 A 股走势。 复盘历史，国内企业盈利和美债收益率上行时科技股多上涨，且主要受强产业趋势 和政策等因素驱动。（1）国内企业盈利和美债收益率上行时，5 次中 TMT 指数、 纳斯达克指数、恒生科技指数分别有 3 次、5 次、4 次上涨。（2）国内企业盈利和 美债收益率上行时 TMT 上 ...