核心观点 - 人工智能仍是2026年的关键投资主题 但市场焦点过于集中在最明显的受惠者 其估值已反映极高的乐观预期 [1] - 支撑人工智能全球关键价值链的环节 如晶片制造、数据储存、测试设备及硬件基础设施等 大多位于亚洲及欧洲 [1] - 亚洲主要市场如中国内地及新加坡正在推动企业管治改革 改善股东回报 有助于投资者探索更广阔的投资机会 [1] - 投资者的乐观情绪持续至2026年 美股升势正扩展至其他市场 例如欧股以美元计算的表现与美股相若 [1] - 在估值高企、地缘政治杂音增加及宏观信号转变之际 建议投资者加强投资组合韧性 [1] 市场与资产配置观点 - 市场普遍预期美元走弱 这通常有利于新兴市场及非美元资产 [2] - 配合美国以外市场估值相对合理 投资机会明显倾向欧洲及亚洲 [2] - 电子支付、旅游科技、记忆体、代工、工业自动化和硬件供应企业 均坐落于美国以外地区 在相对温和的估值中持续展现稳健基本面 [2] 投资策略建议 - 优先考虑资产负债表稳健、现金流可预测、管理团队与小股东利益一致的企业 [1] - 坚守估值纪律 [1] - 采取收益策略 并非单纯追逐高息 而是寻找可持续及具增长能力的股息来源 [1] - 可利用期权等工具 [1] 人工智能主题下的投资方向 - 美股人工智能相关估值已反映极高的资本开支回报及持续需求的预期 有关假设可能过于乐观 [1] - 亚洲和欧洲聚集了大部分人工智能全球关键价值链 预计表现将更胜一筹 [1]

关税政策对东南亚贸易的影响 - 美国总统特朗普更新的"对等关税"税率生效，几乎所有美国贸易伙伴面临10%至50%关税，亚洲贸易伙伴受打击最严重 [1] - 东南亚各国关税税率差异显著：越南从46%降至20%，柬埔寨、印尼等多数国家税率为19%-20%，文莱25%，新加坡保持10%，缅甸和老挝面临40%高关税 [2] - 2024年美国与东盟商品贸易总额预计达4768亿美元，东盟对美出口3523亿美元，越南对美出口1370亿美元占其GDP30% [2] 美国差异化关税策略的依据 - 美国制定税率考虑四大因素：贸易逆差规模与结构（如越南对美出口最大故税率20%）、产业竞争与供应链依赖（半导体等领域设隐性壁垒）、市场开放与政策让步、地缘政治配合程度（老挝缅甸40%关税含政治因素） [3] - 额外转运关税政策出台，对通过第三地转运规避关税的行为征收40%税率，旨在切断转口贸易 [3] 东南亚产业链面临的挑战 - 东南亚严重依赖中国原材料和零部件，打击转口贸易将冲击经济并复杂化供应链，越南、柬埔寨等国正紧急评估新关税影响 [4] - 泰国电子行业担忧本地化比例要求，若美国强制要求50%-60%本地制造或削减中国部件，企业几乎无法达标 [5] - 中国在电子等行业供应链优势显著，产品价格最低，东南亚国家难以短期内实现高本地化比例 [5] 东南亚国家的应对策略 - 短期内各国可能配合美国关税威胁以避免经济重创，但长期将强化"对美依赖是负担"的观念 [6] - 东盟国家探索替代方案：加入CPTPP和RCEP深化区域合作，优化产业链布局，同时与拉美国家建立新贸易联系 [6]