市场表现 - 沪深两市主要股指25日收盘均显著上涨 沪指盘中最高触及3459 01点 创年内盘中新高 收盘报3455 97点 涨幅1 03% 深成指报10393 72点 涨幅1 72% 创业板指报2128 39点 涨幅3 11% [1][2] - 科创综指报1217 09点 涨幅1 58% 北证50指数报1437 63点 涨幅1 38% [2] - 沪指成交额约6202亿元 深成指成交额约9826亿元 创业板指成交额约5184亿元 科创综指成交额约1197亿元 北证50指数成交额约370亿元 [2] 板块动态 - 军贸概念和多元金融板块领涨 证券 软件服务 数字货币 跨境支付 军工信息化 航空 MCU芯片 智谱AI 船舶 混合现实等板块亦有较大幅度上涨 [1] - 油气开采 港口航运 锂矿等板块跌幅靠前 [1] 行业分析 - 军工行业订单任务饱满 下半年高景气持续 军工集团已开展"十五五"规划编制工作 后续将迎来新一轮发展期 [2] - 半导体行业DDR4现货价格5月环比增加9%-37% 6月至今涨幅达17%-37% 5月DDR4 8/16Gb颗粒现货价格平均涨幅超30% 预计二季度主要存储厂商收入环比增长 存储模组厂迎来盈利拐点 [3] 公司动态 - 国泰君安国际获香港证监会批准升级证券交易牌照 可提供虚拟资产交易服务 成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商 [3] - 国泰君安国际股价涨逾110% 国泰海通A股股价涨逾9% [4] 投资观点 - 上证指数站上3400点后市场活跃度提升 建议关注半导体 消费电子 人工智能 机器人等领域的增量机会 [2]

产品定位与配置 - YU7标准版配置相当于行业Max版甚至Ultra版水平，雷军否认比SU7贵2-3万元的传闻 [2] - YU7全系标配800V碳化硅高压平台、V6s Plus超级电机、激光雷达等23项豪华配置 [4] - 三款配置差异主要体现在动力和续航：Pro版增加闭式双腔弹簧，Max版加入5.2C超级快充和电动吸合门，加速达3.23秒 [4] - YU7定位运动取向SUV，与SU7形成差异化产品矩阵，分别吸引SUV和轿车用户群体 [2][5] 市场反馈与竞争 - YU7用户留资量达SU7同期的3倍，显示市场热情超预期 [4] - 理想i8定位家庭六座纯电SUV，将于7月下旬上市，强调"移动的家"概念 [4][5] - 小鹏G7主打科技与舒适，将与YU7形成"双7组合"改变智能SUV市场格局 [6] - 蔚来乐道L90聚焦空间与能耗，7月上旬预售，配合8000座充换电站网络 [6][7] 行业互动 - 三大新势力创始人集体发声支持YU7发布，同时宣传各自新品 [4] - 理想强调产品差异化：i8侧重家庭需求而非运动性能 [5] - 小鹏预告G7将与YU7形成互补，满足不同用户需求 [6] - 蔚来突出乐道L90的空间优势与补能网络，倡导纯电SUV普及 [7]

业绩总结 - 截至2025年3月31日，公司总资产为111亿美元，拥有3,641个物业，覆盖所有50个州[10] - 2025年第一季度，公司的平均每股核心FFO年增长率为3.8%[9] - 公司在2025年第一季度的年基础租金（ABR）较去年增长5.2%[40] - 截至2025年3月31日，公司核心FFO和AFFO每稀释股增长3.6%，分别达到0.86美元和0.87美元[40] - 公司在2025年第一季度支付了0.58美元的季度股息，年化股息收益率为5.4%[40] - 公司在过去35年中连续增加股息，展现出稳定的股息增长能力[7] 用户数据 - 公司保持高达96.4%的最低入住率，远高于REIT行业平均的93.7%[11] - 截至2025年3月31日，公司维持97.7%的高入住率，接近20年入住率平均值98.2%[40] - 截至2025年3月31日，只有6.6%的租约在2026年前到期，历史上租户续租率为84%[46] - 前20大租户占总物业的47.9%[58] 财务状况 - 公司的债务占总资本的36.3%，总资本为126亿美元[26] - 公司的加权平均债务到期时间为11.6年，平均利率为4.1%[23] - 100%的资产未被抵押，确保了财务灵活性[23] - 公司在2025年第一季度的利息覆盖比率为4.2倍，固定费用覆盖比率同样为4.2倍[26] - 截至2025年3月31日，公司无担保银行信贷设施的最大杠杆比率为0.38，低于要求的0.60[32] - 截至2025年3月31日，公司维护的无担保资产价值比率为2.71，高于要求的1.67[32] 投资与市场扩张 - 公司在2025年第一季度完成了2.324亿美元的投资，初始现金资本化率为7.4%，加权平均租赁期限超过18年[40] - 公司在过去的10年中，收购的物业平均初始资本化率为7.4%[17] - NNN自2005年以来已售出887个物业，产生净收益超过24亿美元[63] 行业分布 - 汽车服务行业占年化基础租金（ABR）的17.9%，共有695个物业[57] - 便利店行业占ABR的16.8%，共有679个物业[57] - 餐厅（限服务）行业占ABR的8.3%，共有621个物业[57] - 家庭娱乐中心行业占ABR的7.1%，共有96个物业[57] - 健康与健身行业占ABR的4.0%，共有34个物业[57] - 医疗服务提供者行业占ABR的1.9%，共有89个物业[57] 管理与运营 - NNN的平均员工任期为10年，管理层的平均任期为21年[65]

产销对接活动概况 - 1月22日举行汽车电子电器企业产销对接活动，20家电子电器企业参与 [1] - 4月1日举行企业环保绩效提升对接活动，40余家企业代表参加 [1] - 6月12日举行电子电器生产线成套设备产销对接活动，33家企业参与 [2] - 年初以来河南省鹤壁市山城区已连续开展7次产销对接活动，涵盖电子电器、装备制造、劳保用品等行业 [2] 活动成效 - 50余家企业达成合作意向，涉及金额数百万余元 [2] - 河南永蓝环保设备有限公司在对接会后接到30多个订单，部分已交付使用 [2] - 活动促成40余家企业达成合作意向，涉及金额千万余元 [2] - 鹤壁市升飞电器设备有限公司通过活动拓展了本地市场认知度，有助于建立长期合作关系 [3] 活动形式与反馈 - 企业通过实地参观、案例分享、现场洽谈等方式进行深度对接 [2] - 企业代表在6月12日对接会上对本地高端企业产品表示惊叹 [2] - 活动拓宽企业销售渠道，降低采购成本，山城区将持续推进此类活动 [3]

创新链与产业链融合 - 新时代推动创新链和产业链深度融合取得实质性成效，关键在于破解科技成果转化难题并赋能新质生产力发展[1] - 金融支持科技创新是落实创新驱动战略的重要着力点，也是金融服务实体经济的重要方式[1] - 国家开发银行聚焦科技金融，强化对科技创新、新兴产业、未来产业和传统产业转型升级的金融服务[1] 债市科技板与金融工具创新 - 债券市场"科技板"推出，首批项目落地，政策性银行作为发行人积极参与[2] - 国家开发银行发行首期科技创新债券及贴现科技创新债券，募集资金用于人工智能、集成电路、新能源、生物制药等领域[2] - 中金公司引导债券市场资金"投早、投小、投长期、投硬科技"，精准对接科技创新企业资金需求[2] - 中金公司启动科创债做市服务，提升二级市场流动性和定价效率[3] 政策性银行与区域科创布局 - 国开行安徽分行"十四五"以来发放科技贷款646亿元，支持安徽打造科技创新策源地[5] - 国开行安徽分行为合肥重大科创项目提供授信192亿元，带动银团融资354亿元[5] - 安徽省探索"财政资金+开发性金融+专业化公司"等创新模式，加速"科技-产业-金融"耦合赋能[5] - 国开行安徽分行2024年发放科技企业贷款131亿元，支持行业领军企业自主创新[6] 人工智能与科技金融 - 人工智能是培育新质生产力的重要引擎，科技金融加力提质的重点领域[7] - 科大讯飞与国开行安徽分行合作，银团支持人工智能研发基地建设，打造"讯飞小镇"[7] - 国开行安徽分行为科大讯飞提供新型基建、设备更新、基础研发等领域政策性产品[8] - 讯飞星火大模型是国内唯一由全国产化算力平台训练的通用大模型，实现完全自主可控[8] 科创企业融资与金融创新 - 科创企业核心资产为专利、技术团队和数据，传统银行业务匹配模型存在劣势[10] - 政策与金融创新工具改善科创企业融资难融资贵问题，科大讯飞融资业务顺利开展[10] - 金融服务实体体现在支持"卡脖子"领域核心企业的关键节点攻关[10]

投资回报与市场表现 - 2025年上半年中国境内投资者平均投资回报率达4.3%，高于亚太平均水平（3.2%）[1] - 自2025年初以来，大多数亚太投资者实现正向投资回报，其中澳大利亚、中国内地和新加坡的投资者表现优于平均水平[1] - 亚太投资者平均预期未来12个月的投资回报率为6.5%，是年初至今平均回报率（3.2%）的两倍[2] 投资者情绪与配置偏好 - 中国境内投资者中半数对股市持乐观态度[1] - 亚太地区最受欢迎的金融产品为股票（67%）、定期存款（60%）和保险（57%）[1] - 45%的股票投资者表示将在未来12个月内进一步增加对股票资产的配置[1] - 74%的中国境内投资者对自身财务状况感到"舒适"，较2024年增加10%[1] 全球资产配置趋势 - 23%持有美国股票的亚太地区投资者自年初以来减少了美股配置，中国香港投资者减少比例最高（37%）[1] - 在减少美国股票敞口的投资者中，56%将资产重新配置回本地市场，中国境内投资者比例为67%[1] - 投资者首选本国市场而非美国市场[2] 行业前景与市场偏好 - 信息技术领域是亚太受访市场中最受欢迎的投资行业[2] - 中国境内投资者对能源（34%）和医疗保健（33%）行业未来较为乐观[2] - 投资者在市场波动时期选择增加而非减少投资，积极把握机会[2] 投资策略建议 - 持有多元化投资组合有助于在不同市场周期中捕捉机会[2] - 构建全球化投资组合有助于分散风险并在波动时期实现更优回报[2]

茂名罗非鱼塘头 价跌破4元/斤， 亏本潮来临？_ 南方+_南方plus 塘价意味着，多 数养殖户将平本 甚至亏本销售。 关税缓冲红利 来得快去得也快 5月初，随着中 美贸易谈判顺利 进行、《中美日 内瓦经贸联合声 明》签署，以及 美国暂停加征关 税的政策于5月 6月24日，南方 农村报记者在茂 名走访时发现， 一斤以上规格罗 非鱼塘头出塘价 3.9元/斤，跌破4 元/斤。 养殖户为装车前的罗非鱼称重。 据了解，一斤以 上规格罗非鱼养 殖成本在4元/斤 左右，目前的出 14日正式实施， 茂名地区1斤以 上规格的罗非鱼 逐步从关税战后 低谷期4月中旬 的3.6元/斤增长 到5月17日的4.4 元/斤，跨度不 到一个月。 据了解，中美关 税战前1斤以上 规格罗非鱼出塘 价是4.6元/斤。 "4.4元/斤的价格 也就维持了1个 礼拜左右。"茂 名鱼中（罗非鱼 收购中介）黄康 儒告诉南方农村 报记者，5月 底，罗非鱼价格 就开始出现下 滑，到6月以 后，塘头收购价 便开始在4.1-4.2 元/斤之间徘 徊，上周起，又 开始降价，直到 跌至3.9元/斤。 对美订单只能接 到6月末 鱼价持 续看跌 罗非鱼价格下跌 与中美加 ...

深圳与米兰设计合作 - 深圳大学设计学团队连续三年在米兰设计周发布《世界设计之都可持续发展研究——产业创新篇》主题报告，展示中国创意经济和新质生产力发展成果 [1] - 2025米兰设计周中国周由米兰中国设计中心主办，联合北京、上海、深圳等城市策划展览活动，推动中意文化经贸合作，助力中国品牌在地建设 [3] - 深圳作为中国首个"设计之都"与米兰合作，实现意大利设计传统与深圳科技创新的优势互补 [3] 米兰华夏集团业务布局 - 米兰华夏集团涉足媒体传播、文化交流、时尚创新、国际贸易等跨行业跨国界经营，在中国落地中欧产业创新中心、东方米兰国际时尚发布中心等项目，一期总面积超10万平方米 [5] - 集团旗下《欧洲华人报》以服务华侨华人为立足点，讲好中国故事和华人创业故事 [8] 中国新能源汽车国际化 - 中国电动汽车产业形成完整生态系统，广汽、江淮、吉利在意大利设立设计中心，比亚迪、奇瑞等品牌登陆意大利市场 [8] - 米兰华夏集团全面使用比亚迪汽车，并走访比亚迪公司 [8] 深圳与意大利经济文化交流 - 深圳作为中国现代设计发源地，2025年初组织全国近十个城市举办设计周展望活动，协调设计出海行动 [3] - 米兰设计周中国周期间邀请深圳作为伙伴城市举行"设计城市对话"论坛 [3][6] - 米兰华夏集团将积极推动深圳与意大利的经济文化往来，讲好深圳故事 [8]

业绩总结 - 截至2025年3月31日，SKWD的总资产为40,306.33万美元，较2024年12月31日的37,294.78万美元增长了2,011.55万美元[51] - 2025年第一季度净收入为42,058万美元，较2024年第一季度的36,784万美元增长了14.3%[52] - 2025年第一季度总收入为328,527万美元，较2024年第一季度的264,968万美元增长了23.9%[52] - 2025年第一季度的综合比率为90.5%，显示出在保险周期中的低承保波动性[37] - 2025年联邦所得税前收入为51,435千美元，较2024年的46,977千美元增长了9.8%[54] 用户数据 - 2025年第一季度净赚保费为300,366万美元，较2024年第一季度的236,342万美元增长了27.1%[52] - 2025年第一季度的毛保费收入为1,820百万美元，较2024年第一季度的1,460百万美元增长了24.7%[33] - 2025年第一季度的净承保保费为343百万美元，较2024年第一季度的287百万美元增长了19.5%[33] 投资与收益 - 截至2025年3月31日，SKWD的总投资资产为21亿美元，固定收益投资的收益率为5.2%[40] - 2025年第一季度的净投资收入为19,331千美元，较2024年第一季度的18,297千美元增长了5.7%[54] - 2025年第一季度的利息支出为1,834千美元，较2024年第一季度的2,727千美元下降了32.8%[54] 保险业务表现 - 2025年第一季度的非灾害损失比率为60.2%，显示出持续的非灾害损失比率改善[35] - 2025年第一季度的费用比率符合目标，保持在30%以下[37] - 2025年第一季度的承保收入为28,482千美元，较2024年第一季度的24,680千美元增长了11.5%[54] 细分市场表现 - 2025年第一季度的意外与健康保险毛保费为63,169千美元，较2024年第一季度的40,901千美元增长了54.5%[55] - 2025年第一季度的农业和信用（再）保险毛保费为87,847千美元，较2024年第一季度的43,321千美元增长了102.5%[55] - 2025年第一季度的专业保险毛保费为41,166千美元，较2024年第一季度的42,239千美元下降了2.5%[55] - 2025年第一季度的全球财产保险毛保费为46,686千美元，较2024年第一季度的57,312千美元下降了18.6%[55] - 2025年第一季度的交易性E&S保险毛保费为52,006千美元，较2024年第一季度的46,232千美元增长了12.0%[55]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 看好公司“塑料回收 - 再生 - 利用”全产业链优势及新产品、新客户开拓和海外产能投产带来的增长潜力，认为公司是拥有全球市场、全球产能、强产品力、强 ESG 属性的稀缺标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公告 2025 年限制性股票激励计划，6 月 23 日向 612 名激励对象授予 737.80 万股限制性股票，约占公告时总股本的 3.94%，授予价格为 12.01 元/股 [1] - 公司层面业绩考核目标值为 2025 - 2029 年，营业收入分别不低于 33.63/ 38.67/ 44.47/ 51.14/ 58.81 亿元，或归母净利润（剔除股份支付费用后）分别不低于 3.53/ 4.06/ 4.67/ 5.37/ 6.17 亿元 [1] 点评 - 本次授予股票数量、激励人数远高于上一期，有助于调动高管和核心员工积极性，指引 2026 - 2029 年收入或净利润的复合增速均为 15%，彰显公司对未来发展信心 [2] - Q1 为外贸传统淡季，公司收入依然实现 25%增长，得益于新产品、新客户表现亮眼，部分非美市场增长强劲 [2] - 2024 年公司成品框/ 装饰建材/ PS 粒子/ PET 产品的收入分别为 13.12/ 9.16/ 3.09/ 3.41 亿元，同比 +24%/ +32%/ -21%/ +31%，成品框、装饰建材等高附加值下游制品贡献主要增量，合计收入占比达 76% [2] - 越南二期正在加速投建，当前在手订单较为饱满，未来有望加速承接来自国内转移的美国市场订单 [2] - 公司是行业内唯一创新性打通塑料循环再利用全产业链的企业，将塑料回收、再生与时尚消费品运用完美结合，依靠先进技术装备、独到商业模式和全球化构筑了较强竞争壁垒 [2] - 公司凭借前瞻性的多元化海外基地布局，并积极提升供应链本地化率，有效增强了生产经营的韧性和灵活性，持续巩固和拓展市场地位 [2] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.3/ 3.7/ 4.5 亿元，对应 PE 分别为 13.9/ 12.3/ 10.2x [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,455|2,924|3,374|3,905|4,532| |(+/-)%|19.41%|19.09%|15.42%|15.72%|16.06%| |归属母公司净利润（百万元）|196|307|330|374|448| |(+/-)%|-15.22%|57.07%|7.50%|13.24%|19.79%| |每股收益（元）|1.05|1.65|1.76|2.00|2.39| |市盈率|22.93|18.37|13.88|12.26|10.24| |市净率|2.02|2.24|1.61|1.44|1.27| |净资产收益率(%)|9.09%|12.85%|11.62%|11.71%|12.40%| |股息收益率(%)|0.61%|0.41%|0.44%|0.50%|0.60%| |总股本 (百万股)|188|187|187|187|187| [3] 股票数据 |项目|2025/06/24| |----|----| |6 个月目标价（元）|30.64| |收盘价（元）|24.50| |12 个月股价区间（元）|19.99~32.60| |总市值（百万元）|4,587.05| |总股本（百万股）|187| |A股（百万股）|187| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|2| [4] 涨跌幅 |项目|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|6%|-13%|-5%| |相对收益|6%|-13%|-17%| [7] 财务报表预测摘要及指标 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|1,170|2,024|2,318|2,667| |交易性金融资产|802|802|802|802| |应收款项|448|517|598|694| |存货|357|410|471|544| |其他流动资产|458|608|758|908| |流动资产合计|3,426|4,580|5,200|5,907| |固定资产|1,098|973|832|679| |无形资产|162|158|154|150| |非流动资产合计|2,080|1,920|1,739|1,556| |资产总计|5,506|6,500|6,939|7,463| |短期借款|1,906|2,516|2,516|2,516| |应付款项|355|407|468|540| |流动负债合计|2,416|3,101|3,188|3,291| |长期借款|508|508|508|508| |长期负债合计|555|557|557|557| |负债合计|2,972|3,658|3,745|3,848| |归属于母公司股东权益合计|2,534|2,842|3,194|3,615| |负债和股东权益总计|5,506|6,500|6,939|7,463| [10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|307|330|374|448| |资产减值准备|23|0|0|0| |折旧及摊销|121|178|181|183| |公允价值变动损失|-28|0|0|0| |财务费用|-8|71|78|78| |投资损失|-6|-7|-8|-10| |运营资本变动|-109|-225|-239|-255| |其他|-2|1|2|2| |经营活动净现金流量|298|347|387|447| |投资活动净现金流量|-490|-11|7|8| |融资活动净现金流量|-10|521|-101|-105| |企业自由现金流|-968|235|284|359| [10] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|2,924|3,374|3,905|4,532| |营业成本|2,199|2,524|2,904|3,351| |营业税金及附加|16|19|22|25| |资产减值损失|-15|0|0|0| |销售费用|129|138|156|177| |管理费用|213|267|316|355| |财务费用|-61|-47|-32|-17| |公允价值变动净收益|28|0|0|0| |投资净收益|6|7|8|10| |营业利润|322|346|392|469| |营业外收支净额|-1|-1|-1|-1| |利润总额|321|345|390|468| |所得税|13|14|16|20| |净利润|307|330|374|448| |归属于母公司净利润|307|330|374|448| [11] 财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|1.65|1.76|2.00|2.39| |每股净资产（元）|13.54|15.18|17.06|19.31| |每股经营性现金流量（元）|1.59|1.85|2.07|2.39| |营业收入增长率|19.1%|15.4%|15.7%|16.1%| |净利润增长率|57.1%|7.5%|13.2%|19.8%| |毛利率|24.8%|25.2%|25.6%|26.1%| |净利润率|10.5%|9.8%|9.6%|9.9%| |应收账款周转天数|46.04|51.48|51.41|51.34| |存货周转天数|54.20|54.69|54.63|54.55| |资产负债率|54.0%|56.3%|54.0%|51.6%| |流动比率|1.42|1.48|1.63|1.79| |速动比率|1.01|1.09|1.18|1.28| |销售费用率|4.4%|4.1%|4.0%|3.9%| |管理费用率|7.3%|7.9%|8.1%|7.8%| |财务费用率|-2.1%|-1.4%|-0.8%|-0.4%| |股息收益率|0.4%|0.4%|0.5%|0.6%| |P/E（倍）|18.37|13.88|12.26|10.24| |P/B（倍）|2.24|1.61|1.44|1.27| |P/S（倍）|1.94|1.36|1.17|1.01| |净资产收益率|12.9%|11.6%|11.7%|12.4%| [11]