投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 2025年上半年营收3.66亿元同比下滑42.47% 归母净利润-1.78亿元 去年同期为9861万元 [8] - 毛利率4.7%同比下滑2.4个百分点 销售费用率2.9%同比提升1.0个百分点 管理费用率8.6%同比提升4.9个百分点 研发费用率42.8%同比提升27.1个百分点 [8] - 全栈自研iDC500组合辅助域驾驶控制器正式量产 搭载地平线征程6系列域控制器有望下半年在多个中国头部汽车集团主力车型量产 [8] - 设立艾摩星机器人聚焦具身智能技术研发与商业化落地 与"小工匠"签署股权转让框架协议布局具身智能关键零部件 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入1710/2439/3369百万元 增长率37.02%/42.68%/38.12% [7] - 预计2025-2027年归母净利润-158/63/163百万元 2027年净利润增长率156.92% [7] - 预计2025-2027年EPS -0.61/0.25/0.63元 对应PE 47.59倍(2026年)和18.52倍(2027年) [7] - 预计2025-2027年毛利率21.49%/26.91%/29.29% ROE -21.16%/7.85%/16.80% [9] - 预计2025-2027年经营活动现金流-134/107/249百万元 [9] 财务表现 - 2023年营收1216百万元同比下滑8.27% 2024年营收1248百万元同比增长2.58% [7] - 2023年归母净利润-195百万元 2024年归母净利润-288百万元 [7] - 2024年现金181百万元 较2023年720百万元大幅减少 [9] - 2024年研发费用281百万元 占营收比重22.52% [9]