行业投资评级 - 天然橡胶RU及NR评级为中性 [11] - 顺丁橡胶BR评级为中性 [11] 核心观点 - 国内库存尚未迎来累库，对胶价仍有支撑，但后期国内到港量依然有回升预期，下游需求没有亮点，国内库存累库拐点或很快到来，后期重点关注海外橡胶产量的回升速度 [11] - 随着原料价格回落，轮胎厂生产利润持续修复，需关注轮胎厂的采购节奏 [11] - 进入11月顺丁橡胶生产装置检修逐步减少，预计后期开工率将有所回升，但目前生产亏损格局延续，预计供应回升依然缓慢 [11] - 顺丁橡胶下游轮胎需求没有亮点，开工率回升缓慢，供需矛盾不突出，价格依然跟随丁二烯原料波动 [11] - 后期重点关注美伊事件进展，一旦有实质改善，原料价格示弱或将带来顺丁橡胶价格下行风险 [11] 期货市场数据 - RU主力合约收盘18945元/吨，较前一日变动+80元/吨 [1] - NR主力合约收盘16020元/吨，较前一日变动+70元/吨 [1] - BR主力合约收盘15525元/吨，较前一日变动-845元/吨 [1] 现货市场数据 - 云南产全乳胶上海市场价格18650元/吨，较前一日变动+100元/吨 [1] - 青岛保税区泰混18200元/吨，较前一日变动+50元/吨 [1] - 青岛保税区泰国20号标胶2455美元/吨，较前一日变动+10美元/吨 [1] - 青岛保税区印尼20号标胶2395美元/吨，较前一日变动+20美元/吨 [1] - 中石油齐鲁石化BR9000出厂价格16500元/吨，较前一日变动-600元/吨 [1] - 浙江传化BR9000市场价16000元/吨，较前一日变动-600元/吨 [1] - 全乳胶18650元/吨（+100），混合胶18200元/吨（+50），3L现货19950元/吨（+50） [4] - STR20报价2455美元/吨（+10），全乳胶与3L价差-1300元/吨（+50），混合胶与丁苯价差2200元/吨（+650） [4] - 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价16500元/吨（-600），浙江传化BR9000报价16000元/吨（-600），山东民营顺丁橡胶15800元/吨（-550），顺丁橡胶东北亚进口利润-3251元/吨（-579） [8] - 丁二烯中石化出厂价14500元/吨（-550） [8] 基差与价差数据 - RU基差-295元/吨（+20），RU主力与混合胶价差745元/吨（+30），NR基差467.00元/吨（-9.00） [4] - BR基差375元/吨（+245） [8] 原料价格 - 泰国烟片85.33泰铢/公斤（-0.66），泰国胶水83.75泰铢/公斤（-0.50），泰国杯胶73.50泰铢/公斤（-0.50） [5] - 泰国胶水-杯胶10.25泰铢/公斤（+0.00） [6] 开工率 - 全钢胎开工率59.42%（+0.36%），半钢胎开工率63.68%（-0.86%） [7] - 高顺顺丁橡胶开工率73.52%（+4.51%） [9] 库存数据 - 青岛港天然橡胶库存561992吨（-15102），天然橡胶社会库存1080067吨（-22785），RU期货库存143340吨（-2410），NR期货库存3628吨（+403） [7] - 顺丁橡胶贸易商库存4930吨（-580），顺丁橡胶企业库存21200吨（+800） [10] 行业供需数据 - 2026年9月中国橡胶轮胎外胎产量10084.7万条，同比下降3.3%，1-9月产量较上年同期增0.8%至9.10951亿条 [2] - 2026年9月中国天然橡胶进口量48.95万吨，环比增加0.71%，同比减少17.85%，1-9月累计进口456.53万吨，累计同比减少3.22% [2] - 2026年9月中国小客车轮胎出口量26.76万吨，环比-6.14%，同比+2.81%，1-9月累计出口249.14万吨，累计同比-0.37% [2] - 9月地缘政治因素仍存，叠加原材料成本面高位承压，部分轮胎企业上调出口价格，价格优势减弱，出口量走低 [2] - ANRPC预测2026年全球天胶产量同比增加0.6%至1503.9万吨，其中泰国增1.8%、印尼降8%、中国增2.9%、印度增1.4%、越南降4.2%、马来西亚降11%、柬埔寨增2.9%、缅甸增1%、斯里兰卡增8.8%、成员国外其他国家增5.7% [3] - ANRPC预测2026年全球天胶消费量同比增加0.4%至1535.6万吨，其中中国增1.2%、印度增0.2%、泰国降3.5%、印尼增1%、马来西亚增8.2%、越南降5.7%、斯里兰卡降5.1%、柬埔寨增7.5%、菲律宾增13.8%、成员国外其他国家降0.1% [3] - 2026年9月全国狭义乘用车零售销量161.8万辆，环比8月增长5%，同比下降28%，1至9月累计零售1333.4万辆，较去年同期下降21.7% [3]