治理与合规 - 公司于2026年10月30日召开第七届董事会第八次会议，审议通过修订《信息披露管理办法》的议案[6] - 本次修订将制度中“股东大会”统一调整为“股东会”，并删去“监事会”“监事”等有关表述[8] - 修订依据包括《上市公司信息披露管理办法》《公司信用类债券信息披露管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》等规定[8] - 修订同时参照《上海证券交易所上市公司自律监管指引第2号——信息披露事务管理》及《香港联合交易所有限公司证券上市规则》[8] - 修订后的《信息披露管理办法（2026年修订）》已在上海证券交易所网站披露[8] - 公司董事会及全体董事保证公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏[5] - 本次修订符合法律法规最新规定，对公司治理、日常管理、生产经营及偿债能力无不利影响[9] - 公告日期为2026年11月6日，由联席公司秘书张辉承董事会命发布[3]

债券基本信息 - 本期债券代码为243982.SH，债券简称为25华泰C7[4][5] - 本年度计息期限为2025年11月11日至2026年11月10日[5] - 本期债券票面利率（计息年利率）为2.20%[5] - 每手本期债券面值为人民币1,000元，派发利息为人民币22.00元（含税）[5] 付息安排 - 债权登记日为2026年11月10日，截至该日收市后债券投资者对托管账户所记载的债券余额享有本年度利息[5] - 债券付息日为2026年11月11日[5] - 实际付息日为2026年11月11日[5] 公告与上市信息 - 本公告乃根据上市规则第13.10B条规则作出[2] - 公告载列华泰证券在上海证券交易所网站刊登的次级债券（第五期）（品种二）2026年付息公告，仅供参阅[2] - 华泰证券H股于2015年6月1日在香港联交所主板上市（股票代码6886），A股于2010年2月26日在上海证券交易所上市（股票代码601688）[3]

债券基本信息 - 本期债券票面利率为2.03%[5] - 每手面值人民币1,000元，派发利息人民币20.30元（含税）[5] - 债券代码为243981.SH，债券简称为25华泰C6[4][5] 计息与付息安排 - 本年度计息期限为2025年11月11日至2026年11月10日[5] - 债权登记日为2026年11月10日，截至该日收市后债券投资者享有本年度利息[5] - 债券付息日及实际付息日均为2026年11月11日[5] 上市信息 - 公司H股于2015年6月1日在香港联交所主板上市，股票代码6886[3] - 公司A股于2010年2月26日在上海证券交易所上市，股票代码601688[3] - 公司全球存托凭证于2019年6月在伦敦证券交易所上市，证券代码HTSC[3]

证券研究报告 Q3单季业绩承压，头部韧性凸显 ——证券行业26年三季报综述 非银金融行业强于大市（维持） 证券分析师 李冰婷 投资咨询编号：S1060520040002 研究助理 杨白冰 一般证券从业编号：S1060126070027 2026年11月6日 投资要点 非银金融·行业动态报告 1 前三季度业绩稳健增长，Q3单季度盈利承压。26年3季度权益市场高基期震荡，万得全A、沪深300、创业板指、科创综指较年初分别-3.4%/-5.9%/- 2.1%/+10.9%，证券Ⅱ（申万）指数累计-16.1% 。26Q1-Q3市场股基日均成交额3.07万亿元（YoY+59.0%），较26H1增速（YoY+101.0%）明显回落；42家 上市券商合计营收4979.04亿元（YoY+18.67%），归母净利润2092.23亿元（YoY+23.76%），平均ROE为10.62%（YoY+3.40pps，较26H1-1.42pps）；26Q3 单季度归母净利润250.75亿元（YoY-9.35%）。前三季度，上市券商合计经纪/投行/资管/利息/自营净收入占比为28.71%/6.37%/8.39%/9.38%/40.90%， ...

报告行业投资评级 - 报告未提供行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 盘前策略Skill可帮助客户在开盘前查看华泰期货研究院最新的全市场观点并跟踪关注品种的变化，配合研报查询Skill还能查看判断依据并将结果保存为每日定时生成的简报 [3] - 报告以WorkBuddy实测对话演示四个场景：全品种五档观点一览、关注品种前后对比、追问理由和风险、制作每日定时简报 [3] - 客户只需说明关注品种、比较日期和输出要求即可按相同方式查询，示例采用沥青、纯碱、黄金和中证500股指期货 [3] - 盘前策略Skill可在WorkBuddy中查询华泰期货研究院的盘前观点，客户用日常语言说明品种和日期就能把全市场或关注品种的观点整理出来 [19] 盘前策略Skill功能 - 查最新观点：查询最新或指定日期的盘前观点，按看多、谨慎偏多、中性、谨慎偏空、看空五档整理，也可一次查看多个关注品种，结果注明实际观点日期 [20] - 查历史变化：查询品种可用的历史策略日期，再查看对应日期的观点和策略详情，将不同日期结果放在一起可整理原观点、现观点和是否变化 [21] - 看策略详情：在观点档位之外还可查看对应品种和日期的策略详情，需要补充阅读研究报告时可配合研报查询Skill查看判断依据、风险和后续关注因素 [22] - 做每日简报：配合WorkBuddy可把关注品种、前后观点和一句话依据整理成简报并设置定期任务，每次按设定要求重新查询 [23] - 此外盘前策略Skill还可查询支持的期货品种、产品分组和盘前策略订阅状态 [23] 场景一：看全市场最新观点一览 - 提问时把需要的分类、数量和日期说清楚，即使某一档没有品种也要求保留，便于每天按相同方式阅读 [26] - 本例观点日期为2026年10月29日，共68个品种：谨慎偏多20个、中性38个、谨慎偏空10个，看多和看空两档均为0 [27] - 沥青和中证500股指位于谨慎偏多一档，纯碱位于谨慎偏空一档，黄金位于中性一档 [27] - 谨慎偏多20个品种包括沥青、LPG、塑料、欧线集运、二年国债、500股指、尿素、液化天然气、低硫燃油、沪锌、纯苯、苯乙烯、三十年国债、十年国债、五年国债、燃油、聚丙烯、甲醇、豆粕、丙烯 [28] - 中性38个品种包括沪银、纸浆、铸造铝合金、玉米、淀粉、棉花、锰硅、焦炭、菜油、合成橡胶、红枣、螺纹钢、棕榈油、动力煤、苹果、硅铁、沪铅、短纤、鸡蛋、花生、瓶片、豆油、热卷、乙二醇、生猪、菜粕、碳酸锂、沪金、豆一、焦煤、对二甲苯、白糖、橡胶、PTA、PVC、沪铝、20号胶、沪铜 [28] - 谨慎偏空10个品种包括原油、不锈钢、多晶硅、烧碱、玻璃、铁矿石、工业硅、纯碱、沪镍、氧化铝 [28] - 全市场查询适合每天先快速浏览，也方便客户发现关注名单之外的新变化 [28] 场景二：看自选品种观点变化 - 一次报出几个品种并指定与前一交易日比较，就能把原观点、新观点和变化放在同一张表里 [29] - 10月28日至29日，沥青由中性调整为谨慎偏多，纯碱由中性调整为谨慎偏空；黄金保持中性，中证500股指保持谨慎偏多 [30] - 四个品种中两个发生变化，客户可以先看这两个再决定是否阅读详细报告 [30] 场景三：查判断依据 - 看到纯碱由中性转为谨慎偏空后可接着查对应日期的策略详情和研究报告，让WorkBuddy用几句话说明判断理由、风险和后续关注因素 [31] - 纯碱主要依据概括为：检修增多、日产下降，短期库存压力有所缓解；但产能仍较宽松，检修装置复产后供应压力可能重新出现，后续重点看装置复产、库存和下游需求变化 [32] - 盘前五档观点以盘前策略返回为准，研报中的"震荡偏弱""择机套保"等文字应结合原文理解，没有明确说明调整原因时只整理原文给出的判断依据 [32] 场景四：做每日简报 - 简报格式为一列看前一交易日、一列看今日、再附一句话依据，既能知道观点是否变化也能快速了解主要理由 [33] - 简报中发生变化的观点加粗并将对应品种放在前面，表格上方注明两个交易日的日期，下方用一句话总结有几个品种发生变化 [34] - 判断依据只能来自对应策略正文或研报，查不到就写"未获取到判断依据"，今日未更新的明确标注 [34] - 图10把发生变化的沥青、纯碱放在前面并附上报告依据和报告编号，黄金、IC列在后面 [34] - IC的五档观点取自盘前策略，股指日报的整体分析可作为阅读背景，不应据此另行推导IC档位 [34] - 确认简报格式后再告诉WorkBuddy执行时间、关注名单和更新要求，每次运行重新查询数据并比较前一交易日 [36] - 任务已创建并激活：北京时间每个工作日8:45执行，关注沥青、纯碱、黄金和中证500，计划下次执行时间为2026年10月30日8:45 [39] - 遇到非交易日或当日观点尚未发布，任务先检查数据，无数据时按设置跳过 [39] - 首次定时执行后可在运行记录中核对是否按时完成、观点日期是否正确、前后比较是否一致，日后更换关注品种或调整时间直接修改同一任务即可 [39] 常见问题说明 - 生成时间和观点日期是两回事，当天数据尚未更新时应标明"今日尚未更新"或按任务设置跳过，并保留最新观点的实际日期 [40] - 可要求AI查对应策略或研究报告并附日期和来源，原文没有说明为什么调整就只整理已有判断依据，查不到资料写明"未获取到判断依据" [41] - 工作日中也可能有节假日，观点还可能延迟发布，任务应检查交易日和数据日期，执行情况以任务运行记录为准 [42] - 查询时可替换品种名称，设置定期任务时同步更新关注名单，名称对应多个候选时先确认具体品种再查询和比较 [43] - 全市场示例采用2026年10月29日盘前观点，关注品种比较采用10月28日与29日 [44] - 盘前观点和研报内容供研究参考，使用前应核对品种、日期和来源，数据更新、查询缺失或文字整理偏差可能影响结果，五档观点不等同于个人交易指令 [44]

行业投资评级 - 商品和股指期货策略为部分农产品逢低做多 [3] 核心观点 - 民主党大概率赢得美国两院控制权，将带来对特朗普更强的监管和制衡，重点涉及财政、战争、关税和AI投资四大预期政策变化，财政方面两党博弈加大、政府停摆风险上升，但最终仅指向边际扩张力度下降，不会转入财政紧缩情景 [1] - 特朗普的关税和地缘政策预期有一定下修，AI投资监管将加强，但不会改变AI发展的大方向，商品影响主要集中在有色和能化板块 [1] - 随着共和党在中期选举上失利，美国进一步推进美伊和谈的意愿上升，但若伊朗方要价过高和谈也较难推进，美方聚焦伊朗去核化、伊朗聚焦美国撤军，11月3日美伊双方存在小摩擦，关注后续事件进展 [1] - 中国9月出口同比增长36.3%，进口同比增31.0%，均高于预期；9月社融新增3.55万亿，人民币贷款新增1.08万亿，环比双双大幅回升，M2同比增加7.2% [2] - 发改委新闻发布会释放正在研究制定扩大内需战略实施方案，11月2日央行推出超1000亿证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）推动市场信心企稳，关注后续更多稳市场政策 [2] - 短期警惕宏观风险，长期关注农产品机会；民主党全面掌控国会压制铜关税预期以及油价，短期利空铜价、利好黄金，远端需关注加息预期变化 [2] - 能源方面周内地缘溢价下修，但短期仍围绕军事事实博弈；农产品关注厄尔尼诺气候预期及对应减产影响，随着厄尔尼诺影响逐渐发酵，农产品趋势行情逐步明朗 [2] 宏观经济 - 民主党横扫两院，缅因州、德州等传统共和党票仓倒戈民主党，民主党大概率赢得美国两院控制权 [1] - 中国9月出口同比增长36.3%，进口同比增31.0%，均高于预期 [2] - 中国9月社融新增3.55万亿，人民币贷款新增1.08万亿，环比双双大幅回升，M2同比增加7.2% [2] - 11月2日央行推出超1000亿证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）推动市场信心企稳 [2] - 报告跟踪花旗经济意外指数、30大中城市商品房成交面积（周度与日度）、五大上市钢材消费量等宏观指标 [5][7][10] 利率 - 报告跟踪10Y中美国债利差与2Y中美国债利差走势 [5][15] - 报告跟踪利率走廊情况 [5][21] 外汇 - 报告跟踪美元兑主要汇率周环比变化及美元指数走势 [5][18][20] 商品 - 报告汇总期货每日价格与基差，覆盖金融板块、黑色建材板块、能源板块、新能源板块、有色金属及新能源板块、化工板块、农产品板块 [22] - 金融板块跟踪IF、IH、IC、IM主力合约收盘价及基差升贴水比例 [22] - 能源板块跟踪原油、燃料油、石油沥青、液化石油气等品种现货价格与基差 [22] - 化工板块跟踪PTA、甲醇、PP、EB、EG、PVC、烧碱、尿素等品种基差与升贴水比例 [22] - 农产品板块跟踪棕榈油、豆油、菜油、豆粕、菜粕、白糖、棉花、花生、玉米、鸡蛋等品种基差与升贴水比例 [22] - 有色金属板块跟踪铜、铝、锌、镍、不锈钢、工业硅、碳酸锂等品种现货价格与基差 [22]

行业投资评级 - 棉花：中性 [2] - 白糖：中性 [4] - 纸浆：中性 [7] 核心观点 - 棉花：外棉短缺加剧但终端需求疲软，成本支撑与需求抑制之下短期以区间震荡思路为主 [1][2] - 白糖：内外分化明显，以震荡思路对待 [4] - 纸浆：旺季成色不足，上行空间受到抑制 [7] 棉花 - 期货方面，昨日收盘棉花2701合约15390元/吨，较前一日变动+155元/吨，幅度+1.02% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价16475元/吨，较前一日变动+48元/吨，现货基差CF01+1085，较前一日变动-107 [1] - 3128B棉全国均价16778元/吨，较前一日变动+45元/吨，现货基差CF01+1388，较前一日变动-110 [1] - 印度棉花协会时隔近3个月重新发布年度棉花平衡表，给出首张2026/27年度预测平衡表 [1] - 截至9月30日，印度2026/27年度棉花平衡表同比产量下调78万吨，进口下调11万吨，出口下调5万吨，期末库存下调54万吨 [1] - 印度2025/26年度平衡表环比7月报告产量下调19万吨，进口增长20万吨，消费增长29万吨，期末库存下调28万吨 [1] - 国际方面，美棉收获期降水增多，采收进度滞后于常年 [2] - 印度产需缺口依旧显著，财政部将棉花关税豁免延长至年底，或支撑国际棉价 [2] - 巴西26/27预估产量微幅增加，出口重心转至东南亚 [2] - 国内方面，疆棉采收持续推进，籽棉收购价格相对坚挺，新棉成本对盘面形成有力支撑 [2] - 下游纺织旺季兑现不及预期，纺企开机提升有限，纱线成交偏弱，成品库存累积 [2] - 企业延续刚需随采随用，以小单、短单为主，主动补库意愿不足 [2] - 后续关注美棉最终产量、新疆籽棉交售与加工进度、下游秋冬订单落地 [2] 白糖 - 期货方面，昨日收盘白糖2701合约5246元/吨，较前一日变动+4元/吨，幅度+0.08% [2] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5170元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01-76，较前一日变动-4 [2] - 云南昆明地区白糖现货价格5150元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01-96，较前一日变动-4 [2] - 荷兰合作银行预计全球2026/27年度糖市供应短缺200万吨，而2025/26年度为短缺40万吨 [3] - 报告预计巴西2027/28年度甘蔗压榨量为6.55亿吨，2026/27年度压榨量为6.3亿吨 [3] - 报告预计巴西中南部地区2027/28年度糖产量料为4,260万吨，而2026/27年度糖产量为3,740万吨 [3] - 原糖方面，受巴西大选后雷亚尔大幅贬值冲击，原糖打破震荡局面，短期下跌 [3] - 巴西中南部降雨减产开始逐步兑现，糖产量、甘蔗入榨量均同比大幅下降 [3] - 印度开榨提前，但受前期干旱影响出糖率偏低；因进入排灯节消费旺季，供应紧张的担忧持续升温 [3] - 郑糖方面，陈糖库存偏高，广西加速去库 [3] - 新糖上，北方甜菜糖厂已于十月中旬全面开榨，南方糖厂点火烘炉准备开榨，供应逐步放量 [3] - 进口糖配额外成本深度倒挂，近期难以改善，后续关注广西云南干旱情况 [3] 纸浆 - 期货方面，昨日收盘纸浆2701合约4690元/吨，较前一日变动+60元/吨，幅度+1.30% [5] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格4810元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01+120，较前一日变动-60 [5] - 山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4675元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01+-15，较前一日变动-60 [5] - 进口木浆现货市场价格进口本色浆重心下行，纸厂签单心态依旧谨慎，进口针叶浆市场交投清淡 [5] - 进口阔叶浆市场高价难有成交，市场成交节奏不快；进口本色浆后续到货预期增加，现货重心走弱 [5] - 国际方面，芬林芬宝凯米生物制品厂10-11月停产约6周（针叶浆产能约100万吨/年）实施技改，UPM乌拉圭浆厂停机检修 [6] - 加拿大Domtar Howe Sound浆厂10月中旬重启、计划11月1日满负荷，前期"阶段性供给缺口"逻辑弱化 [6] - Mercer德国Rosenthal复产中断仍处停机，因10月1日跳过2580万美元利息支付、正与债券持有人谈判重组，存在申请Chapter 11风险 [6] - 印尼OKI浆厂林火未影响生产 [6] - 国内方面，海外检修发运减量传导存在时滞，10月到港仍显充裕 [6] - "金九银十"旺季需求不及预期，下游纸厂盈利薄弱、原料以刚需随采为主，补库意愿低迷 [6] - 港口库存预计温和弱化，而存量仍处高位，压制上行空间 [6]

行业投资评级 - 生猪观点策略评级为中性 [3] - 鸡蛋观点策略评级为中性 [6] 核心观点 - 生猪市场供应充足，猪价延续弱势，短期出栏压力暂无明显缓解空间，四季度供给放量压力仍存 [1][2] - 生猪需求端虽逐步进入腌腊备货季节性旺季，对现货形成一定支撑，但在高供给压制下需求提振力度不宜过度乐观，供给增量将对冲季节性消费回暖，供强需弱格局延续，预计猪价整体维持震荡偏弱走势 [2] - 鸡蛋产区库存回落能够对蛋价形成一定支撑，但若冬季备货需求兑现不及预期，蛋价仍存在再度下探风险，在供需基本面出现明确改善信号前市场预期整体偏谨慎，预计鸡蛋价格维持震荡运行 [4] 生猪市场数据 - 期货方面，昨日收盘生猪2701合约9115元/吨，较前交易日变动-55.00元/吨，幅度-0.60% [1] - 现货方面，河南地区外三元生猪价格8.68元/公斤，较前交易日变动-0.20元/公斤，现货基差LH01-435，较前交易日变动-145 [1] - 江苏地区外三元生猪价格8.66元/公斤，较前交易日变动-0.23元/公斤，现货基差LH01-455，较前交易日变动-175 [1] - 四川地区外三元生猪价格8.69元/公斤，较前交易日变动-0.15元/公斤，现货基差LH01-425，较前交易日变动-95 [1] - 据农业农村部监测，11月5日农产品批发价格200指数为111.17，比昨天下降0.02个点，菜篮子产品批发价格指数为110.62，比昨天下降0.04个点 [1] - 全国农产品批发市场猪肉平均价格为14.98元/公斤，比昨天下降1.3%；牛肉73.77元/公斤，与昨天持平；羊肉67.82元/公斤，比昨天上升0.5%；鸡蛋9.56元/公斤，比昨天上升0.1%；白条鸡17.10元/公斤，比昨天下降1.0% [1] 鸡蛋市场数据 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2612合约3542元/500千克，较前交易日变动-49.00元，幅度-1.36% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.16元/斤，较前交易日变动+0.12，现货基差JD12+618，较前交易日变动+169 [3] - 山东地区鸡蛋现货价格4.20元/斤，较前交易日变动+0.00，现货基差JD12+658，较前交易日变动+49 [3] - 河北地区鸡蛋现货价格3.97元/斤，较前交易日变动+0.13，现货基差JD12+428，较前交易日变动+179 [3] - 根据Mysteel鸡蛋团队对全国10个地区、31个产区市场的最新调查数据，2026年11月5日全国生产环节库存为0.71天，较昨日减0.03天，减幅4.05%；流通环节库存为1.05天，较昨日持平 [3] 图表目录 - 生猪相关图表包括生猪主力期货价格、河南/四川/江苏地区现货价格、河南/四川/广东地区基差、统计局季度存栏量与出栏量、生猪出栏均重、农村部能繁存栏量、能繁母猪淘汰数量、自繁自养养殖利润、外购仔猪养殖利润、重点企业鲜销率、重点企业日度屠宰量、屠宰企业开工率、冻品库容率 [7] - 鸡蛋相关图表包括鸡蛋期货主力合约、鸡蛋主产区均价、鸡蛋主销区均价、鸡蛋全国均价基差、山东/河北地区鸡蛋现货基差、蛋鸡养殖利润、蛋鸡养殖成本、鸡蛋生产环节库存可用天数、鸡蛋流通环节库存可用天数、广东/北京地区到货量 [7]

行业投资评级 - 天然橡胶RU及NR评级为中性 [11] - 顺丁橡胶BR评级为中性 [11] 核心观点 - 国内库存尚未迎来累库，对胶价仍有支撑，但后期国内到港量依然有回升预期，下游需求没有亮点，国内库存累库拐点或很快到来，后期重点关注海外橡胶产量的回升速度 [11] - 随着原料价格回落，轮胎厂生产利润持续修复，需关注轮胎厂的采购节奏 [11] - 进入11月顺丁橡胶生产装置检修逐步减少，预计后期开工率将有所回升，但目前生产亏损格局延续，预计供应回升依然缓慢 [11] - 顺丁橡胶下游轮胎需求没有亮点，开工率回升缓慢，供需矛盾不突出，价格依然跟随丁二烯原料波动 [11] - 后期重点关注美伊事件进展，一旦有实质改善，原料价格示弱或将带来顺丁橡胶价格下行风险 [11] 期货市场数据 - RU主力合约收盘18945元/吨，较前一日变动+80元/吨 [1] - NR主力合约收盘16020元/吨，较前一日变动+70元/吨 [1] - BR主力合约收盘15525元/吨，较前一日变动-845元/吨 [1] 现货市场数据 - 云南产全乳胶上海市场价格18650元/吨，较前一日变动+100元/吨 [1] - 青岛保税区泰混18200元/吨，较前一日变动+50元/吨 [1] - 青岛保税区泰国20号标胶2455美元/吨，较前一日变动+10美元/吨 [1] - 青岛保税区印尼20号标胶2395美元/吨，较前一日变动+20美元/吨 [1] - 中石油齐鲁石化BR9000出厂价格16500元/吨，较前一日变动-600元/吨 [1] - 浙江传化BR9000市场价16000元/吨，较前一日变动-600元/吨 [1] - 全乳胶18650元/吨（+100），混合胶18200元/吨（+50），3L现货19950元/吨（+50） [4] - STR20报价2455美元/吨（+10），全乳胶与3L价差-1300元/吨（+50），混合胶与丁苯价差2200元/吨（+650） [4] - 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价16500元/吨（-600），浙江传化BR9000报价16000元/吨（-600），山东民营顺丁橡胶15800元/吨（-550），顺丁橡胶东北亚进口利润-3251元/吨（-579） [8] - 丁二烯中石化出厂价14500元/吨（-550） [8] 基差与价差数据 - RU基差-295元/吨（+20），RU主力与混合胶价差745元/吨（+30），NR基差467.00元/吨（-9.00） [4] - BR基差375元/吨（+245） [8] 原料价格 - 泰国烟片85.33泰铢/公斤（-0.66），泰国胶水83.75泰铢/公斤（-0.50），泰国杯胶73.50泰铢/公斤（-0.50） [5] - 泰国胶水-杯胶10.25泰铢/公斤（+0.00） [6] 开工率 - 全钢胎开工率59.42%（+0.36%），半钢胎开工率63.68%（-0.86%） [7] - 高顺顺丁橡胶开工率73.52%（+4.51%） [9] 库存数据 - 青岛港天然橡胶库存561992吨（-15102），天然橡胶社会库存1080067吨（-22785），RU期货库存143340吨（-2410），NR期货库存3628吨（+403） [7] - 顺丁橡胶贸易商库存4930吨（-580），顺丁橡胶企业库存21200吨（+800） [10] 行业供需数据 - 2026年9月中国橡胶轮胎外胎产量10084.7万条，同比下降3.3%，1-9月产量较上年同期增0.8%至9.10951亿条 [2] - 2026年9月中国天然橡胶进口量48.95万吨，环比增加0.71%，同比减少17.85%，1-9月累计进口456.53万吨，累计同比减少3.22% [2] - 2026年9月中国小客车轮胎出口量26.76万吨，环比-6.14%，同比+2.81%，1-9月累计出口249.14万吨，累计同比-0.37% [2] - 9月地缘政治因素仍存，叠加原材料成本面高位承压，部分轮胎企业上调出口价格，价格优势减弱，出口量走低 [2] - ANRPC预测2026年全球天胶产量同比增加0.6%至1503.9万吨，其中泰国增1.8%、印尼降8%、中国增2.9%、印度增1.4%、越南降4.2%、马来西亚降11%、柬埔寨增2.9%、缅甸增1%、斯里兰卡增8.8%、成员国外其他国家增5.7% [3] - ANRPC预测2026年全球天胶消费量同比增加0.4%至1535.6万吨，其中中国增1.2%、印度增0.2%、泰国降3.5%、印尼增1%、马来西亚增8.2%、越南降5.7%、斯里兰卡降5.1%、柬埔寨增7.5%、菲律宾增13.8%、成员国外其他国家降0.1% [3] - 2026年9月全国狭义乘用车零售销量161.8万辆，环比8月增长5%，同比下降28%，1至9月累计零售1333.4万辆，较去年同期下降21.7% [3]

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [4] 核心观点 - 市场预期美伊局势逐步放缓，能化品种价格大幅回调 [2] - 纯苯主力基差443元/吨（-78），苯乙烯主力基差946元/吨（-117元/吨） [1] - 纯苯港口库存3.20万吨（+0.50万吨），苯乙烯华东港口库存30700吨（+6000吨），处于库存回建阶段 [1] - 纯苯CFR中国加工费134美元/吨（-10美元/吨），FOB韩国加工费111美元/吨（-10美元/吨），美韩价差-13.0美元/吨（-47.4美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润-89元/吨（-211元/吨），预期逐步压缩 [1] - 策略建议：BZ、EB谨慎逢高做空套保；EB-BZ价差逢高做缩 [4] 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差443元/吨（-78） [1] - 纯苯现货-M2纸货价差500元/吨（-110元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差946元/吨（-117元/吨） [1] - 报告通过纯苯主力基差与期货合约价格、纯苯连一合约-连三合约价差、苯乙烯连一合约-连三合约价差等图表展示基差与跨期结构 [6][8] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯CFR中国加工费134美元/吨（-10美元/吨） [1] - 纯苯FOB韩国加工费111美元/吨（-10美元/吨） [1] - 纯苯美韩价差-13.0美元/吨（-47.4美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润-89元/吨（-211元/吨），预期逐步压缩 [1] - 欧美汽油需求淡季走弱，欧美芳烃较韩国价差回落，BZN价差表现疲软 [2] - 报告跟踪石脑油加工费、纯苯FOB韩国-石脑油CFR日本价差、纯苯FOB美湾-CFR中国价差、纯苯FOB鹿特丹-CFR中国价差、纯苯进口利润、苯乙烯进口利润、苯乙烯FOB美湾-CFR中国价差、苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国价差等指标 [6][7] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存3.20万吨（+0.50万吨） [1] - 苯乙烯华东港口库存30700吨（+6000吨） [1] - 苯乙烯华东商业库存14600吨（+2400吨），处于库存回建阶段 [1] - 苯乙烯开工率62.5%（+0.7%） [1] - 港口库存周初见底回升，国内开工维持阶段性高位，中石化检修亦未见额外增加 [2] - 11月韩国纯苯检修高峰已过去，韩国发货预期见底回升 [2] - 苯乙烯港口库存开始见底回升，苯乙烯开工仍偏低，目前生产利润相对位置偏高，关注11月中下旬的苯乙烯装置复工计划兑现进度 [3] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS生产利润497元/吨（+179元/吨），PS生产利润147元/吨（-71元/吨），ABS生产利润-974元/吨（+188元/吨） [2] - EPS开工率51.93%（-3.50%），PS开工率40.10%（+0.80%），ABS开工率55.50%（+1.30%） [2] - 下游硬胶开工回落，EPS开工进入季节性回落周期，但成品库存进一步下降 [3] - PS开工底部回升，成品库存低位震荡 [3] - ABS开工底部回升，成品库存不低 [3] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润-757元/吨（+450），酚酮生产利润-264元/吨（-611），苯胺生产利润5964元/吨（+775），己二酸生产利润-755元/吨（+455） [1] - 己内酰胺开工率70.78%（+0.00%），苯酚开工率77.82%（+4.75%），苯胺开工率85.98%（+4.94%），己二酸开工率72.00%（+1.00%） [1] - 纯苯下游开工表现低位小幅反弹，苯乙烯开工低位反弹；CPL开工低位盘整；苯酚开工回落后小幅反弹；苯胺开工回升至高位；己二酸开工高位盘整 [2] - 报告跟踪PA6常规纺有光生产毛利、锦纶长丝生产毛利、双酚A生产毛利、PC生产毛利、环氧树脂E-51生产毛利、纯MDI生产毛利、聚合MDI生产毛利等下游延伸品种利润指标 [7]