行业背景与公司概况 - 国内毛发健康服务行业持续扩容，整体迈入千亿级蓝海市场 [1] - 行业龙头雍禾医疗的发展轨迹与市场趋势相背离，面临多重挑战 [1] 营收与核心业务表现 - 2025年上半年公司营业收入为8.62亿元，同比下降4.22% [1] - 植发业务客户人数从2.9万人增至3.4万人，但人均消费从约2.3万元降至1.98万元，呈现“以价换量”但未能带动营收增长的局面 [1] - 医疗养固业务陷入“量价双降”，客户人数从4.97万人减少至4.49万人，人均消费从4311元降至4184元 [1] - 业务趋势反映出公司在客群维系与价值挖掘上存在双重困境 [1] 人力资源与核心竞争力 - 作为人力密集型医疗服务业，医生资源是公司的核心竞争力 [1] - 截至2024年底，公司医生数量从350人骤降至242人，降幅超过30% [1] - 成熟医生流失可能削弱服务能力，并带来客户资源外流与竞争加剧 [1] 营销效率与成本控制 - 公司长期面临“高营销投入、低营收转化”的困局 [2] - 2025年上半年销售及营销开支达3.81亿元，占营收比例居高不下 [2] - 2023年至2024年，公司营销费用分别为10.44亿元与9.02亿元，同期营收为17.77亿元与18.04亿元，营销投入约占收入的一半 [2] - 高企的营销成本严重侵蚀利润，反映出品牌信任建设与自然获客能力存在短板 [2] 门店扩张与战略执行 - 自2021年上市至今，公司门店数量增长近乎停滞，植发机构从54家增至63家，城市覆盖从53城缓慢扩展至61城 [3] - 2024年起公司停止向三四线城市扩张，转而聚焦“优化存量”以提升单店盈利能力 [3] - 高线城市门店密度不足限制了品牌聚合效应，下沉市场门店则因高成本拓客导致投资回报率偏低 [3] - 公司曾推出的“天网”互联网医院战略在三四线市场因植发服务对线下体验的高依赖性而难以建立用户信任 [3] 发展挑战与前景 - 公司亟需在营销效率优化、医生资源稳定与门店模式重构等方面实现系统性突破 [4] - 若不能尽快扭转当前困局，其作为行业龙头的市场地位或将面临更严峻的挑战 [4]