在国内毛发健康服务行业持续扩容的背景下，行业龙头雍禾医疗却呈现出与市场趋势背离的发展轨迹。 尽管行业整体迈入千亿级蓝海，雍禾医疗却面临营收下滑、人才流失、营销低效与门店扩张停滞等多重 挑战，其头部企业的竞争壁垒正受到严峻考验。 门店作为服务落地的物理载体，其布局直接影响品牌覆盖与运营效率。自2021年上市至今，雍禾医疗的 门店数量增长近乎停滞：从54家植发机构增至63家，城市覆盖从53城缓慢扩展至61城。 一、营收增长乏力，核心业务"量价齐跌" 2025年上半年，雍禾医疗营业收入为8.62亿元，同比下降4.22%，呈现出增长疲软的态势。值得注意的 是，其两大核心业务——植发与医疗养固——均出现不同程度的下滑。 植发业务虽然客户人数从2.9万人增至3.4万人，但人均消费从约2.3万元降至1.98万元，出现"以价换 量"却未能带动营收增长的矛盾局面。而被寄予厚望的医疗养固业务更是陷入"量价双降"的困境：客户 人数从4.97万人减少至4.49万人，人均消费也从4311元降至4184元。 这一趋势反映出雍禾医疗在客群维系与价值挖掘上的双重困境，也暴露出其在业务结构转型与消费分层 运营上的不足。 二、医生流失逾三成，营 ...

南向资金持股变动 - 10月21日南向资金减持雍禾医疗12.6万股 [1] - 近5个交易日南向资金累计净减持46.1万股 [1] - 近20个交易日南向资金累计净减持106.7万股 [1] 当前持股状况 - 截至10月21日南向资金持有雍禾医疗1700.6万股 [1] - 南向资金持股占公司已发行普通股比例为3.22% [1] 近期持股变动详情 - 10月21日持股变动为-12.60万股，变动幅度-0.74% [2] - 10月20日持股变动为-12.70万股，变动幅度-0.74% [2] - 10月17日持股变动为-15.00万股，变动幅度-0.86% [2] - 10月15日持股变动为-5.50万股，变动幅度-0.31% [2] - 10月13日持股变动为-3000股，变动幅度-0.02% [2] 公司业务概况 - 公司是一家控股公司，专门从事提供毛发相关医疗服务 [2] - 公司提供一站式毛发医疗服务，涵盖植发医疗、医疗养固、常规养护及其他配套服务 [2] - 公司构建了以"雍禾医疗"为核心的全产业链品牌矩阵，包括专业植发品牌"雍禾植发"、医疗养固品牌"史云逊"、女性美学植发品牌"雍禾发之初"及医学假发品牌"哈发达" [2] - 公司建立独立的史云逊医学健发中心，为患者进行医学检测、诊断与个性化护理治疗 [2] - 公司主要在中国国内市场开展业务 [2]

南向资金持股变动 - 10月15日南向资金减持雍禾医疗5.5万股，持股比例降至3.31% [1] - 近5个交易日南向资金持续减持，累计净减持13.9万股 [1] - 近20个交易日南向资金连续减持，累计净减持93.7万股 [1] 近期持股变动详情 - 2025年10月15日持股总数1740.90万股，变动-5.50万股，变动幅度-0.31% [2] - 2025年10月13日持股总数1746.40万股，变动-3000股，变动幅度-0.02% [2] - 2025年10月3日持股总数1746.70万股，变动-4.95万股，变动幅度-0.28% [2] 公司业务概况 - 公司专门从事提供毛发相关医疗服务，业务涵盖植发医疗、医疗养固、常规养护及其他配套服务 [2] - 公司构建了以"雍禾医疗"为核心的全产业链品牌矩阵，包括专业植发品牌"雍禾植发"、医疗养固品牌"史云逊"等 [2] - 公司建立独立的史云逊医学健发中心，为患者提供医学检测、诊断与个性化护理治疗 [2]

南向资金持股变动 - 9月19日南向资金减持雍禾医疗1.2万股 持股比例降至3.37% [1] - 近5个交易日累计净减持25.75万股 减持天数占比100% [1] - 近20个交易日累计净减持121.4万股 减持天数占比100% [1] 近期持股变动明细 - 9月16日出现单日最大减持17.95万股 变动幅度达-1.00% [2] - 9月17日减持5.3万股 变动幅度-0.30% [2] - 9月15日及18日分别减持8500股和4500股 变动幅度均小于0.05% [2] 公司业务概况 - 公司专注于毛发医疗服务 提供植发医疗、医疗养固及常规养护等一站式服务 [2] - 构建多品牌矩阵 包括雍禾植发、史云逊医学健发中心、雍禾发之初及哈发达医学假发品牌 [2] - 主要市场为中国国内 通过独立医学健发中心提供个性化毛发健康管理服务 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入达8.62亿元，净利润为2785.50万元，同比扭亏为盈 [1] - EBITDA从2024年同期的0.52亿元提升至1.70亿元，同比增长226.7% [1] - 毛利率增长5.1个百分点，销售费用率下降17.6个百分点，管理费用率下降20.5个百分点 [4] 业务板块分析 - 植发医疗业务收入6.62亿元，占总营收76.8%，毛利率66.4%（同比增长4.7个百分点） [3] - 医疗养固业务收入1.88亿元，占比21.8%，毛利率56.2%（同比增长4.3个百分点） [3] - 服务消费者总人数达64,845人，其中植发服务消费者33,504人（同比增长14.5%） [3] - 医疗养固服务消费者44,912人，复购率提高至29.9% [3] 运营优化措施 - 在全国61个城市拥有63家植发医疗机构，在深圳/上海/广州拥有6家史云逊健发机构 [5] - 采用"聚焦高线城市+功能差异化"运营模式，实施"好医生多点执业"机制 [5] - 建立1320人专业医疗团队（含医生226人、护士1008人、其他医疗专业人员86人） [7] - 推行医生分级诊疗与"一口价"定价机制，设立独立女性诊疗科室 [6][7] 技术创新进展 - 自主研发"禾帆"连锁医疗管理系统，集成AI知识库引擎提升识别效率 [8] - 搭建"一物一码"物料溯源体系，应用移动端门店业务系统 [8] - 推广新一代头皮检测设备，开发智能头皮识别技术 [8] - 电子病历系统全面替代纸质文件，线上诊疗实现远程复查 [9] 战略转型成果 - 构建"金字塔式"毛发健康管理模型（植发手术+医疗级养护+日常护理） [6] - 从销售驱动模式转向医生接诊模式，强化医疗专业性 [6] - 入选"十大消费科技创新品牌"，技术投入转化为竞争优势 [9] - 行业从"规模竞争"转向"效率比拼"，公司率先实现数字化智能化转型 [8][9]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月集团收入达人民币8.62亿元 [1] - 毛利为5.5亿元，同比增长3.9% [1] - 股东应占溢利2791.3万元，实现同比扭亏为盈 [1] - 每股盈利0.06元 [1] 业务规模与运营 - 公司在全国61个城市拥有63家植发医疗机构 [1] - 在深圳、上海、广州设有6家史云逊健发机构 [1] - 报告期内服务消费者总人数达64,845人 [1] - 覆盖城市数量为行业最广 [1] 品牌与业务结构 - 构建以雍禾医疗为核心的全产业链品牌矩阵 [1] - 专业植发品牌雍禾植发、医疗养固品牌史云逊、女性美学植发品牌雍禾发之初及医学假发品牌哈发达共同组成业务体系 [1] - 提供植发、医疗养固、常规养护及其他配套服务的一站式毛发医疗服务 [1]

财务业绩 - 截至2025年6月30日止六个月集团收入达人民币8.62亿元 [1] - 毛利为人民币5.5亿元 同比增长3.9% [1] - 股东应占溢利人民币2791.3万元 同比实现扭亏为盈 [1] - 每股盈利人民币0.06元 [1] 业务规模 - 公司在全国61个城市拥有63家植发医疗机构 [1] - 在深圳/上海/广州拥有6家史云逊健发机构 [1] - 报告期内服务消费者总人数达64,845人 [1] 品牌矩阵 - 构建以雍禾医疗为核心的全产业链品牌矩阵 [1] - 专业植发品牌为雍禾植发 [1] - 医疗养固品牌为史云逊 [1] - 女性美学植发品牌为雍禾发之初 [1] - 医学假发品牌为哈发达 [1] 行业地位 - 公司为中国领先的专门从事毛发医疗服务的医疗集团 [1] - 提供植发/医疗养固/常规养护及其他配套服务的一站式毛发医疗服务 [1] - 成为中国最大及覆盖城市最广的连锁毛发医疗集团 [1]

市场表现 - 7月10日雍禾医疗股价收报2.22港元/股，单日涨幅13.27%，成交量318.6万股，成交额699.39万港元，振幅15.82% [1] - 最近一个月累计涨幅73.45%，年初至今累计涨幅117.78%，显著跑赢恒生指数19.1%的涨幅 [2] 财务数据 - 2024年全年营业总收入18.04亿元，同比增长1.53% [2] - 归母净利润-2.26亿元，同比亏损收窄58.58% [2] - 毛利率60.08%，资产负债率58.65% [2] 行业估值 - 医疗保健设备和服务行业市盈率（TTM）平均值为-2.53倍，行业中值0.38倍 [3] - 雍禾医疗市盈率-4.21倍，行业排名第89位，低于同业公司如环球医疗（5.24倍）和瑞慈医疗（5.35倍） [3] 公司业务 - 提供一站式毛发医疗服务，核心品牌包括"雍禾植发"、"史云逊"、"雍禾发之初"及"哈发达" [3] - 截至2023年6月30日覆盖中国68个城市，拥有72家植发医疗机构 [3] - 医疗团队规模超1600人，含300余名注册医生及1000余名护士 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营业总收入18.06亿元，同比增长1.5% [3] - 归母净利润亏损2.26亿元，较上年同期亏损5.46亿元有所收窄 [3] - 经营活动现金流净额2.29亿元，上年同期为-1715.3万元 [3] - 基本每股收益-0.45元，加权平均净资产收益率-26.99%，较上年上升15.85个百分点 [3][25] - 2024年市净率(TTM)约0.67倍，市销率(TTM)约0.26倍 [3] 业务结构 - 公司主营毛发医疗服务，包括植发医疗、医疗养固、常规养护及配套服务 [13] - 2024年植发医疗收入13.307亿元，医疗养固收入4.458亿元，其他收入0.348亿元 [20] - 2023年植发医疗收入13.542亿元，医疗养固收入未明确 [21] - 构建"雍禾植发"、"史云逊"、"雍禾发之初"、"哈发达"等多品牌矩阵 [13] 运营效率 - 2024年总资产周转率0.44次，低于行业均值和中位数 [33] - 固定资产周转率3.51次，应收账款周转率130.56次 [34] - 2024年流动比率1.15，速动比率1.08 [43] - 资产负债率45.9%，低于行业均值和中位数 [42] 资产与负债变动 - 使用权资产减少37.93%，占总资产比重下降4.31个百分点 [37] - 货币资金减少18.27%，占总资产比重上升3.88个百分点 [37] - 租赁负债减少39.62%，占总资产比重下降4.58个百分点 [40] - 合同负债增加4.22%，占总资产比重上升3.55个百分点 [40] 历史趋势 - 2019-2024年营业总收入同比增长率波动较大，最高32.08%，最低-34.51% [16] - 归母净利润同比增长率波动剧烈，2021年达75.07%，2022年降至-437.6% [17] - 经营活动现金流净额从2019年1.825亿元波动至2024年2.29亿元 [33]