报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [5][11] - 目标价格为91.63元 [5][11] 核心观点 - 公司是全球具竞争力的热端部件厂商，与全球顶级主机厂深度合作，将深度受益于AI数据中心建设拉动下的燃气轮机需求爆发式增长 [2] - 公司卡位热端部件核心环节，在客户体系、产品力与产能上均具备稀缺性，相比可比公司应享有高估值溢价，给予2026年100倍PE估值 [11][17] - 公司业绩在2025年迎来拐点，2026年第一季度营收和净利润进一步加速增长 [11] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026/2027/2028年营业收入分别为38.72亿元、50.68亿元、64.98亿元，同比增速分别为+32.7%、+30.9%、+28.2% [4][13] - **净利润预测**：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为6.22亿元、9.43亿元、13.58亿元，同比增速分别为+78.5%、+51.6%、+43.9% [4][13] - **每股收益预测**：预计2026/2027/2028年每股净收益分别为0.92元、1.39元、2.00元 [4][11] - **盈利能力指标**：预计净资产收益率将从2025年的6.9%提升至2028年的19.2%，销售毛利率从2025年的35.8%稳步提升至2028年的38.1% [4][12] - **估值基础**：选取的可比公司（万泽股份、钢研高纳、上大股份）2026年平均PE估值为64.8倍，基于公司稀缺性给予100倍PE估值，对应目标价91.63元 [17][18] 公司业务与行业分析 - **主营业务构成**：公司主要产品包括高温合金产品及精密铸钢件产品、核电及其他中大型铸钢件产品、新型材料与装备等 [11] - **核心增长驱动力——燃气轮机业务**： - **行业前景**：全球AI数据中心建设加速，燃气轮机市场需求旺盛。据援引GMI预测，2025年全球燃气轮机市场规模约为226亿美元，2026年将提升至254亿美元，2026-2035年市场规模年复合增长率约为11.2% [11] - **供应链瓶颈**：全球燃气轮机市场由几大国际巨头垄断，2025年订单大幅增长导致交付周期已延至2029-2030年，供应链瓶颈凸显 [11] - **公司优势**：作为国内领先的两机热端部件制造商，已进入西门子能源、贝克休斯、通用航空航天等全球顶级客户供应链，同时也为东方电气、上海电气等国内头部企业供货 [11][16] - **订单与产能**：2025年新签两机订单突破20亿元，2026年第一季度新签订单突破8亿元。公司通过可转债募资15亿元投向“叶片机匣加工涂层”等项目，加速产能扩张 [11][16] - **其他业务板块**： - **核电业务**：受益于国家推进新型电力系统建设，预计2026-2028年营收保持每年+10%的稳健增长 [15] - **新型材料与装备业务**：预计2026-2028年营收增速分别为+25.0%、+20.0%、+15.0% [15] 近期业绩表现 - **2025年业绩**：实现营业总收入29.19亿元，同比增长+16.1%；归母净利润3.49亿元，同比增长+21.7% [4][11] - **2026年第一季度业绩**：实现营业总收入8.89亿元，同比增长+34.1%；归母净利润1.20亿元，同比增长+30.6% [11] 市场表现摘要 - **当前股价**：75.58元 [5] - **总市值**：513.22亿元 [6] - **近期股价表现**：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为18%、47%、284% [10]