**会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 公司为Custom Truck One Source (CTOS) 在纽约证券交易所上市[2][3] * 公司业务聚焦于专用设备租赁和卡车改装制造两大板块 服务于公用事业、基础设施、电信和铁路四大终端市场[2][3] **核心业务与市场表现** * 公司业务模式为"一站式"服务 结合设备租赁与销售[2] * 专用设备租赁车队规模约10,000辆 其中约70%服务于公用事业领域的输配电市场[2][8] * 2025财年公司表现强劲 预计营收将达到约20亿美元 调整后EBITDA中点约为3.8亿美元[45][46] * 租赁业务利用率从2024年第二季度末/第三季度初约70%的低点 回升至2025年第三季度后的80%以上[23] **终端市场需求与驱动因素** * 公用事业市场是公司最大市场 占营收约55% 其中输配电需求强劲[2][3] * 基础设施市场占营收近30% 包括道路桥梁和非住宅建设[3] * 输配电市场需求由三大顺风因素驱动：电网升级需求、电气化趋势以及数据中心带来的电力需求增长 行业分析师预测未来四五年投资将保持高个位数增长（配电约8% 输电低至中双位数）[4][5][6] * 租赁业务在输配电市场的渗透率约为25%-30% 相比通用设备租赁仍有提升空间[8] **财务与资本管理** * 公司当前杠杆率约为4.5倍 目标是在2027年降至3倍[24][53] * 降杠杆的主要手段包括：租赁车队投资放缓以释放现金流、EBITDA增长以及营运资本改善（特别是库存优化）[24][25] * 2025年计划将库存减少1.25亿至1.5亿美元（年初计划为2亿美元 后因关税等因素有所调整） 库存中80%-85%为融资性库存 减少库存将直接释放1500万至2000万美元现金并改善EBITDA[19][20] * 租赁业务资本支出：2025年总支出约4亿美元 净支出约1.8亿至2亿美元 后因需求强劲将净投资增加了2500万至5000万美元[22][23] * 非租赁资本支出通常在2500万至5000万美元之间 2025年新增1000万至1500万美元用于堪萨斯城园区的扩建[21] **风险与成本管理** * 政府政策带来双向影响：联邦刺激政策是积极因素 而关税和EPA（美国环保署）法规则是逆风[13] * 关税导致成本增加约占总支出的1%-2% 公司已通过提价将大部分成本转嫁给客户[14] * EPA关于2027年低氮氧化物发动机的规定 特别是在加利福尼亚州 导致部分客户采取观望态度 影响了销售[15][16][17] * 《一号美丽法案》对小型承包商是顺风 通常会在12月因加速折旧政策刺激销售[18] **战略考量与估值** * 公司正在积极探讨将租赁业务和制造/销售业务拆分的可能性 认为作为独立实体可能更容易被市场理解和估值[34][35] * 拆分后 租赁业务可比公司包括United Rentals、WillScot、Ashtead Group 制造/销售业务可比公司包括Federal Signal、Douglas Dynamics、Alamo Group[35] * 若拆分 内部将设备以成本价转移至租赁车队的行为将按市场标准利润率（中双位数）计算 可能释放约6000万美元的额外毛利/EBITDA[43] * 当前估值折价可能归因于高杠杆率和主要股东Platinum Equity持有70%股份带来的"悬突"效应[44][51] **2026年展望** * 需求环境依然强劲 特别是输配电领域的长期项目将持续支撑需求[30][32] * 利率环境改善可能进一步刺激基础设施方面的需求[32] * 主要风险在于公司能否有效执行并抓住市场需求机遇[31] * 在良好的需求环境下 租赁业务有提价机会以抵消成本上涨并提升利润率[33] * 公司计划在2026年继续降低库存 从而减少融资费用 对利润表产生积极影响[32] * 并购方面 公司预计不会进行大规模转型并购 但会考虑小规模的地理扩张型收购[26]