报告公司投资评级 - 报告给予高能环境“买入”投资评级 [1][3] 报告核心观点 - 金属资源化业务量价齐升，驱动2026年上半年归母净利润同比翻倍 [1] - 资源循环板块驱动业绩高增，盈利能力大幅提升 [3] - 核心资源化子公司盈利亮眼，产能释放进入兑现期 [3] - “矿业+海外”双战略布局加速落地，打开长期成长空间 [3] 业绩表现总结 - 2026年上半年公司实现营业收入103.19亿元，同比增长54.02% [1] - 实现归母净利润10.22亿元，同比增长103.37% [1] - 扣非后归母净利润9.71亿元，同比增长113.74% [1] - 经营活动现金流量净额-6.07亿元，同比下降275.08% [1] - 基本每股收益0.679元/股，同比增长106.38% [1] 业务板块分析 - 资源循环利用板块实现收入90.31亿元，同比增长74.03%，占总收入比重提升10.06个百分点至87.52% [3] - 资源循环利用板块毛利率同比提升4.91个百分点至18.27% [3] - 环保工程服务板块业务收缩，收入同比下降39.33%至3.95亿元 [3] - 环保运营服务板块实现收入8.96亿元，毛利率保持在49.61%的稳定水平 [3] 核心子公司表现 - 江西鑫科项目产能稳步释放，上半年贡献净利润4.21亿元，同比增长约900% [3] - 金昌高能项目全面达产稳产，上半年贡献净利润2.62亿元，同比增长约151% [3] - 靖远高能通过优化原料结构，上半年贡献净利润1.26亿元，粗银产出规模同比显著增长 [3] - 珠海新虹通过工艺改造和原料结构优化，实现降本增效 [3] 战略布局进展 - 公司已全面开展湖南芭蕉湾、青山洞、母溪、大坪四座自有金矿的地质勘查工作，计划2026年内完成详查，力争于2027年启动探转采流程 [3] - 联合体已取得印尼西冷都市圈（1161吨/日）和棉兰都市圈（1700吨/日）两座大型垃圾焚烧发电项目的有条件授标函 [3] - 中标越南广宁省固废处理中心项目 [3] 盈利预测 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为211.35/235.38/261.70亿元 [3] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为17.38/19.5/21.31亿元 [3] - 预测2026-2028年毛利率分别为20.2%/20.5%/20.8% [5] - 预测2026-2028年EPS（摊薄）分别为1.14/1.28/1.40元 [5]