纪要涉及的行业或公司 * 公司为高能环境，主营业务为资源循环利用、环保运营服务及环保工程[3] * 行业涉及资源循环利用（金属回收）、环保运营及工程[3] 核心观点与论据 **1 2026年第一季度财务表现强劲，利润增长显著** * 2026年第一季度实现营业收入近50亿元，利润总额8.48亿元，归母净利润6.03亿元，扣非归母净利润5.5亿元[3] * 与2025年第一季度相比增长显著：2025年Q1营业收入33亿元，利润总额2.8亿元，归母净利润2.2亿元[3] * 与2025年第四季度相比，收入增长不明显（45.7亿元），但利润增幅较大（利润总额3.2亿元，归母净利润1.9亿元）[3] * 利润大幅增长主要得益于资源循环利用板块的产能释放、工艺全面拉通及金属价格上行[3] * 2026年1月份期货市场浮盈贡献了约5000至6000万元的非经常性损益[3] **2 资源循环利用板块成为核心驱动力，毛利率大幅提升** * 2026年Q1资源循环利用板块实现收入43.2亿元，毛利率为21.73%[4] * 该板块毛利率从2025年Q1的13.1%和2025年全年的14.6%，大幅提升至2026年Q1的21.73%[5] * 业绩增长主要由资源循环利用板块驱动[5] **3 主要金属产品销量快速增长，产能释放显著** * 铂族金属Q1销量482公斤，占2025年全年销量的66%[2][7] * 铋Q1销量1450吨，占2025年全年销量的44%[2][7] * 金Q1销量812公斤，占2025年全年销量的40%[2][7] * 阴极铜Q1销量1.05万吨，占2025年全年销量的35%[7] * 产能提升是关键原因，销售收入显著增加[6] **4 主要子公司利润创历史新高，成为利润贡献核心** * 新科、金昌和靖远三家公司是核心利润贡献来源[8] * 新科利润贡献位列公司第一，平均月度利润接近9000万元[2][8] * 金昌一季度利润创历史新高[8] * 靖远单季度利润超过1亿元，创历史最高水平[8] * 新宏2026年Q1利润已超过2000万元（2025年全年利润3000多万元）[8] * 2025年亏损的耀辉和贵州宏达在2026年Q1分别实现数百万盈利和盈亏持平[8] **5 存货大幅增加，成本低于市价，利润空间充足** * 截至2026年Q1末，存货金额从2025年末约60亿元增至75亿元[7] * 存货增加主因为应对产能扩张而加大原材料采购[3][7] * 库存铜含税平均成本约8万元/吨，显著低于当前市场价格[7] * 金和银的库存成本也显著低于当前市价[7] * 存货中铜金属吨位近3万吨，黄金1.5吨，白银86吨，铂族金属4吨以上[13] **6 金昌与新科是2026年主要产能增量来源，产值目标大幅上调** * 金昌2026年产值目标由2025年的20亿元增至接近50亿元[2][9] * 金昌通过工艺改造实现侧吹炉直炼冰镍，简化流程，3月份新工艺已稳定[9] * 新科是最大增长点，满产月收入预计在10亿元或以上，目前月产值7至8亿元，仍有爬坡空间[10] * 新科锡电解系统预计2026年7月投产，月均可贡献约8000万元增量收入[2][10] **7 原料供应保障有力，工艺创新与运营能力提升支撑利润增长** * 原料成本在成本结构中占比80%至90%[11] * 新科通过引入有资源背景的合伙人等方式保障采购满足生产需求[11] * 金昌核心原料（铂族金属）采购能力强，物料储备从年初约10亿元快速增至15亿元[11] * 工艺创新（如金昌流程缩减）提升生产效率[11] * 2024年和2025年引进多位核心合伙人提升整体运营能力[11] **8 应对价格波动的经营策略灵活，期货工具用于套保** * 3月份金属价格大幅波动期间，公司持有的期货仓位非常低[14] * 1月份毛利最高，得益于高金属价格及对未点价金属的点价操作[14] * 经营策略包括：加快存货周转、实施灵活的采销策略、运用期货进行套期保值[14] * 2026年1月份价格高位时通过期货锁定部分原料价格对冲风险[14] **9 子公司赴港上市已递交申请，海外与矿业布局锁定远期增长** * 子公司赴港上市已于2026年3月27日向联交所递交A1申请表，4月1日向中国证监会提交材料[15] * 公司希望能在2026年内完成上市[15] * 海外与矿业业务处于战略投入阶段，预计成为2027年和2028年新的增长点[15][16] * 东南亚垃圾发电厂项目及海内外矿产布局均取得良好进展[16] **10 稀有金属回收与销售规划逐步推进** * 稀土回收因牌照资质要求，正寻找合作伙伴，已有潜在标的在商谈[15] * 铋产品目前以销售金属铋为主，同时寻找海外长期稳定客户[16] * 库存中包含大量稀土、铟等金属，内部价值核算为零，正寻求通过内部产能提升或外部合作提炼创造价值[13] * 稀有金属销售预计从2026年第二季度开始逐步体现成果[15] 其他重要内容 **环保运营与工程板块表现稳定** * 2026年Q1环保运营服务板块收入4.5亿元，毛利率49.8%；环保工程板块收入2.1亿元，毛利率21.37%[4] * 环保运营服务板块毛利率保持稳定，基本维持在50%左右[5] * 环保工程板块毛利率维持在20%左右[5] **存货周转与产能利用率目标** * 受Q1市场价格快速上涨影响，存货周转天数表现不佳，约150天以上[13] * 公司内部目标是将周转天数控制在120天以内，实现一年周转三次或以上[13] * 靖远通过调整原料结构，预计2026年收入可从2025年的近24亿元提升至40亿元左右[9] * 鹏富预计2026年全年产值可达三四十亿元，较2025年的约21亿元显著增长[9] **2026年下半年业绩增长点** * 现有资源化业务产能持续爬坡[15] * 靖远、鹏富等项目原料端结构优化[15] * 新鸿项目稳定生产贡献更多利润[15] * 耀辉项目复产带来效益[15]

报告投资评级 - **买入（维持）** [1] 报告核心观点 - **2026年一季度业绩大幅增长**：2026年第一季度，公司实现营业收入49.92亿元，同比增长50.91%；归母净利润6.03亿元，同比增长168.4%；扣非归母净利润5.52亿元，同比增长171.07%；加权平均ROE同比提高3.61个百分点，至6.06% [7] - **业绩增长驱动因素**：业绩大增主要系资源循环利用板块产能释放、工艺拉通，公司战略转型与产业布局成效显著；同时，公司抓住金属价格持续上行机遇，增强了产品盈利能力 [7] - **资源化板块产能释放与盈利提升**：公司资源化业务爬坡技改顺利，产能释放带动盈利提升，并且通过获取优质金矿矿权，形成了从资源开采到循环利用的完整产业链 [7] - **盈利预测上调**：基于资源化板块的良好表现，报告上调了公司2026-2028年的归母净利润预测，从原来的13.6/15.3/17.0亿元上调至17.9/18.5/19.2亿元 [7] 财务表现与预测总结 - **历史及预测营收**：2024年营业总收入145.00亿元，同比增长37.04%；2025年为147.32亿元，同比增长1.60%。报告预测2026年营收将大幅增长至278.80亿元，同比增长89.24%，随后在2027年和2028年分别增长至303.98亿元和318.66亿元，增速分别为9.03%和4.83% [1][8] - **历史及预测归母净利润**：2024年归母净利润4.82亿元，同比下降4.52%；2025年为8.38亿元，同比增长73.94%。报告预测2026年归母净利润将跃升至17.94亿元，同比增长114.01%，2027年和2028年分别为18.54亿元和19.18亿元，增速放缓至3.38%和3.45% [1][8] - **每股收益预测**：预测2026-2028年每股收益（最新摊薄）分别为1.18元、1.22元和1.26元 [1][8] - **估值水平**：基于2026年4月10日数据，报告预测公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为14.1倍、13.6倍和13.2倍 [1][7] - **关键财务指标预测**：预测2026年毛利率为16.38%，归母净利率为6.43%；2026年摊薄净资产收益率（ROE）为16.08%，投资资本回报率（ROIC）为10.27% [8] 业务运营与战略分析 - **存货增长支撑产能释放**：截至2026年3月31日，公司存货为75.44亿元，较2025年底的59.97亿元增加15.47亿元。存货主要来自资源化板块，充足的存货预计将有效支撑资源化项目产能释放，在金属价格高位时释放业绩弹性 [7] - **构建多金属回收体系**：公司资源循环利用板块已覆盖铜、镍、铅、锌、锡、铋、锑、金、银、铂、钯、钌、铑、铱等14种金属。2025年销售了包括电解铜30571吨、电解铅19808吨、金锭1986千克、银锭40108千克、精铋3290吨、铂族金属3533千克（同比大增534%）在内的多种产品 [7] - **产能规模与高附加值延伸**：截至2025年底，公司资源循环利用板块已形成年产电解铜10万吨、电解铅3万吨、金锭4吨、银锭200吨、精铋6,000吨、锑白2,000吨、铂3吨、钯3吨、钌3吨、铑500公斤、铱500公斤、镍基产品20,000吨的产能规模。公司正积极向高附加值业务延伸，例如金昌高能在贵金属及铂族金属分离提纯方面已跻身行业领先水平，靖远高能的4N级三氧化二铋项目也已顺利投产 [7] 市场与基础数据 - **股价与市值数据**：报告发布时收盘价为16.61元，一年内股价最低/最高分别为5.15元和18.66元。市净率（PB）为2.47倍。总市值和流通A股市值均为253.01亿元 [5] - **公司基础数据**：最新财报期每股净资产为6.73元，资产负债率为60.53%，总股本和流通A股均为15.23亿股 [6]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩实现大幅增长，归母净利润同比增长168.4%，主要得益于资源循环利用板块产能释放、工艺拉通及金属价格上行带来的盈利提升 [7] - 公司构建了覆盖14种金属的多品类回收体系，并向高附加值的贵金属及铂族金属延伸，增强了整体盈利能力 [7] - 分析师基于资源化业务爬坡及获取金矿矿权形成完整产业链的预期，上调了公司2026-2028年的盈利预测 [7] 业绩表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入49.92亿元，同比增长50.91%；归母净利润6.03亿元，同比增长168.4%；扣非归母净利润5.52亿元，同比增长171.07% [7] - **2025年全年业绩**：实现营业总收入147.32亿元，同比增长1.60%；归母净利润8.38亿元，同比增长73.94% [1][7] - **未来盈利预测（上调后）**： - 2026年预测：营业总收入278.80亿元（同比增长89.24%），归母净利润17.94亿元（同比增长114.01%） [1][7] - 2027年预测：营业总收入303.98亿元（同比增长9.03%），归母净利润18.54亿元（同比增长3.38%） [1][7] - 2028年预测：营业总收入318.66亿元（同比增长4.83%），归母净利润19.18亿元（同比增长3.45%） [1][7] - **估值指标**：基于2026年4月10日数据，2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为14.11倍、13.64倍和13.19倍 [1][7] 业务进展与驱动因素 - **资源化板块产能释放**：资源循环利用板块产能释放、工艺拉通是驱动2026年一季度业绩高增长的核心原因 [7] - **存货结构支撑增长**：截至2026年3月31日，公司存货为75.44亿元，较2025年底增加15.47亿元；存货主要来自资源化板块，预计将有效支撑产能释放 [7] - **多金属回收体系完善**：截至2025年底，资源循环利用板块已形成年产电解铜10万吨、电解铅3万吨、金锭4吨、银锭200吨、精铋6,000吨等多元产能布局 [7] - **产品结构向高附加值延伸**： - 2025年销售电解铜30，571吨、电解铅19，808吨、金锭1，986千克、铂族金属3，533千克（同比大增534%）等 [7] - 公司在贵金属及铂族金属（铂、钯、铑、钌、铱）的分离提纯能力达到行业领先水平 [7] - 靖远高能的4N级三氧化二铋项目顺利投产，标志着向更高附加值材料延伸 [7] - **产业链整合**：通过获取优质金矿矿权，公司形成了从资源开采到循环利用的完整产业链 [7] 财务与市场数据摘要 - **最新股价与市值**：收盘价16.61元，总市值253.01亿元 [5] - **关键财务比率（2025年）**：每股净资产6.33元，资产负债率60.41%，摊薄净资产收益率（ROE）8.69% [6][8] - **预测财务比率**： - 毛利率：预计2026-2028年分别为16.38%、15.29%、15.20% [8] - 归母净利率：预计2026-2028年分别为6.43%、6.10%、6.02% [8] - 摊薄ROE：预计2026-2028年分别为16.08%、14.63%、13.46% [8]

报告投资评级 - 买入 [1] 报告核心观点 - 金属资源化板块产能释放是驱动公司2025年业绩高增长的核心动力 归母净利润同比增长73.94%至8.38亿元 远超营收1.60%的增速 [1][3] - 公司战略转型成效显著 资源循环利用板块已成为收入和利润的主要来源 同时通过“矿业+海外”双战略布局 旨在打开长期成长空间 [3] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业收入147.32亿元 同比增长1.60% 实现归母净利润8.38亿元 同比增长73.94% [1] - 扣非后归母净利润7.94亿元 同比增长145.32% 经营活动现金流量净额11.73亿元 同比增长54.50% [1] - 基本每股收益0.551元/股 同比增长74.37% [1] 业务板块分析 - **资源循环利用板块**：2025年实现收入118.99亿元 同比增长6.84% 占总收入比重提升至80.77% 毛利率同比提升5.46个百分点至14.60% 是拉动公司整体毛利率提升4.53个百分点至18.96%的主要动力 [3] - **环保工程服务板块**：公司主动进行战略性收缩 该板块收入同比下降31.90% 但通过聚焦高附加值项目和强化风险管控 板块毛利率逆势提升4.89个百分点 [3] - **环保运营板块**：实现收入17.21亿元 毛利率保持在49.89% 为公司贡献稳定的业绩流入 [3] 核心子公司表现 - **金昌高能**：项目全面投产 工艺全线贯通并逐步释放产能 通过聚焦铂族金属等高价值业务实现重大扭亏为盈 全年贡献净利润3.63亿元 [3] - **靖远高能**：业绩创历史新高 实现净利润2.07亿元 [3] - **江西鑫科**：在调整经营团队和策略后 盈利逐步释放 实现净利润1.51亿元 [3] - 二氧化三铋项目顺利投产 有望进一步提升金属附加值 [3] 战略布局与未来成长 - **矿业战略**：公司通过收购获得湖南省四个金矿的探矿权 正式进军矿产资源勘探与开发领域 旨在打通“矿产开采—资源再生”的完整产业链 [3] - **国际化战略**：公司在多个业务领域取得突破 成功签约墨西哥废旧轮胎资源化项目 中标泰国500吨/日生活垃圾焚烧发电项目 并入选印尼国家级环保基建项目供应商名单 [3] 财务预测 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为174.59亿元、196.65亿元、216.44亿元 [3][4] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为11.89亿元、13.16亿元、14.47亿元 [3][4] - 预测2026-2028年毛利率将稳定在18.6%-18.8%之间 [5] - 预测2026-2028年净资产收益率(ROE)将提升至11%以上 [5]

投资评级 - 买入 [1] 核心观点 - 金属资源化板块产能释放驱动归母净利润同比增长73.94%，盈利能力显著提升 [1][3] - 公司通过“矿业+海外”双战略布局，旨在打通产业链并开辟新的增长曲线，打开长期成长空间 [1][3] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业收入147.32亿元，同比增长1.60% [1] - 实现归母净利润8.38亿元，同比增长73.94% [1] - 扣非后归母净利润7.94亿元，同比增长145.32% [1] - 经营活动现金流量净额11.73亿元，同比增长54.50% [1] - 基本每股收益0.551元/股，同比增长74.37% [1] - 公司整体毛利率同比提升4.53个百分点至18.96% [3] 业务板块分析 - 资源循环利用板块是业绩增长核心驱动力，2025年实现收入118.99亿元，同比增长6.84%，占总收入比重提升至80.77% [3] - 资源循环利用板块毛利率同比提升5.46个百分点至14.60% [3] - 环保工程服务板块收入同比下降31.90%，公司主动进行战略性收缩 [3] - 环保工程服务板块毛利率逆势提升4.89个百分点 [3] - 环保运营板块实现收入17.21亿元，毛利率保持在49.89%，贡献稳定业绩流入 [3] 核心子公司表现 - 金昌高能项目全面投产并实现重大扭亏为盈，全年贡献净利润3.63亿元 [3] - 靖远高能业绩创历史新高，实现净利润2.07亿元 [3] - 江西鑫科在调整后盈利逐步释放，实现净利润1.51亿元 [3] - 二氧化三铋项目顺利投产，有望进一步提升金属附加值 [3] 战略布局进展 - “矿业”战略：通过收购获得湖南省四个金矿的探矿权，正式进军矿产资源勘探与开发领域 [3] - “海外”战略：成功签约墨西哥废旧轮胎资源化项目，中标泰国500吨/日生活垃圾焚烧发电项目，并入选印尼国家级环保基建项目供应商名单 [3] 财务预测与指标 - 预测2026-2028年营业收入分别为174.59亿元、196.65亿元、216.44亿元 [3][4] - 预测2026-2028年归母净利润分别为11.89亿元、13.16亿元、14.47亿元 [3][4] - 预测2026-2028年基本每股收益（EPS）分别为0.78元、0.86元、0.95元 [5] - 预测2026-2028年毛利率分别为18.6%、18.7%、18.8% [5] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为11.2%、11.2%、11.1% [5]

高能环境 2025年业绩及2026年展望 关键要点总结 一、 公司整体业绩与财务状况 * 2025年公司整体经营业绩显著提升，实现营业收入147.32亿元，归母净利润8.38亿元，同比增长73.94%，扣非后归母净利润7.94亿元，同比增长145.32%[3] * 2025年经营活动产生的现金流量净额为11.73亿元，同比增长54.50%，主要得益于金属类资源循环利用业务规模与效益的同步提升[3] * 公司业绩呈现逐季向好趋势，收入从第一、二季度的33亿元，第三季度的35亿元，增长至第四季度的46亿元[5] * 2025年公司整体毛利率为19%，较上年提升4.5个百分点[6] * 截至2025年末，公司资产负债率为60.4%，较上年降低，有息负债从135亿元降至125亿元[6] 二、 核心业务板块表现 1. 资源循环利用板块 * 该板块已成为公司核心增长引擎，2025年收入贡献超过80%[2][3] * 板块毛利率为14.7%[2]，同比增长5.5个百分点[2]，是公司整体毛利率提升的主要驱动力[6] * 板块内三大核心项目协同发展，完善了含镍、含铜、含铅的资源化闭环，并提升了贵金属和稀有金属的分离提纯能力[3] 2. 环保运营服务板块 * 该板块以垃圾焚烧发电为核心，现有13个项目，日处理规模11,800吨[3] * 2025年累计处理垃圾409万吨，发电量15.2亿千瓦时，上网电量同比增长5,000万度[3] * 通过技术优化，吨发电量提升1%，全年供热量接近60万吨[3] * 板块毛利率保持在50%左右的稳定水平[6] 3. 环境工程板块 * 公司策略是聚焦优质项目，2025年毛利率略有提升[6] * 2025年应收账款与合同资产总额较2024年下降4亿多元，主要是在该板块加大了收款力度[6] 三、 核心子公司经营表现与2026年展望 1. 金昌高能 * 2025年实现业绩翻转，收入19亿元，净利润3.6亿元，是公司有史以来单体子公司利润最高的年份[7] * 铂族金属提纯达行业领先水平，2025年产近3.8吨，产能位居行业前列[2][3] * 2026年增长目标：通过工艺优化（前端熔炼改进、后端半自动化）提升产能利用率，目标产值翻倍至60亿元[2][11][13] 2. 江西新科 * 2025年实现收入51.7亿元，净利润1.5亿元，较2024年的6,700万元增长超过一倍[7] * 2025年产能释放率仅约40%，896个电解槽仅铺设一半左右[7] * 2025年第四季度起产能效益显现，单月产值最高已接近8亿元[2][7] * 2026年增长展望：随着铜、锡电解线全线拉通，预计单月产值有望达10亿元，全年产值有30%至50%的增长潜力[2][11] 3. 靖远高能 * 2025年利润超过2亿元，创历史新高[8] * 铋锭产能全球领先，2025年贡献产量超4,000吨[2][3] * 2025年第四季度4N级三氧化二铋项目顺利投产，实现产品向高端材料延伸[3] * 2026年计划：在氧化铋、氧化锌项目基础上，尝试拓展更多金属品类（如铟、硒）[13] 4. 其他子公司 * 珠海新宏在2025年投产第一年即实现盈利[8] * 耀辉公司于2025年8月恢复生产，目前生产基本正常[8] 四、 产能、产量与销售情况 * 2025年主要金属产品销量：铜约3万吨，铅约2万吨，黄金近2吨，白银40吨，铋锭约3,300吨，铂族金属合计3.5吨，锑超800吨，与镍相关的产品1.4万吨[18][19] * 非标准品销量：铜合金12万吨，金银合金近50吨[19] * 产能利用率：靖远公司一直较高；金昌公司核心工艺产能利用率约60%；江西新科产能释放率约40%[10][11] * 存货情况：2025年存货较年初增加8亿多元，主要增长来自江西新科和靖远高能[6] * 2026年计划实现全集团存货周转率较2025年有明显提升[9] 五、 战略布局与发展规划 1. 产业链上游延伸 * 2025年获取湖南青山洞等四个金矿的矿权，构建“开采-循环”闭环[3][4] * 湖南雪峰山项目（三个金矿）预计2027年末至2028年实现产出[2][12] * 计划获取该金矿项目剩余的23%股权[14] 2. 国际化战略 * 资源循环板块签约墨西哥废轮胎资源化处理项目[4] * 环保运营板块中标泰国北大年垃圾焚烧项目，入选印尼项目供应商，获得泰国垃圾筛分环保工程项目[4] * 海外业务重点区域为东南亚，包括泰国、印尼、马来西亚和越南[15] * 海外垃圾焚烧发电项目回报率要求比国内同类项目高出一倍以上[2][17] 3. 技术升级与AI应用 * AI系统助力垃圾焚烧自动化率超90%，燃烧稳定性提升超10%[2][4] * 通过部署AI燃烧优化系统等措施，吨发电量提升1%[3] 4. 资本开支与H股上市计划 * 预计2026年和2027年每年资本开支规模在15至20亿元人民币，投向包括矿业开发、海外市场开拓、技术改造及并购[12] * 计划2026年内完成H股上市，募资比例约10%至15%，资金将用于国内技改、海外矿业及环保项目投资[2][14] 六、 2026年业绩预期与增长动力 * 公司对2026年业绩预期大幅提升，预计在2025年基础上有非常大幅度的增长[13] * 增长动能主要来自：1) 金昌公司工艺优化及产值目标翻倍；2) 江西新科200余个电解槽的持续铺设及产能释放[2][11] * 资源化板块毛利率预计将高于2025年，主要因产能提升优化单位成本，以及金属价格维持高位[12] * 公司正在探索开发新的金属品类（如铟、硒），大概率在2026年会有新产品推出[19]

产业承接与投资 - 中国资源循环集团旗下5家二级企业及国家管网科学试验基地等项目落户，显示产业疏解取得实质性进展 [1] - 累计承接来自北京的重大项目99个，新设立机构达389家，显示区域产业吸引力增强 [1] - 承接项目总投资额超过480亿元人民币，为区域经济发展注入强劲动力 [1] 交通互联互通 - 塘承高速与津石高速建成通车，区域高速公路网络进一步完善 [1] - 天津港雄安新区服务中心首批入驻雄安综合保税区，强化港口对雄安新区的服务功能 [1] - 开通天津港至北京平谷等地的海铁联运班列，提升多式联运效率与物流通达性 [1] 政务服务协同 - 与京冀两地的政务服务“区域通办”事项达到1586项，政务服务一体化水平显著提升 [1] - “京津冀+雄安”线上自助办理项目达231项，“滨雄通办”事项达727项，线上跨区域办事便利度提高 [1] - 自贸试验区实现230个事项的“无差别受理、同标准办理”，推动营商环境优化与规则统一 [1]

行业整体业绩表现 - 截至2025年2月6日，环保及环境监测板块共97家上市公司披露业绩预告，其中32家预盈，占比仅三成左右，65家预亏，近七成企业预亏 [3][17] - 在32家预盈企业中，仅有17家净利润实现同比增长（包含1家略增），占比不到两成，多数环保企业仍陷业绩下滑困境 [3][17] - 细分板块表现“冰火两重天”，少数实现净利增长的企业，其主营业务几乎都紧密围绕资源循环利用领域 [5][19] 资源循环利用板块业绩亮点 - 主营资源循环利用的企业在2025年业绩预告中表现最为亮眼，多家公司净利润实现翻倍增长，成为资本市场焦点 [2][16] - 该板块迎来“盈利拐点”，形成鲜明的结构性行情，包揽了环保板块业绩增幅的“第一梯队” [5][19] - 第一波布局资源循环利用的环保企业已经开始兑现盈利，这仅仅是行业长期发展的起点 [6][23] 重点公司业绩与驱动因素 - **格林美**：预计2025年净利润为14.29亿元至17.35亿元，同比增长40%至70%，驱动因素包括关键金属循环回收增量、印尼镍资源项目全面达产及高端新能源材料市场突破 [5][13][19] - **高能环境**：预计2025年净利润为7.5亿元至9.0亿元，同比增长131.63%至177.95%，主要得益于技术升级、产品结构优化、固废危废资源化利用板块产能释放及金属价格上涨 [5][19] - **飞南资源**：预计2025年净利润为2.6亿元至3.3亿元，同比增长102.51%至157.03%，原因包括原料市场拓展、产线效率提升、资源化产品产出增加及金属价格上涨缩短变现周期 [6][20] - **惠城环保**：预计2025年净利润为0.55亿元至0.70亿元，同比增长29.11%至64.32%，通过技术创新开展废塑料化学循环利用 [6][21] - **华宏科技**：2025年预计净利润1.90亿~2.60亿元，成功扭亏为盈，核心业务为稀土综合回收利用 [15][32] 行业发展的核心驱动力 - **国家战略提升**：资源循环利用的地位已从辅助性环保议题，跃升为“十五五”时期的核心战略支柱之一 [7][24] - **政策支持加码**：2024年10月中国资源循环集团成立；2026年1月《固体废物综合治理行动计划》实施，设定2030年大宗固废年综合利用量达45亿吨等量化目标；国家发改委将牵头制定循环经济发展“十五五”规划 [14][27] - **巨大市场缺口**：中国每年各类固体废物增量超110亿吨，历史堆存量约330亿吨，但当前工业固体废物综合利用率仅徘徊在60%左右，存在确定性巨大市场缺口 [8][25] - **“两新”政策机遇**：政策实施释放批量废弃机电产品（如“四机一脑”、报废机动车及“新三样”退役装备），这类产品金属含量高、资源价值集中，在金属价格上行周期中，掌控回收渠道及高值化技术的企业盈利空间将双重放大 [8][28] 成功的商业模式与技术路径 - 行业发展逻辑正从传统成本端环境治理，向价值端资源创造发生根本性转变 [7][24] - 领先企业的盈利核心在于掌握特定废弃物的高值化利用技术，技术溢价是其核心利润来源 [9][28] - 通过将特定废弃物转化为高价值的金属、材料或化工原料，企业实现了从“成本中心”到“利润中心”的跨越 [10][29] - 具体技术路径包括：格林美精准提取退役电池中的镍、钴、锂；高能环境从复杂工业危废中提取稀贵金属；惠城环保将废塑料化学循环转化为基础化工原料 [15][32]

公司成立与定位 - 韶关市广业金财资源循环利用有限公司近日开业 是广东省省市共建资源循环示范平台企业 [1] - 公司由广东省环保集团所属广东省资源循环利用有限公司与韶关市金财投资集团有限公司合资组建 [3] - 公司定位为立足粤港澳大湾区"北大门" 构建"省级平台+地市资源"联动新机制 打造"标准化服务、信息化管理、合规化处置"三位一体的运营体系 [3] 业务模式与核心建设 - 公司依托省级平台优势与本地产业资源 以"粤再生"线上服务平台、线下回收网络体系、终端资源化利用产业集群为三大核心建设任务 [3] - 公司首期已建成信息载体销毁中心与再生资源回收中心 [3] - 公司正加速推进废钢资源化利用、尾矿治理、工业固废、有色金属再生、城乡垃圾处置等多领域重点项目落地见效 [3] 战略目标与发展规划 - 公司紧扣韶关市"无废城市"建设与高质量发展目标 [3] - 公司将充分发挥韶关再生资源丰富、工业基础雄厚的禀赋优势 [3] - 公司未来将立足韶关、辐射粤北 持续整合资源、精准对接政策 全力打造全省资源循环利用"一张网"的"韶关样板" [3]

项目概况 - 上海菲利科思新材料有限公司在碳谷绿湾产业园投资的“年产12万吨循环基新材料项目”已开工建设 [1] - 该项目重点聚焦上海市低值废塑料资源化处理 [1] 项目产能与影响 - 项目建成达产后，年处理低值废塑料将超过15万吨 [1] - 项目可大幅减少区域内废塑料焚烧量与碳排放 [1] 产业环境与目标 - 碳谷绿湾产业园将持续优化营商环境，为项目建设提供全周期服务保障 [1] - 该项目旨在共同打造循环经济产业发展新标杆 [1]