分组1：调研基本信息 - 调研对象为良信股份，所属行业是电网设备，接待时间为2026年8月17日，接待人员有董事会秘书程秋高和证券事务代表王锐 [16] 分组2：调研机构信息 - 参与调研的机构包括上海度势投资、招商信诺、招商证券股份等众多机构，涵盖了其它、保险资产管理公司、证券公司、基金管理公司、资产管理公司等多种类型 [2][17] 分组3：公司业务情况 - 公司上半年累计毛利率27.50%，环比一季度改善，毛利率下滑主因是一季度原材料银、铜大幅上涨，公司采取与供应商谈判、内部改进及向下游传导价格等措施，预期毛利率修复趋势将逐步明朗 [28] - 上半年新能源业务占比超50%，数据中心占比约7%，二者均快速增长；基础设施业务占比约12%，智能楼宇占比7%，受行业需求及宏观因素影响负增长但降幅收窄 [28] - 积极拓展海外数据中心客户，2026年6月30日前完成适配海外市场的9款UL断路器产品，内部多款产品在研发中 [28] - 固态断路器产品进行前瞻布局，全球参与者有低压电器及半导体企业两类，公司有校企合作、商业化经验和客户合作优势，上半年发布3款固态及混合固态产品，未来将开发更高电流等级产品 [29] - 存货同比大幅增长，部分因原材料涨价，部分为匹配上半年部分行业订单增速，支撑下半年交付与收入提速 [29] - 海外重点发力算力中心与储能赛道，在美国配置本地化团队，上半年海外业务增速远高于国内，国际化策略初见成效，依托北美市场打开外资客户份额反哺国内市场 [29][30] 分组4：公司费用情况 - 上半年费用增长主要源于研发投入，用于固态、UL产品、低压开关品牌升级、智能配电四大方向；销售费用基本持平；管理费用增加主要是股权激励摊销所致 [32]

报告公司投资评级 - 报告给予高能环境“买入”投资评级 [1][3] 报告核心观点 - 金属资源化业务量价齐升，驱动2026年上半年归母净利润同比翻倍 [1] - 资源循环板块驱动业绩高增，盈利能力大幅提升 [3] - 核心资源化子公司盈利亮眼，产能释放进入兑现期 [3] - “矿业+海外”双战略布局加速落地，打开长期成长空间 [3] 业绩表现总结 - 2026年上半年公司实现营业收入103.19亿元，同比增长54.02% [1] - 实现归母净利润10.22亿元，同比增长103.37% [1] - 扣非后归母净利润9.71亿元，同比增长113.74% [1] - 经营活动现金流量净额-6.07亿元，同比下降275.08% [1] - 基本每股收益0.679元/股，同比增长106.38% [1] 业务板块分析 - 资源循环利用板块实现收入90.31亿元，同比增长74.03%，占总收入比重提升10.06个百分点至87.52% [3] - 资源循环利用板块毛利率同比提升4.91个百分点至18.27% [3] - 环保工程服务板块业务收缩，收入同比下降39.33%至3.95亿元 [3] - 环保运营服务板块实现收入8.96亿元，毛利率保持在49.61%的稳定水平 [3] 核心子公司表现 - 江西鑫科项目产能稳步释放，上半年贡献净利润4.21亿元，同比增长约900% [3] - 金昌高能项目全面达产稳产，上半年贡献净利润2.62亿元，同比增长约151% [3] - 靖远高能通过优化原料结构，上半年贡献净利润1.26亿元，粗银产出规模同比显著增长 [3] - 珠海新虹通过工艺改造和原料结构优化，实现降本增效 [3] 战略布局进展 - 公司已全面开展湖南芭蕉湾、青山洞、母溪、大坪四座自有金矿的地质勘查工作，计划2026年内完成详查，力争于2027年启动探转采流程 [3] - 联合体已取得印尼西冷都市圈（1161吨/日）和棉兰都市圈（1700吨/日）两座大型垃圾焚烧发电项目的有条件授标函 [3] - 中标越南广宁省固废处理中心项目 [3] 盈利预测 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为211.35/235.38/261.70亿元 [3] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为17.38/19.5/21.31亿元 [3] - 预测2026-2028年毛利率分别为20.2%/20.5%/20.8% [5] - 预测2026-2028年EPS（摊薄）分别为1.14/1.28/1.40元 [5]