（编辑 袁冠琳） 证券日报网讯 牧原股份10月31日发布公告，在公司回答调研者提问时表示，在国内，公司已完成大规 模的产能建设，越来越多的场线进入到满产运营状态，未来国内部分的资本开支将呈现下降趋势。在国 外，公司希望充分把握海外市场的发展机遇，为公司业务开拓新的增长空间。近期，公司与BAF越南农 业股份公司签署合作协议，双方将合作在越南建设并运营楼房养殖项目。根据内部评估，公司认为将自 身的技术及生产体系复制到海外市场，能够取得较好的盈利。因此，与海外合作伙伴共同在当地落地项 目会是公司未来几年海外资本开支的方向，具体量级将根据海外业务的进展确定，但相比于国内的资本 开支，预计将处于较低水平。后续公司将结合市场情况、战略发展规划、生产经营需要综合决策明年资 本开支水平。 ...

财务业绩 - 2025年1-9月营业收入1,117.90亿元，同比增长15.52% [5] - 2025年1-9月归母净利润147.79亿元，同比增长41.01% [5] - 第三季度营业收入353.27亿元，归母净利润42.49亿元 [5] - 前三季度经营活动现金流量净额285.80亿元 [5] - 三季度末资产负债率55.50%，较二季度末下降，负债总额较年初下降约98亿元 [5] - 考虑10月完成的50亿元权益分派，公司已超额完成年初制定的降负债目标 [5][11] 生猪养殖业务 - 2025年1-9月销售商品猪5,732.3万头，同比增长27.0% [6] - 三季度末能繁母猪存栏降至330.5万头 [6] - 生猪养殖完全成本逐月下降，9月降至11.6元/kg，较1月下降1.5元/kg [6] - 成本在12元/kg以下的场线出栏量占比超80%，在11元/kg以下的占比约25% [15] - 9月断奶到上市成活率93%，全程成活率约87%，PSY约29 [15] - 肥猪日增重约880g，育肥阶段料肉比约2.64 [15] 屠宰肉食业务 - 2025年1-9月屠宰生猪1,916万头，同比增长140%，产能利用率88% [7] - 第三季度屠宰肉食业务实现单季度盈利 [7][13] - 未来将把握春节前消费旺季，拓展客户群体及销售渠道，争取全年扭亏为盈 [7] 资本开支与负债管理 - 国内资本开支将呈现下降趋势 [8] - 海外资本开支将是未来方向，与BAF越南农业股份公司合作在越南建设楼房养殖项目 [8] - 公司未制定四季度及明年具体降负债目标，但长期目标是将资产负债率降至50%以下 [11] 联农助农业务 - 公司推出2026年农户仔猪直联合作方案，提供多种定价方式及全链条服务 [12] - 未来将持续对外输出技术和服务，实现与农户的深度合作与技术赋能 [12] 生产成绩提升原因 - 猪群健康水平改善，提高后备猪进群标准，在蓝耳病、PED等核心疾病防控取得进展 [15] - 人员管理和技术路径优化，遵循"防大于治"原则，降低疫病扩散风险和药费投入 [15] 其他进展 - 港股上市项目处于中国证监会备案环节，按流程推进 [16]

财报显示，比亚迪前三季营收达5662.7亿元，同比增长13%，再创同期新高；研发费用437.5亿元，同比 大增31%，远超同期233.3亿元的净利润。第三季度，比亚迪实现营收1949.9亿元，同比下降3.05%，这 是公司近年来罕见的单季度收入负增长；实现净利润78.2亿元，环比增长23%，此外毛利率环比上升1.6 个百分点。 新华财经北京10月30日电（胡晨曦） 10月30日晚，比亚迪三季报正式出炉。 数据显示，今年第三季度比亚迪实现营收1949.9亿元，实现净利润78.2亿元，环比增长23%，此外毛利 率环比上升1.6个百分点。比亚迪表示，业绩变动主要受行业竞争加剧及成本压力影响，同时公司加大 研发投入，叠加财务费用由上年同期汇兑损失转为本期汇兑收益等因素共同作用所致。 尽管行业竞争加剧，但比亚迪核心经营指标向好趋势明显。 持续加码研发投入 研发费用远超同期净利润 此外，三季报显示，比亚迪应付账款及应付票据金额明显下降，且向上游供应商付款的平均周期进一步 缩短，共建协作共赢发展生态。 海外市场成重要引擎 花旗看好其发展后劲 值得注意的是，海外市场成为比亚迪业绩增长的重要引擎。 今年1-9月，比亚迪海外销量 ...

10月30日晚，比亚迪（002594.SZ）三季报正式出炉。从第三季度来看，比亚迪实现营收1949.9亿元， 实现净利润78.2亿元，环比增长23%，此外毛利率环比上升1.6个百分点。这说明，尽管行业竞争加剧， 但比亚迪核心经营指标向好趋势明显。 从前三季度来看，比亚迪营收达5662.7亿元，同比增长13%，再创同期新高；研发费用437.5亿元，同比 大增31%，远超同期233.3亿元的净利润。今年上半年，比亚迪位列A股"研发一哥"，从这份三季报来 看，公司"研发之王"本色不改。 持续加码研发投入 在亮丽的业绩背后，持续加码研发是比亚迪增长的核心密码。 今年前三季度，比亚迪研发投入较特斯拉高109亿元，截至目前，其累计研发投入已超2200亿元。 持续加码研发下，比亚迪今年推出了天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台兆瓦闪充、灵鸢车载无人机系 统等众多颠覆性技术，持续打造极致产品，从而推动销量稳健增长。 今年1—9月，比亚迪全球累计销量达326万辆，同比增长18.64%，完成全年460万辆目标的70.87%，稳 居全球新能源汽车销冠宝座。 值得注意的是，智能化车型成为比亚迪销量的主力，自2025年初推出天神之眼辅助驾 ...

纪要涉及的行业或公司 * 豪悦护理公司及其旗下品牌（如捷平、捷霆、思宝、达菲、生之物语等）[1] * 个人护理用品行业，具体涉及纸尿裤代工业务和卫生巾自主品牌业务[2][7][8] 核心观点和论据 公司整体财务表现 * 2025年第三季度营收为9.58亿元，同比增长31.565%[4] * 2025年前三季度总营收为27.18亿元，同比增长33.18%[4] * 第三季度净利润下降45.36%至0.55亿元，净利率下降8.07个百分点至5.73%[2][4] * 净利润下降主要受销售费用同比上升215%至4.41亿元、管理费用同比上升41.5%以及新增固定资产折旧影响[2][4][6] 代工业务表现与策略 * 剔除思宝业务后，代工主业前三季度实现不到双位数的同比增长[2][6] * 纸尿裤代工业务呈现量增价降趋势，销量片数增加但销售单价降低[8] * 公司通过优化生产效率和成本控制来维持或提高毛利率[2][13] * 积极开拓海外市场，已在美国和加拿大开展项目合作，预计未来有更多海外项目进展[2][14] 自主品牌业务表现与策略 * 思宝业务前三季度收入平稳，但三季度利润为负，主因线上线下渠道拓展及促销活动提前投放[2][7] * 捷平线下渠道负增长4.1%，略优于卫生巾行业整体线下负增长4.9%的平均水平[7][9] * 达菲湿巾系列收入端保持双位数增长，擦鞋湿巾新品表现良好[2][6] * 泰国自主品牌收入端呈三位数增长，但因投放费用增加导致盈利水平下降[2][6] * 为应对竞争，捷平通过抖音直播提升销量和品牌影响力，并助力线下市场拓展[5][10] 其他重要运营动态 * 三季度新增南通大王资产折旧约2.6亿元，杭州二期工厂从6月开始计提折旧，显著影响净利润[6] * 捷平新产品吸引力系列毛利较高，豪越可穿脱型卫生巾正加大推广力度[3][10] * 出海建厂项目中，坦桑尼亚项目已完成部分审批，秘鲁项目进度稍晚[5][16] * 公司对未来2~3年的代工主业务和思宝业务增长设定了内部市场预期目标，但未明确具体预期[5][18] 其他重要但可能被忽略的内容 * 捷霆整体毛利率略好于之前披露水平，但截至1-9月净利润极低，后续需通过提升线下规模效应改善利润率[5][12] * 线上渠道资源分配方面，抖音渠道效果直接但盈利能力较低，传统电商如天猫、京东费用更友好且粉丝积累较多[17] * 生之物语卫生巾品牌正在优化费用投放策略，以提高整体盈利能力[2][6]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为水泥与骨料行业，公司为华新水泥[1] 核心观点与论据：业绩表现 * 2025年第三季度业绩超预期，收入接近90亿元，归母净利润约为9亿元，同比增长120%，扣非净利润约8.7亿元，同比增长126%[3] * 业绩超预期主因包括尼日利亚资产自9月起并表、税率恢复正常以及约7.1亿元的现金分红（股利支付率35%）[3] * 三季度国内水泥业务归母净利润同比增长明显，优于行业整体持平的水平[9] * 三季度吨毛利显著改善至接近63元，去年同期仅为27元，改善源于成本降低（1至9月份成本同比下降约18元）和价格上涨（国内平均价格同比高出约3.2%）[4][10] 核心观点与论据：产能规划与海外扩张 * 公司中长期产能目标是到2027-2028年总产能达到5,000万吨，中期目标为7,500万吨[2][6] * 短期通过技改可增加四五百万吨产能，其余通过收并购实现[6] * 海外产能为3,600万吨，预计2025年海外销量可达2,000万吨，投资策略分散以确保全球增长[2][6] * 尼日利亚技改项目预计将水泥产能从1,060万吨提升至1,400万吨，为未来增长提供动力[2][3] * 尼日利亚项目技改预计最快明年四季度或年底投产，新增产能影响将在2027年、2028年体现，2026年主要依靠提升现有设备运转效率[13] 核心观点与论据：业务板块分析 * 2025年国内骨料业务销量增速良好，但吨价格面临压力，对公司业绩贡献为负面[7][20] * 华新水泥凭借3亿吨级的规模优势、全品种服务及技术支持团队提高客户粘性与销量，并开拓精品机制砂市场[7][8] * 骨料价格已处于底部区域，预计后续随行业反内卷趋势逐步回升，但不会迅速大幅上涨[8] * 海外市场需求稳步增长，多数地区量价齐升，与国内需求下降形成对比[19][20] * 2025年第三季度海外业务表现显著提升，贡献最大区域为尼泊尔，中亚（塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦）也有较大幅度提升，南非技改完成后业绩开始回升[18][19] 核心观点与论据：竞争优势与市场展望 * 公司具备显著的技改和管理优势，包括投资策略、并购整合和跨文化管理能力[2][5] * 技术研究院和装备工程能力能支持海外工厂设备改造升级，实现供应链和成本自给自足，以最短时间、最低成本提升产能（例如在南非、赞比亚和马拉维）[2][5] * 尼日利亚项目（LAP工厂）拥有丰富石灰石资源和优越地理位置，竞争力强，尽管丹克特等企业扩产，预计不会显著影响整体供需平衡[4][14] * 对国内水泥市场展望，10月份价格有所复苏，但在需求低迷和下游资金紧张下上涨后易回落，预计未来全行业利润总额将从100亿、200亿逐渐增长到300亿、400亿[11] * 中国企业在非洲发展态势良好，许多民营企业已站稳脚跟，盈利情况良好，非洲基础设施建设如火如荼，提供了广阔市场机会[15][16] 其他重要内容 * 大股东豪瑞集团近年投资重点转向低碳产能，但华新水泥与豪瑞的交易完全基于市场自由行为，无必然承诺[17] * 华新水泥在非洲发展强调应避免内卷和急功近利，规避有损当地社会和中国声誉的行为[16]

纪要涉及的行业或公司 * 澳华内镜及其所处的内窥镜（软镜）行业 [1] 核心观点与论据 财务表现与影响因素 * 2025年三季度营业收入1.62亿元，同比增长10.37%，归母净利润为负1,532.72万元，同比下滑148.44% [4] * 利润下滑主因包括产品结构变化导致毛利率下降、战略性投入增加费用率、以及去年同期股份支付费用冲回导致基数较高 [4] * 2025年前三季度销售费用率、研发费用率和管理费用率较上年同期分别提升6.48、4.28和2.34个百分点 [2][4] * 经营活动产生的现金流量较去年有所改善 [5] * 应收账款管理能力提升，第三季度数据有所改善 [24] 产品创新与发布 * 公司发布新一代旗舰机型AQ400，引入3D成像、eDOF宽景深和高光谱光学染色平台等创新技术 [6][7] * AQ400整合图像处理器、光源及操控模块，实现一体化主机设计，简化安装调试 [7] * AQ400已于9月线上发布，计划11月初批量上市发货，预计对第四季度业绩有贡献，公司对明年放量持乐观态度 [2][9] * 300系列产品主要对标奥林巴斯290系列，未来可能下沉至二级市场，而400系列将核心推向三级特别是三甲医院 [13] * 超声内镜产品计划于2026年推出 [3][33] * ERCP手术机器人YSP已进入注册临床阶段，预期2027至2028年拿证 [17] 市场拓展与品牌建设 * 公司2025年目标是超过200家三级医院入院，并在头部三甲医院取得批量装机突破，目前进展顺利，有望超额完成 [3][20][21] * 积极推进产学研融合，举办或参与内镜人才培训及学术交流活动，提升品牌影响力 [8] * 海外业务增速良好，新产品300系列已在欧洲等地销售，动物镜也有新品上市，但毛利率低于国内 [11][22] * 由于国内去库存，海外收入占比快速提升，预计未来仍保持增长 [11] * 参加ERS欧洲呼吸大会，展示产品性能与创新能力，AQ400已获得欧洲CE认证 [8][31] 行业动态与竞争格局 * 国内设备招采整体回暖，软件领域表现优异，各大医院招采意向明确释放 [3][15] * 软镜行业景气度保持良好，诊疗需求和早筛率与发达国家相比仍有很大差距 [18] * 高端市场（核心部分）主要由奥林巴斯和富士占据，比拼产品力；基层市场竞争激烈，价格战明显 [15][26] * 行业2025年表现出高增长，但尚未恢复到疫情前2019年水平，预计明年继续向好 [32] * 随着公司开拓高端医院，设备与耗材比例中耗材占比逐渐增加 [19] 运营管理与未来展望 * 去库存进展符合预期，从第三季度开始收入出现正增长，预计年底库存将达到相对合理水平 [10] * 研发投入聚焦消化和呼吸两大科室，销售费用因三级医院入院阶段性抬高 [12] * 预计从今年第四季度到明年，研发与销售费用率将维持较高水平，但随着收入增长和人效提升，未来费用率有望下降 [2][27][28] * 今年第四季度收入预计会延续增长趋势，维持收入增加、利润正增长的指引 [23] * 基层市场价格竞争激烈，短期内不会缓解，公司凭借性价比优势进行战略性布局 [26] 其他重要内容 * 一次性内镜业务目前放在体外孵化阶段，新品研发仍在推进 [34] * 动物镜市场由一家国际知名厂商主导，公司新品销售情况不错，但市场规模相对人医较小 [22] * 经销商体系动态调整，部分300系列经销商会升级为400系列经销商 [29]

海外拓展持续加快，海外收入占比接近80%。公司产品已远销全球100 多个国家和地区，同时公司有序 布局，先后通过股权合作、适时建立分/子公司并组建本土团队等形式，不断完善海外渠道建设，持续 优化海外子公司运营。公司着力加大非贸易摩擦海外市场开拓力度，加强与海外大型租赁公司的合作关 系，不断开拓新领域发展新客户。本轮美联储降息后，预计有望带动欧美高空作业平台市场需求回暖， 公司海外拓展有望不断加快。 公司产品竞争优势明显。公司早已率先于业内完成全系列产品电动化，并推出3 年质保，其中采用大载 重、模块化设计的全臂式系列更为业内首创，公司也是全球唯一实现批量化生产无油全电环保型剪叉系 列的制造商。公司不断拓展新应用场景和领域，拥有船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、大吸力纯 电动玻璃吸盘车、路轨两用轨道高空车、无油设计纯电剪叉、模板举升车等众多差异化、高品质新产 品，能够有效满足不同客户、不同应用领域的新需求。 投资建议：公司产品结构不断优化，市场竞争力逐步增强，未来高质量成长可期。我们预计公司2025- 2027 年归母净利润分别为20.31/24.00/27.54 亿元，对应PE 分别为13.1/11.1/9 ...

公司盈利状况 - 2025年第三季度扣非净利润亏损2770.47万元，较去年同期下降130.84% [2][4] - 2025年前三季度扣非净利润仅为1586.01万元，同比下降94.06% [4] - 2025年第三季度净利率低至1.8%，前三季度净利率为4.75%，同比下降8.71个百分点 [2][5] - 2025年前三季度归母净利润为1.14亿元，同比下降67.25% [5] - 2025年前三季度毛利率为22.58%，同比下降7.64个百分点 [5] 盈利承压原因 - 财务费用激增是净利率下降主因，2025年前三季度财务费用为1.49亿元，同比增长177.88% [6] - 资产减值损失大幅增加，2025年前三季度为2913.13万元，同比增长14294.69% [6] - 2025年第三季度湿法隔膜单平毛利低至0.16元，环比下降0.06元 [6] - 截至2025年三季度末存货达7.1亿元，较年初增长36.96% [6] 行业环境 - 2025年上半年锂电隔膜行业整体处于盈亏平衡线之下，仅不到两成企业能实现盈利 [2][4] - 2025年第一季度行业产能利用率一度低至53% [4] - 隔膜价格因产能释放和价格战一路下行 [3][4] - 2025年前三季度国内隔膜材料出货量为220亿平米，同比增长43% [7] 公司运营与战略 - 公司营收保持增长，2025年前三季度实现营收29.58亿元，同比增长13.53% [7] - 公司加速全球产能扩张，规划2027年产能达到160亿平米 [8] - 2025年第三季度公司隔膜出货量超12亿平米，环比增长5%，同比增长约6% [7] - 公司战略重心在于拓宽海外优质客户，海外市场毛利率显著高于国内 [9] 产能扩张与未来展望 - 公司正同步推进佛山、马来西亚及瑞典工厂建设 [9] - 佛山4条湿法产线预计2026年贡献1-2亿平米增量，马来西亚工厂可贡献6-8亿平米增量 [9] - 预计公司2026年出货量将增长20%以上，达到58-60亿平米 [9] - 海外市场盈利优势明显，2024年公司海外毛利率为49.38%，远高于国内的26.5% [9]

资料显示，芯碁微装成立于2015年，于2021年4月1日在科创板上市，截至目前市值超180亿元人民币。作为直写光刻行业的全球引领者，其设备产品广泛应用于掩膜版制造、PCB、MEMS、IC载 报告期内，公司利润增长主要源于销售规模的扩大以及对中高端产品和海外市场的积极布局。公司持续加大研发投入，前三季度研发费用合计8835.66万元，同比增长18.20%，为产品迭代和市 公司经营活动产生的现金流量净额为-3571.90万元，虽仍为负值，但较上年同期有所改善，主要系销售回款增加所致。 根据此前披露，芯碁微装已于2025年8月31日向香港联交所递交发行H股上市申请，并于近日获得中国证监会受理相关备案材料。 来源：上海证券报·中国证券网 上证报中国证券网讯（记者 邹传科）10月29日，芯碁微装披露2025年第三季度报告。2025年1月-9月，公司实现营业收入9.34亿元，同比增长30.03%；实现归属于上市公司股东的净利润1 单就第三季度而言，公司营业收入为2.79亿元，同比增长3.98%；归母净利润为5677.92万元，同比增长4.41%。与上半年相比，第三季度单季增速有所放缓。 ...