证券代码:300818 证券简称:耐普矿机 编号:2026-005 投资者关系活动记录 1）锻造复合衬板的生产工艺较为复杂、前期投入高，限制了 国内企业投资的门槛；国外巨头未来即使进入，考虑到海外制造业 的生产成本，公司仍会有很大的竞争优势。 2）公司从开始研发，到进入小试、中试，再到客户矿山全套 试用，历经多年，竞争对手从研发试验、产能建设等流程来看，至 少需要 3-5 年时间，公司可以利用先发优势，抢占客户心智，占领 足够的市场份额。 3）公司于 2024 年启动已在国内外申请锻造复合衬板专利，目 前已有部分获批。同时公司已聘请律师团队和知识产权代理团队协 助进行全球专利规划和申请，全面系统性对锻造衬板形成专利保 护。 江西耐普矿机股份有限公司 | | 特定对象调研 分析师会议 | | --- | --- | | 投资者关系活 | 媒体采访 业绩说明会 | | 动类别 | 新闻发布会 路演活动 | | | 现场参观 一对一沟通 | | | 其他（线上交流） | | 参与单位名称 | 通过深圳证券交易所"互动易"平台（http://irm.cninfo.com.cn）以 | | 及人员姓名 ...

财务业绩与归因 - 2025年公司营收增长33.28%，但净利润下滑14.47% [2] - 净利润下滑主要因新收购的子公司杭州福斯特在2025年7-12月净亏损2,537.60万元，拉低整体利润 [3] - 2025年度现金分红总额预计为28,939,100.04元，占2025年度归母净利润的25.24% [10] 产能建设与规划 - 安徽昊帆一期350吨项目已于2022年8月投产；年产702吨项目于2025年1月取得生产许可证 [2] - 杭州福斯特生产线于2026年3月改造完成并逐步恢复生产 [2][11] - 淮安昊帆生产基地预计2026年下半年首期五个车间陆续试生产 [2] - 未来三至五年内，公司可能通过并购或新建方式再增加1至2家生产基地 [7][9] 市场与业务拓展 - 2023至2025年公司外销收入分别为126.73百万元、163.87百万元、166.26百万元，占营收比重分别为32.60%、36.26%、27.61% [3] - 2025年外销收入来源于近30个国家和地区的约200家客户 [3] - 2025年1月在德国成立首家境外全资子公司，未来计划在美国、日本、印度等地设立子公司 [4] - 未来业绩增长点：产能释放；丰富产品线，包括扩大分子砌块，发展蛋白质试剂、小核酸试剂、GLP-1产业链及氨基酸等领域 [9] 公司治理与股东情况 - 截至2025年12月31日，公司股东总数为8,365户；截至2026年3月31日，股东总数为8,787户 [6] - 公司2026年拟进行中期分红，派现总额不超过当期归母净利润 [11] - 公司目前暂无并购计划 [7] 运营与风险管理 - 截至报告期末，98%的应收账款账龄在1年以内 [5] - 公司通过定期催收、法律手段及绩效考核管理应收账款，回款情况整体较好 [5] - 杭州福斯特存在整合不及预期及持续亏损的风险，公司正通过技术改进、注入新产品等方式改善其经营 [11][12]

内容来源：刘润公众号（runliu-pub） 此前，麦肯锡发布了一份报告:《 下一个重大竞争：改变商业格局的行业领域 》。 报告详细分析了未来最有可能改变全球商业格局的18个赛道，并预测2040年，这18个赛道将实现29万—48万亿美元的收入，贡献18-34%的 全球GDP增长。 1）电商。 麦肯锡预测，到2040年，电商在全球零售收入的占比，可能会到27%-38%，目前大约有20%。 无论在乘用车还是商用车，电动车的份额还会提升。麦肯锡判断，电动车在全球乘用车销量中的占比，会在2040年超过50%。 电池技术的突破，智能算法的革新，也都将会是重要的影响因素。无论是电动车企业还是传统车企，都会加大研发投资。 3）云服务。 世界正在变得更加互联，这就对企业提出了更高的储存和计算能力要求。 新的AI产品，更需要大量的算力。 电商行业的增长点，在于发展中国家的市场扩展，或者是发达国家中新品类的增长 。 比如，医疗保健，或者是珠宝和手工艺品等，更有"情绪价值"的产品。因为它们，更容易通过叙事的方式，在社交电商销售。 全球范围来看，无论是电商平台的获客，还是最后一公里的配送，还会大概率迎来大量投资。 2）电动汽车。 根 ...

公司业务概况 - 公司主要从事余热锅炉、清洁环保能源发电装备等产品的咨询、研发、生产、销售、安装及工程总承包业务，提供环保设备和能源利用整体解决方案 [4] - 公司业务主要分为四大板块：余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务业务 [4] 2025年经营业绩与订单 - 2025年公司实现新增订单总额59.98亿元人民币 [4] - 新增订单构成：余热锅炉19.67亿元，清洁环保能源装备6.32亿元，解决方案26.88亿元，备件及服务7.11亿元 [4] - 截至2025年12月31日，公司在手订单为59.16亿元人民币 [4] - 2025年公司实现扣非归母净利润2.56亿元，较上年同期大幅增长78.52% [7] - 2025年公司余热锅炉产品综合毛利率为19.96%，比上年同期增加2.10个百分点 [9] 核心产品与技术优势 - 燃机余热锅炉（HRSG）是燃气-蒸汽联合循环系统的核心设备，能将电站整体热效率从30%-40%大幅提升至60%以上 [4][5] - 公司是国内燃机余热锅炉行业的领跑者，拥有北京奥运会太阳宫2×9F级项目、广东惠州大亚湾项目、东莞宁洲9H级HRSG等标志性项目 [6] - 公司自2002年与美国N/E公司签订技术转让协议，是其全球最大的技术转让方，海外项目包括巴基斯坦必凯9H级HRSG、尼日利亚12台9E燃机余热锅炉项目等 [6] 市场战略与发展规划 - 公司将执行“全员海外”市场理念，大幅提升海外业务线索数量，加快全球布局，重点推动燃气轮机余热锅炉全球化及北美市场的订单机会落地 [6] - 海外市场主要集中在东南亚、南美洲以及“一带一路”沿线国家及地区（非洲、中东）[9] - 未来公司将重点在海外市场、新能源、重大装备改造及备品备件市场持续发力，并从市场拓展、创新合作、精益制造、全面数字化转型等维度推进可持续发展 [7]

财务业绩与战略概览 - 2025年度公司实现营业总收入18.73亿元，同比增长12.62% [2] - 2025年度实现归属于上市公司股东的净利润3.82亿元，同比增长19.04% [2] - 公司坚持“短期靠绿能做优、中期靠并购做大、长期靠创新做强”发展战略 [2] 核心业务发展布局 - **绿色热能（供热）业务**：全力推进规模化发展，巩固行业领先地位 [3] - **宁波片区**：巩固慈溪项目，将宁波项目打造为绿色能源动力中心，巩固全国最大综合性绿色热能中心之一地位 [3] - **河北片区**：推进石家庄项目热力提升，加快晋州项目供热提升，构建高效热能供应网络 [3] - **绵阳片区**：拓展三台项目，推进绵阳项目供热审批，培育为西部地区绿色热能示范工程及新利润增长引擎 [3][4] - **其他项目**：提高晋城、玉溪、防城港项目移动供热量，探索管网供热；争取衡阳项目供热市场开发 [4] - **技术推广**：低温余热利用技术已在晋城项目投运，并在大部分运营及在建项目同步实施，预计未来一至两年内各项目陆续完成改造投用 [4] 海外市场拓展规划 - 海外市场是公司未来重点发展方向，主要从**装备销售**和**重资产投资**两方面拓展 [5] - **装备销售**：已成功开拓泰国、印度尼西亚、巴西及东南亚等“一带一路”沿线市场 [5] - **重资产投资**：2025年入围“印度尼西亚环境友好型废物转化能源项目供应商名单”，未来将在严格控风险、保收益前提下，积极拓展东南亚及中亚市场的新建项目 [5][6] 资本开支计划 - 资本开支主要用于在建项目建设、项目改造、供热管网建设、技改及研发成果产业化投入以及并购项目 [7] - 项目建设投入将在**2026—2027年达到高峰**，之后资本开支将主要用于并购项目、技改及研发成果产业化 [7] 并购整合策略与成效 - 并购整合方案因项施策，整合挖潜路径涵盖四个维度：强化区域协同、深耕高值化业务、前置技术研判、发挥研发成果产业化作用 [8] - **并购成效案例**：石家庄项目并购后首年净利润同比增长约5000万元；晋州项目交割后首月实现扭亏为盈 [8] 技术装备核心优势 - **研发背景**：依托中国科学院，具备先进技术优势与成熟产业化基础，引进并国产化丹麦伟伦炉排炉技术，是少数具备千吨级炉排设计与供货能力的解决方案服务商 [9][10] - **技术特点**：炉排炉具备结构设计可靠、合金材料寿命长、机械负荷低超负荷能力强、模块化设计便捷、炉排片更换方便、配套AICC系统智能化水平高等多项竞争优势 [10] - **运营验证**：自身运营项目指标优异，大部分采用自主研发装备，可针对不同垃圾特性持续优化产品设计 [10]

以下文章来源于36氪企业舆情报告 ，作者36氪 36氪企业舆情报告 . 舆情大数据，帮你看清市场全貌、看懂涨跌原因。 比亚迪公司日报 来源｜ 36氪企业全情报（ID：EV36kr） 比亚迪股份4月16日缩量上涨5.50% 113.20 +5.90 +5.50% 昨日收盘价107.30；当日收盘价：113.20 当日开盘价108.50；交易量3714.62万股 3日涨幅 +2.09% ；5日涨幅 +0.47% 成交额：41.65亿；总市值：10320.67亿 较过去一年的平均收盘价 -0.29% ；较过去一年的日均交易量 -0.23% " 比亚迪3月销量突破30万+海外销售超11万 "舆情分析 2026年3月比亚迪汽车销量公布，比亚迪销售300222辆，同比增长65.2%。其中王朝|海洋销售262327辆，乘用车及皮卡海外销售119591辆。2026年 1-3月，比亚迪集团累计销售700463辆，新能源累销1580万辆。方程豹销售25926辆，腾势销售7133辆，仰望销售307辆。 ｜事件正负面性质分析 截止4月16日，此事件匹配的到全网舆情信息总量为 41375条 ，正面信息 29135条 ，占比 70.4% ...

核心业务与财务表现 - 公司主营业务为特种食品包装材料（包含烟用配套用纸和特种食品包装纸），2025年度该业务占总营业收入的76.60% [3] - 2025年度公司原材料采购额占营业成本的72.81%，主要原材料为从国外采购的纸浆（阔叶浆和针叶浆）[4] - 公司拥有成熟稳定的供应链体系，合作10年以上的供应商达30家，通过预判纸浆走势灵活采购以控制成本 [4] 海外业务发展 - 海外业务是公司全新的增长点，2025年度收入为4666万元，较2024年度的2735万元增长71% [3] - 海外业务产品主要为烟用、食品和工业类，其中烟用和食品类占主要比重 [3] 资产与战略调整 - 公司已于2023年5月完成对丽水基地（凯恩新材）60%股权的处置，目前持有其40%股权，电解电容器纸业务不再纳入合并报表范围 [3] - 公司现阶段的经营重点是保持现有业务稳健经营并积极拓展海外市场，复杂的资本运作或行业调整将视后续股东事项进展而定 [4] 公司治理与股东情况 - 公司控股股东已被法院裁定受理实质合并破产清算申请 [4] - 公司强调与控股股东在业务、人员、资产、机构、财务等方面保持独立，日常经营决策正常有序 [4] - 关于控股股东股权的后续进展，公司管理层暂不知悉，将根据规则及时披露 [4]

核心观点 - 公司股价表现强劲，单日涨幅超5%，成交额达32.2亿港元 [1] - 公司新能源汽车海外销售增长迅猛，3月销量创年内新高，一季度海外销量占比近半，海外市场成为核心增长引擎 [1] - 公司旗下豪华品牌腾势进军欧洲高端市场，定价对标传统豪华品牌，彰显技术自信 [1] - 公司业务多元化布局成效显著，储能业务全球领先，已成为汽车业务后的重要增长极，并积极拓展AI算力基础设施等新兴领域 [2] 股价与市场表现 - 公司股价单日上涨5.31%，报113港元，成交额32.2亿港元 [1] 新能源汽车业务 - 2025年3月，公司新能源汽车海外销售超12万辆，同比增长65.12%，创年内新高 [1] - 2025年第一季度，公司海外累计销售32万辆，占总销量近46% [1] - 公司旗下豪华品牌腾势在法国巴黎歌剧院举行欧洲上市发布会 [1] - 腾势旗舰车型Z9GT插混版在欧洲起售价为10.35万欧元，折合人民币90万元以上，定价可对标奔驰EQS和保时捷Taycan [1] - 易三方平台和闪充等领先技术是腾势定价比肩传统豪华品牌的支撑 [1] - 2025年，公司汽车出口104.5万辆，预计2026年有很大概率突破150万辆 [1] - 海外市场将成为公司收入和利润的重要增长空间 [1] 多元化业务布局 - 储能业务表现突出，2025年公司储能全球出货量超60GWh，位列全球储能系统出货厂家第一 [2] - 公司斩获沙特12.5GWh全球最大电网侧储能项目，并于四月开始交付 [2] - 凭借从电芯到系统的垂直整合能力和技术优势，储能业务已成为公司继汽车业务后的又一重要增长极 [2] - 公司正积极拓展AI算力基础设施等新兴领域，已构建涵盖服务器、液冷系统、电源和高速互联等产品的战略性布局 [2]

报告核心评级与观点 - **投资评级**：维持“买入”评级 [1][5][7] - **核心观点**：报告认为公司2026年多业务板块将步入景气上行阶段，输变电业务有望加速出海，黄金业务量价齐升，多晶硅业务有望迎来拐点，预计2026-2027年具备较强的向上盈利弹性 [1] - **目标价**：人民币33.54元 [5][7] 2025年财务业绩表现 - **整体业绩**：2025年实现营收973.18亿元，同比微降0.61%；归母净利润59.54亿元，同比增长44.01% [1][2] - **盈利能力**：毛利率为18.88%，同比提升0.68个百分点；净利率为6.17%，同比提升2.49个百分点 [2] - **费用结构**：期间费用率为10.65%，同比上升0.92个百分点，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为3.42%、3.85%、1.61%、1.78% [2] - **非经常性损益**：因投资的华电新能股票上市，带来公允价值变动收益14.94亿元 [2] 分业务板块表现 - **电气设备业务**：营收267.60亿元，同比增长19.66%；毛利率19.81%，同比提升2.23个百分点 [3] - **电线电缆业务**：营收155.69亿元，同比微降0.78% [3] - **输变电成套工程**：营收49.25亿元，同比微降0.93% [3] - **新能源产品及工程**：营收135.55亿元，同比下降26.85%，主要系高纯多晶硅产品销量下降 [3] - **发电业务**：营收71.83亿元，同比增长28.20%，系电站装机规模和发电量增加 [3] - **煤炭业务**：营收169.66亿元，同比下降11.93%；毛利率22.39%，同比下降10.03个百分点，系销售均价下降 [3] - **黄金业务**：营收24.69亿元，同比大幅增长106.86%；毛利率57.23%，同比提升3.53个百分点，系销量增加且销售均价上涨 [3] 海外业务与订单情况 - **海外营收**：2025年境外业务营收126.62亿元，同比增长5.74%，占总营收13.01%；境外毛利率15.64% [4] - **海外订单**：2025年国际市场产品签约额20亿美元，同比大增68%；国际成套项目待执行合同金额超50亿美元 [4] - **重大订单**：2025年8月斩获沙特约164亿元框架标 [4] - **行业背景**：全球高压电力设备持续紧缺，AIDC进一步放大供需缺口，国内高压电力设备企业迎来出海机遇 [4] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预测2026-2028年营业收入分别为1091.65亿元、1244.42亿元、1361.99亿元 [11] - **归母净利润预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为70.12亿元、96.01亿元、107.39亿元 [5][11] - **预测调整**：基于2025年实际表现，下调了2026-2027年收入预测及煤炭、新能源业务毛利率预测，同时上调了费用率预测 [5] - **估值方法**：采用分类加总估值法（SOTP） [5][21] - **分部估值**：电气设备业务给予2026年35倍PE（对应净利润31.3亿元），煤炭和火电业务给予12倍PE（对应净利润26.4亿元），黄金业务给予15倍PE（对应净利润11.4亿元），新能源业务按2027年7.5亿元净利润给予16倍PE（折现至2026年） [5][21] - **目标市值**：整体目标市值1695亿元，对应2026年24倍市盈率 [5][21]

投资评级与核心观点 - 报告对特变电工维持“买入”评级，目标价为人民币33.54元 [1][5][7] - 报告核心观点认为，公司2026年多业务板块步入景气上行阶段，输变电业务有望加速出海，黄金业务量价齐升，多晶硅业务有望迎来拐点，预计2026-2027年具备较强的向上盈利弹性 [1] 2025年财务业绩总结 - 2025年公司实现营业收入973.18亿元，同比微降0.61%，归母净利润59.54亿元，同比增长44.01%，但低于报告此前预期的1028.08亿元营收和67.37亿元归母净利润 [1] - 2025年公司毛利率为18.88%，同比提升0.68个百分点，净利率为6.17%，同比提升2.49个百分点 [2] - 2025年期间费用率为10.65%，同比上升0.92个百分点，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为3.42%、3.85%、1.61%、1.78% [2] - 2025年扣非归母净利润为45.54亿元，同比增长15.64%，报告期公司投资的华电新能股票上市带来公允价值变动损益14.94亿元 [2] 分业务板块表现 - **电气设备业务**：2025年营收267.60亿元，同比增长19.66%，毛利率19.81%，同比提升2.23个百分点，主要因产能增加及加大国内外市场开拓 [3] - **电线电缆业务**：2025年营收155.69亿元，同比微降0.78% [3] - **输变电成套工程业务**：2025年营收49.25亿元，同比微降0.93% [3] - **新能源产品及工程业务**：2025年营收135.55亿元，同比下降26.85%，主要因高纯多晶硅产品销量下降 [3] - **发电业务**：2025年营收71.83亿元，同比增长28.20%，主要因电站装机规模及发电量增加 [3] - **煤炭业务**：2025年营收169.66亿元，同比下降11.93%，毛利率22.39%，同比下降10.03个百分点，主要因煤炭销售均价下降 [3] - **黄金业务**：2025年营收24.69亿元，同比大幅增长106.86%，毛利率57.23%，同比提升3.53个百分点，主要因金精粉产品销量增加且黄金产品销售均价上涨 [3] 海外业务与订单情况 - 2025年公司境外业务营收达126.62亿元，同比增长5.74%，占总营收的13.01%，境外毛利率为15.64% [4] - 全球高压电力设备持续紧缺，AIDC进一步放大供需缺口，国内高压电力设备企业迎来出海机遇 [4] - 公司海外订单高速增长，2025年8月斩获沙特约164亿元框架标，2025年国际市场产品签约额达20亿美元，同比大增68%，国际成套项目待执行合同金额超50亿美元，订单储备充足 [4] 盈利预测与估值 - 报告下调了公司2026-2027年收入预测，并基于2025年价格及成本情况，下调了煤炭、新能源业务毛利率预测，同时因2025年费率水平高于预期，上调了2026-2027年费用率预测 [5] - 调整后，预测公司2026-2027年归母净利润分别为70.1亿元和96.0亿元（前值分别为76.3亿元和104.7亿元，下调幅度分别为-8.10%和-8.27%），新增2028年预测为107.4亿元 [5] - 采用分部估值法，给予电气设备业务2026年35倍PE，煤炭和火电业务12倍PE，黄金业务15倍PE，新能源业务按2027年7.5亿元净利润给予16倍PE并折现至2026年，合计目标总市值为1695亿元，对应2026年24倍PE [5][21] - 根据经营预测表，公司2026-2028年营业收入预测分别为1091.65亿元、1244.42亿元、1361.99亿元，同比增速分别为12.17%、13.99%、9.45% [11] - 根据经营预测表，公司2026-2028年归母净利润预测分别为70.12亿元、96.01亿元、107.39亿元，同比增速分别为17.77%、36.92%、11.85% [11] - 根据经营预测表，公司2026-2028年预测每股收益分别为1.39元、1.90元、2.13元 [11]