天康生物：生猪业务量增本降，饲料销量保持增长 ◼ 走势比较 (20%) (10%) 0% 10% 20% 30% 24/10/31 25/1/11 25/3/24 25/6/4 25/8/15 25/10/26 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 13.65/13.65 总市值/流通(亿元) 101.17/101.17 12 个月内最高/最低价 (元) 8.24/6 相关研究报告 2025 年 10 月 31 日 公司点评 买入/维持 天康生物(002100) 目标价: 昨收盘:7.41 <<天康生物中报点评：养殖产业链业 务量增利升，饲料和动保保持平 稳>>--2025-09-13 <<中报点评：生猪养殖降本成效显 著，饲料疫苗后周期动力充足>>-- 2022-08-26 <<年报及 1 季报点评：养殖业务量增 本降，饲料动保继续增长>>--2022- 05-03 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190511050002 事件：公司近日发布 2025 年 3 季度业绩报告。2025 年前 3 季度，公 司实现营收 13 ...

财务业绩 - 前三季度营业收入136.1亿元，同比增长4% [1] - 前三季度归母净利润4.12亿元，同比下降27.2% [1] - 第三季度营业收入47.64亿元，环比增长2.08%，连续三个季度环比增长 [1] - 前三季度经营性现金流23.51亿元，同比增长超9% [4] 业务运营 - 蛋白油脂业务2024-2025榨季原料收购量95万吨，营收25亿元，分别完成目标的136%和137%，加工量70多万吨，利润同比大幅提升 [3] - 2025年1-9月饲料业务销量212万吨，同比增长3.62% [3] - 第三季度饲料销量77.6万吨，同比增长11.8%，其中猪料销量46.23万吨同比增长18%，禽料销量16.55万吨同比增长8% [3] 成本与效率 - 第三季度生猪养殖综合成本为12.78元/公斤，较上半年13元/公斤下降0.22元/公斤 [5] - 甘肃区域9月养殖成本已降至12.25元/公斤 [5] - 公司拟收购羌都畜牧51%股权，目标公司生产效率高且成本具备竞争力，2020年以来持续盈利 [5] 资产与资本结构 - 期末净资产71.7亿元，同比增长2.21% [4] - 短期借款降至22.25亿元，大幅减少31.2% [4] - 资产负债率由去年同期的49.89%下降至47.86% [4] 机构持股与市场环境 - 截至第三季度末，深股通持股量1502.93万股，较上半年末增长超400%，新进为第七大流通股东 [4] - 公司获得25只基金重仓持有，较上半年末的8只显著增多 [4] - 截至10月20日，生猪（外三元）市场价格为10.9元/公斤，创2022年以来新低 [4]

投资评级与核心观点 - 报告对巨星农牧（603477 SH）的投资评级为“增持-B”，并予以维持 [4][7] - 报告核心观点认为该公司生猪出栏量保持增长，且公司正致力于通过多种措施持续控制和挖掘养殖成本潜力 [4][6] 公司市场表现与基础数据 - 截至2025年10月31日，公司收盘价为18.35元，年内股价最高为25.00元，最低为15.75元 [3] - 公司总股本与流通A股均为5.10亿股，总市值约为93.60亿元 [3][6] - 截至2025年9月30日，公司基本每股收益与摊薄每股收益均为0.21元，每股净资产为6.35元，净资产收益率为3.47% [3] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入56.39亿元，同比增长42.57%，但归属净利润为1.07亿元，同比下降58.69% [5] - 2025年第三季度单季度，公司实现营业收入19.22亿元，同比增长11.57%，但归属净利润为-0.74亿元，同比下降124.32% [5] - 截至2025年第三季度末，公司资产负债率约为66.62% [5] 生猪养殖业务运营情况 - 2025年前三季度，公司生猪出栏总量约为293万头，生猪销售收入达到51.53亿元 [6] - 2025年上半年生猪出栏量为191万头，同比增长74.47%；第三季度单季度出栏量约为102万头 [6] - 2025年1月至9月，公司生猪养殖业务的PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）约为29头，料肉比约为2.57 [6] - 报告指出，第三季度猪价回落导致行业进入平均亏损区域，公司单季度盈利环比第二季度出现回落 [6] 未来业绩预测与估值 - 预测公司2025年至2027年的归属母公司净利润分别为1.61亿元、4.44亿元和8.73亿元 [7] - 对应的每股收益（EPS）预测分别为0.32元、0.87元和1.71元 [7] - 基于当前股价，预测2025年和2026年的市盈率（PE）分别为57倍和21倍 [7] - 预测公司营业收入将从2025年的77.44亿元增长至2027年的106.66亿元，毛利率将从2025年的11.6%提升至2027年的16.5% [9][12]

2025年10月31日，天马科技(603668.SH)发布2025年第三季报。截至2025年10月30日，共有6个机构投资 者披露持有天马科技A股股份，合计持股量达9471.75万股，占天马科技总股本的18.83%。其中，机构 投资者包括福建天马投资发展有限公司、海南北恒私募基金管理中心(有限合伙)-北恒十三期私募证券投 资基金、杭州皖翰管理咨询合伙企业(有限合伙)、浙商银行股份有限公司-国泰中证畜牧养殖交易型开放 式指数证券投资基金、前海开源沪港深农业混合(LOF)A、招商稳旺混合A，机构投资者合计持股比例达 18.83%。相较于上一季度，机构持股比例合计下跌了5.08个百分点。 公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计1个，即国泰中证畜牧养殖ETF，持股增加占比 达0.53%。本期较上一季度持股减少的公募基金共计2个，包括前海开源沪港深农业混合(LOF)A、招商 稳旺混合A，持股减少占比达0.11%。本期较上一季未再披露的公募基金共计50个，主要包括招商安福1 年定开债发起式、富国中证农业主题ETF、招商安华债券A、招商中证畜牧养殖ETF、招商丰拓灵活混 合A等。 ...

外资态度来看，本期较上一期持股增加的外资基金共计1个，即香港中央结算有限公司，持股增加占比 达0.62%。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 2025年10月31日，牧原股份(002714.SZ)发布2025年第三季报。截至2025年10月30日，共有279个机构投 资者披露持有牧原股份A股股份，合计持股量达15.44亿股，占牧原股份总股本的28.26%。其中，前十 大机构投资者包括牧原实业集团有限公司、香港中央结算有限公司、牧原食品股份有限公司回购专用证 券账户、牧原食品股份有限公司-第二期员工持股计划、牧原食品股份有限公司-第二期员工持股计划、 中国工商银行股份有限公司-华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金、中信建投证券股份有限 公司、中国工商银行股份有限公司-中证主要消费交易型开放式指数证券投资基金、中国建设银行股份 有限公司-易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金、中国工商银行股份有限公司-华夏沪 深300交易型开放式指数证券投资基金，前十大机构投资者合计持股比例达25.46%。相较于上一季度， 前十大机构持股比例合计上涨了0.32个百分点。 公募基金方面，本期较上一期持股 ...

公募基金方面，本期较上一季未再披露的公募基金共计19个，主要包括国泰中证畜牧养殖ETF、富国中 证农业主题ETF、招商中证畜牧养殖ETF、畜牧ETF、天弘中证农业主题A等。 2025年10月31日，华英农业(002321.SZ)发布2025年第三季报。截至2025年10月30日，共有10个机构投 资者披露持有华英农业A股股份，合计持股量达12.42亿股，占华英农业总股本的58.25%。其中，前十 大机构投资者包括信阳市鼎新兴华产业投资合伙企业(有限合伙)、河南光州辰悦实业有限公司、信阳华 信投资集团有限责任公司、河南潢川农村商业银行股份有限公司、河南华英农业发展股份有限公司破产 企业财产处置专用账户、潢川县农投新动能企业管理中心(有限合伙)、信阳市广兴股权投资管理中心(有 限合伙)、河南省农业融资租赁股份有限公司、中国农业银行股份有限公司河南省分行、河南农投金控 股份有限公司，前十大机构投资者合计持股比例达58.25%。保持未变。 ...

2025年10月31日，新希望(000876.SZ)发布2025年第三季报。截至2025年10月30日，共有24个机构投资 者披露持有新希望A股股份，合计持股量达30.32亿股，占新希望总股本的67.34%。其中，前十大机构 投资者包括南方希望实业有限公司、新希望-德邦证券-23希望E1担保及信托财产专户、新希望集团有限 公司、中国证券金融股份有限公司、西藏思壮投资咨询有限公司、西藏善诚投资咨询有限公司、香港中 央结算有限公司、拉萨开发区和之望实业有限公司、浙商银行股份有限公司-国泰中证畜牧养殖交易型 开放式指数证券投资基金、中国工商银行股份有限公司-华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基 金，前十大机构投资者合计持股比例达66.66%。相较于上一季度，前十大机构持股比例合计上涨了0.90 个百分点。 外资态度来看，本期较上一期持股增加的外资基金共计1个，即香港中央结算有限公司，持股增加占比 达0.20%。 公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计9个，主要包括国泰中证畜牧养殖ETF、招商中 证畜牧养殖ETF、畜牧ETF、富国中证农业主题ETF、平安中证畜牧养殖ETF等，持股增加占比达 0.51 ...

人民财讯10月30日电，新希望(000876)10月30日发布2025年三季报，第三季度营业收入288.79亿元，同 比增长4.51%；净利润512.55万元，同比下降99.63%。前三季度营业收入805.04亿元，同比增长4.27%； 净利润7.6亿元，同比增长395.89%。前三季度净利润增长主要系公司生猪销售价格较去年同期上升同时 养殖成本持续改善，猪产业同比减亏，以及饲料业务同比利润增加。 转自：证券时报 ...

投资评级 - 报告对神农集团维持“增持-B”投资评级 [4][7] 核心观点 - 公司生猪养殖成本继续处于行业领先梯队，2025年9月完全成本为12.5元/公斤，断奶成本269元/头，PSY为29.5头 [4][6] - 公司财务结构稳健，截至2025年3季度末资产负债率约为27% [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.59亿元、5.90亿元、11.20亿元，对应EPS为1.07元、1.12元、2.13元 [7] - 当前股价30.73元对应2025年预测市盈率（PE）为29倍 [7] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 2025年前三季度实现营业收入39.23亿元，同比下降3.79%，归属净利润4.62亿元，同比下降3.89%，基本每股收益0.89元，加权平均净资产收益率9.25%，同比下降1.56个百分点 [5] - 2025年第三季度单季度实现营业收入11.26亿元，同比下降28.90%，归属净利润0.74亿元，同比下降79.21% [5] - 2025年前三季度生猪销量210.96万头，同比增长26.8%，其中商品猪181.52万头，仔猪25.15万头，实现生猪销售收入34.80亿元，同比增长7.54% [6] - 2025年第三季度单季度生猪销量约57万头，同比大致持平，实现生猪销售收入9.76亿元，同比下降24.63% [6] 财务数据与估值预测 - 预测营业收入2025E/2026E/2027E分别为70.11亿元、78.41亿元、93.33亿元，同比增长25.6%、11.8%、19.0% [10] - 预测归属母公司净利润2025E/2026E/2027E分别为5.59亿元、5.90亿元、11.20亿元，同比增长-18.6%、5.5%、89.9% [10] - 预测毛利率2025E/2026E/2027E分别为15.9%、15.1%、19.3% [10] - 预测净资产收益率（ROE）2025E/2026E/2027E分别为10.4%、10.0%、16.0% [10] - 预测市盈率（P/E）2025E/2026E/2027E分别为28.9倍、27.4倍、14.4倍 [10]

猪价连日反弹，根据猪好多网，截至10月30日，生猪均价12.51元/公斤，较前一日上涨0.18元/公斤，相 比10月中旬最低点上涨约1.5元/公斤。 华福证券分析认为，短期猪价上涨主要由季节性消费回暖与二次育肥情绪升温共同驱动。而猪价上涨将 抬高二次育肥成本，需关注二育进场持续性。长期来看，近期猪价重心下移，养殖亏损程度加深，叠加 产能调控政策推进，行业产能去化预期增强，有望推动长期猪价中枢上移。 对于后市周期变化，该机构认为，政策引导下的产能调控仍是未来一段时间的核心旋律，落后产能去化 预期提升，优质产能成本优势进一步凸显，并在调控完成后迎来更好的盈利弹性。 估值方面，根据Wind数据，截至10月29日，中证畜牧养殖指数估值为2.68倍PB，处于历史12.55%分位 数。 二级市场上，养殖主题ETF持续受资金关注。截至10月29日，畜牧养殖ETF（516670）连续16日获资金 净流入5.2亿元，最新规模13.93亿元继续刷新上市新高。 消息面上，据报道，农业农村部近期发文，再提加强生猪产能调控。据统计，9月底全国能繁母猪存栏 4035万头，连续3个月下降，比去年年末高点减少45万头。 东兴证券认为，前期会 ...