报告投资评级 - 维持“增持-B”评级 [1][6] 核心观点 - 猪价短期承压导致业绩亏损，但公司成本控制能力在行业中处于领先梯队，财务结构稳健，有望享受下一轮行业上行周期的红利 [1][2][4] - 公司通过优化种猪基因、饲料配方和提升运营效率，持续降低养殖完全成本，2025年已降至12.3元/公斤，2025年12月单月成本进一步优化至12.1元/公斤 [3] - 行业低价有助于淘汰落后产能，具备成本优势的公司将受益 [4] - 除养殖业务外，公司屠宰业务稳步增长，食品深加工业务处于市场培育期，长期有助于打造全产业链优势 [5] - 分析师预测公司业绩将从2027年开始显著复苏，2026-2028年归母净利润预计分别为1.16亿元、7.48亿元和9.98亿元 [6][9] 财务业绩与预测 - **2025年业绩：** 实现营业收入53.52亿元，同比下降4.16%；归母净利润3.39亿元，同比下降50.65%；每股收益（EPS）0.65元；加权平均净资产收益率（ROE）为6.90% [2][9] - **2026年第一季度业绩：** 实现营业收入13.22亿元，同比下降10.20%；归母净利润亏损6.48亿元，同比下降383.62%（2025年第一季度为盈利2.29亿元）[2] - **业绩亏损原因：** 主要受生猪市场价格低迷和计提资产减值准备影响 [2] - **财务预测（2026E-2028E）：** 预计营业收入分别为61.98亿元、76.72亿元、83.76亿元；归母净利润分别为1.16亿元、7.48亿元、9.98亿元；对应EPS分别为0.22元、1.43元、1.90元 [6][9] - **估值水平：** 当前股价对应2026年预测市净率（P/B）为3.1倍，预测市盈率（P/E）分别为2026年132.7倍、2027年20.7倍、2028年15.5倍 [6][9][12] 业务运营分析 - **生猪养殖：** - 2025年销售生猪307.42万头，同比增长35.34%，其中对外销售259.31万头 [3] - 种猪生产效率（PSY）稳步提升至29.5头 [3] - 通过动态优化饲料配方，降低对高价玉米、豆粕的依赖，料肉比优化至2.45-2.48区间 [3] - 2026年第一季度销售商品猪81.73万头，1-3月销售均价分别为12.03元/公斤、11.20元/公斤、9.82元/公斤 [4] - 2026年第一季度平均养殖完全成本为12.2元/公斤，其中3月份为12.1元/公斤，成本控制行业领先 [4] - **屠宰业务：** 2025年屠宰生猪194.18万头，同比增长13.38%，持续巩固核心区域市场优势并拓展下沉渠道 [5] - **食品深加工业务：** 完成多品类产品创新与迭代，深化“线下+线上”全渠道布局，目前处于市场培育阶段 [5] 财务健康状况 - **资产负债率：** 截至2026年第一季度末，资产负债率约为33.98%，报告认为公司财务结构稳健 [2][4] - **关键财务比率（预测）：** 预计2026-2028年毛利率分别为13.3%、19.2%、21.7%；净利率分别为1.9%、9.7%、11.9%；ROE分别为2.3%、13.0%、14.8% [9][12]

今日热点导览 TOP 3大新闻 官方通报"安徽一女子称在霸王茶姬中喝出水银"：异物系购买人投放 马斯克详细回顾了自己的成长经历，试图让陪审团相信，他所有的商业行为都关乎人类的福祉。他还在 法庭上将自己描绘成心系全人类的英雄，并暗示奥尔特曼是反派角色。 他表示自己早在大学时期就对AI感到担忧，认为 AI 是一把"双刃剑"，"可以治愈所有疾病、让所有人富 足，也可能杀死所有人"。 他将 AI 的结局归结为两种：要么是《星际迷航》式的乌托邦，要么是《终结者》式的反乌托邦。他希 望吉恩 · 罗登贝里的作品而非詹姆斯 · 卡梅隆的。马斯克称，这也正是他参与创立OpenAI的初衷。（IT 之家） AI造富，三星家族财富一年翻倍至3000亿跃居亚洲第三 4月29日，据彭博社报道，彭博亿万富翁指数显示，截至今年3月，三星李氏家族的财富总额已从一年前 的约201亿美元翻倍至455亿美元(约合3111亿元人民币)左右。2020年，三星电子背后的李氏家族掌门人 李健熙(Lee Kun-hee)去世，其家族很快面临双重危机：首当其冲的是高达数十亿美元的遗产税。次年， 其子李在镕(Jay Y. Lee)因向前总统朴槿惠行贿以争取对其继 ...

报告投资评级 - 投资评级：增持-B（维持） [3] 报告核心观点 - 核心观点：尽管低猪价使得公司业绩短期承压，但公司养殖效率保持较优水平，成本控制能力持续提升 [3][4] 公司财务与经营表现 - 2025年公司实现营业收入80亿元，同比增长31.62%，但归母净利润仅为0.3亿元，同比大幅下降94.15% [4] - 2026年第一季度实现营业收入19.26亿元，同比增长17.04%，但归母净利润亏损3.56亿元，同比下降374.92%，主要因生猪市场价格低迷及计提资产减值准备 [4] - 2025年公司生猪出栏量达458.08万头，同比增长66.26% [4] - 2025年公司商品肥猪完全成本约为6.5元/斤，得益于种场优势释放和育肥效率提升，2025年12月成本已降至6.0元/斤以内 [4] - 2025年全年生猪养殖业务PSY（每头母猪每年提供断奶仔猪数）为29以上，其中四季度标杆种场PSY突破33，种群PSY达30以上，种猪效率行业领先 [4] - 2026年第一季度商品肥猪出栏量115.86万头，育肥存活率约94%，育肥料肉比约2.5，商品肥猪完全成本约为6.35元/斤 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.13亿元、6.95亿元、9.70亿元 [6] - 预计公司2026-2028年EPS分别为0.03元、1.36元、1.90元 [6] - 当前股价对应2026年预测市净率（PB）为3.1倍 [6] - 财务预测显示，公司营业收入预计从2025年的8000百万元增长至2028年的10949百万元，毛利率预计从2025年的7.3%恢复至2028年的15.6% [9] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的1.1%显著提升至2027年的20.1%和2028年的22.0% [9] - 预测市盈率（P/E）从2026年的686.0倍（因低基数）大幅下降至2027年的12.8倍和2028年的9.2倍 [9]