【生猪周报】供应压力体现 价格继续回落 研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 目录 第一章 综合分析&交易策略 2 第二章 内容提纲 3 第二章 数据图表&逻辑分析 3 GALAXY FUTURES 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 1.综合分析&交易策略 ◼ 综合分析 本周全国各地生猪价格整体呈现回落态势，总体压力仍然比较明显。供应端来看，规模企业出栏量整体有所增加，普通养 殖户对于低价抵触表现有所增加，出栏量有所减少，二次育肥出栏动力整体变化不大，市场大体重猪源仍然相对较多，总 体供应仍然维持高位。由于当前生猪存栏仍然维持高位，后续供应仍然比较充足，预计生猪整体出栏量仍将维持相对较高 水平。需求方面来看，生猪屠宰量有所下降，冻品库存较此前有所增加，生猪整体表观需求有所下降，并且生猪价格在此 期间有所下行，因此生猪实际需求表现比较一般。整体来看 ...

行业表现 - 农业板块15日盘中发力上扬 猪肉股表现亮眼 得利斯和傲农生物涨停 立华股份和天康生物涨超8% 温氏股份和牧原股份均走高 [1] - 上周生猪出栏均重为128.32公斤/头 在价格持续下跌以及部分地区天气转凉的背景下 生猪出栏节奏有所放缓 [1] - 天气转凉的情况下 北方区域或短时启动压栏行为调节出栏节奏 生猪价格或出现短时反弹 [1] 供需动态 - 自5月份开始 仔猪价格逐步下行 主要系目前仔猪对应出栏时间为明年淡季 整体采买积极性下降 [1] - 政策端对能繁母猪存栏向下调控方向不变 环保管理持续推进 各个省份陆续加强环保管理 部分母猪场因环保因素开始整顿 [1] - 当前猪价表现下 成本较差企业已经出现亏损 预计养殖成本较差企业已经开始调减产能 [2] - 在供给压力持续后移的背景下 预计短期生猪价格依旧存在较大压力 [2] 企业盈利与估值 - 若行业产能有序调控 预计近期能繁母猪存栏出现下降 中期行业盈利中枢有望提升 [2] - 经历了一段时间的调整后 生猪养殖企业估值处于底部区间 [2] - 短期来看 头部养殖企业依旧实现较好盈利 预计资产负债表持续改善 [2] - 若下半年因为供给压力导致行业出现去产能行为 头部企业依旧可以依托成本优势稳步提升市占率 目前板块景气度底部企稳 [2] 中长期展望 - 生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润 [2] - 非洲猪瘟之后行业的快速扩张中 仍有大量企业是低质量扩充产能 行业成本方差依旧巨大 [2] - 头部企业有充足的超额利润释放 建议优选低成本的优质企业 [2]

长春市重要民生商品价格情况 长春市航空展即将启幕，市发改委持续落实重要民生商品保供稳价机制，严格执行价格日监测日报告制 度，针对中秋节开展2025年月饼价格周监测工作，密切关注重大活动对民生商品市场的影响。据五大农 贸市场及生猪养殖户监测数据，上周长春市粮、油、肉、蛋、菜等民生商品供应充足，购销活跃，市场 秩序平稳，未出现异常波动或断供情况，价格总体平稳。 9月12日与9月5日相比，粮油、鸡蛋、猪肉、水果价格平稳，蔬菜价格微涨，生猪、仔猪价格下降。 01 粮 油 类 粮油供应充足，价格稳定。大米均价每500克（下同）2.80元、面粉2.34元、桶装豆油（5L）66.00元， 周环比持平。 02 肉类、鸡蛋价格平稳。猪肉11.56元、牛肉35.00元、羊肉34.00元、鸡蛋4.30元，周环比持平。 03 蔬菜、水果类 蔬菜价格微涨，水果价格平稳。监测的12种重点蔬菜价格6涨4降2平，整体均价3.34元，涨0.76%。涨幅 较大的品种有青椒16.13%、韭菜10.34%，降幅较大的品种有菠菜13.79%，其他品种价格波动幅度较 小。监测的3种水果3平，苹果6.50元、鸭梨4.88元、香蕉3.90元，周环比持平。 ...

瑞达期货研究院 「2025.09.12」 生猪市场周报 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 联系电话：059586778969 业务咨询 添加客服 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 「 周度要点小结」 关注重要会议，生猪短期波动或加剧 研究员：张昕 期货从业资格号F03109641 期货投资咨询从业证Z001845 3 行情回顾：生猪价格震荡走低，主力合约2511合约周度下跌0.53% 行情展望：供应端，养殖端有挺价情绪，现货价格企稳波动，不过9月对应能繁母猪存栏是上个增加 周期的峰值，叠加6个月前新生仔猪数量增加，供应存在压力，根Mysteel数据显示，样本9月计划出 栏量环比增加。据财联社，农业农村部畜牧兽医局会同国家发改委价格司拟于9月16 日在北京召开生 猪产能调控企业座谈会，关注会议内容，将影响市场情绪。需求端，北方气温下降，需求小幅回暖， 屠宰厂开机率持续回升，但最新一周数据增长幅度下降。总体来说，供需偏松格局未改，生猪价格上 方仍然承压，但是9月中旬会议将影响市场情绪，造成价格波动。操作上，建议暂时观望。 「 期货市场情况」 本周期货下跌 图1、大连生猪期货价格走势图 来源 ...

**行业与公司** 生猪养殖行业 牧原集团等头部企业[1][8] **核心观点与论据** * **供需与价格展望** * 2025年猪价不会明显上涨 因能繁母猪存栏量维持高位 新生仔猪数量持续增长 供应趋势惯性增长[1][2] * 8月猪价不及预期引发恐慌性出栏 进一步压制价格 短期内难以明显上涨[1][4] * 行业平均成本约13.5元/公斤 当前猪价13.5元/公斤使头部企业仍盈利约200元/头 但中小养殖户面临亏损[7] * 明年上半年供应压力较大 低点可能出现在2026年上半年[11] * **产能调控现状与效果** * 调控措施包括降体重（如牧原体重降至120公斤）、限二育、控产能 但整体效果不理想[1][3][6] * 母猪存栏量5-7月基本稳定 未显著下降 仍超正常保有量100多万头[6][10] * 头部企业除牧原外去产能动作不明显 部分企业甚至增产[8][20] * 仔猪价格波动因新采购群体（如山东放养公司）行为影响 涨跌速度较快[12] * **政策干预预期** * 当前政策为指导性意见 缺乏明确时间表和任务目标 效果有限[9][13] * 未来可能采取更强力措施 如设定企业减产目标、信贷约束、新建厂审批限制等[9][13] * 政策目标为实现3900万头能繁母猪正常保有量 平衡市场供应[10] * **疫情与成本控制** * 广西非洲猪瘟疫情不严重 全国总体影响微弱 防控能力提升[17] * 行业平均成本受饲料价格下降影响 头部企业因生产效率高、产能利用率低而成本控制更优[20] * **其他关键信息** * 不存在季节性断档期 新生仔猪指数总体增长 个别月份下降幅度有限[18][19] * 出栏体重管控可缓解供应压力（如减少100万头） 利好明年下半年猪价[22] * 政策调控力度加大概率高 将成为行业决定性因素[21]

能繁母猪存栏量基本持平，但不同规模养殖场存在差异。集团厂稳定微 降，中型猪场稳中有增，散户变化不大。未来能繁母猪存栏量可能趋势 性下降，产能不具备持续增加动力。 全国生猪出栏均重小幅下降，但仍高于去年同期。集团猪场和中型厂出 栏体重下降，散户出栏体重增加，反映出官方减重政策的影响。 头部企业通过正常淘汰和加速更新品系两种方式减产能，散户主要为正 常淘汰。淘汰母猪价格跟随商品价格波动，8 月份淘汰母猪屠宰量有所 增加，规模场占比较高。 行业规范性政策，如规模厂备案和养殖检疫新规，对中小养殖户产生压 力，跨省调运检查更加严格，导致生猪供应省份价格下跌，如广东地区。 广西地区疫情主要集中在边境和港口，由越南猪瘟和走私猪引起，对集 团厂产能影响不大，但产房和断奶期间的弱子淘汰有所增加，目前疫情 已基本平稳。 今年二次育肥体量较去年减少，受行情而非政策影响更大。预计 10 月 上旬将出现年前最后一波集中二次育肥，可能随时出栏以应对腌腊或春 节需求，影响四季度生猪市场。 中型猪场盈利状况良好，资金相对宽裕，有稳定微增产能趋势。尽管银 行贷款难度增加和环保检查力度加大，但中型猪场仍是影响未来产能的 重要群体。 生猪；8 月 ...

公司经营数据 - 神农集团8月销售生猪16.64万头 其中商品猪15.56万头 仔猪0.51万头 销售收入2.85亿元 环比下滑[1] - 神农集团1-8月累计销售生猪188.06万头 其中商品猪160.14万头 仔猪24.27万头 销售收入31.16亿元[1] - 天邦食品8月销售商品猪52.97万头 其中仔猪20.26万头 销售收入6.21亿元 环比下降1.32%和9.43%[2] - 天邦食品1-8月销售商品猪402.46万头 其中仔猪135.78万头 销售收入54.5亿元[2] - 牧原股份8月销售商品猪700.1万头 同比增长27.1% 其中内部销售259.1万头[3] - 温氏股份8月销售生猪324.57万头 其中毛猪和鲜品273.51万头 仔猪51.06万头 收入48.25亿元[3] 商品价格表现 - 神农集团8月商品猪销售均价13.87元/公斤 环比下降5.84%[2] - 天邦食品8月商品猪销售均价15.02元/公斤 其中商品肥猪均价13.71元/公斤 环比下滑7.22%[2] - 天邦食品1-8月商品猪销售均价16.05元/公斤 其中商品肥猪均价14.61元/公斤[2] - 牧原股份8月商品猪销售均价13.51元/公斤[3] - 温氏股份8月毛猪销售均价13.9元/公斤 环比下降4.66%[3] 行业供需状况 - 国内生猪市场价格整体呈现下行态势[2] - 9月生猪市场需求有回暖迹象 但供应压力仍然存在[3] - 8月以来仔猪价格及利润下跌明显 养殖企业淘汰母猪意愿上升[3] - 部分样本反映能繁母猪存栏在8月末环比减少[3] - 9月理论出栏量仍将增加[3] 产业链运营 - 神农集团8月向集团内部屠宰企业销售生猪4.87万头 1-8月累计内部销售29.14万头[1] - 天邦食品8月生猪屠宰头数11.76万头[2]

生猪销售数据 - 2025年8月生猪销售量16.64万头 累计销售量188.06万头 [1][2] - 当月生猪销售量同比下降4.26% 累计销售量同比增长28.40% [2] - 仔猪销售量0.51万头 销售收入2.85亿元 [2] 销售收入与价格 - 仔猪销售收入31.16亿元 销售量24.27万头 [2] - 向集团内部屠宰企业销售生猪29.14万头 [2] - 商品猪销售价格未披露具体数值 但提及比2025年7月份下降5.84% [2] 业务范围说明 - 主营业务包括饲料加工、生猪养殖、生猪屠宰、肉制品深加工 [3] - 本次披露数据仅代表生猪养殖板块活体销售情况 不包含其他业务板块经营数据 [3] 数据性质说明 - 销售数据未经审计 与定期报告可能存在差异 [2] - 数据来自公司内部统计 仅供投资者了解养殖业务概况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格破位下跌，主力合约2511合约周度下跌1.7%，后市供应增加需求增长有限，生猪价格或承压，以偏弱震荡运行为主，建议短线偏空交易 [6][10] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格破位下跌，主力合约2511合约周度下跌1.7% [6][10] - 行情展望：月初出栏放缓需求小幅回暖，现货价格上涨，但市场对9月供应有预期，期货价格疲弱基差走强；随着出栏节奏恢复，供需偏弱格局下生猪价格或承压，以偏弱震荡为主 [6] - 操作建议：短线偏空交易 [6] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货下跌，主力合约2511合约周度下跌1.7% [7][10] - 期货净持仓净空减少，截止9月5日，生猪前20名持仓净空14854手，较上周减少1222手，期货仓单430张，较上周持平 [12][16] - lh2511合约和lh2601合约价差 -435，lh2511合约和lh2603合约价差255 [20] 现货市场情况 - 本周生猪9月合约基差820元/吨，11月合约基差575元/吨 [27] - 本周全国生猪市场均价13.90元/公斤，较上周上涨0.16元/公斤，较上月上涨0.72%；15公斤断奶仔猪均价28.00元/公斤，较上周减少0.55元/公斤，较上月同期下跌9.88% [34] - 8月28日当周，全国猪肉市场价24.81元/公斤，较前一周下跌0.12元/公斤；本周二元母猪市场均价32.51元/公斤，较前一周持平 [38] - 截止2025年8月20日当周，猪粮比值为5.89，较之前一周下跌0.05 [43] 产业情况 上游情况 - 供应端：2025年7月末能繁母猪存栏量4041万头，环比减少1万头，同比减少0.025%，达正常保有量的103.6%；Mysteel数据显示8月规模场和中小散能繁母猪存栏有不同变化 [48] - 供应端：2023年Q2生猪存栏42447万头，较上个季度末增加716万头，同比增加914万头；Mysteel数据显示8月规模场和中小散商品猪存栏环比增加 [54] - 供应端：Mysteel数据显示8月规模场商品猪出栏量环比增加，中小散出栏量环比减少；本周全国外三元生猪出栏均重123.41公斤，较上周增加0.03公斤 [59] 产业情况综合 - 养殖利润：截至9月5日，外购仔猪养殖利润报亏损126.24元/头，亏损减少52.65元/头；自繁自养生猪养殖利润22.17元/头，环比增加20.42元/头；蛋鸡养殖利润 -0.23元/只，周环比亏损扩大0.02元/只，817肉杂鸡养殖利润1.00元/只 [64] - 国内情况：2025年前7个月累计进口猪肉63万吨，月均9万吨；7月猪肉进口量9万吨，同比下滑0.6% [65][69] - 替代品情况：截至9月5日当周，白条鸡价格14.3元/公斤，较上周持平；截至9月4日当周，全国标肥猪价差均价 -0.40元/公斤，与上周缩小0.11 [73] - 饲料情况：截至9月5日，豆粕现货价格3073.14元/吨，较前一周上涨2元/吨；玉米价格2362.94元/吨，较前一周下跌1.77元/吨 [75] - 饲料情况：截至8月29日，大商所猪饲料成本指数收盘价919.08，较上周上涨1.24%；本周育肥猪配合饲料价格3.35元/公斤，较上周持平 [83] - 饲料情况：截至2025年7月，饲料月度产量2827.3吨，环比减少110.4吨 [87] - CPI同比：截止2025年7月，中国CPI当月同比上涨0.0% [91] 下游情况 - 需求端：第36周屠宰企业开工率31.27%，较上周涨2个百分点，高于去年同期；国内冻品库容率17.56%，较上周增0个百分点 [94] - 需求端：截止2025年7月，生猪定点屠宰企业屠宰量3166万头，较上个月增加5.32%；2025年7月，全国餐饮收入4504亿元，同比增长1.1% [99] 生猪股票 - 涉及牧原股份和温氏股份，但未提及具体分析内容 [100]

公司产能优化 - 公司持续进行种猪和母猪的提质更新工作 [1] - 预计年底母猪产能利用率将提升至90%以上 [1] - 自有仔猪供应比例预计将达到80%以上 [1]