评估基准日后，羌都畜牧将向股权转让前的股东进行10亿元（含税）利润分配，扣减之后，最终协商确 定标的公司51%股权的股权转让价款为12.75亿元。 作者：浪头饮食/ 郝显 近期，天康生物发布公告表示，已于12月11日与新疆七星羌都集团农牧有限公司（以下简称"七星羌都 集团"）等股东共同签署《关于新疆羌都畜牧科技有限公司之股权收购协议》，这意味着这次收购正式 落地。 值得一提的是，从9月开始，天康生物商品猪售价再度跌破成本。三季度净利润已经开始大幅下滑，不 少券商调低了公司2025年和2026年的盈利预测。如果猪价持续低迷，收购无疑放大了业绩风险。 截至今年三季末，天康生物账面货币资金为37.79亿元，短期有息负债为32.35亿元，现金短债比仅为 1.17。斥巨资收购同样会增加公司财务压力。 天康生物斥资12.75亿元对外并购 绕开当前生猪调控政策？ 12月12日，天康生物发布公告，拟以现金12.75亿元收购新疆羌都畜牧科技有限公司（以下简称"羌都畜 牧"）51%股权。 交易对手方包含七星羌都集团、塔什萨依投资、新疆岑宇等8家股东。采用收益法评估，羌都畜牧股东 全部权益评估值为35.11亿元，与合并报表相比，增 ...

如何看待猪价与产能分歧 20251214 摘要 2025 年生猪养殖普遍亏损，自繁自养理论亏损 200 元/头，仔猪育肥亏 损 270-300 元/头，全年猪价从年初 15-16 元/公斤降至 11-11.5 元/公 斤，10 月初一度跌至 10 元/公斤。 官方数据显示能繁母猪数量自 7 月起下降，但第三方监测显示 7-9 月产 能基本稳定，整体去产能效果不明显，预计 2026 年下半年生猪出栏量 将受影响。 国内养殖成本集中在 12-12.5 元/公斤，亏损导致部分中型养殖户延长配 种周期、使用低端饲料，小型散户调整生物安全防控，但未出现显著去 产能行为。 龙头企业对 2026 年仔猪价格预期较低，补栏积极性较弱，本周 7 公斤 仔猪均价为 218 元，低于预期成本。 本周全国交易均重约 124.59 公斤，低于往年同期，屠宰企业开工率约 41%，低于去年同期 50%以上水平，消费端形势疲软。 预计 2026 年七八月份后生猪出栏量将逐步缩减，但需持续减少至供不 应求状态才会出现价格上涨，预计 2026 年价格先跌后涨，涨幅有限， 均价预计在 12 至 12.5 元/公斤。 散户成本不均匀，但多数有能力坚 ...

智通财经APP讯，天康生物(002100.SZ)公告，公司拟现金12.75亿元收购新疆羌都畜牧科技有限公司(简 称"羌都畜牧")51%股权。交易完成后，羌都畜牧将成为公司的控股子公司。 公告称，本次交易有助于实现天康生物与羌都畜牧的优势互补，增强上市公司的综合实力与整体竞争 力。收购后，天康生物可将自身的饲料技术、动物防疫体系快速导入羌都畜牧;同时借助羌都畜牧的养 殖规模，支持饲料产能、提升疫苗使用，形成"饲料-动保-养殖"的协同升级。 公告显示，羌都畜牧主营生猪的养殖和销售，主要产品为商品猪、仔猪、种猪等。羌都畜牧采用"自繁 自养"的一体化生猪养殖模式，形成了较为完整的生猪产业链，致力于打造环境友好、绿色健康的生猪 养殖产业。羌都畜牧2024年出栏生猪约136万头，2025年预计出栏生猪将超过150万头。 ...

智通财经APP讯，天康生物(002100.SZ)公告，公司拟现金12.75亿元收购新疆羌都畜牧科技有限公司(简 称"羌都畜牧")51%股权。交易完成后，羌都畜牧将成为公司的控股子公司。 公告称，本次交易有助于实现天康生物与羌都畜牧的优势互补，增强上市公司的综合实力与整体竞争 力。收购后，天康生物可将自身的饲料技术、动物防疫体系快速导入羌都畜牧;同时借助羌都畜牧的养 殖规模，支持饲料产能、提升疫苗使用，形成"饲料-动保-养殖"的协同升级。 公告显示，羌都畜牧主营生猪的养殖和销售，主要产品为商品猪、仔猪、种猪等。羌都畜牧采用"自繁 自养"的一体化生猪养殖模式，形成了较为完整的生猪产业链，致力于打造环境友好、绿色健康的生猪 养殖产业。羌都畜牧2024年出栏生猪约136万头，2025年预计出栏生猪将超过150万头。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周生猪价格整体小幅震荡多数地区上涨，出栏压力有所好转但仍明显价格有压力，期货有回落压力，交易策略上单边偏下行思路、套利观望、期权卖出宽跨式策略 [5][6][7] 各目录总结 综合分析&交易策略 - 综合分析：本周生猪价格小幅震荡多数地区上涨，规模企业出栏量下降，普通养殖户出栏积极，二次育肥稳定，出栏体重增加，需求端屠宰量和冻品库存增加、鲜销率上升，本月规模企业出栏计划增加、普通养殖户出栏量高、二次育肥存栏高位，生猪市场压力明显价格仍有压力；期货盘面有回落压力，预计后续价格重心偏回落 [5][6] - 交易策略：单边偏下行思路，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [7] 数据图表&逻辑分析 生猪价格 - 本周各地生猪价格小幅震荡，东北地区10.98 - 11.05元/公斤下跌0.1 - 0.2元/公斤，华北地区11.48 - 11.57元/公斤上涨0.05 - 0.1元/公斤等；生猪市场出栏压力减少价格阶段性反弹，规模企业出栏量下降，普通养殖户出栏积极，二次育肥观望，供应端压力好转价格小幅反弹 [12] 出栏与消费变化 - 出栏情况：本周出栏压力好转，规模企业出栏量下行，普通养殖户出栏积极，二次育肥观望入场有限，出栏体重增加，市场大体重猪源供应压力增加，预计本月规模企业出栏计划环比增加、二次育肥存栏高位，后续出栏压力增加，普通养殖户出栏压力维持，整体供应偏宽松 [14] - 消费状况：本周生猪需求端好转，屠宰量增加，冻品库存略有增加，表观需求量增加，鲜销率增加，生猪价格反弹 [14] 养殖利润 - 生猪养殖利润低位运行，截止12月5日当周，自繁自养利润 - 167.69元/头较上周下跌19.71元/头，外购仔猪利润 - 259.39元/头较上周下跌10.57元/头，近期生猪价格低位运行，成本下移，养殖利润回落 [23] 母猪&仔猪价格 - 仔猪：本周7公斤仔猪价格209元/头与上周持平，15公斤仔猪价格297元/头较上周下跌2元/头，养殖端补栏积极性一般 [30] - 母猪：本周母猪价格1545元/头较上周下跌1元/头，淘汰母猪与商品猪比价下行，市场淘汰母猪积极性增加 [30] 能繁母猪存栏情况 - 涌益口径10月能繁存栏环比下降，综合样本环比降0.8%，规模企业环比降0.77%；钢联口径11月能繁母猪存栏环比降0.38%，规模企业环比降0.37%，中小散环比降0.78%，总体能繁母猪存栏量下降 [33]

纪要涉及的行业或公司 * 生猪养殖行业[1] * 山东临沂、泰安、苏北、皖北、宿州、宿迁、盐城、湖北、四川、福建、广东、湖南、江西、河南、河北沧州等地区[6][7][12][16] * 集团企业、头部企业、尾部小型养殖主体、腰部企业、中型养殖企业、散户、放养公司等各类养殖主体[1][6][8][9][12] 核心观点与论据 市场供需与价格 * 当前生猪市场供应充足，屠宰量维持高位，但高屠宰量未能有效缓解供应压力[1] * 淘汰母猪鲜销率低，只有40%，其余60%进入冻库，实际供应压力仍然存在[4] * 市场上出售的生猪体重较大，有些甚至达到600多斤[3] * 预计2026年春节前后猪价将触及养殖大周期底部[2] * 猪肉价格指数的上限大约在450元左右[13] * 节后一定会有低价，但低价幅度取决于节前体重和育肥规模能否有效降低[2][13] * 若节前无法通过降低体重来减少供应量，基础产能将导致不可避免的亏损[13] 疫病影响 * 2025年疫病形势严峻，一些药物防控难以奏效，即使是大型集团企业也面临防控困难[6] * 疫病主要集中在山东泰安、临沂及其周边地区，并呈现由北向南扩散趋势[1][7] * 山东临沂周边地区阳性率特别高，例如莒南和沂南县阳性率达到70%-80%[6] * 疫病与当前低迷的猪价关系不大，主要受养殖密度和集中性影响[1][6] * 全国规模化把控出栏节奏缓解了疫病对当期出栏量的直接冲击[1][6] * 气温下降加大了防控难度，高养殖密度仍是冬季节性疫病传播的重要原因[1][8] 行业产能与现金流 * 养殖行业产能区划正在切实发生，头部和尾部企业逐步退出，腰部企业缓和去化[1][8] * 现金流压力普遍存在，12月和1月是关键期[1][8] * 若12月或1月亏损未缓解甚至扩大，企业现金流可能会断裂[8] * 举例：如果每月出栏两三万头猪的企业，每头猪继续亏损100-200元，将造成一两百万的资金缺口，占其月度资金成本约20%[8] * 中型养殖企业从银行融资渠道未发生显著变化，银根收紧主要受年底盈利情况影响[9] 仔猪与母猪动态 * 仔猪价格反弹明显，表明当前仔猪补栏情绪比预期更高[1][12] * 北方疫病导致补栏推迟，而南方规模主体大量补栏250元以下仔猪，推动价格上涨[12] * 淘汰母猪价格坚挺，并非淘汰减少，而是因淘汰胎龄下降至两胎半左右，鲜销比例提升[1][10] 其他重要观察 * 从11月下旬开始，参与10月中下旬二次育肥热潮的养殖场已陆续出场，且基本处于亏损状态[14] * 举例：江西某养殖户购买新五丰催肥猪苗，每斤成本5.4元，总成本算下来300斤的猪卖6.1元仍然亏钱[14] * 近期生猪体重略有回升，主要是因为社会生猪（体重大于养殖公司的生猪）出售比例增加，是结构性问题[15] * 山东流行的放养模式核心竞争力在于当地母猪数量减少，本质是从外地购买仔猪进行本地饲养以弥补供应缺口[16]

持窄幅震荡调整。今日市场情绪看稳、看涨、看跌并存，预计明日猪价涨跌调整，关注规模场出栏节奏 与疫病发展情况。 据博亚和讯监测，2025年12月9日全国外三元生猪均价为11.32元/kg，较昨日上涨0.04元/kg；仔猪均价 为19.12元/kg，较昨日下跌0.07元/kg；白条肉均价15.05元/kg，较昨日下跌0.03元/kg；今日猪料比为 3.41:1，较昨日增加0.01。 今日猪价延续震荡偏强走势，北方地区跌势趋缓企稳，仅东北等局部仍现微幅下调，南方地区稳中偏强 调整，全国均价上涨0.04元/kg。近期猪价处于低位，随着天气转冷，南方腌腊需求逐步增加，对市场 情绪形成提振，华南、西南等地猪价上涨较为明显；北方地区虽家庭消费亦有增长，但近期疫病风险有 所抬头，促使养殖端出栏积极性增强，市场呈现供需双增格局，制约猪价上涨空间。短期来看，气温下 降及冬至等节日临近将继续利好消费端，但伴随需求回暖，供应端亦有加速出栏的迹象，预计猪价将保 来源：市场资讯 （来源：博亚和讯） | 地区 | 日前 | | 外三元生猪价格(元/kg) | | | 外三元.仔猪(元/kg.20kg体重) | | | --- | --- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周全国生猪现货价格先涨后跌呈弱势，全周价格整体回落，同比跌幅超29% [1] - 本周供应端压力偏大，需求端好转幅度一般，短线难以形成强有力支撑 [1] - 市场供大应格局未变，缺乏持续上涨动力，价格重心下移，但下行空间有限，暂不会大幅下行 [1] - 关注能繁母猪存栏变化、消费复苏进度、政策调控动态等因素 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 12月1日全国生猪均价11.48元/公斤，当日26个省份猪价上涨，华南地区因腌腊需求零星启动涨幅显著；后续价格持续走弱，3日全国生猪均价降至11.27元/公斤，23个省份均价下跌；5日外三元生猪均价跌至11.30元/公斤；6日多地价格跌破前期低点，南北价差拉大至2元/斤 [1] - 周养殖端出栏或继续增量，价格下行趋势下，散户认卖程度高，集中出栏增加，供应端压力偏大；终端消费恢复缓慢，屠宰企业开工率和宰量虽有增加，但需求好转幅度一般，短线难以形成强有力支撑 [1] 本周基本面数据周度变化 | 生猪 | 单位 | 最新一周 | 上一期 | 周度环比变化量 | 频率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 仔猪 | 元/头 | 216.9 | 215.95 | 0.95 | 周度 | | 周度出栏均重 | 公斤 | 123.7 | 123.66 | 0.04 | 周度 | | 外购仔猪养殖利润 | 元/头 | -243.07 | -248.95 | 5.88 | 周度 | | 自繁自养养殖利润 | 元/头 | -131.6 | -141.09 | 9.49 | 周度 | | 屠宰开工率 | % | 37.58 | 37.49 | -0.09 | 周度 | [3]

公司月度销售数据 - 2025年11月销售商品猪67.79万头，其中仔猪销售25.73万头 [1] - 2025年11月销售收入为65,403.19万元 [1] - 2025年11月商品猪销售均价为12.11元/公斤，商品肥猪均价为11.63元/公斤 [1] 月度环比变动情况 - 2025年11月销售头数环比下降1.18% [1] - 2025年11月销售收入环比增长7.66% [1] - 2025年11月销售均价环比增长2.85% [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 生猪养殖行业能繁母猪去化趋势延续，散户大体重猪出栏压力短期偏大但正在释放，集团年前出栏压力较小，行业去化或加速，板块进入布局时点[4][5][13][14] - 宠物板块受益于消费升级与关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化[5][27] - 饲料板块国内市场受益于禽畜后周期，海外强劲需求对价格形成支撑[5][26] 根据相关目录分别进行总结 周观察：散户大体重猪短期出栏压力偏大，行业能繁去化延续 - **生猪价格低位运行**：截至2025年12月5日，全国生猪均价11.19元/公斤，周环比下跌0.08元/公斤，同比下跌4.40元/公斤[4][13] - **集团出栏压力较小**：牧原股份2025年商品猪出栏目标7200-7800万头，1-11月累计出栏7100万头，12月仅需出栏700万头即可完成目标上限；温氏股份目标3300-3500万头，1-11月累计出栏3189万头，12月仅需出栏300万头即可完成目标上限[4][13] - **散户出栏压力偏大且正在释放**：截至2025年12月4日，涌益样本生猪出栏均重129.82公斤/头，周环比增加0.60公斤/头；其中散户出栏均重高达146.08公斤/头，周环比增加0.91公斤/头，散户出栏占比提升至23.90%，周环比增加1.25个百分点[5][14] - **成本压力与情绪恐慌**：当前猪价难以覆盖散户130公斤以上体重段的增重成本，导致散户恐慌情绪转浓并加速出栏[5][14] - **二次育肥谨慎**：2025年11月20-30日行业二次育肥栏舍利用率为42.2%，环比下降8.5个百分点[5][14] - **能繁母猪持续去化**：涌益样本11月能繁母猪存栏环比下降0.14%，猪价低位运行带动行业持续去产能[5][14] 周观点：生猪养殖亏损去化或加速，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 - **生猪养殖亏损加深，去化有望加速**：生猪及仔猪均陷入亏损，仔猪价格跌破成本线，叠加农业农村部去产能调控政策、环保监管趋严及冬季非瘟高发等因素，行业主被动去化有望加速[26] - **饲料行业稳健增长**：2010-2024年，中国饲料产量由1.62亿吨提升至3.15亿吨，年复合增长率达4.86%；总产值由0.49万亿元提升至1.26万亿元，年复合增长率达6.94%[26] - **宠物市场高速增长**：2024年中国城镇犬猫消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年市场规模增速保持在10%以上；预计2025年中国宠物食品市场规模突破600亿元人民币，2025-2028年年复合增长率达9.64%[27] - **投资建议**： - **生猪养殖**：推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物[5][26] - **饲料**：推荐海大集团、新希望[5][26] - **宠物**：推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[5][27] - **种业**：推荐大北农、登海种业、隆平高科[27] 本周市场表现（12.01-12.05）：农业跑输大盘1.86个百分点 - **指数表现**：本周（12月1日至5日）上证指数上涨0.37%，农业指数下跌1.49%，跑输大盘1.86个百分点[6][28] - **子板块表现**：动物保健板块领涨[6][28] - **个股表现**：好当家上涨16.15%、西王食品上涨10.26%、生物股份上涨9.66%领涨；申联生物下跌4.05%、天康生物下跌4.13%、正虹科技下跌4.15%等领跌[6][35] 本周价格跟踪（12.01-12.05） - **生猪**：12月5日全国外三元生猪均价11.20元/公斤，周环比上涨0.09%；仔猪均价19.26元/公斤，周环比上涨0.36%；自繁自养头均利润为-167.69元，周环比下降13.32%[38] - **白羽鸡**：鸡苗均价3.49元/羽，周环比上涨0.58%；毛鸡均价7.27元/公斤，周环比上涨1.11%[38][40] - **黄羽鸡**：中速鸡均价11.55元/公斤，周环比下跌1.70%[38][47] - **牛肉**：均价66.42元/公斤，周环比上涨0.05%[38][42] - **水产品**：草鱼价格16.19元/公斤，周环比上涨0.68%；鲈鱼价格19.50元/公斤，环比持平；对虾价格27.50元/公斤，周环比上涨10.00%[38][45] - **大宗农产品**：玉米期货结算价2297.00元/吨，周环比上涨2.50%；豆粕期货结算价2390.00元/吨，周环比下跌2.81%[38][49] - **糖**：NYBOT11号糖收盘价14.82美分/磅，周环比下跌2.56%；国内郑商所白糖收盘价5303.00元/吨，周环比下跌1.80%[38][51] 主要肉类进口量 - **猪肉进口**：2025年10月进口7.00万吨，同比下降21.1%[55] - **鸡肉进口**：2025年10月进口0.71万吨，同比下降72.1%[55] 饲料产量 - **全国产量**：2025年10月全国工业饲料总产量为2907万吨，环比下降4.2%[57]