核心观点 - 新希望2026年1月生猪销售呈现量价分化态势 商品猪销量环比显著下滑但同比仍增长 销售均价环比回升但同比仍处低位 导致销售收入同比下滑 [1] 商品猪销售情况 - 2026年1月销售商品猪112.18万头 环比下降28.02% 同比上升9.70% [1] - 商品猪销售收入为16.28亿元 环比下降20.15% 同比下降10.03% [1] - 商品猪销售均价为12.48元/公斤 环比上涨10.64% 同比下降19.01% [1] 其他猪产品销售情况 - 2026年1月销售仔猪22.22万头 [1] - 2026年1月销售种猪5.42万头 [1]

公司2026年1月生猪销售数据 - 2026年1月销售商品猪112.18万头，环比下降28.02%，但同比增长9.70% [2] - 商品猪销售收入为16.28亿元，环比下降20.15%，同比下降10.03% [2] - 商品猪销售均价为12.48元/公斤，环比上涨10.64%，但同比下降19.01% [2] 公司其他生猪业务销售情况 - 2026年1月，公司销售仔猪22.22万头 [2] - 2026年1月，公司销售种猪5.42万头 [2] 信息披露背景与范围 - 公司下属子公司从事生猪养殖业务，参照深交所指引每月披露销售情况 [1] - 本次披露仅包含公司生猪销售情况，不包含其他业务 [3] - 披露数据未经审计，为阶段性数据，可能与定期报告存在差异 [3]

生猪价格行情 - 2026年2月6日全国外三元生猪均价为12.14元/公斤，较昨日（12.11元/公斤）微幅上涨0.03元/公斤 [1] - 全国外三元仔猪均价为25.54元/公斤，较昨日（25.53元/公斤）微幅上涨0.01元/公斤 [1] - 全国白条肉均价为16.66元/公斤，较昨日上涨0.07元/公斤 [1] - 当日猪料比为3.63:1，与昨日持平 [1] 区域价格动态 - 北方地区猪价涨跌互现，例如黑龙江、吉林、辽宁、陕西等地价格出现上涨，而北京、天津、河北、山东等地价格则有所下跌 [1] - 南方地区猪价稳中偏弱，例如广东、广西、贵州等地价格出现下跌，而上海、浙江等地价格则有所上涨 [1] - 全国最高猪价出现在上海、江苏、浙江等地，为12.85元/公斤，最低价出现在新疆，为10.60元/公斤 [1] - 南北地区猪价价差有所扩大 [2] 市场供需与情绪 - 临近周末叠加小年备货预期升温，市场情绪有所好转 [2] - 散户养殖户出现低价惜售情绪，屠宰企业采购积极性提升，提价采购现象增多 [2] - 南方猪源外调增加，有助于南方猪价企稳，但对北方市场形成一定挤压，导致整体猪价上涨动力不足 [2] - 短期来看，规模养殖场出栏量预计增加 [2] - 消费端虽有一定增量，但对猪价带动作用有限，高价区猪肉走货仍存压力，涨势受限，低价区猪价有望小幅上涨 [2] 短期市场展望 - 市场情绪看稳与看涨并存 [2] - 预计周末猪价将呈现稳中偏强调整的态势 [2] - 需关注养殖端的出栏节奏以及小年备货情况 [2] 行业相关活动 - 行业近期举办“中国氨基酸与饲料原料应用研讨会” [4] - 行业近期举办“中国维生素产业发展高层论坛” [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪价格震荡收跌，主力合约2605合约周度下跌0.21% [8][13] - 规模养殖场降重出栏增量，中小散户出栏积极亦较高，节前供应压力仍有，但价格连续下跌后刺激部分企业惜售挺价情绪，出栏节奏或有波动，近两个月出栏相对充足 [8] - 需求端下周节前备货收尾，叠加春节后需求预期减弱，对价格支撑减弱 [8] - 资金方面需注意下周春节前资金变化风险，供需博弈局面延续，考虑到节后供需格局转松预期，生猪盘面或弱势调整运行 [8] 周度要点小结 - 行情回顾：本周生猪价格震荡收跌，主力合约2605合约周度下跌0.21% [8][13] - 行情展望：供应端规模养殖场和中小散户出栏情况及惜售情绪影响出栏节奏，近两个月出栏相对充足；需求端节前备货收尾且节后预期减弱，支撑减弱；需注意春节前资金变化风险，生猪盘面或弱势调整 [8] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货震荡收跌，主力合约2605合约周度下跌0.21% [10][13] - 截止2月6日，生猪前20名持仓净空47911手，较上周增加1605手，生猪期货仓单647张，较前一周增加647张 [19] - lh2605合约和lh2607合约价差 -570，lh2605合约和lh2609合约价差 -1475 [25] 现货市场情况 - 本周生猪3月合约基差1740元/吨，5月合约基差975元/吨 [29] - 本周全国生猪市场均价12.49元/公斤，较上周上涨0.06元/公斤；15公斤断奶仔猪均价29.24元/公斤，较上周持平 [39] - 2月5日，全国猪肉市场价18.48元/公斤，较前一周下跌0.12元/公斤；二元母猪市场均价32.47元/公斤，较前一周持平 [45] - 截止2026年1月28日当周，猪粮比值为5.76，较之前一周下跌0.06，仍低于6:1 [49] 产业情况 上游情况 - 供应端：2025年12月能繁母猪存栏3961万头，相当于正常保有量的101.56%，处于绿色区域；1月123家规模养殖场能繁母猪存栏量环比微涨0.02%，85家中小散样本场环比下调0.36% [55] - 2025年4季度末生猪存栏42967万头，环比减少1.6%，同比增加0.5%；1月123家规模场商品猪存栏量环比减少0.70%，同比增加4.24% [61] - 1月123家规模场商品猪出栏量环比减少3.27%，同比增加10.70%；85家中小散样本企业1月份出栏量环比减少 -0.71%，同比增加11.02%；本周全国外三元生猪出栏均重为123.26公斤，较上周下调0.30公斤，环比下调0.24%，同比涨幅0.56% [66] 养殖利润情况 - 截至2月6日，养殖利润外购仔猪报91.42元/头，减少32.71元/头；自繁自养生猪 -38.09元/头，减少63.19元/头 [69] - 截至2月6日，蛋鸡养殖利润为0.03元/只，周环比下降0.21元/只；817肉杂鸡养殖利润0.21元/只，环比下跌0.58元/只 [69] 国内情况 - 2025年累计进口猪肉98万吨，月均8.16万吨；12月猪肉进口量为6万吨，同比下滑33.33% [72][74] 替代品情况 - 截至2月6日当周，白条鸡价格14元/公斤，较上周增加0.3元/公斤 [78] - 截至2月5日当周，全国标肥猪价差均价 -1.09元/公斤，较上周扩大0.26元/公斤 [78] 饲料情况 - 截至2月6日，豆粕现货价格3159.14元/吨，较前一周下跌38元/吨；玉米价格2368.43元/吨，较前一周下跌7.84元/吨 [83] - 截至2月6日，大商所猪饲料成本指数收盘价905.95；生猪饲料市场平均价格2.67元/公斤，较上周上涨0.02 [89] - 截至2025年12月，饲料月度产量3008.6万吨，环比增加30.7万吨；2025年12月仔猪饲料销售环比增加0.2%，同比增加1.35% [94] CPI情况 - 截止2025年12月，中国CPI当月同比增加0.8% [99] 下游情况 - 2026年第6周屠宰企业开工率为38.49%，较上周增加1.63个百分点，同比增加27.65个百分点，企业开工率于36.98 - 39.30%区间波动；国内重点屠宰企业鲜销率为88.18%，较上周增加0.75%；冻品库容率为17.00%，较上周下滑0.29% [103] - 截止2025年12月，生猪定点屠宰企业屠宰量4891万头，较上个月增加323.6%，环比增加17.52%；2025年12月，全国餐饮收入5738亿元，同比增长2.19% [109] 生猪股票情况 - 提及牧原股份和温氏股份，但未给出具体分析内容 [111]

核心观点 - 公司2026年1月生猪销售总量为139.82万头（商品猪112.18万头，仔猪22.22万头，种猪5.42万头），商品猪销量环比显著下滑但同比保持增长，销售收入与销售均价呈现环比增、同比降的分化态势 [1] 商品猪销售情况 - 2026年1月销售商品猪112.18万头，环比下降28.02%，但同比增长9.70% [1] - 商品猪销售收入为16.28亿元，环比下降20.15%，同比下降10.03% [1] - 商品猪销售均价为12.48元/公斤，环比上涨10.64%，但同比下降19.01% [1] 其他猪产品销售情况 - 2026年1月销售仔猪22.22万头 [1] - 2026年1月销售种猪5.42万头 [1]

公司1月生猪销售情况 - 2026年1月销售商品猪112.18万头，环比下降28.02%，但同比增长9.70% [1] - 1月生猪销售收入为16.28亿元，环比下降20.15%，同比下降10.03% [1] - 1月生猪销售均价为12.48元/公斤，环比上涨10.64%，但同比下降19.01% [1] - 1月除商品猪外，还销售仔猪22.22万头、种猪5.42万头 [1] 行业价格与销量动态 - 公司1月生猪销售均价环比显著上涨超过10%，显示短期市场价格有所回暖 [1] - 公司商品猪销量在同比保持增长的同时出现大幅环比下滑，降幅超过28% [1] - 尽管销售均价环比上涨，但销售收入同比和环比均出现下降，主要受销量环比大幅下滑影响 [1]

报告投资评级 - 给予牧原股份“买入”评级，并维持该评级 [1][8][60] 报告核心观点 - 牧原股份通过种源、饲料、管理三大基石构筑了系统性的低成本护城河，养殖完全成本降至行业领先的约11.3元/公斤 [2][7] - 公司通过“人、钱、事”的高效协同体系驱动战略落地与边界拓展 [3][7][23] - 海外市场拓展与屠宰等产业链延伸共同打开了新的成长空间，增强了公司盈利的稳定性和持续性 [4][7][48] 核心竞争力：成本控制 - **种源优势**：公司通过独特的“轮回二元育种”体系，实现种猪100%自供，从源头降低育种与扩繁成本 [7][18] - **饲料优势**：凭借低蛋白日粮等技术，将豆粕用量降至行业平均水平的一半以下，饲料成本占比稳定在55%-60% [7][20] - **管理优势**：通过智能化精细运营和高标准生物安全体系，推动养殖完全成本降至约11.3元/公斤的行业领先水平 [7][22] - 截至2025年9月，公司料肉比约为2.64，较同年4月显著下降，在豆粕价格上涨期间成本仍保持下降趋势 [20][21] 战略支撑：“人、钱、事”协同 - **人的凝聚**：通过多期员工持股与股权激励深度绑定核心员工与公司利益，考核目标直接绑定生猪销量 [7][25][26] - **人的凝聚**：公司承诺2024-2026年分红比例不低于40%，保障股东利益，并在行业低谷期通过定增注入流动性，形成“低谷注资、回暖回报”的良性循环 [7][29][32] - **钱的筹措**：融资与战略节奏高度匹配，2019年定增资金超70%用于产能扩张，2021年可转债重点布局下游屠宰，2022年定增用于行业低谷期补充流动性 [7][33][37] - **钱的筹措**：公司融资能力演进支撑了从生存到引领行业的全过程，2019年定向增发筹集50亿元，2021年发行95.5亿元可转债 [37][39] - **事的聚焦**：公司充分利用人力与资本资源聚焦生猪产能扩张，约70%的资金直接用于养殖项目，养殖覆盖24个省市 [7][42][43] - **事的聚焦**：自2021年开始商品猪销量大幅增长，实现市场份额的飞跃，确立行业龙头地位 [42][48] 增长空间：海外与产业链延伸 - **海外扩张**：公司以越南为切口进入东南亚市场，采用轻资产合作模式向本地企业BAF Vietnam输出管理和技术能力 [7][48][51] - **海外扩张**：越南生猪年产量约5300万头，2025年大型企业猪肉均价约17元/公斤，高于牧原国内同期约13.5元/公斤的水平，提供利润容错空间 [49] - **屠宰业务**：屠宰业务已跨越盈亏平衡点，产能利用率从低谷期的约25%大幅提升至2025年三季度的88.1%，并实现单季度盈利 [7][57] - **屠宰业务**：公司已建成约3000万头屠宰产能，依托自有猪源构建“自养自宰”的垂直一体化模式，增强整体竞争力和抗风险能力 [7][54] 盈利预测 - 预计公司2026年净利润在125.68~234.88亿元，2027年净利润在273~393亿元 [8][60] - 预测公司2025-2027年收入分别为1344.18亿元、1329.89亿元、1617.67亿元 [8][60] - 预测公司2025-2027年EPS分别为2.84元、3.43元、5.98元，当前股价对应PE分别为16.5倍、13.6倍、7.8倍 [8][60] - 盈利预测核心假设围绕生猪及仔猪价格展开，中性情景下2026/2027年猪价假设分别为12.5元/公斤和13.5元/公斤，养殖成本预计持续优化至10.5元/公斤 [60][61]

报告投资评级 - 给予牧原股份“买入”评级 [1][8][60] 核心观点 - 牧原股份通过种源、饲料、管理三大基石构筑了系统性的低成本护城河，养殖完全成本降至行业领先的约11.3元/公斤 [2][7] - 公司以“人、钱、事”高效协同的体系驱动战略落地与边界拓展，确保执行力 [3][7] - 海外市场拓展与屠宰业务产业链延伸共同打开成长空间，增强盈利的稳定性和持续性 [4][7] 核心竞争力：成本控制与组织执行 - **种源优势**：通过独特的“轮回二元育种”体系，实现种猪100%自供，从源头降低育种与扩繁成本 [7][18] - **饲料优势**：凭借低蛋白日粮等技术，将豆粕用量降至行业平均水平的一半以下，饲料成本占比稳定在55%-60% [7][20] - **管理优势**：通过智能化精细运营和高标准生物安全体系，推动养殖完全成本降至约11.3元/公斤的行业领先水平 [7][22] - 公司构建了覆盖薪酬、绩效与长期激励的多层次激励体系，将员工收益与经营结果深度绑定 [22] 战略支撑：“人、钱、事”的高效协同 - **人的凝聚**：通过多期员工持股与股权激励深度绑定核心员工利益，并承诺2024-2026年分红比例不低于40%以保障股东利益 [7][29][32] - **钱的筹措**：融资与战略节奏高度匹配，2019年定增资金超70%用于产能扩张，2021年可转债重点布局下游屠宰，2022年定增用于行业低谷期补充流动性 [7][33][37] - **事的聚焦**：公司充分利用人力与资本资源聚焦生猪产能扩张，约70%的资金直接用于养殖项目，养殖覆盖24个省市，建成约3000万头屠宰产能 [7][43] 增长空间：海外拓展与产业链延伸 - **海外扩张**：以越南为切口，通过轻资产合作模式输出管理和技术能力，开辟新的增长路径，越南市场猪肉均价约17元/公斤，高于牧原国内同期约13.5元/公斤的水平 [7][48][49] - **屠宰业务**：已跨越盈亏平衡点，产能利用率从低谷期的约25%大幅提升至2025年三季度的88.1%，并实现单季度盈利，正成为平滑周期、贡献利润的增长点 [7][54][57] 盈利预测 - 预计公司2026年净利润在125.68~234.88亿元，2027年净利润在273~393亿元 [8][60] - 预测公司2025-2027年收入分别为1344.18、1329.89、1617.67亿元 [8][60] - 预测2025-2027年EPS分别为2.84、3.43、5.98元，当前股价对应PE分别为16.5、13.6、7.8倍 [8][60] - 盈利预测核心假设包括：生猪价格在12-14元/公斤区间波动，仔猪价格在230-320元/头区间波动，公司养殖成本预计持续优化至10.5元/公斤 [60][61]

肉鸡业务销售情况 - 2026年1月销售肉鸡1.12亿只，实现收入29.73亿元，毛鸡销售均价为11.72元/公斤 [1] - 肉鸡销量环比增长2.24%，同比增长18.03% [1] - 肉鸡销售收入环比下降3.13%，但同比增长25.50% [1] - 毛鸡销售均价环比下降9.50%，同比上涨2.81% [1] - 2026年1月销售白羽鸡苗1310.95万只 [1] 肉猪业务销售情况 - 2026年1月销售肉猪296.36万头，实现收入46.98亿元，毛猪销售均价为12.75元/公斤 [1] - 肉猪销量环比大幅下降35.05%，同比微增2.20% [1] - 肉猪销售收入环比下降11.17%，同比下降12.17% [1] - 毛猪销售均价环比上涨9.91%，但同比下降19.15% [1] - 公司解释肉猪销量环比下降主要受前期投苗减少影响 [1] - 2026年1月销售仔猪42.06万头 [1]

核心观点 - 2026年1月山东省沂源县市场监测数据显示，整体价格呈现结构性分化 副食品与粮油价格稳定 而肉蛋、部分蔬菜、生猪及原粮等品类价格出现明显上涨或波动 [1][2][3] 价格稳定类商品 - **副食品价格运行平稳** 1月底食用盐、白糖、豆腐价格分别为2元/斤、5元/袋、3元/斤 与上月同期相比基本持平 [1] - **粮油价格保持基本稳定** 1月底挂面、玉米粉、绿豆、小米价格分别为2.4元/斤、3元/斤、7元/斤、5元/斤 花生油、花生仁、大豆价格分别为10元/斤、6元/斤、3.5元/斤 与上月同期相比保持基本稳定 [1] 价格略有波动类商品 - **汽柴油价格略有上涨** 1月内价格上调1次 92、95汽油和0柴油零售价格分别为6.74元/升、7.23元/升、6.33元/升 与上月同期相比平均上涨幅度在**1%**左右 [1] - **原粮价格略有上涨** 1月底小麦、玉米价格分别在1.18元/斤、1.06元/斤左右 与上月同期相比平均上涨幅度在**1.8%**左右 [1] - **水果价格略有下跌** 1月底苹果、香蕉、西瓜、桔子、梨价格分别为5元/斤、2元/斤、3.5元/斤、1元/斤、2.8元/斤 与上月同期相比平均下跌幅度在**6%**左右 [2] 价格上涨明显类商品 - **生猪与仔猪价格略有上涨** 1月底生猪、仔猪价格分别为13.6元/公斤、26元/公斤 与上月同期相比平均上涨幅度在**8.1%**左右 价格自去年12月底开始已连续四周缓慢上涨 [2] - **蔬菜价格略有上涨** 1月底监测的17种蔬菜中 6种下跌7种上涨4种持平 平均上涨幅度在**7.3%**左右 其中芹菜、油菜、卷心菜上涨幅度较大 分别从上月同期的1.5元/斤、1元/斤、1.8元/斤上涨至2元/斤、1.8元/斤、2.3元/斤 涨幅分别约为**33.3%**、**80%**、**27.8%**[3] - **肉蛋价格上涨明显** 1月底精瘦肉、五花肉、肋排、羊肉、鸡蛋价格分别在12.5元/斤、11元/斤、16.5元/斤、35元/斤、3.3元/斤左右 与上月同期相比平均上涨幅度在**15.5%**左右 [3]