报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [3] 报告核心观点 - 仔猪价格存在清晰的历史季节性规律 通常在12月或1月见底 在5月或6月见顶 [5][7] - 仔猪价格涨跌由生产规律驱动 12月和1月屠宰量最高 育肥栏位集中释放导致仔猪补栏需求集中释放 供给相对平稳且冬季疫病可能造成额外损失 供需变化推动价格上涨 随后价格上涨带动配种量增加 4-5个月后形成新供给 导致5/6月份价格下跌 [7] - 仔猪价格与猪价预期无关 不能用于预判猪价 其年度变化规律相近 而猪价每年不同 [7] - 预计2026年生猪养殖行业将迎来一轮大的去产能周期 类比2023年上半年 预计2026年上半年肥猪亏损但仔猪盈利 产能去化相对缓慢 5/6月份仔猪价格下跌后 产能去化将更为顺畅 考虑到非瘟消退带来的额外供给压力及本轮周期长度 预计此轮去产能周期将是过去几年间空间最大、去化最顺利的一轮 [5][7] - 当前主要公司估值处于底部 随着猪价下行、行业亏损加大及产能去化方向清晰 股价或将在2026年上半年启动 [5][7] - 重点推荐生猪养殖板块 重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物、巨星农牧、神农集团及相关标的德康农牧 [7] 相关图表与数据总结 - 图1展示了仔猪价格与生猪价格的历史走势及比值 图中标记了历年价格见顶（如4月、5月、6月）和见底（如12月、1月）的月份 [8] - 表1列出了重点覆盖公司的盈利预测及估值 例如牧原股份2025年预测EPS为2.54元 2026年预测EPS为4.81元 对应PE分别为18.11倍和9.56倍 温氏股份2025年预测EPS为0.94元 2026年预测EPS为1.29元 对应PE分别为16.60倍和12.09倍 所有列出公司评级均为增持 [8]

业绩预告核心情况 - 公司预计2025年度净利润为负值 [2] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [2] - 相关财务数据未经会计师事务所审计，但已进行预沟通且无重大分歧 [2] 经营业绩与财务表现 - 报告期内生猪出栏总量853.69万头，较上年同期大幅增长105.87% [3] - 生猪销售收入为84.79亿元，单头销售价格为993.17元，较上年同期下降约290元/头 [3] - 公司对部分往来账款、存货及固定资产计提了减值准备 [4] 业务板块分析 - 仔猪业务出栏479.87万头，同比增长122.99%，单头销售价格397.98元，同比下降约30元/头 [3] - 商品猪业务出栏373.82万头，同比增长87.41%，销售均价6.63元/斤，同比下降1.58元/斤，对应单头售价下降约450元 [3] 季度业绩波动因素 - 第四季度出栏规模创年内新高，但生猪市场价格大幅下滑 [3] - 第四季度仔猪销售价格较前三季度均价下降237.95元/头 [3] - 第四季度商品猪销售价格较前三季度均价下降1.33元/斤，导致该季度出现较大亏损 [3] 业绩变动原因总结 - 净利润同比下降主要系国内生猪市场价格波动所致 [3] - 业务恢复带动出栏规模大幅提升，但销售价格同比显著下降 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 生猪价格延续跌势，主力合约2605合约周度下跌1.69%；2月出栏时间少，虽部分企业惜售挺价，但节前市场整体预计保持出栏节奏，供应压力增加；需求端南方交通恢复、屠宰开工率回升、有节前备货预期，但学生放假，短期需求增幅有限；总体需求有回升但增幅受限，节前市场供应压力大，生猪价格偏弱调整 [7][10] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格延续跌势，主力合约2605合约周度下跌1.69% [7][10] - 行情展望：2月出栏时间少，部分企业惜售挺价，节前市场整体预计保持出栏节奏，供应压力增加；需求端南方交通恢复、屠宰开工率回升、有节前备货预期，但学生放假，短期需求增幅有限；总体需求有回升但增幅受限，节前市场供应压力大，施压生猪价格偏弱调整 [7] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货下行，净持仓净空减少，期货仓单426张，较前一周减少433张；截止1月30日，生猪前20名持仓净空46306手，较上周减少3594手 [10][13][17] - lh2605合约和lh2607合约价差 -695，lh2605合约和lh2609合约价差 -1655 [21] 现货市场情况 - 本周生猪基差：3月合约基差1100元/吨，5月合约基差1535元/吨 [28] - 本周生猪现货价格下跌，全国生猪市场均价12.90元/公斤，较上周下跌0.07元/公斤；仔猪价格环比上涨，全国15公斤断奶仔猪均价28.62元/公斤，较上周上涨0.59元/公斤 [33] - 猪肉价格上涨，1月22日当周全国猪肉市场价23.57元/公斤，较前一周上涨0.36元/公斤；能繁母猪价格维稳，上周二元母猪市场均价32.47元/公斤，较前一周上涨0元/公斤 [39] - 猪粮比环比上涨，但仍低于6:1，截止2025年1月21日当周，猪粮比值为5.82，较之前一周上涨0.19 [43][45] 产业情况 上游情况 - 供应端能繁母猪存栏：2025年12月能繁母猪存栏3961万头，相当于正常保有量的101.56%，处于绿色区域，比10月减少29万头，去产能速度放缓；据Mysteel数据，123家规模养殖场12月能繁母猪存栏量环比微降0.18%，同比跌幅0.47%，85家中小散样本场12月能繁母猪存栏量环比下调1.19%，同比跌幅1.54% [48] - 供应端生猪存栏：2025年4季度末生猪存栏42967万头，环比减少1.6%，同比增加0.5%；据Mysteel数据，123家规模场12月商品猪存栏量环比减少0.23%，同比增加4.72%，85家中小散样本企业12月存栏量环比减少0.09%，同比上涨8.17% [52] - 供应端出栏量及均重：据Mysteel数据，123家规模场12月商品猪出栏量环比增加3.68%，同比增加6.64%，85家中小散样本企业12月出栏量环比增加6.39%，同比增加13.67%；本周全国外三元生猪出栏均重123.56公斤，较上周略增0.06公斤 [56] 养殖利润情况 - 截至1月30日，养殖利润：外购仔猪报124.13元/头，增加8.29元/头；自繁自养生猪25.1元/头，减少8.29元/头 [61] - 截至1月30日，蛋鸡养殖利润0.30元/只，周环比提高0.19元/只，817肉杂鸡养殖利润0.79元/只，环比增加0.55元/只 [61] 国内情况 - 2025年累计进口猪肉98万吨，月均8.16万吨；12月猪肉进口量6万吨，同比下滑33.33%；1 - 12月猪肉进口量同比减少8.41% [62][65] 替代品情况 - 截至1月30日当周，白条鸡价格13.7元/公斤，较上周增加0.3元/公斤 [70] - 截至1月30日当周，全国标肥猪价差均价 -0.83元/公斤，较上周扩大0.08元/公斤 [70] 饲料情况 - 截至1月30日，豆粕现货价格3197.14元/吨，较前一周上涨2.85元/吨；玉米价格2376.27元/吨，较前一周上涨1.56元/吨 [75] - 截至1月30日，大商所猪饲料成本指数收盘价906.96；生猪饲料市场平均价格3.34元/公斤，较上周持平 [78] - 截至2025年12月，饲料月度产量3008.6万吨，环比增加30.7万吨；2025年12月仔猪饲料销售环比减少0.39%，同比增加69.09% [83] CPI情况 - 截止2025年12月，中国CPI当月同比增加0.8% [87] 下游情况 - 需求端屠宰企业开工率及冻品库容：2026年第5周屠宰企业开工率36.86%，较上周增加1.68个百分点，同比增加15.72个百分点，企业开工率于34.13 - 38.43%区间波动；2026年第5周国内重点屠宰企业鲜销率87.43%，较上周持平；冻品库容率17.29%，较上周下滑0.01% [90] - 需求端屠宰量及餐饮消费：截止2025年12月，生猪定点屠宰企业屠宰量4891万头，较上个月增加323.6%，环比增加17.52%；2025年12月，全国餐饮收入5738亿元，同比增长2.19% [95] 生猪股票 - 提及牧原股份和温氏股份，并给出走势图 [96][99]

（原标题：正邦科技(002157.SZ)预计2025年度净亏损4.7亿元–6亿元 同比盈转亏） 期内，公司归属于上市公司股东的净利润、扣除非经常性损益后的净利润同比均有所下降，主要系国内 生猪市场价格波动所致。 1、报告期内，随着公司业务逐步恢复，生猪业务出栏规模实现大幅提升，公司生猪出栏853.69万头， 较上年同期增长105.87%，生猪销售收入84.79亿元，单头销售价格993.17元，较上年同期下降约290元/ 头。1)仔猪业务：报告期内，仔猪出栏479.87万头，较上年同期增长122.99%，单头销售价格397.98元， 较上年同期下降约30元/头;2)商品猪业务：报告期内，商品猪出栏373.82万头，较上年同期增长 87.41%，销售均价6.63元/斤，较上年同期下降1.58元/斤，对应单头售价较上年同期下降约450元。3)第 四季度经营业绩影响因素分析：第四季度，公司业务恢复持续深化，出栏规模得到有效提升，单季度销 量创年内新高。与此同时，国内生猪市场价格大幅下滑，其中，仔猪销售价格较前三季度均价下降 237.95元/头，商品猪销售价格较前三季度均价下降1.33元/斤，导致公司四季度出现较大亏损 ...

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净亏损为47,000万元至60,000万元 上年同期为盈利21,640.21万元 [1] - 预计2025年度扣除非经常性损益后的净亏损为50,000万元至63,000万元 上年同期为亏损33,255.29万元 [1] - 净利润同比下降主要系国内生猪市场价格波动所致 [1] 生猪业务经营表现 - 报告期内生猪出栏总量853.69万头 较上年同期大幅增长105.87% [2] - 生猪销售收入总计84.79亿元 单头销售价格为993.17元 较上年同期下降约290元/头 [2] - 仔猪业务出栏479.87万头 同比增长122.99% 单头销售价格397.98元 较上年同期下降约30元/头 [2] - 商品猪业务出栏373.82万头 同比增长87.41% 销售均价6.63元/斤 较上年同期下降1.58元/斤 对应单头售价较上年同期下降约450元 [2] 第四季度业绩影响因素 - 第四季度出栏规模有效提升 单季度销量创年内新高 [2] - 第四季度国内生猪市场价格大幅下滑 仔猪销售价格较前三季度均价下降237.95元/头 商品猪销售价格较前三季度均价下降1.33元/斤 [2] - 生猪价格大幅下滑导致公司第四季度出现较大亏损 [2] 资产与信用减值计提 - 报告期内公司基于谨慎性考虑 对往来账款计提了预期信用损失 [2] - 报告期内公司对部分存货及固定资产计提了减值准备 [2]

2025年生猪与仔猪市场回顾 - 2025年生猪价格震荡下跌，全年均价为13.74元/公斤，同比下跌17.97%，最高点为16.36元/公斤，最低点为10.72元/公斤，猪价跌至近7年来新低 [3] - 2025年仔猪价格呈“涨-降-微涨”季节性态势，年度均价为391.02元/头，同比下跌15.70% [1] - 生猪供应基本呈现逐月增加态势，同时政策控制出栏体重及限制二次育肥，加快了出栏节奏，加速了猪价下滑 [3] 2025年养殖盈利与补栏意愿 - 2025年养殖端有将近一半时间处于亏损状态，导致补栏积极性下降 [1] - 仔猪育肥模式全年平均盈利为20.32元/头，同比降低376.93元/头，最高盈利361.9元/头，最低亏损-456.07元/头 [5] - 2025年下半年，在仔猪补栏成本先降后涨和生猪价格震荡下滑的双重利空下，仔猪育肥多处于亏损状态，进一步削弱补栏意愿 [5] 2026年市场展望与价格预测 - 从能繁母猪存栏量看，2026年生猪供应压力依然较大，生猪出栏量或同比增加，猪价仍有下滑空间 [7] - 综合生猪价格、仔猪补栏成本等因素，预计2026年1-6月份仔猪育肥盈利或震荡下滑 [7] - 尽管供应存在压力，但部分养殖端看好2026年下半年猪价，计划在上半年补栏仔猪，或支撑上半年仔猪价格上涨，预计月均价在270-430元/头之间运行 [9]

文章核心观点 - 本轮电子行业全面涨价潮由AI产业爆发式增长与上游原材料成本攀升双重驱动，是结构性变革而非简单周期性波动 [1] - AI需求有望持续高速增长，叠加弱美元、资源民族主义及金属供给长期约束，金属价格有望继续抬升，电子涨价潮有望延续至2026年末甚至2027年初 [1] - 推荐关注半导体、元件、有色金属等量价共振、盈利改善的板块 [1] 行业价格动态与趋势 - 2025年Q2受益于原厂减产和终端需求改善，存储器价格迎来周期拐点 [2] - 主要厂商将产能转向HBM等高毛利产品，导致消费级存储芯片供应持续缩减，行业供需缺口扩大，价格持续攀升 [2] - 2025年末，工业金属等原材料成本快速上涨，涨价从存储芯片蔓延至被动元件、封测、代工等全产业链环节 [2] - 2026年初以来，头部厂商密集发布涨价函，电子行业初现全面涨价势头 [2] - 本周DRAM、NAND存储器价格上行，1月面板价格上涨 [2] - 本周工业金属价格普遍上行，铜、铝、锌、锡、钴、镍价格上行 [4] - 本周部分正极材料、锂原材料、钴产品价格上涨，光伏产业链中硅料价格上行 [3] - Brent国际原油价格上行，中国化工产品价格指数周环比上行，燃料油、沥青涨幅居前 [4] 产业链供需与生产指标 - 12月日本半导体制造设备出货额三个月滚动同比增幅收窄 [2] - 12月光缆产量三个月滚动同比跌幅收窄 [2] - 12月NB LCD出货量三个月滚动同比增幅扩大 [2] - 12月包装专用设备产量三个月滚动同比降幅收窄，金属成形机床产量三个月滚动同比增幅收窄 [3] - 本周港口货物周吞吐量、集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大 [3] 相关市场指数表现 - 本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数、DXI指数上行 [2] - 光伏价格指数上行 [3] - CCFI下行，CCBFI、BDTI、BDI上行 [3] - 本周A股换手率、日成交额下行 [4]

市场整体表现 - 28日A股三大股指走势分化，沪指收盘涨0.27%报4151.24点，深成指涨0.09%报14342.89点，创业板指跌0.57%报3323.56点，科创50指数跌0.08%报1554.8点 [1] - 沪深京三市成交额达29923亿元，较上日放量708亿元，个股跌多涨少，近3700股下跌 [1] - 尾盘ETF成交额急剧放大，突破达到7525亿元，再度创下纪录，其中沪深300ETF华泰柏瑞成交额近400亿元，沪深300ETF华夏成交额达268亿元，上证500ETF、中证500ETF成交额均超200亿元 [2] 资源与周期板块行情 - 资源股全线爆发，中国黄金录得4连板，湖南黄金3连板，中曼石油、晓程科技3天2板，四川黄金10天6板，招金黄金8天5板 [1] - 有色、油气等资源股爆发带动午后煤炭板块持续反弹，山西焦化涨停，潞安环能、晋控煤业、昊华能源、山西焦煤、兖矿能源等跟涨 [1] - 消息面上，煤炭行业供需格局持续改善，2025年四季度动力煤均价达824.9元/吨，环比上涨8%，炼焦煤均价达1725.7元/吨，环比上涨10% [1] 科技与成长板块动态 - 存储芯片概念表现活跃，中微半导触及20CM涨停，气派科技20CM涨停 [1] - 午后液冷服务器概念震荡拉升，远东股份涨停，欧陆通、鼎通科技、奕东电子涨超10%，鸿富瀚、飞龙股份、英维克等跟涨 [1] - 券商观点认为，2月将迎来产业密集催化期，尤其AI应用领域具备诸多催化，市场风格上小微盘、成长、主题等高弹性板块可能表现更好 [6] - 有观点指出AIDC电源革命正式开启，投资机会涵盖电源主机、电站级储能、核心零部件以及GaN、SiC等第三代半导体四大方向 [6] 其他板块及宏观视角 - 午后养殖板块局部异动，晓鸣股份涨超10%，大北农、罗牛山、益生股份、湘佳股份等冲高 [2] - 消息面上，农业农村部数据显示，1月第4周全国仔猪平均价格25.96元/公斤，比前一周上涨4.5%，全国鸡蛋平均价格9.03元/公斤，比前一周上涨2.7% [2] - 宏观视角分析，2025年人民币对美元升值超4%，2026年在贸易顺差可能扩大、跨境资本有望回流等因素驱动下，人民币或延续升值趋势，历史数据显示人民币升值期间AH权益通常表现较好，港股敏感性更高 [7]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 多数市场养殖端供应相对充足，屠企采购相对顺畅，企业计划够用，明日猪价或窄调为主；受前期仔猪补栏支撑影响，本周仔猪价格继续上涨，涨幅在10 - 30元/头不等，但随着价格连续上涨，高价仔猪采购积极性减弱，订单有一定缩水，后期仔猪涨幅或收窄 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 1月、3月、5月、7月、9月、11月合约前日收盘价分别为12690、11285、11695、12375、13320、13305，涨跌分别为880、 - 180、 - 65、 - 50、 - 45、 - 30，涨跌幅分别为7.45%、 - 1.57%、 - 0.55%、 - 0.40%、 - 0.34%、 - 0.22% [2] - 成交量分别为21、69670、33228、6532、4831、1779，持仓量分别为0、127642、115715、46583、33928、18404，持仓量增减分别为 - 17、 - 5752、1816、383、 - 371、548 [2] - 价差方面，1月 - 3月、3月 - 5月、5月 - 7月、7月 - 9月、9月 - 11月、11月 - 1月现值分别为1405、 - 410、 - 680、 - 945、15、615，前值分别为345、 - 295、 - 665、 - 940、30、1525 [2] 现货市场 - 河南、四川、湖南、广东、广西、辽宁现货价格（元/吨）现值分别为13.18、12.67、12.68、12.87、12.38、12.84，前值分别为13.24、12.77、12.76、13.23、12.47、12.91，涨跌分别为 - 0.06、 - 0.1、 - 0.08、 - 0.36、 - 0.09、 - 0.07 [2] 仓单 - 仓单前日数量为426张，前两日为433张，增减为 - 7张 [2]

中国发展网讯山东省阳谷县发展和改革局从阳谷县闫楼镇顺鑫良种养殖场了解到，1月26日生猪、仔猪 价格分别为6.7元/500克、15.5元/500克，上周同期价格分别6.7元/500克、14.5元/500克，与上周相比生 猪价格持平，仔猪价格上涨6.90%；上月同期价格分别为5.9元/500克、9.5元/500克，与上月同期价格相 比分别上涨13.56%、63.16%。 该局预计，目前，处于春节备货旺季，叠加养殖端"缩量挺价"(大型猪企控价，散户惜售)，生猪、仔猪 价格将有所上涨。春节后消费淡季来临(腌腊、备货需求消退)，前期压栏的生猪可能集中出栏，叠加终 端需求疲软，价格将会出现阶段性回调。(阳谷县发展和改革局胡春云) 阳谷县发展和改革局分析了生猪价格变动原因：近期生猪价格上涨主要是季节性需求和供应调整共同推 动的，但整体供应充足。自12月下旬以来，气温有所下降，已进入腌腊旺季，季节性需求或拉动猪价温 和上涨，叠加元旦备货需求，拉动了猪肉市场的消费，市场供应暂时收紧。 ...