行情走势与市场结构 - 5月11日，燃料油2606主力合约以4268元/吨开盘，收报4398元/吨，涨幅约4%；低硫燃料油2606主力合约收报4962元/吨，涨3.57% [2][3] - 燃料油全天成交量22.7万手，较前一交易日减少4774手；持仓量14.5万手，较前一交易日减少1680手 [3] - 价涨、量缩、仓减，表明上涨主要由空头平仓离场叠加多头试探性跟进推动，而非新多头资金大规模进场 [3] 核心驱动因素 - 地缘溢价回归、现货升水、仓单锐减、发电旺季启动四重逻辑同步共振，是今日燃料油上涨的核心驱动 [11] - 美伊互相拒绝对方提案导致和谈窗口受挫，地缘溢价逐步回归，今日跳涨是对上周过度乐观预期的修正 [6][7] - 霍尔木兹海峡封锁持续，中东高硫燃料油供应缺口维持，波斯湾每月高硫燃料油发货量约337.6万吨，占全球海运量的29% [8] - 夏季中东、南亚发电高峰来临，南亚高温天气提前启动，形成双重需求支撑 [9] 基本面情况：供应端 - 中东货源断供，4月高硫燃料油发货量仅71万吨，低于正常水平约250-300万吨；5月发货量预计进一步降至45万吨 [12] - 伊朗4月高硫发货量为0吨，科威特低硫发货量也为0吨 [12] - 俄罗斯供应受扰，4月高硫发货量191万吨，环比3月下降90万吨 [8][12] - 供应恢复面临能源设施受损及俄罗斯供应持续受扰两大障碍 [8] 基本面情况：库存与需求端 - 截至5月8日，燃料油期货仓单64030吨，环比骤减54320吨，一周内累计下降69320吨 [14] - 截至5月5日，富查伊拉燃料油库存282.2万桶，环比减少73.9万桶，降幅20.75% [14] - 需求端，南亚、中东夏季发电需求已开始释放，沙特高硫进口需求持续高位 [15][16] - 新加坡低硫燃料油市场呈现现货偏强格局，实货采购需求旺盛 [9] 机构观点汇总 - 市场普遍共识为燃料油短期受地缘溢价回归和现货升水支撑，中期关注发电旺季需求兑现及海峡通航变化，高硫弹性大于低硫 [20] - 银河期货观点：燃料油供应近端紧缩，高硫发电需求开始释放，沙特进口高企 [18] - 紫金天风期货观点：中东霍尔木兹封锁持续，南亚夏季用电高峰临近，支撑高硫需求 [18] - 恒力期货观点：高硫价格驱动主要在于发电需求，俄罗斯和中东的双重供应缺口难以弥补，中东5月出港预期仅110万吨，存在约400万吨缺口 [18] - 华泰期货观点：若霍尔木兹海峡封锁时间过长，库存消耗后亚洲高硫市场矛盾将更突出 [19] 后市展望 - 燃料油2606主力合约预计在4200-4550元/吨区间运行，下方支撑4200-4250元/吨，上方阻力4500-4550元/吨 [21] - 低硫燃料油2606主力合约预计在4800-5100元/吨区间运行，下方支撑4800-4850元/吨，上方阻力5050-5100元/吨 [22] - 中期重点关注霍尔木兹海峡实质性恢复进度及发电旺季需求兑现程度 [23][24]