标普500指数估值与基本面分析 - 标普500指数在20项估值指标中的19项显示"统计上昂贵" 处于数十年来最高水平 [1] - 企业基本面较多年更强劲 盈利预期修正转向正面 资本支出长期复苏支撑名义增长和企业利润 [1] - 利润率表现好于预期 受益于企业摆脱依赖零利率与全球化的"低质量"增长模式 [1] 行业结构变化与风险 - 指数变得更"轻资产化" 因科技和医疗板块占比提升 多数行业杠杆率接近历史低点 [1] - 除特斯拉外的"美股六大巨头"正变得更加资产密集 投入数十亿美元用于资本开支 [2] - 资产密集型制造商估值倍数通常低于研发驱动型企业 因固定成本更高且增长前景更慢 [2] 生产力与投资机会 - 人工智能投资周期若带来变革性生产力提升 可能抵消资产密集化担忧 [2] - 大流行后工资通胀促使企业"用更少的人做更多的事" 劳动密集度较低公司持续跑赢同行 [2] - 金融和其他"传统经济"板块受看好 因潜在监管放松可能成为生产率提升催化剂 [2]