核心观点 - 市场上涨的底层逻辑正从估值提升转向业绩驱动，MSCI中国指数的盈利修正广度在8月转为正值，成为继美国之后全球第二个进入正值区间的主要市场[7][8] - 企业盈利基本面已连续三个季度企稳，市场上涨具有基本面支撑，并非由流动性驱动的短暂行情[7][26][27] - 市场内部呈现严重分化，投资者需聚焦于盈利增长强劲的赛道，远离与宏观经济强相关的旧经济板块[10][12][23] 行业分化与赛道选择 - 资讯科技（半导体、硬体、软体）、互联网（电商、媒体娱乐）、大金融（银行、保险、券商）和生物医药是盈利增长的主要贡献者，分析师持续上调其盈利预期[10][11][29] - 大消费（特别是受限制的酒类）和房地产板块因宏观经济增长预期放缓（预计下半年GDP增速降至4.5%）面临盈利预期下调，建议投资者远离[12][31] - 科技和互联网龙头是拉动指数上涨的核心力量，其表现与疲软的宏观数据形成背离[12][29] AI与科技龙头估值 - 中国头部互联网公司的AI价值被严重低估，其总市值、自由流通市值和估值水平远低于美国同行[15][30] - 这些公司拥有海量数据、丰富应用场景和强大工程师团队，AI技术商业化落地潜力巨大，能为现有业务赋能并创造第二增长曲线[15][16] - 真正的投资机会在于拥有稳健盈利交付轨迹和市场份额提升潜力的龙头企业，而非估值过高的细分领域小公司[16][30] 外资态度与全球布局 - 全球投资者对中国股市的兴趣显著回升，超过90%的美国投资者计划增加对中国股票的敞口[17][32][33] - 外资聚焦于中国在人形机器人、自动化和生物科技领域的世界级领导地位，认为必须直接投资中国才能参与这些领域的全球竞争[18][34] - 具备全球竞争力的中国龙头公司可能获得全球资金的持续流入，享受流动性和估值的双重溢价[19]