报告行业投资评级 - 本报告为日度综合晨报，未对任何行业给出明确的投资评级 [1][9] 报告核心观点 - 市场担忧AI监管趋严，美股重挫，民主党横扫后市场抛售AI数据中心建设相关股票，市场流动性收缩，避险情绪再度升温 [1] - 黄金震荡收涨，但受美股大跌拖累涨幅收窄，美伊局势再度升温，油价止跌转涨，年内通胀将维持高位，限制欧美货币政策宽松空间，维持偏紧缩预期，也限制金价反弹高度，黄金尚未打破震荡局面 [10] - 债市处于高位震荡格局，利空扰动仍存，增量利多相对有限，债市直接走强难度较大，但有效利空因素并不多，待利空因素出清、市场交易配置盘入市逻辑后，国债期货会再度走强，债市长线偏多，建议回调买入 [3][12][13] - 铁矿90美金附近进入震荡市，考虑运费等短期支撑不降，铁水较为温和，预计矿价延续震荡 [14] - 本周铁水如期继续下行1.3万吨至230万吨附近，预计下周仍将延续1万吨左右降幅，随着原料阶段性见底，短期成材估值逐步稳定，前期关键支撑位下略有反弹 [2][15] - 焦煤期货主力JM2701合约收报1406.5元/吨，涨3.04%，今日上涨主要为情绪修复而非基本面反转，现货端依旧疲弱，介休主焦煤2020元/吨（跌10），安泽低硫主焦周环比降80元，短期市场仍维持震荡走势 [17][18] - 隔夜美盘继续下探，最新周度出口销售数据较前一周及过去四周均值下降，市场继续集中交易供应压力，内外盘期价短期仍将维持弱势运行 [4][21][22] - 淀粉企业加工量环比提升，库存逆季节性累积，下游需求表现较差，造纸开工率环比下降，淀粉库存压力偏大，供需面偏空，中短期宜保持逢高做空思路 [25][26] - 玉米现货短期受到新粮销售偏慢的影响偏强运行，但期货端因卖压后移预期预计上方承压，基差预计将进一步收窄 [29] - 氧化铝供给端虽现区域性收缩，但数量比较有限，盘面预计震荡运行，建议观望 [31][32] - 碳酸锂资金看空情绪浓厚，仍以交易需求走弱为主，叠加利空消息释放，盘面偏弱运行，但远月合约已进入成本区间，向下出现一定抗跌性，短期主力合约或在8-9.5万元/吨运行 [34] - 铂钯单边角度短线可轻仓试多，操作上快进快出、设好滚动止损为宜；套利方面建议关注内外区间套利机会，多铂钯比策略建议短期止盈离场，等待回调买入机会 [37] - 铅中期弱基本面趋势不改，暂时维持反弹沽空思路，近期需观察资金调仓强度，短期观望为主，关注中线反弹沽空机会 [38][39] - 锌短期宏观偏暖下锌价或震荡偏强，但上行空间打开则需要更多驱动，单边短线观望为主，关注中线反弹沽空机会，内外正套可继续持有 [40][41] - 锡基本面紧平衡格局延续，预计锡价宽幅震荡，宏观情绪仍主导短期行情 [43] - 沥青继续跟随油价崩塌，此前高溢价本质是定价重质原料短缺的风险，地缘预期反转后被挤出的并非真实供需而是溢价本身，后续方向取决于霍尔木兹实际通行量恢复斜率及运价回落情况，短期建议观望并跟踪期现回归 [5][45] 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美联储巴尔金最新发表讲话称，经济中的需求是稳健的，盈利依然强劲，预计通胀不会加速但目前也看不出会回落，逐步加息仍然合理 [10] - 英国央行全员支持加息，利率升至4%，但一名委员主张加息50个基点，并警告称如果美国与伊朗的冲突持续，进一步加息几乎不可避免 [10] - 民主党横扫后市场抛售AI数据中心建设相关股票，市场流动性收缩，避险情绪再度升温 [10] - 美伊局势再度升温，油价止跌转涨，年内通胀将维持在高位，限制了欧美货币政策宽松空间，维持偏紧缩预期 [10] - 贵金属短期走势震荡，市场波动加大，关注即将公布的美国10月非农就业报告 [10] 宏观策略（国债期货） - 央行11月5日以固定利率、数量招标方式开展了2630亿元隔夜逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.25%，投标量2630亿元，中标量2630亿元 [11] - Wind数据显示，当日3725亿元逆回购到期，单日净回笼1095亿元 [11] - 美国中期选举民主党横扫对债市有结构性略利空影响：一方面不确定性下降，权益市场存在反弹动力；另一方面美伊冲突降级预期升温，油价走弱，输入性通胀压力有所缓解 [11] - 输入性通胀缓解后，流动性环境边际略收敛的概率在上升，超长债有股市扰动，短债有资金面略收敛的扰动，机构做多力量主要集中在T上，全天T表现强于TL和TS [11] - 市场有短线博弈心理，今日T大涨，机构增仓主要在12合约上，部分策略或有快进快出的打算 [12] - 买断式回购利率下降在情理之中，债市对于国债免税等利空传闻的反应也不大，债市也难以大幅下跌 [12] 商品要闻及点评 黑色金属（铁矿石） - 本周钢材总库存量1379.82万吨，环比降24.96万吨，其中钢厂库存量376.78万吨，环比增2.59万吨，社会库存量1003.04万吨，环比降27.55万吨 [14] - 铁矿90美金附近进入震荡市，考虑运费等短期支撑不降，铁水较为温和，预计矿价延续震荡 [14] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 五部门印发《实施全面节约战略行动方案》提出，聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材等重点行业，"一行一策"开展节能降碳改造，到2030年主要有色金属共伴生矿产综合利用率比2025年提高2—3个百分点 [14] - 本周铁水如期继续下行1.3万吨至230万吨附近，预计下周仍将延续1万吨左右降幅，但整体钢厂检修并不激烈，预计整体铁水在11月下半个月持平 [15] - 双焦现货供应恢复偏慢，关注年底补库节奏，铁矿在90美金关键点位有所反复，但整体反弹持续性不高 [15] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场炼焦煤价格震荡运行，产地煤矿多数维持正常生产，但安全监管趋严、资源条件约束等因素仍制约产量释放，产量恢复速度依然偏慢 [16] - 线上竞拍成交价格涨跌互现，刚需采购仍占主导，市场交投氛围较前期略有改善，矿端库存与销售压力有所缓解，但整体情绪仍偏谨慎，价格暂未形成明显单边趋势 [16] - 前期焦企利润被快速压缩至盈亏平衡线附近，原料价格虽有局部反弹，但成本重心总体下移、支撑有限，焦企首轮提涨因钢厂未予回应而搁置落空，第三轮提降预期升温 [17] - 焦煤期货主力JM2701合约收报1406.5元/吨，涨3.04%，上涨主要为情绪修复而非基本面反转，驱动主要来自宏观面美股中期选举预期升温带动风险偏好回升，叠加能化板块大跌引发资金前期空头集中减仓推高盘面 [17] - 现货端依旧疲弱，介休主焦煤2020元/吨（跌10），安泽低硫主焦周环比降80元 [17] - 短期市场仍维持震荡走势，后续关注铁水变化和蒙煤通关 [18] 农产品（豆粕） - 商务部回应扩大自美采购农产品时称，我国一直持开放态度，但前提是双方达成的"300亿对300亿"对等降税安排落地 [19] - 截至10月29日当周美国当前年度大豆出口销售净增145.6万吨，较前一周下降43%，较前四周均值减少11%，其中对中国大陆净销售87.4万吨 [20] - USDA将于11月10日公布月度供需报告，市场平均预估美国26/27年度单产将由53.1蒲/英亩上调至53.5蒲/英亩，期末库存将由3.15亿蒲上调至3.31亿蒲 [21] - 我国11月10日将再度举行进口大豆拍卖，国内供需面疲弱，豆粕库存拐点迟迟未见，继续关注南美天气情况 [21] 农产品（玉米淀粉） - 截至11月4日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量134.8万吨，较上周增加0.60万吨，周增幅0.45%，月增幅0.45%，年同比增幅18.45% [23][24] - 本周全国玉米加工总量为69.43万吨，较上周升高3.66万吨；周度全国玉米淀粉产量为36.03万吨，较上周产量升高2.55万吨；周度开机率为62.65%，较上周升高4.43pp [25] - 行业检修结束，开工提升，淀粉企业加工量环比提升，库存逆季节性累积，下游需求表现较差，造纸开工率环比下降 [25] - 华北丰产，华北-东北区域价差或保持同比低位，亦不利于期货价差的走阔 [25] 农产品（玉米） - 截至2026年11月4日，全国11个地区95家主要玉米加工企业库存总量为305.2万吨，环比增幅3.74%，同比增幅9.19% [27] - 2026年11月5日，全国玉米主要产区售粮进度同比偏慢，总进度1为20%（同比慢2%），总进度2为16%（同比慢2%），东北17%（同比-1%），华北15%（同比-5%），西北41%（同比-1%） [28] - 农户售粮进度明显偏慢，除辽宁销售同比偏快6pp之外，其它地区进度均明显偏慢，总进度偏慢2pp，除辽宁地区销售进度与往年均值差异不大之外，其它地区进度均普遍处于近5年最低水平 [29] - 饲企刚需受到存栏支撑偏强，小麦替代退潮，但南港进口谷物库存依旧保持高位，压制玉米补库需求，深加工企业需求亦环比抬升，但除东北深加工企业补库明显、库存天数提升较快之外，华北深加工依旧维持低库运行 [29] 有色金属（氧化铝） - 印尼能矿部长巴赫利尔表示，禁止矿产资源出口经由第三国中转，要求矿产商品必须从印尼直接运抵最终目的国，以对华出口为例强调货物需直发中国，不得绕道他国"盖章"以攫取税收与贸易顺差 [30] - 阿拉丁氧化铝北方现货综合报2660元持平，全国加权指数2644.9元持平，山东2620-2650元均2635持平，河南2660-2690元均2675持平，山西2660-2690元均2675持平，广西2570-2620元均2595持平，贵州2660-2700元均2680持平，新疆2900-2940元均2920持平 [31] - 供给端虽现区域性收缩，但数量比较有限，盘面预计震荡运行，建议观望 [31][32] 有色金属（碳酸锂） - 太仆寺旗年产2.5万吨磷酸铁锂正极材料项目正式投运，项目总投资6.9亿元，于2023年12月开工建设，达产后年销售收入可达17亿元，年均创税约1.36亿元 [33] - 昨日LC2701收于91580元/吨，环比+3.64%，仓单环比-514吨至21041吨，盘面反弹，下游维持刚需备库，12-1月差大幅走弱叠加单边上涨，贸易商基差下调较多，基差普遍走弱200~500 [33] - 特朗普中期选举大败，民主党普遍支持新能源，带动新能源板块大涨，期货亦出现空头减仓上行，本周期现市场调研社会仓库库存82820吨，周环比-3352吨 [34] - 市场对12月及27Q1需求排产仍维持悲观预期，11月随矿端供给回升，预计碳酸锂去库幅度进一步收窄，枧下窝复产后预计于12月看到碳酸锂从去库转为累库 [34] - 资金看空情绪浓厚，仍以交易需求走弱为主，叠加利空消息释放，盘面偏弱运行，但远月合约已进入成本区间，向下出现一定抗跌性，对于空头建议关注反弹基差走弱后的逢高沽空机会，短期主力合约或在8-9.5万元/吨运行 [34] 有色金属（铂） - 昨日SMM铂均价372.5元/克，环比上涨33.5元/克；SMM钯锭（进口）均价为251.5元/克，环比上涨24.5元/吨 [35] - 未泰铂业三季度铂、钯产量分别同比下降6.1%和5.3%，环比分别上升3.2%和1.7%，当期发生一起死亡事故，Amandelbult地区暂时停工，对当季项目生产造成显著影响，但公司宣称仍有望实现2026年的产量指引，当季精炼铂和精炼钯产量同比均下降超过40%，主要是年度盘库和计划检修均在当季发生 [35] - 诺里尔斯克三季度铂、钯产量同比分别上升24.7%和32.4%，环比分别上升3.8%和4.9%，主要是由于去年同期基数低和处理遗留库存等原因 [35] - 前三季度南非限电情况大幅缓解，铂钯产量仅实现低基数修复，四季度厄尔尼诺风险加剧，南非矿山AISC高于市场预期，矿端成本有望构成底部支撑 [36] - 再生端欧美汽车报废周期抬头，国内回收产能持续投放，理论再生增量充足，但高利率环境压制现金流、原料库存品位下降、回收端惜售捂货等影响，再生端释放不及预期 [36] - 需求端电代油周期持续，混动车需求增长和排放法规升级对冲新能源车补贴退坡，汽车需求整体仍维持温和下行预期，铂金首饰消费同比明显下滑，投资需求大幅走弱，高利率、弱预期驱动资金流出ETF [36] - 全球算力扩产周期下，铂钯在电子布和存储等领域具备显著消费增长空间，氢能需求增长短期仍难放量，化工需求相对稳健，石油需求降幅因地缘持续而扩大，工业需求总体小幅增长 [36] - 经过调整后平衡表显示，铂金过剩预期较年中进一步扩大，钯金维持大幅过剩预期，年内铂钯供需处于阶段性过剩，四季度上行驱动多为潜在因素（天气因素+地缘反复+矿端扰动），但铂钯总体难以脱离金银实现独立行情 [36] - 宏观面上美联储官员重申渐进加息，美元续跌至一个月低位，美债跌至4.9%附近，地缘缓和预期发酵，布油隔夜跌破95美元，内盘能化多品种跌停，A股冲高回落、成交连续两日超2万亿，商品内部分化，贵金属大幅反弹、工业品跟涨相对温和 [37] - 钯金超跌反弹弹性远大于其他品种，由于市场情绪和流动性回归，贵金属压制短期解除，但中期加息预期仍然限制上方反弹空间，短线可轻仓试多，操作上快进快出、设好滚动止损为宜 [37] - 多铂钯比策略建议短期止盈离场，等待回调买入机会，内外角度建议关注内外区间套利机会 [37] 有色金属（铅） - 截至11月5日，SMM铅锭五地社会库存总量至1.92万吨，较11月2日减少百余吨，较10月29日增加约0.2万吨 [38] - LME库存环比下降1600吨至30.9万吨，0-3现金升贴水震荡于-34.2美元/吨 [38] - 彭博商品指数将在2027年1月进行再平衡，大部分再平衡操作将在1月的第5至第9个工作日进行，但相当一部分可能会分散在整个1月期间，空头资金预先被动离场，同时由于铅盘子较轻导致反弹弹性相对较强 [38] - 中期铅弱基本面趋势不改，暂时维持反弹沽空思路，近期需观察资金调仓强度，短期观望为主，关注中线反弹沽空机会 [38][39] 有色金属（锌） - 截至本周四（11月5日），SMM七地锌锭库存总量为17.91万吨，较10月29日减少0.42万吨，较11月2日减少0.47万吨，国内库存减少 [40] - LME库存环比去化1625吨至14.8万吨，LME库存延续去化，0-3现金升贴水高位回落至39.8美元/吨，0-3结构有所转弱 [40] - 国内社库减少0.47万吨至17.9万吨，近期锌价下跌刺激下游提货，导致社库去化 [40] - 伦锌下方短期有电价和近端结构支撑，美元仍在回调中，短期宏观偏暖下锌价或震荡偏强，但上行空间打开则需要更多驱动 [40] - 单边短线观望为主，关注中线反弹沽空机会，做好仓位管理；月差方面建议观望为主；内外正套可继续持有 [41] 有色金属（锡） - 11月4日LME0-3锡升水117.29美元/吨，持仓20505手增105手 [42] - 11月5日锡价延续修复走势，上期所仓单降至1574吨，现货偏紧格局持续，现货升水走阔至5000-8000元/吨 [42] -