行业与公司 * 糖醇行业 具体涉及木糖醇 麦芽糖醇 赤藓糖醇 阿洛酮糖等产品[1][3][21] * 木糖醇行业总产能约12万吨 华康和玉鑫合计占据一半以上市场份额 约6万多吨 福田位列第三 产能约25000吨 绿健和唐和唐各自拥有约2万吨产能[1][4] * 全球木糖醇产能绝大部分集中在中国 海外企业如杜邦 丹尼斯克等规模较小 主要以桦树皮为原料 中国产糖醇占据全球市场主导地位 全球99%糖醇产量来自中国[1][8][9] 核心观点与论据 需求与增长 * 木糖醇行业自2020年疫情以来每年以10%速度增长 需求端多元化 乳制品领域如酸奶年增长率约10% 饮品领域如元气森林 农夫山泉等头部企业使用木糖醇产品 年增速在25%至30% 茶含片年增长率超过30%[3][5] * 口香糖市场因环保及健康因素萎缩 但无胶基口含片等替代品增长 木糖醇在糖果中作为主料比例达85%至90%[1][20] * 糖醇行业存在季节性需求波动 烘焙类产品旺季在中秋节和春节 饮料类以夏季为主旺季 乳制品秋冬销售较好[24] 生产与供应 * 当前木糖醇行业平均开工率在65%到70%左右 主要因出口受阻及美国加征关税导致库存增加 疫情前开工率60%-70% 疫情期间因健康认知度提高年增长率达20%-25% 开工率增加 但2025年因关税及海运费用上涨再次下降[1][11][12] * 木糖醇和麦芽糖醇可互换生产 但仅华康和福田具备此能力 赤藓糖醇因生产工艺不同无法互换[1][10] * 晶体麦芽糖醇开工率约70% 赤藓糖醇开工率约50% 主因欧盟反倾销加征高关税及80%以上用于饮料 受夏季需求及消费者选择多样化影响[28][29] * 液体麦芽糖醇处于旺季 出厂价约3450元/吨 受季节性影响大 10月后销量下滑 但软糖生产增加弥补淡季空缺[31] 价格与成本 * 当前木糖醇价格约17000元/吨 处于历史低位 正常价格应在20000元至23000元之间 前几年因山东煤改气政策影响一度飙升至34500元左右[1][13] * 木糖醇生产成本约15500元至16000元/吨 各企业成本差异几百元 主要源于蒸汽费用和电费[15][16] * 预计2026年木糖醇价格将回升 因国家约谈工厂禁止内卷并要求集体提价 高倍甜味剂如三氯蔗糖 阿斯巴甜已集体涨价10%左右 可能带动相关产品涨价[1][14] * 糖醇行业原料价格已见底 预计触底反弹 具体时间取决于主要生产商动向及利好消息[26] 竞争与优势 * 华康公司在木糖醇市场具有原料成本优势 拥有四川远华和高密工厂等原料供应厂 与玉鑫合并后市场竞争力将进一步增强[1][6] * 糖醇行业下游客户结构分散 大客户占比约40% 年单分两次签订 8-9月确定数量 9月底至10月初落实价格 4-5月更新价格[2][23] * 行业出口占比约70% 受关税和战争影响 海外与国内消费增速平稳 华康直销占70%-80% 福田经销商略多[2][24] 其他重要内容 * 阿洛酮糖口感和甜度接近蔗糖 但甜度只有蔗糖70% 几乎无热量 可替代赤藓糖醇用于饮料及替代麦芽糖醇用于烘焙 但摄入量超过一定限度可能导致腹泻风险[21] * 下游客户选择糖醇类型依据具体功效和应用场景 如赤藓糖醇适合饮料 麦芽糖醇适合烘焙和调味品[1][22] * 液态三氯蔗糖和液态麦芽糊精主要用于馅料 烘焙 冰激凌 冷饮及牙膏 保水剂使用较多的是海藻类替代品 而非液态三氯蔗糖或液态麦芽糊精[17][18][19] * 山梨糖醇主要用于生产维生素C 产量稳定 无减产迹象[30] * 糖醇行业各家工艺区别不大 原材料价格波动会产生一定影响 但未导致显著不稳定性 整体保持平稳[25][27]