报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 纺服机械行业景气度修复，内销和出口均实现稳步增长，为杰克股份全球化布局提供较强支撑 [5] - 杰克股份正加速智能化转型，聚焦高端AI缝纫机及人形机器人开发，有望开辟全新增长极，其人形机器人产业化进程或成估值提升重要催化剂 [6] - 杰克海外业务高端化转型兑现，毛利率提升引领增长质量，正从“规模扩张”向“高质量出海”切换，海外市场有望进一步打开利润空间 [7][8] 纺服机械行业情况 - 2024年缝制机械行业销售、出口等核心指标转正，内销总量达235万台，同比增长27%，出口额34.24亿美元，同比增长18.39%，月均出口额净增0.44亿美元，我国工业缝纫机总产量685万台，同比增长22.32% [5] - 驱动行业增长的核心动能来自发达经济体及新兴市场的持续发力，行业工业机库存80余万台，同比增长6.74%，显著低于产量增速，供需关系健康，叠加全球纺织产业链重构与智能化升级趋势，行业复苏势头具备持续上行动力 [5] 杰克股份业务进展 - 计划2025年下半年推出高端AI智能缝纫机，2026年下半年发布应用于服装制造场景的人形机器人，该人形机器人作为战略级产品，深度融合自动化技术，旨在提供客户场景解决方案，硬件依托成熟供应链，具备轻资产优势，核心软件算法自研构建壁垒 [6] - 海外业务通过“营销铁三角”模式在越南、柬埔寨建立头部客户样板工厂，并推动联合创新模式从国内延伸至海外，实现需求匹配与商业化落地 [7] - 2024年全年海外毛利率较2023年提升3.88pct至37.27%，显著高于同期内销毛利率水平28.15%，衬衫牛仔智能缝制产业收入1.82亿元，同比高增25.12% [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为69.4、78.25、87.32亿元，EPS分别为2.10、2.56、2.99元，当前股价对应PE分别为17.1、14.1、12.0倍 [9] 财务数据 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|6,094|6,940|7,825|8,732| |增长率（%）|15.1%|13.9%|12.7%|11.6%| |归母净利润（百万元）|812|1,009|1,227|1,448| |增长率（%）|50.9%|24.2%|21.6%|18.1%| |摊薄每股收益（元）|1.68|2.10|2.56|2.99| |ROE（%）|17.1%|19.2%|20.8%|21.8%|[11] |毛利率|32.8%|34.4%|35.2%|35.9%| |四项费用/营收|19.3%|19.3%|18.6%|18.2%| |净利率|13.6%|14.8%|16.0%|16.9%| |资产负债率|39.6%|43.6%|42.9%|41.8%| |总资产周转率|0.8|0.7|0.8|0.8| |应收账款周转率|5.6|3.5|5.4|5.5| |存货周转率|4.5|3.8|3.8|3.7| |每股数据(元/股) - EPS|1.68|2.10|2.56|2.99| |每股数据(元/股) - P/E|21.4|17.1|14.1|12.0| |每股数据(元/股) - P/S|2.8|2.5|2.2|2.0| |每股数据(元/股) - P/B|3.8|3.4|3.0|2.7|[12]