报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年郑棉期货价格在 12400 - 14300 元/吨区间震荡，受宏观政策与产业供需驱动；ICE 美棉期货价格震荡下行 [2] - 2026 年美棉期价短期承压，中长期有望企稳，呈“先抑后稳”宽幅震荡；郑棉全年“先抑后扬”，核心运行区间 14500 - 17000 元/吨 [3][153] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 行情回顾 历史行情回顾 - 棉花期货自 2004 年上市后经历九个主要运行阶段，受国家政策、贸易、供需等因素影响 [13] 2025 年行情回顾 - 郑棉期货价格在 12400 - 14300 元/吨区间震荡，运行分六个阶段，受中美贸易争端、产业链供需等因素影响 [23][24] - ICE 美棉期货价格震荡下行，上半年在 63 - 68 美分/磅区间波动，下半年走弱，10 月跌至 63 - 64 美分/磅后小幅反弹 [32] 棉花、棉纱期货成交与持仓情况 - 2025 年棉花期货持仓量显著增长，日均持仓量 816,094.60 手，主力合约集中于近月及次近月合约 [37] - 截至 10 月 7 日，ICE 棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单 -59064 张，仅期货非商业性持仓净多单 -58422 张，商品指数基金净多单 56228 张 [38] 第二部分 全球棉花供需情况 全球情况 - 2025/26 年度全球棉花产量环比调增 9.2 万吨至 2609.6 万吨，消费环比调减 4.4 万吨至 2584.7 万吨，期末库存环比增加 13.6 万吨至 1635.3 万吨 [41] 主产国产销情况 - 美国：2025/26 年度种植面积 5634.5 万亩，收获面积 4737.6 万亩，单产 64 公斤/亩，产量 303 万吨，消费量 34.8 万吨，出口量 261.3 万吨，期末库存 95.8 万吨 [49] - 巴西：2025 年产量超 400 万吨，种植面积 215 万公顷，单产 1915 公斤/公顷，出口量 310 万吨，亚洲市场是主要出口目的地 [68][70][71] - 印度：2025/26 年度产量预计 3050 万包（约 518.5 万吨），进口量 450 万包，消费量 3000 万包，期末库存 935.9 万包，供需紧平衡 [88] 第三部分 国内棉花供需情况 种植面积扩增 2025 年度中国棉花丰产 - 2025 年全国棉花实播面积 4580.3 万亩，同比增 6.3%，新疆实播面积 4102.0 万亩，同比增 8.2%，预计疆内总产量突破 700 万吨 [97] 新棉成本固定 棉农收益依赖于国家补贴 - 2025 年新疆籽棉收购价格 6.2 - 6.3 元/公斤，皮棉加工成本 14470 - 15100 元/吨，棉农收益依赖国家补贴 [107] 中美贸易争端影响 "对等关税"限制美棉进口 - 2025 年中国外棉进口量大幅下降，预计全年进口量 100 - 120 万吨，巴西棉成主要进口来源 [118] 纺织企业利润两极分化 内地纺企加工利润转负 - 国内纺织消费订单“旺季不旺、淡季更淡”，新疆纺企盈利，内地纺企利润率为负，疆内新产能高开机拉动平均开机率 [133] 纺织终端内外需小幅分化 - 2025 年国内纺织服饰消费回暖，出口订单小幅下降，“一带一路”市场出口占比扩大 [136][142] 第四部分 2026 年棉市展望 国外方面 - 宏观因素：美联储降息为美棉价格提供支撑，但全球经济下行、终端消费复苏乏力及美元指数波动制约棉价上行 [143] - 产业链动态：供应端阶段性压力显著，中长期库销比预计下降；需求端终端订单疲软，美棉需依托贸易政策去库 [144][145] - 政策影响：美国农业补贴和贸易协定影响美棉供应和出口需求 [146] - 行情展望：美棉期价短期承压，中长期企稳，呈“先抑后稳”宽幅震荡 [147] 国内方面 - 宏观因素：国内经济刺激政策支撑纺织需求，但全球经济下行和人民币汇率波动或影响棉花需求 [148] - 产业链动态：供应端新棉上市期库存达高峰，春节后去库；需求端刚需提升，但盈利空间有限；库存端预计维持紧平衡 [149][150][151] - 政策影响：进口配额政策偏紧，新疆棉花目标价格补贴政策影响植棉面积和棉价 [152] - 行情展望：郑棉全年“先抑后扬”，当前棉价低估，中长期偏乐观 [153] 第五部分 季节性分析 - 4 月和 12 月棉花价格上涨概率高，2 月和 5 月下跌概率高，与种植、补库、消费需求有关 [157] 第六部分 棉花期权市场分析以及操作策略 期权操作策略 - 郑棉短期横盘震荡，中长期偏弱整理，建议持有棉花现货贸易商采用组合期权套期保值 [160][162] 附录 - 棉花行业相关股票 - 展示了棉花产业链上、中、下游相关股票的代码、简称、产品、年初价格、当前价格和年度涨跌幅 [164]

文章核心观点 - 新疆伽师县凭借得天独厚的自然条件，成为国家重要的优质长绒棉生产基地，其棉花产业通过科技赋能与产业链延伸，实现了提质增效，并借助“疆品南下”工程成功拓展至粤港澳大湾区市场 [9][11][16][17][31] 伽师棉花产业概况 - 伽师县是新疆长绒棉主产地之一，其暖温带大陆性干旱气候、年日照超2800小时、无霜期约233天及沙质土壤，为棉花提供了疏松透气的优良品质 [11][13][14][15] - 棉花是当地农业五大支柱产业之一，2025年种植面积已达160余万亩，总产量22万吨以上 [17][18] 科技赋能与生产现代化 - 通过与国家级科研机构合作，培育出AW05、中棉所703等优质品种，其中AW05籽棉亩产最高达577.44公斤，纤维达国家一级标准，解决了高产与机采、优质的行业瓶颈 [21][22] - 生产环节全面应用现代农业科技，包括北斗导航无人驾驶播种机、“干播湿出”节水技术、植保无人机进行精准化控与病虫害防治，实现了全程机械化 [23][24][25] 产业链构建与市场拓展 - 通过招商引资引进恒邦纺织、嘉新纺织等龙头企业，实现年纺纱规模约55万锭，构建了从籽棉到棉纱、棉布，再到棉袜、棉被等终端产品的完整产业链 [27][28][29] - 借助“疆品南下 粤品北上”工程，伽师棉制品已进入粤港澳大湾区市场，可通过线上主平台及位于广州、佛山、东莞等多地的线下体验馆购买 [31][32][33][35]

电商发展模式 - 西藏山南市琼结县藏族姑娘扎西拉姆通过直播带货酥油、糌粑、奶渣等产品，全网粉丝达400万，成为当地最具人气的"带货达人"[1] - 加查县建成"供销社+电商+企业(合作社)+农户"一体化模式，解决农产品销售难题，农户开始科学种植以适应市场标准化要求[2] - 拉萨市达孜工业园区的西藏圣信工贸有限公司探索"收购—研发—加工—销售"一体化模式，并与武汉纺织大学联合研发牦牛绒兼容羊绒分梳生产线，实现全自动化生产[2] 电商销售数据 - 2024年山南市农产品通过电商实现销售额7690万元[2] - 2025年1至4月西藏网上零售额达108.4亿元，同比增长36.7%，其中直播零售额33.6亿元(同比增长41.8%)，农产品网上零售额3.2亿元(同比增长17.5%)[3] 特色产业发展 - 加查县引入长江大学"核桃科技特派团"，专家教授种植、嫁接、修剪等技术，核桃产量和品质逐年提升[1] - 卓番林手工艺品工坊采用"阿佳学堂+社区工厂+乡村工坊"模式，组织手工艺人下乡授课并与乡村女性合作生产藏式披肩、藏毯等产品[3] - 藏香、藏饰等文化产品通过"短视频+直播"方式销售，为农牧民提供灵活就业和增收机会[3] 政策支持方向 - 西藏自治区商务厅计划加快农牧区物流体系建设，降低物流成本，培育电商人才，壮大电商经营主体，持续开展网络促销[4]