葵花籽油期货上市首日策略推荐 陈晨（投资咨询证号：Z0022868） 研究助理 施哲（从业资格证号：F03157308） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2026年11月11日 一、葵花籽油期货合约相关参数解读 葵花籽油期货自2026年11月12日（星期四）起上市交易，当日集合竞价时间为上午8:55-9:00，交易时间为 9:00-11:30和13:30-15:00。11月12日当晚起开展夜盘交易，夜盘交易时间为21:00-23:00。首批上市交易的葵 花籽油期货合约为SO2705、SO2707、SO2709、SO2711。按照挂牌公告，四份葵油期货合约挂牌基准价皆 为10000元/吨。交易保证金标准为8%，涨跌停板幅度为7%，上市首日涨跌停板幅度为挂牌基准价的14%。 交易单位20 吨/手，是豆油、菜油、棕榈油（均为 10 吨/手）的两倍。 source： USDA、南华研究 我国葵花籽油进口以初榨葵花籽油为主，几乎不进口精炼葵花籽油，整体贸易格局服务于国内油脂消费补 充需求。从进口来源结构看，俄罗斯、乌克兰长期是我国初榨葵油最核心的供给方，哈萨克斯坦近年来占据 越来越重要的位置。俄罗斯长 ...

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [6] 报告核心观点 - 11月11日豆类油脂期价迎来反弹 豆一期价震荡偏强 暂获5日和60日均线支撑 承压于40日均线压力 伴随减仓1.3万手 [6] - 豆二期价低位反弹 承压于10日均线压力 伴随减仓1.2万手 [6] - 豆粕期价止跌反弹 突破5日和10日均线压力 伴随减仓2.5万手 [6] - 油脂板块整体反弹 豆油期价反弹超1% 重返5日均线 承压于10日均线压力 伴随减仓1.4万手 [6] - 棕榈油期价反弹超2% 重返5日均线 资金变化不大 [6] - 菜籽油期价低位反弹 突破5日均线压力 资金变化不大 [6] - 受美国农业部11月供需报告利多及隔夜美豆大涨提振 CBOT大豆反弹 创四个月最大单日涨幅 [7] - 美农报告将美豆单产由53.1蒲/英亩上调至53.3蒲/英亩 产量由45.62亿蒲上调至45.74亿蒲 但均低于市场预期 [7] - 美豆出口上调2500万蒲至17.2亿蒲 期末库存降至3亿蒲 低于10月的3.15亿蒲及分析师平均预期 叠加南美产量未上调 推动市场修正此前偏空情绪 [7] - 国内盘面豆粕明显强于菜粕 现货端豆粕主流报价普涨 菜粕局部小涨 华东暂稳 但成交仍清淡 [7] - 国内豆粕库存偏高 油厂开机维持偏高水平 去库缓慢 现货基差承压 外盘上涨更多体现为情绪提振和进口成本修复性上涨 [7] - 后期关注美豆出口兑现 巴西贴水及国内库存去化 短期豆类期价或跟随外盘反弹节奏 但产业链压力尚未缓解 外强内弱持续 [7] - 国内油脂在USDA与MPOB关键报告落地后低位反弹 市场修正前期过度悲观情绪 [8] - 马棕10月产量215.4万吨低于预估 出口170.9万吨远超预期 库存仅升至362万吨 缓和了产地库存膨胀的担忧 [8] - 马棕出口放量更多来自印度排灯节前补库 11月前10日出口环比回落1.9%-2.3% 且印尼下调出口税或削弱马棕竞争力 需求持续性仍待观察 [8] - SPPOMA显示11月前5日产量环比下降9.71% 季节性减产能否兑现将成为库存见顶关键 [8] - 国内棕榈油现货虽普涨近200元 但成交清淡 港口库存仍在120万吨上方高位 [8] - 豆油库存升至150万吨以上 高开机和供应宽松压制反弹 成交显著萎缩 [8] - 菜油受低库存支撑相对抗跌 但四季度进口菜籽集中到港或带来边际宽松压力 [8] - 短期油脂以超跌修复和成本驱动为主 [8] 产业动态 - 中国10月大豆进口量明显下降 创2023年以来同期最低水平 高库存 压榨亏损以及生猪价格低迷削弱油厂采购意愿 [10] - 海关数据显示10月份中国大豆进口量为735万吨 较9月份减少38% 较去年同期创纪录的948万吨下降22.5% 也低于市场预期的四季度月均950万吨的进口量 [10] - 今年1至10月中国累计进口大豆9348万吨 同比下降2.3% [10] - 中国大豆进口节奏放缓 反映油厂在供应充足 加工收益不佳的情况下倾向于减少采购和调整船货到港安排 [10] - 供应季节性转换也是进口下降的重要原因 随着10月南美陈豆供应逐渐耗尽 而美国新豆大规模装船尚未开始 导致国际市场可供出口货源出现阶段性衔接空档 [10] - 美国农业参赞发布的中国油籽市场报告显示 中国2026/27年度大豆进口量可能降至1.10亿吨 低于上年的1.14亿吨 也比美国农业部官方预测的1.15亿吨少500万吨 [11] - 美国农业参赞预计中国2026/27年度大豆产量约为2010万吨 略高于上年的1993万吨 但低于美国农业部官方预测的2100万吨 [11] - 中国大豆收获面积为1000万公顷 低于上年的1015万公顷 平均单产为每公顷2.01吨 [11] - 中国是全球第四大大豆生产国 仅次于巴西 美国和阿根廷 但国内产量仍不足以满足消费需求 需要依赖进口补充 [11] - 农业参赞预计中国新年度大豆压榨量将从2025/26年度的1.08亿吨降至1.06亿吨 比USDA官方预测的1.11亿吨低500万吨 [11] - 国内大豆总消费量预计为1.30亿吨 也明显低于官方预测的1.36亿吨 [11] - 巴西外贸秘书处数据显示11月迄今巴西大豆出口步伐高于去年同期水平 11月1日至6日巴西大豆出口量为121万吨 而2025年11月全月为420万吨 [12] - 11月迄今大豆日均出口量为303,379吨 同比增长37.3% [12] - 11月迄今大豆出口收入为5.9亿美元 去年11月为18.3亿美元 [12] - 11月迄今大豆出口均价为每吨485.4美元 同比上涨11.5% [12] - 2026年10月份巴西大豆出口量为634万吨 同比减少5.7% [12] - 巴西国家商品供应公司（CONAB）报告称截止2026年11月6日巴西2026/27年度大豆播种进度为66.8% 高于一周前的54.3% 高于去年同期的59.0% 也高于五年均值62.7% [12] - 头号大豆种植州马托格罗索大豆播种面积达到计划播种面积的95.6% 一周前90.8% 五年均值92.3% [12] - 帕拉纳州播种进度为71% 一周前62% 五年均值77.4% [12] - 美国农业部作物进展报告显示截至11月8日美国18个大豆主产州（占到全国种植面积的96%）的大豆收获进度为92% 一周前79% 五年均值91% [13] - 周二美国农业部发布11月份供需报告 意外下调美国大豆期末库存 因为出口上调幅度超过了产量调高的影响 报告发布后芝加哥大豆期货飙升3%以上 [13] - 2026/27年度美国大豆期末库存下调至3亿蒲 低于10月预估的3.15亿蒲 也低于分析师平均预期的3.36亿蒲 [14] - 本月美国农业部将美国大豆产量从45.62亿蒲上调至45.74亿蒲 因为平均单产由每英亩53.1蒲提高至53.3蒲 [14] - 美国大豆出口预期调高2500万蒲至17.2亿蒲 导致期末库存较上月调低1500万蒲 降至3亿蒲 [14] - 2026/27年度全球大豆产量预期值调低20万吨至4.425亿吨 全球大豆出口调高55万吨至1.9255亿吨 期末库存调低78万吨至1.235亿吨 [14] - 2026/27年度巴西大豆产量预期值维持1.86亿吨不变 出口预计为1.18亿吨 期末库存为3728万吨 也和上月预测持平 [14] 现货市场价格 - 大豆（大连）进口二等价格4560元/吨 较前一日变化0元/吨 [15] - 大豆均价4827元/吨 较前一日变化0元/吨 [15] - 豆粕（张家港）≥43%价格3140元/吨 较前一日上涨80元/吨 [15] - 豆粕均价3212元/吨 较前一日上涨56元/吨 [15] - 豆油（张家港）四级价格8970元/吨 较前一日上涨100元/吨 [15] - 豆油均价8997元/吨 较前一日上涨100元/吨 [15] - 棕油（广东）24度价格8680元/吨 较前一日上涨230元/吨 [15] - 棕油均价8738元/吨 较前一日上涨230元/吨 [15] - 菜油（张家港）进口四级价格10520元/吨 较前一日上涨200元/吨 [15] - 菜油均价10463元/吨 较前一日上涨200元/吨 [15] 压榨利润 - 黑龙江(国内)大豆5040元/吨 豆粕3350元/吨 豆油9130元/吨 利润-829.85元/吨 [16] - 大连(国内)大豆5040元/吨 豆粕3260元/吨 豆油8940元/吨 利润-936.50元/吨 [16] - 大连(进口)大豆4560元/吨 豆粕3260元/吨 豆油8940元/吨 利润-432.30元/吨 [16] - 天津(国内)大豆5050元/吨 豆粕3200元/吨 豆油8800元/吨 利润-1020.00元/吨 [16] - 天津(进口)大豆4550元/吨 豆粕3200元/吨 豆油8800元/吨 利润-496.00元/吨 [16] - 山东(国内)大豆5300元/吨 豆粕3160元/吨 豆油8850元/吨 利润-1293.20元/吨 [16] - 青岛(进口)大豆4540元/吨 豆粕3160元/吨 豆油8850元/吨 利润-507.90元/吨 [16] - 张家港(进口)大豆4500元/吨 豆粕3140元/吨 豆油8970元/吨 利润-467.90元/吨 [16] - 东莞(进口)大豆4500元/吨 豆粕3140元/吨 豆油9020元/吨 利润-467.90元/吨 [16] - 日照(进口)大豆4540元/吨 豆粕3150元/吨 豆油8850元/吨 利润-507.90元/吨 [16] - 烟台(进口)大豆4540元/吨 豆粕3170元/吨 豆油8850元/吨 利润-507.90元/吨 [16] - 湛江(进口)大豆4500元/吨 豆粕3120元/吨 豆油9020元/吨 利润-467.90元/吨 [16] - 防城(进口)大豆4500元/吨 豆粕3120元/吨 豆油8880元/吨 利润-467.90元/吨 [16] - 钦州(进口)大豆4500元/吨 豆粕3120元/吨 豆油8880元/吨 利润-467.90元/吨 [16] - 连云港(进口)大豆4500元/吨 豆粕3180元/吨 豆油8970元/吨 利润-467.90元/吨 [16] - 南京(进口)大豆4500元/吨 豆粕3140元/吨 豆油8990元/吨 利润-467.90元/吨 [16]

报告基本信息 - 报告类型为晨会纪要，2026年第（223）期，发布日期2026-11-11，由中原期货研究咨询部发布 [2] - 报告包含国内外期货品种行情数据、宏观要闻及主要品种晨会观点 [2][4][10] 核心观点 - 宏观层面美国10月CPI环比上涨0.4%高于预期0.3%，核心CPI持平于0.3%亦高于预期0.2%，美联储12月加息预期升温，美债遭抛售，2年期美债收益率一度飙升20个基点至4.767%，美元走强、黄金白银承压 [6] - 特朗普表示美伊战争军事层面实际已结束，但美国将继续维持对伊朗海上封锁并保留重新采取军事行动的能力；伊朗要求美国满足七项条件否则霍尔木兹海峡不会开放 [7] - 前10个月我国货物贸易进出口总值44.81万亿元同比增长20%，10月当月进出口4.87万亿元同比增长31.2%，出口增长28.7%、进口增长34.7%，均连续6个月保持两位数增长；以美元计价10月出口同比增长35.2%、进口增长41.6%，贸易顺差1052.8亿美元 [7] - 伦敦基本金属全线下跌，LME期铜跌1.33%报13712.0美元/吨，LME期铝跌1.60%报3017.5美元/吨，LME期锌跌0.38%报3717.0美元/吨，LME期镍跌0.86%报16085.0美元/吨 [8] - 美油主力合约收跌0.47%报86.44美元/桶，布油主力合约跌0.54%报92.07美元/桶，市场押注伊朗局势降温、中东原油供应回升 [8] - 住建部表示前10个月全国二手房交易网签面积67971万平方米同比增长11.4%，二手房单月交易量已连续7个月同比增长超过10% [8] - 郑商所公告11月12日葵花籽油期货首批上市合约SO2705、SO2707、SO2709和SO2711挂牌基准价为10000元/吨 [8] 农产品品种观点 - 红枣：沧州市场特级灰枣11月10日报6.80—7.30元/公斤，低端价格较前期松动，新疆产区新枣陆续下树但客商收购积极性一般，销区库存去化偏慢，下游按需采购，旺季备货尚未集中启动，短期现货价格承压运行 [11] - 鸡蛋：河北馆陶45斤粉蛋11月10日报173元/箱较前一日持平，在产蛋鸡存栏量仍处相对高位，下游贸易商拿货偏谨慎，各环节库存小幅累积，蛋价贴近综合成本线，短期维持区间整理 [11] - 生猪：河南外三元生猪现货11月10日报8.72元/公斤较前一日微跌0.03元/公斤，全国生猪均价8.69元/公斤南北价差收窄，规模场出栏节奏平稳，屠宰企业开工率窄幅波动，短期现货价格或延续弱势震荡 [11] - 白糖：11月10日郑糖主力收于5195元/吨涨跌幅0.23%，持仓增加11842手至648578手，成交36.63万手，价格重心仍显承压；国际端印度泰国新榨季减产预期及巴西中南部减产对中期糖价有支撑，但印度开榨加快、雷亚尔贬值与乙醇采购政策扰动令原糖短期承压；国内高结转库存叠加新榨季广西云南增产预期，现货供应压力延续 [11] - 玉米：11月10日玉米主力合约开2235、收2195，跌42或1.88%，高点2237、低点2195，日内单边回落并收于最低，持仓增5220、成交放大，短线转弱特征明显；供应端主产区售粮进度同比偏慢，农户惜售叠加东北降雪阻碍外运，阶段性流通粮源偏紧但售粮压力后移隐患未消；需求端生猪养殖亏损、能繁去化延续，饲料企业随采随用 [11][13] - 棉花：11月10日郑棉主力开盘15375、收盘15370，较前一日跌25、跌幅0.03%，盘中最高15440、最低15355，持仓增1377至631961手，成交209275手；截至11月5日全国累计公检约247.6万吨，新疆机采籽棉收购价回落至6.5—7.0元/公斤，纺企开机率约68.5%，郑商所仓单降至6376张 [14] - 花生：10日花生主力合约收于7792元/吨较前一日下跌18元、跌幅0.31%，持仓减少4962手至127747手，减仓特征明显；河南花生价格稳定、东北偏弱，进口量大幅减少，新作河南花生3.75元/斤附近，油厂收购价稳定 [15] - 原木：11月10日原木主力收于811元/吨较前日上涨7.5元或0.50%，持仓量降至11528手减少1460手，成交量5727手；淡季定价重心由供应扰动转向需求验证，外盘报价持稳、成本底部未破，11月船期偏少、江苏货源偏紧 [18] - 纸浆：11月10日纸浆主力收于4688元/吨涨26元或1.25%，日内自4612低点回升并逼近4692高点，持仓减8304手、成交34.3万手；国产阔叶浆、化机浆产量环比回升，港口库存单周大幅累库至年内偏高位，供需宽松底层逻辑未改 [19] - 胶版印刷纸：11月10日主力合约收于3536元/吨涨跌幅-0.11%，日内高点3552、低点3522，持仓量增150手至21938手而成交仅7696手，交投相对清淡；双胶纸受浆纸同步检修及产线改造影响产量小幅缩减，但未改变整体宽松格局 [20][22] 能源化工品种观点 - 双焦：临汾低硫主焦煤现货价2230元/吨，邯郸准一级冶金焦（湿熄）2210元/吨，蒙5原煤1520元/吨，蒙5精煤1688元/吨，蒙3精煤1590元/吨；10日因成吉思汗诞辰纪念日三大口岸闭关一天，主产区煤矿复产持续推进但整体产量恢复偏慢，下游钢焦企业采购意愿不足，双焦低位弱势震荡运行 [22] - 尿素：当前尿素行业日产为21.70万吨，中下旬部分装置计划停车，供应预计下降，上游企业库存持续累积；下游补货逢低跟进，复合肥及板材企业维持按需补库，UR2701合约关注1700-1780元/吨运行区间 [22] - 烧碱：11月10日山东地区32%碱主流价报529元/吨（-1），郑商所仓单222（-10）；截至20261105中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为77.0%环比-1.3%，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存60.49万吨（湿吨）环比+9.27%、同比+45.84% [22] - 原油：11月10日原油主力合约收于597.2元/桶单日下跌40.4元、跌幅5.36%，盘中高开低走并逼近日内低点595.7，成交放大至120957手而持仓减少348手；美伊在卡塔尔、巴基斯坦斡旋下重启实质性谈判的概率上升，地缘供应溢价快速回吐 [22][23] - LPG：11月10日LPG主力合约收于6158元/吨单日下跌4.94%，盘中冲高6387后大幅回落并下探6081，结算价6271，放量长阴收于低位；丙烷CP上调至720美元/吨、丁烷780美元/吨及海运费高企带来进口成本支撑，但被需求走弱和地缘缓和预期压制 [23] - 塑料：11月11日8:00塑料主力合约8362.00较11月10日15:00的8276.00上涨86.0，涨幅1.039% [4] - 聚丙烯PP：11月11日8:00聚丙烯PP主力合约9060.00较11月10日15:00的8912.00上涨148.0，涨幅1.661% [4] - 苯乙烯：11月11日8:00苯乙烯主力合约8826.00较11月10日15:00的8654.00上涨172.0，涨幅1.988% [4] - 甲醇：11月11日8:00甲醇主力合约3105.00较11月10日15:00的3064.00上涨41.0，涨幅1.338% [4] - 乙二醇：11月11日8:00乙二醇主力合约4857.00较11月10日15:00的4782.00上涨75.0，涨幅1.568% [4] - 天然橡胶：11月11日8:00天然橡胶主力合约18755.00较11月10日15:00的18800.00下跌45.0，跌幅0.239% [4] - 燃油：11月11日8:00燃油主力合约3947.00较11月10日15:00的3985.00下跌38.0，跌幅0.954% [4] 有色金属及黑色品种观点 - 螺纹钢热卷：螺纹钢夜盘涨12收报3045，热卷夜盘涨1报3197；11日全国建材成交万吨环比增加8.79%，市场报价多数持稳个别下调10元/吨；钢厂盈利率仅11.26%，随着淡季深入原料补库动力不足，负反馈压力仍存，预计钢价短时波动反复但整体趋于低位震荡运行 [23] - 金银：周二COMEX黄金期货跌1.80%报4040.50美元/盎司，COMEX白银期货跌2.21%报51.53美元/盎司，主要因美联储加息预期升温叠加美元走强和美债收益率大幅上行 [23][24] - 氧化铝：11月10日上海有色氧化铝均价报2644元/吨，上期所仓库仓单206016（+8404）；截至11月5日全国冶金级氧化铝建成总产能11962万吨/年，运行总产能9037万吨/年，周度开工率环比下降1.63个百分点至75.55%；供应端阶段性减产逐步落地，但需求端备货意愿不足，总库存延续高位累库态势 [24] - 铜铝：11月10日上海有色1电解铜均价报109430元/吨（-555），升贴水报1700元/吨（-675）；A00铝均价报23290元/吨（-250），升贴水报-20元/吨（+0）；全国主流地区铜库存环比上周一减少1万吨左右至5万吨上方，较去年同期20万吨附近减少14万吨左右；国内电解铝锭社会库存50.70万吨较上周四减少1.40万吨；10月中国未锻轧铝及铝材出口量为59.4万吨环比下降9.5%降幅略超预期；印度商工部于11月9日对原产于或进口自中国、马来西亚、泰国和越南的铝挤压型材启动反倾销调查 [24] - 硅铁：11月10日主产区72硅铁自然块5400-5500元/吨，01合约基差48元/吨（+2） [24] - 硅锰：11月10日北方6517价格5630-5730元/吨，南方价格5700-5800元/吨；天津港Mn45%澳块39.3元/度（+0.1），Mn36.5%半碳酸34.3元/吨度（+0.1）；周二锰硅减仓反弹近2%，主力01合约基差174元/吨（-28） [24] - 铁合金总结：周二锰硅强势领涨商品减仓反弹近2%，煤电曾是三季度价格反弹核心驱动，进入四季度煤炭保供增产预期+电价下调，成本逻辑削弱是近期合金走弱主要原因；锰硅虽有锰矿成本支撑但自身供强需弱延续，弱现实将压制反弹高度 [26] - 碳酸锂：11月10日碳酸锂主力合约收于87100元/吨跌0.43%，日内冲高89560后回落、最低下探86660，收盘明显低于88080结算价，呈现反弹乏力、低位弱势探底特征；供应端锂盐产量维持高位，远期供给宽松预期继续压制上方空间，需求端下游以逢低采购为主主动补库意愿偏弱 [26] 化工品行情数据 - 焦煤：11月11日8:00主力合约1414.50较11月10日15:00的1410.50上涨4.0，涨幅0.284% [4] - 焦炭：11月11日8:00主力合约1940.00较11月10日15:00的1938.00上涨2.0，涨幅0.103% [4] - PVC：11月11日8:00主力合约4884.00较11月10日15:00的4840.00上涨44.0，涨幅0.909% [4] - 沥青：11月11日8:00主力合约4255.00较11月10日15:00的4234.00上涨21.0，涨幅0.496% [4] - 玻璃：11月11日8:00主力合约885.00较11月10日15:00的875.00上涨10.0，涨幅1.143% [4] - 纯碱：11月11日8:00主力合约965.00较11月10日15:00的954.00上涨11.0，涨幅1.153% [4] - LPG：11月11日8:00主力合约6227.00较11月10日15:00的6158.00上涨69.0，涨幅1.120% [4] - 烧碱：11月11日8:00主力合约1551.00较11月10日15:00的1544.00上涨7.0，涨幅0.453% [4] - 纸浆：11月11日8:00主力合约4682.00较11月10日15:00的4688.00下跌6.0，跌幅0.128% [4] - 20号胶：11月11日8:00主力合约15885.00较11月10日15:00的15895.00下跌10.0，跌幅0.063% [4] - PTA：11月11日8:00主力合约5936.00较11月10日15:00的5914.00上涨22.0，涨幅0.372% [4] - 原油：11月11日8:00主力合约604.40较11月10日15:00的597.20上涨7.20，涨幅1.206% [4] 农产品行情数据 - 黄大豆1号：11月11日8:00主力合约5192.00较11月10日15:00的5190.00上涨2.0，涨幅0.039% [4] - 黄大豆2号：11月11日8:00主力合约3830.00较11月10日15:00的3830.00持平 [4] - 豆粕：11月11日8:00主力合约3090.00较11月10日15:00的3086.00上涨4.0，涨幅0.130% [4] - 菜粕：11月11日8:00主力合约2242.00较11月10日15:00的2243.00下跌1.0，跌幅0.045% [4] - 豆油：11月11日8:00主力合约8672.00较11月10日15:00的8690.00下跌18.0，跌幅0.207% [4] - 菜籽油：11月11日8:00主力合约9755.00较11月10日15:00的9779.00下跌24.0，跌幅0.245% [4] - 棕榈油：11月11日8:00主力合约8734.00较11月10日15:00的8729.00上涨5.0，涨幅0.057% [4] - 白砂糖：11月11日8:00主力合约5157.00较11月10日15:00的5195.00下跌38.0，跌幅0.731% [4] - 黄玉米：11月11日8:00主力合约2191.00较11月10日15:00的2195.00下跌4.0，跌幅0.182% [4] - 玉米淀粉：11月11日8:00主力合约2483.00较11月10日15:00的2484.00下跌1.0，跌幅0.040% [4] - 一号棉花：11月11日8:00主力合约15445.00较11月10日15:00的15370.00上涨75.0，涨幅0.488% [4] - 棉纱：11月11日8:00主力合约21375.00较11月10日15:00的21325.00上涨50.0，涨幅0.234% [4]