【固定收益】配置盘主导的债市会如何演进？ - 报告核心观点：当前债市由配置盘主导，长债窄幅震荡，交易盘（基金、券商）缺少做波段交易的空间和仓位，后续行情演进需观察配置盘需求的持续性及交易盘负债端修复的节奏 [3] - 市场结构：当前市场环境下，基金负债端修复缓慢，券商缺少做波段交易的空间和仓位，缺少交易盘的助推使得配置盘没有短期大幅加仓的诉求 [3] - 后续观察点：一方面观察配置盘需求的持续性，银行存贷差是维持配债需求的核心；另一方面观察交易盘负债端修复的节奏，基金的加仓可能导致行情快速演绎 [3] - 潜在影响：如果交易盘加仓，可能带动长债向下突破，预计中短端信用债收益率将迅速下行，信用利差维持在低位，而长端和超长信用债的修复仍要等待市场情绪的恢复 [3] 【银行】2025年度我国系统重要性银行名单调整 - 核心变化：中国人民银行、国家金融监督管理总局联合发布2025年度我国系统重要性银行名单，本次认定21家国内系统重要性银行，核心变化是浙商银行首次被纳入名单（位列第一组），以及兴业银行由此前的第三组调整至第二组 [3] - 评估机制：名单调整严格依据《系统重要性银行评估办法》监管框架，围绕规模、关联度、可替代性及复杂性等核心维度开展定量评估，资产规模增速的差异化表现是影响银行组别划分与位次变动的关键驱动因素 [4] - 监管要求：系统重要性银行需满足差异化的附加资本要求，第一组至第五组分别对应0.25%、0.5%、0.75%、1%、1.5%的附加资本要求，附加资本需由核心一级资本满足 [4] - 对浙商银行影响：首次纳入需开始执行第一组0.25%的附加资本要求，意味着银行需要进一步做好稳健经营管理，提升内生资本补充能力，长期或能促进其资产结构得到优化 [4] - 对兴业银行影响：组别下调使附加资本要求从0.75%降至0.5%，资本约束边际放松，或可释放一定的资本空间，合理运用或能支撑银行的信贷投放与盈利修复 [4] 【海外】小米集团-W (01810.HK) - 核心观点：小米集团作为行业份额龙头、高端化出色的企业，在面对行业环境短期扰动后，有望更具备长期的相对竞争力，报告重申“买入”评级 [7] - 手机业务：小米手机实现高端市场占位，或有望对冲存储成本压力 [7] - 汽车业务：小米汽车2025年交付超41万台 [7] - AI业务：AI模型及应用持续迭代 [7] - 财务预测：预计小米集团2025-2027年收入为4578/5418/6444亿元，non-GAAP归母净利约386/370/450亿元 [7] - 估值与目标价：基于消费电子主业20x 2026e P/E，汽车及AI创新业务2.5x 2026e P/S，给予小米集团目标价47港币 [7] 【纺织服饰】伟星股份 (002003.SZ) - 业绩快报：公司2025年全年营收同比增长2.41%至47.87亿元，归母净利润同比下降8.38%至6.42亿元，财务费用增加导致利润下降 [7] - 季度表现：2025年第四季度，公司营收/归母净利润同比约+6%/-24%至11.5/0.6亿元 [7] - 公司优势：作为全球辅料头部企业，产品研发实力持续提升，智慧制造能力构筑核心竞争壁垒，全球化布局稳步推进 [8] - 盈利预测与评级：预计公司2026/2027年归母净利润为7.01/7.86亿元，当前股价对应2026年PE为17倍，维持“买入”评级 [8] 行业表现数据 - 近期表现前五行业（1月涨幅）：石油石化 (24.4%)、煤炭 (19.4%)、综合 (15.0%)、钢铁 (8.9%)、公用事业 (6.9%) [1] - 近期表现后五行业（1月涨幅）：传媒 (-13.2%)、商贸零售 (-8.0%)、计算机 (-6.2%)、社会服务 (-5.0%)、食品饮料 (-4.3%) [1]

投资评级 - 报告对伟星股份给予"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入及利润增速环比改善，25Q1-Q3营业收入同比增长1.46%至36.33亿元，归母净利润同比下降6.46%至5.83亿元；单季度看，25Q3收入同比增长0.86%至12.95亿元，归母净利润同比增长3.03%至2.14亿元 [5] - 海外市场收入增长快于国内，受益于关税影响减弱及越南产能爬坡；分产品看，拉链业务增速略高于钮扣，织带业务维持稳健增长 [5] - 公司毛利率同比提升，25Q1-Q3毛利率同比增加1.01个百分点至43.71%，受益于产品结构、客户结构优化及规模效益；但财务费用率因汇率波动同比提升1.25个百分点，导致净利率同比下降1.38个百分点至16.17% [5] - 公司未来三年增长目标明确，根据股权激励计划，以2022-2024年归母扣非净利润平均数5.65亿元为基数，2026-2028年净利润增长率目标分别不低于16.52%/24.22%/33.84% [5] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为6.75/7.66/8.7亿元，对应市盈率分别为21/18/16倍 [5] 公司基本数据 - 公司最新收盘价为11.84元，一年内最高价/最低价为14.20元/9.79元，当前市盈率为48.40，市净率为3.00 [3] - 公司总股本为11.88亿股，总市值为140.70亿元 [3] 盈利预测 - 预计公司2025年/2026年/2027年营业收入分别为48.16亿元/53.30亿元/59.19亿元，增速分别为3.0%/10.7%/11.1% [5] - 预计公司2025年/2026年/2027年归母净利润分别为6.75亿元/7.66亿元/8.70亿元，增速分别为-3.7%/13.6%/13.7% [5] - 预计公司2025年/2026年/2027年每股收益分别为0.57元/0.64元/0.73元 [5] 主要财务比率预测 - 获利能力方面，预计毛利率从2024年的41.7%逐步提升至2027年的43.0%，净利率从2024年的15.1%预计在2025年略降至14.1%后，于2026年、2027年回升至14.5%和14.8% [6] - 成长能力方面，预计营业收入增速从2025年的3.0%提升至2026年的10.7%和2027年的11.1%，归母净利润增速从2025年的-3.7%提升至2026年的13.6%和2027年的13.7% [6] - 估值比率方面，预计市盈率从2024年的20倍变为2025年的21倍、2026年的18倍和2027年的16倍，市净率维持在3倍 [6]