亚马逊大规模下架行动 - 2025年5月20日起亚马逊美国站对含纽扣电池、锂电池的电子、美妆、母婴和玩具等品类展开大规模下架 [1] - 超300名卖家受影响 部分卖家单日超10条商品链接被下架 [1] - 亚马逊未提前通知卖家 导致业务突发性中断 [1] 卖家申诉与合规困境 - 卖家提交UL2054等认证报告仍无法通过审核 申诉通道已关闭 [3] - 事件可能与李斯法案及锂离子电池消费者标准法案等新法规相关 [3] - 新法规对含锂电池产品的安全性、运输方式提出更严格要求 [3] 卖家反应与行业建议 - 部分卖家对突然下架行为感到愤怒与无助 另部分选择观望政策明确 [3] - 专家建议优先确保商品符合最新合规要求 尤其是电池使用和标识 [3] - 建议咨询专业认证机构 避免急于恢复销售 [3] 未来运营策略调整 - 需删除含电池宣传内容 确保符合亚马逊合规要求 [4] - 密切关注锂电池标准和李斯法案进展 及时调整产品策略 [4] - 保持政策敏感度 提前做好商品合规性检查 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予伟星股份“买入”评级 [4][7][56] 报告的核心观点 - 中国服装辅料市场规模预计稳定增长，公司作为头部企业，通过海外产能布局、产品研发创新、绿色数智工厂建设等方式提升经营效率，巩固竞争优势，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 7.83 亿元、8.79 亿元、9.67 亿元，同比分别增长 11.80%、12.33%、9.95% [6][7][53] 根据相关目录分别进行总结 内外需修复助行业稳增长，中国服装辅料行业未来仍具备发展空间 - 中国服装辅料市场规模预计稳定增长，2023 年为 916.0 亿元，预计到 2030 年将增长至 1291.6 亿元，CAGR 为 5.03% [13] - 中国纽扣市场规模 2025 年有望达 313 亿元，2022 - 2025 年 CAGR 为 3.82% [14] - 中国拉链市场规模 2027 年预计达 581 亿元，2023 - 2027 年 CAGR 为 2.66% [16] 下游需求驱动业绩增长，辅料头部公司竞争优势显著 - 2024 年公司营收/毛利分别为 46.74 亿元/19.51 亿元，同比分别 +19.66%/+22.04%；2019 - 2024 公司营收/毛利 CAGR 分别为 11.34%/13.29%，2024 年毛利率增至 41.73% [20] - 2024 年公司实现归母净利润 7.00 亿元，同比 +25.48%，归母净利率达 14.98%，若剔除极端年份，2019 - 2024 年间公司归母净利率呈稳增长趋势 [24] - 2024 年存货周转天数降至 86 天左右，应收账款周转天数较 2020 年下降 16 天至 38 天左右，未来营运效率有望维持稳定向好趋势 [30] - 公司在全球布局 20 多家销售分公司、50 多个营销网点，2024 年改造升级孟加拉工厂、完成越南工业园投产，海外营收占比剔除极端年份后整体呈增长趋势 [30] - 公司近年持续布局新品类，2024 年其他服饰辅料营收同比 +41.92%，营收占比自 2021 年来持续提升 [31] - 2024 年公司研发费用为 1.81 亿元，同比 +13.04%，截至 2024 年底，公司持有有效专利 1372 项，多项产品设计获 ISPO、红点奖等奖项 [44] - 公司推动数智制造战略，2024 年大洋工业园分布式光伏发电机项目成功并网发电，预计年发电量 600 万千瓦时，2024 年公司年人均创收达 46.49 万元，同比 +4.72% [48] 盈利预测与评级 核心假设与盈利预测 - 预计 2025 - 2027 公司销售费用率分别为 8.70%、8.60%、8.50%，管理费用率分别为 10.60%、10.50%、10.40% [52] - 预计公司 2025 - 2027 营业收入分别为 51.83 亿元、57.03 亿元、62.09 亿元，同比分别增长 10.89%、10.02%、8.88%；归母净利润分别为 7.83 亿元、8.79 亿元、9.67 亿元，同比分别增长 11.80%、12.33%、9.95% [53] 首次覆盖给予“买入”评级 - 选择华利集团及安踏体育为可比公司，考虑到公司在服饰辅料赛道的头部企业地位、产能的成长性、运营的高效性及产品的研发能力，给予公司一定的估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级 [56]

核心观点 - 25Q1营收9.79亿元/+22.32%，归母净利润1.00亿元/+18.76%，收入端延续24年趋势，国际业务增速快于国内，新品类增速高于传统品类（拉链略快于纽扣）[1] - 24年营收46.74亿元/+19.7%，归母净利润7.00亿元/+25.5%，纽扣、拉链、其他服装辅料收入分别+22.2%、+15.9%、+41.9%，国内、国际收入分别+14.7%、+30.6%[1] - 越南基地24年实现收入3210万元、亏损5832万元，预计25年贡献1亿以上收入，26年或可盈亏平衡[1] - 25年收入目标50亿元/+7.0%，长期对标外资头部企业，凭借柔性供应链和性价比有望稳健增长[1] 财务表现 - 25Q1营收9.79亿元/+22.32%，归母净利润1.00亿元/+18.76%，扣非归母净利润0.98亿元/+29.64%，经营活动现金流净额0.32亿元/-65.58%，EPS 0.09元/+28.57%，ROE 2.27%/+0.50pct[2] - 24年营收46.74亿元/+19.66%，归母净利润7.00亿元/+25.48%，扣非归母净利润6.88亿元/+29.09%，经营活动现金流净额10.90亿元/+58.50%，EPS 0.60元/+13.21%，ROE 16.02%/-0.88pct[2] - 24年现金分红比例83.46%，年末派息每股3.00元（含税），总额3.51亿元[2] - 24Q4营收10.94亿元/+9.20%，归母净利润0.77亿元/+197.49%，扣非归母净利润0.80亿元/+161.07%[3] 业务分析 - 纽扣24年营收19.54亿元/+22.18%，毛利率42.96%/+0.75pct，销量97.4亿粒/+9.3%，均价0.20元/粒/+11.8%[5] - 拉链24年营收24.84亿元/+15.94%，毛利率42.12%/+1.11pct，销量5.3亿米/+5.9%，均价4.68元/米/+9.5%[5] - 其他服饰辅料24年营收1.64亿元/+41.92%，毛利率41.73%/+0.81pct[5] - 国内24年营收30.94亿元/+14.74%，毛利率41.52%/+1.86pct；国际营收15.81亿元/+30.62%，毛利率42.16%/-1.56pct[6] 海外布局 - 越南基地24年3月投产，24年收入3210万元，亏损5832万元，预计25年收入超1亿元，26年盈亏平衡[1][9] - 24年海外产能利用率48.0%，终端消费海外占比约2/3[6][7] - 截至24年末全球产能：钮扣120亿粒、拉链9.1亿米，海外（孟加拉国、越南）产能占比19.05%[9] 利润率与费用 - 24年毛利率41.73%/+0.81pct，净利率15.12%/+0.86pct，所得税率16.53%/+0.15pct[7] - 24Q4毛利率38.57%/-0.43pct，净利率7.17%/+4.69pct（受奖金计提节奏变化影响）[8] - 25Q1毛利率38.84%/+0.91pct，净利率10.37%/+0.51pct[8] - 24年销售、管理、研发、财务费用率分别为8.87%/-0.43pct、10.96%/+0.80pct、3.86%/-0.23pct、0.03%/-0.39pct[8] 未来展望 - 25年计划营收50亿元/+7.0%，营业总成本控制在42.50亿元左右，预计营业收入-营业总成本7.50亿元[4] - 预计2025-2027年营收分别为50.1、56.3、62.6亿元，归母净利润分别为7.53、8.55、9.60亿元[9]

温州民营经济与"地瓜经济"模式 - 温州民营经济占比极高，民企数量、GDP贡献、工业增加值、从业人员、税收占比均在90%及以上 [1] - "地瓜经济"指浙江创新形成的市场和资源"两头在外"的高增长模式，企业如地瓜，产业和市场拓展如藤蔓，最终反哺本土 [4][5] - 温州有200多万人在世界各地，其中83.6万人分布在180多个国家和地区，成立350多个温籍侨团 [6] 温州外贸表现 - 2024年温州货物进出口总额2936.6亿元，增长4.1%，其中出口2519.8亿元，主要涉及鞋、服、机电产品 [7] - 对共建"一带一路"国家、东盟、拉丁美洲出口额分别增长6.8%、16.3%、12.6% [7] - 截至2024年底，温州市拥有进出口实绩企业12316家，其中出口超千万美元企业803家，超5000万美元企业75家 [8] 企业应对美国关税战的策略 - 德赛集团海外出口占比约70%，美国市场占三分之一，部分美国订单停滞，但欧洲订单同比翻倍 [10] - 企业调整全球布局，利用迪拜、俄罗斯等海外分公司开拓中东、欧洲市场 [10] - 部分企业构建"中国总部+海外卫星工厂"网络，实现关税敏感环节外迁 [12] - 浙江迷西仕服饰工厂在东南亚，客户对接办公室在法国、西班牙，采购在中国，受关税战影响较小 [13] 企业提升核心竞争力的举措 - 德赛集团拥有"高弹性透气健康鞋底"、"可变鞋跟"等三十多项专利技术 [14] - 康奈集团研发走不累的高跟鞋、可以跑步的商务鞋、舒适的云朵鞋等有专利技术的产品 [14] - 温州高尔达纽扣饰品研发适合儿童的无毒硅胶纽扣、可降解材料制作的环保纽扣 [15] - 桥头镇纽扣产业从业人数约1.6万人，年产量约600亿粒、年销售额40多亿元，高档纽扣一粒能卖十几元 [15] "地瓜经济"的启示 - "藤蔓思维"：积极开拓新兴市场，降低对美国市场的依赖 [17] - "根系法则"：加速技术升级，从低端代工转向自主品牌，从传统制造迈向智能化生产 [18] - "共生网络"：温州商会全球联动，共享信息、分摊风险 [20] - 2025年温州商务领域市级产业政策出台，对中欧班列发展提供奖补，贸易救济案律师费最高补助150万 [20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 伟星股份25Q1季报显示收入9.8亿元，同比+22.3%，归母净利润1.0亿元，同比+28.8%，扣非归母净利润0.98亿元，同比+29.6%，收入业绩超预期 [4] - 25Q1国际收入高增长，拉链纽扣均较快增长，拉链增速略高；海外品牌高增长是驱动收入核心原因，越南产能爬坡提升海外增速，国内品牌受零售端影响增速远弱于海外 [5] - 25Q1毛利率+0.9pct至38.8%，系产品结构变化和规模效应；销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/11.4%/3.9%/0.3%，同比持平/-1.6pct/-0.7pct/+0.7pct，综合归母净利率同比+0.5pct至10.25% [5] - 短期美国关税影响部分客户订单，中长期海外产能持续爬坡，扩展拉链应用领域，外部不确定性增强竞争力，或加速全球份额提升，预计25 - 27年归母净利润分别为7.7亿元/8.6亿元/9.6亿元，对应PE分别为17倍/15倍/14倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价11.26元，总股本11.69亿股，流通股本10.18亿股，总市值132亿元，流通市值115亿元，52周内最高/最低价14.38 / 10.71元，资产负债率30.1%，市盈率18.77，第一大股东伟星集团有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4674|5029|5643|6335| |增长率(%)|19.66|7.59|12.19|12.28| |EBITDA（百万元）|1137.68|1187.11|1301.43|1440.54| |归属母公司净利润（百万元）|700.33|767.44|860.97|960.45| |增长率(%)|25.48|9.58|12.19|11.55| |EPS(元/股)|0.60|0.66|0.74|0.82| |市盈率（P/E）|18.79|17.15|15.29|13.70| |市净率（P/B）|3.02|2.56|2.20|1.89| |EV/EBITDA|14.33|10.33|8.85|7.40|[10] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4674|5029|5643|6335| |营业成本（百万元）|2724|2920|3271|3667| |税金及附加（百万元）|55|59|67|75| |销售费用（百万元）|415|443|508|570| |管理费用（百万元）|512|548|615|691| |研发费用（百万元）|181|196|220|247| |财务费用（百万元）|2|0|-13|-8| |资产减值损失（百万元）|-2|-2|-2|-2| |营业利润（百万元）|852|923|1035|1154| |营业外收入（百万元）|1|1|1|1| |营业外支出（百万元）|6|5|5|5| |利润总额（百万元）|847|919|1031|1150| |所得税（百万元）|140|152|170|190| |净利润（百万元）|707|767|861|960| |归母净利润（百万元）|700|767|861|960| |每股收益（元）|0.60|0.66|0.74|0.82| |货币资金（百万元）|1108|1743|2490|3346| |应收票据及应收账款（百万元）|514|555|619|692| |预付款项（百万元）|20|20|23|26| |存货（百万元）|704|752|841|941| |流动资产合计（百万元）|2609|3344|4272|5333| |固定资产（百万元）|2687|2734|2765|2782| |在建工程（百万元）|251|251|251|251| |无形资产（百万元）|404|414|424|434| |非流动资产合计（百万元）|3681|3742|3789|3816| |资产总计（百万元）|6290|7087|8061|9149| |短期借款（百万元）|712|712|712|712| |应付票据及应付账款（百万元）|516|568|636|713| |其他流动负债（百万元）|528|495|539|590| |流动负债合计（百万元）|1755|1774|1887|2015| |非流动负债合计（百万元）|136|136|136|136| |负债合计（百万元）|1891|1910|2023|2150| |股本（百万元）|1169|1169|1169|1169| |资本公积金（百万元）|1710|1710|1710|1710| |未分配利润（百万元）|983|1645|2377|3193| |少数股东权益（百万元）|45|45|45|45| |所有者权益合计（百万元）|4400|5177|6038|6998| |负债和所有者权益总计（百万元）|6290|7087|8061|9149| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|19.7|7.6|12.2|12.3| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|26.7|8.3|12.1|11.5| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|25.5|9.6|12.2|11.6| |获利能力 - 毛利率(%)|41.7|41.9|42.0|42.1| |获利能力 - 净利率(%)|15.0|15.3|15.3|15.2| |获利能力 - ROE(%)|16.1|15.0|14.4|13.8| |获利能力 - ROIC(%)|13.4|12.7|12.3|12.2| |偿债能力 - 资产负债率(%)|30.1|26.9|25.1|23.5| |偿债能力 - 流动比率|1.49|1.89|2.26|2.65| |营运能力 - 应收账款周转率|9.56|9.42|9.61|9.67| |营运能力 - 存货周转率|4.16|4.01|4.11|4.11| |营运能力 - 总资产周转率|0.76|0.75|0.75|0.74| |每股指标 - 每股收益（元）|0.60|0.66|0.74|0.82| |每股指标 - 每股净资产（元）|3.73|4.39|5.13|5.95| |估值比率 - PE|18.79|17.15|15.29|13.70| |估值比率 - PB|3.02|2.56|2.20|1.89| |现金流量表 - 净利润（百万元）|707|767|861|960| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|298|268|283|298| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|79|-87|-73|-83| |现金流量表 - 其他（百万元）|6|17|17|16| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|1090|966|1087|1192| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-758|-334|-334|-329| |现金流量表 - 其他（百万元）|3|15|15|16| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-755|-319|-319|-313| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|0|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|168|0|0|0| |现金流量表 - 其他（百万元）|-816|-22|-22|-22| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-648|-22|-22|-22| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|-303|635|747|857|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 伟星股份2025Q1营收增长22.3%至9.8亿元，归母净利润增长28.8%至1亿元，业绩表现优异，Q1收入/业绩反映2024年末及2025年初接单情况 [1] - 2025Q1拉链业务销售优异，长期期待其他服饰辅料业务规模扩张，2025年越南工厂经营顺利，利于拓展海外客户 [2] - 预计2025年公司归母净利润增长8.5%，虽短期业绩受品牌客户订单调整影响，但中长期公司竞争力显著，份额有望提升 [3] - 公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力提升，业务规模扩大带动收入增长，智慧制造提升生产效率，竞争优势明显，预计2025 - 2027年归母净利润为7.6/8.53/9.54亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,907|4,674|5,033|5,599|6,204| |增长率yoy（%）|7.7|19.7|7.7|11.2|10.8| |归母净利润（百万元）|558|700|760|853|954| |增长率yoy（%）|14.2|25.5|8.5|12.2|11.8| |EPS最新摊薄（元/股）|0.48|0.60|0.65|0.73|0.82| |净资产收益率（%）|12.7|16.1|14.8|14.9|14.7| |P/E（倍）|23.6|18.8|17.3|15.4|13.8| |P/B（倍）|3.0|3.0|2.6|2.3|2.0| [5] 股票信息 - 行业：纺织制造 - 前次评级：买入 - 04月28日收盘价（元）：11.26 - 总市值（百万元）：13,161.70 - 总股本（百万股）：1,168.89 - 自由流通股（%）：87.11 - 30日日均成交量（百万股）：10.12 [6] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|2759|2609|3102|3604|4725| |现金|1415|1108|1609|1923|3019| |应收票据及应收账款|466|514|546|621|658| |其他应收款|25|53|19|67|25| |预付账款|21|20|24|25|30| |存货|605|704|693|757|781| |其他流动资产|226|211|211|211|211| |非流动资产|3271|3681|3826|3831|3709| |长期投资|100|117|148|180|213| |固定资产|1873|2687|2793|2750|2572| |无形资产|383|404|447|459|478| |其他非流动资产|915|473|438|442|447| |资产总计|6030|6290|6928|7435|8433| |流动负债|1415|1755|1625|1515|1759| |短期借款|541|712|634|629|658| |应付票据及应付账款|470|516|541|462|633| |其他流动负债|405|528|450|424|468| |非流动负债|233|136|136|136|136| |长期借款|98|0|0|0|0| |其他非流动负债|134|136|136|136|136| |负债合计|1647|1891|1761|1651|1895| |少数股东权益|33|45|53|61|70| |股本|1169|1169|1169|1169|1169| |资本公积|1675|1710|1710|1710|1710| |留存收益|1572|1512|2279|3140|4103| |归属母公司股东权益|4349|4354|5114|5724|6468| |负债和股东权益|6030|6290|6928|7435|8433| [10] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|3907|4674|5033|5599|6204| |营业成本|2308|2724|2933|3262|3615| |营业税金及附加|46|55|59|66|73| |营业费用|355|415|443|490|540| |管理费用|407|512|544|602|664| |研发费用|158|181|194|216|240| |财务费用|17|2|-4|-12|-22| |资产减值损失|-2|-2|-5|-6|-4| |其他收益|28|58|43|51|47| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|17|15|13|14|15| |资产处置收益|21|-1|10|5|7| |营业利润|673|852|925|1037|1160| |营业外收入|1|1|1|1|1| |营业外支出|8|6|7|7|7| |利润总额|666|847|919|1032|1154| |所得税|109|140|152|171|191| |净利润|557|707|767|861|963| |少数股东损益|-1|7|7|8|9| |归属母公司净利润|558|700|760|853|954| |EBITDA|905|1159|1305|1450|1600| [10] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|688|1090|1194|956|1565| |净利润|557|707|767|861|963| |折旧摊销|232|298|377|417|456| |财务费用|17|2|-4|-12|-22| |投资损失|-17|-15|-13|-14|-15| |营运资金变动|-157|52|77|-292|190| |其他经营现金流|56|46|-10|-5|-7| |投资活动现金流|-658|-755|-499|-405|-311| |资本支出|671|766|114|-26|-155| |长期投资|-13|-1|-31|-32|-33| |其他投资现金流|0|10|-416|-463|-499| |筹资活动现金流|541|-648|-195|-237|-158| |短期借款|-109|171|-78|-5|29| |长期借款|-101|-98|0|0|0| |普通股增加|132|0|0|0|0| |资本公积增加|1093|35|0|0|0| |其他筹资现金流|-473|-755|-117|-232|-188| |现金净增加额|584|-303|501|315|1095| [10] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|7.7|19.7|7.7|11.2|10.8| |成长能力 - 营业利润(%)|14.4|26.7|8.5|12.1|11.8| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|14.2|25.5|8.5|12.2|11.8| |获利能力 - 毛利率(%)|40.9|41.7|41.7|41.7|41.7| |获利能力 - 净利率(%)|14.3|15.0|15.1|15.2|15.4| |获利能力 - ROE(%)|12.7|16.1|14.8|14.9|14.7| |获利能力 - ROIC(%)|11.0|13.6|13.2|13.3|13.2| |偿债能力 - 资产负债率(%)|27.3|30.1|25.4|22.2|22.5| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-14.7|-3.7|-16.7|-20.4|-34.4| |偿债能力 - 流动比率|1.9|1.5|1.9|2.4|2.7| |偿债能力 - 速动比率|1.3|1.0|1.3|1.7|2.1| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.8|0.8|0.8|0.8| |营运能力 - 应收账款周转率|9.2|9.5|9.5|9.6|9.7| |营运能力 - 应付账款周转率|5.6|5.5|5.5|6.5|6.6| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)（元）|0.48|0.60|0.65|0.73|0.82| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)（元）|0.59|0.93|1.02|0.82|1.34| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)（元）|3.72|3.73|4.38|4.90|5.53| |估值比率 - P/E|23.6|18.8|17.3|15.4|13.8| |估值比率 - P/B|3.0|3.0|2.6|2.3|2.0| |估值比率 - EV/EBITDA|13.9|11.3|9.5|8.3|6.9| [10]

公司 2025Q1 营收增长 22.3%至 9.8 亿元，归母净利润增长 28.8%至 1 亿元，业绩表现优异。根据公司披露 2025Q1 公司实现营业收入 9.8 亿 元，同比增长 22.3%，毛利率同比提升 0.9pcts 至 38.8%，销售费用率同 比持平为 9.5%，管理费用率同比下降 1.6pcts 至 11.4%，综上归母净利 润同比增长 28.8%至 1 亿元，归母净利率同比提升 0.5pcts 至 10.2%，公 司作为辅料制造企业，收入的确认或滞后于接单表现，我们判断公司 Q1 的收入/业绩表现在一定程度上反映公司 2024 年末以及 2025 年初的接单 情况。 从品类来看，我们判断 2025Q1 拉链业务销售优异，长期期待其他服饰 辅料业务规模扩张。2024 年拉链/纽扣营收分别增长 16%/22%，其他服 饰辅料业务营收增长 42%，2025 年以来我们判断各业务条线均有较好的 增长表现，其中我们预计拉链增速或更好；其他服饰辅料业务整体规模仍 相对较小，公司持续强化产品品质和多样性，中长期来看我们预计以织带 为代表的其他服饰辅料业务营收有望实现快速增长。 证券研究报告 | 季报点评 ...

县域经济格局变化 - 2024年中国千亿县数量从59个增至62个，新增滕州市、长丰县、新沂市 [2][3] - 江阴市GDP突破5000亿达5126亿元，成为第二个5000亿级县级市 [2] - 常熟市GDP突破3000亿达3079亿元，增速6.2% [2] - 江苏包揽22个千亿县，浙江11个，两省合计占比超50% [4] 头部县级市经济实力 - 昆山以5380亿元GDP居首，工业增加值2424亿元，规上工业总产值1.24万亿元 [18][24] - 昆山拥有1个6969亿元电子信息产业集群和13个百亿级产业集群 [16] - 江阴工业增加值2349亿元，规上工业营收7317亿元，上市公司超60家 [35][38] - 义乌2024年GDP增速21.8%，出口额5889亿元占全国23省区 [45] 特色产业分布 - 昆山电子信息产业占产值6969亿元，占规上工业15.6% [16][19] - 江阴主导产业为冶金、纺织服装、石化新材料，拥有2个国家级产业基地 [31][32] - 晋江鞋服产业聚集安踏等品牌，2024年常住人口增长1.1万人 [47] - 慈溪小家电占全球30%份额，公牛插座等企业聚集 [46] - 曹县汉服占全国40%份额，柯城区鱼子酱产量占全球70% [50] 产业发展模式 - 产业集聚是县域经济核心驱动力，昆山/江阴工业规模超多数省会 [25][28] - 专业化分工形成全球性产业集群，如邵东打火机占全球70% [47] - 产业升级需结合科技赋能，过度依赖单一产业存在风险 [53] - 人口持续流入印证产业吸引力，江阴2020-2023年逆势增0.56万人 [42]

德系车电动化转型与内燃机坚守 - 保时捷收购瓦尔塔旗下V4Drive公司股份成为大股东 双方将共同推进高性能圆柱电池生产 工厂位于德国Ellwangen和Nördlingen 员工规模375人[2] - 保时捷同步推进多项电动化合作 包括与Customcells合资成立Cellforce研发电池 与巴斯夫开发电池材料 与美国Group14 Technologies探索硅基负极技术[2] - 公司电动化转型伴随裁员计划 拟削减3900个职位 但通过高管团队融合（保时捷2人+瓦尔塔1人）保障收购后运营协同[2] 瓦尔塔的兴衰与战略调整 - 老牌电池企业瓦尔塔2021年营收9.4亿欧元 2023年前9个月骤降至5.54亿欧元 接近腰斩 主因消费电子电池业务受三星SDI/中国厂商冲击及苹果订单流失[7] - 公司2023年全球裁员800人 2024年面临重组谈判 通过欧洲共同利益项目获得资助 与保时捷合作建设试验工厂为911 GTS提供驱动装置[7] - 转型尝试包括钠电池研发（ENTISE项目联盟15家机构）和储能系统生产线（工业4.0自动化+120名新员工）但收效有限 最终选择退出股市[7] 保时捷电动化战略的挑战 - 公司2019年推出Taycan电动车曾引发关注 原计划2030年实现80%电动化 但2024年Taycan销量大跌 中国市场需求疲软[10] - 消费者对燃油车情怀深厚 认为电动车与保时捷"轰鸣/操控"品牌特质冲突 导致公司暂缓纯电计划 转向混动和内燃机车型开发[11] - 行业现象反映燃油车向纯电过渡需渐进式路径 混动车型需求增长显示市场接受度更依赖充电设施完善和消费观念转变[11] 其他锂电行业动态 - 蓝京全极耳大圆柱电池实现量产 某锂电国企启动IPO进程[15]