公司财务表现 - 2022年至2024年营业收入持续增长，分别为44.17亿元、59亿元、65.18亿元 [3] - 2025年上半年营业收入达41.02亿元，同比增长19.54% [3] - 2025年上半年归属净利润3.31亿元，同比增长44.34% [3] - 2022年至2024年归母净利润波动显著，分别为1.99亿元、3.33亿元和1.94亿元，其中2024年同比下滑41.91% [6] 盈利能力与毛利率 - 2022年至2024年销售毛利率持续下滑，分别为30.18%、26.07%和23.60% [6] - 毛利率下滑原因包括经营模式转变（自营店转代理店）和产品结构变化（K金产品转向黄金产品） [6] 业务规模与竞争格局 - 截至2025年6月30日拥有1542家线下珠宝店，旗下品牌在全国及亚太地区布局近1800个线下网点 [3] - 与头部企业存在规模差距：周生生营收常年超百亿元，周大福2024财年营收超千亿港元 [5] - 新兴品牌老铺黄金2024年营收85.06亿元，反超公司同期营收规模 [5] 渠道与市场布局 - 线下渠道覆盖独立门店、购物中心、百货商场及机场等中高端消费场景 [3] - 线上渠道包括自建小程序商城及天猫、京东、唯品会等主流平台，并入驻小红书、抖音等社交电商平台 [3] - 2025年上半年成功进驻柬埔寨市场，在金边和西港开设2家门店 [8] 资本市场动态 - 公司向港交所递交H股主板上市申请，计划第二次上市，保荐人为中信证券 [2] - 截至2025年9月18日，A股股价报15.06元/股，年内涨幅超170% [4] - 港交所2025年前8个月新股融资总额达1345亿港元，同比增长近六倍，A+H模式占上半年总融资额七成 [7] 行业环境与战略 - 国际金价持续上涨，2024年一度突破3700美元/盎司，为珠宝企业带来库存增值和产品提价利好 [7] - 港股IPO募资用途聚焦全球化战略布局、国际品牌形象提升及境外资本市场对接 [7] - A股公司赴港上市受政策支持和国际化战略驱动，港交所提供快速审批通道 [8]

调研背景 - 泉果基金于2025年8月28日至9月18日调研中熔电气 管理资产规模163.96亿元 旗下6只基金由5位基金经理管理 近一年最佳基金产品泉果旭源三年持有期混合A收益73.08% [1][2] 毛利率表现 - 2025年上半年毛利率同比提升 主要因产品结构优化特别是新能源汽车800v平台推广带动产品迭代 激励熔断器业务销售额同比增长116% 通过自动化产线投入和工艺改进实现降本增效 [2] 新能源汽车业务 - 新能源汽车行业收入同比增长约52% 高于行业平均水平 因产品升级和激励熔断器新品拓展推动市场份额提升 [3] 海外市场进展 - 海外客户定点项目持续增加 欧洲豪华品牌客户项目预计2025年10-11月进入新车发布阶段 西安和泰国生产基地已备专属生产线并具备量产条件 [4] 激励熔断器业务 - 上半年收入达1.07亿元 对全年2.5亿元收入目标持乐观态度 毛利率预计保持稳定 比亚迪在电机侧新增激励熔断器方案 其他厂商评估类似应用可能带来新增长点 [5] 风光储业务 - 上半年收入同比增长13.94% 因主动聚焦高质量客户策略 光伏行业竞争激烈但业务增速稳步回升 正推动激励熔断器在该领域应用以提供差异化价值 [6][7] 产能扩张计划 - 泰国工厂2025年9月底前4条生产线具备量产条件 年底新增2条进入调试 2026年计划调试5-6条生产线 投资基于现有海外客户定点需求 [8] 管理团队调整 - 总经理变更为推进国际化战略 新任总经理具国际企业经验 与海外业务占比超40%战略目标契合 行业知识可通过内部支持补足 [9] 股份支付费用 - 上半年股份支付费用约2200万元 下半年预计1300-1400万元 全年预计3600-3700万元 2026年费用预计降至1000万元左右 [10] 技术研发进展 - 在上海设立微电子事业部研发efuse技术 面向车用低压场景 目前处于前期研发和流片测试准备阶段 未达提供样品阶段 [11] 数据中心业务 - 已配套国内240V/336V方案产品 具备±400V和800V方案升级能力 核心客户包括台达/维谛/中恒/麦格米特 行业被认为具备较大增长潜力 [12]

每经记者｜毕媛媛 每经编辑｜魏官红 NO.2 沪上阿姨成立沪姨企业管理公司 天眼查工商信息显示，9月4日，上海沪姨企业管理有限公司成立，法定代表人为李仁猛，注册资本100 万元，经营范围含企业管理咨询、社会经济咨询服务、机械设备研发、厨具卫具及日用杂品批发、厨具 卫具及日用杂品零售、个人卫生用品销售、信息咨询服务、会议及展览服务、互联网销售等。股权全景 穿透图显示，该公司由上海沪姨供应链管理有限公司全资持股，后者为沪上阿姨全资子公司。 点评：沪上阿姨设立上海沪姨企业管理公司，是其完善产业布局、提升综合竞争力的战略举措。今年上 半年，沪上阿姨展现出良好发展态势。此次新公司成立，或为开拓新业务领域，如拓展供应链管理、开 展新的零售业务等，有望挖掘新增长点，强化产业链协同，提升品牌整体运营效率。 NO.3 卡游开启美国市场 9月17日，卡游（Kayou）宣布进入美国市场。作为全球最大的集换式卡牌市场，美国是卡游全球战略 中的重要一环。此次拓展也进一步落实了该集团的国际化愿景，即通过激活全球极具影响力的IP价值， 打造融合创意与文化交流的多元化平台。 ｜ 2025年9月19日 星期五 ｜ NO.1 《731》上映首日 ...

海外市场开拓 - 公司开展国际化业务超二十年 在玻璃 水泥及窑炉施工领域积累国际合作经验 [2] - 近两年在建材集团国际化战略引领下加快国际化步伐 总部设立国际发展部 各板块设国际化工作小组 [2] - 通过加强集团内部协同 推进海外总包项目 强化人才队伍建设等措施 实现国际化收入同比增长 [2] 降本增效举措 - 公司从经营 管理 组织三方面着手实现"三精"管理 [2] - 经营精益化深化集团内部协同 采购端推行"集中议价 + 长期协议"模式 [2] - 管理精细化持续推进"双增双降" 确定27个项目 降本降费2527万元 增收增利2896万元 [2] - 组织精健化推进"两金"压降 清收3年以上应收账款 上半年"两金"及其他应收款 预付账款 带息负债同比下降 [2] 上游行业及价格趋势 - 上游行业主要包括耐火原料制造 耐火材料工艺装备制造 耐火材料生产线建设工程服务行业 [2] - 耐火原料制造为最主要上游 包括矾土 菱镁矿开采冶炼加工 硅溶胶等化工原料制造 氧化铁 氧化镁等金属氧化物制造 [2] - 2025上半年耐火原料市场涨跌稳并行 刚玉 电熔镁砂先跌后震荡 烧结镁砂 碳化硅 鳞片石墨下行 铝矾土弱稳 [2] 新建产线项目 - 与阿里云合作打造行业首个工业互联网平台 实现产品全生命周期数据透明化 [2] - 郑州瑞泰打造5G智慧工厂 实现生产流程自动化 智能化 [2] - 湘潭分公司卡脖子项目落地 提升产品高端化与智能化水平 [2] - 安徽瑞泰耐火材料自动化生产线 梭式窑具备先进数字化 智能化水平 [2] - 华东瑞泰（宜兴耐火）产品结构优化及生产线智能化改造项目进入试生产阶段 [2] - 湘钢瑞泰推广先进工艺装备技术 提高产线数字化水平 [2] - 河南瑞泰部署全自动智控设备系统 降低运营成本 [2] - 瑞泰盖泽智能窑炉高温拆卸机器人提高生产效率 降低成本并提升安全性 [2]

国际化战略 - 国际化业务已有二十余年历史 在玻璃 水泥和窑炉施工方面具有国际合作经验 [2] - 在中国建材集团国际化战略引领下加快国际化步伐 总部成立国际发展部 各板块设立国际化工作小组 [2] - 通过加强集团内部协同和海外总包项目 强化人才队伍建设 拓展业务种类等措施加快国际化脚步 [2] - 国际化收入同比实现一定幅度增长 [2] 降本增效措施 - 经营精益化：优化经营策略转向技术创新和服务升级的高附加值路线 加大拓市增收提质增效力度 深化集团内部协同 [3] - 采购端推行"集中议价+长期协议"模式 与主要原材料供应商签订长期战略协议 保证稳定供给并降低价格波动影响 [3] - 管理精细化：夯实"双增双降"工作 加强项目全过程管理 确定27个项目 完成降本降费2527万元 增收增利2896万元 [3] - 强化全面预算管理 三项费用持续下降 [3] - 组织精健化：持续推进"两金"压降 重点清收3年以上应收账款 加强部门联动加快存货结算 [3] - 上半年"两金"同比减少 其他应收款 预付账款 带息负债同比呈下降趋势 [3] 上游行业分析 - 上游行业主要包括耐火原料制造 工艺装备制造和生产线建设工程服务行业 [4] - 耐火原料制造是最主要上游行业 涵盖矾土 菱镁矿等无机非金属矿物原料开采冶炼 硅溶胶等化工原料制造 以及氧化铁 氧化镁等金属氧化物制造 [4] - 2025上半年耐火原料市场涨跌稳并行：刚玉 电熔镁砂先跌后震荡调整 烧结镁砂 碳化硅 鳞片石墨下行 铝矾土弱稳 [4] 产线建设与智能化 - 瑞泰马钢透明工厂搭建5G+工业互联网平台 是全国耐火材料行业首套网络协同制造研发综合解决方案 [6] - 郑州瑞泰打造5G智慧工厂 实现产品制造全流程自动化和智能化 [6] - 湘潭分公司卡脖子项目建成落地 匹配产品高端化并提升智能化水平 [6] - 安徽瑞泰耐火材料自动化生产线和梭式窑具有行业先进数字化 智能化水平 [6] - 华东瑞泰产品结构优化及生产线智能化改造项目进入试生产阶段 提供智能化钢流控制系统整体解决方案 [6] - 湘钢瑞泰推广定型产品生产线自动配料 码垛机器人 在线检测等先进工艺装备技术 [6] - 河南瑞泰通过部署全自动智控设备系统降低运营成本 建立能耗监测系统实时分析生产数据 [6] - 瑞泰盖泽智能窑炉高温拆卸机器人可应对复杂窑内工作场景 提高生产效率并改善安全性 [6]

股价表现 - 中联重科港股午后涨近7%至6 93港元 创四年新高 成交额达1 45亿港元[1] 海外业务拓展 - 德国子公司威尔伯特工厂首台折臂式随车起重机下线并交付斯洛伐克客户[1] - 新建匈牙利高机工厂和德国二期工厂 加速完善欧洲高端装备制造网络[1] - 海外收入达138 1亿元 同比增长14 78% 收入占比提升至55 6%创历史新高[1] 战略布局 - 构建"端对端 数字化 本土化"海外业务体系 通过直销模式拓宽业务版图[1] - 依托大数据平台提升运营效能 借助航空港资源赋能销售增长[1] - 新兴市场多品类布局有望带来持续收入增长[1]

公司海外业务发展 - 中联重科德国子公司威尔伯特工厂首台折臂式随车起重机成功下线并交付斯洛伐克客户[3] - 公司今年新建匈牙利高机工厂和德国二期工厂 加速完善欧洲高端装备制造网络以提升本地化供应效率与市场响应速度[3] - 2025年中报显示海外收入达138.1亿元 同比增长14.78% 海外收入占比创历史新高至55.6%[3] 海外战略体系 - 公司持续完善"端对端、数字化、本土化"海外业务体系 通过直销模式拓宽业务版图[3] - 依托大数据平台提升运营效能 借助航空港资源赋能销售增长[3] - 在新兴市场通过多品类布局推动储蓄收入增长[3]

公司业务与战略 - 公司于2025年7月登陆港交所实现A+H股双重上市 核心目的是加快国际化战略及海外业务布局 [1][2] - 2025年上半年境外市场收入0.72亿元 不足去年全年1.68亿元的一半 占整体营收76.04亿元比重低于1% [2] - 重点开拓日本 中国香港及东南亚区域 已签约多家当地经销商代理合作 [2] 产品与市场拓展 - 出口产品涵盖速冻调制食品 速冻米面制品等大类 涉及几十款单品 形成多品类协同输出能力 [2] - 赴港募资为国际化进程提供资本支持 将通过战略合作 投资并购等形式深化本地化运营 [2] - 公司计划加快海外业务拓展步伐 提升品牌影响力与市场份额 [2]

公司业绩与战略 - 公司于2025年9月16日召开半年度业绩说明会 重点讨论国际化布局与海外业务进展[2] - 公司2025年上半年境外市场收入为0.72亿元 占整体营收76.04亿元比重不足1%[2] - 公司2024年全年境外收入为1.68亿元 2025年上半年境外收入不及去年全年一半[2] 海外业务进展 - 公司重点开拓日本 中国香港及东南亚区域 已签约多家当地经销商代理合作[2] - 出口产品涵盖速冻调制食品 速冻米面制品等大类 涉及几十款单品[2] - 公司初步形成多品类协同输出能力[2] 资本运作与国际化战略 - 公司2025年7月登陆港交所 跻身A+H股双重上市阵营[2] - 港股上市核心目的之一是加快国际化战略及海外业务布局[2] - 赴港募资将为国际化进程提供资本支持 公司计划通过战略合作 投资并购等形式深化本地化运营[2]

股价表现 - 中联重科午后股价涨近7%至6.93港元 创四年新高[1] - 成交额达1.45亿港元[1] 海外业务拓展 - 德国子公司首台折臂式随车起重机下线并交付斯洛伐克客户[1] - 新建匈牙利高机工厂及德国二期工厂 加速完善欧洲高端装备制造网络[1] - 通过本地化供应提升欧洲市场响应效率[1] 财务表现 - 2025年中报海外收入138.1亿元 同比增长14.78%[1] - 海外收入占比达55.6% 创历史新高[1] 战略布局 - 构建"端对端、数字化、本土化"海外业务体系[1] - 通过直销模式拓宽业务版图 依托大数据平台提升运营效能[1] - 利用航空港资源赋能全球销售增长[1]