报告行业投资评级 - 单边中性，跨期推荐09 - 01反套，跨品种无推荐 [3] 报告的核心观点 - 上游供应方面，PE开工率84.2%（+0.1%），PP开工率77.9%（+0.6%）。连云港石化等PE装置计划检修，供应压力有望缓解，库存由涨转跌；镇海炼化等PP装置重启，供给增量，库存持续上涨，大榭石化二期PP装置投产推迟至8月下旬，中长期新产能投放压力大 [1][2] - 生产利润方面，PE油制生产利润451.6元/吨（+72.3），PP油制生产利润 - 48.4元/吨（+72.3），PDH制PP生产利润190.0元/吨（+15.1），油制与PDH制生产利润尚可，成本端支撑偏弱 [1][2] - 进出口方面，LL进口利润 - 115.0元/吨（-5.3），PP进口利润 - 461.4元/吨（+37.8），PP出口利润30.1美元/吨（+0.7） [1] - 下游需求方面，处于淡旺季交替期，农膜开工环比走高，塑编等终端开工窄幅恢复，需求持续提升。PE下游农膜开工率13.8%（+0.8%），包装膜开工率49.1%（-0.2%），PP下游塑编开工率41.4%（+0.3%），BOPP膜开工率61.1%（+0.3%） [1][2] 根据相关目录分别总结 聚烯烃基差结构 - 涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差相关内容 [8][11] 生产利润与开工率 - 包含LL生产利润（原油制）、PE开工率、PE周度产量、PE检修损失量、PP生产利润（原油制）、PP生产利润（PDH制）、PP开工率、PP周度产量、PP检修损失量、PDH制PP产能利用率相关内容 [21][17][19] 聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东相关内容 [31][39][40] 聚烯烃进出口利润 - 包含LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润相关内容 [46][50][57] 聚烯烃下游开工与下游利润 - 涉及PE下游农膜开工率、PE下游包装膜开工率、PE下游缠绕膜 - LL - 2300、PP下游塑编开工率、PP下游BOPP开工率、PP下游注塑开工率、PP下游塑编生产毛利、PP下游BOPP生产毛利相关内容 [67][66][70] 聚烯烃库存 - 包含PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关内容 [78][81][92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，合约为pp2509 [3] - 中东冲突致成本微动，但基本面供应过剩加剧，2025年装置处于投产高峰期，6、7月装置将密集投产，产能压力增大，同时高负荷生产，供应高于历年同期，需求表现一般 [3] - 产业链接操作建议包括不同参与角色针对PP价格波动的套保策略，如库存管理、采购管理等方面的期货合约和期权操作 [3] - 关注成本端原油价格和中下游库存变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 基差与价差 - 基差方面，塑料标品现货价格基本持稳，基差略走强，华东基差走强30至 - 40元/吨左右，华北基差走强50至 - 100元/吨左右，华南基差走强10至0元/吨左右；非标基差走势类似 [15] - 区域价差方面，华北 - 华东价差小幅反弹，华南 - 华东价差保持在低位；非标价差方面，注塑 - 拉丝和低融共聚 - 拉丝价差走强 [25][26] - 盘面价差方面，91月差进一步回落至 - 31附近；聚烯烃价差方面，L - PP3份差保持在220附近，前期PP - V09价差大幅回落，近期有所修复，L - PP价差变动有限，PP供应压力更大，L检修较多加进口缩量，需求同处淡季；MTO利润维持在低位，甲醇价格坚挺，内地供需偏紧，烯烃持续外采，港口相对偏弱 [44] 国内生产端利润与供应 - 生产利润方面，本周油价下滑，布油跌至66美元/桶附近，油制利润较前期修复；LPG方面，海外和国产供应压力增加，燃烧需求处淡季，化工需求高开工难延续，PDH利润不佳；用煤旺季煤价反弹，CTO利润维持高位，内陆MTO利润恶化 [71] - 国产产量及负荷方面，本周PP产量77.71万吨（ + 0.38万吨），开工率77.31%（ + 0.37%），PP供应损失量28.03万吨，周内前期检修装置重启，新增检修装置少，装置检修损失量回落 [6][98] - 排产占比方面，PP上游装置排产占比情况，拉丝排产上升，可能说明短期标品强于非标，但中期供应压力或增加 [122] 美金价与进出口利润 - 美金价及价差方面，外盘美金价西北欧价格高位回落，美湾持稳，亚洲价格整体下跌，CFR远东价格持稳，东南亚和南亚下跌较多；CFR中国与外盘价差回升 [127] - 进出口利润方面，国内市场震荡盘整，生产企业出口报盘重心暂稳，出口情绪积极，实盘让利成交；进口方面，中国价格位于“全球洼地”，进口套利难开启 [144] 下游开工 - 本周下游综合开工环比上升0.6%，多数开工好转，塑编、PP无纺布、BOPF开工持稳，日用注塑、透明PP行业因天气和外卖补贴需求走高，开工上升，改性PP、CPP前期检修装置开车，新增订单支撑，开工环比走高，后续随着旺季到来，下游开工将逐渐提升 [6] 库存 - 生产企业库存增加2.23万吨至2.23万吨，两油库存积累1.44万吨，煤化工库存积累0.56万吨，PBI库存持平，地炼库存积累0.24万吨，下游刚需采购，积极性一般，供应走高，库存积累处于高位 [7][205] - 贸易商库存增加1.4万吨，向下传导不畅；港口库存减少0.13万吨 [7][205]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇市场高进口开始兑现且累库发生，盘面低估值，处于利空兑现期，单边方向难定，偏向低了做多配 [2] - 聚乙烯整体库存中性，8月检修环比减少、国内线性产量环比增加，需关注LL - HD转产、美国报价及新装置投产情况 [7] - 聚丙烯库存上游两油累库、中游去库，后续6月供应预计环比略增加，09预期压力中性偏过剩，出口持续放量或pdh装置检修较多可缓解供应压力 [7] - PVC基差维持一定水平，下游开工季节性走弱，中上游库存去化放缓，7 - 8月关注投产兑现及出口持续性，当下需关注出口、煤价等多方面因素 [7] 各行业情况总结 甲醇 - 动力煤期货价格维持801，江苏现货从2468涨至2410，日度变化18；华南现货从2448涨至2423，日度变化15；鲁南折盘面维持2520 - 2540；西南折盘面维持2530；河北折盘面从2485涨至2495，日度变化5；西北折盘面从2638涨至2660，日度变化35；CFR中国维持280，CFR东南亚维持333，进口利润维持27 - 86，主力基差从 - 20降至 - 25，盘面MTO利润维持 - 1237 [2] 塑料（聚乙烯） - 东北亚乙烯维持820，华北LL从7230涨至7260，日度变化10；华东LL从7315涨至7400，日度变化25；华东LD维持9475；华东HD维持7750；LL美金维持843，LL美湾维持906，进口利润维持 - 24，主力期货从7385涨至7387，日度变化2，基差从 - 120变为 - 130，日度变化30，两油库存维持73，仓单维持5816 [7] PP（聚丙烯） - 山东丙烯从6250降至6220后又涨至6220，日度变化30；东北亚丙烯维持740；华东PP从7100涨至7075，日度变化20；华北PP维持7105；山东粉料从6870涨至6910，日度变化50；华东共聚从7278涨至7280，日度变化4；PP美金维持870，PP美湾维持1000，出口利润维持 - 11，主力期货从7181降至7145，日度变化 - 15，基差从 - 40降至 - 100，日度变化 - 10，两油库存维持73，仓单从12635降至12695，日度变化 - 200 [7] PVC - 西北电石维持2200，山东烧碱从842涨至862；电石法 - 华东从5060涨至5040，日度变化10；乙烯法 - 华东维持5500；电石法 - 华南维持5450；电石法 - 西北维持4675；进口美金价（CFR中国）维持700，出口利润维持322，西北综合利润维持356，华北综合利润维持 - 244，基差（高端交割品）维持 - 80 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料维持供强需弱局面，预计短期回调，2509合约关注区间7200 - 7500，建议逢高做空 [3] - PP宏观情绪升温，预计短期调整，2509盘面关注区间6900 - 7200，建议逢高做空 [4] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 周行情回顾 - 7月25日塑料主力合约收盘价7216元/吨，较上周 - 75元/吨；LDPE、HDPE、华南地区LLDPE（7042）均价环比下降；LLDPE华南基差走缩，6 - 9月差走扩 [3][6] 重点数据跟踪 - 月差：1 - 6月差16元/吨（ - 2），6 - 9月差32元/吨（ + 23），9 - 1月差 - 48元/吨（ - 21） [14] - 现货价格：各地区不同品类塑料价格有涨有跌 [15][16] - 成本：本周WTI原油报收65.07美元/桶，较上周 - 0.96美元/桶，布伦特原油报收76.60美元/桶，较上周 - 1.63美元/桶；无烟煤长江港口报价为1000元/吨（ + 50） [18] - 利润：油制PE利润为 - 473元/吨，较上周 + 52元/吨，煤制PE利润为1142元/吨，较上周 - 158元/吨 [23] - 供应：本周中国聚乙烯生产开工率78.97%，较上周 + 0.76个百分点，周度产量61.51万吨，环比 + 0.99%；检修损失量11.35万吨，较上周 + 0.76万吨 [26] - 2025年投产计划：多家企业有新增产能计划，预计新增产能613万吨 [28] - 检修统计：多家企业装置停车检修，部分开车时间待定 [29] - 需求：本周农膜整体开工率为12.63%，较上周 + 0.28%；PE包装膜开工率为48.07%，较上周 + 0.11%，PE管材开工率28.83%，较上周 + 0% [31] - 下游生产比例：线型薄膜排产比例最高，低压薄膜与年度平均数据差异明显 [36] - 库存：本周塑料企业社会库存55.84万吨，较上周 + 2.18万吨，环比 + 4.06% [3] - 仓单：本周聚乙烯仓单数量为5816手，较上周 + 85手 [41] PP部分 周行情回顾 - 7月25日聚丙烯2509收盘价7221元/吨，较上周 + 130元/吨；各聚丙烯相关产品价格有涨有跌 [45] 重点数据跟踪 - 下游现货价格：PP粒、PP粉等产品价格有不同变化 [47] - 基差：7月25日，生意社聚丙烯现货价报收7295元/吨（ + 0），环比 - 0%；PP基差收74元/吨（ - 148），基差走缩；5 - 9月差 - 32元/吨（ + 14），月差扩大 [49] - 月差：1 - 5月差9元/吨（ + 1），5 - 9月差6元/吨（ + 17），9 - 1月差 - 15元/吨（ - 18） [56] - 成本：本周WTI原油报收65.07美元/桶，较上周 - 0.96美元/桶，布伦特原油报收76.60美元/桶，较上周 - 1.63美元/桶；无烟煤长江港口报价为1000元/吨（ + 50） [58] - 利润：油制PP利润为 - 374.61元/吨，较上周 - 39.77元/吨，煤制PP利润为732.33元/吨，较上周 - 95.33元/吨 [62] - 供应：本周中国PP石化企业开工率76.96%，较上周 - 0.33个百分点；PP粒料周度产量达到77.36万吨，环比 - 0.89%，PP粉料周度产量达到7.03万吨，环比 + 4.02% [65] - 2025年二季度投产计划：合计新增产能427.5万吨 [69] - 检修统计：多家企业生产线停车检修，部分开车时间待定 [70] - 需求：本周下游平均开工率48.37%（ - 0.15%）；塑编、BOPP、注塑、管材开工率有不同变化 [71] - 进出口利润：本周聚丙烯进口利润 - 628.63美元/吨，相比上周 - 68.00美元/吨；出口利润2.26美元/吨，相比上周 - 4.22美元/吨；进口窗口关闭，出口窗口打开 [75] - 库存：本周聚丙烯国内库存58.06万吨（ - 1.54%）；两油库存环比 + 2.15%；贸易商库存环比 + 9.33%；港口库存环比 + 6.50%；塑编大型企业成品库存为915.87吨，环比 - 12.72%，BOPP原料库存8.79天，环比 - 6.69% [77][80] - 仓单：7月25日，聚丙烯仓单数量为12635手，较上周 + 2552手 [84]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、L、PP、PVC、PX、PTA/PR、烧碱、甲醇、丙烯谨慎看多；玻璃、纯碱、乙二醇、尿素看多；沥青看空 [1][2] 报告的核心观点 - 各品种核心观点受供需、成本、政策等因素影响，部分品种短期走势与宏观政策预期相关，需关注成本、供应、需求及库存变化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 旺季行情进入下半程，油价震荡偏弱，受欧盟制裁、OPEC+增产等影响，中长期供给过剩，策略为轻仓试空并买看涨期权保护，关注SC【500 - 515】 [1][4][5] LPG - 成本端企稳，下游开工率提高，短线偏反弹，前期空单可止盈，PG关注【3950 - 4050】 [1][8] L - 塑料受反内卷影响有限，短期随市场情绪反弹，关注下游补库，策略短期回调试多，L关注【7200 - 7400】 [1][11] PP - 华东拉丝现货价受情绪提振，产业链库存压力中性，出口有望高增速，策略短线回调试多，PP关注【7000 - 7200】 [1][14] PVC - 市场有政策预期，动力煤支撑，期现同涨，但基本面弱势限制反弹，策略短期回调试多，V关注【5100 - 5300】 [1][18] PX - 供需紧平衡，库存去库但仍高，宏观利多，策略低位多单持有，关注回调布局多单，PX关注【6820 - 6910】 [1][21] PTA/PR - 后期新装置投产供应压力增，需求弱势探底，受政策影响供应端有利多，策略回调布局多单，TA关注【4740 - 4810】 [1][24] 乙二醇 - 装置变动不大，到港及进口低，需求淡季，基差和低库存支撑，关注低多机会，EG关注【4405 - 4450】 [1][27] 玻璃 - 基本面改善，受宏观政策预期提振，库存去化，策略背靠5日均线做多，FG关注【1160 - 1200】 [2][31] 纯碱 - 高供应高库存压力下，短期随商品情绪改善，成本和需求预期带动，策略回调做多，SA关注【1290 - 1350】 [2][33] 烧碱 - 供应回归，需求改善，商品情绪乐观，策略背靠10日均线谨慎做多，SH关注【2560 - 2620】 [2][35] 甲醇 - 国内装置检修，海外恢复，需求较好，社库累库但低，受政策影响09区间震荡偏强，策略回调试多，MA关注【2385 - 2435】 [2][37] 尿素 - 检修装置复产，需求改善，成本支撑，短期偏强，策略轻仓试多，UR关注【1800 - 1835】 [2][39] 沥青 - 成本端原油中长期承压，原料充足，裂解价差高，中长期偏空，策略轻仓布局空单，BU关注【3580 - 3680】 [2][43] 丙烯 - 供需偏弱，成本支撑转弱，新增产能投放供给承压，策略反弹偏空，关注区间【6200 - 6350】 [2][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚乙烯成本端支撑不稳供应压力加大，但需求旺季利好预期对价格有一定支撑，价格下方空间有限，短期价格或震荡波动，或有向上小幅反弹机会，可考虑卖出看跌期权 [7] - 聚丙烯成本端支撑不稳供应端有增量预期，但下游需求订单有季节性修复预期，对价格有一定支撑，价格下方空间有限，短期价格或震荡波动，或有向上小幅反弹机会，可考虑卖出看跌期权 [9] 根据相关目录分别进行总结 观点小结 聚乙烯PE - 成本端原油供应及需求忧虑并存，价格延续震荡走势，对塑料价格推动作用不足，支撑不稳定 [7] - 供应端当前产量处于近年高位，上海赛科、浙江石化装置重启且无新增计划检修装置，供应压力增加 [7] - 需求端PE下游开工整体小跌且低于往年同期，农膜淡季，包装膜稳中小增，后市旺季有触底回升预期，包装膜订单天数小增 [7] - 进出口方面LLDPE、HDPE和LDPE进口利润环比减少 [7] - 库存上社会库存和生产企业库存环比增加，贸易商库存虽减少但仍在高位 [7] - 毛利方面油制和煤制利润下滑 [7] - 价差关注下游季节性旺季带动下塑料09 - 01价差触底反弹、PP09 - 01价差或震荡波动中有季节性走强预期、塑料 - PP09合约价差或有上行预期 [7] 聚丙烯PP - 成本端原油供应及需求忧虑并存，价格延续震荡走势，丙烷顺应油价及下游消耗滞后存松动机会，PDH制成本存松动预期，对PP价格推动作用不足，支撑不稳定 [9] - 供应端PP产能利用率和产量环比增加，产量处于近年高位，前期检修企业部分恢复，供应端相对增量，新增扩能集中月底 [9] - 需求端下游产品开工率整体下滑，下游原料库存稳中小增，成品库存压力环比小增，塑编订单有旺季触底回升预期 [9] - 进出口方面进口利润亏损环比扩大，出口利润环比微增 [9] - 库存上PP整体库存小幅下降 [9] - 毛利方面油制、煤制、PDH制PP利润下滑，甲醇制、外采丙烯制PP利润修复 [9] - 价差关注下游季节性旺季带动下塑料09 - 01价差触底反弹、PP09 - 01价差或震荡波动中有季节性走强预期、塑料 - PP09合约价差或有上行预期 [9] 下周关注 - 7月21日关注中国至7月21日一年期贷款市场报价利率、美国6月谘商会领先指标月率 [12] - 7月22日关注国新办就2025年上半年外汇收支数据情况举行新闻发布会、美联储主席鲍威尔在一场监管会议上致欢迎辞 [12] - 7月23日关注美国至7月18日当周API原油库存、EIA原油库存、EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、EIA战略石油储备库存，NYMEX纽约原油8月期货移仓换月 [12] - 7月24日关注欧元区至7月24日欧洲央行存款机制利率、美国至7月19日当周初请失业金人数、美国7月标普全球制造业PMI初值 [13] - 7月25日关注美国6月耐用品订单月率 [13] - 7月26日关注美国至7月25日当周石油钻井 [13] 聚乙烯重点数据追踪 价格回顾 - 截至7月18日当周，国内聚乙烯现货市场价格窄幅下跌25 - 66元/吨，HDPE薄膜7963元/吨，较上周 - 25元/吨；LDPE薄膜9462元/吨，较上周 - 66元/吨；LLDPE薄膜7411元/吨，较上周 - 29元/吨 [15] - LLDPE期货主力合约09报7216元/吨，环比前一周下跌75元/吨，跌幅1.03%，7月17日期现基差在 - 75元/吨，较上周同期基差 + 54元/吨 [15] 产量 - 截至7月18日当周，聚乙烯产量为60.9万吨，较上期 + 0.32万吨，产能利用率为78.68%，较上期 - 0.01% [20] 检修损失量 - 截至7月18日当周，国内企业聚乙烯检修损失量在12.07万吨，较上期 - 0.75万吨，下周预估在9.14万吨，较本周 - 2.93万吨，下周暂无新增计划内停车装置 [25][26] 下游开工 - 截至7月18日当周，聚乙烯下游各行业整体开工率在38.51%，较上周 - 2.72%，整体低于往年同期，预计下周小幅回升 [33] - 农膜整体开工率较前期 - 0.18%，棚膜和地膜处于淡季，订单增量有限 [33] - PE包装膜样本企业开工环比提升0.5%，下周期平均开工率仍有提升可能 [33] 下游原料库存及订单 - 截至7月18日当周，农膜原料库存环比减少0.02天至8.3天，PE包装膜原料库存环比增加0.07至8.07天，PE管材原料库存环比维持于7.1天 [36] - 农膜订单天数为2.74天，环比减少0.08天，PE包装膜订单天数环比增加0.15至7.22天，农膜订单后市旺季有触底回升预期 [36] 库存 - 截至7月18日当周，聚乙烯社会样本仓库库存为53.66万吨，较上周期增加1.9万吨，增幅 + 3.68%，同比减少14.59% [42] - 生产企业库存环比增加3.62万吨至52.93万吨，两油企业库存环比增加2.9万吨至42.9万吨，贸易商库存环比减少0.33万吨至5.77万吨 [42] 进出口利润 - 7月18日，LLDPE、HDPE、LDPE进口利润分别环比走弱39至 - 85元/吨，环比走弱51至65元/吨，环比下滑72至250元/吨 [47] 利润 - 截至7月18日当周，油制线型成本在7761元/吨，较上周期上涨12元/吨；煤制线型利润在 - 525元/吨，较上周期下跌55元/吨 [49] 期货情况 - 塑料期货成交量环比前一周同期减少16822至318450手，持仓量环比增加6799手至578812手，仓单数量环比减少9至5822手 [53][55] 聚丙烯重点数据追踪 价格回顾 - 截至7月18日当周，聚丙烯现货价格弱势盘整，波动区间在7101 - 7137元/吨，跌破前期低位，PP期货主力合约09报7013元/吨，环比前一周下跌56元/吨，跌幅0.79% [58] - 本期华东聚丙烯基差窄幅走强，收于69元/吨 [59] 产能利用率和产量 - 截至7月18日当周，国内聚丙烯产量77.69万吨，较上周增加0.68万吨，涨幅0.88%，较去年同期增加12.83万吨，涨幅19.78% [63] - 产能利用率77.29%，环比上升0.68%，中石化产能利用率84.34%，环比上升1.26% [63] 检修损失量 - 截至7月18日，国内聚丙烯装置周度损失量21.982万吨，环比上周下降5.53%，其中检修损失量在15.873万吨，环比上周回落5.37%，降负损失量6.109万吨，环比上周下降5.96% [68] 下游行业开工 - 截至7月18日当周，聚丙烯下游行业平均开工下降0.12个百分点至48.52%，塑编开工率环比下滑0.6%至41.4%，BOPP开工率环比增加0.21%至60.77%，注塑制品开工率环比增加1.04至51.9% [71] 下游原料及成品库存、订单 - 截至7月18日当周，塑编原料库存环比减少0.12至6.94天，BOPP原料库存环比微增0.04至8.95天，临近旺季原料库存稳中小增 [74] - 塑编产成品库存环比增加0.16至6.32天，BOPP厂内库存环比增加0.69至11.68天，下游产品库存压力小增 [74] - 塑编订单天数环比减少0.12至7.13天，BOPP订单天数环比小增0.09至11.08天，塑编订单天数有触底回升预期，BOPP订单天数平稳 [74] 整体库存 - 截至7月18日，我国聚丙烯商业库存总量在78.12万吨，较上期跌1.67万吨，环比跌2.09%，同比增长9.85%，生产企业总库存环比 - 2.65%，样本贸易商库存环比 - 1.40%，样本港口仓库库存环比 + 1.45% [80] 进出口利润 - 截至7月18日当周，PP进口毛利为 - 696元/吨，亏损程度环比扩大13元/吨，出口利润为6.5元/吨，环比微幅增加 [84] 利润 - 截至7月18日当周，油制PP周均利润在 - 334.84元/吨，环比上期下跌5.77元/吨，煤制PP平均利润827.67元/吨，环比上期下跌81.40元/吨，PDH制PP周均利润在 - 404.26元/吨，环比上期下跌22.35元/吨 [87] - 甲醇制PP利润环比增加28.66元/吨至 - 648.67元/吨，外采丙烯制PP利润环比增加75.62元/吨至 - 47.94元/吨 [89] 期货情况 - 截至7月18日，PP期货成交量环比前一周同期增加15906手至316654手，持仓量环比增加27544手至597581手，仓单数量环比减少434手至10083手，但仍处于高位 [92][94][96] 价差跟踪 - 截至7月18日，塑料09 - 01期货合约价差报 - 27元/吨，环比上周同期下滑40元/吨，关注下游季节性旺季带动下触底反弹 [101] - PP09 - 01期货合约价差为3，环比下滑12，根据往年季节性来看，两者价差震荡波动有走强规律 [105] - 截至7月18日，09合约L - PP价差报203元/吨，环比走弱19元/吨，两者价差短期或震荡运行，后市随着塑料下游农膜旺季启动，价差或有上行预期 [105]

丙烯期货上市概况 - 郑商所将于2025年7月22日上市丙烯期货，首批合约为PL2601至PL2607，挂牌基准价6350元/吨 [3][4] - 每手合约对应20吨，最小价格变动单位1元/吨，上市初期保证金8%，首日涨跌停板±14% [3][5] - 首日交易建议优先使用限价指令以避免流动性不足导致的滑点风险 [5] 全球及中国丙烯供需格局 - 2025年全球丙烯产能预计达1.69亿吨，中国占比35%，国内总产能突破6000万吨/年 [6] - 国内供应结构：蒸汽裂解制丙烯占比32.6%，丙烷脱氢(PDH)占比32.5%，催化裂化18.5%，甲醇制烯烃16.4% [6] - PDH工艺新增产能为主但行业平均开工率仅74%，进口依存度15%（主要来自中东、韩国） [6] - 2025年国内表观消费量预计6000万吨，供需格局宽松，聚丙烯(PP)占需求71.83%，环氧丙烷/丙烯腈各占7-8% [7] 价格影响因素及现货市场 - 丙烯价格受三条成本路径影响：原油石脑油裂解、丙烷PDH转化、煤制路线（西北地区占比有限） [7] - 截至7月21日山东现货报价6350-6400元/吨，与期货基准价持平 [7] - PP行业产能过剩压制丙烯价格，2025年国内PP产能将突破5000万吨但需求增速滞后 [7] 首日交易策略建议 - 单边策略：外采丙烯制PP利润回升支撑价格，叠加甲醇/LPG冬季旺季因素，PL2601合约偏多看待 [9] - 跨品种套利：丙烯-PP价差超过800元/吨时可做缩价差（买丙烯/卖PP）锁定加工利润 [10]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：09 - 01反套；跨品种：做空煤制利润 [3] 报告的核心观点 - 聚烯烃市场延续基本面交易，盘面价格弱稳为主 [2] - 上游石化厂检修季检修企业小幅增多，产能利用率下降，但新增产能持续放量，整体供应端维持增量趋势 [2] - 企业库存积累，去化速率偏慢 [2] - 下游需求维持淡季，终端开工率维持低位，整体开工率变化不大，刚需采购为主，短期较难有好转预期 [2] - 国际油价以及丙烷价格延续弱势，预计仍将偏弱运行，成本支撑偏弱，PDH制PP利润维持微利 [2] 根据相关目录分别总结 聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为7215元/吨（+1），LL华北现货为7150元/吨（-10），LL华东现货为7190元/吨（-30），LL华北基差为 - 65元/吨（-11），LL华东基差为 - 25元/吨（-31） [1] - PP主力合约收盘价为7020元/吨（+7），PP华东现货为7070元/吨（-10），PP华东基差为50元/吨（-17） [1] 生产利润与开工率 - PE开工率为78.2%（+0.4%），PP开工率为77.3%（+0.7%） [1] - PE油制生产利润为171.7元/吨（+4.6），PP油制生产利润为 - 208.3元/吨（+4.6），PDH制PP生产利润为301.8元/吨（+56.9） [1] 聚烯烃非标价差 - 报告未提及具体数据内容 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 101.2元/吨（+76.3），PP进口利润为 - 672.8元/吨（+0.0），PP出口利润为34.2美元/吨（+0.0） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为12.5%（-0.2%），PE下游包装膜开工率为48.6%（+0.5%） [1] - PP下游塑编开工率为41.4%（-0.6%），PP下游BOPP膜开工率为60.8%（+0.2%） [1] 聚烯烃库存 - 报告未提及具体数据内容

报告行业投资评级 - 原油、LPG、PX、乙二醇、沥青偏空 [1][7][10][20][26][45] - L、PP空头盘整 [1][12][14] - PVC反弹延续 [1][16] - PTA/PR反弹偏空 [1][23] - 玻璃反弹做多 [2] - 纯碱窄幅上涨 [2] - 烧碱延续反弹 [2] - 甲醇反弹偏空 [2][38] - 尿素偏多 [2][41] - 丙烯偏弱震荡 [2][47] 报告的核心观点 - 油市强预期弱现实，OPEC增产使油价上方承压，中长期供给过剩，短期走弱 [6][7] - 成本端油价回落、丙烷供给充足，液化气走势偏弱 [8][9][10] - 聚乙烯下游需求淡季，成本支撑转弱，短期震荡，中长期预期偏弱 [11][12] - 聚丙烯成本支撑转弱，仓单增加抑制反弹，短期偏弱，中长期供给承压 [13][14] - PVC市场交易“反内卷”，基本面驱动不足，短多长空 [16][17] - PX供需紧平衡但库存偏高，跟随成本波动，关注高空机会 [19][20] - PTA供应充裕，需求走弱，基本面紧平衡预期宽松，关注逢高布空 [21][22][23] - 乙二醇供应预期宽松，需求走弱，低库存支撑盘面，关注高空 [24][25][26] - 玻璃库存续降，政策预期支撑，背靠5日均线偏多操作 [2][29] - 纯碱高供应高库存，反弹偏空，短期上下游企稳有支撑 [2][32] - 烧碱检修约束供给，下游部分复产，延续反弹 [2][35] - 甲醇装置检修但开工负荷偏高，需求负反馈，反弹偏空 [36][37][38] - 尿素供应充足，需求偏弱但出口增速快，成本支撑，短期偏强 [39][40][41] - 沥青成本支撑减弱，供给充足，库存累库，轻仓试空 [2][44][45] - 丙烯成本支撑转弱，产量或增，短线跌有限，反弹偏空 [2][47] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价回落，WTI降3.86%，Brent降1.63%，SC升1.55% [5] - 基本逻辑：消费旺季有支撑，但OPEC增产压力释放；俄罗斯出口降，美国钻机数降；中国进口增加，IEA预计需求增长降；美国库存有升有降 [6] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价60 - 70美元/桶；短期走弱，轻仓空并买看涨期权，SC关注【505 - 525】 [7] LPG - 行情回顾：7月14日，PG主力收4182元/吨，环比升0.43%，现货多地有变动 [8] - 基本逻辑：油价主导价格，供给充足走势弱；仓单持平；PDH利润持平，烷基化利润上升；商品量和民用气量下降；需求端开工率有升有降；库存上升 [9] - 策略推荐：中长期原油供大于求，液化气估值高；短期走势弱，轻仓空，PG关注【4100 - 4200】 [10] L - 基本逻辑：下游需求淡季，成本支撑转弱；装置检修增加，产量或下滑，进口或缩量；7 - 8月有新装置投产，中长期预期弱；农膜开工上升 [12] - 策略推荐：短期震荡，回调试多，L关注【7200 - 7350】 [12] PP - 行情回顾：PP09收盘价7067元/吨，持仓量、仓单量有变化，现货市场部分价格有变动 [14] - 基本逻辑：下游需求平淡，成本支撑尚可但供应有压力；丙烯、原油重心下移，仓单增加；装置重启计划多，三季度新增产能200万吨 [14] - 策略推荐：反弹偏空，择机9 - 1正套，PP关注【7000 - 7200】 [14] PVC - 行情回顾：V09收盘价5010元/吨，持仓量、仓单量增加，现货市场部分价格有变动 [17] - 基本逻辑：生产企业检修规模收窄，供应增加；下游需求平稳，政策未落地；成本预期维稳；市场交易“反内卷”，基差下降，仓单和库存增加 [17] - 策略推荐：短多长空，V关注【4950 - 5100】 [17] PX - 行情回顾：7月11日，PX华东现货7120元/吨，PX09收盘6694元/吨，月差和基差有变化 [19] - 基本逻辑：国内装置降负、海外装置负荷提升；加工差、产量、进口量有变化；需求充裕；库存去化但仍偏高 [20] - 策略推荐：关注高空机会，PX关注【6710 - 6820】 [20] PTA - 行情回顾：7月11日，PTA华东4715元/吨，TA09收盘4700元/吨，月差和基差有变化 [21] - 基本逻辑：加工费高，供应充裕；装置检修中；需求走弱，聚酯开工和产量下降，产销走弱，库存上升；库存去化，基差走弱 [22] - 策略推荐：关注逢高布空机会，TA关注【4700 - 4770】 [23] 乙二醇 - 行情回顾：7月11日，华东乙二醇现货4383元/吨，EG09收盘4305元/吨，月差和基差有变化 [24] - 基本逻辑：装置检修少于重启，到港量或回升，供应宽松；需求走弱，聚酯开工和产量下降，产销走弱，库存上升；社会库存止跌，港口库存偏低 [25] - 策略推荐：关注高空机会，EG关注【4310 - 4370】 [26] 玻璃 - 行情回顾：华中现货上调，盘面收涨，基差缩窄，仓单不变 [29] - 基本逻辑：政策强调产能退出和技改，短期受现实约束；产能低位波动，产量增加，库存下降但高于去年；生产利润有亏有盈，燃料价格提升，现货报价上调 [29] - 策略推荐：政策预期提振，背靠5日均线偏多，FG关注【1080 - 1110】 [29] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货下调，盘面收涨，基差缩窄，仓单减少，预报不变 [32] - 基本逻辑：政策炒作影响减弱，厂家累库；供应高位略减，产能利用率不变；下游支撑尚可，终端消费弱，出货率下降 [32] - 策略推荐：大方向供需过剩，短期企稳有支撑，SA关注【1220 - 1250】 [2] 烧碱 - 行情回顾：烧碱现货上调，盘面重心上移，基差走强，仓单减少 [34] - 基本逻辑：供应端开工率略降，有检修去库预期，新增产能或投产，供应压力短期缓解；需求端氧化铝开工回升，非铝需求弱，出口规模缩减；成本支撑下移，液碱库存下降 [35] - 策略推荐：关注检修去库驱动反弹，SH关注【2500 - 2550】 [35] 甲醇 - 行情回顾：7月11日，华东甲醇现货2381元/吨，主力09合约收盘2370元/吨，基差、月差等有变化 [36] - 基本逻辑：国内装置检修但开工负荷高，海外装置恢复；需求负反馈，MTO外采装置负荷下滑，传统需求开工高；社库累库但整体低；成本支撑弱稳 [37] - 策略推荐：短期震荡偏弱，反弹空，MA关注【2375 - 2415】 [38] 尿素 - 行情回顾：7月11日，山东小颗粒尿素现货1860元/吨，主力合约收盘1773元/吨，价差、基差有变化 [39] - 基本逻辑：装置开工负荷回升，日产或重回20万吨以上；需求端工农业需求弱，7月农业旺季但环比弱，1 - 5月化肥出口增速快；库存去化但仍高；成本支撑企稳 [40] - 策略推荐：短期偏强，关注高空，UR关注【1755 - 1785】 [41] 沥青 - 行情回顾：7月14日，BU主力收3646元/吨，环比升1.11%，现货多地无变化 [43] - 基本逻辑：成本端油价震荡，短期旺季有支撑，中长期承压；利润下降，出货量和产量增加，开工率有升有降，库存上升 [44] - 策略推荐：中长期偏空，轻仓空，BU关注【3620 - 3680】 [45] 丙烯 - 行情回顾：山东丙烯市场价6335元/吨，日环比降65 [47] - 基本逻辑：成本端原油和丙烷走弱，支撑减弱；供应先收缩后扩张；下游及贸易商补库积极 [47] - 策略推荐：短线跌有限，反弹空，关注【6250 - 6400】 [47]

报告公司投资评级 - 优于大市（维持） [1][2][16] 报告的核心观点 - 宝丰能源2025年半年度业绩预增，主要源于内蒙古300万吨/年烯烃项目投产致烯烃产品产销量同比显著增加，预计半年度归母净利润54.00 - 59.00亿元，同比增长63.39% - 78.52%，二季度归母净利润29.63 - 34.63亿元，同比+57.3%至+83.9%，环比+21.6%至+42.1% [2][3] - 公司主营产品聚烯烃产能扩张持续，内蒙300万吨烯烃项目投产后煤制烯烃总产能提至520万吨/年，宁东四期和新疆烯烃项目稳步推进 [7][14] - 煤炭价格下跌助力煤制烯烃成本下降，2025年二季度内蒙古5200大卡原煤坑口价431元/吨，同比-34%，环比-16%，煤制与油制烯烃平均成本分别为6082/7415元/吨，成本优势约1334元/吨 [9] - 公司回购股份增强信心，2025年5 - 6月累计回购股份6,059万股，占总股本0.83% [2] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为122.06/124.13/132.67亿元，对应EPS为1.66/1.69/1.81元，当前股价对应PE为9.5/9.4/8.8 X，维持“优于大市”评级 [2][16] 财务预测与估值 资产负债表 - 2023 - 2027E现金及现金等价物分别为1283、2477、1973、11216、16682百万元等多项资产负债数据 [20] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为29136、32983、51456、56036、61639百万元等多项利润表数据 [20] 现金流量表 - 2023 - 2027E净利润分别为5651、6338、12206、12413、13267百万元等多项现金流量表数据 [20] 关键财务与估值指标 - 2023 - 2027E每股收益分别为0.77、0.86、1.66、1.69、1.81元等多项关键指标数据 [20] 可比公司估值表 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（百万元） | 2024 EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024 PE | 2025E PE | 2026E PE | PB (MRQ) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600426.SH | 华鲁恒升 | 优于大市 | 21.42 | 45479.37 | 1.84 | 2.06 | 2.19 | 11.6 | 10.4 | 9.8 | 1.4 | | 601088.SH | 中国神华 | 无评级 | 37.42 | 743480.02 | 2.95 | 2.66 | 2.73 | 12.7 | 14.1 | 13.7 | 1.7 | | 002648.SZ | 卫星化学 | 优于大市 | 17.47 | 58850.24 | 1.80 | 2.10 | 2.54 | 9.7 | 8.3 | 6.9 | 1.8 | | 600989.SH | 宝丰能源 | 优于大市 | 15.84 | 116160.42 | 0.86 | 1.66 | 1.69 | 18.2 | 9.5 | 9.4 | 2.6 | [17]