投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 运筹帷幄 决胜千里 丙烯 基本面尚未好转 宝城期货 陈栋 当前国内丙烯期货市场面临产能持续扩张与下游需求疲软的双重压力，基本面呈现出供需失衡的特 征。在偏弱产业链逻辑主导下，丙烯期价重心稳步下移。上周丙烯期货主力合约价格一度跌破 5900 元/吨 关口，最低下探至 5851 元/吨。虽然期价展开超跌反弹行情，但上行阻力依然存在。眼下丙烯市场仍处在"投 产周期"与"需求疲软"的双重夹击之下，未来偏弱运行节奏或是主旋律。 国内丙烯供应压力较大 从供给端看，国内丙烯产能仍处于快速扩张周期。2024 年中国丙烯总产能已达 7044 万吨/年，产能利 用率仅为 76.6%，行业整体处于供过于求状态。进入 2025 年，尽管新增产能投放节奏有所放缓，但全年预 计仍有超过 500 万吨的新产能释放，产能扩张的惯性仍在延续。其中，丙烷脱氢（PDH）工艺成为扩产主 力，产能占比已升至 32.3%，主要由民营企业推动，行业集中度较低，竞争格局日趋激烈。然而，PDH 装 置普遍面临成本压力，受国际丙烷价格波动影响，多数装置处于亏损或微利状态，导致行业开工率长期徘 徊在偏低水平，形 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LLDPE现货价格持稳，盘面震荡偏弱，短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主；PP现货价格持稳，盘面震荡偏弱，短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主[2][3] 根据相关目录分别进行总结 PE基本面变动 - 供给：本周我国聚乙烯产量67.37万吨，较上周增加1.98%；产能利用率83.14%，较上周期增加0.55个百分点；周内部分装置检修，存量检修多于周内重启致产能利用率环比上涨[2] - 需求：中国LLDPE/LDPE下游制品平均开工率较前期+1.64%，其中农膜整体开工率较前期+2.75%，PE包装膜开工率较前期+0.52%；9月我国聚乙烯进口量102.22万吨，同比-10.07%，环比+7.58% [2] - 库存：生产企业样本库存量52.92万吨，较上期上涨3.90万吨，环比上涨7.96%；社会样本仓库库存50.01万吨，较上周期-0.95万吨，环比-1.86%，同比低4.14%；进口货仓库库存环比-1.32%，同比低15.38% [2] - 基差：当前主力合约基差在379附近，盘面贴水[2] - 利润：煤制、乙烷制成本上调，油制、乙烯制、甲醇制成本下调；LLDPE进口利润较上周期31元/吨，HDPE进口利润较上周期减少19元/吨，LDPE进口利润较上周期增加12元/吨[2] - 估值：现货价格中性，盘面绝对价格中性，近月合约深度贴水[2] - 宏观政策：宏观情绪消退，交易回归基本面，盘面震荡偏弱[2] PP基本面变动 - 供给：本周国内聚丙烯产量82.22万吨，相较上周增加2.57万吨，涨幅3.23%；聚丙烯平均产能利用率79.63%，环比上升1.85%；中石化产能利用率77.47%，环比上升1.70% [3] - 需求：中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期-0.4%，其中部分产品开工率有不同程度变化[3] - 库存：生产企业库存量62万吨，较上期上涨2.01万吨，环比上涨3.35%；港口样本库存量较上期增0.23万吨，环比涨3.56%；贸易商样本企业库存量较上期下降1.13万吨，环比下降4.95% [3] - 基差：当前主力合约基差在-44附近，盘面平水附近[3] - 利润：本周甲醇制、外采丙烯制PP利润修复，油制、煤制、PDH制PP利润下滑[3] - 估值：现货价格中性，盘面绝对价格中性，近月合约贴水[3] - 宏观政策：宏观情绪消退，交易回归基本面，盘面震荡偏弱[3] 主要周度数据变动回顾 - PP期货价格6474.00元/吨，较上周涨0.15%；PE期货价格6853.00元/吨，较上周涨0.75% - PP现货价格6430.00元/吨，较上周-2.72%；LLDPE现货价格6970.00元/吨，较上周-1.97% - PP产量较上周-0.55%，PE产量较上周涨2.67%，HDPE产量较上周涨3.56% - PP开工率42.5%，较上周-2.07%；PE开工率82.59%，较上周涨2.13% - PP厂库39721.00万吨，较上周-2.31%；PE社库64.11万吨，较上周-1.17%，HDPE社库较上周-1.37% - PP仓单14642.00手，较上周涨0.09%；PE仓单12067.00手，较上周-4.75% - PP加权利润-673.8984元/吨，较上周-8.81%；PE加权利润-216.0129元/吨，较上周25.56% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - PE供强需弱格局持续，高供应压制上方空间，下游需求支撑有限，短期维持震荡整理格局 [3] - PP供需矛盾仍存，成本支撑小幅走强但有松动预期，盘面宽幅震荡，供应过剩压力或压制反弹上行空间 [3] - 单边策略建议观望，跨期策略建议L01 - 05、PP01 - 05逢高反套，跨品种无策略 [4] 各目录总结 一、聚烯烃基差结构 - 展示塑料主力合约、LL华东基差、聚丙烯主力合约、PP华东基差相关内容，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [8][10] 二、生产利润与开工率 - 涉及PE生产利润（原油）、PE产能利用率、PP生产利润（原油）、PP生产利润（PDH制）、聚丙烯产能利用率、PP周度产量、聚丙烯检修减损量、PDH制产能利用率等内容，资料来源为钢联和华泰期货研究院 [17][20][23] 三、聚烯烃非标价差 - 涵盖HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等内容，资料来源为钢联和华泰期货研究院 [26][31] 四、聚烯烃进出口利润 - 包括LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润等内容，资料来源为钢联和华泰期货研究院 [38][40][48] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - 涉及PE下游农膜开工率、PE下游包装膜开工率、PE下游缠绕膜 - LL - 2300、PP下游塑编开工率、PP下游BOPP开工率、PP下游注塑开工率、PP下游塑编生产毛利、PP下游BOPP生产毛利等内容，资料来源为卓创和华泰期货研究院 [60][63][69] 六、聚烯烃库存 - 包含PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商权益库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存等内容，资料来源为卓创、隆众和华泰期货研究院 [72][80][82]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 聚烯烃市场中PE供强需弱格局持续，PP供需矛盾仍存，成本端支撑有限，PE短期维持震荡整理格局，PP短期延续震荡偏弱格局 [3][4] - 策略上单边观望，短期或维持底部震荡；跨期L01 - 05和PP01 - 05逢高反套；跨品种无操作建议 [5] 各目录总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价6788元/吨（+28），PP主力合约收盘价6460元/吨（+31）；LL华北现货6800元/吨（+0），LL华东现货6850元/吨（+0），PP华东现货6480元/吨（-20）；LL华北基差12元/吨（-28），LL华东基差62元/吨（-28），PP华东基差20元/吨（-51） [2] - 上游供应：PE开工率82.6%（+1.7%），PP开工率77.8%（+0.7%） [2] - 生产利润：PE油制生产利润101.2元/吨（-82.1），PP油制生产利润 - 488.8元/吨（-82.1），PDH制PP生产利润 - 105.8元/吨（+1.9） [2] - 进出口：LL进口利润 - 72.5元/吨（+2.5），PP进口利润 - 165.6元/吨（+2.4），PP出口利润 - 5.7美元/吨（-0.3） [2] - 下游需求：PE下游农膜开工率50.0%（+0.4%），PE下游包装膜开工率50.8%（-0.5%），PP下游塑编开工率44.5%（+0.3%），PP下游BOPP膜开工率62.5%（+0.9%） [2] 市场分析 - PE：供强需弱格局持续，供应端开工率维持高位且新增产能放量，需求端下游开工总体回落且后续需求存收缩预期，成本端支撑偏弱，短期维持震荡整理格局 [3] - PP：供需矛盾仍存，供应端新装置投产与部分装置检修并存，需求端下游开工缓慢回升但支撑有限，短期延续震荡偏弱格局 [4] 策略 - 单边：观望，短期或维持底部震荡 [5] - 跨期：L01 - 05逢高反套，PP01 - 05逢高反套 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE方面供强需弱格局持续，焦煤焦炭盘面回落，成本端拖累聚乙烯期价探底，供应压力大且需求跟进有限，价格短期压力偏大 [3] - PP方面供需矛盾仍存，成本支撑松动下移，需求疲软致库存累积，盘面承压探底，短期震荡偏弱但向下驱动有限 [3] - 策略上单边观望，短期或维持底部震荡；跨期L01 - 05和PP01 - 05逢高反套；跨品种无 [4] 根据相关目录分别总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价6760元/吨（-42），PP主力合约收盘价6429元/吨（-51），LL华北现货6800元/吨（+50），LL华东现货6850元/吨（+0），PP华东现货6500元/吨（+0），LL华北基差40元/吨（+92），LL华东基差90元/吨（+42），PP华东基差71元/吨（+51） [2] - 上游供应：PE开工率82.6%（+1.7%），PP开工率77.8%（+0.7%） [2] - 生产利润：PE油制生产利润183.3元/吨（-100.9），PP油制生产利润 - 406.7元/吨（-100.9），PDH制PP生产利润 - 107.7元/吨（-16.9） [2] - 进出口：LL进口利润 - 75.0元/吨（-67.4），PP进口利润 - 168.0元/吨（+131.1），PP出口利润 - 5.4美元/吨（-0.3） [2] - 下游需求：PE下游农膜开工率50.0%（+0.4%），PE下游包装膜开工率50.8%（-0.5%），PP下游塑编开工率44.5%（+0.3%），PP下游BOPP膜开工率62.5%（+0.9%） [2] 市场分析 - PE：供强需弱格局持续，成本端受煤价回落拖累，供应压力大且需求跟进有限，价格短期压力偏大 [3] - PP：供需矛盾仍存，成本支撑松动下移，需求疲软致库存累积，盘面承压探底，短期震荡偏弱但向下驱动有限 [3] 策略 - 单边：观望，短期或维持底部震荡 [4] - 跨期：L01 - 05和PP01 - 05逢高反套 [4] - 跨品种：无 [4] 聚烯烃基差结构 - 涉及塑料主力合约、LL华东基差、聚丙烯主力合约、PP华东基差相关图表 [8][9] 生产利润与开工率 - 涉及PE生产利润（原油）、PE产能利用率、PP生产利润（原油）、PP生产利润（PDH制）、聚丙烯产能利用率、PP周度产量、聚丙烯检修减损量、PDH制产能利用率相关图表 [17][20][27] 聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东相关图表 [31][34][44] 聚烯烃进出口利润 - 涉及LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润相关图表 [41][43][55] 聚烯烃下游开工与下游利润 - 涉及PE下游农膜开工率、PE下游包装膜开工率、PE下游缠绕膜 - LL - 2300、PP下游塑编开工率、PP下游BOPP开工率、PP下游注塑开工率、PP下游塑编生产毛利、PP下游BOPP生产毛利相关图表 [63][66][75] 聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商权益库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关图表 [79][82][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前影响丙烯走势的核心矛盾包括“反内卷”提交情况、现货价格受装置波动影响、下游PP供需情况及外盘丙烷成本和PDH利润负反馈等 [2] - 产业端部分装置检修使现货价格低位反弹，PDH虽亏损但短期负反馈少供应仍高，PP下游疲软 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 丙烯价格区间预测 - 丙烯月度价格区间预测为5700 - 6200，当前波动率（20日滚动）为0.1261，当前波动率历史百分比（3年）为0.6133 [1] 丙烯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，多现货敞口，可逢高空配50%的PL2603期货锁定利润，入场区间6000 - 6200；卖出25%的PL2601C6200看涨期权收取权利金降低成本，入场区间60 - 80 [1] 采购管理 - 采购常备库存偏低，空现货敞口，可逢低买入25%的PL2603期货锁定采购成本，入场区间5700 - 5800；卖出25%的PL2601P5800看跌期权收取权利金降低成本，入场区间60 - 80 [1] 核心矛盾 - “反内卷”可能反复提交影响预期但落地无进展，煤炭保供消息使盘面下跌 [2] - 现货价格受个别装置波动影响，山东部分装置检修外放资源减少，价格低位反弹 [2] - 主要下游PP供应充足，与丙烯价差走扩支撑供应，但需求旺季不旺，供应压力大 [2] - 外盘丙烷低位反弹但整体疲软，测算成本6000 - 6100元/吨，PDH利润持续亏损，关注负反馈 [2] 利多解读 - 滨华、海伟、鑫泰等装置检修促使现货价格低位反弹 [3] 利空解读 - PDH处于亏损状态，但短期负反馈少，供应端依然较高 [3] 产业数据汇总 上游价格 - 2025年11月11日，Brent收盘价65.09美元/桶，日涨1.15，周涨0.74；WTI收盘价60.99美元/桶，日涨0.94，周涨0.56等 [6] 中游价格 - 2025年11月11日，华东丙烯价格5875元/吨，日涨25，山东5765元/吨，日持平 [6] 下游价格 - 2025年11月11日，聚丙烯粉料价格6240元/吨，日持平；聚丙烯粒料价格6425元/吨，日涨25 [6] 中上游利润 - 2025年11月11日，主营炼厂利润628.99，地炼利润134.95等 [6] 下游利润 - 2025年11月11日，PP粉料利润无数据，PP粒料油制利润无数据等 [6] 上下游价差 - 2025年11月11日，MOPJ - 丙烯价差1670.72，PP粉料 - 丙烯价差475 [6] 盘面价差 - 2025年11月11日，PL01 - 02月差 - 30，PP01 - PL01价差562 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降， pp2601 合约因处于产能投放期，新增装置落地且存量负荷高，供应压力大，需求旺季不及预期，难以消化产量，供需过剩下价格重心或持续下移 [7] - 产业链各参与角色应根据自身情况进行操作，如库存管理方面，库存偏高者可针对待销售 PP 量在盘面做空期货合约或买入看跌期权预防价格下跌风险；采购管理方面，担心价格上涨者可按比例买入看涨期权控制采购成本 [5] 根据相关目录分别进行总结 基差与价差 - 基差方面，塑料标品现货价格跌幅大，基差小幅走强，华东基差环比走强 20 至 -100 元/吨左右，华北基差走强 10 至 -170 元/吨左右，华南基差走强 30 至 -100 元/吨左右；非标基差走势强于标品 [18][19] - 区域价差方面，华北 - 华东价差回落至低位，华南 - 华东价差震荡；非标价差方面，注塑 - 拉丝价差、低融共聚 - 拉丝价差皆走强，非标较为坚挺 [33][34] - 盘面价差方面， 15 月差进一步走低至 -110 左右，处于历年低位水平；聚烯烃价差方面， L - PP01 价差维持在 300 以上， PP - 701 价差高位， PP 供应压力更大；甲醇动态格局偏弱，价格持续下行， ISO 利润环比改善 [52] 国内生产端利润与供应 - 生产利润方面，油制端利润处于近年来较好水平；中长期看， Q4 北亚丙烷供需边际宽松， PDH 制 PP 利润环比改善；动力煤价格上行， CTO 利润恶化仍维持高位，内陆 MTO 利润承压恶化 [68] - 国产产量及负荷方面， 2025 年国内 PP 计划投产合计 490.5 万吨，产能增速预计为 11%；本周 PP 产量 79.65 万吨（ +0.73 万吨），开工率 77.78%（ +0.72%），供应损失量 22.84 万吨，后续检修计划有限，需关注广西石化新装置投产进度 [100][113] - 排产占比方面，拉丝排产上升，短期标品可能强于非标，但中期供应压力或增加 [124] 美金价与进出口利润 - 美金价及价差方面，西北欧、美洲价格高位回落，亚洲价格延续弱势， CFR 远东供应过剩、需求疲软，价格承压，东南亚需求略有好转，价格止跌企稳，南亚市场仍承压下滑； CFR 中国与外盘价差回升 [135] - 进出口利润方面，当前海外需求疲软询盘有限，企业出口盘让利促成交，进口方面，中国价格位于“全球洼地”，但外围需求不佳，接盘能力下滑，来往国内货物增多 [152] 下游开工 - 本周下游综合开工 53.14%，环比 +0.52%，各领域开工有不同程度变化，如塑编开工 +0.26%， BOPP 开工 +0.88% 等；后续电商节、天气转冷对终端制品需求略有支撑，预计下游开工仍有小幅走高空间，但旺季即将进入尾声 [155] 库存 - 生产企业库存积累 0.48 万吨至 59.99 万吨，其中两油库存增加 1.63 万吨，煤化工库存减少 0.19 万吨等，因上游装置开车、产量回升，下游需求不及预期，库存上涨 [11] - 贸易商库存积累 1.5 万吨，市场交投谨慎，中国价格下跌，海外企业适量接盘，出口成交增量，港口库存减少 0.07 万吨 [11]

价格与市场表现 - "金九银十"传统需求旺季期间，聚丙烯价格不涨反跌，一度跌至6500元/吨附近 [1] - 价格下跌主要由于需求不及预期以及油价下跌加速下行 [1] - 聚丙烯行业目前已全面进入亏损状态，预计继续下行空间有限 [1] 需求端分析 - 9月份国内塑料制品产量为730.3万吨，同比下降2.54%，连续两个月同比下降 [1] - BOPP需求端新单成交改善有限，下游电商、食品包装、服装包装等行业需求不及预期，开工率低于去年同期3个百分点 [3] - 注塑企业样本订单较去年同期减少15%，开工率同比下降2个百分点；塑编企业订单明显不及预期，出口产品吨包袋受贸易摩擦影响大幅下降 [3] 成本端分析 - 国际油价大幅下跌，WTI原油从78美元/桶高位一度跌至55美元/桶，跌幅近30%，拖累化工品整体下行 [5] - 截至11月初，各类生产工艺全面亏损：油制PP亏损550元/吨，煤制PP亏损300元/吨，外采甲醇制PP亏损1000元/吨，外采丙烯制PP亏损250元/吨，PDH制PP亏损800元/吨 [5] 供应端分析 - 聚丙烯开工率在10月底已降至80%，触及年内及历史同期最低点，计划外检修明显增多 [6] - 因行业全面亏损，部分企业尤其是PDH企业被动停工或降负荷以缓解库存压力，预计后期开工率将维持低位 [9] - 今年扩产能主要集中在上半年，下半年新产能对市场冲击有限，供应压力明显缓解 [9] 进出口分析 - 9月份聚丙烯进口量为29.02万吨，环比增长17.49%；1-9月累计进口量245.78万吨，同比减少9.01% [10] - 9月份聚丙烯出口量为23.76万吨，环比减少13.88%；1-9月累计出口量234.11万吨，同比增长28.27% [10] - 国内聚丙烯价格处于全球洼地，导致进口减少、出口窗口打开，部分月份出现出口量大于进口量的情况，有望使中国从净进口国转变为净出口国 [10]

报告行业投资评级 - 塑料行业（PP&PE）投资评级为震荡，预期短期盘面暂无明显驱动，振幅在 -5% - 5% [2][3][94] 报告的核心观点 - LLDPE现货价格持稳，盘面震荡偏弱，受供给、需求、库存等多因素综合影响 [2] - PP现货价格持稳，盘面震荡偏弱，受供给、需求、库存等多因素综合影响 [3] 各品种情况总结 LLDPE - **供给**：本周我国聚乙烯产量64.35万吨，较上周降0.72%；产能利用率80.87%，较上期降0.59个百分点，因部分装置检修，检修损失量增加 [2] - **需求**：下游制品平均开工率有升有降，9月我国聚乙烯进口量102.22万吨，同比降10.07%，环比升7.58%，不同品类进口量有不同变化 [2] - **库存**：生产企业样本库存量41.60万吨，环比降19.16%；社会样本仓库库存52.74万吨，环比降3.30%，同比低9.18%；进口货仓库库存环比降3.15%，同比低19.94%，主因宏观面转暖、新装置放量在即，企业主动去库及下游刚需增强 [2] - **基差**：主力合约基差在309附近，盘面贴水 [2] - **利润**：油制、煤制、乙烷制成本上调，甲醇制成本下调，本周国际油价上涨，利润偏空 [2] - **估值**：现货价格和盘面绝对价格中性，近月合约深度贴水 [2] - **宏观政策**：宏观情绪消退，交易回归基本面，盘面震荡偏弱 [2] - **投资观点**：短期盘面震荡为主 [2] PP - **供给**：本周国内聚丙烯产量78.92万吨，较上周增1.16万吨，涨幅1.49%；产能利用率77.06%，环比升1.12% [3] - **需求**：下游平均开工上涨0.24个百分点至52.61%，不同行业开工情况有差异，预计后期终端需求好转，聚丙烯制品行业开工有提升可能 [3] - **库存**：生产企业库存量59.51万吨，环比降6.80%；港口样本库存量环比降2.25%；贸易商样本企业库存量环比降7.80%，国内市场进入缓慢去库过程 [3] - **基差**：主力合约基差在 -20 附近，盘面平水附近 [3] - **利润**：本周煤制、甲醇制、外采丙烯制PP利润修复，油制、PDH制PP利润下滑 [3] - **估值**：现货价格和盘面绝对价格中性，近月合约贴水 [3] - **宏观政策**：宏观情绪消退，交易回归基本面，盘面震荡偏弱 [3] - **投资观点**：短期盘面震荡为主 [3] 主要周度数据变动 - **价格**：PP期货价格6590元/吨，较上周降1.08%；PE期货价格6899元/吨，较上周降1.00%等 [5] - **产量**：PP产量较上周降5.22%，PE产量较上周降0.72%等 [5] - **开工率**：PP开工率43.4%，较上周升4.83%；PE开工率80.86%，较上周降0.73% [5] - **库存**：PP厂库40660万吨，较上周降5.88%；PE社库64.17万吨，较上周升0.10%等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期PP供强需弱格局难改，上方压力难缓解，偏弱走势预计持续；中长期预计2026年一季度新装置投产有限，以消化现有产能为主，且宏观预期偏乐观，PP将底部回升[1][5][6] - 后续需重点关注宏观变化，包括“十五五”规划后续政策出台以及中美贸易政策走向[1] - 若PP基本面转好，供给端四季度需保持高装置检修量，需求端需维持高需求增速，进出口端国内PP价格维持全球低洼水平且进口不回升[5] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 供需层面：供应端虽装置检修损失量高位缓解部分压力，但存量供应基数大且新装置将投产，供应过剩难根本缓解；需求端下游开工小幅上升，但前期投机性补库致原料库存高，补库需求前置，现货成交趋缓价格弱势，需求端支撑有限[1] - 宏观层面：本周原油见顶回落，中美贸易谈判结果低于预期致宏观氛围转淡，化工品普跌，聚烯烃新增驱动有限，宏观情绪和成本端波动对盘面影响力放大[1] 交易型策略建议 - 行情定位：未提及 - 基差、月差及对冲套利策略建议：未提及 - 近期策略回顾：9.19提出单边逢低做多策略，国庆节中丙烷价格走低，节后平仓[10] 产业客户操作建议 - 聚丙烯价格区间预测：月度价格区间6500 - 7000元/吨，当前波动率10.94%，历史百分位20.9%[11] - 聚丙烯套保策略表：库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空PP2601期货锁定利润，卖出比例25%，入场区间6900 - 7000元/吨，还可卖出PP2601C6900看涨期权收取权利金降低成本，卖出比例50%，入场区间20 - 40；采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，可买入PP2601期货提前锁定采购成本，买入比例50%，入场区间6500 - 6550元/吨[11] - 趋势研判：区间震荡 - 价格区间：PP2601 6500 - 7000元/吨 - 策略建议：单边观望为主 - 基差策略：暂无 - 月差策略：01 - 05反套 - 对冲套利策略：短期空间有限，长期在05合约上可考虑做缩L - P价差[12] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：未提及 - 利空信息：中美会晤达成降低10%芬太尼关税共识，结果低于市场预期致下跌[14] 下周重要事件关注 - OPEC + 关于12月原油产量的会议结果 - 俄乌冲突局势 - 四中全会结束后的相关政策建议[19] 周度价格汇总以及现货成交信息 - 近期现货市场成交转弱，价格随盘面下跌 - 期货方面，PP 01、05、09合约价格均下跌；月差方面，PP 01 - 05、05 - 09价差扩大，PP 09 - 01价差缩小；现货方面，华北、华东、华南价格均下跌；基差方面，华北、华东基差走弱，华南基差走强；非标价差方面，注塑、高熔共聚、中熔纤维、高熔纤维价差缩小，管材、低熔共聚价差扩大；原材料价格方面，布伦特原油、西北煤炭、西北甲醇价格下跌，丙烷FEl价格上涨[16][17] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：本周前半周震荡，后半周利多出尽盘面下跌 - 资金动向：本周持仓量小幅下滑，龙虎榜多五和空五持仓无明显变化，得利席位前五净空头小幅增仓，主要得利席位净空头大幅增仓，市场情绪略有转好，多空博弈增加[21] 基差结构 - 先前投机性补库后下游库存高，采买需求有限，现货价格随盘面下跌 - 截至本周五，华北基差 - 170元/吨（较上周走弱48），华东基差 - 70元/吨（ - 8），华南基差 - 40元/吨（ + 32）[23] 月差结构 - 市场对后续宏观预期偏乐观，明年上半年PP装置少，供需格局或转好，L1 - 5月差呈contango结构[26] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - PP持续弱势，各线路利润不乐观 - 近期丙烷价格回升致PDH装置利润下滑至 - 300元/吨，若利润进一步压缩，装置存在降负可能[31] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 后续供需压力不大，核心矛盾是消化现有存量供应 - PP维持供需平衡前提：供给端四季度保持高装置检修量；需求端维持高需求增速（当前表需同比增速11%）；进出口端进口量回升有限[39] 供应端及推演 - 本期PP开工率77.06%（ + 1.13%），本周部分装置重启致开工率回升 - 11月部分装置检修，检修损失量预计维持高位，但新装置将投产，供应端压力难根本缓解[45] 进出口端及推演 - 进口方面，海外价格偏弱或有低价货源流入，但增量有限 - 出口方面，海外需求疲软叠加出口淡季，出口受限，但部分企业以价换量，本周出口签单放量[48] 需求端及推演 - 本期下游平均开工率52.61%（ + 0.24%），各细分行业开工率有升有降 - 此前价格波动使下游投机性补库致原料库存高，补库需求前置，本周现货市场买气不足，成交趋缓，价格随期货盘面下跌，基差维持弱势[55]