报告行业投资评级 - 塑料行业（PP&PE）投资评级为震荡，预期短期盘面暂无明显驱动，振幅在 -5% - 5% [2][3][94] 报告的核心观点 - LLDPE现货价格持稳，盘面震荡偏弱，受供给、需求、库存等多因素综合影响 [2] - PP现货价格持稳，盘面震荡偏弱，受供给、需求、库存等多因素综合影响 [3] 各品种情况总结 LLDPE - **供给**：本周我国聚乙烯产量64.35万吨，较上周降0.72%；产能利用率80.87%，较上期降0.59个百分点，因部分装置检修，检修损失量增加 [2] - **需求**：下游制品平均开工率有升有降，9月我国聚乙烯进口量102.22万吨，同比降10.07%，环比升7.58%，不同品类进口量有不同变化 [2] - **库存**：生产企业样本库存量41.60万吨，环比降19.16%；社会样本仓库库存52.74万吨，环比降3.30%，同比低9.18%；进口货仓库库存环比降3.15%，同比低19.94%，主因宏观面转暖、新装置放量在即，企业主动去库及下游刚需增强 [2] - **基差**：主力合约基差在309附近，盘面贴水 [2] - **利润**：油制、煤制、乙烷制成本上调，甲醇制成本下调，本周国际油价上涨，利润偏空 [2] - **估值**：现货价格和盘面绝对价格中性，近月合约深度贴水 [2] - **宏观政策**：宏观情绪消退，交易回归基本面，盘面震荡偏弱 [2] - **投资观点**：短期盘面震荡为主 [2] PP - **供给**：本周国内聚丙烯产量78.92万吨，较上周增1.16万吨，涨幅1.49%；产能利用率77.06%，环比升1.12% [3] - **需求**：下游平均开工上涨0.24个百分点至52.61%，不同行业开工情况有差异，预计后期终端需求好转，聚丙烯制品行业开工有提升可能 [3] - **库存**：生产企业库存量59.51万吨，环比降6.80%；港口样本库存量环比降2.25%；贸易商样本企业库存量环比降7.80%，国内市场进入缓慢去库过程 [3] - **基差**：主力合约基差在 -20 附近，盘面平水附近 [3] - **利润**：本周煤制、甲醇制、外采丙烯制PP利润修复，油制、PDH制PP利润下滑 [3] - **估值**：现货价格和盘面绝对价格中性，近月合约贴水 [3] - **宏观政策**：宏观情绪消退，交易回归基本面，盘面震荡偏弱 [3] - **投资观点**：短期盘面震荡为主 [3] 主要周度数据变动 - **价格**：PP期货价格6590元/吨，较上周降1.08%；PE期货价格6899元/吨，较上周降1.00%等 [5] - **产量**：PP产量较上周降5.22%，PE产量较上周降0.72%等 [5] - **开工率**：PP开工率43.4%，较上周升4.83%；PE开工率80.86%，较上周降0.73% [5] - **库存**：PP厂库40660万吨，较上周降5.88%；PE社库64.17万吨，较上周升0.10%等 [5]

南华期货塑料产业周报 ——驱动不足，偏弱震荡 戴一帆（投资咨询资格证号：Z0015428） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年11月2日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 供需层面：供应端，虽然近期检修量略有回升，但总产量仍处于高位，叠加埃克森美孚（50吨LDPE装置）和 广西石化（30万吨HDPE和45万吨全密度装置）将于近期陆续投产，PE供应压力持续偏大。而在需求端，农 膜近期仍在旺季之中，订单和开工率维持增势，对PE需求形成支撑，但进入年末后续需求进一步增量的空间 有限。同时，PE其他下游新订单跟进有限，叠加在前期行情的波动中，下游投机性补库的情况增加，导致原 材料库存偏高，限制其后续的采购意愿。所以当前需求端支撑偏弱，PE供强需弱的格局难改。 宏观层面：本周原油见顶回落，叠加中美贸易谈判落幕，达成芬太尼关税下降10%的共识，但本结果低于市 场预期，导致宏观氛围转淡，化工品普遍下跌。当前聚烯烃自身的新增驱动有限，宏观情绪以及成本端波动 对其盘面的影响力放大，因此后续仍需重点关注宏观方面的变化，包括"十五五"规划后续政策的出台以及中美 贸易政策的走向。 塑料期货主力合 ...

报告行业投资评级 - L、PP单边投资评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 聚烯烃下游需求提升缓慢，PE和PP价格均承压运行。PE价格短期震荡整理，上方空间有限；PP价格延续疲弱运行 [3] - 单边投资L、PP中性，跨期方面L01 - L05反套、PP01 - PP05反套，跨品种无投资策略 [4] 根据相关目录总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6968元/吨（-41），PP主力合约收盘价为6651元/吨（-34），LL华北现货为6950元/吨（-10），LL华东现货为7060元/吨（+0），PP华东现货为6580元/吨（-30），LL华北基差为 - 18元/吨（+31），LL华东基差为92元/吨（+41），PP华东基差为 - 71元/吨（+4） [2] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为80.9%（-0.6%），PP开工率为77.1%（+1.1%） [2] - PE油制生产利润为343.2元/吨（-39.1），PP油制生产利润为 - 346.8元/吨（-39.1），PDH制PP生产利润为45.6元/吨（-8.9） [2] 三、聚烯烃非标价差 - 文档未提及具体数据内容 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为69.8元/吨（+86.1），PP进口利润为 - 294.7元/吨（+0.7），PP出口利润为 - 21.7美元/吨（-5.1） [2] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为49.5%（+2.4%），PE下游包装膜开工率为51.3%（-1.3%），PP下游塑编开工率为44.2%（-0.2%），PP下游BOPP膜开工率为61.6%（+0.2%） [2] 六、聚烯烃库存 - 文档未提及具体数据内容

销售价格 - 2025年1 - 9月涤纶毛条销售均价12,896.05元/吨，较2024年同期增长0.49%[1] - 2025年1 - 9月复合短纤维销售均价10,460.77元/吨，较2024年同期下降0.89%[1] 采购价格 - 2025年1 - 9月聚丙烯（PP）采购均价6,539.41元/吨，较2024年同期下降2.23%[2] - 2025年1 - 9月聚乙烯（PE）采购均价7,012.20元/吨，较2024年同期下降4.80%[2] - 2025年1 - 9月聚酯切片（PET）采购均价5,300.10元/吨，较2024年同期下降23.79%[2] - 2025年1 - 9月聚酯切片（PTT）采购均价16,814.16元/吨，较2024年同期增长0.10%[2] - 2025年1 - 9月精对苯二甲酸（PTA）采购均价4,124.53元/吨，较2024年同期下降17.89%[2] - 2025年1 - 9月乙二醇（MEG）采购均价3,972.25元/吨，较2024年同期下降1.39%[2] 产销营收 - 2025年1 - 9月涤纶毛条生产量4,836.59吨，销售量6,245.97吨，营业收入8,054.83万元[3] - 2025年1 - 9月复合短纤维生产量31,333.26吨，销售量29,344.19吨，营业收入30,696.27万元[3]

产品产销与营收 - 2025年1 - 9月涤纶毛条生产量4836.59吨，销售量6245.97吨，营收8054.83万元[1] - 2025年1 - 9月复合短纤维生产量31333.26吨，销售量29344.19吨，营收30696.27万元[1] 价格情况 - 2025年1 - 9月涤纶毛条销售均价12896.05元/吨，较2024年同期增长0.49%[1] - 2025年1 - 9月复合短纤维销售均价10460.77元/吨，较2024年同期下降0.89%[1] 采购价格 - 2025年1 - 9月聚丙烯（PP）采购均价6539.41元/吨，较2024年同期下降2.23%[2] - 2025年1 - 9月聚乙烯（PE）采购均价7012.20元/吨，较2024年同期下降4.80%[2] - 2025年1 - 9月聚酯切片（PET）采购均价5300.10元/吨，较2024年同期下降23.79%[2] - 2025年1 - 9月聚酯切片（PTT）采购均价16814.16元/吨，较2024年同期增长0.10%[2] - 2025年1 - 9月精对苯二甲酸（PTA）采购均价4124.53元/吨，较2024年同期下降17.89%[2] - 2025年1 - 9月乙二醇（MEG）采购均价3972.25元/吨，较2024年同期下降1.39%[2]

第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 1）成本端：原油和焦煤的双重拉涨，带动化工板块总体回升。首先是由于近日地缘问题再度升温，带动原油 触底反弹。一方面是美国与委内瑞拉关系持续紧张，另一方面是美国对俄罗斯石油公司的制裁升级，消息面 的多重扰动促使油价大幅上涨。另外，焦煤也因受到部分地区减产以及蒙煤通关量减少等供应端消息影响， 呈现出强势上行的态势。 2）供需端：近期PE基本面格局变化不大。供应端，内蒙宝丰由于上游合成压缩机检修，PE全密度装置2线 （55万吨）短停，而同时镇海HDPE装置（30万吨）预计提前两周开车。叠加埃克森美孚50吨LDPE装置和广 西石化两套装置计划于10-11月陆续开车，PE供应压力持续增大。需求方面，下游农膜仍处于旺季之中，开工 率和订单均呈现增长趋势。加之近期盘面触底回升，下游投机性补库意愿有所增强。但是对比往年，PE今年 下半年需求情况总体偏弱，并且进入四季度后，需求增量的驱动将更为有限。因此PE当前陷入供强需弱的僵 局，基本面驱动比较有限，总体跟随宏观情绪以及成本端波动为主。 | 塑料期货主力合约收盘价和PP期货主力收盘价和布伦特主连收盘价 | | | | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃短期延续偏弱震荡，建议单边观望，关注宏观动态；跨期方面，L01 - L05反套、PP01 - PP05反套；跨品种方面，PP01 - 3MA01逢高做缩 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价6879元/吨（+5），PP主力合约收盘价6565元/吨（+14），LL华北现货6880元/吨（+30），LL华东现货6950元/吨（+0），PP华东现货6580元/吨（+10），LL华北基差1元/吨（+25），LL华东基差71元/吨（-5），PP华东基差15元/吨（-4） [1] - 上游供应：PE开工率81.8%（-2.2%），PP开工率78.2%（+0.5%） [1] - 生产利润：PE油制生产利润492.1元/吨（-17.4），PP油制生产利润 - 127.9元/吨（-17.4），PDH制PP生产利润110.2元/吨（-21.6） [1] - 进出口：LL进口利润 - 150.2元/吨（+0.3），PP进口利润 - 573.0元/吨（-49.7），PP出口利润31.3美元/吨（+6.2） [1] - 下游需求：PE下游农膜开工率42.9%（+7.3%），PE下游包装膜开工率52.2%（-0.7%），PP下游塑编开工率44.3%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率61.2%（+0.5%） [1] 市场分析 - PE：近期走势连续下跌，受自身基本面供需宽松、节后库存累积、原油价格下跌成本支撑转弱影响；供应端预期增加，需求跟进有限，成本端支撑减弱；后期关注成本端扰动及宏观政策动态 [2] - PP：盘面近期走弱，受成本端原油和丙烷价格下跌、供需宽松格局拖累；供应端延续增量，需求跟进不足，去库压力大，成本支撑转弱；关注成本端丙烷供应及PDH边际装置开停工情况 [3] 策略 - 单边：观望，短期延续偏弱震荡，关注宏观动态 [4] - 跨期：L01 - L05反套；PP01 - PP05反套 [4] - 跨品种：PP01 - 3MA01逢高做缩 [4]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 聚烯烃走势受宏观情绪及上游成本波动主导，自身基本面驱动有限，建议单边观望 [7] - 中长期PE供需压力难化解，偏弱格局预计持续 [8] - 聚乙烯价格区间预测为6800 - 7200元，趋势震荡下行，策略建议观望或买入看跌期权 [13][14] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 供需层面供强需弱，10月装置检修量回落，供应重回高位，海外PE供需弱致进口增加，需求回升节奏缓，库存高，中上游出货压力大 [2] - 宏观层面美国政府停摆、信贷风险担忧加剧避险情绪，对原油利空，中美贸易政策不确定，二十届四中全会或带来政策刺激 [2] 交易型策略建议 - 近端关注中美贸易摩擦和二十届四中全会政策动向，单边观望 [7] - 远端PE新装置投产多，需求无增长驱动，供需压力难化解 [8] 产业客户操作建议 - 聚乙烯价格区间6800 - 7200元，当前波动率8.43%，历史百分位5.8% [13] - 库存管理可做空塑料期货、卖出看涨期权；采购管理可买入塑料期货、卖出看跌期权 [13] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：美国拟对华加征关税担忧缓和，裕龙石化装置停车 [15] - 利空信息：金融市场避险情绪升温致原油价格走低 [16] 下周重要事件关注 - 关注二十届四中全会和中美贸易政策动向 [21] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：原油走弱，PE跟随下跌，市场看空情绪强烈 [22] - 基差结构：现货价格随盘面走弱，基差被动小幅走强 [24] - 月差结构：变化不大，L1 - 5月差呈contango结构 [26] 第四章 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：PE价格弱，各线路生产利润受压缩，煤制线路处亏损边缘，装置对利润不敏感，下跌行情缺成本强支撑 [28] 第五章 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 装置重启和新增产能投产使供应压力显现，10月后进口增加，下游旺季需求增长不及供应，10月库存将累库 [34] 供应端及推演 - 本期PE开工率81.76%（-2.19%），装置检修量上升，埃克森美孚装置试车，后续供应压力大 [38] 进出口端及推演 - 进口：外盘价格下滑，海外供需宽松，10月底 - 11月进口或增量 [41] - 出口：企业拓宽渠道积极性高，但总量小，对供需格局影响小 [41] 需求端及推演 - 本期PE下游平均开工率42.17%（+0.56%），农膜开工率上涨明显但增长偏缓，其他下游需求偏平，需求支撑有限 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃供需延续宽松，PE和PP走势均承压。PE近期走势连续下跌，受自身基本面供需宽松、节后库存累积、原油价格下跌成本支撑转弱影响；PP盘面近期走弱，受成本端原油和丙烷价格下跌拖累，供需宽松格局难提供支撑 [2][3] - 策略上，单边建议观望，跨期建议L01 - L05反套、PP01 - PP05反套，跨品种建议PP01 - 3MA01逢高做缩 [4] 根据相关目录分别总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价6874元/吨（-55），PP主力合约收盘价6551元/吨（-67），LL华北现货6850元/吨（-50），LL华东现货6950元/吨（+0），PP华东现货6570元/吨（-50），LL华北基差-24元/吨（+5），LL华东基差76元/吨（+55），PP华东基差19元/吨（+17） [1] - 上游供应：PE开工率81.8%（-2.2%），PP开工率78.2%（+0.5%） [1] - 生产利润：PE油制生产利润492.1元/吨（-17.4），PP油制生产利润-127.9元/吨（-17.4），PDH制PP生产利润131.8元/吨（+66.9） [1] - 进出口：LL进口利润-150.5元/吨（+14.5），PP进口利润-523.3元/吨（+14.6），PP出口利润25.2美元/吨（-1.8） [1] - 下游需求：PE下游农膜开工率42.9%（+7.3%），PE下游包装膜开工率52.2%（-0.7%），PP下游塑编开工率44.3%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率61.2%（+0.5%） [1] 市场分析 - PE：走势下跌受基本面供需宽松、节后库存累积、原油价格下跌成本支撑转弱影响；供应端预期增加，需求端跟进有限，成本端支撑减弱，后期关注成本端扰动 [2] - PP：盘面走弱受成本端原油和丙烷价格下跌拖累，供需宽松难支撑；供应端延续增量，需求端跟进不足，成本端支撑转弱，关注成本端丙烷供应及PDH边际装置开停工情况 [3] 策略 - 单边：观望 [4] - 跨期：L01 - L05反套；PP01 - PP05反套 [4] - 跨品种：PP01 - 3MA01逢高做缩 [4] 各部分图表相关 - 聚烯烃基差结构：涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差等图表 [8][11] - 生产利润与开工率：包含LL生产利润（原油制）、PE开工率、PP生产利润（原油制）、PP生产利润（PDH制）、PP开工率、PP周度产量、PP检修损失量、PDH制PP产能利用率等图表 [19][23][29] - 聚烯烃非标价差：有HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等图表 [28][36][39] - 聚烯烃进出口利润：涵盖LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润等图表 [45][55][59] - 聚烯烃下游开工与下游利润：包括PE下游农膜开工率、PE下游包装膜开工率、PE下游缠绕膜 - LL - 2300、PP下游塑编开工率、PP下游BOPP开工率、PP下游注塑开工率、PP下游塑编生产毛利、PP下游BOPP生产毛利等图表 [62][63][68] - 聚烯烃库存：涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存等图表 [73][77][88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃市场近期走势受成本端和供需基本面影响较大，PE和PP均面临供应增加、需求不及预期、成本支撑减弱的情况，后期需关注成本端扰动及相关装置开停工情况 [2] - 给出单边L和PP均观望，跨期L01 - L05、PP01 - PP05反套，跨品种PP01 - 3MA01逢高做缩的策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差方面，L主力合约收盘价为6929元/吨（+19），PP主力合约收盘价为6618元/吨（+23），LL华北现货为6900元/吨（-10），LL华东现货为6950元/吨（+0），PP华东现货为6620元/吨（+0），LL华北基差为 - 29元/吨（-29），LL华东基差为21元/吨（-19），PP华东基差为2元/吨（-23） [1] - 上游供应方面，PE开工率为81.8%（-2.2%），PP开工率为78.2%（+0.5%） [1] - 生产利润方面，PE油制生产利润为434.2元/吨（-18.2），PP油制生产利润为 - 135.8元/吨（-18.2），PDH制PP生产利润为64.9元/吨（-109.7） [1] - 进出口方面，LL进口利润为 - 165.0元/吨（-56.8），PP进口利润为 - 537.9元/吨（+16.1），PP出口利润为26.9美元/吨（+3.3） [1] - 下游需求方面，PE下游农膜开工率为42.9%（+7.3%），PE下游包装膜开工率为52.2%（-0.7%），PP下游塑编开工率为44.3%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率为61.2%（+0.5%） [1] 市场分析 - PE方面，节后库存累积，需求跟进不足，新装置投产带来供应压力，成本端支撑减弱，后期关注成本端扰动 [2] - PP方面，盘面受成本端拖累，供需宽松，成本支撑偏弱，短期盘面压力大，关注成本端丙烷供应及装置开停工情况 [2] 策略 - 单边：L观望；PP观望 [3] - 跨期：L01 - L05反套；PP01 - PP05反套 [3] - 跨品种：PP01 - 3MA01逢高做缩 [3] 聚烯烃基差结构 - 涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差相关图表 [7][10] 生产利润与开工率 - 涉及LL生产利润（原油制）、PE开工率、PE周度产量、PE检修损失量、PP生产利润（原油制）、PP生产利润（PDH制）、PP开工率、PP周度产量、PP检修损失量、PDH制PP产能利用率相关图表 [5][19][23] 聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东相关图表 [27][35][38] 聚烯烃进出口利润 - 涉及LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润相关图表 [43][47][56] 聚烯烃下游开工与下游利润 - 涉及PE下游农膜开工率、PE下游包装膜开工率、PE下游缠绕膜 - LL - 2300、PP下游塑编开工率、PP下游BOPP开工率、PP下游注塑开工率、PP下游塑编生产毛利、PP下游BOPP生产毛利相关图表 [60][64][67] 聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关图表 [74][78][80]