核心观点 - 策略周报核心观点为股市资金净流出、市场情绪处于中高位，9月第4周资金入市合计净流出187亿元，前一周流入3亿元 [6] - 南网能源财报点评核心观点为业绩稳健增长、积极推进业务转型升级，维持"优于大市"评级 [8][11] - 专题研究核心观点为我国养老金等中长期资金入市制度框架已由"准入松绑"转向"长效机制"构建，并在2025-2026年密集落地 [13] 策略周报：杠杆资金和外资转为净流出 - 9月第4周资金入市合计净流出187亿元，前一周流入3亿元 [6] - 资金流入方面：融资余额减少9亿元，公募基金发行增加86亿元，ETF净赎回5亿元，北上资金估算净流出70亿元 [6] - 资金流出方面：IPO融资规模77亿元，产业资本净减持41亿元，交易费用71亿元 [6] - 短期情绪指标处于05年以来中高位，长期情绪指标处于05年以来低位 [7] - 最近一周换手率（年化）为373%，较前一周的348%上升，2005年以来换手率的高点、低点、均值分别为1719%、87%、356%，当前处在历史上由低到高69%的分位 [7] - 最近一周融资交易占比为9.42%，较前一周的8.75%上升，2013年以来融资交易占比高点、低点、均值分别为17.95%、4.07%、9.04%，当前处在历史上由低到高66%的分位 [7] - 最近一周A股风险溢价为3.01%，较前一周的2.97%上升，2005年以来风险溢价的高点、低点、均值分别为4.78%、-2.66%、2.05%，当前处在历史上由高到低31%的分位 [7] - 最近一周300指数（除金融）股息率/十年期国债收益率为1.35，较前一周的1.31上升，2005年以来数值的高点、低点、均值分别为1.78、0.1、0.65，当前处在历史上由高到低3%的分位 [7] 南网能源(003035.SZ)财报点评 - 2026年上半年，南网能源实现营业收入人民币17.39亿元，同比增长8.48%，营收增速快于成本增速1.56pct，带动综合毛利率提升至36.01%，同比提高0.93pct [8] - 南网能源实现归母净利润2.27亿元，同比增长5.97% [8] - 利润总额增速低于营业利润增速主要系费用有所增加以及资产减值损失增加、信用减值损失减少等因素的综合影响所致 [8] - 分业务看，2026H1智慧能源项目实现收入9.82亿元，占比56.47%，同比增长7.73%，毛利率49.66%，同比提高1.00pct，主要系2025年投产的智慧绿电能源站项目收益持续释放以及供冷热项目提质增效所致 [9] - 节能降碳项目实现收入4.47亿元，占比25.73%，同比增长1.19%，毛利率11.26%，同比提高1.32pct，报告期内新增节能服务面积82.8万平方米，中标佛山市禅城区全国首个公共机构虚拟电厂标杆项目 [9] - 综合资源利用项目实现收入2.82亿元，占比16.23%，同比增长16.68%，主要系藤县项目和赤水项目发电量同比增长所致，但毛利率28.03%，同比下降2.29pct [9] - 节能服务实现收入0.27亿元，占比1.56%，同比大幅增长265.49%，公司以高端服务拓展多元化收益渠道，能碳交易服务与数字化服务业务持续增长 [9] - 南网能源以"投资+服务+产品"为核心业务载体，持续优化退出智慧绿电项目策略，推动实现智慧绿电项目平稳退出，积极推进业务转型升级 [10] - 南网能源全面启动基于节能降碳的气体、高效节能热泵、电能质量治理业务、碳业务、新型储能、绿电氢能等6项新业务，盈利能力有望进一步改善 [10] - 投资建议：下调盈利预测，维持"优于大市"评级，预计2026-2028年南网能源归母净利润4.5/5.3/6.4亿元（2026-2027原为6.5/7.4亿元，新增2028年预测），同比增速31%/16%/20%，对应当前股价PE为47/40/33X [11] 专题研究：我国养老金等中长期资金入市 - 我国养老金等中长期资金是资本市场的专业投资力量，是资本市场健康运行的"稳定器"和"压舱石" [11] - 推动养老金等中长期资金入市，不仅能够增强资本市场内在稳定性，还能有效防范金融风险 [11] - 中长资金入市的国际经验：全球养老金等中长期资金普遍常用长周期的考核方式，注重引导投资者关注长期价值投资 [12] - 美国401(k)计划赋予参与者广泛的投资选择权，在考核周期上以长期退休为目标导向，引导参与者关注数年后的养老金累积 [12] - 日本GPIF注重长期资产配置的稳定性，在应对日本长期低利率环境时，通过逐步调整资产配置，增加股票投资比例，以实现长期资产增值目标 [12] - 挪威GPFG模式成熟，其资产配置、10年期滚动考核体系和动态再平衡机制等做法与我国资本市场改革方向形成深度契合 [12] - 中长资金入市的国内现状：近年来多部门发布实施了一系列助力中长期资金入市的政策，在政策层面实现了从"量"到"质"的系统性改革 [12] - 为构建"长钱长投"生态体系，国家在政策引导、市场机制完善、投资产品创新、投资者培育等多个维度积极发力 [12] - 中长期资金入市的结构性矛盾之一：我国养老金等中长期资金在配置中过度依赖固定收益类资产，存在资产类别和配置失衡的矛盾 [13] - 中长期资金入市的结构性矛盾之二：中长期资金管理机构的考核内容侧重于绝对收益和短期净值表现，考核机制存在短期化倾向，考核机制与资金属性存在错配 [13] - 中长期资金入市的结构性矛盾之三：资本市场中适合中长期资金投资的产品与工具相对匮乏，金融衍生品市场发展仍不完善，市场生态与中长期资金属性需求不匹配 [13] - 展望及建议：中长期资金入市的制度框架已由"准入松绑"转向"长效机制"构建，并在2025-2026年密集落地 [13] - 建议持续优化市场生态，落实畅通中长期资金参与渠道，丰富风险管理工具与产品供给 [13] - 建议提升中长期资金的投资回报，继续加强市场监管，塑造公开、公平、公正的市场生态，通过优化公司治理、增强盈利能力提升上市公司质量，推动上市公司强化投资者回报 [13] - 建议完善长周期考核机制，在落地方面推动考核机制真正落地，在配套方面完善风险收益评价与容错机制，此外还需实施差异化管理 [13]