公司动态 - 南网能源于2025年8月8日在广州市天河区华穗路6号楼会议室召开二届三十五次董事会会议，审议了《关于修订 <南方电网综合能源股份有限公司重大事项内部报告管理办法> 的议案》等文件 [2] 财务数据 - 2024年1至12月，南网能源营业收入构成为：节能服务占比89.56%，综合资源利用占比10.4%，其他占比0.04% [2]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价6.25元，较当前收盘价4.82元有29.7%上行空间 [4][5] - 预计2025~2027年归母净利润4.8/5.9/7.2亿元，对应EPS 0.13/0.16/0.19元 [3] - 当前股价对应PE分别为38/31/25倍，低于可比公司均值 [71] 公司基本面 - 2024年营收32亿元（+5.6%），剔除生物质资产影响后净利润5.4亿元 [1] - 工业节能（44.2%）和建筑节能（27.0%）构成核心业务，华南地区收入占比71.3% [17][22] - 毛利率维持在35-37%区间，期间费用率稳定在16-18% [27] - 计划2025年对外投资超30亿元，固定资产规模保持20%以上增速 [3][65] 行业分析 - 节能服务行业2025年市场规模预计达万亿元，2035年将达1.5万亿元 [2] - 工业（56.8%）、建筑（37.6%）、公共设施（5.6%）为三大应用领域 [38] - 行业呈现"多而弱、小而散"格局，51%企业为2021-2023年新成立 [33][34] - 合同能源管理为主要商业模式，节能效益分享型占比36% [41][43] 竞争优势 - 背靠南方电网（持股40.4%），融资成本呈下降趋势 [14][25] - 持有3GW分布式光伏装机，自发自用比例超75% [55][56] - 在医院、学校等建筑节能领域形成5A级服务能力 [50][62] - 战略转型从"投资持有"向"投资持有+高端服务"升级 [3][65] 财务预测 - 预计2025-2027年营收35.5/40.0/45.0亿元，增速12.6%/12.6%/12.5% [10] - 节能服务业务毛利率预计维持在34-36%区间 [70] - 净资产收益率将从2024年的-0.88%恢复至2027年的8.51% [10]

业务转型与战略规划 - 公司发布战略规划2025年度重点执行计划，推动业务结构由"投资持有"为主向"投资持有+高端服务"并重转变，业务类型由"综合能源"为主向"综合能源+节能降碳"并重拓展 [2] - 实施节能业务倍增计划、服务倍增计划及节能业务"珠峰行动"，持续做大做强节能降碳业务，同时拓展多能协同+高端服务能力 [2] - 成立数字服务公司，聚焦综合能源数字化运检维护服务和数字源荷聚合运营服务，支撑业务结构转型 [2] - 推动组织架构优化调整，围绕全业务链条实施调整，提高管理效率和资源利用效率 [2] 生物质业务情况 - 阳山和昌菱两家生物质项目公司已申请破产，法院已受理 [3] - 藤县和赤水项目正常运营，其中藤县项目2025年一季度已实现盈利，赤水项目经营状况持续改善 [3] 分布式光伏业务 - 分布式光伏项目70%装机容量集中在南方电网五省区域 [4] - 主要服务工商业用户，涉及汽车制造、家电、烟草、造船等多个行业，客户包括东风日产、广汽本田、美的等大型企业 [4] 建筑节能业务 - 建筑节能服务包括既有建筑综合节能服务和新建建筑一站式综合节能服务 [5] - 收入来源包括能源托管节能收益、项目节能效益分成、按供冷热量收费三种模式 [5] - 2024年毛利率下降主要因个别项目节电量减少和改造成本增加 [5] - 未来将聚焦公共机构节能降碳改造等重点方向，深耕优势区域，推动业务规模化高端化发展 [5] 经营业绩与展望 - 2025年一季度主营收入6.93亿元，同比上升20.35%；归母净利润9134.39万元，同比上升1.65% [8] - 预计2025年整体经营业绩向好，核心板块工业节能和建筑节能业务保持稳定增长，生物质业务影响大幅降低 [7] - 通过"珠峰行动"等计划推动业务结构转型，拓展多元化布局提升经营水平 [7] 机构预测与市场数据 - 多家机构给出2025年净利润预测，范围在4.61-5.73亿元 [9] - 90天内有3家机构给出买入评级，目标均价4.94元 [8] - 近3个月融资净流出1077.83万，融券净流入101.26万 [11]

担保计划进展 - 公司全资子公司中材节能（香港）清洁能源有限公司向浦发银行香港分行申请5000万美元非承诺性定期贷款额度，计划提款不超过4836万美元（折合人民币约34521.79万元），借款期限一年 [2] - 公司为中材节能香港提供连带责任保证，担保范围包含本金、利息、罚息及实现债权费用，担保期限与借款期限一致，无反担保 [2][4] - 本次担保事项已通过公司第四届董事会第三十八次会议及2024年年度股东大会审议，属于2025年度担保计划范围内，无需另行审批 [2] 被担保人信息 - 被担保人中材节能（香港）为公司在香港注册的全资子公司，注册资本600万美元，成立于2025年1月22日，经营范围主要为投资及控股 [4] - 截至公告日，被担保人无经审计的财务数据披露 [4] 担保协议主要内容 - 债权人：浦发银行香港分行，借款人：中材节能香港，保证人：中材节能股份有限公司 [4] - 保证方式为连带责任保证，保证金额覆盖4836万美元等值人民币（约34521.79万元）及相关债务费用 [5] 担保必要性及合理性 - 担保基于子公司业务发展需求，有助于公司国际化战略推进，风险可控 [5] - 公司认为担保符合整体经营发展要求，不会损害股东利益 [5] 累计担保情况 - 截至公告日，公司及控股子公司对外担保总额为59021.79万元，占最近一期经审计净资产的28.90% [5] - 担保全部针对控股子公司，无逾期或违规担保记录 [6]

国家重点扶持的公共基础设施项目企业 - 企业从事国家重点扶持的公共基础设施项目的投资经营所得，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税 [1] - 国家重点扶持的公共基础设施项目包括港口码头、机场、铁路、公路、城市公共交通、电力、水利等项目 [1] - 享受优惠的条件包括：不同批次在空间上相互独立、每一批次自身具备取得收入的功能、以每一批次为单位进行会计核算并合理分摊期间费用 [2][3][4] 环境保护、节能节水项目企业 - 企业从事符合条件的环境保护、节能节水项目的所得，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税 [5] - 符合条件的项目包括公共污水处理、公共垃圾处理、沼气综合开发利用、节能减排技术改造、海水淡化等 [6] - 在减免税期限内转让的项目，受让方可以在剩余期限内继续享受减免税优惠 [6] 节能服务公司实施合同能源管理项目 - 符合条件的节能服务公司实施合同能源管理项目，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年按照25%的法定税率减半征收企业所得税 [7][8] 饮水工程运营管理单位 - 饮水工程运营管理单位从事饮水工程新建项目投资经营的所得，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税 [9] - 饮水工程运营管理单位包括自来水公司、供水公司、供水(总)站(厂、中心)、村集体、农民用水合作组织等单位 [9]

财务表现 - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为-2400万元到-1200万元，与上年同期相比将出现亏损 [1] - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-2900万元到-1600万元 [1] 经营情况 - 2025年行业竞争加剧导致业务毛利率降低，利润下降 [1] - 公司收入同比增加，市场趋好，经营活动净现金流同比明显改善 [1] 战略举措 - 公司加大模式创新，发展基础较为稳固，为未来发展提供支撑 [1]

南方电网支持 - 集团品牌形象为公司切入市场、获取客户信任奠定基础 [2] - 集团客户资源为公司带来易建立的客户关系和可控合作风险，利于建立有竞争力的商业模式 [2] - 集团在资金、资质、技术、人才等方面支持，使公司获得高起点和大舞台 [2] 建筑节能业务 - 商业模式：为既有建筑提供综合节能服务，为新建建筑提供一站式综合节能服务，通过节能效益或实际使用量回收投资并获利 [2][3] - 业务收益：2024 年实现营业收入约 9.49 亿元，保持平稳较快增长 [3] - 市场空间：国家和地方政策提供导向，国内存量建筑节能改造潜力大，利好政策注入动力 [4] - 客户分布：主要集中在华南地区，在华东、华北、华中、西南等地区也有项目，去年底为中央国家机关、部委提供服务 [5] 工业节能业务 - 客户：分布式光伏业务针对工商业用户，涉及多个行业，服务过东风日产、广汽本田等大型企业 [4] 生物质项目 - 亏损原因：燃料价格、项目融资成本较高，项目转型条件受限 [6] - 处理措施：2024 年 12 月申请阳山和昌菱两家项目公司破产，藤县和赤水项目正常运营，藤县项目一季度已盈利 [6][7] 项目资金比例 - 自有资金比例约 30%，银行贷款比例约 70% [7] 高端服务计划 - 完善服务产品体系：基于持有项目和电网背景，通过运营项目完善产品体系，满足市场主体差异化需求 [7] - 提升全链条服务能力：提升综合能源咨询设计、工程建设、运维服务全链条能力，构建服务体系 [7] - 优化数字服务平台：开发运营数字化平台，为新能源、工商业客户和产业园区提供智能高效服务 [7]

股东会议事规则核心框架 - 制定依据为《公司法》《证券法》《股东会规则(2025修订)》及公司章程，旨在规范股东会运作[1] - 适用范围涵盖股东会召集、提案、通知、召开等全流程事项[2] - 明确年度股东会需在会计年度结束后6个月内召开，临时股东会触发条件包括董事不足2/3、亏损达股本1/3、10%以上股东请求等5类情形[5] 股东会召集机制 - 独立董事过半数同意可提议召开临时股东会，董事会需10日内书面反馈[8] - 审计委员会或10%以上股份股东可书面提议召开，董事会未按期反馈时提议方可自行召集[9][10] - 自行召集方需向交易所备案，决议公告前持股比例不得低于10%[11] 提案与通知规范 - 1%以上股份股东有权提出提案，临时提案需在会议召开10日前提交[15] - 年度股东会通知需提前20日公告，临时股东会提前15日，需包含会议时间、地点、议程等7项要素[16][17] - 董事选举提案需披露候选人教育背景、持股情况、处罚记录等4类信息[18] 会议召开程序 - 现场会议为主，需同步提供网络投票渠道，网络投票时间跨度不得少于现场会议时长[22][23] - 股东出席需验证身份，法人股东需出具法定代表人证明或授权委托书[24][25] - 会议记录需记载出席人员、表决结果等7类内容，保存期限不少于10年[36][37] 表决与决议机制 - 普通决议需过半数表决权通过，特别决议需2/3以上通过[39] - 特别决议事项包括增减注册资本、修改章程、重大资产交易超总资产30%等6类[41] - 选举董事可采取累积投票制，30%以上持股股东或选举两名以上独立董事时必须采用[45] 优先股与回购特别规定 - 优先股发行需逐项表决种类、价格、股息率等11项条款[59] - 以减资为目的的回购普通股决议需2/3以上表决权通过[58] 争议解决与监管 - 程序违规的股东会决议可被法院撤销，但轻微瑕疵除外[60] - 未按期召开股东会的公司可能被交易所停牌[61] - 信息披露违规将面临证监会责令改正或交易所纪律处分[62]

节能宣传周主题分析 - 2025年全国节能宣传周主题为"节能增效，焕'新'引领"，强调从被动节能转向主动增效 [1] - 节能理念从单纯减少消耗转向通过技术创新和管理优化提高能源使用效率 [1] - 工业生产领域更注重全流程优化设计，实现经济效益与环境效益双赢 [1] 政策支持与市场机遇 - 2024年实施的"两新"政策（设备更新和消费品以旧换新）推动节能降耗 [2] - 企业可通过更换智能化生产线降低能耗，预计政策落地将形成2800万吨标准煤节能量 [2] - 消费品以旧换新促进绿色智能家电消费升级 [2] 技术创新应用 - 智能家居系统通过传感器实现能源精细化管理 [2] - 智能工厂运用物联网、大数据和AI技术优化生产能耗 [2] - 数字技术使节能管理更加精准高效 [2] 商业模式创新 - 合同能源管理模式解决用能单位资金和技术瓶颈 [3] - 能源托管服务实现能源采购、供应和使用的全过程优化 [3] - 新型节能服务模式在工商业领域具有广阔前景 [3] 激励机制设计 - 政府通过补贴和奖励鼓励企业开发节能技术 [4] - 对能源浪费行为实施惩罚措施 [4] - 居民节能行为可获积分换购等奖励 [4]

股价表现 - *ST节能7个交易日内录得6个涨停，累计涨幅38.43%，累计换手率44.94% [2] - 该股今日成交量799.65万股，成交金额2502.65万元，换手率2.69% [2] - 最新A股总市值20.50亿元，A股流通市值9.41亿元 [2] - 龙虎榜数据显示该股因连续三个交易日内收盘价涨幅偏离值累计达到12%上榜2次 [2] 资金动向 - 机构净买入33.38万元，营业部席位合计净卖出849.92万元 [2] - 主力资金净流入情况：5月26日-966.54万元，5月23日620.83万元，5月22日-180.67万元 [2] 财务数据 - 一季度公司实现营业总收入0.12亿元，同比下降69.41% [2] - 一季度净利润-183.31万元，同比增长40.85% [2] 近期股价走势 - 5月26日涨3.42%，换手率13.70% [2] - 5月23日涨5.04%，换手率6.69% [2] - 5月22日涨4.91%，换手率7.13% [2] - 5月21日涨5.16%，换手率4.94% [2] - 5月20日涨5.00%，换手率6.93% [2]