随着2026年临近，展望未来一年宏观经济与资本市场运行环境，一方面，稳增长政策仍将持续落地，经 济数据预计有望逐步改善，从而为本轮慢牛、长牛行情提供基本面支撑；另一方面，我国经济转型仍在 持续推进。在"十五五"规划中被重点强调的科技创新方向，包括芯片半导体、人工智能、低空经济、固 态电池、生物医药以及人形机器人等领域，仍将是未来经济增长的重要亮点。在整体工业增加值增速相 对偏低的背景下，这些新兴产业已呈现出较为明显的增速回升态势，预计在2026年仍将延续较快增长趋 势。因此，科技牛行情更偏向于中长期机会，而非短期主题炒作，在以科技创新为主导的经济增长模式 下，科技类资产仍值得长期关注。 与2025年科技股"一枝独秀"的结构性行情相比，2026年的市场环境更有可能呈现出板块轮动加快、参与 面扩大的特征，市场形态或更接近全面牛市。指数层面，有望在前期高点之上进一步拓展运行空间，新 能源、消费白马、有色金属、军工等板块也可能逐步活跃，带动整体赚钱效应改善。 居民储蓄向资本市场转移的趋势在2025年已经明显启动。过去10至11个月，公募基金发行规模已超过1 万亿元，其中权益类基金规模占比超过一半，逐步取代债券型基金成 ...

多个国际机构，一致看好中国经济发展｜国际识局 中新网12月12日电 近期，多家国际机构纷纷上调2025年中国经济增速预期。其中，世界银行、国际货 币基金组织、亚洲开发银行分别上调0.4、0.2、0.1个百分点。总览各家机构的关注点可以发现，它们格 外看好中国出口的表现，尤其是高科技领域的出口增长。 中国出口具有"强劲竞争力" 世行12月11日发布最新一期中国经济简报，指出相较上期简报，对2025年中国经济增速预期上调0.4个 百分点。世行表示，中国出口市场更加多元化，为保持出口韧性提供了支撑。 亚洲开发银行在10日发布的《2025年亚洲发展展望》报告中表示，得益于中国出口的韧性表现和财政政 策持续发力，决定对2025年中国经济增速预期上调0.1个百分点。 数据显示，2025年前11个月，中国货物贸易顺差首次突破1万亿美元大关。路透社在报道中指出，2025 年11月份中国对欧洲、澳大利亚和东南亚的出口均实现了两位数增长，从而推动了创纪录的贸易顺差。 高盛研究部表示，尽管经历了美国关税的冲击，但中国出口依然保持强劲增长。中国实际出口有望实现 全年约8%的增长，这表明中国产品在众多行业中相对于全球同行都具有竞争力。 ...

在"十五五"擘画的新蓝图下，中国企业正以文化、科技与实体深度融合的出海新范式，开启全球化高质量发展新篇章。 12月5日至6日，来自智能制造、互联网大厂、芯片半导体、新能源及新质服务等多个前沿领域的上市公司出席南方财经论坛21 世纪卓越董事会年会，百余企业代表齐聚一堂，围绕"'十五五'新机遇与大出海"展开深度对话。 当前，在加快培育新质生产力的政策支持下，中国产业呈现创新能力加快提升、传统产业加快升级、新兴产业加快发展和未来 产业加快布局的趋势。 面对产业变革及大规模设备更新需求，由此形成的新质服务，成为培育新质生产力的重要引擎。 这一背景之下，论坛年会发布了由21世纪经济研究院联合施耐德电气共同推出的《领航未来——新质服务标杆案例集》，聚焦 产业升级下的服务转型，报告选取石化、电子、交通、商建、医药等领域的具体案例，为新质服务的场景化落地提供经验参 考。 目前，新质服务呈现出三个特点：一是新动能，通过信息技术、人工智能、大数据、云计算等创新性生产要素激活服务新动 能；二是新生态，依托合作伙伴生态圈，实现多维度覆盖和协同赋能；三是新范式，推动产业深度融合，构建经济与社会价值 协同发展的服务新模式。 可以预见，新 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：财经读数 机构认为，摩尔线程股价上涨属短期现象，最终能否一路高歌猛进，与基本面密切相关 "国产GPU（图形处理器）第一股" C摩尔-U（摩尔线程，688795.SH）上市后股价再攀新高。 12月11日，摩尔线程在大盘指数均下跌的情况下，股价上涨28.04%至941.08元/股，逼近1000元/股，再 创历史新高，成为当日市场一大亮点，也成为A股第三高价股，股价仅次于贵州茅台（600519.SH）和 寒武纪（688256.SH）。若此前打新的投资者一直持有至今，中一签的浮盈已高达41万元。 上市后的短短五个交易日，摩尔线程股价相比114.28元/股的发行价，已累计上涨超7倍，达723.4%，总 市值方面，从537亿元的发行市值，上涨了3886亿元至4423.3亿元。其市值大幅增长，缩小了与中芯国 际（688981.SH）、寒武纪、海光信息（688235.SH）三家科创板芯片半导体巨头的差距。根据最新市 值，摩尔线程与寒武纪的市值相差约1404亿元。 同时，这家创立仅五年，上市仅五个交易日的AI（人工智能）芯片公司总市值已跻身A股市值 ...

市场狂欢时，最了解公司的人正在悄然离场。 数据显示，2025年下半年以来A股重要股东减持金额已接近900亿元。 2025年9月的A股市场呈现冰火两重天的奇特景象。 上证指数连续突破3600点、3700点、3800点整数关口，两市成交额频频突破万亿元，而与此同时上市公司重要股东减持计划也密集涌现。 据统计，从7月初到9月12日，A股上市公司重要股东减持金额累计约为889.81亿元，净减持金额约为662.23亿元。 仅9月前半个月，A股上市公司发布的股东减持相关公告数量就已经超过500份。 更令人惊讶的是，9月前10天，就有400多家公司股东成功套现190亿元，同比实现翻倍增长。 这股减持潮不仅来势汹汹，而且涉及范围广泛，从半导体、人工智能到生物医药、新能源，几乎覆盖了所有热门赛道。 2025年A股市场的减持现象呈现出规模大、范围广、主体多元的特点。 根据执中ZERONE统计，2025年上半年，共有428家A股上市公司的股东进行减持，涉及1315起减持事件，对应减持交易金额近600亿元。 这一数据相较于2024年同期，减持事件数量、减持股数、减持金额均实现约翻倍增长。 进入下半年后，减持步伐进一步加快。 7月份， ...

市场整体表现 - 2025年12月8日，A股三大指数集体上涨，沪指涨0.54%，深证成指涨1.39%，创业板指涨2.60% [1] - 沪深两市全天成交额超过2.03万亿元，较上一交易日大幅放量超3100亿元 [1] - 盘面上，AI、科技方向大面积上攻，光模块CPO、高速铜连接等算力硬件强势爆发 [1] 高层会议与宏观政策 - 高层召开重要会议，分析研究2026年经济工作，指出明年要坚持稳中求进、提质增效 [3] - 将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [3] - 要坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 [3] 人工智能与算力板块 - 光模块CPO含量超56%的创业板人工智能ETF华宝（159363）收涨5.41%，再创上市新高，全天成交超10亿元 [1][4] - 其标的指数年内涨幅高达99.5%，逼近翻倍，大幅领跑其他人工智能主题指数 [6] - 多只成份股创新高，天孚通信触及20CM涨停，中际旭创涨超6%，致尚科技斩获两个20CM涨停 [4] - 分析认为，算力板块业绩相对确定，可能有资金提前抢跑年报业绩 [7] - 国盛证券指出，算力产业链正处于高景气周期，头部光模块厂商正推进“中国大陆与泰国”双线并行的产能扩张战略，预计明年一季度将迎来产能集中释放 [7] - 华安证券指出，AI产业景气趋势明确，作为本轮最核心主线信心不动摇，目前行情仅行至早前期 [7] - 亚马逊发布基于3纳米制程的Trainium3，性能较Trainium2提升4倍，能效提升40% [7] 券商板块 - 券商板块上演绝地反击，400亿顶流券商ETF（512000）场内价格一度涨逾3%，收涨2.1%，日线3连阳 [1][9] - 个股方面，兴业证券一度涨停收涨近7%，东北证券涨超4%，多家头部券商涨逾3% [9] - 政策端利好频频，证监会主席表示将适度拓宽券商资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率 [11] - 金融监管总局调整保险公司投资相关股票的风险因子，机构测算若释放的最低资本全部增配沪深300股票，有望带来1086亿元增量资金 [11] - 证券公司指数囊括的49家上市券商前三季度归母净利润增长61.6%，但估值市净率仅1.47倍，位于近10年38%分位点的相对低位 [11] - 主力资金连续扫货券商，12月5日证券板块获主力净流入59.46亿元，12月8日再度涌入67.08亿元 [12] - 券商ETF（512000）近20日累计获资金净流入18.81亿元，最新基金规模超400亿元，年内日均成交额超10亿元 [12] 半导体与港股科技 - A+H芯片半导体携手走强，全市场首只聚焦“港股芯片”产业链的港股信息技术ETF（159131）放量收涨0.95%，单日成交额超1亿元，日线三连阳 [1][14] - 世界半导体贸易统计组织（WSTS）预测，2025年全球半导体营收将同比增长22.5%至7720亿美元，2026年将进一步增长26.3%至9750亿美元，逼近1万亿美元大关 [16] - 伯恩斯坦研报指出，中国AI产业正迈入供应链爆发新阶段，2026年将成为中国AI供应链增长的关键转折点，AI芯片将引领产业链增长 [17] - 中国半导体关键材料市场规模从2020年的755.8亿元增长至2024年的1437.8亿元，年均复合增长率达17.44%，2025年市场规模预计达1740.8亿元 [19] - 截至2025年12月5日，港股信息技术ETF（159131）标的指数最新市盈率为35.20倍，位于近3年42.36%分位点，估值性价比优于创业板指及纳斯达克100等主要科技类指数 [17][20] - 该ETF标的指数由“70%硬件+30%软件”构成，重仓港股“半导体+电子+计算机软件”，涵盖42只港股硬科技公司，其中中芯国际权重达20.27% [22] 其他ETF表现 - 双创龙头ETF（588330）场内收涨3.09% [1] - 科技ETF（515000）和电子ETF（515260）场内双双收涨超2% [1]

市场行情性质与前景 - 当前开启的是一轮可能持续两到三年以上的慢牛长期行情，而非短期或到4000点即结束的行情 [1][8] - 上证指数在4000点左右出现多空分歧是正常的，分歧的存在恰恰说明行情尚未结束，因为行情往往在一致看多时见顶 [1][8] - 临近年底市场多空分歧加大导致调整，例如11月份涨幅较大的科技股出现回调，但这属于上涨过程中的正常回调，并非趋势改变 [2][9] - 市场在连续一周多时间持续回升，上证指数重回3900点整数关口，印证了慢牛长牛行情 [2][9] - 行情自去年9月24日政策转向后启动，短短几个交易日内上证指数大涨近1000点，去年10月8日因短期涨幅大且单日成交额放大至3.45万亿元后出现回调，但此为新一轮行情蓄势 [2][9] - 今年一季度人形机器人板块上涨带动科技牛行情启动，6月底的“七翻身”行情推动上证指数突破4000点，预计4000点是行情中继站而非终点 [2][9] - 在4000点时，各主要指数估值仍在历史平均估值附近或之下，未出现明显整体泡沫，即使创业板、科创板等创新板块也仅局部或有估值泡沫 [2][9] 科技股投资逻辑与估值 - 对科技股的估值不应采用传统的市盈率、市净率方法，而应关注其技术突破潜力和未来业绩释放能力 [3][10] - 科技股若通过加大研发投入，未来获得大厂订单、利润增长并成为行业龙头，则仍有很大上升空间；若仅涉及题材概念而未落地，则可能回调 [3][10] - 科技股估值需进行前瞻性分析，综合考量行业未来发展、公司技术储备、行业地位、壁垒及技术专利等因素 [3][10] - 以特斯拉为例，其在上市后连续数年亏损，但基金经理因看好其未来发展而重仓并获得巨大回报，说明科技股估值需超越传统指标 [3][10] - “市梦率”概念有一定道理，核心是评估公司未来能否实现梦想与技术突破 [3][10] 市场结构特征 - 2025年行情呈现为结构性牛市，具有哑铃型结构，并非单一板块上涨 [4][11] - 哑铃一端是低估值、高股息板块（如银行股创新高），资金来源于从楼市、银行储蓄及理财转移出的追求稳定回报、低风险偏好的资金 [4][11] - 哑铃另一端是科技创新板块，由追求高成长的投资者配置以博弈未来成长 [4][11] - 哑铃中间是许多表现平淡甚至下跌的传统板块（戏称为“老登股”） [4][11] 资金面与资产配置趋势 - 2026年，随着行情深化，更多场外资金可能入场，包括居民储蓄向资本市场大转移带来的增量资金以及从楼市退出的资金 [5][12] - 近期房地产市场调整，龙头企业按市场化原则推进化债工作，导致其债券出现单日大跌20%至40%，凸显房地产风险，促使资金流出寻找机会 [5][12] - 多个机构包括银行批量抛售房产，导致短期房价回落、法拍房数量增多，影响投资者信心，这些资金可能成为股市援军 [5][12] - 当前存在“资产荒”，资本市场走强承接了居民资产配置的“换锚”效应，即从主要配置房地产转向配置优质股票或基金 [5][12] - “换锚”过程可能持续十年以上，意味着居民储蓄向资本市场大转移是长期趋势 [5][12] - 2021年中国家庭资产配置房产比例高达70%，配置股票和基金不足3%；同期美国家庭配置楼市比例为25%，配置股市比例为33%（含股票、基金、401K计划和养老金） [6][13] - 经历几年分化后，中国房地产价格持续下跌四年多，美股上涨四年，测算显示当前中国家庭配置楼市比例已降至50%（主因房价下跌30%至40%），配置股票和基金比例有所增加但仍不足5% [6][13] - 当前美国家庭配置股市比例高达50%以上，配置楼市比例仅20%，与中国形成反差 [6][13] - 提高家庭资产配置股票比例、减少配置房产比例是未来大势所趋，带来时代性机遇 [6][13] 经济影响 - 抓住慢牛长牛行情可实现家庭财富增长，对冲房价下跌带来的资产缩水效应，有效提振居民消费和投资信心，从而拉动经济回升 [6][13] - 一轮慢牛长牛行情是拉动消费的最好手段，有望成为拉动经济增长的第四架马车 [6][13]

市场近期表现与展望 - A股与港股市场近期大幅反弹，延续上周回升态势，年末行情逐步展开[1] - 前期因科技板块获利回吐导致市场调整，但当前回调被视为正常调整，并非行情终结[1] - 展望12月，前期涨幅较大的科技股可能继续承受获利了结压力，而踏空投资者可能借调整布局2026年行情[1] 科技牛市驱动力与板块轮动 - 本轮牛市趋势确立，由“十五五”规划重点支持的科技创新领域推动，包括具身智能、人形机器人、芯片半导体、算力与算法、低空经济、固态电池、生物医药、深海装备等[2] - 市场将科技股称为“小登股”，传统板块为“老登股”，介于两者之间的为“中登股”[2] - 2026年科技牛行情预计延续，上涨顺序表现为“小登股”领涨，随后“中登股”走强，最后轮动至“老登股”[3] - 2025年前九个月科技股一枝独秀，9月起储能、军工、有色金属、电力设备等“中登”板块走强，11月传统蓝筹股出现阶段性回升[3] 科技行业估值与前景 - 从产业实践角度看，人工智能应用切实存在并提升行业生产效率，未来将创造更大价值[3] - A股与港股科技股市值与美股相比仍有十倍以上差距，整体尚未呈现明显泡沫化特征[3] - 中长期看，科技创新仍是经济转型核心方向，2026年有望迎来更多板块轮动上涨[1][3] 投资策略与市场影响 - 投资者可采取均衡配置策略，聚焦科技、新能源、消费等领域的优质龙头公司[4] - 传统白马股凭借品牌价值与稳定盈利能力，具备配置价值[4] - 此轮牛市被视为“第四驾马车”，有望持续较长时间，构成十年一遇的重大投资机遇[4] - 慢牛长牛行情有助于提升投资获得感，增加居民家庭财富，进而拉动消费、促进经济复苏[4]

板块市场表现 - A股芯片半导体板块震荡走强并持续反弹，北京君正股价上涨超过16%，传音控股和华润微股价上涨超过8% [1] - 科创板50ETF（588080）和芯片ETF易方达（516350）的标的指数分别上涨0.6%和1.6% [1] 行业需求动态 - 10月份全球半导体需求持续改善，PC和平板电脑保持小幅增长，TWS耳机、可穿戴腕式设备和智能家居领域快速增长，AI服务器保持高速增长 [1] - 行业需求预计在11月将继续复苏 [1] 行业发展前景 - 全球AI算力投入仍在大幅增长，存储结构性缺货局面仍在持续 [1] - 在AIGC和消费类下游需求向好的加持下，半导体行业将继续向好发展 [1] - 中国半导体产业国产化进程有望进一步提速，看好先进制程制造和芯片架构升级对整体国产算力水平的拉动 [1] 相关指数构成 - 科创板50指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，数字芯片设计与集成电路制造行业合计占比超过50% [1] - 中证芯片产业指数聚焦芯片产业链各细分环节龙头，数字芯片设计占比超过50%，半导体设备行业占比接近20% [1] - 科创板50ETF（588080）和芯片ETF易方达（516350）分别跟踪以上指数 [1]

文章核心观点 - 企业和企业家精神对于释放经济增长潜力、提升科技自立自强水平以及提高人民生活品质具有不可替代的作用 [1][5] - 受尊敬的企业不仅追求商业成功，更注重展示商业的美好和积极角色，这种声誉能转化为市场溢价 [2][3] - 在人工智能时代，企业必须坚持以人为本、科技向善的价值观，违背商业伦理的短期成功终将失败 [3] - “十五五”时期将是企业家创新创造的关键舞台，为企业发展提供更大机遇 [5] 企业和企业家评价标准 - 受尊敬的企业不会为短期利益所惑，更注重长远发展，同时考虑股东回报、员工权益和供应商利益 [3] - 受尊敬的企业应该为股东创造物质财富，同时展示商业在促进人类生活与文明进步中的积极角色 [3] - 受尊敬的企业更容易赢得客户、员工、投资者和其他利益相关者的信任，这种溢价会反映在公司市场价值上 [3] 中国企业的发展成就 - 中国企业在新能源、人工智能、芯片半导体等领域不断实现突破，表现出强劲竞争力 [2] - 一批优秀的中国企业正迎来高光时刻，这是中国企业赢得尊敬的过程 [2] - 经济观察报陪伴企业和企业家成长20多年，见证了中国经济的狂飙突进和中国企业的商业成功 [2] 人工智能时代的企业挑战 - 技术加持可能让企业一时成为风口独角兽，但必须遵从以人为本、科技向善的价值观 [3] - 以扭曲商业基本规则甚至破坏商业伦理为代价的成功无法获得尊敬，终将走向失败 [3] - 人工智能正在改变千行百业，对企业来说受尊敬变得尤其重要 [3]