核心观点 - 市场超跌反弹进入中继期，海外风险偏好持续强化，国内科技业绩高景气将被验证，反弹有望延续 [2] - 配置上，超跌后的AI产业链尤其上中游方向是最佳选择，此外机械设备、机器人、游戏、软件等方向也需重视 [2] 市场观点：反弹中继，未完待续 市场热点1：美国7月通胀数据对美联储加息预期和A股美股的影响 - 7月美国非季调CPI同比增长3.4%，持平于市场预期，低于前值的3.5%，能源项价格同比14.7%，较前值回落1个百分点 [14] - 核心CPI同比小幅回落至2.5%，前值为2.6%，主要源于房租项价格上涨节奏放缓 [14] - 数据公布后，CME Fed Watch显示9月FOMC会议加息概率由此前约50%下降至40%左右，流动性收紧担忧边际缓解 [14] - 美伊双方围绕霍尔木兹海峡管控权的博弈仍在持续，国际能源价格后续走势存在不确定性 [14] 市场热点2：7月金融数据对货币信用的指向 - 7月社融存量同比增速7.4%，较上月增速持平，新增社融规模14017亿元，较去年同期的11307亿元明显改善 [15] - 新增社融主要依赖未贴现银行承兑汇票减少值大幅收窄、企业债券发行和长鑫科技IPO等大幅增加、政府债券发行规模提升 [16] - 人民币贷款和信托贷款较去年同期出现较大规模下滑 [16] - 金融机构口径下，7月新增人民币贷款净减少3400亿元，较去年同期的净减少500亿元减少规模大幅增加 [17] - 居民部门贷款净减少4603亿元，与去年同期4893亿元略微改善但不明显，企业部门中长期贷款净下降2300亿元较去年同期净下降2600亿元略有改善 [17] - 企业部门票据融资规模3757亿元，较去年同期的8711亿元大幅度下降，短期贷款净下降2500亿元相比去年同期净下降5500亿元明显改善 [17] - 7月M2同比7.7%，较上月回落0.3个百分点，M1同比与上月一致维持在4.0%，M2-M1剪刀差继续维持高位 [18] 行业配置：成长科技仍是当下反弹行情的优势之选 配置热点1：如何看待近期医药行情 - 截至2026年8月14日，申万医药生物行业最大涨幅达到19.3%，本周周涨幅达1.9%，居于第3位 [20] - 7月1日至8月14日期间，医药生物涨幅为13.2%，居于第二，符合宽幅振荡期下消费品轮动特征 [21] - 6月上旬医药生物PETTM已降至30X以下，接近2025年二季度行情启动之初水平 [22] - 已公布中报业绩中，利润同比正增长的有88家，占比63%，利润实现30%以上增速的有60家，占比43%，利润同比增速下滑的比例达28% [22] - 医药板块修复行情持续性有待观察，需出现重磅产业催化或业绩反弹具备中期持续性 [23] 配置热点2：房地产板块近期修复行情是否具备持续性 - 2026年7月27日至2026年8月12日期间，申万房地产行业上涨12.9%，呈底部反弹状态 [25] - 地产行情属于景气下行周期政策转向时的阶段性估值修复机会，历史模式下行情持续时间一般1个月左右，指数涨幅一般在15-25%，相对上证指数超额收益一般在10-25% [28] - 近半月地产板块上涨12.9%，上证指数上涨3.5%，超额收益9.4%，持续时间为17个自然日，上涨时间和空间基本接近历史类似情形下限 [29] - 8月12日市场对于地产贴息政策的预期出现过升温迹象 [28] - 考虑到科技板块超跌修复且后续仍继续反弹，微观流动性将趋势性重回科技板块，地产板块后续进一步上涨空间可能较为受限 [29] 成长科技仍是当下反弹行情的优势之选 - 8月第2周A股整体延续震荡反弹但波动加大，算力硬件整体领先但出现分化，通信领涨，电子、机械设备涨幅中上，应用端下跌 [30] - 根据成长产业景气周期投资节奏框架，当下正处第二阶段上涨期间中段震荡期降温调整后的反弹过程，反弹有望持续1个月左右时间，较大概率将反弹接近前高位置 [30] - 第一条核心主线是AI产业链上中游硬件方向的超跌反弹机会，建议重视算力中心环节：光模块、PCB、CPO，算力上中游配套环节：光纤、液冷、存储及半导体设备链、储能链、电源设备、数据中心 [30] - 第二条主线是AI链扩散以及有催化的领域，主要包括机械设备、机器人、游戏、软件等 [31]