摩根士丹利大幅上调 澜起科技 目标价 本轮股价加速上行，与摩根士丹利最新研报形成强烈共振。大摩指出，公司一季度整体毛利率 高达 6 9 . 8%，远超市场预期的6 0 . 8%，主要得益于接口芯片子代迭代及新产品快速放量—— MRCD/MDB、PCI e Re time r、CKD、CXL四大新业务一季度合计销售收入2 . 6 9亿元，同比大 增9 3 . 8%。 今日，算力芯片板块全线爆发，科创板互连芯片龙头澜起科技（ 6 8 8 0 0 8 .SH）与港股澜起科技 （0 6 8 0 9 .HK）双 线暴涨 。 截止至发稿， A股方面，澜起科技盘中涨逾1 7%，最高触及2 1 0 元；港股方面同步狂飙 最高 涨幅超 2 0% ，盘中最高 达 3 3 0 港元，同样创上市以来新高 。在五一假期期间， 澜 起港股 已提前抢跑，区间累计涨幅约 8 . 0 9%，为节后A+H股同步大涨提供了积极指引。 黄浦江资本：从私有化到 A+H的长期陪跑者 澜起科技此轮强劲表现的背后，其长期战略股东黄浦江资本的深度加持不可忽视。双方的渊源 可追溯至澜起科技从纳斯达克私有化回归之初，贯穿了科创板上市、退出再加持、直至港股二 次上 ...

文章核心观点 - 自2024年9月24日以来，新一轮“十年一遇”的“信心牛”大牛市已经启动，其核心驱动力是政策大幅超预期放松、新一轮科技革命以及流动性充裕，并承担着发展新质生产力、助力大国博弈和修复居民资产负债表三大历史使命 [1][3][8][12] 一、此轮牛市将是十年一遇，堪称史诗级别 - 中国约每十年出现一轮量级较大的牛市，节奏与经济的中周期“朱格拉周期”一致，此轮启动于2024年，是继2004-2007年“周期牛”、2014-2015年“改革牛”之后的第三轮大牛市 [3] - 与此前两轮牛市不同，本轮“信心牛”的主力龙头板块是以人工智能、芯片半导体、机器人、创新药、军工、大宗商品等为代表的新质生产力相关新经济 [4] - 从牛市时长看，本轮牛市自2024年9月启动已持续超过一年半，时长已超过2014-2015年牛市 [6] - 从涨幅看，上证指数从2024年最低点到2026年4月30日涨幅高达52.2%，创业板指数涨幅突破140%，量级为十年一遇 [6] - 从交易量看，市场从2024年9月24日前的几千亿萎缩状态恢复，近期交易量维持在万亿以上活跃水平，此前曾突破3万亿历史高位 [6] - 从股市市值看，A股市值从2024年最低谷的70万亿元上涨到2025年末的123万亿元，带来超过50万亿元的财富效应，并在2026年二季度持续释放，修复居民资产负债表 [6] 二、三大驱动力造就十年一遇的“信心牛” - 本轮牛市是政策牛、科技牛与水牛叠加的“信心牛”，驱动力主要来自分母端，即风险偏好提升和无风险利率下降，而非分子端的企业盈利 [8] - **政策牛**：2024年9月24日是宏观政策放松的历史性拐点，之后进入持续放松周期，包括货币政策降息降准、楼市放松限购、财政10万亿元化债、加强民营经济保护、推出万亿水电站基建投资、发展新质生产力措施等，政策大幅超预期提升了风险偏好并压低了无风险利率 [8] - 2026年4月，中央政治局会议明确“精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，并着力“稳市场、稳预期”；证监会发布深化创业板改革意见，为未盈利创新企业打开上市通道，缩短优质硬科技企业审核周期，全链条支持新质生产力融资 [9] - **科技牛**：以人工智能、芯片半导体、机器人、自动驾驶、AI医疗等为代表的全球新一轮科技革命如火如荼，中国在发展硬科技方面取得积极进展，高风险偏好的成长股板块领涨本轮牛市 [9] - 2026年4月，政治局会议全面部署“人工智能+”行动，加码“六网”建设，推动人工智能商业化规模化应用；当月科创50指数领涨，印证新质生产力作为牛市核心引擎的地位 [10] - **水牛**：政策持续放松下，无风险利率下降，房地产市场销售不振导致居民出现“资产荒”，储蓄率上升，流动性淤积在银行体系；在股市赚钱效应带动下，出现散户跑步入场和存款搬家迹象，例如2026年3月上交所A股新增开户460万户，较2024年9月增加277.4万户 [11] 三、此轮牛市承担三大历史使命 - **支持新质生产力大发展**：股市繁荣有利于为高科技、轻资产、缺抵押物的新经济和硬科技企业提供资本市场融资支持，助力中国经济向高质量发展转型，并抢占大国竞争科技制高点 [12] - **助力大国博弈**：在逆全球化背景下，以人工智能、芯片半导体为代表的卡脖子技术在大国博弈中重要性凸显，资本市场繁荣是支持新质生产力发展的关键力量，具有重大战略意义 [12] - **修复居民资产负债表**：2021年以来房地产市场长周期拐点出现，房价下跌导致以顶峰时期450万亿元市值计算，5年间居民财富缩水约100万亿元，资产负债表严重受损 [13] - A股繁荣有助于修复居民资产负债表并带动财富效应，2025年一年A股市值从不到70万亿元增长到超过120万亿元，创造了50多万亿元财富，对冲房地产贬值缺口，并可能带动消费复苏和核心城市房地产市场筑底 [13] 四、两大前景与展望：长牛慢牛还是暴涨暴跌 - 实现长牛慢牛对发展硬科技、经济复苏、信心提振和居民财富效应具有重大意义 [15] - 牛市持续需要宏观政策继续处于放松周期，包括货币政策继续降息降准、财政政策加大化债和以工代赈并投资新基建、楼市政策巩固止跌回稳、加强对民营经济的保护以促进民间投资复苏 [15] - 考虑到A股散户为主、暴涨暴跌的特点，需要监管好杠杆资金以实现健康发展 [15] - 历史数据显示，A股呈现牛短熊长、暴涨暴跌特征：平均熊市持续27.8个月跌幅56.4%，牛市持续12.1个月涨幅217.2%；相比之下，美国股市呈牛长熊短特征：平均熊市持续18个月跌幅31.5%，牛市持续47个月涨幅122.5% [15] - 需要通过深层次改革完善资本市场基础制度，提高直接融资特别是股权融资比重，打造规范、透明、开放、有活力的资本市场，以实现股市的长牛慢牛 [16] 五、复盘：A股三次大牛市的七大发现 - A股大牛市启动需要三大条件：政策转向、资金流入、估值低位，最初充满争议，牛市总是在绝望中重生，争议中上涨，狂欢中崩盘 [17] - A股牛市一般经历三个阶段：政策驱动、资金驱动、基本面驱动；启动初期与经济基本面关联较小，但持续和演绎需要基本面和企业盈利支撑 [17] - A股政策市和散户为主的特征导致牛短熊长、大起大落；三轮大牛市平均持续17.35个月，熊市平均持续27.12个月；相比之下，美国20次牛市平均持续43.68个月 [17] - 牛市上半场主要靠政策、情绪、资金驱动，平均时长6.3个月，平均涨幅59.41%，领涨板块为国防、金融、周期，呈现普涨和快速上行特征 [17] - 牛市过程中会经历调整，原因包括市场资金流入难以长期维持、杠杆工具调整、政策变化、市场风格切换等；调整是对下半场的积淀，调整越充分下半场涨幅可能越大 [18] - 牛市下半场主要靠基本面和企业盈利驱动，伴随经济复苏和上市公司利润反转，迎来估值与盈利同时提升的戴维斯双击；下半场平均时长12.5个月，平均涨幅130.25%，领涨板块为计算机、消费等成长属性板块 [18] - 牛市的终结一般源于估值过高、政策转向、没有增量资金流入、经济复苏被证伪等因素，往往在最疯狂时熄火 [18] 六、重启中国经济复苏的关键：“债务大挪移” - 借鉴日本“失去的三十年”教训和美国应对危机的经验，房地产大泡沫破裂后，若由居民和企业部门独自化解债务，将导致债务通缩循环和资产负债表衰退；若由政府和央行扩张资产负债表来减轻居民和企业债务压力，则有望恢复消费和投资活力，关键在于实施“债务大挪移” [19][20] - 重启中国经济复苏的三大具体抓手包括： 1. **全力拼经济**：货币政策持续降息降准以降低负债成本；财政政策推动大规模地方政府化债，实施以新老基建为代表的大规模基建扩大内需；保护民营经济，提振信心；重视资本市场的繁荣发展 [21] 2. **组建住房收储保障银行**：组建规模5万亿元以上的大型住房收储保障银行，收购开发商土地和商品房库存用于租赁房保障房，以缓解房企资金压力、解决地方财政和“烂尾楼”问题，并完善住房保障体系 [22] 3. **发力新基建**：发展人工智能、新能源、5G、新一代信息技术、数字经济、机器人、商业航天等新基建，短期有助于稳增长、稳就业，长期有助于打造中国经济新技术、新产业、新引擎 [22] - 只要实施“债务大挪移”的宏观战略思路，全力拼经济，发力新基建和新质生产力，加强保护民营经济，就有望修复居民和企业资产负债表，重启经济复苏 [23]

文章核心观点 - 董秘职位在A股市场呈现出“越老越吃香”的特点，企业对资深董秘需求旺盛，提供的薪酬丰厚，并普遍要求候选人具备多年资本市场经验和特定年龄范围[3][4][5] - 《上市公司董事会秘书监管规则》的发布，禁止董秘兼任经理、财务负责人等职务，预计将导致近千家上市公司面临职位调整，从而可能创造大量的董秘职位空缺[10] 董秘招聘市场现状 - 近期招聘网站出现大量董秘职位招聘，薪酬丰厚，普遍要求长年A股资本市场相关工作经验[5] - 有上市公司明确要求应聘者年龄在35岁至43岁之间，并提供百万年薪[5] - 一家新能源汽车及零部件上市公司招聘董秘，要求有3年以上已上市公司董秘经验、科技行业及百亿市值公司背景优先，并需具备收并购、融资及市值管理能力，年薪范围为80万元至140万元[7] - 成都某知名公司以月薪4万至6万、15薪招聘董秘，要求年龄30-45岁，且需5年以上主板上市公司董秘经历[7] - 一家国内大型制药公司招聘董秘，要求年龄30-45岁，5年以上相关经验及完整主导国内IPO项目经验，月薪4万至6万[8] 企业对董秘的能力要求 - 企业对董秘综合能力要求高，一份招聘要求8年以上A股资本市场经验及3年以上A股上市公司全职董秘经验[9] - Momenta公司要求应聘者具备8年以上企业融资、投行、董秘或CFO经验，并有完整主导A股/港股IPO或大额股权融资项目落地经验[9] - 一家芯片半导体公司以月薪8万至11万、16薪招聘董秘，要求必备CPA，优先考虑ACCA/CFA/法律职业资格，需完整主导过1次科创板/创业板IPO，熟悉全流程合规、会计准则、估值建模等，并拥有5年以上半导体/高端制造行业财务或资本运作经验[9] - 成都中嘉微视科技要求董秘应聘者深度参与并主导招股说明书撰写与修订，推进上市全流程，并需具备投行、审计或企业方（完整经历过上市过程）其中一方的背景[9] 监管政策带来的影响 - 《上市公司董事会秘书监管规则》于4月24日晚发布，其中第二十六条规定董秘不得兼任经理、分管经营业务的副经理及财务负责人[10] - 目前A股市场有近900家上市公司董秘兼任财务负责人，70多家董秘兼任总经理，部分还兼任副总，因此可能有上千家上市公司面临“整改”[10] - 市场普遍认为，该规定的出台将带来大量的董秘职位缺口[10]