公司业绩预告 - 2025年报告期，公司预计归属于上市公司股东的净利润为980,000万元至1,180,000万元，比上年同期盈利517,148.60万元增加89.50%至128.17% [1] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为970,000万元至1,170,000万元，比上年同期盈利506,835.63万元增加91.38%至130.84% [1] - 业绩增长主要受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货较快增长，且高速光模块占比持续提高，产品方案优化和运营效率提升共同推动营业收入与净利润实现较大增长 [1] - 2025年，扣除股权激励费用前，公司光模块业务实现合并净利润约108亿元至131亿元，比上年同期增加90.81%至131.44% [1] 公司业务与市场地位 - 公司主营业务是为全球客户提供光模块产品，产品广泛应用于云计算数据中心、无线网络、电信传输等领域 [2] - 根据2024年LightCounting全球前十大光模块厂商排名，公司位列第一 [2] 公司股价与市值表现 - 公司去年累计股价涨幅达397.5%，今年年初至今累计上涨6.39% [2] - 截至1月30日收盘，公司股价报收649元/股，较前一交易日增长5.73%，总市值达7211亿元，位列山东A股上市公司总市值榜首 [2] - 公司被市场与“新易胜”、“天孚通信”并称为光模块龙头企业“易中天”，股价在AI算力需求增长背景下屡创新高 [2] 公司战略动向 - 公司于去年11月10日晚公告拟赴港上市，旨在加快“A+H”两地上市进程，推进国际化战略布局 [4]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一，上证指数跌0.96%，深证成指跌0.66%，创业板指涨1.27%，北证50指数跌0.29% [1] - 沪深京三市成交额28624亿元，较上日缩量3970亿元 [1] - 市场超2400只个股飘红，出现剧烈的风险轮换，资金集中流入滞涨的科技与农业领域避险 [1] 主要宽基指数与流动性分析 - 万得微盘股指数表现最好，上涨1.42%，创业板指上涨1.27%排名第二 [5] - 某只沪深300ETF今日成交量仅为1670万手，远低于5日均值4799万手、10日均值4578万手、30日均值3294万手 [2] - 成交量缩减3970亿，表明市场并未出现恐慌性出逃，底层流动性依然充裕，成交收缩更多源于昨日进场的多头资金选择锁仓 [5] - 市场急跌后出现持续修复，上证指数在30日均线附近的4064点附近回升并稳在20日均线上方，深度调整风险有限 [2] 行业与板块表现 - AI硬件全线上涨，光模块、光电路交换、光通信、光芯片、先进封装等板块涨幅靠前 [1] - 生物育种、一号文件等农业相关板块涨幅靠前 [1] - 有色金属板块集体暴跌，工业金属、稀土、黄金珠宝、稀有金属、铜产业、镍矿、钴矿等板块跌幅靠前 [1] - 申万一级行业中，通信、电子、农林牧渔等行业走势强劲，有色金属、钢铁、食品饮料等行业表现疲软 [1] - 白酒、地产等“老登股”普遍表现不佳 [1] 有色金属板块分析 - 有色金属板块的深度调整源于国际金价、银价巨震，商品价格向股票市场传导导致踩踏出逃 [2] - 该板块行情逻辑可归纳为“商品带动股票”，“贵金属引领商品”，“黄金主导贵金属” [9] - 回顾2022年以来的黄金牛市，历史最大回撤幅度通常在10%左右，按当前金价估算约对应500美元/盎司的下行空间，近期金价走势已在触及这一阈值后企稳回升 [9] - 有色金属板块在年内依然具备良好的配置价值，当前时点可考虑分批布局，建议参考黄金价格的回调幅度来把握介入节奏 [9] “老登股”（白酒、地产）分析 - 白酒、地产等“老登股”昨日大涨后，今日普遍表现不佳 [1] - 以白酒指数为例，其股价在忽略昨日大涨后，几乎已和2024年“924行情”启动前的低位大致相当 [10] - 白酒指数今日成交量显著下降，换手率1.21%，成交额187.40亿元 [11][12] - 成交量下降说明大资金并未撤出“老登股”，而是在锁仓，未来仍有较大的上涨可能 [10] - 依托技术信号对“老登股”进行波段操作，有望获得10%-20%的交易收益 [10]

全球宏观与市场动态 - 特朗普提名凯文·沃什接替鲍威尔出任美联储主席，市场解读为鹰派预期，引发贵金属市场剧烈震荡 [2][6] - 美国12月PPI同比增速3%超预期，核心PPI环比上涨0.7%，服务成本大幅攀升，显示批发环节通胀压力持续 [6][20] - 美元指数单日上涨0.84%，创2025年5月以来最大日涨幅，但1月累计下跌约1.3% [2] - 美国联邦政府面临部分停摆风险，因参议院拨款表决陷入僵持 [6][20] - 欧元区第四季度GDP环比初值增长0.3%高于预期，内需成为主要驱动力，德国经济创三年来最佳季度表现 [34] - 日本东京核心CPI连续两月回落至2.0%，削弱日本央行加息预期，数据发布后日元跳水 [34] - 印尼股市遭遇“黑色一周”，两日暴跌16%，市值蒸发超800亿美元，交易所CEO引咎辞职 [34] 货币政策与利率预期 - 特朗普对提名沃什表示满意，称其无需白宫施压自会降息，但沃什本人并未承诺降息 [6][22] - 交易员继续预期美联储今年将降息两次，但沃什过往对通胀保持警惕，其政策主张引发对央行独立性的担忧 [22] - 沃什主张通过缩表来换取低利率空间，认为“如果我们让印钞机安静一点，利率其实可以更低” [22] - 美国10年期国债收益率上行1.21个基点至4.2434%，两年期美债收益率跌3.46个基点至3.5245% [2][8] 大宗商品市场 - 贵金属市场遭遇“血洗”：COMEX黄金期货暴跌8.88%至4846.20美元/盎司，盘中跌幅为四十多年之最；COMEX白银期货暴跌27.18%至83.3美元/盎司 [2][8][19] - 原油价格在美伊紧张局势下获得支撑，WTI原油日内转涨，1月累计上涨超14%，创2023年7月以来最好单月表现 [2][7] - 巴克莱研报认为原油“过剩危机”是假象，预计油价将在2026年下半年开启一轮持续数年的上行周期 [26] - 纽铜回吐昨日全部涨幅，日内下跌5% [2] 中美关系与贸易 - 中方回应与美启动新一轮经贸磋商，商务部发言人表示愿与美方共同维护好两国元首重要共识，用好中美经贸磋商机制 [3][15] - 世贸组织专家组裁定美国《通胀削减法》中的清洁能源补贴措施违反世贸规则，中方对裁决表示欢迎和赞赏 [4][15] 中国政策与宏观 - 中共中央政治局召开会议，强调坚持稳中求进工作总基调，锚定“十五五”时期经济社会发展重大战略任务 [3][15] - 财政部数据显示，2025年全国一般公共预算收入21.6万亿元，下降1.7%；证券交易印花税大幅增长57.8%至2035亿元 [27] - 2025年全年安排约1000亿元用于发放育儿补贴，已向超3000万婴幼儿发放 [27] - 两部门发文完善电力市场交易和价格机制，将煤电容量电价回收比例提至50%以上 [27] 人工智能与算力产业链 - 全球AI算力投资浪潮驱动高速率光模块需求激增：新易盛预计2025年净利润达94亿至99亿元，同比预增231%至249% [4][16]；中际旭创预计2025年净利润98亿至118亿元，同比最高增长128.17%，其光模块业务净利润预计翻倍破百亿 [5][16] - 寒武纪预计2025年将实现历史性首次年度盈利，净利润18.5亿元到21.5亿元，营收预计60亿至70亿元，同比增超4倍 [5][17] - 昆仑万维2025年预亏13.5亿至19.5亿，主因在AI大模型、短剧等领域持续高强度研发与市场投入 [5][17] - 存储行业受益于AI需求：闪迪数据中心营收环比激增64%，预计2026年数据中心将首超移动端成为NAND最大市场 [36]；西部数据称2026年产能已售罄，并已与客户签署长约至2027-2028年 [36] - 三星、SK海力士和美光加强对客户订单审查以严防囤货，行业库存处于历史低位 [38] - 铠侠采取差异化战略，避开HBM市场，全力扩张高密度NAND/SSD产能以满足AI数据中心需求 [38] 科技巨头动态 - 苹果2026财年首季营收1438亿美元创历史新高，iPhone收入853亿美元，大中华区增长38% [35][37] - 苹果预计第二财季收入将增长13%至16%，但警告内存价格上涨及3nm产能紧张将对毛利率产生压力 [35][37] - 微软Azure增速略逊预期致股价波动，但大摩认为cRPO激增39%及Copilot拐点将至预示强劲后劲，维持650美元目标价 [36] - OpenAI已任命新的首席会计官和投资者关系负责人，正为四季度IPO进行实质性准备，意在抢在Anthropic之前上市 [8][25] 金融市场与机构 - 证监会拟扩大战略投资者类型，明确全国社保基金、基本养老保险基金、企业年金、商业保险资金、公募基金、银行理财等可作为战略投资者 [4][16] - 中金公司发布业绩预告，预计2025年净利润或超百亿元，同比增长50%至85% [33] - 澜起科技赴港IPO，计划最高募资70亿港币（约9.02亿美元），获阿里巴巴、摩根大通等基石投资者支持 [28] - 中国人寿集团披露投资收益超4000亿元；泰康在线2025年保费突破200亿，综合投资收益率达5.57% [31] 其他公司业绩与事件 - 闻泰科技2025年预亏90亿至135亿元，受安世半导体控制权受限影响 [29] - 国轩高科预计全年净利润同比翻番，奇瑞IPO大幅增加其账面盈利 [30] - 美银分析师Michael Hartnett预警全球股市陷入“超买”困境，技术指标触及历史性卖出信号 [26]

公司股权与业务结构 - 青山纸业子公司深圳恒宝通持有恒宝通光电子(马来西亚)股份有限公司90%股权 [1] - 恒宝通光电子(马来西亚)股份有限公司的主营业务为光模块产品的生产与销售 [1]

近日，野村证券举办AI行业专家交流会，邀请全球领先AI网络技术公司专家，围绕AI数据中心高速铜 缆市场展开深度分享，重点解读了高速铜缆的市场规模、份额分布、全球云服务提供商技术路线图，以 及铜缆与光模块的替代趋势等核心议题。 专家在交流中明确给出2026年全球高速铜缆互连市场的核心 数据：整体市场规模约为50亿美元，市场份额主要集中在三大产品类型。 其中，有源电子线缆 （AEC）作为中高端产品，占比达到35%-40%，成为拉动市场增长的核心动力；有源铜缆（ACC）市 场份额相对有限，仅占5%-10%，主要应用于特定短距场景；直接连接线缆（DAC）凭借成熟的技术与 成本优势，占据剩余50%-60%的市场份额，仍是当前高速铜缆市场的主流产品。 价格走势：400G/800G AEC价格与2025年持平 专家透露，当前400G AEC（8*50G）的单价为180-190美元/台，与2025年的价格水平保持一致；800G AEC的价格则根据传输距离有所差异：2米以内的800G AEC单价为400-450美元/台，5米以上的800G AEC单价约为550美元/台，同样与2025年价格持平。价格的稳定性，主要得益于行业供给 ...

公司2025年业绩预告核心观点 - 中际旭创预计2025年全年盈利将实现爆发式增长，净利润规模有望突破百亿元大关，主要得益于核心光模块业务的强劲表现 [1] 财务业绩预测 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为98亿元至118亿元，较上年同期增长89.50%至128.17% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计在97亿元至117亿元之间，同比增幅区间为91.38%至130.84% [1] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为517,148.60万元，扣非净利润为506,835.63万元 [2] 影响净利润的财务因素 - 因美元汇率持续下跌，报告期内产生了约2.7亿元的汇兑损失 [3] - 对可能形成呆滞的库存计提存货减值准备，并对应收账款计提信用减值损失，合计减少净利润约1.13亿元 [3] - 限制性股票激励计划及员工持股计划确认的股份支付费用，导致归属于上市公司股东的净利润减少约2.23亿元 [3] - 报告期内确认了约2.96亿元的投资收益，主要源于联营企业按权益法确认的投资收益及其他股权投资公允价值变动，其中约4800万元计入非经常性损益 [3] 核心光模块业务表现 - 作为核心增长引擎，光模块业务在2025年展现出极强的盈利弹性 [4] - 剔除股权激励费用影响后，光模块业务实现合并净利润约108亿元至131亿元 [4] - 该数据较2024年度同口径的56.6亿元相比，增长幅度在90.81%至131.44%之间 [4] - 计入各项费用及损益影响后，上市公司整体实现合并净利润约105亿元至127亿元，同比增幅最高达136.42% [4]

格隆汇1月30日丨青山纸业(600103.SH)在投资者互动平台表示，公司子公司恒宝通有为博通供应光模块 产品。 ...

市场表现 - 受有色板块回调影响，大盘整体疲软，上证指数和深证指数出现回调 [1] - 通信ETF（515880）逆势上涨，盘中上涨近4% [1] 上涨驱动因素 - 当日为1月最后一个交易日，部分厂商可能在盘后披露业绩预告，其中行业龙头公司（龙一龙二）的表现引人关注 [1] - 2月之后全球人工智能领域催化事件密集，包括谷歌、英伟达等大型科技公司的财报发布 [1] - 3月将举行英伟达GTC大会 [1] - 光模块板块的业绩确定性较高，已是市场共识 [1] 行业前景与催化 - 全球人工智能浪潮快速发展，后续催化事件密集，其中“运力”是核心关注点 [1] - 2月份之后，谷歌、英伟达等大厂将相继披露财报，业绩存在超预期的可能性 [1] - 光模块入数据中心机柜（光入柜内）、共封装光学（CPO）等技术叙事持续强烈，人工智能产业链有望进一步成长 [1] 相关投资标的 - 通信ETF（515880）聚焦于光模块、服务器、光纤等人工智能产业链核心环节 [1] - 该ETF在2025年的二级市场涨幅位列沪深两市所有1381只ETF中的第一名 [1]

文章核心观点 - A股CPO（光电共封装）概念股于1月30日集体大涨，带动创业板指反弹，市场情绪受到国内外多重积极因素催化，包括AI大模型密集发布、相关公司业绩预喜以及海外科技巨头对AI算力需求的强劲指引 [2][3] 市场表现与直接催化 - **个股表现**：1月30日，杰普特、致尚科技斩获20%涨停，亨通光电、长飞光纤录得10%涨停，天孚通信一度大涨近17%，罗博特科、太辰光、蘅东光、联特科技等大涨超10%，新易盛、中天科技大涨超6%，中际旭创涨超5% [2][3] - **业绩预喜**：杰普特预计2025年归母净利润同比大幅增长97.69%至132.88% [3]；截至1月29日，A股21只CPO概念股中，17只预计2025年净利润（上限）同比增长，占比超过八成 [3] - **AI产业催化**：近期DeepSeek-OCR2、月之暗面KimiK2.5、阿里Qwen3-Max-Thinking等国内大模型密集发布，百度发布文心5.0，海外AI智能体Clawdbot爆火，被视为2026年的“ChatGPT时刻” [3] 行业需求与资本开支 - **需求强劲**：工业富联表示客户对AI算力需求十分强劲，AI服务器整体出货量有望优于先前预期 [4] - **资本支出指引**：预期2026年云服务商合计资本支出将推升至6000亿美元以上，年增幅达40% [5] - **海外巨头动态**：Meta和微软在最新财报中均表示AI算力供应紧张态势将贯穿2026年 [2][6]；Meta将2026年全年资本支出预期上调至1250亿美元，同比增长73% [6]；微软2025年四季度资本支出为375亿美元，Meta为221.37亿美元，均高于市场预期 [6] 产业链价格与成本变化 - **服务涨价**：谷歌云宣布自2026年5月1日起上调全球数据传输服务价格，北美地区费率翻倍 [6]；亚马逊上调机器学习EC2实例价格，p5e.48xlarge实例价格从每小时34.61美元上调至39.80美元，上调幅度约15% [6] - **成本结构性抬升**：AI算力基建租赁费用环比提升，光模块核心部件光芯片供需缺口达25%—30%，推动光纤与光芯片价格进入上行通道 [5] 细分市场前景与增长动力 - **光模块市场**：受AI驱动，2025年数通光模块市场营收预计将超过180亿美元，相干光模块营收达近60亿美元 [6]；预计到2029年，400G及以上数通光模块市场规模将接近300亿美元 [6] - **产业链价值提升**：AI浪潮推动服务器、AI芯片、光芯片、存储、PCB等环节价值量显著提升 [5]；英伟达Rubin平台AI芯片量产将带动计算速度倍数增长，成本更低 [5] - **应用端需求**：推理侧，如MoltBot（原ClawdBot）等Agent产品加速落地，2026年年初以来Token调用量已连续2周—3周高速增长；训练侧，Grok-5、Veo4等模型持续迭代，支撑训练算力需求 [7] - **其他增长点**：端侧AI潜力巨大，耳机和眼镜或成AI Agent重要载体；存储价格触底回升，封测环节稼动率逐步恢复，先进封装需求随AI芯片增长 [5] 机构观点与市场预期 - **需求持续上行**：中信证券预判，未来3—6个月，随着推理端应用落地催化及训练端模型持续迭代，算力需求仍有望进一步上行 [7] - **情绪缓解**：一旦美股财报季算力需求得到确认，前期压制板块情绪的“算力泡沫论”担忧有望得到阶段性缓解，算力产业链或迎来新一轮上涨 [7]

公募基金整体持仓变化 - 截至25Q4，公募基金持仓市值前五的行业为电子（23.9%）、电力设备及新能源（11.5%）、通信（11.1%）、医药生物（8.2%）、有色金属（8.0%），持仓市值后五的行业为综合（0.1%）、美容护理（0.1%）、纺织服饰（0.2%）、社会服务（0.3%）、环保（0.3%）[2] - 25Q4公募基金加仓前五的行业为有色金属（持仓市值占比环比提升2.1个百分点）、通信（提升1.8个百分点）、非银金融（提升0.9个百分点）、基础化工（提升0.8个百分点）、机械设备（提升0.7个百分点）[2] - 25Q4公募基金减仓前五的行业为电子（持仓市值占比环比下降1.6个百分点）、医药生物（下降1.6个百分点）、传媒（下降1.2个百分点）、电力设备及新能源（下降0.9个百分点）、计算机（下降0.8个百分点）[2] 四类基金画像定义 - **加仓选手**：定义为规模前70%（25Q4大于1.0亿元）、成立半年以上、股票仓位季度环比提升幅度最大的100只基金[8] - **减仓选手**：定义为规模前70%（25Q4大于1.0亿元）、成立半年以上、股票仓位季度环比降低幅度最大的100只基金[8] - **调仓选手**：定义为规模前70%（25Q4大于1.0亿元）、25Q2与25Q3股票仓位均在前90%、仓位环比变化绝对值在后10%，并以当季重仓股行业配比环比变化的绝对值之和最大的100只基金[8] - **极致风格选手**：产品基础筛选流程与调仓选手相同，通过国证成长与价值指数权重计算产品风格分，降序前100为成长选手，升序前100为价值选手[9] - 四类基金两两之间重合度极低，最高重合率仅为6%，操作行为对各自特征的代表性较强[9][10] 加仓选手特征与操作 - 加仓选手画像为偏成长风格的平衡与调整，25Q4加仓工业金属、军工电子、光伏设备，减仓电池、数字媒体、社交[1][11] - 从净买入看，25Q4加仓选手净增持前三行业为有色金属（8亿元）、国防军工（6亿元）、基础化工（5亿元），净减持前三行业为传媒（-16亿元）、电力设备及新能源（-9亿元）、交通运输（-7亿元）[13] - 从持仓市值绝对值占比看，加仓选手25Q4重仓前五行业为电力设备及新能源（21%）、电子（19%）、通信（8%）、有色金属（8%）、机械设备（5%）[13] - 从超低配情况看，加仓选手25Q4超配电新（9个百分点）、传媒（3个百分点）、零售（2个百分点）、军工（1个百分点）、综合（1个百分点），低配电子（-5个百分点）、食饮（-4个百分点）、医药（-3个百分点）、通信（-3个百分点）、汽车（-1个百分点）[13] - 加仓选手前30大重仓股在25Q4有73%出现更替，与主动型基金整体前30大重仓股差异达37%[23] - 加仓选手加仓的核心逻辑基于对宏观经济企稳、产业趋势深化及估值修复的乐观预期，加仓方向高度集中于AI算力、新能源及有色金属[25] 减仓选手特征与操作 - 减仓选手画像为成长选手的价值转向，25Q4加仓元件、白酒、煤炭开采，减仓通信设备、半导体、乘用车[1][11] - 从净买入看，25Q4减仓选手净增持前五行业为食品饮料（13亿元）、煤炭（8亿元）、银行（5亿元）、非银金融（4亿元）、家用电器（3亿元），净减持前五行业为通信（-46亿元）、电子（-22亿元）、电力设备及新能源（-8亿元）、计算机（-7亿元）、汽车（-6亿元）[27] - 从持仓市值绝对值占比看，减仓选手重仓前五行业为电子（24%）、通信（19%）、有色金属（10%）、医药生物（7%）、食品饮料（5%）[27] - 从超低配情况看，减仓选手超配通信（8个百分点）、传媒（3个百分点）、煤炭（3个百分点）、有色金属（2个百分点）、零售（1个百分点），低配电新（-8个百分点）、机械（-3个百分点）、军工（-2个百分点）、医药（-1个百分点）、化工（-1个百分点）[27] - 减仓选手前30大重仓股在25Q4有53%出现更替，与主动型基金整体前30大重仓股差异为37%[37] - 减仓选手减仓的核心逻辑是对市场估值安全边际下降、短期风险积聚的审慎考量，减仓方向集中在前期涨幅过大、估值偏高的科技成长与主题板块[40] 调仓选手特征与操作 - 调仓选手画像为均衡配置选手的风格内调整，25Q4加仓半导体、工业金属、保险，减仓消费电子、电池、国有行[1][11] - 从净买入看，25Q4调仓选手净增持前五行业为有色金属（34亿元）、电子（33亿元）、机械设备（13亿元）、非银金融（12亿元）、交通运输（3亿元），净减持前五行业为银行（-20亿元）、汽车（-11亿元）、国防军工（-10亿元）、传媒（-7亿元）、食品饮料（-5亿元）[42] - 从持仓市值绝对值占比看，调仓选手重仓前五行业为电子（25%）、有色金属（14%）、电力设备及新能源（9%）、通信（8%）、非银金融（7%）[42] - 从超低配情况看，调仓选手超配有色金属（5.5个百分点）、非银金融（4.8个百分点）、传媒（2.2个百分点）、商贸零售（1.3个百分点）、电子（1.2个百分点），低配医药生物（-4.6个百分点）、通信（-3.6个百分点）、电新（-3.0个百分点）、军工（-2.2个百分点）、汽车（-1.8个百分点）[42] - 调仓选手前30大重仓股在25Q4有53%出现更替，与主动型基金整体前30大重仓股差异为50%[51] - 调仓选手调仓的核心逻辑是保持科技成长核心仓位的同时，更注重估值安全边际与产业景气度的确定性，加仓主要集中于AI算力与存储芯片、有色金属与化工、新能源与锂电三类资产[54] 极致风格选手特征与操作 - 极致风格选手画像为最极致的成长/价值选手仅在风格内调仓，成长选手加仓通信设备、减消费电子，价值选手加仓装修建材、减生物制品[1][11] - 从净买入看，25Q4极致成长选手净增持前五行业为通信（16亿元）、电新（10亿元）、电子（7亿元）、美护（1亿元）、食饮（1亿元），净减持前五行业为传媒（-21亿元）、汽车（-19亿元）、计算机（-16亿元）、医药（-13亿元）、机械（-10亿元）；极致价值选手净增持前五行业为非银金融（18亿元）、房地产（12亿元）、建材（12亿元）、家电（6亿元）、石化（5亿元），净减持前五行业为医药（-13亿元）、电子（-8亿元）、通信（-8亿元）、商贸零售（-7亿元）、机械（-6亿元）[56] - 从持仓市值绝对值占比看，极致成长选手重仓电子（49%）、电新（30%）、通信（15%）、汽车（2%）、食饮（2%）；极致价值选手重仓银行（25%）、非银金融（11%）、房地产（10%）、家电（6%）、有色金属（6%）[56] - 从超低配情况看，极致成长选手超配电子（25个百分点）、电新（18个百分点）、通信（4个百分点），低配医药（-8个百分点）、有色金属（-6个百分点）、机械（-5个百分点）；极致价值选手超配银行（23个百分点）、房地产（9个百分点）、非银金融（9个百分点），低配电子（-23个百分点）、通信（-11个百分点）、电新（-10个百分点）[56] - 极致成长/价值选手前30大重仓股在25Q4分别有23%/20%出现更替，与主动型基金整体前30大重仓股差异分别为43%/73%[72] 市场表现与共识方向 - 25Q4市场震荡上行，上证指数上涨2.2%，全行业季度涨跌幅前五行业分别为有色金属（16.2%）、石油石化（15.3%）、通信（13.6%）、国防军工（13.1%）、轻工制造（7.5%）[11] - 四类基金共识较强的卖出方向包括生物制品、互联网电商、消费电子、社交、电池、数字媒体等；共识买入方向包括保险、证券、化学制品、元件、光伏设备、工业金属等[11]