行业表现与估值 - 申万通信行业指数2025年前7个月累计上涨21.16%，跑赢沪深300指数17.59个百分点，在申万31个一级行业中排名第三 [12] - 截至2025年7月末，通信行业PE-TTM为22.02倍，较年初21.16倍基本持平，但高于过去三年均值18.79倍 [15][16] - 2025年上半年电信业务收入累计完成9055亿元，同比增长1%，低于2024年全年3.2%的增速 [17] AI算力产业链 - 全球云厂商资本开支大幅增长：谷歌2025年资本开支计划上调至850亿美元，微软2026财年Q1资本支出预计超300亿美元 [37][38] - Tokens使用量激增：谷歌2025年4月月度推理量达480万亿，较一年前增长50倍；字节豆包大模型日均tokens使用量超16.4万亿，较发布时增长137倍 [40][42][44] - 我国智能算力规模2023-2028年CAGR预计达46.2%，远超通用算力的18.8%，2028年推理算力占比将达73% [47][48] - 液冷服务器市场快速增长：2024年市场规模23.7亿美元，预计2024-2029年CAGR达46.8% [58][61] 光通信与连接技术 - 800G光模块成为市场主力，1.6T光模块贡献逐步提升，预计2025年Q2光模块销售额环比增长10% [64][65] - 中国厂商在全球光模块市场地位提升，2024年TOP10供应商中Innolight、Coherent等中国厂商占据前列 [67][68] - 英伟达GB200NVL72采用液冷设计和铜连接技术，预计高速线缆市场2029年规模将达67亿美元 [68][69] 空地一体化发展 - 低空经济政策密集出台：《低空经济基础设施框架指引》发布，划分4个一级指标和21个二级指标 [73][74] - 亿航智能EH216-S eVTOL获TC、PC、AC、OC四证，成为全球首个实现全环节合规的低空经济企业 [75][76] - 我国卫星互联网加速组网："GW星座"已发射5组低轨卫星，"千帆星座"在轨卫星达90颗并开拓马来西亚市场 [77][78][79]

行业投资评级 - 全面看好AI产业链，判断AI产业链"戴维斯双击"时刻已到 [7][10] 核心观点 - 北美云商（微软与Meta）最新季度财报显示，AI拉动营收和业绩高增长，资本开支（Capex）投入持续加速 [4][7] - AI商业循环正加速演进，云商算力投入进入高强度兑现期 [4][7] - AI驱动下北美云商营收与Capex全面加速，成为推动AI商业循环飞轮加速的核心动力 [10] 行业细分领域与重点推荐 通信 - AI商业变现提速带动PE估值提升，ASIC渗透率提升背景下，光模块等网络通信环节价值量占比显著提升 [10] - 重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子 [10] - 重点关注：太辰光、源杰科技、长飞光纤 [10] - 芯片功耗及整柜模式占比持续提升，液冷落地加速，看好液冷产业链，重点推荐英维克 [10] 电子 - 建议聚焦PCB两大成长方向： 1）HDI方向（高密度布线和高数据处理效率），为AI服务器主流方案 [10] 2）正交背板PCB方案（高效传导高速信号、降低损耗） [10] - 重点推荐： 1）服务器组装：工业富联 [10] 2）PCB：胜宏科技、沪电股份、鹏鼎控股、东山精密 [10] 计算机 - AI应用与海外资本开支逐渐构建正向循环，云和广告等主业增长超预期，AI带动海外货币化进度加速 [10] - 推荐关注：Infra、AI场景应用、AI出海应用、国产算力与整机 [10] 机械 - PCB向高复杂、高性能、更高层和HDI方向发展，新技术迭代带动上游设备&耗材需求高景气 [10] - 重点推荐：耗材（PCB钻针）、钻孔设备、曝光设备、电镀设备、检测测试设备、贴片设备等环节龙头标的 [10] - 海外CSP大厂资本开支高增，重点推荐国产燃机叶片、AI电源、数据中心外部冷源等环节龙头标的 [10] 建材&军工 - 电子布产业趋势明确，特种电子布结构优化、量价齐升 [10] - M9升级是必然趋势，正交背板带来石英布需求大幅增加 [10] - Low-Dk/石英布/Low-CTE供不应求，行业处于供给创造需求阶段 [10] - 看好核心龙头：中材科技、菲利华 [10] 化工 - 高频高速树脂方向，高端CCL从M8向M9体系升级，CH高阶树脂用量有望迎来量价双击 [10] - 重点关注：CH系列的ODV、EX、BCB等高阶树脂 [10] - 看好：东材科技、圣泉集团 [10] 电新 - 铜箔方面：AI服务器亟需低Dz、高剥离强度、低传输损耗的HVLP铜箔 [10] - 推荐：在日韩系、台资系下游客户有相关商业合作关系的铜箔厂商 [10] - 电气设备方面：以NV下一代路径为代表的直流架构渗透率提升明确 [10] - 推荐：潜在供应链/国内映射布局机会 [10]

市场表现 - 上证指数报3566 55点 跌0 19% 深成指报10992 87点 跌0 15% 创业板指报2324 5点 跌0 16% [3] - 科创20指数下跌0 84%至1039 02点 万得全A指数微跌0 09%至5562 10点 [4] - 北证50指数逆势上涨0 11%至1424 46点 [4] - 全市场超2900家个股上涨 呈现涨多跌少格局 [5] 板块动态 - 中药板块领涨 光伏设备 动物疫苗 物流板块涨幅居前 [7] - 中船系 影视院线 游戏板块表现疲软 [7] 机构观点 - A股月线三连阳后积累获利盘 8月面临3600点技术压力位 预计震荡为主 [8] - 市场成交额保持高位 周线上升趋势未改 调整后部分板块或成新主流 [8] - 流动性宽松环境下 成长方向更受青睐 包括海外算力链 创新药 风电 军工 [8] - 国产算力 AI应用 高端制造机器人 固态电池等领域有望加速发展 [9] - 政策层面需关注反内卷方向行业去产能进展 [9] 其他信息 - 文章提及寺庙商业化市场规模有望突破千亿级别 [11]

调研频率方面，排名第二和第三的分别是威力传动和中国重汽。威力传动主营业务为风电偏航、变桨减 速器及索道减速器等高端行星齿轮减速器的研发、生产与销售。中国重汽是我国卡车行业驱动形式及吨 位覆盖较全的重型汽车生产企业，也是目前国内最大的重型卡车制造基地之一。 那么，哪些上市公司月内接待的机构数量最多呢？排名前三的分别是德福科技、新易盛、中际旭创，月 内分别接待了144家、139家、130家机构的拜访。 这几家公司分别从事什么行业？据介绍，德福科技的主营业务为电解铜箔的研发、生产和销售，产品包 括各类高性能的锂电铜箔和电子电路铜箔。新易盛主营业务为光模块的研发、生产和销售，产品广泛应 用于数据中心、电信网络及AI算力基础设施等领域。中际旭创是一家领先的高速光互联解决方案提供 商，致力于为全球客户提供高效的光模块产品。 超七成被调研公司股价上涨 7月以来，随着上市公司中报预告及业绩披露渐次展开，机构调研节奏同步提速，资本市场调研与行情 互动呈现活跃态势。Wind数据显示，截至7月31日下午15时左右，月内超680家上市公司接待机构调 研，其中200余家被调研超2次（含），冰轮环境以19次调研居首，德福科技、新易盛、中 ...

核心观点 - 海外关注经济韧性、关税进展和 9 月降息预期，美股延续科技成长配置，左侧布局降息受益资产，警惕波动放大风险；国内政治局会议定调偏稳，资本市场定调积极，A股震荡偏强，关注科技成长和内卷出清机会 [4][14] 8月十大金股组合 - 中际旭创、世运电路、通富微电、强瑞技术、新时达、兴业银锡、江山股份、珍宝岛、众生药业、东方财富 [5][13] 观点汇总 总量观点 - 海外聚焦美国经济、关税进展和降息预期，美股延续哑铃策略，配置美债和黄金；国内7月PMI走弱，政治局会议定调偏稳，A股震荡偏强，关注科技成长和内卷出清机会 [14][15] 行业及个股逻辑 - **电子（中际旭创）**：2025年上半年业绩预告净利润同比增长52.64%-86.57%，毛利率逐季提升，硅光模块优势明显，加速客户多元化，海外布局产能，预测2025 - 2027年收入分别为364.30、485.47、591.01亿元 [22][23][24] - **电子（世运电路）**：2024年及2025Q1业绩亮眼，Dojo2性能提升，AI GPU厂商受益，特斯拉Robotaxi项目发展，公司深耕汽车PCB拓展新兴领域，预测2025 - 2027年收入分别为63.78、95.67、115.76亿元 [25][28][29] - **电子（通富微电）**：2024年上半年营收和净利润增长，半导体回暖拉动封装测试，研发水平精进，预测2024 - 2026年收入分别为258.51、300.46、340.38亿元 [31][32][35] - **新能源（强瑞技术）**：2024年及2025Q1业绩增长，新业务强劲，外延切入机器人领域，预测2025 - 2027年归母净利润分别为2.05、2.89、4.00亿元 [37][38][41] - **电力设备（新时达）**：专注控制研究，工业机器人领先，海尔成为新实控人赋能转型升级，推进人形机器人研发，预测2025 - 2027年收入分别为35.49、38.74、42.31亿元 [43][44][46] - **有色（兴业银锡）**：2024年矿产锡银量价齐升，银漫矿山扩建，并购宇邦矿业，海外要约收购锡矿，预测2025 - 2027年营业收入分别为53.61、56.97、56.97亿元 [49][50][54] - **化工（江山股份）**：2025年半年度业绩预增，有草甘膦新产能，优化产品结构，降本增效，维持“买入”评级 [55][56][58] - **医药（珍宝岛）**：短期集采影响落地，中药创新药研发有进展，参股公司ADC平台价值显现，给予“买入”评级 [59][60][62] - **医药（众生药业）**：集采影响减弱，流感新药获批，GLP - 1双靶点药物三期临床推进，预测2025 - 2027年收入分别为27.12、29.97、32.90亿元 [63][64][66] - **计算机&AI&互联网（东方财富）**：2024年营收净利双增，“妙想”大模型构建壁垒，确立AI产业化拐点，预测2025 - 2027年收入分别为132.65、146.53、164.85亿元 [67][68][70] 金股盈利预测表 - 展示了十大金股2024 - 2026年的PE、EPS等盈利预测数据 [73]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 海外AI正循环效果显著，AI巨头或进入AI算力和AI应用大规模投入期，海外巨头资本开支加速释放，AI Agent逐步完善，海外AI算力产业链或步入估值提升阶段 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 Meta情况 - 2025年7月31日Meta公布第二季度财报，2025Q2实现营收475.2亿美元高于预期，预计第三季度营收区间为475 - 505亿美元，预计2025年全年支出在660 - 720亿美元之间，此前预计下限为640亿美元，更高于年初600 - 650亿美元资本开支指引，公司继续在多方面大量投资应对AI竞赛，积极进军智能眼镜领域拓展AI变现渠道 [3] 多家海外企业财报情况 - Celestica 2025Q2实现营收28.9亿美元同比增长21%；康宁2025Q2实现营收40.5亿美元同比增长12%；微软FY2025Q4实现营收764.4亿美元同比增长18%，智能云部门（含Azure）FY2025Q4收入同比增长26%至299亿美元（预期289亿美元），Azure FY2025全年收入超750亿美元同比增长34% [4] 康宁业务情况 - 2025Q2企业网络销售额同比增长81%，受“Scale - up”推动，新“Scale - up”机会预计是现有20亿美元业务的2 - 3倍规模；数据中心互联业务方面，高带宽、低延迟连接需求上升，三家行业客户已采用新技术 [4] 投资机会 - 光模块推荐中际旭创、新易盛，受益标的有东山精密、长芯博创等；液冷推荐英维克；光芯片受益标的有源杰科技、长光华芯等；MPO&FAU&插芯等推荐天孚通信，受益标的有仕佳光子、太辰光等；光纤推荐中天科技、亨通光电，受益标的有长飞光纤、光库科技等；AIDC推荐新意网集团，受益标的有万国数据等；DCI受益标的有德科立等；电源受益标的有麦格米特等 [5]

光模块行业分析 - 光模块龙头公司盘中批量创新高 通信ETF（515880）中光模块占比超40% 其中光模块三巨头占比超32% [1] - 英伟达GB200机架放量推动产业链基本面显著改善 新一代产品配套元器件规格及通信网络升级带来量价齐升 PCB、光模块、ODM等环节增益明显 [1] - 算力需求快速增长 推理端用户数量增长及使用场景拓宽 训练端Grok4等模型训练算力高速增长 AI眼镜等端侧产品加速放量 云端两旺趋势明确 [1] AI产业发展趋势 - GPT等大模型纷纷落地 编程、图文生成等场景能力提升较快 但产业侧质变仍需持续提高智能水平 [1] - 全球科技巨头集体发力 AI使用场景逐步打开 产业链闭环逐步清晰 AI可能是十年以上级别的产业革命 产业尚在高速增长期 [1] - AI发展仍处在极早期阶段 海内外算力基础设施持续投入 光模块市场有望维持高景气度 [2] 投资标的 - 通信ETF（515880）光模块含量超40% 三巨头占比超32% 有望充分受益于AI算力需求爆发 [1][2]

微软和Meta业绩表现 - 微软营收加速增长18%，Azure和其他云服务收入增长39% [1] - Meta营收同比增长22%，净利润183亿美元，同比增长36% [1] - Meta预计2026年资本支出超1000亿美元，同比+46%，大超市场预期 [1] 算力概念股表现 - 算力概念股集体走强，通信ETF（515880）今日最高触及4%，盘中成交额持续放大 [1] - 资金持续净流入通信ETF（515880），连续5日净流入额超4.2亿元 [1] - 通信ETF（515880）光模块占比超40%，或是市场借道该ETF布局算力板块的原因 [1] 海内外资本开支与光模块需求 - 国内外云厂商资本开支高增，AI基建需求快速扩张 [2] - 谷歌将全年资本支出从750亿美元上调至850亿美元，二季度支出224亿美元，同比增长超70% [2] - AI算力基础设施依赖高速光模块（如800G、1.6T）技术，中国通信板块龙头公司是核心供应商 [2] - 光模块全球市场规模2024年～2029年CAGR或达22%，2029年有望突破370亿美元 [2] 光模块企业业绩与行业景气度 - 部分光模块企业披露半年报业绩预告，多有不俗表现 [4] - 此前扩产动作叠加业绩表现，板块景气高企 [4] 英伟达H20与Blackwell GPU影响 - 英伟达H20销售恢复，强化算力供给确定性，推动国内互联网巨头加速AI基础设施布局 [5] - 头部AI企业对算力芯片需求明显放大，Blackwell GPU加速放量 [5] - Blackwell成英伟达史上爬坡速度最快的产品，带动光模块需求扩张 [5] 通信ETF（515880）成分与布局 - 通信ETF（515880）跟踪中证全指通信设备指数，光模块占比超40% [6] - 中证全指通信设备指数前十大成分股包括新易盛（15.31%）、中际旭创（15.18%）、工业富联（10.72%）等 [7]

康宁Q2业绩表现 - 公司2025年Q2整体营收达40.5亿美元，同比增长12%，光通信业务贡献15.7亿美元，同比增长41% [1] - 光通信业务净利润同比大幅提升73%至2.47亿美元，营业利润率显著优化 [1] - 业绩增长主要源于海外超大规模客户对AI基础设施的加速投入，尤其是GPU集群互联、高带宽数据传输需求爆发 [1] Scale-up战略与行业前景 - Scale-up战略推动企业网络销售额同比激增81%，新业务规模预计达现有20亿美元体量的2-3倍，未来市场规模或突破60亿美元 [2] - 数据中心互联技术吸引三家行业头部客户采用新方案，预计2030年形成10亿美元级市场 [2] - 光通信行业处于"AI驱动"与"技术突破"双重红利期，技术升级与产能扩张将成为未来3-5年核心投资主线 [3] 行业趋势与技术演进 - 大模型训练与推理需求激增推动算力基础设施对光通信传输速率、稳定性和能效要求持续提升 [3] - 高密度光互联方案、低功耗光器件等创新推动产业链向更高效、更集约方向发展 [3] - 光通信作为算力网络的"血管系统"，其技术升级与行业扩容共振效应值得长期关注 [3] 公司战略与展望 - Springboard战略计划目标2026年底前提升销售规模与营业利润率至20% [2] - 公司预计2025年Q3营收达42亿美元，每股收益（EPS）介于0.63-0.67美元，核心业务增长动能不减 [2]

市场整体表现 - A股三大股指走势分化，创业板指收涨0.43%，上证指数跌0.68%，深证成指跌0.45% [2] - 沪深两市半日成交额达1.14万亿元，较上个交易日增加562亿元 [3] - 个股跌多涨少，3431只个股下跌，1879只上涨，46只涨停 [3] - 港股三大指数分化，恒生指数跌1.07%，恒生科技指数涨0.34%，恒生国企指数跌1.03% [6][7] 科技板块表现 - 大科技板块集体反弹，CPO、PCB、算力硬件领涨，光模块(CPO)指数涨4.72% [3][5][9] - CPO概念股中剑桥科技涨停，天孚通信、联特科技涨超10%，中际旭创、新易盛股价创历史新高 [10][12] - 高盛预测2025年光模块市场规模达127.3亿美元(同比+60%)，2026年达193.7亿美元(同比+52%) [11] - 工业富联股价创历史新高，总市值7042亿元，跃居A股第17位 [15] 微软相关概念股 - 微软合作商概念股走强，鼎捷数智涨12.34%，剑桥科技、南兴股份涨停 [13][14] - 微软财报超预期，盘后股价涨逾8%，市值突破4万亿美元 [13] 创新药与减肥药板块 - 创新药概念股活跃，南新制药20cm涨停，奇正藏药、汉商集团等涨停 [17][19] - 减肥药概念股大涨，安科生物涨18.14%，德展健康涨9.98%，翰宇药业涨7.91% [20][21] - 政策支持创新药械产业发展，医疗器械板块估值和业绩有望修复 [22] 其他热点板块 - 国防军工股走强，航天晨光涨停，长城军工涨近8% [24] - 基建板块南方路机触及涨停，录得9天8板 [23][25] - 网络安全概念股反弹，数字认证20cm涨停 [26] 弱势板块 - 钢铁、贵金属、煤炭、房地产板块持续回落 [4] - 锂矿指数跌2.34%，稀土指数跌2.41%，光伏玻璃指数跌2.43% [5]