文章核心观点 - 全球科技股近期经历剧烈波动，市场对AI叙事的高预期与公司实际业绩表现、商业模式可持续性及宏观流动性产生碰撞，导致了一场信任危机和股价调整，这被视为对过去两年疯狂上涨的理性修正，而非全面崩盘，未来科技股投资将进入分化与“去伪求真”的阶段 [2][29][30][34] 一、 没有超预期，就是低于预期 - 资本市场对AI预期过高，导致任何业绩不及预期的表现都可能引发股价剧烈调整 [2][3][4] - AMD因第一季度营收指引中值约98亿美元未达部分乐观派期待的“百亿美元大关”，股价单日暴跌17.31% [5] - 高通因手机芯片收入指引降至60亿美元，股价下挫超8% [5] - 寒武纪2025年预计营收60亿-70亿元，净利润18.5亿-21.5亿元，但第四季度单季净利润预测仅为2.45亿-5.45亿元，环比第三季度的5.67亿元下滑3%至56%，显著低于分析师预期的6.13亿元，动摇了其高增长叙事 [8][9] - 寒武纪的“稀缺性”护城河被削弱，因摩尔线程、沐曦股份登陆科创板形成分流，且美国批准英伟达H200芯片对华出口带来竞争压力 [10] - 今年以来寒武纪累计下跌21.96%，2月3日单日大跌9.18% [11] - 在2026年，平庸的业绩被视为科技股最大的利空 [12] 二、从狂热到谨慎 - 投资者开始深度焦虑AI商业模式的投入产出比，担心“高投入、低回报”的模式是否可持续 [13] - 美国科技巨头2026年资本开支计划庞大：谷歌母公司Alphabet预计达1750亿至1850亿美元，亚马逊宣布将达2000亿美元（较2025年增长逾50%），微软、Meta等也加大投入 [13] - 亚马逊因一季度营业利润指引不及预期，股价在盘后重挫超10%，显示资本开始用脚投票 [14][15] - AI技术正在颠覆现有软件SaaS行业，例如Anthropic发布的企业法务AI工具冲击传统法律软件公司，引发行业恐慌 [16] - SaaS板块遭遇抛售，ServiceNow、Salesforce等跌幅超5%，港股金蝶国际单日下跌12.64% [16] - 市场担忧若下游软件公司商业模式被AI颠覆，将反噬上游算力需求，英伟达CEO黄仁勋因此紧急喊话稳定市场 [17][18][19] - 黄仁勋称软件股抛售“不合逻辑”，并强调由极高算力需求驱动的AI基础设施建设“合理且可持续”，其言论短期内扭转市场情绪，带动反弹 [2][19] 三、 宏观的阴影 - 科技股估值对流动性敏感，市场对美联储潜在政策转向的担忧成为下跌推手 [20] - 前美联储理事凯文·沃什被提名为下一任美联储主席，其鹰派立场引发市场对缩表和紧缩货币政策的恐惧，导致科技股进入“杀估值”模式 [21][22] - 后续美国财长贝森特安抚市场称不会迅速缩表，特朗普暗示利率很快会下调，民主党议员要求推迟提名，这些政治博弈缓解了紧张情绪，助力科技股反弹 [23] - 但宏观风险警报未完全解除，本周将密集公布因政府“短暂停摆”而延迟的非农与CPI数据，成为关键节点 [24][25] - 市场预期1月非农就业增长在6-8万区间，若数据低于预期可能暗示经济衰退风险，若CPI走高则可能形成“就业弱+通胀强”的类滞胀局面，压缩美联储降息空间并压低科技股估值 [26][27][28] 四、虚惊一场，还是黄金坑？ - 近期波动被视为对过去两年疯狂上涨的理性修正，市场在高估值和高预期下对业绩瑕疵零容忍 [29][30] - 短期来看，科技股仍将因宏观数据（非农、CPI）和财报季余波维持高波动状态，若数据恶化回调可能继续 [31] - 长期而言，只要AI算力需求保持指数级增长且宏观宽松（降息）逻辑不变，科技股依然是核心资产 [31] - 整个科技赛道将迎来显著分化：对于仅讲故事、业绩无法兑现的“伪科技股”可能是泡沫破裂的开始；对于拥有技术壁垒、能将资本开支转化为实际现金流的核心资产，当前调整或构成“黄金坑” [32][33] - 2026年的科技股投资已从普涨进入“去伪求真”和“精挑细选”的务实阶段 [31][34]