研究报告 Research Report 13 Jul 2025 中国 & 香港 & 美国可选消费 China (A-share) & Hong Kong & US Discretionary 可选消费 W28 周度趋势解析：临近业绩披露期，基于预期差股价波动加剧 Analysis of Weekly Discretionary Trends: With the Earnings Season Approaching, Expectation Gaps Drive Heightened Fundamental Volatility 资料来源： Factset, HTI 85 100 115 130 145 Jul-24 Oct-24 Jan-25 Apr-25 Jul-25 HAI China (A-share) Discretionary MSCI China Related Reports 可选消费 W26 周度趋势解析：新老消费共振向上 Analysis of weekly discretionary trends: The Old and New Consumption sectors resonat ...

以下文章来源于源Sight ，作者源Sight 源Sight . 源Sight，关注互联网前沿生态和新兴商业。 作者 | 安然 来源 | 源Sight 导语 ：外有新势力虎视眈眈，国内也有潜在对手磨刀霍霍。 在瑜伽服领域，四大门派正在围攻光明顶。 据GymSquare消息，英国瑜伽服品牌Sweaty Betty中国区业务已被中国代运营公司宝尊电商收购。 据悉，这一收购目前还在早期阶段，相关人员安排尚未明朗，但从内部架构来看，负责Sweaty Betty品牌运营的，或为宝尊品牌管理（BBM）团队。这意味着，Sweaty Betty中国将与GAP和 Hunter共用运营团队。 另一备受瞩目的美国瑜伽品牌Alo Yoga也有新动作。 7月初，Alo的亚洲首家旗舰店——韩国首尔岛山公园旗舰店正式营业。这也是Alo在泰国、马来西 亚、印尼、新加坡外，于亚洲布局的第五个国家。结合去年年底的上海选址传闻，有业内人士指 出，Alo进军中国市场只差临门一脚。 在中国市场上，更早入局的美国品牌Vuori正在加速扩店，预计"中国将会是我们销售和店铺数量上 最大的市场"；国产品牌中，背靠安踏集团的MAIA ACTIVE去年有了新的人 ...

浙江健盛集团股份有限公司2024 年年度报告 公司代码：603558 公司简称：健盛集团 浙江健盛集团股份有限公司 致力于成为全球化的产业链一体化的针织运动服饰制造领航者 浙江健盛集团股份有限公司2024 年年度报告 公司代码：603558 公司简称：健盛集团 浙江健盛集团股份有限公司 浙江健盛集团股份有限公司2024 年年度报告 重要提示 一、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 天健会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。 四、公司负责人张茂义、主管会计工作负责人陈燕及会计机构负责人（会计主管人员）张剑声明： 保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 司股东的净利润324,927,590.72元，母公司实现净利润189,872,652.75元。按照《公司章程》有 关规定，按母公司净利润的10%提取法定盈余公积金18,987,265.28元后，本年度可供全 ...

瑜伽服行业竞争格局 - 英国瑜伽服品牌Sweaty Betty中国区业务被宝尊电商收购 将与GAP和Hunter共用运营团队 [5] - 美国瑜伽品牌Alo Yoga亚洲首家旗舰店在韩国首尔开业 计划进军中国市场 [6] - 美国品牌Vuori加速在中国扩店 预计中国将成为其最大市场 [6] - 国产品牌MAIA ACTIVE目标成为中国乃至亚洲瑜伽第一品牌 [6] - lululemon面临多个潜力新秀的强力冲击 中国市场营收增速逐年下滑 [6][31] Sweaty Betty经营状况 - 2021年初进入中国市场遭遇水土不服 2023年3月关闭内地唯一独立门店转为线上销售 [9] - 母公司Wolverine Worldwide 2022-2024年营收减少约10亿美元 毛利润减少约3亿美元 [10][11] - 2024年一季度收益仅3800万美元 同比降幅扩大至15.9% [13] - 母公司旗下Merrell和Saucony收入增速由负转正 仅Sweaty Betty持续恶化 [13] Alo Yoga发展态势 - 2022年销售额突破10亿美元 同比增长近100% [17] - 2023年底寻求新投资 估值或达100亿美元 [17] - 产品定价略高于lululemon 运动上衣300-1000元 运动裤500-1500元 外套1000-2500元 [17] - 已在亚洲五个国家布局 韩国旗舰店开业 新加坡门店即将揭牌 [17] - 计划2025年在中国开设线下首店 已在上海核心商圈选址 [17] 中国市场本土化策略 - Sweaty Betty首次进入中国失败主因是缺乏精细本土化经营 [20] - 宝尊电商通过本土营销等手段成功扭转GAP中国亏损局面 [23] - 宝尊品牌管理业务2025年一季度收入同比增长23.4%至3.9亿元 [25] - MAIA ACTIVE聚焦中高端市场 砍掉10%-15%非核心SKU 计划扩展至55家门店 [35] lululemon中国市场表现 - 2024年一季度至2025年一季度中国大陆营收增速分别为45% 34% 39% 46% 21% [31][32] - 预计中国大陆市场增速将降至25%-30% [32] - 计划2025年新增30家三线城市门店 重点布局长三角 珠三角经济强县 [33] - 电商渠道有望成为中国最大"门店" [33] - 下沉战略面临品牌形象受损风险 [34] 行业新进入者动态 - Vuori已在中国开设三家门店 重点拓展欧洲和亚洲市场 [35] - MAIA ACTIVE新任总裁曾带领New Balance中国实现三十倍业绩增长 [35] - 越来越多定位接近且实力强劲的竞争对手涌入中国市场 [36]

核心观点 - 中国电商与品牌运营公司宝尊电商收购英国高端瑜伽服品牌Sweaty Betty的中国区业务，这是宝尊继Gap和Hunter后收购的第三个国际品牌 [4][9] - 中国公司正掀起全球经典消费品牌并购潮，安踏、雅戈尔、报喜鸟等企业通过收购国际品牌实现业务补足和规模扩张 [11][12] - 消费行业因具备抗周期属性在经济波动时期更受资本青睐，跨国公司的中国业务成为并购主要方向 [14] 宝尊电商收购Sweaty Betty - Sweaty Betty创立于1998年，定位高端女性运动服饰，产品定价480-1180元人民币，被誉为"英国版lululemon" [6][7] - 2021年进入中国但水土不服，2023年关闭内地唯一门店，全年收入仅2.03亿美元 [8] - 宝尊电商2024年仍整体亏损，但品牌管理业务2025年Q1收入同比增长23.4%至3.9亿元，经营亏损同比收窄28.1% [9] - 此前收购的Gap和Hunter表现超预期，成为增长主要动力 [9] 中国公司全球消费品牌并购潮 - 安踏收购MAIA ACTIVE、Jack Wolfskin等品牌，通过并购完成全球化布局 [11] - 雅戈尔收购法国奢侈品牌Bonpoint，报喜鸟收购Woolrich海外知识产权 [12] - PE机构参与并购，包括竞购星巴克中国业务（估值或达百亿美元）、KKR收购大窑饮品等 [12] - 红杉中国11亿欧元收购Marshall多数股权，蓝池资本投资Golden Goose 12%股权 [13] 消费行业并购趋势 - 消费行业因抗周期属性在经济波动时期更受资本欢迎 [14] - 跨国公司中国业务成为并购主要方向 [14] - 行业洗牌持续但大消费领域保持活跃 [15]

公司战略与收购动态 - 公司完成对英国高端瑜伽服品牌Sweaty Betty中国区业务的收购，交易金额在4000万至5000万美元区间，延续其"抄底国际品牌"的并购路径 [1] - 这是公司继2022年底接手GAP大中华区业务、2023年收购英国雨靴品牌Hunter之后，在品牌管理领域的第三次重大收购 [1] - 公司2023年3月启动战略重组，将业务划分为三大板块：宝尊电商（BEC）、宝尊品牌管理（BBM）和宝尊国际（BZI） [2] 财务表现与业务转型 - 公司2021年亏损2.2亿元，2022年亏损扩大至6.53亿元，2023至2024年持续未能止血 [2] - 品牌管理业务（BBM）2025年第一季度收入同比增长23.4%至3.9亿元人民币，经调整经营亏损收窄28.1%至0.21亿元 [2] - 公司将增长归功于GAP与Hunter两个品牌的超预期表现，强化了对"收购-重组-本土化"模式的信心 [2] 收购标的分析 - Sweaty Betty创立于1998年，定位高端女性运动服饰，训练紧身裤定价750-1180元，与lululemon处于同一价格带 [3] - 该品牌在中国市场运营两年后收缩，官方社交媒体自2022年下半年停更，中国内地唯一门店于2023年3月关闭 [3] - 全球业绩连续下滑，2023年营收2.03亿美元（-3.6%），2024年进一步跌至1.99亿美元（-2.4%） [3] 市场竞争格局 - lululemon稳坐高端瑜伽市场金字塔尖，2025年第一季度中国大陆市场营收同比激增21%，远超全球7%的平均增速 [4] - 安踏集团2023年10月收购本土瑜伽品牌MAIA ACTIVE，后者以"亚洲版型"和大众价格切入新一线市场 [4] - 北美新贵Alo Yoga以比lululemon贵约20%的售价进入中国市场，首家门店计划落地上海顶级商圈 [4] 品牌历史问题与改造策略 - Sweaty Betty首次入华失败暴露三大硬伤：渠道策略失衡、产品本土化缺失、母公司战略摇摆 [5] - 公司采取"成本管控+本土改造"双轨并行策略，将Sweaty Betty团队直接并入GAP中国体系 [5] - 产品端计划组建本土设计团队，针对中国女性体型开发亚洲定制版型，并利用"小单快反"供应链加速迭代 [5][6] 商业模式创新 - 公司开创国际品牌入华第三条道路：通过收购运营权，以本土团队主导产品、渠道与营销，同时保留国际品牌基因 [7] - 模式核心竞争力在于规模效应与资源复用，一个团队同时运作GAP、Hunter、Sweaty Betty三大品牌 [7] - 以GAP改造为例：本土团队接手后主导设计，2024年逆势新增51家门店，拉动BBM业务增长 [7] 未来发展挑战与机遇 - 品牌管理业务仍处亏损状态，2025年一季度经调整经营亏损0.21亿元 [8] - 公司管理层设定2025年实现品牌管理业务盈亏平衡的目标，Sweaty Betty的成败将直接决定这一目标 [8] - 差异化定位可能成为破局点，如聚焦普拉提、Barre等新兴健身领域，或强化"英伦时尚"基因 [8]

智通财经记者 | 陈奇锐 姚剑同样有着多年担任运动品牌高管的经历，和马磊不同，姚剑此前履职多集中于国际品牌。他最早曾 是耐克高级销售总监，随后又曾短暂担任The North Face中国区总经理。从2020年12月起，他成为亚玛 芬体育大中华区总经理，到2024年升任总裁。 2020年到2024年，亚玛芬体育的收入从24.46亿美元增长到51.83亿美元。大中华区是拉动增长的引擎， 收入从2.02亿美元增长到了12.98亿美元。这得益于一套将运动、时尚和高端生活方式结合的运营方式， 但也搭上了户外运动潮流的东风。 智通财经编辑 | 楼婍沁 亚玛芬体育近期发生高层人士变动。大中华区总裁姚剑将迁至其6月2日宣布被安踏完成收购的德国户外 品牌狼爪，担任全球业务总裁。在中乔体育担任总经理的马磊将接替姚剑，成为亚玛芬中国的新任总 裁。 马磊自2018年起担任中乔体育总经理，更早之前在滔搏体育和阿迪达斯有过高管任职经历。中乔体育最 早名为乔丹体育，因商标侵权纠纷与美国运动员迈克尔·乔丹（Michael Jordan）打了八年官 司。"QIAODAN"目前是该公司旗下的核心品牌。 滔搏体育最早是鞋履集团百丽旗下的运动服饰部 ...

品牌进入中国市场 - 英国跑步品牌Soar近日在天猫开设旗舰店正式进入中国市场 产品包括马拉松运动背心 短裤及运动帽等 售价区间为499元-1999元 [2] - 滔搏体育作为Soar在中国市场的独家运营合作伙伴 将全面负责该品牌在中国市场的发展 [2] - 目前国内大部分消费者对Soar还比较陌生 [2] 品牌背景与产品特点 - Soar由伦敦时装设计师Tim Soar于2015年创立 以"英伦竞速美学"为核心理念 融合高级时装剪裁与运动科学 [4] - 产品特点包括41克超轻石墨烯背心 利用石墨烯导热性能实现核心体温动态调节 [4] - 品牌专注于高温跑步及高强度节奏跑训练服饰 区别于多数品牌的基础训练服 [4] 品牌全球发展与渠道策略 - Soar已在全球多个国家拥有知名度 参与伦敦马拉松 UTMB环勃朗峰耐力赛等赛事 并在2025年巴黎时装周引发关注 [5] - 全球仅在英国伦敦设有一家直营门店 同时作为总部和设计工作室 定期举办跑步社区活动 [5] - 在其他市场采用经销商合作模式 包括英国End Clothing 墨西哥Metta Running House等三十多个销售点 [5] 中国市场战略与行业背景 - 滔搏作为中国最大运动零售运营商 拥有覆盖全国的零售网络和超8000万用户规模 但面临核心合作品牌增速放缓的瓶颈 [5] - 2024年滔搏已引入加拿大高端越野跑品牌norda™ 此次引入Soar是其在跑步领域的又一次布局 [7][8] - 昂跑2024年净销售额达23 18亿瑞士法郎(约188 75亿元) 同比增长29 4% 其中亚太市场增速达84 5% 中国市场贡献突出 [9] 中国跑步市场现状 - 2024年中国跑步用户规模超5亿 其中越野跑和资深跑者中产人群占比超半数 消费能力最强 [10] - Soar目前产品主要为运动背心与短裤 天猫旗舰店上线一周粉丝约千名 销量最高的899元背心仅33笔交易 [10] - 尽管Soar产品定价比欧洲官网低 但仍为竞品数倍 目前体量难以与昂跑 李宁等品牌抗衡 [10]

公司收购与股权变更 - 法裔瑞士企业家Dan Mamane以7000万欧元（约合5.9亿元人民币）的投资方案成功竞标收购乐卡克，该报价高于其他竞争对手 [2] - Dan Mamane将持有乐卡克超过50%的股权 [2] - 收购方案包括2024年9月以2000万欧元偿还部分债务，3000万欧元重启公司运营，2026年再投2000万欧元，目前已有1600万欧元到位 [6] 公司财务状况与重组 - 乐卡克2024年上半年营收同比增长30%至8200万欧元，净亏损由2023年同期的1050万欧元扩大至1820万欧元 [6] - 2023年全年亏损为2820万欧元 [6] - 公司曾获得巴黎奥运组织委员会和法国国家共计1540万欧元的贷款支持 [6] - 母公司Airesis（持股75%）因财务困境于2024年11月申请司法重组 [4] 品牌发展战略 - 目标2030年销售额达到3亿欧元，恢复持续盈利 [6] - 未来产品线将围绕"运动时尚、运动传承、优雅生活方式和技术性能"四大领域拓展 [6] - 计划重新平衡分销渠道（精选网络、电商平台、授权门店），到2027年将国际市场销售额占比提升至目前的3倍以上 [6] - 致力于将乐卡克重新打造成高端运动及生活方式国际品牌 [6] 管理团队调整 - 组建新管理团队：前阿迪达斯首席运营官Udi Avshalom担任全球品牌战略顾问，法国Lacoste前执行总监Alexandre Fauvet担任CEO [8] - Dan Mamane本人负责整体战略，强调要重塑品牌影响力与吸引力 [8] 历史背景与运营危机 - 作为2024年巴黎奥运会法国代表团官方服装合作方，曾因付款延误导致15万件运动员服装延期交付 [6] - 母公司Airesis在奥运前被瑞士证交所暂停交易，因推迟公布年度业绩报告 [6] - 日本运动品牌迪桑特已收购宁波乐卡克服饰有限公司为全资子公司 [4]

耐克业绩表现 - 2025财年第四季度剔除汇率影响后营收同比下降11%，超过FactSet预期3 4% [1] - 分区域看，北美、欧洲-中东-非洲、大中华区、亚太-拉丁美洲营收同比分别下降11%、10%、20%、3% [1] - 管理层预计2026财年第一季度营收降幅收窄至中等个位数，毛利率同比下降350-425个基点（含关税100个基点负面影响） [2] - 按产品类别，服装同比下降9%，表现优于鞋类12%的降幅 [2] - 经典鞋类系列（如空军一号、dunk）同比下降超20% [2] 中国市场调整 - 大中华区直营业务营收同比下降15%，数字业务/门店分别下降31%/6% [3] - 中国库存同比下降11%，批发营收同比下降24% [3] - 耐克计划到2026财年末将中国对美国的进口占比从16%降至高个位数 [2] - 安踏体育有望在中国市场获得份额增长，滔搏可能获得更多支持 [1][3] 供应链与关税应对 - 约10亿美元关税增量成本将通过采购优化、供应商合作和分阶段提价缓解 [2] - 原始设备制造商可能需要分担部分关税负担 [2] - 库存同比持平（2025财年第三季度下降2%），计划未来两季度继续去库存 [2] 相关企业影响 - 丰泰企业、裕元集团、九兴控股等耐克供应商营收敞口达80-90%、25-30%、30-40% [4][5] - 安踏体育、滔搏获"跑赢大盘"评级，目标价分别为132港元、3 70港元 [5][6] - 裕元集团、丰泰企业、九兴控股维持"跑输大盘"评级 [5][6]