21世纪经济报道记者 董静怡 海关总署：今年前11个月我国货物贸易进出口同比增长3.6% 海关总署12月8日对外公布，今年前11个月，我国货物贸易保持增长，进出口总值41.21万亿元，同比增 长3.6%。其中：出口24.46万亿元，增长6.2%；进口16.75万亿元，增长0.2%；对共建"一带一路"国家进 出口21.33万亿元，增长6%，占我国外贸总值的51.8%；我国民营企业进出口23.52万亿元，同比增长 7.1%。 11月中国手游厂商合计吸金19.5亿美元 12月8日，Sensor Tower商店情报平台显示，2025 年11月共33个中国厂商入围全球手游发行商收入榜 TOP100，合计吸金19.5亿美元，占本期全球TOP100手游发行商收入35.8%。 影视飓风入驻阿里国际站 国内知名视频博主"影视飓风"团队表示，已入驻全球最大的B2B出海平台阿里国际站，全面应用AI来开 拓海外市场。据悉，目前影视飓风团队已收到30多国客户发来的合作意向。据介绍，影视飓风团队使用 了阿里国际站平台上的多个AI Agent，其店铺里的主营商品为T恤、连帽衫、运动服、配饰，与国内电 商售卖的一致。 跨境营销服务商米多多递 ...

公司动态 - 视频博主“影视飓风”团队已正式入驻B2B出海平台阿里国际站 [1][4] - 该团队全面应用AI技术来开拓海外市场 [1][4] - 团队使用阿里国际站平台上的多个AI Agent，实现商品信息一键翻译、生成适配海外市场的多语言产品介绍和视频，从而快速开设海外店铺 [3][6] - 其店铺主营商品为T恤、连帽衫、运动服、配饰，与国内电商售卖的商品保持一致 [3][6] - 在接待海外客户时，团队也大量使用平台的AI Agent辅助进行客户接待工作 [3][6] 业务进展 - 目前影视飓风团队已收到来自30多个国家客户发来的合作意向 [4][6]

文章核心观点 - AI搜索时代，服装制造企业必须采用GEO（生成式引擎优化）替代传统SEO，使企业信息成为AI回答的核心来源[3] AI搜索时代的用户行为变化 - 用户习惯使用大模型直接提问获取答案，而非点击搜索链接，大模型正成为用户获取信息的第一入口[4] - 用户行为从翻看多页搜索结果转变为让AI直接总结推荐，例如“总结3家靠谱工厂”[11] 传统SEO的局限性 - 传统SEO逻辑是“讨好搜索引擎算法”，通过堆关键词、买外链、优化页面等方式争排名，但效果正逐渐减弱[5] - 传统SEO存在周期长（3-6个月见效）、成本高（每月投入过万）、可控性差（算法一变排名就掉）的“三难”问题[11] - 部分工厂投入半年SEO后，获客量甚至不如在B2B平台发帖子[5] GEO的核心优势与逻辑 - GEO的核心目标是“争引用”，使企业信息直接出现在AI回答中，实现直接触达，而非引导点击跳转[6] - GEO的底层逻辑是语义优先，AI检索时注重语义理解而非单纯的关键词匹配[7] - 结构化信息是AI引用的“通行证”，AI偏好清晰分类的信息，如品牌名、产品类型、场景、优势等[8] - 权威平台是“信任背书”，AI优先引用高权重平台的信息，如阿里巴巴企业主页、行业网站认证信息等[9] - 场景化覆盖是“流量放大器”，通过覆盖不同城市、需求、痛点等场景，增加被AI引用的机会[10] GEO的实操方法 - 第一步是构建企业信息结构化矩阵，将工厂信息拆分为基础信息、产品体系、服务优势、客户案例、场景解决方案等模块[14][15] - 第二步是制作GEO内容矩阵，针对不同场景撰写内容，如痛点类、城市类、行业类文章及问答[19] - 第三步是发布到AI常引用的高权重平台，包括企业官网（需加Schema标记）、权威B2B平台、行业垂直平台、本地平台、知识平台等[19] - 第四步是提升信息权威性，如加入行业协会、在权威媒体发布新闻、积累B2B平台好评[19] - 第五步是监控AI引用效果，通过直接搜索问题、查看AI回答来源、统计推荐客户量等方式进行检查[19] GEO的应用效果案例 - 广州某运动服OEM工厂通过GEO优化，在阿里巴巴发布10篇场景化内容，1个月后首次被AI回答提及，3个月后AI引用次数达12次/月[16][19] - 获客量从传统SEO的每月3-5个提升至15-20个/月，成本从8000元/月降至5000元/月[16][19] - 客户来源转变为通过AI推荐直接联系，例如“我在ChatGPT里看到你们能做小批量运动服”[17] 适用GEO的服装企业类型 - 适用企业类型包括服装代工厂/OEM企业、小批量定制服装企业、外贸服装企业、区域服装品牌、服装供应链企业、直播带货服装供应商等[18][19][22]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [12][10] 核心观点 - 公司凭借成熟的纵向一体化布局构建壁垒，海外产能+专用工厂+大单快反实现优秀的生产效率，与头部客户深度绑定，并以领先的面料研发能力强化客户粘性，稀缺制造能力不变 [4][7][9] - 当前估值处于低位，未来有望逐步修复，截至2025年9月30日公司PE_TTM降至13X，分位值处于2018年初以来5.5%低位 [10] - 收入端产品多元化下竞争力强化，Adidas、优衣库等老客份额提升贡献收入弹性，今年有望实现双位数增长，伴随Nike修复与行业景气度回升增速有望提升 [4][10] - 利润端H2伴随劳动力成本、所得税率基数平稳，H2利润有望环比提速，明年Nike修复有望驱动更优的盈利弹性 [4][10] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为67.8/77.2/87.6亿元，同比+9%/+14%/+13%，对应PE为14/13/11X，60%分红比例假设下2025E股息率为4.1% [10] 公司概况 - 申洲国际为中国最具规模的纵向一体化针织制造商，国内针织制造领域隐形冠军，与Nike、Adidas、PUMA、优衣库等优质服装品牌建立长期稳固合作关系 [7][19] - 业务流程涵盖织造、染整、印绣花、裁剪与缝制四个完整工序，实现国内服装制造商中最大的规模与市值 [7][19] - 2005~2024年营收CAGR达14%，除2012年受制产能瓶颈、2023年海外去库订单承压导致收入增速下滑外，多数年份实现营收增长 [20][28] - 2005~2024年归母净利润CAGR达16%，品类选择与纵向一体化造就25~30%的毛利率 [7][34] 行业分析 - 短期看海外服装处去库末期，美国零售及批发商库销比均已降至历史中枢以下，伴随后续欧美零售逐步修复有望切换至主动补库或被动去库期带来订单弹性 [8][46][48] - 品牌龙头Nike经营筑底后Q4将迎来经营拐点，与行业库存周期切换共振推动上游制造商接单改善，制造板块有望迎来行业β [8][52] - 长期看下游服装消费稳健增长、品牌多元化发展叠加品牌商产能外包带动上游供应商长期扩容，全球及中美服装规模预计维持个位数稳健增长，运动鞋服增速更快 [8][54][56] - 品牌商核心供应链策略下供应商趋于全球化、核心化，受劳动力成本及关税政策影响，品牌商倾向于供应链向低成本要素国家倾斜，制衣行业格局长期优化 [8][54][60] 公司竞争优势 - 布局从休闲至运动，切换至景气度更高、确定性更强的赛道，2025H1运动服饰销售占比扩大至68%，受益下游景气度同时减弱牛鞭效应、降低收入端波动 [9][30][80] - 先发布局东南亚，享受劳动力、土地及税收红利，有效降低成本、分散风险，海外非流动资产占比从2012年提升至2024年越南32%、柬埔寨21% [9][20][93] - 通过精益生产及行业领先自动化水平实现增效，单位面积员工数从2012年310人缩减至2023年145人，自动化程度显著提升 [9][101][105] - 成熟的纵向一体化布局提升供应效率、强化成本和品质控制，人均创收、人均创利均优于多数同业 [4][9][47] - 持续进行面料研发创新，提高产品附加值，与下游品牌共研实现深度绑定，获得优先订单分配，年均专利产品转化率持续提升 [9][54][57] 财务与估值 - 当前股价71.60港元（2025年11月14日收盘价）[13] - 公司PE_TTM降至13X，处于2018年初以来5.5%低位，估值有望逐步修复 [10][59] - 预计未来三年归母净利润持续增长，对应PE逐步下降，股息率具备吸引力 [10]

2025年双11表现 - 董宇辉直播间在2025年双11大促启动后连续三天直播，累计吸引超7000万人次观看，销售额突破3亿元 [1] - 截至10月底，其团队总销售额已冲上13亿元，稳居抖音平台头部地位 [1] - 抖音平台在双11期间推出立减折扣、千亿级流量扶持和亿级现金补贴，立减优惠力度达15%以上，平台数据显示10月9日至11日抖音电商销售额同比增长211%，直播带动的破亿元商家数同比增长900% [11] 运营策略调整 - 公司调整直播策略，单场直播时长较平日延长2至3小时，并搭建沉浸式“大卖场”场景展示高客单价商品，显著提升转化率，一款定制牛肉在1分钟内售出5万单 [3] - 公司弱化早期的“文化人”标签，转向更直接的商品讲解和互动式营销，例如618期间推出“抢先购”环节，现场与品牌方砍价，一场“剧本杀”式直播观看量突破5000万，成交额超1亿元 [5][7] - 团队运作趋于专业化，直播前发布产品预告、首页置顶消费券领取教程，并搭建可展示大家具的直播卖场，采纳标准化操作 [9] 矩阵构建与去个人化 - 公司于2024年底注册成立“兰知春序”公司，并于2025年7月3日推出同名抖音账号，定位文化、生活垂类内容，通过栏目输出深度知识内容并带货 [7] - 新账号“兰知春序”粉丝量已达384万，与主账号“与辉同行”形成差异化矩阵，双11期间将直播时间提前以实现多账号联动 [9] - 公司路径选择回归内容信任，通过文化叙事构建差异化优势，与其他头部主播转向自营产品、多平台扩张或供应链平台化的策略形成对比 [12] 行业背景与竞争格局 - 2025年上半年直播电商行业面临增长瓶颈，东方甄选2025财年净营收同比下降32.7%至43.92亿元，净利润暴跌97.5%至620万元，遥望科技净营收跌幅达36%至18.96亿元，行业整体进入“规模受限 盈利缩减”阶段 [5][13] - 董宇辉与李佳琦的竞争日趋白热化，双方粉丝画像高度重合，在美妆、家居等高利润品类上货盘交锋愈发直接，董宇辉的美妆专场在其未现身情况下仍卖出7500万元 [11][12] - 行业共识认为超级头部时代正在终结，过度依赖个人IP的风险已验证，行业加速向机构化运营转变 [13]

与辉同行直播间表现 - 10月9日至11日双十一专场累计吸引近7000万人观看，销售额超3亿元人民币 [1] - 截至10月15日，与辉同行连续四天开启“双11抢先购”，聚焦家电、家居家纺、3C数码和美妆品类，主播董宇辉连播三天且直播时间均大幅延长 [1] - 截至10月17日，与辉同行抖音账号粉丝量达到3295.2万 [1] - 自2024年1月9日正式开播至2025年1月8日，该直播间累计直播631场，带货销售额超102亿元人民币，累计订单量超1.6亿，成为2024年抖音预估带货销售额最高的直播间 [3] 兰知春序公司概况 - 兰知春序（西安）科技有限公司成立于2024年12月，法定代表人为董宇辉，注册资本500万元人民币 [7] - 公司经营范围包括日用百货销售、互联网销售、电影放映、酒类经营、广播电视节目制作经营等 [7] - 该公司由董宇辉间接持股，董宇辉任公司实际控制人、董事兼总经理 [9] - 兰知春序是董宇辉团队旗下账号之一，该团队旗下还包括与辉同行、子三省、终南远眺、长歌有和等账号 [5] 兰知春序业务动态 - 兰知春序账号同步开启“双11抢先购”，上线运动服、羽绒服等专场，直播时间从下午六点提前至每天下午四点 [3] - 截至报告期，兰知春序抖音账号粉丝达到371.7万 [3] - 2025年3月，公司新增广播电视节目制作经营许可证，许可机关为陕西省广播电视局 [11] - 公司获得旅行社业务经营许可，许可内容为境内旅游业务和入境旅游业务，有效期自2025年6月1日至2099年12月31日，许可机关为西安市文化和旅游局 [12]

壁球运动发展背景 - 壁球已成为2028年洛杉矶奥运会正式比赛项目，逐渐进入大众视野 [1] 初学者入门与球感培养 - 新手入门需注重球感、动作和移动三大基本功 [1] - 球馆外球感练习包括徒手抛接、对墙抛接、墙面落地接球等方式，例如徒手抛接需将球垂直向上抛起约1.5米，10至15次为一组 [1] - 球馆内球感练习分为单墙基础颠球和落地击球，初期无需追求力度，重点保证球能稳定反弹并培养击球节奏 [2] 击球动作技巧 - 规范动作包括握拍、引拍、挥拍三个环节，握拍时右手虎口需对准拍柄右侧棱以稳定发力 [3] - 引拍要领是侧身、沉肩、抬肘，肘部自然弯曲约90度，像拉弓一样蓄力 [5] - 挥拍需由后向前、由上向下协调发力，击球点控制在身体前方30—50厘米处，高度与胸口平齐最佳 [5] 场地移动与安全 - 移动时需保持双脚与肩同宽、膝盖微屈的"随时能启动"状态 [6] - 核心移动技巧为小碎步调整近距离落点，大步跨出应对远距离落点，击球后迅速回到场地中心"T点" [6] - 移动时需避免碰撞、不要背对来球、注意避让他人挥拍空间，避免快速急停以减少膝盖和脚踝压力 [6] 科学训练建议 - 初学者最重要的是保持动作合理性，击球稳定并避免受伤，不要盲目模仿职业选手高强度动作 [7] - 新手常见误区包括追求快猛忽视稳定性、击球后不及时回"T点"、缺乏系统规划盲目模仿技巧 [8] - 建议遵循"333法则"进行系统训练：每周练习3次，每次至少30分钟，坚持3个月 [8] - 每次训练前应进行5—10分钟动态拉伸，训练后需冷身走动、静态拉伸并及时补水 [8] 装备选择指南 - 入门球拍推荐重量110—130克，拍面470—500平方厘米以提升容错率 [9] - 新手适合使用弹性最强、球速较慢的蓝点壁球，进阶可选择红点壁球，专业选手适用黄点或双黄点壁球 [10] - 需穿专业壁球鞋或室内运动鞋，鞋底为不掉色橡胶，侧面需有良好支撑，不宜用跑鞋替代 [10] - 服装以透气速干宽松为宜，初学者可根据需求佩戴护腕、护膝和护目镜 [11][12]

行业整体出口表现 - 2024年中国体育用品行业出口金额达到283.96亿美元，同比上涨6.77% [1][6] - 2025年上半年出口金额保持上升趋势，同比上涨1.56%至149.01亿美元 [1][6] - 国际市场需求逐步修复，尤其是欧美消费市场的复苏为跑步机、健身器材等品类注入增长动力 [1][6] 出口目的地市场分析 - 美国是2025年上半年中国体育用品出口金额最高的国家，达44.65亿美元，但同比下降3.7% [7] - 对英国、德国、加拿大的出口实现大幅度增长，出口金额分别为6.27亿美元、6.22亿美元、5亿美元，同比分别上涨13.2%、21.2%、18.5% [7] - 对俄罗斯、澳大利亚、马来西亚的出口呈现下降趋势，出口金额分别为4.79亿美元、3.36亿美元、2.82亿美元，同比分别下降16.1%、14.1%、24.6% [7] 细分市场表现 - 运动鞋服作为传统出口主力，2025年上半年出口额双双下滑：运动服出口12.13亿美元，同比下降10.20%；运动鞋出口9.56亿美元，同比下降10.36% [7] - 跑步机等健身器材逆势增长：2025年上半年跑步机出口金额达6.98亿美元，同比上涨12.75%；其他健身及康复器械出口金额达27.8亿美元，同比上涨19.63% [9] 核心竞争优势 - 行业竞争力主要得益于品牌建设、供应链效率以及性价比方面的综合优势 [1][6] - 供应链从原材料采购、生产制造到物流配送高效协同，确保产品快速响应和稳定供应 [1][6] - 高性价比优势结合优质产品性能，满足不同市场和消费者群体需求 [1][6] 主要企业动态与业绩 - 安踏体育2025财年上半年实现营业收入385.44亿元，同比上涨14.26%；但归母净利润70.31亿元，同比下降8.94% [9] - 安踏加速“出海”战略，2023年进入东南亚市场，2024年3月进军美国市场并发售与NBA球星合作的首款签名鞋 [9] - 李宁2025财年上半年实现营业收入148.17亿元，同比上涨3.29%；归母净利润17.37亿元，同比下降10.99% [10] - 李宁于2024年10月联手红杉资本，为进军海外市场做铺垫 [10] 行业发展趋势 - 企业加快从OEM向ODM和OBM升级，通过自主创新和品牌建设提升国际市场竞争力 [12] - 面对欧美市场不确定性，企业将目光投向东南亚、拉美等新兴市场以寻找新增长点 [13] - 智能化体育产品如智能健身镜、智能手环等成为未来发展趋势，通过提升用户体验和提供个性化服务满足消费需求 [13] 行业背景与分类 - 体育用品广义上是指用于体育活动并符合要求的特殊消费品总称，根据特点和用途可分为健身器材、运动服饰、户外用品等 [4] - 国内体育用品行业已进入第四发展阶段，经历了快速外延增长周期后的策略调整 [5]

赛事活动带动全民参与 - 重庆通过举办WTT冠军赛、重庆马拉松等大型赛事激发群众参与热情，例如62岁球迷参与社区乒乓球赛并计划参加亲子迷你跑[1][3] - 城市社区已基本实现15分钟健身圈，人均体育场地面积达3.22平方米，2024年举办区县级以上赛事超2000场[3] - 群众运动习惯带动体育用品消费激增，WTT赛事期间巴南区乒乓球拍日销量达平日15倍，运动用品店出现卖断货情况[3] 体育消费呈现强劲增长 - 2025年1月至8月重庆体育娱乐用品类零售额同比增长47.5%，经常参加体育锻炼人数比例达49.57%[4] - 消费模式从购买产品向购买服务转变，周末带孩子骑行徒步成为新风尚，消费者既购买装备也期盼活动参与[4] - 2025年上半年全市举办区县级以上体育赛事789场次，176万人次参赛，开展体育促消费活动179场次[5] 赛事经济产生显著乘数效应 - 2025年WTT重庆冠军赛发放门票100521张，赛事期间商圈日均客流量突破8万人次，零售餐饮娱乐营业额同比分别增长127%、89%、156%[5] - 重庆马拉松期间推出近100场消费活动，参与商家超2000家，发放体育惠民消费券上千万元，吸引外地参赛者消费特产和餐饮[5] - 重庆城市足球超级联赛预计带动餐饮住宿等消费超亿元，为赛区区县带来20%以上旅游收入增长[6] 体育产业链不断完善 - 重庆搭建三大体育产业要素平台：金融端通过渝体贷以500万财政资金撬动2.5亿元银行贷款，资产端盘活107个体育场馆项目交易额超2187万元，人才端联合高校建立产业联盟[7] - 重马体育发展有限公司构建赛事+文旅+消费全链条体系，连续三年重马消费月拉动消费上百亿元，七届体育产业博览会累计签约50个项目金额超100亿元[7] - 武隆区通过户外赛事IP孵化培育小微企业，专业登山杖冲锋衣销售占比超60%，户外装备小店去年营业额增长30%并新增雇员[7]

赛事活动对消费的直接拉动 - WTT重庆冠军赛期间相关商圈日均客流量突破8万人次，零售、餐饮、娱乐营业额同比分别增长127%、89%、156% [3] - 重庆马拉松期间举办消费月，推出近100场消费活动，参与商家超2000家，发放体育惠民消费券上千万元 [4] - 2025年1月至8月，重庆体育、娱乐用品类零售额同比增长47.5% [3] 群众体育参与度与习惯变化 - 重庆人均体育场地面积达3.22平方米，城市社区基本实现“15分钟健身圈” [2] - “十四五”期间，重庆经常参加体育锻炼的人数比例已达49.57% [3] - 2024年重庆共举办区县级以上赛事超2000场，2025年上半年举办区县级以上体育赛事789场次，176万人次参赛 [2][3] 体育产业生态与产业链发展 - 重庆搭建三大体育产业要素平台：“渝体贷”以2%利息补助，500万财政资金撬动2.5亿元银行贷款；盘活107个体育场馆项目，交易额超2187万元；联合川渝高校建产业联盟定向培养人才 [6] - 重马体育构建“赛事+文旅+消费”全链条体系，连续三年“重马消费月”拉动消费上百亿元；七届体育产业博览会累计签约50个项目，金额超100亿元 [6] - 武隆区通过户外赛事IP孵化培育小微企业，某户外装备店专业登山杖、冲锋衣占比超60%，去年营业额增长30% [6] 赛事对旅游及相关行业的带动 - WTT冠军赛期间外地球迷众多，场馆附近餐饮店翻台率是平时的3倍，周边酒店提前一个月被预订且赛后多停留旅游 [3] - 重庆城市足球超级联赛预计带动餐饮、住宿等消费超亿元，为赛区区县带来20%以上旅游收入增长 [4] - 武隆区依托中国国际山地户外运动公开赛开发的野寒山径步道成为网红路线，2023年以来接待旅游、参赛、研学人数超3万人次 [2]