财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为11亿美元，环比下降约5%，但同比2024年第四季度增长9.7% [19] - 第四季度净亏损为3790万美元，或每股摊薄亏损1.18美元，而2024年第四季度净亏损为430万美元，每股摊薄亏损0.13美元 [21] - 第四季度调整后EBITDA（不包括后进先出法）为2040万美元，高于2024年第四季度的1030万美元 [21] - 第四季度毛利率收缩190个基点至15.3%，不包括后进先出法的毛利率收缩100个基点至17.3% [20] - 第四季度后进先出法费用为2250万美元，高于预期的1000万至1400万美元，也高于上一季度的1320万美元 [19] - 第四季度运营现金流为1.13亿美元，净亏损被季节性营运资金释放所抵消 [16] - 库存供应天数环比增加3天至79天，整体现金转换周期为68天，与前一季度持平，但比去年同期精简11天 [16] - 债务环比减少3700万美元，净债务减少3400万美元，杠杆率从3.7倍降至3.1倍，接近0.5-2倍的目标范围 [16][17] - 第四季度资本支出总计2100万美元，全年投资为5200万美元 [16] - 第四季度公司支付了610万美元股息，合每股0.1875美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按新的终端市场分类，2025年全年，制造和焊接领域的销量同比增长最为显著，其次是机械车间以及机械和设备领域 [12] - 商业运输领域表现疲软，气候领域（包括暖通空调）和重型设备领域（包括农业和建筑设备）也出现一定程度的疲软，部分抵消了增长 [12] - 2025年，交易性业务量增长超过11%，而原始设备制造商项目需求下降8%，两者出现方向性背离 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美行业出货量（按金属服务中心协会数据）第四季度环比下降5.8%，2025年全年同比下降1.5% [11] - 公司北美出货量第四季度环比下降6.8%，但2025年全年下降幅度小于0.5个百分点，表明全年市场份额有所增长 [11] - 公司总出货吨数第四季度环比下降略低于5%，同比2024年第四季度增长约3% [11] - 2025年全年，公司总出货吨数比去年略高，增长0.5个百分点 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成与Olympic Steel的合并，合并后员工超过6000人，拥有约160个地点 [4] - 合并后的首要任务是整合组织，实现1.2亿美元的年度协同效应，优化资产利用率，并降低杠杆率至目标范围 [5][9][31] - 已成立经验丰富的整合团队，专注于结合最佳实践、优化资产利用率以及获取合并带来的成本和收入效益 [5] - 公司预计在2026年第一季度末，同店收入将在12.6亿至13亿美元之间，平均售价预计环比持平至增长2% [14] - 2026年，公司预计在同店基础上资本支出约为5000万美元，若包括Olympic Steel的按比例贡献，则总计为7500万美元 [16] - 公司成功将循环信贷额度到期日延长，并将其规模从13亿美元扩大至18亿美元，以支持合并后的公司需求和协同增长机会 [17] - 行业整合被视为积极趋势，有助于平衡产业链，改善客户体验，并提供更全面的解决方案 [60][61][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度，基础商品价格上涨速度快于预期，但受合同客户定价滞后和交易客户价格停滞影响，未能及时传导至终端市场 [6] - 进入2026年第一季度，客户询价和订单活动相对于过去几年显示出令人鼓舞的强势，预计随着价格在产业链中传导以及需求信号改善，毛利率将同比和环比扩张 [7] - 鉴于制造业需求改善、运营杠杆提升和收入增长，预计运营收入将环比和同比增长 [8] - 2026年开局的需求态势是自2022年以来最好的 [8] - 预计2026年第一季度总出货吨数将比2025年第四季度增长13%-15% [13] - 预计2026年第一季度（不包括合并相关费用）净利润在1000万至1200万美元之间，调整后EBITDA（不包括后进先出法）在5100万至5400万美元之间 [15] - 对于Olympic Steel，预计在本季度最后六周将产生2.6亿至2.8亿美元的增值收入，调整后EBITDA（不包括后进先出法）在1200万至1300万美元之间 [16] - 合并后公司预计第一季度收入在15.2亿至15.8亿美元之间，调整后EBITDA（不包括后进先出法）在6300万至6700万美元之间 [16] - 管理层对实现1.2亿美元的年度协同效应充满信心，并计划按季度分享进展 [5][23] 其他重要信息 - 公司近期完成了对终端市场分类的全面审查并重新调整了报告方式，以获得更清晰、更准确的业务表现视图 [12] - 公司位于Shelbyville的设施在完成重大扩张后创下了月度记录 [30] - 公司Central Steel and Wire业务从Kedzie搬迁至University Park的90万平方英尺新址后，日预订量从约520吨提升至超过780吨 [48] - 管理层强调，重大资本支出和绿色投资项目在初期会带来冲击，但完成后将显著提升运营效率和杠杆 [47][49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于近期价格上涨，客户是否仍有抵触情绪？ [26] - 管理层对整体业务活动的增加感到惊喜，询价率和转化率是长时间以来最好的 [26] - 价格上涨开始向市场传导，但不同终端市场和客户情况不均，是一个渐进的过程 [27] - 自年初以来市场开局良好，对销量和定价感到乐观 [28] 问题: 鉴于市场改善和合并后规模扩大，未来的资本分配计划如何？ [31] - 首要任务是实现1.2亿美元的年度协同效应和去杠杆化，优化资产布局 [31] - 将继续派发股息以回报股东，随着协同效应的实现，将制定更具体的资本分配计划 [32] 问题: 在传递钢厂价格上涨方面，哪些产品（如铝）面临的挑战更大？ [39] - 在碳钢、不锈钢和铝这三种商品中，铝的价格传导最慢，但近期已开始加速 [40] - 碳钢价格终于获得上涨动力，但过程较为平缓，未出现过去那样的飙升 [40] - 不锈钢价格在长期受抑后，近几个月也开始上涨 [40] 问题: 第一季度同店销量预期环比增长中双位数，是否高于历史季节性？是否看到补库存或主要工业客户活动增加？ [41] - 2025年交易性业务与原始设备制造商业务出现背离，当前市场整体走强，与采购经理人指数和工业生产的改善趋势一致 [41] - 销量增长也得益于公司自身运营的改善、Olympic Steel的良好执行以及前期资本投资进入全面运营状态 [42][43] - 市场动能为合并后的公司提供了有利条件 [44] 问题: 将循环信贷额度增加5亿美元至18亿美元，在去杠杆的背景下，是否会用于探索更多并购？是否会在实现协同效应之前进行？合并后的投资组合还需要什么？ [50] - 管理层强调当前重点是完成合并整合、实现协同效应和提升财务表现，不会分散组织注意力，但对真正 exceptional 的机会会保持关注 [50] - 增加信贷额度是为了支持合并后的运营和潜在的协同增长机会，目前全力推进协同效应和业务运营 [51] - 整合团队已全力投入，致力于实现设定的协同目标 [52] 问题: 如何看待行业长期整合趋势及其对合并后公司的影响？ [60] - 行业长期缺乏并购活动，面对上游钢厂和下游客户的整合，中间分销商需要整合以平衡产业链 [60] - 此次合并是一个绝佳机会，对行业整体健康是积极的 [61] - 合并使公司能更贴近客户，提供更多触点，并通过强大的资产负债表和近年来的投资，为客户提供更全面的下游解决方案 [62][63] - 更好的解决方案将带来更多的重复业务和增长 [64]