人民币汇率近期走势与市场反应 - **人民币兑美元汇率在春节后快速升值并创下阶段新高** 2月25日离岸及在岸人民币兑美元双双升破6.87关口，2月26日离岸人民币一度升破6.83关口，在岸人民币一度升至6.8310，创2023年4月14日以来新高[1] - **2026年以来人民币累计升值幅度已超过1400个基点** 自2025年4月上旬以来，在岸人民币兑美元在波动中持续升值，至2025年底升破7.0关口，并于2026年春节前升破6.9[2] - **央行下调远期售汇业务外汇风险准备金率以应对升值** 中国人民银行决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0，该工具上一次调整是在2022年9月为应对贬值压力而上调至20%[1][5] 汇率波动对出口企业的影响 - **人民币快速升值直接侵蚀出口企业以美元结算的订单利润** 以一笔货值10000美元、预期利润10500元的订单为例，若汇率从7.0升至6.8，实际利润将缩水至8500元，蒸发接近20%[1][3] - **低附加值行业面临严峻的报价与利润压力** 对于钢材等大宗产品，市场竞争激烈，客户对价格高度敏感，汇率波动使得报价成为难题，报高影响客户接受度，报低则易因汇率波动导致亏损[1][2] - **企业采取分批结汇、锁汇及套期保值等方式管理汇率风险** 公司结汇会优先考虑锁汇和时机，采取分批结汇策略，同时伴随人民币升值，咨询和开展套期保值业务的企业增多[4] 人民币升值的驱动因素分析 - **美元指数冲高回落及美国关税政策调整是重要外部原因** 1月中旬以来美元指数延续弱势调整，2月20日美国最高法院裁定特朗普关税政策违宪，美国以15%进口附加税替代原有关税，有助于降低对华关税水平[3] - **市场结汇需求增加形成自我强化循环** 前期国内企业持有大量美元多头，近期人民币升值引发美元多头回撤，市场结汇盘增加，反过来推动人民币进一步升值[3] - **外汇市场供求表现稳健，跨境资金保持净流入** 2026年1月银行结汇2863亿美元，售汇2065亿美元，结售汇顺差达798亿美元，显示外汇市场交易活跃、预期平稳[4] 汇率政策调整的影响与目的 - **下调外汇风险准备金率旨在降低企业远期购汇成本** 此举直接降低了金融机构开展远期售汇业务的成本，成本下降将传导至企业，使企业锁定未来汇价的成本显著降低[5] - **政策鼓励企业使用衍生品工具以提升汇率风险管理能力** 更低的成本将鼓励更多企业使用远期外汇等衍生品工具来管理汇率波动风险[5] 中国出口对汇率波动的敏感性分析 - **尽管人民币兑美元升值，但2025年中国出口依然保持强劲增长** 2025年中国货物贸易进出口总值45.47万亿元人民币，同比增长3.8%，其中出口26.99万亿元，增长6.1%，贸易顺差8.51万亿元[6] - **实际有效汇率的变化与出口相关性较低，反映出口对汇率依赖度下降** 2025年全年人民币兑美元即期汇率升值4.4%，但人民币实际有效汇率贬值2.4%，且中国出口变化与人民币实际有效汇率相关性一直较低[7] - **出口结构升级与风险管理工具普及增强了经济抵御汇率升值影响的能力** 中国出口产品组合已转向技术更先进、附加值更高的产品，可替代性降低，同时出口商更多采用外汇对冲工具并提升人民币结算份额[7] 对人民币后续走势的展望 - **多空因素交织，人民币汇率大概率呈现双向波动** 利好因素包括美联储降息、全球去美元化、中美经贸关系稳定及中国经济回升，利空因素包括美元未必如预期疲弱、美联储政策变数及外部环境不确定性[8] - **季节性因素及经验显示，2至3月人民币汇率可能出现季节性趋弱** 季节性结汇需求预计边际退潮，且从经验上看2至3月人民币汇率往往容易出现季节性趋弱趋势，而美元在这一时期又会偏强[8] - **预计2026年人民币汇率单边趋势收敛，双边特征加强，但年度仍将维持小幅升值趋势** 广发证券认为，2026年人民币汇率单边趋势较过去两个季度会有所收敛，双边特征有所加强，但年度仍将维持小幅升值趋势[8]