碳化钨行业概述 - 碳化钨(WC)是一种黑色六方晶体化合物，具有金属光泽，硬度接近金刚石，是电和热的良导体，不溶于水、盐酸和硫酸，但易溶于硝酸-氢氟酸混合酸 [1][2] - 纯碳化钨易碎，掺入少量钛、钴等金属可减少脆性，具有高熔点、高硬度、高耐磨性和高腐蚀性等优异性能，被誉为"工业牙齿" [1][2] - 碳化钨制造核心技术包括方晶APT结晶全自动控制、低氧指数蓝色氧化钨制备、钨粉高压坯强度技术、大松比细颗粒碳化钨制备等 [4] 碳化钨市场现状 - 2024年中国碳化钨产量约6.8万吨，同比增加0.2万吨，2022-2024年产量维持在6万吨以上 [1][10] - 2024年碳化钨出口数量4146.8吨，金额17934.1万美元，2025年1-5月出口量骤降至386.8吨，金额1760.8万美元，主要受2025年2月出口管制政策影响 [1][12] - 2025年1-5月碳化钨进口均价6.36万美元/吨，出口均价4.55万美元/吨，价差达1.81万美元/吨，显示高端产品仍依赖进口 [13] 政策环境 - 多地政府出台政策支持钨精深加工产业，如赣州提出建设万吨级钨冶炼项目，九江计划3-5年内形成年产1万吨钨粉末、2000吨硬质合金精密零件的规模 [6][8] - 2025年2月起对碳化钨实施出口管制(海关编号2849902000)，以保障资源安全和防止过度开采 [1][12] - 国家将超细碳化钨、纳米硬质合金等纳入鼓励外商投资产业目录，并推动行业高端化智能化绿色化发展 [8][25] 产业链分析 - 上游钨精矿2024年产量13.05万吨(同比+1.95%)，产能集中在五矿、江钨、厦门钨业等五大集团 [18] - 中游碳化钨是硬质合金主要原料，2024年中国硬质合金产量达6万吨(2021年为5万吨) [16][22] - 下游应用包括国防军工(穿甲弹、导弹部件)、高端制造(切削刀具)、新能源(光伏背电极、半导体切割工具)等领域 [24] 行业发展趋势 - 下游高端化发展推动碳化钨性能要求提升，技术将持续进步并向更高端方向升级 [1][25] - 国防、航天、装备制造等领域需求扩大，行业前景广阔 [25] - 在双碳背景下，生产工艺将更加绿色环保，减少对环境的影响 [25] 主要企业 - 上市企业包括翔鹭钨业(002842)、厦门钨业(600549)、中钨高新(000657)、章源钨业(002378)、广晟有色(600259) [2] - 其他相关企业有株洲硬质合金集团、世泰科江钨特种钨、赣州华茂钨材料等十余家公司 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [6] 报告的核心观点 - 中国供给侧政策致钨价上行，全球供应偏紧，出口管制拉动中国钨价随欧美市场上涨，虽下游需求反馈弱使短期回调，但基于战略价值和应用泛化趋势，钨价长期向好 [2][5][12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 截至7月1日，国产黑钨精矿（65%）价格最高涨至约17.3万元/吨，仲钨酸铵价格达25.3万元/吨，自3月底以来分别上涨22.3%、21.3%，创历史新高 [1] 事件点评 - 中国供给侧政策是钨价上行主因，2025年度第一批钨矿开采总量控制指标58000吨，较2024年同期降4000吨，降幅6.45%；欧美重启或开发钨矿项目支出增加，但2025年海外新投产未覆盖需求，对中国依赖度高；2025年1 - 5月中国钨品出口总体同比减1879吨，出口管制中短期阻滞出口，造成国际市场供应不足，拉动中国钨价上涨 [2][12] 多元化采购情况 - 日本是中国钨制品主要采购国，2025年1 - 4月从德国进口的钨废料、钨粉、含氧化钨在内的金属氧化物累计同比升294%、237%、79%；前4个月从越南进口的钨酸铵类化合物、含氧化钨在内的金属氧化物达2024全年的47%、66%；日本转变进口产品结构，但总体仍依赖中国供应 [3][13] 战略金属储备需求 - 地缘政治环境恶化，冷战时美、苏储备大量钨金属，美国计划2025年将政府储备从266吨提至2041吨，欧盟军事自动化进程和工业刺激政策将推动钨材及硬质合金工具需求增加，各国军事及工业用钨储备规模可能持续上行 [4][19] 工业制造与钨材需求 - 6月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，制造业景气边际改善；2025年1 - 5月中国金属切削机床总产量21.58万台，累计同比升21.5%，或带动硬质合金终端需求平稳增长；全球钨金属需求在新兴领域显著拓展；中国《再生钨原料》行业标准7月1日实施，开放废钨进口对缓解供应增长缓慢效果有限 [5][20]

司法拍卖标的物概览 - 宁化县翠江镇中环中路136号宁阳御景商住楼6幢1010室房产首次拍卖 建筑面积100.1平方米 起拍价577,698元 存在违章建筑风险需买受人自行承担 [3][4] - 宁化县翠江镇金刚亭路2号东方广场3幢1108室房产首次拍卖 建筑面积104.88平方米 规划用途为成套住宅 [8] - 宁化县翠江镇小河边144号房产二次拍卖 建筑面积178平方米 土地面积43.68平方米 起拍价360,000元 存在违章搭建风险 [12] - 宁化县泉上镇联群村石老下2号房产变卖 建筑面积300平方米 起拍价239,808元 仅限集体经济组织成员竞买 [17] - 宁化县慈恩路5号滨江壹号B区商业资产包二次拍卖 包含7个店面和544个车位 建筑总面积15,371.11平方米 起拍价21,100,317元 [27][28] - 宁化县华侨经济开发区工业用地首次拍卖 土地面积5,052.68平方米 含未登记建筑物 起拍价1,289,820元 需符合开发区投资要求 [34][35] 拍卖交易要素 - 宁阳御景房产保证金100,000元 增价幅度3,000元 [4] - 小河边房产保证金30,000元 增价幅度3,000元 [12] - 滨江壹号商业资产包保证金2,000,000元 增价幅度10,000元 [28] - 金江钨业工业用地保证金200,000元 增价幅度5,000元 [35] - 联群村房产变卖期60天 保证金40,000元 增价幅度2,000元 [17] - 滨江壹号店面变卖期60天 保证金100,000元 增价幅度5,000元 [31] 特殊风险提示 - 两处住宅标的明确提示存在违章建筑 法院仅处理合法产权部分 [3][12] - 工业用地标的包含跨宗地建筑物纠纷需买受人自行解决 [34] - 联群村房产涉及集体土地性质 非集体经济组织成员竞买将没收保证金 [17] - 工业用地标的含污水处理设施 买受人需自行承担环保处理费用 [34]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [4] 报告的核心观点 - 全球钨产业博弈是工业化国家争夺先进制造基础要素的缩影，中国与欧美在资源控制权和技术升级上存在竞争，供应链呈现阵营化趋势 [2] - 尽管中短期内欧美对中国钨金属依赖度仍在，但长期来看中国需推动产业升级，实现高端金属材料及产品的国产替代和出海 [13] - 硬质合金刀具是产业竞争热点，中国钨产品出口处于价值提升阶段，应把握俄罗斯、德国、东盟等区域市场的机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 博弈背景：钨资源的战略价值与供应体系 - 全球 80%钨资源来自中国，高端应用技术由欧美主导，中国产业升级与欧美保护本土产业的碰撞推动供应链重构 [12] - 钨在国防军工等战略性领域应用广泛，中美将其列为关键战略性材料，美国加征关税和中国出口管制体现双方博弈 [12] 政策对垒：中美的双向出牌路径 中国产业政策瞄准转型升级、管控与技术反制 - 中国钨行业管制政策覆盖上下游，出口经历从鼓励到严格管制的多阶段调整，实现从初级到中高端产品的出口转型 [16] - 不同阶段政策包括总量控制、出口关税、配额管理等，2025 年 2 月实施全面出口管制 [16][22] 美国产业政策意在降低依赖、重建关键产业节点 - 美国钨产业经历自主、衰退、依赖、重构过程，当前对外依赖度达 95%，主要从中国进口 [25][29] - 美国通过关税政策转移进口来源，利用《国防生产法》加大新钨矿开发投入，但短期内难以大幅降低进口依赖 [29][30] 出口趋势：钨产业进入转型加速期 整体出口量下滑，转型高附加值产品出口 - 2022 - 2024 年中国钨原料及制品出口总量下滑，出口结构转变，高附加值产品出口份额增长 [39] - 下游硬质合金及其他刀片出口量价齐升，但与进口单价仍有差距 [45] 钨资源流向集中度高，出口需求呈差异化 - 全球钨资源流向与高端工业制造产区相关，出口市场集中度高，需求呈差异化 [50] - 中国钨产品出口前七大国家占总体 72.8%，不同国家进口产品结构不同 [50] 贸易摩擦或将加速全球钨产品的供给格局改变 - 中国出口管制政策使短期内出口量下降、产品结构改变，中欧钨原料价差修复 [58] - 贸易摩擦中长期会改变基础原料供给格局，但欧美降低对中国原料依赖缓慢，中国将加快产业升级 [59] 产业机遇：关注俄罗斯、欧盟及东盟区域市场 地缘政治推动区域化采购，关注俄罗斯新兴需求 - 俄罗斯成为中国出口切削刀具第一大增量市场，对中国工业制造工具依赖度提升 [90] - 俄罗斯对高端钨制品需求持续，推动中国对俄出口向高附加值产品倾斜 [126] 欧洲再武装刺激本土制造，关注德国转型需求 - 中国对德国刀具出口量降价升，德国军事自主和经济刺激需求可能带来机床刀具潜在需求 [99] - 欧盟军事自主化进程刺激德国传统制造业，中国应关注细分商业场景终端产品出口 [126] 对美国、日本出口受挫，工业工具量价多呈下跌 - 美国增强本土制造，对华关税抑制中国工业产品出口，中国刀具在中端领域有替代机会 [103] - 日本刀具企业领先，传统制造需求萎缩，对中国中低端刀具进口量价齐跌 [113] 全球产业链转移，关注东南亚、印度增长潜力 - 中国对东南亚出口总量和价格稳定，刀具契合成本敏感型需求，设厂可实现本地化生产 [118][127] - 印度刀具需求增长潜力待挖掘，政府补贴计划效果不佳，制造业占比下降 [121] 产业启示：新兴、转型及稳定市场的区域性机会 - 中国钨产品出口价值提升，应把握俄罗斯新兴市场、德国高端市场、东南亚稳增长市场机会 [126][127]

董事会会议审议情况 - 公司第五届董事会2025年第四次临时会议于2025年6月20日召开，审议通过《关于调整公司2023年度向特定对象发行A股股票方案的议案》等多项议案，所有议案均获7票同意通过 [2][4][6][8][10] - 主要调整内容为发行数量上限从82,460,165股（占2024年7月31日总股本30%）增至98,151,726股（占2025年5月31日总股本30%），总股本从274,867,219股增至327,172,422股 [3] 发行方案修订内容 - 对2023年度向特定对象发行A股股票的预案、论证分析报告、募集资金可行性报告等文件进行三次修订，新增股权激励、股份回购等事项对发行数量的调整条款 [5][6][8][12][13] - 修订文件包括《2023年度向特定对象发行A股股票预案（三次修订稿）》《募集资金使用可行性分析报告（三次修订稿）》等，详细内容披露于巨潮资讯网 [5][8][13] 募投项目规划 - 募集资金总额拟定为49,084.11万元，主要用于"年产300亿米光伏用超细钨合金丝生产项目"和补充流动资金，项目与公司现有钨制品主营业务高度相关 [17][22][23] - 公司在钨矿分解、APT制备、钨丝制备等领域拥有磷酸盐分解技术、碱性萃取等核心技术集群，为项目实施提供技术保障 [25] 财务影响测算 - 假设2025年净利润同比变动幅度为0%/10%/20%三种情景，按发行上限98,151,726股测算对每股收益及净资产收益率的影响 [17][19] - 发行后总股本将扩大至425,324,148股，短期内可能摊薄每股收益，但长期有助于提升资本实力和行业竞争力 [17][21] 公司实施保障措施 - 已建立稳定的研发团队和客户服务体系，与细分市场龙头企业保持合作，为募投项目产出提供市场渠道 [24][27] - 将通过加强募集资金专户管理、优化预算执行、加快项目建设进度等措施降低即期回报摊薄风险 [28][29][30]

钨矿行业表现 - 钨矿指数盘中一度大涨近6%，收盘上涨4 06% [1] - 翔鹭钨业股价涨停，广晟有色、章源钨业、厦门钨业跟涨 [1] 公司回应 - 翔鹭钨业证券部工作人员表示股价涨停受多方面因素影响 [1] - 目前钨价处于高位，未来持续上涨趋势难以判断 [1] - 公司业务模式为购买钨矿原材料加工后出售钨类产品 [1] - 钨价上涨对公司业绩产生正向影响 [1]

市场表现 - 沪深两市全天成交额1 42万亿 较上个交易日放量1290亿 [1] - 沪指跌0 44% 深成指跌0 86% 创业板指跌1 17% [1] - 港口航运 美容护理 创新药 稀土永磁等板块涨幅居前 [1] - 华为昇腾 军工 半导体 软件开发等板块跌幅居前 [1] 券商观点 华泰证券2025中期展望 - 全球秩序重构改变资产定价规律 关税政策 全球经济前景 地缘局势变化导致资产波动率抬升 [2] - 建议通过高赔率 低相关度应对不确定性环境 [2] - 美元趋势性走弱 非美资产或有相对表现 欧洲资产胜率更高 港股等新兴市场赔率更优 [2] - 关注AI技术革命 各国财政扩张下的大内需板块 以及军工 自主可控等 [2] 中金公司钨价展望 - 短期内供需趋紧态势延续 叠加海外下游钨制品溢价刺激 钨价已进入牛市通道 [3] - 预计钨供需缺口从2024年1 83万吨扩张至2028年1 91万吨 [3] - 2024-2028年全球钨供需缺口占原钨需求比例分别为-18 4%/-16 6%/-17 0%/-16 8%/-17 4% [3] 华西证券科技行情策略 - 中美贸易关系缓和预期推升市场风险偏好 科技板块延续反弹行情 [4] - 需以轮动思维博弈科技行情 获取收益后"见好就收"并寻找低位品种布局 [4] - 若科技行情显著回调 科创50接近2月启动前位置 资金稳市预期和产业进展或形成支撑 [4]

钨价走势及市场表现 - 中国65%WO3钨精矿价格突破17 3万元/吨 年初以来上涨3 1万元 累计涨幅+21 8% 创历史新高 [1] - 海外APT价格高出国内价格5万元/吨 溢价率22% [2] - 钨价进入牛市通道 有望持续突破历史高位 [3] 供需格局分析 - 2023-2028年全球原钨供给CAGR+2 57% 需求CAGR+2 61% [2] - 预计2024-2028年全球钨供需缺口从1 83万吨扩张至1 91万吨 缺口占需求比例-18 4%至-17 4% [3] - 中国钨矿产量增速趋缓 仅哈萨克斯坦、韩国或贡献明显供给增量 [2] 政策与贸易环境 - 中国政策体现为开采指标收缩、出口管制增强 APT、碳化钨等上游产品出口受限 [1] - 美国通过加征"301关税"构建贸易壁垒 计划提升钨库存水平 [1] - 1-4月中国钨制品整体出口量同比-20 1% 但刀具及刀片、钨铁出口保持较快增长 [2] 行业需求驱动因素 - 国内需求受益于光伏钨丝、机器人等新兴产业 [2] - 海外受地缘冲突影响 高端装备及战略囤库需求开启 [2] 龙头企业投资价值 - 中国钨业龙头受益资源注入和下游产品量价齐升 盈利持续增长 [3] - 龙头企业经营性现金流和融资能力增强 推进上下游项目建设 [3]

钨价走势与市场动态 - 中国65%WO3钨精矿价格突破17.3万元/吨，年初以来累计上涨21.8%，创历史新高 [1] - 2025年2月出口管制后，海外APT价格较国内溢价22%，价差达5万元/吨 [3] - 2020-2024年钨精矿年均价从8.3万元/吨升至13.6万元/吨，2025年均价同比再增9% [9] 政策与供给格局 - 中国2025年第一批钨矿开采指标5.8万吨，同比减少6.5%，连续两年收紧 [8][15] - 欧盟计划2030年实现40%关键原材料本地加工，支持La Parrilla等3个钨项目开发 [23][24] - 美国向加拿大Mactung钨矿注资1580万美元，预计WO3资源量37万吨 [26] - 2023-2028年全球钨供给CAGR预计2.57%，海外增量主要来自哈萨克斯坦和韩国 [37][38] 需求驱动因素 - 光伏钨丝需求强劲，厦门钨业2024年销量1354亿米（含1070亿米光伏用） [39] - 人形机器人金属加工或新增50亿元刀具需求，适配硬质合金特性 [44] - 全球军费开支加速，欧洲计划8000亿欧元国防投资，推升高端装备用钨需求 [46] 价格与出口结构 - 出口管制后中国1-4月钨制品总出口量降20.1%，但刀具及钨铁出口同比增5.1% [59] - 下游钨制品出口占比提升，钨铁和刀具份额较2024年分别增加8.5ppt和6.6ppt [60] - 2024-2028年全球钨供需缺口预计从1.83万吨扩至1.91万吨，缺口比例维持16%-18% [67] 龙头企业战略 - 中国龙头加速布局上游资源（如柿竹园技改）和下游高端产能（光伏钨丝） [72] - 海外钨企受益于政策支持与溢价，韩国桑东钨矿计划2025年商业化生产 [72]

行业供需分析 - 钨是稀有金属和重要战略物资 广泛应用于国民经济各个领域 [1] - 中国大多数钨精矿项目预期三年后投产 世界新建项目进展缓慢 [1] - 预计2025年原料供应增量不大 远期供应呈增长趋势 [1] - 2025年度钨市场供需持续偏紧 原料成本刚性增长支撑价格 [1] - 市场预计维持相对高位运行态势 [1]