【冠通研究】 美指下跌，铜价震荡偏强 制作日期：2025 年 9 月 5 日 【策略分析】 今日沪铜低开高走日内拉涨，美国 8 月 ADP 就业人数增加 5.4 万人，市场预期 6.5 万人相差甚远，7 月数据修正后为 10.4 万。美联储降息预期再度扩大，美指下跌。基本 面来看，前期冶炼厂加工费出现回升拐点后，近两期继续下降。且硫酸价格逐渐出现拐 点，预计价格已升至高位，后续对于冶炼厂的利润弥补将有所下滑，9 月有 5 家冶炼厂 有检修计划，涉及粗炼产能 100 万吨，预计 9 月国内电解铜产量将环比下降，铜关税落 地后，进口铜货源回流至国内，且国内产量下半年预计有回落，进口铜货源将挤占国内 市场，影响定价。需求方面，截至 2025 年 7 月，铜表观消费量为 137.45 万吨，整体来 看，虽目前处于消费淡季阶段，但国内电网设施投资规模不断加大，拉动铜需求。目前 铜价上行后，下游买单意愿不佳，升水承压，但临近金九银十旺季，需求有转好预期。 综合来看，近期海外交易美联储降息预期及独立性问题，美元指数下跌支撑有色金属的 行情，基本面目前国内铜库存依然处于低位中，铜供给进入偏紧预期，精铜及废铜制杆 数量均有减少 ...