行业投资评级 - 电力设备行业维持增持（维持）评级 [1] - 报告研究的具体公司中，宁德时代、汇川技术、三花智控、阳光电源、固德威、比亚迪、晶科能源、科达利、亿纬锂能、宏发股份、平高电气、璞泰来、天赐材料、锦浪科技、德业股份、晶澳科技、钧达股份、新宙邦、德方纳米、华友钴业、福斯特、隆基绿能、通威股份、禾迈股份、天合光能、恩捷股份、星源材质、容百科技、派能科技、东方电缆、日月股份、中伟新材、大金重工、天奈科技、雷赛智能、赣锋锂业、天齐锂业等均给予买入评级，昱能科技给予增持评级 [6] 核心观点 - 物理AI加速人形机器人落地，锂电储能估值处于低位 [1] - 锂电板块核心龙头估值已调整至10-12x，高位回调超50%，而核心材料龙头三季度业绩环比增长明确同比高增，27年需求预计仍有20%+增长，部分环节价格仍处于上升通道 [4] - 储能领域碳酸锂价格中枢下移加快大储项目落地，欧洲和新兴市场大储有望持续高增，国内上半年招标旺盛装机略慢下半年将提速，美国平稳增长AI储能潜力可期，预计全球储能装机26年60%以上增长，27-30年复合20-40%增长 [4] - 人形机器人方面，OpenAI和英伟达入局机器人大模型，加速人形量产，Optimus三代量产在即，数据和模型加速迭代，具身智能是物理AI最大落地应用 [4] - 电网设备国内特高压十五五期间高位、电网投资增长确定性强，电网设备龙头防御性好；AIDC&缺电出海方面，海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势 [4][5] - 风电欧洲能源安全下海风景气度高，26年国内海风招标很少，但近期海风三年行动计划有新进展，26年陆风招标下滑预计装机也下降，28年有望恢复增长，今年风机毛利率逐步修复 [5] - 光伏需求明显偏弱，价格低迷，26年需求首次下滑，Q3部分公司业绩环比减亏 [5] 行情回顾 - 电气设备板块下跌3.54%，表现弱于大盘；沪指下跌0.69%，深成指下跌1.09%，创业板下跌3.18% [57] - 细分子行业中，新能源汽车涨2.09%，核电跌0.33%，光伏跌1.01%，发电设备跌1.49%，风电跌2.23%，锂电池跌2.31% [4] - 涨幅前五为鸣志电器、赛摩电气、大洋电机、博众精工、万向钱潮；跌幅前五为亿晶光电、紫竹高科、精达股份、澳洋顺昌、向日葵 [4] 储能板块 - 美国大储8月新增装机743.3MW，同环比-30%/-33%；2026年1-8月累计装机10437.3MW，同比+10%；8月末大储备案量66.7GW，较7月末+2.1%；EIA预计年内新增装机22.8GW [7] - 德国25年12月大储装机151MWh，同比-29.11%，环比-15.17%；1-12月大储累计装机1122MWh，同比+92.28%；12月户储装机119MW，同环比-48%/-20%，对应183MWh，同环比-47%/-21%；1-12月户储累计装机3509MWh，同比-24%；工商储12月装机9.77MW对应22MWh，同环比-21%/+38%，1-12月累计240MWh同比+1% [10] - 澳大利亚25Q4新增并网2.3GWh创历史新高，25年累计并网5.1GWh，配储时长2.8h较24年提升0.1h [14] - 26年9月国内大储EPC招标/中标容量为53.4/50.7GWh，环比持平/+20%，同比+56%/+118%；26年1-9月累计招标/中标容量377.4/286.2GWh，同比+107%/+104%；26年9月国内大储并网容量14.08GWh，同比+69%，环比+14%；1-9月累计并网102GWh，同比+6% [15] - 10月19日国家发展改革委发布《电力现货市场基本规则（公开征求意见稿）》，推动新型经营主体全面参与电力现货市场竞争 [126] - 国家标准《算力中心储能系统第1部分：选型指南》（GB/Z 273.1—2026）发布，为算电协同领域首个国家标准 [126] - 10月22日北京市城市管理委员会发布2027年电力市场化交易方案及绿色电力交易方案征求意见稿 [126] 电动车板块 - 9月新能源汽车销量183.4万辆，同比+12.3%，出口57.1万辆同比+81.6%；新能源乘用车批发166.6万辆同环比+11.3%/+10.0%，零售108.4万辆同环比-16.7%/+7.8%，渗透率67.0% [21] - 分车企看，比亚迪46.4万辆环比+5%同比+17%；吉利汽车19.1万辆环比+9%同比+15%；零跑10.6万辆环比+2%同比+59%；极氪3.7万辆环比+1%同比+104%；小米4+万辆环比+33%同比-5% [21] - 预计本土乘用车26年下滑10%，27年恢复增长；出口26年翻番以上增长，27年仍可维持30-40%增长 [21] - 1-9月欧洲主流9国累计销量287万辆，同比+39%，电动化率35%，26年预计维持35%+增长；德国9月电动车销量11.6万辆同环比+59%/+21%，渗透率45.4%；英国9月15.9万辆同环比+43%/+280%，渗透率45.3%；法国9月7.5万辆同环比+86%/+79%，渗透率41.0% [23] - 美国25年电动车销156万辆同比-3%；26年1-9月电动车注册84.7万辆同比-33%，补贴取消后总体承压，但电动化率仅10%，远期空间大 [26] - 10月1-18日全国乘用车市场零售78.9万辆，同比去年10月同期下降26%，新能源市场零售52万辆同比降13%，新能源车零售渗透率65.9% [65] - 9月国内新能源重卡销量3.31万辆，同比增长37%，渗透率50.28%创年内新高 [65] - 乘联分会预计10月新能源乘用车零售107万辆，环比-1.3%，渗透率66.9% [4] - 三峡新材拟收购锂电池电解液公司珠海赛纬100%股权，募集配套资金不超过10亿元 [129] - 华为宁德时代牵手达成换电战略合作，引望加入巧克力换电生态，截至9月29日宁德时代巧克力换电已在全国200座城市建成2520座换电站，后续将扩展至30000座 [129] - 亿纬锂能1045Wh/L全固态电池产品下线，预计2026年推出350Wh/kg、800Wh/L全固态电池1.0，2028年推出1000Wh/L以上2.0产品 [130] - 宁德时代再获大单，北汽集团与宁德时代签署百万换电战略合作协议，协同冲刺100万辆换电车目标 [130] - 容百科技韩国全资子公司JS Old拟委托韩国AKB加工三元正极材料，加工费预计1867.41万美元（约1.27亿元），合同有效期3个月 [132] - 龙蟠科技拟以3192万美元出售PT LBM 76%股权，底层资产为印尼建设中的年产9万吨磷酸铁锂正极材料工厂 [132] 锂电材料价格 - 碳酸锂国产99.5% 9.65万/吨，周环比-7.7%；工业级SMM 9.35万/吨，周环比-5.0%；电池级SMM 9.70万/吨，周环比-5.0% [4] - 钴酸锂SMM 25.96万/吨，周环比-4.4%；磷酸铁锂-动力SMM 4.33万/吨，周环比-2.8%；氢氧化锂国产SMM 8.90万/吨，周环比-4.3% [4] - 四氧化三钴SMM 20.25万/吨，周环比-6.9%；六氟磷酸锂SMM 10.95万/吨，周环比-6.8% [4] - 圆柱18650-2500mAh 5.80元/支，周环比0.0%；方形-铁锂SMM 0.4165元/wh，周环比0.0%；隔膜湿法/国产SMM 1.42元/平，周环比0.0% [4] - 碳酸锂现货价格继续下跌，市场库存已低至20天左右，进口量持续减少，远期合约价格已逼近非洲进口矿成本线 [61] - 三元材料价格继续下行，受碳酸锂及钴价影响跌幅较大，国内主流车企三季度末四季度初三元车型排产没有明显回升 [61] - 磷酸铁锂价格小幅下跌，10月材料厂排产保持环比微增，但部分企业订单量已有所下滑，预计下月排产开始环比下滑 [61] - 负极材料市场价格平稳，头部负极厂产能利用率维持高位，价格以稳定为主 [63] - 隔膜市场价格变化不大，市场库存偏低，隔膜再上涨可能性不大，今年盈利情况不错 [63] - 电解液整体报价平稳，6F市场因节前备货，近期碳酸锂价格大幅下跌带动6F价格小幅回落 [63] 光伏板块 - 光伏8月新增11.40GW，同比+54.89%，环比-19.03%；1-8月累计97.55GW，同比-57.70% [83] - 本周硅料43.00元/kg环比+0.00%；N型210R硅片1.05元/片环比+0.00%；N型210硅片1.15元/片环比+0.00%；双面Topcon182电池片0.32元/W环比+0.00%；双面Topcon182组件0.72元/W环比+0.00%；光伏玻璃3.2mm/2.0mm 17.75/10.75元/平环比+0.00%/+0.00% [4] - 硅料价格整体平稳，N型复投料参考价格维持约40–43元/kg、颗粒料约40–41元/kg，各企业自十月起陆续推进减产计划 [26][27] - 硅片价格整体维持稳定，183N成交落在每片0.95–1.00元，210RN为每片1.03–1.05元，210N维持在每片1.10–1.15元 [27] - 电池片183N、210RN与210N本周均价分别持平每瓦0.3元、0.31元与0.295元 [28] - 组件TOPCon中国区集中式项目约落在每瓦0.65–0.73元，分布式项目约落在每瓦0.68–0.76元；BC集中式项目约落在每瓦0.75–0.77元，分布式项目约落在每瓦0.78–0.81元 [30] - 十五省区市推进2027年风光机制电价竞价，多地呈现量价齐升，已公布地区机制电量规模和出清价格"量价齐升" [134] - 四川推动水风光储一体化开发，加快建设世界级优质清洁能源基地，到2027年可再生能源发电装机占电力总装机比重达到75% [133] - 国家能源局公布长三角电力市场1-9月减少风光弃电量超过24亿千瓦时 [136] - 9月光伏电池产量同比下降5.1% [133] 风电板块 - 本周招标2.7GW：陆上2.7GW/海上0GW；本周开/中标均价陆风（含塔筒）1736.15元/KW [31] - 本月招标6.41GW，同比-42.23%：陆上5.91GW同比-27.53%，海上0.5GW同比-78.40% [31] - 26年招标85.83GW，同比-12.12%：陆上83.29GW/海上2.53GW，同比-5.35%/同比-73.80% [31] - 本月开标均价陆风（含塔筒）1845.20元/KW [31] - 风电8月新增6.19GW，同比+48.44%，环比-26.75%；1-8月累计53.26GW，同比-7.92% [84] - 德国联邦参议院就《海上风能法》修订草案提出修改意见，提出摒弃负补贴形式，直接进入CfD投标轮，以及引入退出机制 [4] - 金风科技预中标云南81.25MW风电项目，报价13048.75万元 [138] - 中能建广东院中标500MW海上风电项目，中标金额4245万元 [138] - 三一重能预中标京能1.3GW风电项目 [139] - 远景能源、金风科技分羹3.88GW风机大单，远景能源预中标2400MW，金风科技预中标1480MW [139] - 三峡能源落子青岛，三峡集团在青岛开发的山东青岛深远海400万千瓦海上风电项目分期开发，一期规划容量3000MW [141] 人形机器人&工控板块 - 26年9月制造业PMI 50.1%，前值49.8%，环比+0.3pct；大/中/小型企业PMI分别为50.6%/49.7%/48.9% [34] - 2026年1-8月工业增加值累计同比+5.3%；制造业固定资产投资完成额累计同比-2.3%；工业机器人产量累计同比+29.0%；金属切削机床产量累计同比+8.8% [36] - 工控自动化市场2026年Q2整体增速同比+0.2%，OEM市场同比+8.0%，项目型市场同比-4.4% [111] - 宇树召开世界物理AI大会暨合作伙伴生态大会，宇树发布人形机器人"H2-X功夫传奇"，最长续航时间约8小时 [146] - 上海发布人工智能赋能工业服务业行动方案，到2028年工业服务业AI应用普及率达85%以上，力争培育10个数智原生独角兽企业 [145] - OpenAI确认自研人形机器人，优先攻关机器人智能系统（AI大脑），外观形态并非现阶段重点 [146] - 人形机器人预计远期空间1亿台+，对应市场空间超15万亿元 [35] - 当前机器人尚处于0-1阶段，主流零部件厂商按人形100万台给予合理份额测算机器人业务利润，对应10-15xPE估值 [37] - 执行器推荐三花智控、拓普集团、富临精工等；减速器推荐科达利、绿的谐波、斯菱智驱等；丝杆推荐浙江荣泰、北特科技等；灵巧手推荐雷赛智能、伟创电气等 [38] 电网板块 - 10月15日国家电网"一交两直"三项特高压工程获得核准，总投资约591亿元，合计新建特高压交直流线路约3900公里、新增换流容量3200万千瓦 [39] - 1至9月国家电网累计完成固定资产投资超4500亿元，同比增长5.2% [39] - 26年前五批招标中，变压器/组合电器/电抗器/互感器/电容器/断路器/隔离开关/消弧线圈/开关柜需求同比分别为-17.3%/-12.6%/-19.5%/-31.1%/-3.2%/+10.9%/-8.6%/+4.9%/+0.6% [43] - 二次设备保护类设备/变电监控设备招标量同比分别为-9.7%/+13.2% [43] - 变压器26年1-9月出口金额555亿元同比增长27%；9月出口77.0亿元同比增长22%；10MVA以上油浸式变压器、500kVA以上干式变压器出口额分别同比增长38%、64%；非洲、南美洲、欧洲市场分别同比增长98%、40%、30% [44] - 电表26年1-9月出口金额83亿元同比增长11%；9月出口10.1亿元同比增长46%；单相静止式、三相静止式电表出口额分别同比增长15%、5%；非洲市场同比增长51% [44] - 断路器26年1-9月出口金额406亿元同比增长19%；9月出口54.0亿元同比增长34%；1kV以下断路器出口额同比增长27%，72.5—220kV、220—750kV断路器均同比增长29% [44] - 国家电网首例1000千伏特高压综自改造启动，淮南站计划更换61套、芜湖站56套测控装置 [144] - 北京东特高压变电站～通北500千伏线路工程拟环评获批，新建线路约67.1千米 [144] 氢能板块 - 本周没有项目签约 [33] - 鄂尔多斯市工信局组织召开氢能综合应用试点燃料电池汽车和创新应用场景专项推进会 [141] - 中能建松原绿色氢氨醇一体化项目二期开工，建成后计划年产绿氢9万吨、绿氨40万吨，届时松原项目绿氨总年产能将达到60万吨 [142] - 庆阳第三批50辆氢燃料电池公交车正式投运，全市氢能公交车达到150辆 [143] 重点公司业绩 - 宁德时代前三季度营收4421.37亿元同增56.2%，归母净利645.