A股市场整体展望 - 在居民存款搬家、机构投资者加大入市、全球资本流向重塑及政策工具护航下，A股市场仍将受益于流动性向上逻辑 [1] - 当前A股估值处于相对合理区间，从全球主要权益市场比较来看仍处于中等偏低水平 [1] - 2026年，盈利有望接棒估值成为市场聚焦关键点，预计上市公司基本面延续改善态势，中国经济转型深化与新兴产业发展将成为盈利增长关键驱动力，PPI降幅收窄有望带动企业利润率回升 [1] - 短期视角下，A股可能延续震荡偏强的慢牛走势，会议强调完成今年经济增长目标对短期盈利预期可能有提振 [11] - 会议可能进一步提升短期流动性宽松预期，年底经济增长目标完成的需求下央行仍可能降息降准，并可能提升市场风险偏好 [11] 医药行业 - 在经历年内一轮强势上涨后，医药板块上行势头近期有所放缓，“翻倍基”数量明显收缩，截至11月28日仅剩两只产品维持年内翻倍收益 [3] - 近三个月头部医药ETF规模出现下滑，资金情绪由此前的集中加仓转向更偏谨慎的观望 [3] - 当前医药板块处于政策底明确、估值底显现但资金博弈加剧的过渡期，从更长期视角看，医药行业的增长逻辑未被破坏 [3] - 在政策持续强化、产业现金流改善、新药研发投资回暖的背景下，板块的基本面韧性和配置性价比仍具支撑 [3] 算力卫星产业 - 算力卫星作为算力新基建，全球产业化进程逐步推进，国内政策细则出台引领 [3] - 海外科技巨头争相布局，太空算力逐渐成为共识，国内算力星座发射加速，产业化进程加快 [3] - 国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，细则进一步明确 [3] 锂电产业链 - 预计12月锂电排产环比增加，景气度持续向好，多环节出现涨价 [5] - 样本企业中电池排产143.3GWh，环比增长2.3%，正极18.7万吨环比减少0.1%，负极15.4万吨环比持平，隔膜19.8亿平环比增长2.6%，电解液10.9万吨环比增长1.4% [5] - 需求强劲，为2022年以来首次12月电池排产环比增长，储能领域迎来四季度并网高峰，欧洲新能源车销量维持高增长 [5] - 需求向好叠加供给显著放缓，储能电池及多数锂电材料供需已偏紧，电池、六氟磷酸锂、湿法隔膜、磷酸铁锂、负极逐步迎来涨价拐点 [5] - 看好锂电产业链材料各环节盈利改善，实现量利齐升 [5] 贵金属与基本金属 - 在美元类资产企稳的情况下，黄金连续反弹，白银更是出现类逼空的走势 [5] - 在关税问题和供需紧张的情况下，伦敦金属交易所部分金属库存一度见底，并进一步引发期限套利行为，逼仓逻辑不断加强 [5] - 以白银为代表的品种出现一定的流动性危机，有逼仓的风险 [5] 市场短期表现与资金面 - 短期大盘趋势强，增量资金入场明显，市场赚钱效应强 [7] - 当日市场涨跌分布为：上涨3296家，下跌1945家，涨停72家，跌停8家 [8] - 暗盘资金净流入2913家，净流出2070家 [8] - 当日综合评分技术面8.0，资金面9.0 [6] 主要指数与技术分析 - 上证指数反弹属于险资利好刺激，但真正的方案没有落地，反弹更像是提前布局，需观察市场反应情绪来定夺反弹高度 [11] - 创业板指数没有补缺口继续向上，这是脱离技术走势的突破，需观察3200点能否站稳，站稳则先考虑新高 [11] - A股市场中与政策匹配的方向主要集中在新能源装备链、工业母机、算力与光通信、高端制造等主题 [11]

市场整体表现 - 11月27日主要指数涨跌不一，沪指上涨0.29%，深成指下跌0.25%，创业板指下跌0.44%，科创50指数下跌0.33% [2] - 两市超过2700只个股上涨，沪深两市成交额约为1.71万亿元 [2] 锂电板块 - 锂电板块表现强势，华盛锂电股价上涨超过15%，鹏辉能源上涨超过14%，石大胜华、金银河、维科技术股价大幅上涨 [2] - 11月26日数据显示，锂电池电解液主要成分六氟磷酸锂、碳酸乙烯酯及添加剂碳酸亚乙烯酯等产品价格均呈现上涨态势 [2] - 储能下游投资运营环节的超额利润将在需求增长下，向材料、电池、集成等环节转移，锂电产业链弹性较大，看好材料及电池环节机会 [2] 造纸板块 - 造纸板块活跃，齐峰新材、博汇纸业、恒丰纸业、太阳纸业股价均大幅上涨 [2] - 受电商备货需求带动，纸企开工率维持高位，在高成本和低库存支撑下，瓦楞及箱板纸价延续涨势 [3] - 11月以来白卡纸价持续上涨，行业盈利承压明显，下游包装纸厂补库意愿确定，企业拉涨态度坚决 [3] 光伏板块 - 光伏概念股活跃，明冠新材股价上涨20%，赛伍技术上涨10%，迈为股份、金辰股份上涨 [4] - 展望2026年，电新行业有望延续积极趋势，光伏供给侧过剩产能出清，电池技术升级带来新机会 [5] - 光伏产业存在供需预期差，供给的“反内卷”行动持续推进，中国提交2035年国家自主贡献，能源转型行动有望加速大基地消纳问题解决 [5] 消费电子板块 - 消费电子板块表现不俗，昀冢科技股价上涨20%，科森科技、影石创新、安克创新上涨 [6] - 阿里巴巴举行首款自研旗舰双显AI眼镜新品发布会，该产品与夸克AI浏览器深度融合并内置千问，推动AI从数字世界延展至物理世界 [6] 下跌板块 - 影视、文化传媒等板块走弱，上海电影股价下跌超过7%，中文在线、蓝色光标下挫 [6] - 部分药店概念股走弱，华人健康、药易购、开开实业均下挫 [6]

市场阶段特征 - 市场处于牛市中段整固期、景气验证关键期和业绩政策空窗期三期叠加阶段 [1] - 市场呈现震荡轮动和资金年底止盈等特征，这些特征会进一步放大 [1] 外部环境影响 - 近期海外环境出现较多扰动，美联储12月降息预期反复，带动全球市场流动性预期波动 [1] - 英伟达财报超预期但股价出现巨震，投资者担忧AI开支可持续性，蔓延影响A股情绪 [1] 长期与短期策略 - 长期慢牛格局的主要因素不变 [1] - 短期策略以择机布局为主，时点上等待12月中上旬的联储议息会议和中央经济工作会议落地 [1] - 期间若调整较充分也可加仓吸筹，需关注60日线与半年线支撑和市场缩量情况 [1] 重点行业关注 - 行业重点关注银行、石油石化、钢铁、农林牧渔、锂电、新材料等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面延续供需偏紧，总库存连续13周去库且去库幅度进一步扩大 国内产量持续创下新高，新产线爬产贡献增量，目前价格上涨刺激厂家生产积极性 辉石原料库存消耗过快限制产量上涨空间 终端市场表现偏强，需求乐观预期难以证伪，动力和储能市场订单火爆，磷酸铁锂产量屡创新高，对碳酸锂形成强支撑 目前资金对储能预期较强，相关股票涨幅居前，市场交易侧重于需求端，供应复产的影响边际弱化 关注下游12月排产变化，短期碳酸锂维持偏强运行，回调试多[5] 根据相关目录分别进行总结 本周碳酸锂市场观点 - 宏观概况：中国10月新增社融8100亿元，新增人民币贷款2200亿元，10月末M2 - M1剪刀差扩大至2.0个百分点 全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，社零消费同比增长2.9%，1 - 10月全国房地产开发投资 - 14.7%，城镇固定资产投资同比 - 1.7% 美国众议院通过临时拨款法案，政府关门结束，美联储官员放鹰，12月继续降息概率下降，风险资产集体调整[3] - 供给端：本周碳酸锂产量继续增加，周度产量超2.3万创年内新高，行业平均开工率回升至52%以上 2025年10月智利出口碳酸锂2.5万吨，环比增长56%，出口至中国1.62万吨[3] - 需求端：11月1 - 9日，全国乘用车新能源市场零售26.5万辆，同比降5%，较上月同期增16%，今年以来累计零售1041.5万辆，同比增长21%；批发30.6万辆，同比降3%，较上月同期增59%，今年以来累计批发1236.2万辆，同比增长29%[4] - 成本利润：本周矿端价格环比上升，非洲SC 5%报价730美元/吨，澳大利亚6%锂辉石到岸价1060美元/吨，锂云母市场价格3075元/吨 碳酸锂行业成本为73646元/吨，环比增加2476元，利润为10704元/吨，环比增加1800元[4] - 总库存：截至11月14日，碳酸锂总库存为120472吨，较上周减少3481吨，上游冶炼厂库存为28270吨，环比减少2446吨[5] - 后市展望：本周高价现货成交放缓，下游刚需采购，期现基差走弱，电碳普遍贴水报价，基本面供需偏紧，总库存连续13周去库且幅度扩大，短期碳酸锂维持偏强运行，回调试多[5] 锂电行业价格 - 本周锂辉石、锂云母、金属锂、碳酸锂等多种锂电产品价格上涨，如锂辉石6%CIF涨至1060美元/吨，涨幅12.77%；电池级碳酸锂涨至87000元/吨，涨幅8.41% 部分产品如钴酸锂、人造负极材料等价格持平[6] 本周行情回顾 - 截至11月14日，LC2601报收87360元/吨，较上周上涨6.1%，现货电池级碳酸锂报价87000元/吨，较上周上涨8.4%，基差贴水幅度扩大，主力合约持仓51.7万 本周主力合约创年内新高，资金关注度上升，供需偏紧支撑价格高位运行，但上方受供应端高弹性限制[7] 各产品产量与开工率 - 碳酸锂：截止11月14日，产量为23850吨，较上周增加385吨，企业开工率为52.37%，较上周上涨0.84% 新投产产能爬产，云母提锂产量增加，辉石提锂受原料供应限制[9] - 氢氧化锂：截止11月14日，产量为6520吨，较上周增加65吨，企业开工率为37.09%，较上周增加0.37% 部分生产线转产碳酸锂，下游刚需采购[11] - 磷酸铁锂：截止11月14日，产量为99906吨，较上周增加3050吨，企业开工率为87.92%，环比增加2.68% 供需双旺，高压实磷酸铁锂供不应求，下游电芯厂满产满销，材料厂订单充裕[13] 库存情况 - 碳酸锂：截至11月13日，行业总库存为120472吨，较上周减少3841吨，仓单库存为27170吨，环比减少162吨 去库幅度增加，冶炼厂库存不足3万吨，低于去年同期，贸易商环节库存小幅累积，11月仓单面临集中注销[32] - 磷酸铁锂：截至11月14日，行业总库存为39732吨，较上周减少400吨 市场需求释放带动库存消化，下游电芯厂产能利用率高，铁锂企业排单集中，库存下降[35] 成本与利润 - 矿端：截止11月14日，非洲SC 5%报价730美元/吨，环比涨100美元/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价1060美元/吨，环比涨120美元/吨；锂云母市场价格3075元/吨，环比涨300元/吨 外采矿冶炼厂生产动力强，头部矿商溢价出矿[48] - 碳酸锂：截至11月14日，生产成本为73646元/吨，环比增加2476元，行业利润为10704元/吨，环比增加1800元 锂矿端报价波动，矿山高点放货，成交价格升水盘面，一体化冶炼厂利润改善明显[51] - 氢氧化锂：截至11月14日，生产成本为66639元/吨，环比减少1826元，行业利润为9986元/吨，环比增加2343元 碳酸锂和辉石价格偏强带动其价格上调，下游三元正常生产，库存下降，行业维持微利[54] - 磷酸铁锂：截至11月14日，生产成本为38284元/吨，环比增加1607元，亏损2284元/吨，环比减少178元/吨 原料碳酸锂价格上涨，高压实铁锂新签订单加工费上涨，行业亏损程度小幅修复[58]

港股市场 - 美联储9月降息开启全球流动性宽松周期，增配港股成为多家机构共识 [1] - 港股对全球流动性敏感，处于估值洼地，受益于美元走弱及人民币资产重估，具备显著配置价值 [1] - 9月以来多只港股相关ETF迎来资金大幅流入 [1] - 今年以来A股企业赴港上市热潮持续升温，已有11家A股企业完成"A+H"上市，30余家企业正策划赴港上市 [1][9] 银行板块 - 近期银行股持续震荡主要因短期套利资金撤出与市场风险偏好抬升，与银行基本面关系不大 [3] - 四季度银行板块容易出现行情，经历三季度回调后估值修复机会更大 [3] - 政策加码下，险资、主动基金、被动基金等有望为银行板块带来增量资金 [3] 锂电与固态电池产业 - 中国锂电产业链投资额快速增长，固态电池成为最热门投资赛道 [3] - 锂电设备公司从今年6月起开始陆续交付固态电池相关设备，上半年固态设备订单快速增长 [3] - 固态电池产业化进程显著提速，设备端作为产业资本开支最上游将率先受益 [3] 储能行业 - 河北、甘肃、宁夏、山东、内蒙等多省推出容量电价、容量补偿政策，为储能提供有力保底收益 [5] - 新能源装机增长导致山东、山西等省峰谷价差显著拉大，结合市场化峰谷套利使储能项目经济性提升，内蒙尤为明显 [5] - 光伏项目通过自发配储将电力转移至高电价时段上网具备明显经济性，消纳困难地区自发配储有望成为趋势 [5] - 全球储能需求在新能源渗透率提升和储能系统成本下降驱动下同步爆发，国内外需求共振带动板块进入新周期 [5] A股市场与上市趋势 - 上证指数9月开始横盘1个多月，热点从科技股蔓延至国企改革，低估值国企限制指数调整空间 [9] - 美联储10月维持利率不变概率为5.9%，降息25个基点概率为94.1% [9] - 创业板指数出现反弹慢牛走势，亚太地区股市如日韩纷纷创出历史新高 [9] - A股企业赴港上市热潮持续，未来"A+H"上市热潮有望延续 [9]

全市场概况 - 截至2025年第三季度末，全市场权益类ETF总规模达到47783.40亿元 [1] - 过去一周内，场内总规模增加2271.56亿元，总份额增加571.30亿份，实现资金净流入639.47亿元 [1] - 行业及主题板块ETF净流入表现最为突出，达到343.37亿元，主要由半导体芯片板块的资金流入驱动 [1] 资金流向分析 - 宽基及策略板块中，中证A500、科创100和策略-红利板块位列净流入前三 [2] - 沪深300、科创50和上证50板块则位列宽基及策略板块净流出前三 [2] - 行业及主题板块中，半导体芯片板块以152.66亿元的周净流入居首，其次是泛科技（57.16亿元）、电池储能（46.55亿元）、人工智能（35.45亿元）和文娱传媒（25.21亿元） [3] - 行业及主题板块中净流出前五的板块依次为稀土、光伏、国央企、泛医药和证保 [3] 重点产品与行业动态 - 化工ETF（159870）在报告当周前两个交易日净申购份额超过10亿份，其中单日净申购达4.2亿份，该ETF价格上涨1.68% [4] - 化工行业在政策推动反内卷工作的背景下，低效产能有望加速出清，行业供需结构优化可能带来盈利修复，草铵膦、锦纶等细分领域已出现协同合作迹象 [4] - 科创新能源ETF（588830）相关的磷酸铁锂排产超预期，9月实际产量34.5万吨，10月排产计划在37万吨以上 [5] - 储能需求推动锂电景气度上行，宁德时代等大厂已启动2026年材料锁量谈判，铁锂正极材料出现抢货和涨价现象 [5] - 2025年10月锂电产业链排产数据亮眼，电芯领域铁锂排产环比增长9%，三元排产环比增长1% [5] - 锂电行业中报显示盈利持续修复，电池环节龙头企业通过优化负债结构降低了资产负债率 [5] 主要指数表现 - 科创系列指数年内涨幅领先，科创100指数上涨59.64%，科创200指数上涨59.23%，科创50指数上涨51.20% [6] - 宽基指数中，国证2000指数表现最佳，年内上涨29.79%，中证500指数上涨29.46% [6] - 港股通医药指数年内涨幅高达98.60%，港股通科技指数上涨63.64% [7] - 周期板块中国证有色指数表现突出，年内上涨67.76% [7] - 多个科技制造相关指数涨幅显著，国证芯片指数上涨54.51%，云计算指数上涨51.36% [7]

固态电池产业化进程与市场前景 - 固态电池产业化进程备受关注，2025年进入中试关键期，2026年预计进入量产元年 [1] - 锂电行业周期筑底，2024年三季度产业链盈利能力确认见底回升 [1] - 在政策支持与技术进步的推动下，全固态电池成本正逐步下降，应用范围持续扩大 [1] 固态电池市场空间预测 - 预计到2030年，全球固态电池出货量将达到614.1GWh，市场规模超过2500亿元 [2] - 中国企业的市场份额有望突破40% [2] - 固态电池理论上可全面替代现有锂离子电池，未来市场空间或将达到万亿级别 [2] 固态电池应用领域 - 固态电池有望广泛应用于新能源汽车、低空飞行器、机器人、储能系统以及消费电子等多个领域 [1] 高端制造主题基金表现 - 圆信永丰高端制造A基金份额净值于9月10日达到近3年新高，为2.5835元 [1] - 截至第二季度末，该基金持仓高度集中于固态电池产业链的设备端与材料端 [1] - 市场上目前聚焦固态电池细分领域的产品并不多见 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货2511合约跌0.3%至79380元/吨，电池级碳酸锂等现货价格下跌，仓单库存增加640吨至25630吨 [3] - 供应端生产小幅放缓，后续锂辉石提锂有望增加，矿价高位对碳酸锂价格有支撑；需求端8月需求环比增加6%，9月旺季下游排产或景气，备货意愿强；库存呈现两周小幅去库，下游采购增加 [3] - 已知资源项目生产问题落地，上周价格快速上涨后短期回调，等待新扰动因素，短期关注锂矿成交价格，中期关注9月30日前项目报告编制报送进度 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 期货主力合约收盘价79380元/吨，较前一日涨420元/吨；连续合约收盘价79580元/吨，较前一日涨400元/吨 [5] - 锂矿中锂辉石精矿等价格下跌，碳酸锂、氢氧化锂等部分产品价格下跌，六氟磷酸锂价格持平 [5] - 部分价差有变化，如电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差较前一日涨1240元/吨 [5] - 前驱体和正极材料部分产品价格有涨跌，电芯和电池部分产品价格有小幅度变化 [5] 图表分析 - 矿石价格：展示锂辉石精矿、锂云母、磷锂铝石等矿石价格走势图表 [6][8] - 锂及锂盐价格：呈现金属锂、碳酸锂、氢氧化锂、六氟磷酸锂等价格走势图表 [11][13][15] - 价差：包括电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂等多种价差走势图表 [18][20][21] - 前驱体&正极材料：展示三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂等价格走势图表 [25][27][29] - 锂电池价格：呈现523方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯、钴酸锂电芯、方形磷酸铁锂电池等价格走势图表 [31][34] - 库存：展示下游、冶炼厂、其他环节库存走势图表 [38][40] - 生产成本：呈现碳酸锂不同生产方式的利润走势图表 [42][44]

宁德时代枧下窝矿区停产事件 事件概况 - 宁德时代位于江西宜春的枧下窝锂云母矿区自8月10日起全面停产，现场仅剩一台挖掘机作业，矿石传送带及选矿厂均处于静置状态[1][3][6][9] - 停产原因为采矿许可证于8月9日到期，公司正在办理延续申请，强调对整体经营影响有限[3][14] - 矿区推断瓷石矿资源量9.6亿吨，伴生锂金属氧化物量265.7万吨，为宁德时代最大锂云母矿[13] 行业影响 - 枧下窝矿区是宜春市产能最大的锂云母矿之一，其停产直接导致8月11日碳酸锂期货主力合约涨停（涨幅8%至81000元/吨）[14] - 2024年全球碳酸锂总产量133万吨中，锂云母来源占比16.4%（22.2万吨），该矿区对锂云母市场有标杆作用[13] - 国轩高科等宜春其他锂矿企业未受影响，其矿区仍保持正常生产活动[17][18] 停产原因分析 - **成本因素**：锂云母提锂成本8-12万元/吨，当前碳酸锂价格难覆盖成本，该矿区原矿平均品位仅0.27%属高成本矿[14] - **政策因素**：证载矿种（陶瓷土）与实际开采矿种（碳酸锂）不符，中信证券指出宜春八座锂云母矿均存在此问题[17] - **行业自律**：中国有色金属工业协会同期倡议加强产能调控，可能涉及反内卷意图[17] 生产现状细节 - 矿区生活区2024年建成后工人已搬离，停产期间仅留少量值班人员，选矿厂宿舍区入住率显著下降[6][9][12] - 矿石运输系统全面停运，包括传送带及配套国道运输车辆，附近村民反映进出车辆锐减[6][8] - 奉新资源选矿厂主要生产设施停摆，夜间仅见零星员工活动[9][10]

CPI分析 - 7月CPI同比0.0%，较上月回落0.1个百分点，1-7月累计同比下降0.1%[1] - 食品CPI同比降幅扩大至-1.6%（上月-0.3%），蔬菜价格同比降幅从-0.4%扩大至-7.6%，拉低CPI约0.2个百分点[4] - 核心CPI同比升至0.8%（上月0.7%），汽车价格同比降幅收窄0.7个百分点至-2.1%，家电价格同比连续两月转正[5] - 服务价格环比上涨0.6%，飞机票、旅游价格环比分别上涨17.9%和9.1%，但服务CPI同比持平于0.5%[5] PPI分析 - 7月PPI同比下降3.6%（与上月持平），环比下降0.2%（上月-0.4%），1-7月累计下降2.9%[1][7] - 出口相关行业价格走低：计算机通信(-0.4%)、汽车制造(-0.3%)、电气机械(-0.2%)拖累PPI[8] - "反内卷"政策使煤炭/钢铁/光伏等行业PPI环比降幅收窄，合计减少下拉作用0.14个百分点[9] - 生活资料PPI环比跌幅扩大至-0.2%，耐用消费品价格同比跌幅扩大0.8个百分点至-3.5%[11] 展望预测 - 预计8月PPI同比跌幅收窄至-2.8%，环比有望改善至0.0%左右[12] - 外部经贸环境波动可能持续施压工业品价格，需关注"出口转内销"对CPI的潜在传导[6][12]