报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主，易受宏观情绪影响，供应过剩格局不改，上方空间有限；库存八周连降，材料成本上升，不锈钢价格出现止跌反弹迹象，后续需关注消费旺季需求情况 [3] 镍品种市场分析 期货情况 - 2025年9月4日沪镍主力合约2510开于121930元/吨，收于120850元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.53%，当日成交量为104598（ -20952）手，持仓量为82558（ -2171）手；夜盘开盘后小幅走高，最高触及122390元/吨，后收于121970元/吨，日盘开盘后持续下跌并维持低位震荡，成交量较前一日减少2.09万手 [1] 镍矿情况 - 日内1.4%镍矿CIF50.5成交落地，环比价格呈上涨趋势，菲律宾去至印尼1.3%镍矿出价43.44；菲律宾方面报价坚挺，出货效率尚可；下游镍铁价格企稳，国内铁厂利润仍亏损，采购谨慎；印尼镍矿市场供应较为宽松，9月（一期）镍矿内贸基准价下跌0.2 - 0.3美元，内贸升水9月（一期）维持 +24不变，升水区间为 +23 - 24 [2] 现货情况 - 金川集团上海市场销售价格122800元/吨，较上一交易日下跌500元/吨，现货成交平淡，升贴水持稳，金川、华友等品牌有小幅下调，其中金川镍升水变化 -50元/吨至2050元/吨，进口镍升水变化0元/吨至350元/吨，镍豆升水为2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为21739（ -121）吨，LME镍库存为215310（ +1080）吨 [2] 镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 期货情况 - 2025年9月4日不锈钢主力合约2510开于12930元/吨，收于12855元/吨，当日成交量为99009（ +11460）手，持仓量为82425（ -4171）手；夜盘开盘后迅速下滑，全天保持弱势震荡，下跌幅度为0.58%，成交量较前一交易日回升1.15万手，但持仓已连续9个交易日下滑 [3] 现货情况 - 期货价格走弱导致市场观望情绪更浓，贸易商进一步让利但成交情况未改善，日内询盘成交均清淡；无锡市场不锈钢价格为13200（ -50）元/吨，佛山市场不锈钢价格13200（ -50）元/吨，304/2B升贴水为340至640元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.00元/镍点至944.5元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2509在20均线上下震荡运行，基本面偏空，基差偏多，库存偏空，盘面中性，主力持仓偏空 [3][4] - 不锈钢2510在20均线上下宽幅震荡运行，基本面中性，基差偏多，库存偏空，盘面偏多 [5] 根据相关目录分别进行总结 多空因素 - 利多因素为金九银十预期和反内卷政策 [8] - 利空因素为国内产量同比大幅上升、需求无新增长点、长期过剩格局不变、镍矿和镍铁价格弱稳、成本线低位运行、三元电池替代比上升 [8] 镍、不锈钢价格基本概览 - 8月14日，沪镍主力收盘价121200，较前一日跌1140；伦镍电收盘价15050，较前一日跌190；不锈钢主力收盘价13025，较前一日跌105 [13] - 8月14日，SMM1电解镍现货价123350，较前一日跌450；1金川镍现货价124400，较前一日跌400；1进口镍现货价122700，较前一日跌450；镍豆现货价124750，较前一日跌450 [13] - 8月14日，冷卷304*2B（无锡）、（佛山）、（杭州）、（上海）现货价均与前一日持平 [13] 镍仓单、库存 - 截至8月8日，上期所镍库存26194吨，其中期货库存20621吨，分别增加444吨和减少753吨 [15] - 8月14日，伦镍期货库存211140，较前一日增42；沪镍仓单20720，较前一日增142；总库存231860，较前一日增184 [16] 不锈钢仓单、库存 - 8月8日，无锡库存61.62吨，佛山库存33.08万吨，全国库存110.63万吨，环比下降0.49万吨，其中300系库存65.76万吨，环比下降1.91万吨 [19] - 8月14日，不锈钢仓单103521，较前一日增3 [20] 镍矿、镍铁价格 - 8月14日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）价格57美元/湿吨，与前一日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）价格29美元/湿吨，与前一日持平 [23] - 8月14日，菲律宾到连云港海运费11美元/吨，与前一日持平；菲律宾到天津港海运费12美元/吨，与前一日持平 [23] - 8月14日，高镍（8 - 12）价格924.5元/镍点，较前一日涨1.5；低镍（2以下）价格3420元/吨，与前一日持平 [23] 不锈钢生产成本 - 传统成本12931，废钢生产成本13649，低镍 + 纯镍成本16534 [25] 镍进口成本测算 - 进口价折算121457/吨 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2509合约将在20均线上下宽幅震荡运行，基本面偏空但基差偏多，库存和主力持仓偏空，盘面中性 [3][4] - 不锈钢2509合约将在20均线上下宽幅震荡，基本面中性，基差偏多，库存偏空，盘面偏多 [6] 根据相关目录分别进行总结 多空因素 - 利多因素：金九银十预期、反内卷政策 [9] - 利空因素：国内产量同比大幅上升且需求无新增长点，长期过剩格局不变；镍矿和镍铁价格弱稳，成本线低位运行；三元电池替代比上升 [9] 基差-沪镍 - 上一交易日上海现货-沪镍基差为620 [11] 镍、不锈钢价格基本概览 |品种|8月4日价格|8月1日价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪镍主力|120630|119770|860| |伦镍电|15105|15020|85| |不锈钢主力|12925|12840|85| |SMM1电解镍|121250|120650|600| |1金川镍|122500|121850|650| |1进口镍|120500|119950|550| |镍豆|119700|119150|550| |冷卷304*2B（无锡）|13600|13600|0| |冷卷304*2B（佛山）|13850|13850|0| |冷卷304*2B（杭州）|13600|13600|0| |冷卷304*2B（上海）|13650|13650|0| [14] 镍仓单、库存 - 截止8月1日，上期所镍库存25750吨，期货库存21374吨，分别增加299吨和减少573吨 [16] |期货库存|8月4日|8月1日|增减| | ---- | ---- | ---- | ---- | |伦镍|209082|209082|0| |沪镍（仓单）|21170|21374|-204| |总库存|230252|230456|-204| [17] 不锈钢仓单、库存 - 8月1日无锡库存61.95吨，佛山库存32.44万吨，全国库存111.12万吨，环比下降0.74万吨，300系库存67.67万吨，环比上升0.67万吨 [20] |期货库存|8月4日|8月1日|增减| | ---- | ---- | ---- | ---- | |不锈钢仓单|102925|102986|-61| [21] 镍矿、镍铁价格 |镍矿|品味|8月4日|8月1日|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |红土镍矿CIF|Ni1.5%|58|58|0|美元/湿吨| |红土镍矿CIF|Ni0.9%|29|29|0|美元/湿吨| |海运费 菲律宾-连云港| |11.5|11.5|0|美元/吨| |海运费 菲律宾-天津港| |12.5|12.5|0|美元/吨| |湿吨|高镍|8 - 12|914|912.5|1.5|元/镍点| |湿吨|低镍|2以下|3400|3300|100|元/吨| [25] 不锈钢生产成本 |传统成本|废钢生产成本|低镍+纯镍成本| | ---- | ---- | ---- | |12800|13473|16336| [27] 镍进口成本测算 - 进口价折算122034元/吨 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2508在反内卷影响下震荡偏强运行 [2] - 不锈钢2509在20均线上下宽幅震荡 [4] 各部分总结 沪镍每日观点 - 基本面外盘大幅上涨打开上方空间，矿价小幅回落、海运费坚挺、镍铁价格偏弱，成本线重心下降，不锈钢需求不佳但本周库存小幅回落，新能源汽车产销数据好利于镍需求提升，中长线过剩格局不变，偏空 [2] - 基差现货122850，基差300，中性 [2] - 库存LME库存207876，增加300，上交所仓单22111，增加551，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货不锈钢价格上涨，短期镍矿价格有小幅回落，海运费坚挺，镍铁价格偏弱，成本线重心或继续下移，不锈钢消费进入淡季，中性 [4] - 基差不锈钢平均价格13550，基差645，偏多 [4] - 库存期货仓单103599，无变化，偏空 [4] - 盘面收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 [4] 多空因素 - 利多新能源汽车数据继续表现良好，6月产销同比上升；反内卷政策 [7] - 利空国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；不锈钢仓单陆续流入现货，供应压力增加；矿价开始松动，镍铁价格继续稳中有降，成本线重心下移 [7] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货沪镍主力7月21日价格122550，较7月18日涨2050；伦镍电7月21日价格15510，较7月18日涨265；不锈钢主力7月21日价格12905，较7月18日涨180 [12] - 现货SMM1电解镍7月21日价格122850，较7月18日涨1350；1金川镍7月21日价格123850，较7月18日涨1400；1进口镍7月21日价格122200，较7月18日涨1400；镍豆7月21日价格121400，较7月18日涨1400 [12] 镍仓单、库存 - 上期所截止7月18日，上期所镍库存为25277吨，其中期货库存21560，分别增加230吨和1118吨 [14] - 7月21日伦镍库存207876，较之前增加300；沪镍仓单22111，较7月18日增加551；总库存229987，较7月18日增加851 [15] 不锈钢仓单、库存 - 7月18日无锡库存为62.47吨，佛山库存34.03万吨，全国库存114.78万吨，环比下降1.97万吨，其中300系库存68.75万吨，环比下降0.74万吨 [19] - 7月21日期货不锈钢仓单103599，与7月18日无变化 [20] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿红土镍矿CIF（Ni1.5%）7月21日价格58.5美元/湿吨，与7月18日无变化；红土镍矿CIF（Ni0.9%）7月21日价格30美元/湿吨，与7月18日无变化 [23] - 海运费菲律宾 - 连云港7月21日价格11.5美元/吨，与7月18日无变化；菲律宾 - 天津港7月21日价格12.5美元/吨，与7月18日无变化 [23] - 镍铁高镍（8 - 12）7月21日价格901.5元/镍点，较7月18日涨1.5；低镍（2以下）7月21日价格3200元/吨，与7月18日无变化 [23] 不锈钢生产成本 - 传统成本12753；废钢生产成本13531；低镍 + 纯镍成本16584 [25] 镍进口成本测算 - 进口价折算125576元/吨 [28]