报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期商品市场或震荡运行，油脂油料在基本面与天气支撑下或相对偏强，贵金属短期或震荡调整，有色短期或承压运行，黑色短期或以震荡为主，能源短期油价或震荡偏弱，化工聚酯品种终端需求有回升预期，农产品油脂油料或震荡偏强、菜系主力短期或承压运行 [1] 各部分总结 行情回顾 - 商品市场上周整体微涨0.52%，农产品领涨1.25%，有色和能化分别上涨0.99%和0.59%，贵金属和黑色分别收跌1.23%和0.27% [1][5] - 涨幅居前品种为棕榈油、纯碱和棉花，涨幅分别为5.11%、4.73%和2.32%；跌幅较大品种为燃料油、甲醇和鸡蛋，跌幅分别为2.71%、2.55%和2.3% [1] - 商品市场20日平均波动率小幅回落，农产品和黑色板块以升波为主，全市场规模小幅缩减，流出资金主要集中在贵金属板块 [1] 各板块展望 - 贵金属：避险情绪降温，短期或震荡调整 [1] - 有色：中美经济数据走弱，宏观偏负面，消费淡季需求有超季节性走弱风险，库存增加，短期板块或承压运行 [2] - 黑色：螺纹表需下滑、累库加快，钢厂主动减产动力不足，关注唐山等地限产力度，原材料方面双焦价格获支撑、铁矿有季节性回升预期，美国扩大钢铁进口关税范围影响有限，短期板块或以震荡为主 [2] - 能源：IEA上调今明两年石油供应增速、下调需求增速预估，原油库存超预期增加，累库压力存在，俄乌谈判积极、俄油制裁风险趋弱，短期油价或震荡偏弱 [2] - 化工：聚酯品种终端需求有回升预期，PX预期供需改善，建材品种玻璃加工订单环比改善但同比偏弱、成本抬升支撑价格，纯碱供给过剩格局不变或承压运行 [2] - 农产品：USDA8月报告利多美豆，未来两周美豆主产区少雨高温，马来西亚8月上半月棕榈油出口数据环比增加，油脂油料短期或震荡偏强；澳大利亚新作菜籽10月上市后中澳菜籽贸易或快速增长，菜系主力短期或承压运行 [3] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模1482.04亿元，周收益率 -1.28%，份额变动 -1.28%，成交量346,049,640，成交量变动 -46.75% - 商品ETF合计规模1,553.54亿元，周收益率 -0.51%，份额变动 -0.51%，成交量718,541,998，成交量变动 -27.09% [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯供需压力增加，趋势偏弱；PTA加工费低位，关注计划外减产；MEG趋势偏弱；橡胶震荡运行；合成橡胶周内震荡运行；沥青华东出货局部好转；LLDPE趋势仍有压力；PP短期追空需谨慎，趋势仍有压力；烧碱短期震荡；纸浆震荡运行；玻璃原片价格平稳；甲醇震荡承压；尿素震荡承压；苯乙烯压缩利润；纯碱现货市场变化不大；LPG盘面估值偏低，关注减仓风险；丙烯供需收紧，价格存一定支撑；PVC偏弱震荡；燃料油夜盘震荡，短期弱势延续；低硫燃料油波动加剧，外盘现货高低硫价差暂时平稳；集运指数（欧线）震荡整理，10空单酌情持有；短纤和瓶片下方空间有限，震荡市；胶版印刷纸低位震荡，向上乏力；纯苯高位震荡 [2][5][14][19][22][36][41][45][50][56][59][64][68][71][77][78][85][87][88][90][103][106][109] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 价格方面，PX主力昨日收盘价6614，涨跌幅 -2.51%；PTA主力昨日收盘价4666，涨跌幅 -0.55%；MEG主力昨日收盘价4367，涨跌幅 -0.89% [7] - 市场动态上，8月14日PX价格下跌，亚洲对二甲苯价格受大宗商品情绪疲软拖累；PTA部分装置停车和重启，负荷有波动；华东两套共计190万吨/年的MEG装置因故停车1 - 2天 [8][10] - 趋势上，PX单边趋势偏弱，8月下开始关注终端订单修复情况，PXN短期有支撑；PTA单边趋势偏弱，中期多MEG空PTA持有，低加工费下关注计划外减产；MEG单边趋势震荡偏弱，中期多MEG空PTA持有 [13] 橡胶 - 基本面数据显示，期货市场主力合约日盘和夜盘收盘价下跌，成交量增加，持仓量增加，仓单数量减少；价差数据中基差和月差有变动；现货市场外盘报价部分下跌 [15] - 行业新闻指出，8月半钢轮胎企业成品库存继续高位运行，利润下滑，订单表现稳中偏弱，出口增涨乏力 [17][18] 合成橡胶 - 基本面数据呈现，期货市场主力合约日盘收盘价、成交量、持仓量和成交额有变化；价差数据中基差和月差变动；现货市场顺丁、丁苯、丁二烯价格下跌；基本面指标顺丁开工率、理论完全成本和利润无变动 [19] - 行业新闻表明，丁二烯华东港口库存增加，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量下降，短期顺丁橡胶回调，中期在估值区间内震荡运行 [20][21] 沥青 - 基本面数据显示，期货价格有涨跌，持仓和成交有变动，价差有变化；现货市场价格无变动，炼厂开工率下降，库存率无变动 [22] - 市场资讯指出，本周国内沥青周度总产量环比下降，国内厂库和社会库整体去库 [35] LLDPE - 基本面数据表明，期货价格下跌，持仓变动；价差有变化；现货价格有波动 [36] - 市场状况分析显示，宏观端聚乙烯基本面未明显改善，成本端原油价格下跌，供应端8月检修量减少，需求端下游仍处淡季，整体PE供应压力增大，后期趋势仍有压力 [37][39] PP - 基本面数据呈现，期货价格下跌，持仓变动；价差有变化；现货价格有波动 [41] - 市场状况分析指出，近期PP成本端偏弱，需求端无亮点，供应端压力增加，市场趋势偏弱，但低位追空需谨慎 [42] 烧碱 - 基本面数据显示，期货价格和现货价格有变动 [45] - 市场状况分析表明，成本端烧碱成本支撑强，旺季需求有期待，出口支撑较强，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转 [47] 纸浆 - 基本面数据呈现，期货市场主力合约日盘和夜盘收盘价有变动，成交量增加，持仓量增加，仓单数量减少；价差数据中基差和月差有变化；现货市场不同品种价格有差异 [52] - 行业新闻指出，纸浆价格波动受供应收缩预期、国内流通货源收紧和需求边际改善但持续性存疑影响 [53] 玻璃 - 基本面数据显示，期货价格下跌，持仓变动；价差有变化；现货价格稳中偏弱 [56] 甲醇 - 基本面数据呈现，期货市场主力合约收盘价、结算价、成交量、持仓量和成交额有变动；基差和月差有变化；现货市场价格有波动 [60] - 现货消息表明，港口甲醇市场震荡偏弱，内地甲醇市场延续上涨，港口甲醇库存大幅累库 [62] 尿素 - 基本面数据显示，期货市场主力合约收盘价、结算价、成交量、持仓量和成交额有变动；基差和月差有变化；现货市场价格有波动，开工率和日产量下降 [65] - 行业新闻指出，中国尿素企业总库存量增加，短期尿素承压下行 [66] 苯乙烯 - 基本面数据呈现，期货价格有变动，价差有变化 [68] - 现货消息表明，纯苯短期偏强，苯乙烯基本面偏弱，关注压缩苯乙烯利润的头寸 [69] 纯碱 - 基本面数据显示，期货价格有涨跌，持仓变动；价差有变化；现货市场价格有波动 [73] - 现货消息指出，国内纯碱市场趋弱调整，成交气氛一般，预计短期淡稳震荡 [73] LPG、丙烯 - 基本面数据表明，期货价格有涨跌，持仓和成交有变动，价差有变化；产业链重要数据中PDH、MTBE、烷基化开工率有变动 [78] - 市场资讯显示，沙特CP预期价格下跌，国内有PDH装置和液化气工厂装置检修计划 [83][84] PVC - 基本面数据显示，期货价格和现货价格及基差、月差有数据 [85] - 现货消息表明，本周PVC社会库存环比增加 [85] - 市场状况分析指出，PVC行业利润反弹中扩张，下半年供应端减产驱动不足，高产量、高库存结构难缓解，市场后期会做空氯碱利润 [86] 燃料油、低硫燃料油 - 基本面数据呈现，期货价格有涨跌，持仓和成交有变动，仓单有变化；现货价格有波动，价差有变化 [88] 集运指数（欧线） - 基本面数据显示，期货价格有涨跌，持仓变动；运价指数有变动，即期运价各联盟有不同报价 [90] - 基本面情况上，供给端8 - 10月船期有调整，9月和10月运力有变化；需求端8月第三周起订舱速率环比变慢 [100] - 整体来看，9月大概率供需双减，基本面或进一步承压，策略上10空单酌情持有 [101] 短纤、瓶片 - 基本面数据表明，期货价格有变动，价差有变化，持仓量、成交量、产销率等有变动；现货价格有波动 [103] - 现货消息显示，短纤期货和现货跟随原料震荡下跌，成交情况不同；瓶片工厂报价下调，市场成交气氛一般 [103][104] 胶版印刷纸 - 基本面数据显示，现货市场不同区域不同纸种价格无变动，成本利润指标有变动 [107] - 行业新闻指出，山东和广东市场双胶纸价格稳定，下游印厂需求支撑减弱 [108] 纯苯 - 基本面数据呈现，期货价格有变动，价差有变化；纸货价格下跌；纯苯华东港口库存和苯乙烯华东港口库存减少 [109] - 新闻表明，江苏纯苯港口样本商业库存去库，8月14日山东和华东纯苯价格有变动 [110]

行业与公司概述 * 行业涉及干散货海运市场，主要货种包括铁矿石、煤炭、铝土矿和钢材等[3] * 公司包括招商轮船、海通发展、国航远洋等航运企业[17][18][19] 核心货种分析 **铁矿石** * 占散运市场总货种约30%，具有高进口依存度[3] * 2025年二季度以来钢厂铁水产量维持高位，利润复苏，港口库存处于低位，补库需求强劲[5] * 巴西进口增加（航程为澳洲四倍）显著提升散运需求[5] * 淡水河谷计划2025年增产1.2亿吨，占全球海运量16亿吨的7%[8] * 西芒渡铁矿预计2026-2027年达产120亿吨/年设计产能，将部分替代澳洲矿石[8][10] **煤炭** * 占散运市场总货种约15%[3] * 反内卷政策推高国内煤价，扩大与进口煤价差，刺激海运进口[1][4] * 中国火电依赖度高支撑热煤需求[4] **铝土矿** * 几内亚为主要出口地，长航距运输利好大型散货船[2][12] * 下游消费增长趋势明显，进口增长潜力大[12] 市场供需动态 **需求端** * 2024年上半年大宗商品价格下跌时，贸易商通过低价铁矿石平衡库存成本支撑市场[7] * 2025年下半年铁矿石价格回升，贸易商补库需求旺盛，库存处于低位[7] * 全球三大经济体（中美欧）进入宽松周期，大宗商品吸纳流动性预期增加[8][9] * 预计2025年底旺季BDI指数可能达2,500-3,000点[16] **供给端** * 散运船队年增长约3%，但老旧船队因环保法规降低运输效率[13] * 2025年10月通过的环保法规将加速老旧船舶淘汰，缓解新船交付压力[14][15] * 矿商发货节奏不流畅影响运输效率[6] 重点公司表现 **招商轮船** * 拥有最大散运船队，BDI每上涨1,000点利润增厚12-13亿元[17] * 若BDI达3,000点，利润可能超15亿元，当前估值仅反映1,200-1,300点水平[17] **海通发展** * 2025年上半年利润同比大幅下降，但年化利润可达8亿元[18] * 若2026年BDI复苏至2,500点，利润空间可翻倍[18] * 计划2028-2029年实现百艘自由船舶计划[18] **国航远洋** * 股票波动性强，但随市场复苏值得关注[19] 其他关键信息 * 谷物占散运市场总货种约10%[3] * 国产矿主要用于保供，进口优质矿更具竞争力[11] * 当前BDI指数稳定在2,000点左右[16]

APPEC会议背景与定位 - APPEC始于1985年，是亚太能源市场信息共享与合作的关键平台，其讨论成果常被用作全球能源政策制定的参考依据[1] - 2025年会议将聚焦"能源安全"与"可持续发展"两大主题，强化亚太地区在全球能源转型中的引领作用[1] - 伦敦证券交易所集团（LSEG）将在会议期间举办"中国能源期货研讨会"，作为重要平行活动[1] LSEG中国能源期货研讨会核心内容 能源市场展望环节 - 原油市场挑战与机遇分析由LSEG资深石油研究专家Emril Jamil主讲[4][9] - 探讨美国关税对亚洲石化产业的影响及中国潜在受益机会，由石油化工产品研究主管Sok Peng Chua解析[5][9] - 专家讨论环节由中信期货国际化研究负责人桂晨曦主持，涵盖地缘政治与宏观经济对石油及石化产品市场的影响[5] 中国期货市场环节 - 上海期货交易所将介绍中国市场开放进程[6][9] - 大连商品交易所详解通过QFI路径参与能化品种的机制[6][10] - 郑州商品交易所分享新增开放产品及市场概况[6][10] LSEG大宗商品服务能力 - 提供覆盖能源、金属、农产品等全品类市场的数据分析，包含实时供需流动监测与可视化功能[12][14][16][17][18] - 通过CommodityClear服务降低衍生品交易信贷风险，提升资本效率与运营韧性[12] - 数据管理解决方案（LDMS）可聚合多源数据，支持气候风险和能源转型相关决策[22][21] 会议实务信息 - 举办时间：2025年9月10日14:00-17:00[3] - 地点：LSEG新加坡办公室28层[3] - 议程包含两小时专题演讲与50分钟交流茶歇[4][5][6]

供需：周内除中海壳因装置问题损失部分产量外，其它装置均稳定生产；华东主港因台风影响，到货小 于提货，库存下幅下降，但市场供应仍充足。主力下游三S周产量预计小增，但月初现货采购意向低 迷。供需基本面延续弱势。 预测：本周苯乙烯价格主要跟随大宗商品市场涨跌波动，短期原料端仍难有单边指向，自身供需基本面 延续弱势，而京博思达睿装置投产后或进一步加剧供需矛盾，施压价格弱势运行。 来源：卓创资讯 本周苯乙烯价格跌后小幅反弹，截至8月6日江苏市场收盘均价在7325元/吨，较上周三下跌75元/吨，跌 幅1.01%。 成本：油市利空消息连续释放，国际油价连续下跌，截至8月6日收盘，布伦特油价较上周三下跌 8.67%；纯苯先跌后涨，下跌主要受原油及期货盘面弱势影响，而上涨一方面受期货盘面反弹提振，另 一方面北方供应趋紧带动涨幅扩大，截至8月6日收盘，华东市场均价较上周三小跌20元/吨。原料端仍 缺乏单边驱动。 ...

大宗商品市场行情 - 7月28日国内期货市场多数商品下跌，焦煤主力合约跌幅超10%，焦炭跌7.44%，碳酸锂、玻璃、纯碱跌幅均超7% [1] - 大宗商品跌势带动A股煤炭、钢铁板块下行，Wind煤炭指数早盘跌2.79%，山西焦煤跌超6%，郑州煤电、安源煤业跌5.93% [2] - 上周焦煤涨幅超40%，焦炭涨超20%，主因供给侧收缩预期发酵 [2] 煤炭行业供需动态 - 国家能源局7月22日发布促进煤炭供应平稳有序通知，但山西多数煤矿未收到正式核查超产文件，仅吕梁区域部分煤矿开始填报数据且生产暂未受影响 [3] - 陕西调研27座煤矿中3座收到文件但未停产，河南、山东、安徽等地煤矿因资源枯竭及产能利用率低，预计产量影响有限 [3] - 7月25日日照港准一级冶金焦出库价达1430元/吨，晋中中硫主焦煤价格1400元/吨，市场对政策分歧导致盘面波动剧烈 [3] 焦炭产业链动向 - 焦炭上周实现两轮提涨，累计三轮上涨，钢厂利润扩张支撑现货成交，焦化厂计划继续推进提涨 [4] - 上周钢厂检修产线减少7条至6条，复产产线增加3条至12条，检修影响产量从20.43万吨降至13.38万吨 [4] - 大商所7月25日对焦煤期货JM2509合约实施单日开仓量限制（500手），其他合约限2000手以抑制疯涨 [4] 市场机构观点 - 信达期货指出焦煤矿端开工回升慢，下游补库热情高，钢厂补库小幅提速，焦炭三四轮提涨预期强烈且需求韧性仍存 [4] - 迈科期货研报显示当前焦煤、焦炭现货价格受减产预期显著拉动，但政策不确定性导致市场波动加剧 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料煤煤矿开工率提升产量达400万吨附近，坑口价坚挺；供应端国内甲醇开工率高位稳定供应宽松，进口端国际装置开工率攀升，进口重回顺挂，伊朗装货60万吨且降价招标，部分印度货源流向中国，太仓到货增加加速累库；需求端传统下游进入淡季开工率回落，MTO装置开工率回升但部分装置负荷不满；库存方面进口到港增加港口累库，内地企业库存窄幅波动；综合来看国际装置开工攀升进口恢复，下游需求稳定，港口加速累库，国内煤炭跌势使煤制利润扩大，国内供应宽松，内地CTO外采结束库存累库，下游低价询盘增加，竞拍价格坚挺，MTO开工稳定，港口需求平稳，中东局势缓和原油偏弱震荡，近期国内大宗商品强势反弹带动氛围向好，预计甲醇短期震荡为主；交易策略为单边偏强震荡，套利观望，场外卖看涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 综合分析：原料煤煤矿开工率提升，鄂市与榆林地区煤炭日均产量400万吨附近，坑口价坚挺；供应端原料煤价格坚挺，煤制甲醇利润700元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应宽松；进口端国际甲醇装置开工率攀升，美金价格下跌，进口重回顺挂，伊朗装置提负，外盘开工达年内新高，欧美市场下跌，中欧价差收平，东南亚转口窗口关闭，伊朗7月已装60万吨，部分印度货源流向中国，太仓到货增加加速累库；需求端传统下游进入淡季开工率回落，MTO装置开工率回升但部分装置负荷不满；库存方面进口到港增加港口累库，基差坚挺，内地企业库存窄幅波动；综合来看国际装置开工攀升进口恢复，下游需求稳定，港口加速累库，国内煤炭跌势使煤制利润扩大，国内供应宽松，内地CTO外采结束库存累库，下游低价询盘增加，竞拍价格坚挺，MTO开工稳定，港口需求平稳，中东局势缓和原油偏弱震荡，近期国内大宗商品强势反弹带动氛围向好，预计甲醇短期震荡为主 [4] - 交易策略：单边偏强震荡，套利观望，场外卖看涨 [4] 第二章 周度数据追踪 - 核心数据周度变化：供应方面，截至7月24日国内甲醇整体装置开工负荷70.37%，较上周降0.72个百分点，较去年同期升8.22个百分点，西北地区开工负荷75.36%，较上周降0.23个百分点，较去年同期升9.51个百分点，国内非一体化甲醇平均开工负荷65.47%，较上周降0.98个百分点；本周期国际甲醇（除中国）产量1056853吨，较上周增19250吨，装置产能利用率72.45%，较上周涨1.32%，Apadana已重启，伊朗其他装置总体7 - 8成；截至2025年7月23日14：00中国甲醇样本到港量17.38万吨。需求方面，截至7月24日江浙地区MTO装置周均产能利用率79.28%，较上周跌0.95个百分点，全国烯烃装置开工率86.08%，周内华东烯烃企业负荷稍降；二甲醚产能利用率5.19%与上周持平，醋酸产能利用率92.69%窄幅走高，甲醛开工率37.74%较上周下降；本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量5.20万吨，较上一统计日减1.10万吨，环比 - 17.46%。库存方面，生产企业库存33.98万吨，较上期减1.25万吨，样本企业订单待发24.48万吨，较上期增0.17万吨，环比涨0.70%；截至7月23日港口库存总量72.58万吨，较上一期减6.44万吨，华东去8.70万吨，华南累库2.26万吨。估值方面，西北地区化工煤上涨，甲醇价格坚挺，内蒙和陕北地区煤制甲醇盈利735元/吨附近，港口 - 北线价差440元/吨，港口 - 鲁北价差150元/吨，MTO亏损收窄，基差走弱 [5] - 现货价格：太仓2480（+110），北线2040（+70） [8] - 其他：报告还提及仓单与套利、基差、运费、区域价差、煤价、利润、下游利润、盘面MTO利润、MTO单体利润、MTO精细化利润、传统下游利润、甲醇供应 - 开工率、甲醇供应 - 国际、甲醇供应 - 国内产量、MTO开工率、传统下游开工率、下游库存、港口库存（卓创）、港口库存（隆众）、港口可流通货源、样本企业库存、样本企业订单代发量等内容，但未给出具体数据 [11][13][16]

极端天气对大宗商品市场的影响 - 全球极端天气频发，北半球高温创纪录，南半球遭遇罕见寒潮，对大宗商品市场产生显著冲击 [1][2] - 极端天气对农产品、工业品、化工品等多个行业供需及价格产生差异化影响 [2][3][5] - 高温天气导致用电需求激增，刺激煤炭、有色金属和钢铁等板块需求上升 [4][6] 农产品市场 - 高温干旱天气可能导致玉米、小麦等作物产量和品质下滑，而高温高湿天气有利于大豆、玉米生长 [3] - 2019年超强台风导致东北玉米倒伏，推动玉米期货价格显著上涨 [6] - 极端天气是农产品供应端的最大威胁，需关注作物生长期天气变化 [2] 工业品市场 - 高温天气可能导致局部地区用电紧张，影响工厂生产连续性，尤其是铝、铜等有色金属行业 [2][6] - 高温刺激空调需求增长，带动铜、铝、钢材等原材料需求上升 [4] - 煤炭板块指数7月以来累计涨幅达38.47%，动力煤需求季节性增长是重要原因 [3][4] 化工行业 - 高温天气限制化工装置运行负荷，但当前市场供应充裕，影响有限 [5] - 纺织服装行业需求淡季叠加高温，可能降低PX-PTA和乙二醇需求 [5] - 空调需求增长提振PP、PE和苯乙烯等化工原料需求 [5] 资本市场表现 - 7月以来申万一级煤炭指数、有色金属指数、钢铁指数累计涨幅分别为7.22%、10.75%、17.94% [3] - 期货市场煤炭板块指数、钢铁板块指数、有色金属板块指数7月涨幅分别为38.47%、11.98%、2.56% [3] - 投资者已提前布局煤炭、有色金属和钢铁等板块 [3] 历史案例 - 2010-2011年俄罗斯干旱导致小麦出口限制，全球小麦价格飙升 [5] - 2005年卡特里娜飓风影响墨西哥湾石油生产，国际原油价格大涨 [5] - 2018年夏季高温引发"电荒"，煤炭价格大涨 [6] 风险对冲工具 - 温度指数期货可用于对冲农产品产量下滑风险及煤炭、钢铁等价格上涨风险 [7][8] - 国内已推出"中央气象台—大商所温度指数"和区域气温指数，场外天气衍生品逐步应用 [8] - 海外市场已有气象期货、温度指数期货等工具，CME天气期货和期权交易量大幅增长 [7]

美联储降息影响 - 美联储宣布将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%区间 这是自2020年3月以来首次降息 [1] - 降息消息公布后大宗商品市场先回调后强劲反弹 其中橡胶期货表现最为突出 [1] 橡胶期货价格走势 - 9月19日橡胶期货收盘价达18020元/吨 创7年新高 [1] - 7月31日至9月19日期间 橡胶期货主力2501合约在35个交易日内上涨17.47% [1] - 近期台风等灾害性天气导致橡胶期货价格连续数日大幅攀升 [1] 橡胶市场供需分析 - 轮胎产销量增长是橡胶需求主要驱动力 其他领域需求保持稳定 [1] - 天然橡胶在港口和保税区的库存持续下滑 主要由于进口量减少 [1] - 当前天然橡胶基本面大格局未显著转变 市场预计短期内保持偏强运行态势 [1] 影响橡胶价格的关键因素 - 主产区恶劣天气持续时间 正值旺产季可能加剧产量损失预期 [1] - 国内库存变化趋势 特别是去库存势头的持续性 [1] - 橡胶价格上涨后下游轮胎企业的承受能力 [1]

大宗商品市场行情 - 近期大宗商品市场异常火爆，多晶硅、焦煤期货价格大幅上涨，塑料期货呈现复杂走势，7月21-22日连续上涨后，23日塑料期货2509合约回调至7285元/吨，日内跌幅0.12% [2] - 塑料期货波动幅度相对较小，主要因政策预期驱动，供应受供给侧改革影响有限，但市场氛围活跃推动价格重心上移 [2] 塑料期货持仓与供需 - 塑料期货多空持仓变化表现为减仓上行，以空头主动平仓为主，而非多头主动增仓 [3] - 上半年高利润刺激下多套装置投产，产量快速上升同比大幅增长，下半年新增投产减少但检修高峰后产量绝对值仍维持高位 [3] - 国内需求稳中有压，外需表现亮眼支撑总需求，下半年出口不确定性增加但消费旺季或维持需求韧性 [4] 塑料产业链结构 - 塑料生产工艺以油制为主导（65%），价格长期围绕原油波动，下游HDPE、LLDPE、LDPE占比分别为47%、39%、14.3%，2024年总消费量约4100万吨 [6] - 2024年底至2025年上半年聚乙烯密集投产，新增产能559万吨，一季度产量777.69万吨（增速14.3%），上半年总产量1535.18万吨（增速14%） [6] 生产成本与库存 - 油制利润修复推动开工率提升至82.73%（同比+1.67%），煤制利润持续增长进一步增加供应压力 [7] - 当前PE生产企业库存52.9万吨，社会库存53.7万吨，煤制利润稳定，油制利润一季度优于二季度但同比未恶化 [7] 价格驱动因素 - 宏观经济扩张阶段工业需求增加推升价格，需关注GDP、工业增加值等指标 [8] - 原油、煤炭等能源价格波动直接影响生产成本，近期煤炭价格上涨对塑料期货形成支撑 [8] 后市展望 - 关注现货基差修复及8月下游需求旺季开工率恢复进度，塑料期货存在估值提升动力，或震荡走强 [9] - 检修季结束后产量回升，下游开工边际走强，旺季过渡期基本面矛盾不突出，成本端稳定则下方空间有限 [9] - 下旬装置重启推升产量，新装置投产加大中长期供应压力，短期包装膜需求驱动开工回升，宏观预期利好下盘面趋势偏强 [10]