报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价因镍矿紧张、地缘冲突推动成本走高，供给预期紧张，且国内市场对政策利好预期增强、流动性充裕，预计将保持高位震荡态势，策略为逢低做多 [4] - 不锈钢价格受成本端镍价和高镍生铁价格升高，叠加“金三银四”消费旺季预期影响，预计保持高位震荡，但受高库存和终端房地产低迷压制，冲高幅度受限，策略为逢低做多 [6] 镍品种市场分析 期货方面 - 2026年3月2日沪镍主力合约2605开于141550元/吨，收于140890元/吨，较前一交易日收盘变化1.09%，当日成交量为554437（+55750）手，持仓量为219113（+369）手，整体维持高位震荡格局 [1] 宏观方面 - 中东地缘局势升级引发能源安全担忧，推高油价，间接提振大宗商品市场风险偏好，硫磺作为镍湿法冶炼关键原材料受中东局势影响大，全球海运硫磺贸易中50%（约2000万吨/年）货物源自中东波斯湾地区，生产1镍吨MHP需消耗约11.7吨硫磺，硫磺在MHP成本中占比2026年1月已达41%，推动镍价走高 [1] 镍矿方面 - 镍矿市场延续偏强运行格局，印尼内贸镍矿供应紧张程度加剧，升水继续拉涨，推动印尼工厂加大菲律宾矿采购力度，菲矿价格过快上涨使国内铁厂接受意愿下降，市场呈现“印尼强需求拉动”与“国内成本倒挂”并存特征 [2] - 菲律宾镍矿受印尼强劲需求拉动价格同步走高，1.3%品位招标价攀升至52美元/湿吨，海运费上调1美元，发往印尼的Ni:1.4%品位CIF价格至67 - 69美元/湿吨 [2] - 印尼内贸镍矿市场升水报价维持强势，主流铁厂镍矿升水基础定价为35美元/湿吨，加上奖励可达45美元/湿吨，RKAB配额审批收紧导致供应硬缺口持续发酵，内贸市场可流通现货资源吃紧 [2] 现货方面 - 日内镍价先抑后扬，精炼镍现货成交整体一般，金川资源现货受出厂价指引对沪镍升贴水明显回落，其余各品牌精炼镍现货升贴水持稳为主，金川镍升水变化 - 700元/吨至7150元/吨，进口镍升水变化50元/吨至 - 150元/吨，镍豆升水为2450元/吨 [3] - 前一交易日沪镍仓单量为53721（+590）吨，LME镍库存为287976（+0）吨 [3] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2026年3月2日不锈钢主力合约2604开于14250元/吨，收于14385元/吨，当日成交量为160089（+31583）手，持仓量为67918（ - 4171）手，呈现高开高走、震荡上行态势，整体表现强势 [5] 宏观方面 - 受中东局势影响，且国内两会临近，市场对稳增长政策预期增强，流动性环境宽松，支撑大宗商品价格 [5] 现货方面 - 受镍价和高镍生铁原料价格冲高推动，不锈钢现货报价有所上探，但节后下游开工不足，市场成交平淡，无锡市场不锈钢价格为14450（+50）元/吨，佛山市场不锈钢价格14450（+50）元/吨，304/2B升贴水为360至560元/吨 [5] - SMM数据显示，昨日高镍生铁出厂含税均价变化2.50元/镍点至1087.5元/镍点 [5]

美股市场表现 - **道琼斯指数**上涨0.27%至48,935.82点，涨幅超过100点 [1] - **纳斯达克指数**下跌0.39%至22,538.28点 [1] - **标普500指数**下跌0.30%至6,817.20点 [1] - **非必需消费品板块**上涨0.4% [1] - **通信服务板块**下跌0.9% [1] 公司业绩 - **家得宝**第四季度每股收益为2.72美元，超出分析师普遍预期的2.54美元 [2] - **家得宝**第四季度销售额为381.98亿美元，超出分析师普遍预期的381.19亿美元 [2] 商品市场 - **原油**价格下跌0.3%至每桶66.26美元 [3] - **黄金**价格下跌1%至每盎司5,171.10美元 [3] - **白银**价格上涨1.2%至每盎司87.610美元 [3] - **铜**价格上涨2%至每磅5.8945美元 [3] 欧洲市场 - **欧元区STOXX 600指数**下跌0.45% [4] - **西班牙IBEX 35指数**上涨0.56% [4] - **英国富时100指数**下跌0.02% [4] - **德国DAX指数**下跌1.06% [4] - **法国CAC 40指数**下跌0.22% [4] 亚太市场 - **香港恒生指数**上涨2.53% [5] - **印度BSE Sensex指数**上涨0.58% [5] 经济数据 - **FHFA房价指数**12月环比上涨0.1%，11月修正后涨幅为0.7% [6] - **标普CoreLogic Case-Shiller房价指数**12月同比上涨1.4%，涨幅与上月持平 [6]

特朗普政府关税政策核心内容 - 美国总统特朗普宣布将全球进口商品统一关税税率从10%提高至15% [1] - 新关税措施基于对最高法院裁决的审查 并称其法律上允许 [1] - 美国政府将在未来几个月内确定并公布新的、法律允许的关税措施 [1] 临时进口关税具体规定 - 根据1974年《贸易法》第122条 对进口商品征收10%的从价关税 为期150天 [3] - 临时关税将于美国东部时间2月24日生效 [3] - 有分析认为 此项新关税最多只能持续150天 除非国会批准延期 [1] 关税豁免范围 - 豁免商品包括：关键矿物、用于货币和金银条块的金属、能源及能源产品 [3] - 豁免商品包括：无法在美国足够生产的自然资源和化肥、某些农产品（牛肉、西红柿、橙子） [3] - 豁免商品包括：药品和药品成分、某些电子产品、乘用车及部分车辆与零部件、某些航空航天产品等 [3] - 豁免商品包括：所有受《贸易法》第232条约束的物品 符合USMCA规定的加墨货物 以及根据相关自贸协定免税进口的中美洲纺织品和服装 [4] - 暂停对低价值货物（包括国际邮政货物）的免税优惠 这些货物也需缴纳临时关税 [4] 对大宗商品市场的影响 - 分析人士认为 新关税政策对大宗商品市场影响总体偏空 [5] - 成本溢价消除带来利空：原油、有色金属等上游大宗商品获得豁免 原有的成本支撑逻辑消退 相关品种价格将回吐关税风险溢价 [6] - 对全球经济增长的利空延续：下游商品关税仍会抑制全球制造业需求 [6] - 若政策仅维持现有框架 中期对大宗商品市场影响偏空 估值较高的有色金属板块受影响会更明显 [6] - 短期市场情绪受政策扰动 大宗商品价格存在阶段性利多支撑 但中期将承压运行 [7] 对特定行业及产业链的影响 - 临时关税对必选类商品的影响大于可选类商品 [7] - 豁免规则或引发生产线跨国转移 我国对美出口占比较高的消费电子类产品受影响较大 [7] - 仅少量消费电子类产品可豁免 笔记本、平板、电视等产品的组装线或加速外迁 [7] - 汽车行业核心零部件受影响小 组装线承压 车企或加速在墨西哥建厂 [7] - 纺织服装、家具玩具行业平均毛利率较低且无豁免 国内纺织服装行业会受到冲击 家具家居、日用品行业面临订单转移风险 [7] - 短期我国对美出口毛利率较低的行业（如轻工制造、消费电子）将面临订单流失压力 [7] - 中期产业链外迁与产能转移压力上升 相关行业需警惕关税政策反复带来的经营不确定性 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析 给出市场表现、基本面情况及交易策略建议 各市场受不同因素影响呈现不同走势和特点 投资者需根据各市场具体情况制定投资策略 [1][2][4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：2月9日夜盘贵金属全线走强 沪银领涨近5% 黄金同步上涨 内外盘联动偏强 [1] - 基本面：美联储相关官员表态及就业数据影响市场；COMEX、上期所等黄金白银库存有不同变化；印度白银进口量有波动 [1] - 交易策略：黄金短期内建议多单减仓观望 长期依旧看好；白银市场现货紧张 盘面波动大 建议谨慎参与 [1] 基本金属 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.97% 收于23540元/吨 国内0 - 3月差 - 325元/吨 LME价格3087美元/吨 [2] - 基本面：供应上电解铝厂维持高负荷生产 需求上周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：预计短期价格维持震荡运行 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+1.56% 收于2868元/吨 国内0 - 3月差 - 231元/吨 [2] - 基本面：供应上部分氧化铝厂进入压产轮修阶段 需求上电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：预计价格整体震荡偏强运行 [2] 工业硅 - 市场表现：周一早盘平开 全天窄幅震荡 主力05合约收于8450元/吨 较上个交易日减少50元/吨 收盘价比 - 0.59% 持仓量增加17899手至29.5万手 品种沉淀资金增加1.28亿 今日仓单量增加12手至16749手 [2][3] - 基本面：供给端本周开炉数量较上周减少32台 主要减量源于新疆地区；需求端多晶硅和有机硅行业推进反内卷 多晶硅2月产量预计下滑 有机硅行业挺价 产量持续小幅减少 铝合金开工率保持稳定 [2][3] - 交易策略：2月关注大厂节后复产进度 盘面预计在8200 - 8800区间内震荡 若大厂减产持续时间有限 可考虑逢高轻仓空 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于137,000元/吨（+4080） 周环比 + 3.0% [3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿等价格上涨；供给上周产量环比下降 SMM预计2月碳酸锂排产环比 - 16.3%；需求端磷酸铁锂、三元材料1月产量环比下降 SMM预计2月排产继续下降；库存预计Q1因抢出口维持紧平衡 本周样本库存去库 各环节有不同变化 库存天数增加；资金方面昨日沉淀资金增加 [3] - 交易策略：预计价格震荡运行 易涨难跌 [3] 多晶硅 - 市场表现：周一早盘平开 全天窄幅震荡 主力05合约收于49370/吨 较上个交易日增加85元/吨 收盘价比0.17% 持仓量增加413手至38347手 品种沉淀资金增加0.07亿 今日仓单量不变为8610手 [3] - 基本面：供给上周度产量持平 行业库存本周持稳 仓单起量速度放缓；需求端二月硅片排产持稳 电池片、组件排产环比均下滑超10% 25年光伏总装机超市场预期 12月组件出口同比增10% 9号光伏出口退税取消政策对窗口期内的组件出口有一定支撑 [3] - 交易策略：主力预计在45000 - 53000元区间内弱势震荡 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3055元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌10元/吨 [4] - 基本面：钢银口径建材库存环比上升13% 上周上升6.8%；杭州周末螺纹出库和库存情况有变化；钢材现货市场交易渐疏 供需矛盾不显著；建材需求预期较弱 供应同比显著下降 矛盾有限；板材需求稳定 出口维持高位 库存水平较高但边际变化情况位于历史同期最强；钢厂持续亏损 产量上升空间有限；估值方面上周钢材现货相对疲软 期货估值略有走低 [4] - 交易策略：观望为主 RB05参考区间3040 - 3100 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于764元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨3元/吨 [4] - 基本面：澳巴发货环比下降572万吨至1949万吨 同比增51万吨；铁矿供需中性；钢联口径铁水产量环比小幅上升 同比基本持平；焦炭提涨后暂无后续提涨计划；钢厂利润较差 后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律 同比略增；炉料补库接近尾声 库存天数持续上升至历史均值水平以上；港口主流铁矿库存占比极低 结构性矛盾持续；铁矿维持远期贴水结构但同比略低 估值中性 [4] - 交易策略：观望为主 I05参考区间750 - 780 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1126.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌4元/吨 [5] - 基本面：铁水产量环比增0.6万吨至228.6万吨 同比增0.1万吨；钢厂利润较差 后续高炉产量或稳中有降；第一轮提涨已经落地 后续暂无提涨计划；供应端各环节库存分化 口岸、坑口库存较高 其余环节库存偏低 总体库存水平中性；05合约期货升水现货 远期升水结构维持 期货估值偏高；焦煤供需较弱 [5] - 交易策略：观望为主 JM05参考区间1100 - 1150 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆下跌 [6] - 基本面：供应端近端宽松 远端南美维持大供应预期 巴西收割加速 阿根廷生长正常；需求端美豆压榨强 且出口预期增强；大格局来看美豆供需改善预期 全球供需趋宽松预期不变 [6] - 交易策略：美豆偏强 短期关注今晚USDA报告 中期关注中国采购美豆和南美产量兑现度；国内弱于外盘 单边震荡寻底 反套结构 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格窄幅震荡 玉米现货价格多数稳定 [6] - 基本面：供需面来看目前售粮进度已超六成 售粮压力不大；年底东北产区售粮心态松动 卖粮积极性增加 下游饲料企业和深加工企业逢低补库 年前下游将逐步停收 购销逐步转清淡 现货价格预计波动不大 期价预计窄幅震荡 [6] - 交易策略：购销逐步转清淡 期价预计震荡运行 [6] 油脂 - 市场表现：昨日马盘上涨 [6] - 基本面：供应端市场预估1月马来产量环比 - 12% 处于季节性减产末期；需求端出口环比改善 高频ITS显示1月马来出口环比 + 18%；市场预期1月底马棕库存环比 - 4.6%至291 [6] - 交易策略：油脂单边步入临界 弱季节性减产末期和生柴预期利多共振弱化 策略反套结构 关注今日MPOB报告指引 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价止跌反弹 国际原油期价继续上涨；国内郑棉期价进入震荡调整 短期上涨动力有所减弱；临近春节假期 纺企开机率普遍开始下降 新订单增速有所降低 [6] - 基本面：国际方面截至1月30日当周美棉未点价销售合约量减少 12月澳大利亚棉花出口量环比减少25% 同比增加25.5% [6] - 交易策略：暂时观望 价格区间参考14500 - 14900元/吨 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行 鸡蛋现货价格稳定 [7] - 基本面：供需面来看蛋鸡在产存栏下降 前期利润好转导致补栏积极 鸡苗价格快速上涨 去产能放缓；备货进入尾声 贸易端风控情绪增加 积极清库存 伴随着需求转弱 后期蛋价预计季节性回落 期价预计震荡偏弱 [7] - 交易策略：需求转弱 期价预计震荡偏弱 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行 生猪现货价格延续跌势 [7] - 基本面：供需面来看伴随着春节备货开始 短期屠宰量快速提升 但小年过后屠宰量预计快速回落 本月日均出栏压力较大且出栏进度偏慢 供强需弱 期现货价格预计偏弱运行 关注近期屠宰量及出栏节奏变化 [7] - 交易策略：供强需弱 期价预计震荡偏弱 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约小幅震荡 华北地区低价现货报价6570元/吨 05合约基差为盘面减150 基差偏弱 市场成交表现一般；海外市场美金价格持稳为主 当前进口窗口处于关闭状态 [8] - 基本面：供给端前期新装置投产 部分装置出现降负荷和停车 国产供应压力放缓 进口窗口持续关闭 预计后期进口量小幅减少 总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端当前下游逐步放假 需求环比走弱 其他领域需求维持稳定 [8] - 交易策略：短期震荡偏弱为主 上方空间受进口窗口压制明显；中期上半年新增产能减少 供需格局有所改善 建议逢低做多 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格902美元/吨 PTA华东现货价格5140元/吨 现货基差 - 62元/吨 [8][9] - 基本面：PX总体供应维持历史高位水平 海外装置负荷提升 进口供应增加 调油需求淡季套利窗口关闭；PTA能投按计划重启 整体供应高位 聚酯工厂负荷加速下降 综合库存压力不大 聚酯产品利润改善 下游进入放假模式 开工持续下降 综合来看PX、PTA供需累库 [8][9] - 交易策略：PX估值回调 中期多配观点维持不变 关注买入机会；PTA季节性累库 中期供需格局改善 加工费已至高位 适当止盈 [9] PVC - 市场表现：V05收4992 涨0.2% [8] - 基本面：PVC受宏观提振 价格反弹 供应量较大 1月产量预计是214.8万吨 环比增加0.49% 同比增加2.46% 四季度预计开工率78 - 80%；需求端下游工厂样本开工率下滑到36%左右 开始季节性社会库存统计122.7万吨 环比增加1.71% 同比增加63.28% [8] - 交易策略：供平需弱 估值很低 建议买09卖01正套 [8] 玻璃 - 市场表现：fg05收1079 涨0.6% [9] - 基本面：玻璃价格重心稳定 临近假日成交清淡；供应端减产较多 本月再减2条产线 玻璃日融量14.9万吨 同比增速 - 5.2%；库存高位 2月6日上游库存5300万重箱 环比上月 - 9% 同比 + 21.24%；下游深加工企业订单天数6.3天 开工率44% 下游加工厂玻璃原片库存天数12天；天然气路线亏损150 煤制气玻璃亏损60 石油焦工艺玻璃盈亏平衡；12月房地产再度走弱 终端房地产新开工和竣工同比 - 25%；全国玻璃价格变化不大 [9] - 交易策略：供减需弱 估值较低 建议买玻璃卖纯碱 [9] PP - 市场表现：昨天PP主力合约小幅震荡 华东地区PP现货价格为6570元/吨 01合约基差为盘面减90 基差偏弱 市场整体成交表现一般；海外市场美金报价持稳为主 当前进口窗口关闭 出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端短期上半年新装置投产减少 部分装置意外出现停车情况 国产供应逐步增加 市场供给压力有所上升 出口窗口打开；需求端国补政策出台 但短期下游逐步放假 开工环比下滑 [9] - 交易策略：短期盘面震荡偏弱为主 上行空间受进口窗口限制明显；中长期上半年新增装置减少 供需格局略有所改善但矛盾仍大 区间震荡为主 逢高做空为主 [9] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3675元/吨 现货基差 - 105元/吨 [9] - 基本面：供应端油制装置重启 产量进一步提升 卫星计划2月底检修一条线；海外中国台湾及中东多套停车检修 进口供应边际下降；库存方面华东部分港口库存累库4万吨至90万吨附近 处于历史中高水平；聚酯负荷加速下降 综合库存压力不大 下游逐步开始放假 综合来看MEG中期供需累库不变 [9] - 交易策略：空单继续持有 [9] 原油 - 市场表现：因美伊谈判未完持续 伊朗地缘局势仍有较大不确定性 昨日美国官方提醒美国船只尽量避免通过霍尔木兹海峡 引发市场担忧 消息后油价应声走强 [9] - 基本面：供应端1月受到四重意外导致供应下降 均是短期因素难持续 美伊谈判结果将是近期交易核心 若无法达成一致 美国军事打击伊朗的概率较高；中期来看剔除地缘因素之外 欧佩克+或重启增产 并且美国、加拿大、巴西、圭亚那、挪威产能持续释放 供应压力较大；印度对俄罗斯油的采购减量预计不大 可被其他亚洲买家低价吸收；需求端美国炼厂开工率处于历史高位 但是终端需求因淡季环比下降；库存OECD油品总库存已经高于五年均值 陆上库存持续累积 水上库存高位震荡 [9] - 交易策略：建议逢高买入SC04虚值看跌期权 [9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约小幅下跌 华东地区现货市场报价7560元/吨 市场交投氛围一般；海外市场美金价格稳中小涨为主 当前进口窗口仍处于关闭状态 [10] - 基本面：供给端纯苯库存处于正常偏高水平 一季度纯苯供需仍偏弱 总量矛盾仍大 估值小幅修复；苯乙烯库存处于正常偏低水平 短期意外检修偏多 供需双弱；需求端下游企业成品库存仍处于高位 国补政策继续执行 节前下游逐步放假 开工率环比下滑 [10] - 交易策略：短期预计盘面宽幅震荡为主 上行空间受进口窗口限制；中长期二季度建议逢低做多苯乙烯或者纯苯反套以及逢低做多苯乙烯利润为主 [10] 纯碱 - 市场表现：sa05收1182 跌1% [10] - 基本面：纯碱底部价格僵持、上游接单尚可；供应量较大 云图、远兴新装置贡献增量 徐州丰城恢复 纯碱供应端开工率86%；上游订单天数12天 环比 + 2；库存累积 2月9日国内纯碱厂家总库存157.84万吨 较上周四降0.27万吨 降幅0.17%；交割库库存37万吨 环比不变；下游需求方面光伏玻璃日融量8.8万吨 库存天数32天累积较多；纯碱河北送到价1160 华东送到1170 期现报价内蒙05 - 320 [10] - 交易策略：建议观望 [10]

白糖市场 - 原糖期货价格本周在区间下沿徘徊，咨询机构Stonex下调2026/27榨季巴西中南部食糖产量预估80万吨至4070万吨，同时上调乙醇产量预估4亿公升至365亿公升 [2][16] - 国内现货价格方面，广西制糖集团报价5270~5370元/吨，云南制糖集团报价5110~5180元/吨，配额内进口估算价3930~4010元/吨，配额外进口估算价4980~5080元/吨 [2][16] - 原糖市场受宏观因素扰动剧烈，贵金属、有色金属及能源价格宽幅震荡影响市场情绪，基本面缺乏趋势指引，北半球压榨正常，未来关注点将转向南半球产量预估 [2][16] - 国内1月产销数据显示，广西累计产糖403万吨，同比减少79万吨，单月销售67万吨为近三年最低，销糖率38%为四年同期最低，云南销糖率约54%与去年持平但未来库存压力大，节前现货销售预计清淡，中期盘面前低支撑有效，上方受保值盘压力 [3][17] 棉花市场 - 供应端格局已定，国内棉花产量与公检量创近年新高，截至2月5日全国棉花公检量735.51万吨，同比增加96.44万吨，其中新疆705.68万吨，同比增加99万吨 [5][18][19] - USDA 1月报告预计2025/26年度全球棉花产量2600.3万吨，环比调减7.8万吨，美棉产量预期303.1万吨，环比调减7.6万吨，同比下降3.4% [5][19] - 截至1月29日，全国棉花销售量477.2万吨，销售率64.5%，同比增加22.9个百分点 [6][20] - 需求端因春节临近而转弱，截至1月30日当周，纱线综合负荷47.36%，周环比下降1.1个百分点，纯棉纱厂负荷45.28%，周环比下降0.34个百分点，织厂开工负荷亦同步下降 [7][21] - 12月国内服装鞋帽针纺织品类零售额1661亿元，同比上涨0.6%，1-12月累计零售额15215亿元，同比上涨3.2% [7][21] - 进出口方面，内外棉价差处于高位，截至2月5日1%关税下价差为3655元/吨，创近年新高，同比上涨2368元/吨，12月棉花进口18万吨，环比增加6万吨，棉纱进口17万吨，环比增加2万吨，但服装出口依旧偏弱，12月出口额134.12亿美元，同比下降10.19% [8][9][22][23] - 库存端，截至1月中旬商业库存586.23万吨，环比增加7.76万吨，工业库存99.87万吨，环比增加1.49万吨，纺企棉花库存可用天数增至34.4天，创近五年同期新高 [9][10][23][24] - 国际市场，宏观扰动与基本面驱动均有限，美棉期价创近半年新低，美联储首次降息或于6月，2025/26年度美棉库销比约30.6%，环比下降但同比增1个百分点，显示供需宽松程度同比更甚，截至1月29日美棉出口总签约量182.4万吨，同比减少25.2万吨 [11][25] - 国内市场，节前上行驱动有限，但政策预期提供支撑，2026年中央一号文件提及完善棉花目标价格政策，当前目标价18600元/吨已多年未变，而郑棉主力合约价格自2022年6月以来持续低于该水平，市场对2026年政策调整有预期，节后需关注新疆植棉面积调控细则及目标价格政策公布 [12][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面，SC夜盘下跌0.73%，美伊计划于6日在阿曼首都马斯喀特举行核问题谈判，美元走强以及贵金属价格波动剧烈对大宗商品市场及整体风险情绪产生负面影响[3] - 甲醇方面，甲醇下跌1.46%，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷上升，国内甲醇整体装置开工负荷提升，沿海地区甲醇库存下降但同比上升，预计2月6日至2月22日中国进口船货到港量为58 - 59万吨[4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 原油期货方面，前日SC近月收盘价463.5，涨0.24%，成交量97941，持仓量21605，持仓量增减 - 6074；WTI近月收盘价64.47，涨0.89%，成交量354331，持仓量348001，持仓量增减 - 9228；Brent近月收盘价67.82，涨2.28%，成交量475717，持仓量610320，持仓量增减 - 11107。外盘上涨[2] - 甲醇期货未提及相关市场数据 现货市场 - 原油现货方面，国际市场OPEC一揽子原油价格现值66.65，前值65.23；国内市场大庆原油现值64.64，前值63.08。国际原油现货及成品油价格上涨[2] - 甲醇现货未提及相关市场数据 事件影响 - 原油受美伊核问题谈判、美元走强、贵金属价格波动等影响，SC夜盘下跌0.73%[3] - 甲醇受部分东部MTO装置开车、提负影响，国内CTO/MTO开工整体上升，价格下跌1.46%[4] 库存情况 - 原油未提及相关库存数据 - 甲醇截至2月5日沿海地区甲醇库存139.5万吨，相比1月29日下降3.5万吨，降幅2.45%，同比上升35.37%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在73.7万吨附近[4]

铜价市场表现 - 2月5日上海期货交易所最活跃铜合约日盘收报每吨100,980元，跌幅达3.76% [1] - 伦敦金属交易所（LME）指标三个月期铜下跌51美元或0.39%，报每吨12,989美元 [1] - 早盘沪铜一度下跌4.24%，伦敦指标铜价下跌多达1.53% [1] 价格驱动因素 - 下跌部分受到美元走强推动，美元走强令以美元计价的商品对于海外买家而言更加昂贵 [1] - 铜价受到库存上升的压力 [1] - 受中国扩大国家铜战略储备规模提振，铜价自周二起反弹 [1] 交易所库存情况 - LME中国台湾和韩国仓库流入12,750吨铜，使该交易所登记的注册仓单铜库存升至155,725吨，创2025年3月以来新高 [1] - 上海期货交易所仓库铜库存自12月以来持续攀升，截至周五总库存达133,004吨，创2025年4月以来新高 [1] 其他基本金属价格表现（上海期货交易所） - 沪铝3月合约收跌525元或2.2%，报每吨23,385元 [2] - 沪锌3月合约挫跌440元或1.77%，报每吨24,395元 [2] - 沪铅3月合约下跌45元或0.27%，报每吨16,555元 [2] - 沪镍3月合约挫跌1,510元或1.11%，至每吨134,430元 [2] - 沪锡3月合约暴跌27,530元或7.01%，报每吨365,140元 [2] 其他基本金属价格表现（伦敦金属交易所） - 三个月期铝下跌1.48% [2] - 三个月期锌下跌0.91% [2] - 三个月期铅下跌0.33% [2] - 三个月期镍下跌1.12% [2] - 三个月期锡下跌4.71% [2] 贵金属市场动态 - 现货银引领金属市场重挫，一度暴跌近17%，但随后缩减跌幅 [1] - 现货金回落至4,800美元下方，但稍后的避险需求令其收复部分跌幅 [1]

贵金属市场行情 - 周四现货白银盘中最大跌幅达17% 此前亚市早盘价格曾短暂站上90美元/盎司关口 截至发稿大跌10.6%报78.8美元/盎司 [1] - 现货黄金在震荡行情中盘中最大跌幅达3.5% 截至发稿下跌0.7%报4929.45美元/盎司 铂金和钯金价格同步走低 [1] - 白银价格较1月29日创下的历史高点回落逾三分之一 [1] 市场情绪与流动性 - 多数资产类别的市场情绪均显低迷 在市场流动性不足的背景下形成了负向反馈循环 [2] - 白银市场规模更小、流动性更弱 其波动历来比黄金更为剧烈 本轮波动幅度之大、节奏之快凸显异常 [5] - 大量投机资金流入叠加场外市场交易清淡 进一步放大了白银的价格波动幅度 [5] 价格驱动因素与前景 - 黄金难以守住涨幅因缺乏进一步买盘催化剂 美元走强抑制了投资者的购买意愿 抵消了中东地缘政治紧张局势升温带来的避险买盘 [1] - 任何可持续的价格上涨可能需依赖中国市场的支撑 此前深圳地区的实体买家已为农历新年进行备货 [1] - 在货币政策前景进一步明确前 黄金价格或维持震荡走势 贵金属的结构性驱动因素仍未改变 预计价格将重拾上行趋势 [5] - 交易员将关注白银本周稍高于71美元的低点 但70美元关口的意义或更为关键 若价格重返60美元区间将进一步加剧全市场的避险情绪 [5] 关联市场影响 - 贵金属的突发重挫拖累基本金属市场情绪 铜价下跌逾1% 跌破13000美元/吨 [1] - 美元指数在欧洲央行与英国央行政策决议公布前持稳 上涨0.16%至97.80 徘徊于两周高位附近 加大了非美元买家的大宗商品购买成本 [1] 近期市场回顾与背景 - 上月贵金属价格大幅飙升 受投机资金推动、地缘政治动荡以及市场对美联储独立性的担忧情绪共同支撑 [4] - 这轮涨势在上周末戛然而止 白银录得史上最大单日跌幅 黄金也遭遇2013年以来的最大单日跌幅 [4] - 此前投资者已在贵金属市场建立大量头寸 杠杆交易型开放式指数基金的巨额资金流入和看涨期权的集中买入进一步助推了涨势 [4] - 上周五亚市交易时段贵金属价格突发崩盘 跌势延续至本周初 直至近期两个交易日出现逢低买盘才对价格形成支撑 [4] 政策与事件关注 - 市场正密切关注凯文・沃什获提名美联储主席后的政策影响 [4] - 美国总统特朗普表示若沃什此前表达过加息意愿绝不会提名其出任该职 并称美联储再次降息的可能性“毋庸置疑” 这对于不生息的贵金属而言属于利好支撑 [4]

本周PTA行情走势 - 本周PTA行情呈现先跌后涨的走势 [1] - 行情初期高位回落，后期受原油推动再度上涨 [1] 影响PTA行情的主要因素 - 利空因素：市场担忧美联储货币政策转向，且PTA处于累库存状态 [1] - 利好因素：地缘问题存在不确定性，推动原油行情再度上涨，对PTA形成成本支撑 [1] 当前市场状态与短期展望 - 当前市场处于成本支撑与需求下降的僵持状态 [1] - 下游聚酯开工负荷继续下降 [1] - 预估短期PTA行情偏稳 [1]

中东地缘政治局势与谈判进展 - 伊朗高级将领表示，若美国对伊发动军事打击，以色列将成为伊朗首要攻击目标，伊朗虽不寻求战争但已做好应对侵略的准备[1] - 美伊谈判计划于2月6日在阿曼举行，地点从土耳其改为阿曼，伊朗总统指示其代表秉持尊严、审慎和务实原则同美国进行公平谈判[2] - 伊朗最高领袖顾问表示，伊朗可以降低浓缩铀丰度（例如从60%降至20%）但不会将浓缩铀转移至国外，并强调美国需为此付出代价[2] - 白宫发言人表示，美伊谈判仍按计划进行，美国优先追求外交途径但将保留所有选项[3] 军事摩擦与冲突风险 - 伊朗军方在六小时内对美国相关船舰采取两起“极具侵略性”行动：革命卫队快艇试图在荷莫兹海峡附近登上一艘悬挂美国国旗的商船；一架伊朗无人机接近美国“林肯号”航母后被美军F-35战机击落[1][4][5] - 分析认为伊朗的军事动作可能表明其领导层中的强硬派不支持谈判，并可能使美国偏离外交路线，增加军事冲突风险[6] - 美国中央司令部表示伊朗的骚扰与威胁行为将不被容忍，其行动正提高发生碰撞、误判及区域局势失稳的风险[6] - 以色列总理会见美国总统特使，以色列正向美国要求在伊朗问题上获得“行动自由”[6] 对大宗商品及资本市场的影响 - 受局势影响，大宗商品市场活跃，现货白银涨超4%，纽约期银涨超6%，ICE布油涨超0.5%[1] - 黄金价格突破5100美元/盎司，白银涨超5%突破87美元/盎司[6] - A股市场尾盘快速拉升，沪指重回4100点，收盘涨0.85%，深成指涨0.21%，创业板指跌0.4%[1] - 油气股尾盘再度拉升，洲际油气直线涨停，潜能恒信、中曼石油、准油股份、通源石油、石化油服、山东墨龙等纷纷冲高[1]