国资委政策动向 - 国务院国资委表示正研究起草推动中央企业培育新兴支柱产业的工作文件，并聚焦具身智能、能源电力等重点领域，探索组建“AI+”产业共同体 [1] - 国资委提出要扎实做好新央企组建和战略性重组，并超前谋划具身智能、生物制造、海洋能、绿色船舶等新赛道 [1] 交易所规则调整 - 上海期货交易所通知，自1月30日收盘结算时起，镍期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为11%，套保持仓交易保证金比例调整为12%，一般持仓交易保证金比例调整为13% [1] - 上海黄金交易所通知，自1月30日收盘清算时起，白银Ag(T+D)合约的保证金水平从19%调整为20%，涨跌幅度限制从18%调整为19% [2] 上市公司整体市场数据 - 截至2025年12月31日，境内股票市场共有上市公司5477家，其中沪、深、北交所分别为2302家、2887家、288家 [2] - 以2025年末收盘价计算，上市公司境内股份总市值逼近109万亿元，为近5年各月末最高点，市值中位数为65.08亿元，同比提升近30% [3] - 2025年，万亿元以上市值公司新增1家，千亿元以上市值公司新增44家，百亿元以上市值公司新增427家，20亿元以下市值公司减少379家 [3] 上市公司业绩预告 - 海峡创新预计2025年归母净利润为1亿元至1.5亿元，同比增长1660.56%至2540.85% [4] - 电投水电预计2025年归母净利润为5.17亿元左右，同比增长1337%左右 [4] - 宏和科技预计2025年归母净利润为1.93亿元至2.26亿元，同比增加745%至889% [4] - 商络电子预计2025年归母净利润为2.85亿元至3.15亿元，同比增长302.55%至344.92% [4] - 方大特钢预计2025年归母净利润为8.35亿元至9.98亿元，同比增加236.90%至302.67% [4] - 先进数通预计2025年归母净利润为1.00亿元至1.25亿元，同比增长159.96%至224.96% [4] - 明阳智能预计2025年归母净利润为8.00亿元至10.00亿元，同比增加131.14%至188.92% [4] - 晓程科技预计2025年归母净利润为9000万元至1.3亿元，同比增长93.32%至179.24% [4] - 湖南白银预计2025年归母净利润为2.85亿元至3.85亿元，同比增长67.88%至126.78% [5] 科达制造重大资产重组及投资 - 科达制造拟通过发行股份及支付现金方式购买广东特福国际控股有限公司51.55%股份，交易完成后将持有特福国际100%股权，预计构成重大资产重组，公司股票自1月29日起复牌 [5] - 科达制造主要业务为建筑陶瓷机械及海外建材的生产和销售，本次交易标的为公司海外建材业务主要经营主体，交易不会导致公司主营业务发生变化 [5] - 科达制造停牌前最后一个交易日（1月14日）股价收报14.78元/股，最新市值为283.46亿元 [6] - 科达制造同意投资9471.80万美元（约合6.60亿元人民币）用于建设加纳浮法玻璃生产项目，建设一条日产能600吨的浮法玻璃生产线 [6] 黄金、白银概念股风险提示 - 中国黄金发布公告提示交易风险，称公司股票交易存在市场情绪过热情形，公司主营业务为黄金珠宝首饰，未拥有探矿权、采矿权 [7] - 四川黄金发布公告提示风险，包括黄金价格波动风险、单一矿山经营及资源储备风险等，近期股价上涨较快，显著偏离大盘和行业估值 [7] - 豫光金铅公告称，公司原料自给率较低，近期白银价格出现较大涨幅，未来价格能否维持高位存在不确定性 [7] 其他上市公司动态 - 海南矿业正在筹划通过发行股份及支付现金方式收购洛阳丰瑞氟业有限公司控制权，公司股票自1月29日起停牌，预计停牌不超10个交易日 [8] - 兰州银行拟实施2025年中期利润分配，每10股派发现金股利0.5元（含税），合计分配现金股利2.85亿元，占归母净利润的29.93% [8] - 中油资本全资子公司拟以11.29亿元收购英大期货100%股权，交易已获国资委批准，尚需证监会核准 [8] - 中富通因会计处理不恰当、不当使用总额法确认收入等问题，导致2022年、2023年年报信息披露不准确，收到福建证监局警示函 [8] - 中银证券全资子公司拟出资2亿元，与关联方共同投资设立北京中瀛先锋人工智能产业投资基金，目标认缴规模不低于10亿元，基金将聚焦人工智能细分产业链 [9] 机构研究观点 - 中信建投证券认为，全球卫星通信市场预计从2025年的252亿美元增长至2035年的830亿美元，年复合增长率约13%，产业链相关企业有望受益 [10] - 华西证券认为，当前主动基金对非银板块配置仍处于显著低配状态，看好资本市场持续活跃与改革深化背景下非银金融板块的配置价值 [10]

国资委政策动向 - 国资委表示将聚焦具身智能、能源电力等重点领域，探索组建“AI+”产业共同体，并超前谋划具身智能、生物制造、海洋能、绿色船舶等新赛道 [1] - 国资委正研究起草关于推动中央企业培育新兴支柱产业的工作文件，并扎实做好新央企组建和战略性重组 [1] - 国资委提出要建立健全国有经济布局优化和结构调整指引制度 [1] 交易所规则调整 - 上海期货交易所自1月30日收盘结算时起，将镍期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为11%，套保持仓交易保证金比例调整为12%，一般持仓交易保证金比例调整为13% [2] - 上海黄金交易所自1月30日收盘清算时起，将白银延期合约Ag(T+D)的保证金水平从19%调整为20%，下一交易日起涨跌幅度限制从18%调整为19% [2] 上市公司市场数据 - 截至2025年12月31日，境内股票市场共有上市公司5477家，其中沪、深、北交所分别为2302家、2887家、288家 [3] - 以2025年末收盘价计算，上市公司境内股份总市值逼近109万亿元，为近5年各月末最高点 [4] - 2025年末上市公司市值中位数为65.08亿元，同比提升近30% [4] - 2025年，万亿元以上市值公司新增1家，千亿元以上市值公司新增44家，百亿元以上市值公司新增427家，20亿元以下市值公司减少379家 [4] 上市公司业绩预告 - 海峡创新预计2025年归母净利润为1亿元—1.5亿元，同比增长1660.56%—2540.85% [5] - 电投水电预计2025年归母净利润为5.17亿元左右，同比增长1337%左右 [5] - 宏和科技预计2025年度归母净利润为1.93亿元—2.26亿元，同比增加745%—889% [5] - 商络电子预计2025年归母净利润为2.85亿元—3.15亿元，同比增长302.55%—344.92% [5] - 方大特钢预计2025年度归母净利润为8.35亿元—9.98亿元，同比增加236.90%—302.67% [5] - 先进数通预计2025年归母净利润为1.00亿元—1.25亿元，同比增长159.96%—224.96% [5] - 明阳智能预计2025年归母净利润为8.00亿元—10.00亿元，同比增加131.14%—188.92% [5] - 晓程科技预计2025年归母净利润为9000万元—1.3亿元，同比增长93.32%—179.24% [5] - 湖南白银预计2025年归母净利润为2.85亿元至3.85亿元，同比增长67.88%—126.78% [6] 公司重大事项 - 科达制造拟通过发行股份及支付现金方式购买广东特福国际控股有限公司51.55%股份，交易完成后将持有特福国际100%股权，预计构成重大资产重组，公司股票自1月29日起复牌 [6] - 科达制造同意投资9471.80万美元（约合6.60亿元人民币）用于建设加纳日产能600吨的浮法玻璃生产线 [7] - 海南矿业正在筹划通过发行股份及支付现金方式收购洛阳丰瑞氟业有限公司控制权并募集配套资金，公司股票自1月29日起停牌，预计停牌不超10个交易日 [9] - 中油资本全资子公司拟以11.29亿元收购英大期货100%股权，交易已获国资委批准 [9] - 中银证券全资子公司拟出资2亿元，与关联方共同投资设立北京中瀛先锋人工智能产业投资基金，目标认缴规模不低于10亿元，基金将聚焦人工智能细分产业链 [10] 公司其他公告 - 中国黄金发布风险提示公告，称公司股票交易存在市场情绪过热情形，公司主营业务未发生变化，未拥有探矿权、采矿权 [8] - 四川黄金发布风险提示公告，称公司面临黄金价格波动、单一矿山经营等风险，近期股价上涨较快，显著偏离大盘和行业估值 [8] - 豫光金铅发布风险提示公告，称公司原料自给率较低，近期白银价格涨幅较大，未来价格能否维持高位存在不确定性 [8] - 中富通因会计处理不恰当等问题导致2022年、2023年年报信息披露不准确，收到福建证监局警示函 [9] - 兰州银行拟每10股派发现金股利0.5元（含税），合计分配现金股利2.85亿元，占归母净利润的29.93% [9] 机构观点 - 中信建投证券认为，全球卫星通信市场预计从2025年的252亿美元增长至2035年的830亿美元，年复合增长率约13%，产业链相关企业有望受益 [11] - 华西证券认为，当前主动基金对非银板块配置仍处于显著低配状态，继续看好具备贝塔属性的非银金融板块的配置价值 [11]

行业宏观环境 - 2025年陶瓷行业面临国内需求下行与全球局势波动的双重挑战，在复杂环境中承压前行 [1] 公司整体表现 - 科达制造子公司科达陶机在行业逆境中展现出强劲韧性，海外业务接单与发货双双创下历史新高 [1] - 公司通过深化全球化布局与产品技术升级，稳住了基本盘，并在高端市场与国际合作中实现关键突破，成为行业寒冬中的“突围样本” [1] - 在充满挑战的2025年，科达陶机以“全球化+创新”双引擎驱动增长，在复杂环境中稳健前行 [3] 全球化布局与市场突破 - 2025年科达陶机的全球化迈入深度运营新阶段，在越南、巴西、埃及等地设立子公司并投入运营，构建本土化服务体系 [2] - 公司先后与世界第二大瓷砖制造商LAMOSA集团、中东头部陶企RAK集团签订整线项目，携手打造全球化整线标杆 [2] - 公司在发达市场取得历史性进展：陶瓷整线首次进入日本本土，压机设备首次出口欧洲，窑后整线成功打入南非最大本地陶企CTM [2] - 在印尼、塔吉克斯坦、埃及等地，公司承建的多条整线相继投产，树立了“中国制式”的海外样板 [2] 技术创新与产品升级 - 面对国内产业升级需求，公司以技术创新提供解决方案，其双层窑炉产品因在节能、增产与品质稳定性上的突出表现，助力客户顺利通过5A新国标认证 [3] - 年内，第20000台陶瓷磨边机下线，见证了公司在深加工领域的深厚积淀与市场认可 [3] - 压机产品经过全方位升级与严苛测试，首次成功进入欧洲高端市场 [3] - 岩板柔性成型系统等创新技术，助力客户生产出行业领先的最宽规格岩板 [3] - 技术突破夯实了公司从单机到整线的全链条竞争力 [3] 战略与未来展望 - 公司通过技术升级助力国内产业向绿色、高品质方向发展 [3] - 面向未来，科达陶机仍将坚持技术为核、全球运营的战略主线，持续赋能行业高质量发展 [3]

行业与区域发展策略 - 河北省唐山市丰南区积极引导中小企业走专业化、精细化、特色化发展之路 [1] - 丰南区构建“专精特新中小企业”梯度培育体系，旨在壮大新质生产力，赋能高质量发展 [1] 公司运营与生产活动 - 12月28日，工人在丰南区一家陶瓷机械研发制造企业的生产车间调试成型模具 [1]

文章核心观点 - 广东佛山正通过“三箭齐发”战略系统性重构产业格局，推动传统制造业转型升级、新兴产业发展壮大、未来产业培育布局，以构建更具竞争力的现代化产业体系，实现从“制造大市”向“智造强市”的跃升 [1][2][3] 产业战略与政策框架 - 佛山提出“三箭齐发”战略，核心是传统产业转型升级、新兴产业发展壮大、未来产业培育布局 [3] - 通过制定加快构建现代化产业体系若干措施及重点任务、重点项目、要素保障三张清单，推动产业体系变革从“单点突破”向“系统重构”迈进 [3] - 2025年以来，印发《构建佛山“益晒你”企业服务体系打造一流营商环境的行动方案（2025年度版）》等系列文件，推动企业服务改革从审批提速向增值赋能转变 [4] - 高标准建设环西江—北江区镇村高质量发展先行区，推动“双十园区”、“空港经济区”以及千亿镇街建设 [3] 制造业基础与现状 - 佛山拥有泛家居、装备制造等11个千亿元级产业集群，陶瓷、冰箱、铝型材、酱油等产量世界领先，产品远销100多个国家和地区 [2] - 佛山市工业企业超10万家，规上工业企业超1万家，102家企业上榜“广东制造业500强”且数量居全省第一位 [5] - 传统产业体量大、基础好，但大多从事产业链中下游生产加工制造，长期处于“微笑曲线”底端，面临低端供给过剩、同质化竞争严重、产业集聚度不高等问题 [2] 传统产业智能化与数字化转型 - 2021年在广东率先推出“智改数转”政策，2022年在全国率先推动制造业探索链式改造、抱团转型等产业集群数字化转型路径 [6] - 维尚家具通过用户直连制造和数字化柔性生产模式，生产效率提升超30%，一般定制订单7天至10天完成生产 [6] - 海天味业依托行业首创技术实现全流程AI赋能自动化，应用“AI豆脸技术”、“AI电子鼻”和“在线NIR光谱分析”保障产品品质 [7] - 通过落实“数字贷”政策，累计贴息1.9亿元，撬动银行贷款48亿元，带动企业投资超190亿元 [7] - 超78%的规上工业企业实施数字化智能化转型 [7] - 佛山拥有2家国家“数字领航”企业、3家“灯塔工厂”，累计打造73家数字化智能化示范工厂、198个数字化智能化示范车间、100多个工业互联网标杆示范项目 [8] 新兴产业发展与集群建设 - 聚力推动泛家居、超高清视频与智能家电、智能装备、智能网联新能源汽车4个国家级先进制造业集群向世界级进军 [9] - 伊之密自主研发的超大型压铸机可用于新能源汽车核心结构件的一体化成型，公司拥有900多名研发人员，取得超400项专利 [9] - 科达制造已实现陶机装备国产化，完成从单一设备供应商向整厂整线工程供应商的转变，并积极融合AI、智能化、5G应用等新技术 [10] - 广深佛惠莞中智能网联新能源汽车集群入选国家先进制造业集群，南海安全应急产业集群获评全国中小企业特色产业集群 [11] - 新型储能装机规模稳居广东省第一位、医药健康产业营收突破千亿元 [11] 全球化布局与海外业务拓展 - 科达制造自2016年瞄准非洲市场，已在非洲投产11家工厂，成为当地大型建材集团之一 [11] - 截至2025年6月末，科达制造陶瓷机械业务在全球拥有超百个配件仓及服务网点，产品远销80多个国家及地区 [11] - 2025年上半年，科达制造海外建材业务实现营收37.71亿元，同比增长约90% [11] 未来产业培育与科技创新 - 围绕绿色氢能、生成式人工智能、细胞和基因治疗等领域培育未来产业，布局建设未来产业先导区 [13] - 高标准建设“一区一园一城”科技创新高地，鼓励季华实验室、仙湖实验室等紧贴产业需求开展研发 [13] - 仙湖实验室聚焦氢能与燃料电池技术、氨氢融合新能源技术，截至2024年已申请专利431项 [13] - 重点建设17家概念验证中心、86家中试平台，以打通科技成果转化“最后一公里” [14] - 广东中科半导体微纳制造技术研究院采用“概念验证+产品中试+产业孵化育成”模式，建成两大概念验证与产品中试平台 [15] - 研究院已累计引进、孵化科技型企业58家，并成立1.2亿元“南芯一期”半导体产业基金 [15] - 佛山半导体产业园预计明年年初开启试运营，旨在打造面向芯片制造企业的专业园区 [16] - 2024年，佛山发明专利有效量累计达6.2万件，连续3年增长20%以上；新增制定修订国际、国家标准341项，企业标准“领跑者”数量连续4年居全国第一位 [16]

文章核心观点 - 佛山通过“三箭齐发”战略系统性重构产业格局，推动传统制造业转型升级、新兴产业发展壮大、未来产业培育布局，旨在从“制造大市”向“智造强市”跃升，构建更具竞争力的现代化产业体系 [1][2][3] 产业战略与政策框架 - 佛山提出“三箭齐发”战略，核心是传统产业转型升级、新兴产业发展壮大、未来产业培育布局 [3] - 政策举措从规划引领、空间优化、动能增强、服务升级四方面发力，并制定现代化产业体系若干措施及重点任务、重点项目、要素保障三张清单 [3] - 通过争取中央预算内投资、超长期国债等政策性资金，以及推动人才引育提质升级，为产业向新添动能 [3] - 2025年以来印发《构建佛山“益晒你”企业服务体系打造一流营商环境的行动方案（2025年度版）》等文件，推动企业服务从审批提速向增值赋能转变 [4] - 目前佛山市工业企业超10万家，规上工业企业超1万家，102家企业上榜“广东制造业500强”且数量居全省第一位 [5] 传统产业智能化与数字化转型 - 佛山以“智改数转”作为推动传统制造业增产增效增益的关键抓手，2021年在广东率先推出相关政策，2022年在全国率先推动产业集群数字化转型 [6] - 维尚家具通过用户直连制造模式实现全流程数字化柔性生产，生产效率提升超30%，一般定制订单7天至10天完成生产 [6] - 海天味业依托行业首创技术实现全流程AI赋能自动化，应用“AI豆脸技术”、“AI电子鼻”和“在线NIR光谱分析”保障产品品质 [7] - 佛山通过落实“数字贷”政策，累计贴息1.9亿元，撬动银行贷款48亿元，带动企业投资超190亿元 [7] - 超78%的规上工业企业实施数字化智能化转型，推广轻量化产品和订阅式服务以降低转型门槛 [7] - 截至目前，佛山拥有2家国家“数字领航”企业、3家“灯塔工厂”，累计打造73家数字化智能化示范工厂、198个示范车间、100多个工业互联网标杆示范项目 [8] 新兴产业发展与集群建设 - 佛山将新兴产业作为发展新质生产力的主阵地，聚力提升泛家居、超高清视频与智能家电、智能装备、智能网联新能源汽车4个国家级先进制造业集群发展能级 [9] - 伊之密是智能装备领域代表企业，自主研发超大型压铸机用于新能源汽车核心结构件一体化成型，公司拥有900多名研发人员，取得超400项专利 [9] - 科达制造实现陶机装备国产化，从单一设备供应商转变为整厂整线工程供应商，并加大AI、智能化、5G等新技术融合 [10] - 科达制造积极拓展海外市场，已在非洲投产11家工厂，陶瓷机械业务产品远销80多个国家及地区 [11] - 2025年上半年，科达制造海外建材业务实现营收37.71亿元，同比增长约90% [11] - 广深佛惠莞中智能网联新能源汽车集群入选国家先进制造业集群，新型储能装机规模稳居广东省第一位，医药健康产业营收突破千亿元 [11] 未来产业布局与创新生态构建 - 佛山围绕绿色氢能、生成式人工智能、细胞和基因治疗等领域培育未来产业，布局建设未来产业先导区 [13] - 仙湖实验室聚焦氢能与燃料电池技术、氨氢融合新能源技术，截至2024年已申请专利431项 [13] - 佛山正高标准建设“一区一园一城”科技创新高地，鼓励季华实验室、仙湖实验室等紧贴产业需求开展研发 [13] - 为打通科技成果转化“最后一公里”，佛山重点建设17家概念验证中心、86家中试平台，健全“企业出题、科研答题”机制 [14] - 广东中科半导体微纳制造技术研究院采用“概念验证+产品中试+产业孵化育成”模式，建成两大概念验证与产品中试平台 [15] - 该研究院构建“孵化器—加速器—产业园”梯度孵化培育链条，成立1.2亿元“南芯一期”半导体产业基金，累计引进孵化科技型企业58家 [15] - 佛山半导体产业园预计明年年初试运营，旨在打造面向芯片制造企业的专业园区 [16] - 2024年，佛山发明专利有效量累计达6.2万件，连续3年增长20%以上；新增制定修订国际、国家标准341项，企业标准“领跑者”数量连续4年居全国第一位 [16]

公司业务表现 - 今年前三季度 公司配件耗材营收实现较好增长 在陶瓷机械业务板块占比逐步提升 [1] - 其中墨水业务维持较好的增速 [1] 未来发展规划 - 后续 随着土耳其生产基地KAMI墨水工厂的产能释放 公司包含墨水业务在内的配件耗材业务有望持续保持稳健发展态势 [1] - 其他服务网点及营销网络的持续拓展也将支持业务发展 [1]

公司经营业绩与订单情况 - 面对行业周期调整等多重挑战 公司今年前三季度陶瓷机械订单依然实现小幅增长 [1] - 订单增长主要源于海外订单的拉动 其接单占比已超过65% [1] 海外市场拓展与区域表现 - 公司在东南亚等区域保持稳健增长 在美洲部分区域取得一定突破 [1] - 公司获得了世界头部企业的设备供应合作 后续希望通过打造样板工程加速此类市场导入 [1] 未来战略与布局 - 公司将持续重点推进全球主要陶瓷产区的布局 [1] - 公司计划进一步提升海外订单的占比 希望通过覆盖更多海外市场来平滑周期的波动 [1]

整体业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入126亿元，同比增长47%，归属净利润11.5亿元，同比增长63%，扣非净利润10.6亿元，同比增长67% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入44亿元，同比增长44%，归属净利润4.0亿元，同比增长63%，扣非净利润3.6亿元，同比增长53% [1] - 前三季度归属净利率约9.1%，同比提升0.9个百分点，三季度归属净利率约9.1%，同比提升1.1个百分点 [2] - 前三季度经营活动现金流净额约15.6亿元，较去年同期大幅改善 [2] 盈利能力与费用分析 - 前三季度毛利率约28.6%，同比提升1.7个百分点，但三季度毛利率同比下降2.0个百分点，主要源于建材机械需求走弱 [2] - 前三季度期间费率约14.3%，同比下降6.0个百分点，三季度期间费率约13.4%，同比下降9.4个百分点，环比提升0.8个百分点，其中管理费用环比增加0.9亿元 [2] - 三季度业绩环比承压部分源于股权激励费用增加6000多万元 [2] 海外建材业务 - 海外建材高增是公司核心增长驱动 [2] - 随着肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目、坦桑尼亚玻璃项目等新增产能释放，三季度收入环比提升明显，预计归属净利润也同步提升 [2] - 玻璃业务三季度产销量攀升，产销率超90%，洁具业务通过优化配方和工艺升级，生产成本及产品质量显著优化 [3] - 展望2026年，海外建材收入有望继续增长，动力来自瓷砖产线新增及技改支撑产销量增长，以及南美秘鲁玻璃产线2026年投产 [3] - 公司在非洲建材市场是龙头，在中部非洲的瓷砖市占率较高 [4] 建材机械业务 - 三季度建材机械收入和净利润承压，但三季度接单已恢复正常水平 [2] - 2025年三季度陶瓷机械收入和净利润均表现弱势，业务阶段性承压 [3] - 2025年前三季度陶瓷机械接单超过去年同期，海外订单占比超65%，订单到收入的滞后期通常为1-2个季度，意味着后续收入有望恢复正增长 [3] - 订单逆势增长源于提升重点市场本地化运营与服务效能，如成立埃及子公司，在印度、埃及等地增设8个服务网点，并积极推进土耳其墨水工厂建设等举措 [3] 蓝科锂业与负极材料业务 - 蓝科锂业前三季度销量约3.2万吨，实现收入19.2亿元，对应均价为6.1万元/吨，吨净利为2.0万元/吨 [4] - 三季度碳酸锂均价修复至6.2万元/吨，吨净利修复至2.2万元/吨，实现较优盈利水平，贡献净利润1.03亿元 [4] - 判断2026年为碳酸锂拐点年，锂供需格局将由严重过剩转为紧平衡，可能出现供不应求 [4] - 负极材料业务产销两旺，盈利能力显著改善，前三季度人造石墨销量近7万吨，产销量同比增长超300% [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归属净利润约15.6亿元、19.0亿元、22.2亿元 [4] - 对应2025-2027年估值分别为16倍、13倍、11倍 [4]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入126亿元，同比增长47%；归属净利润11.5亿元，同比增长63%；扣非净利润10.6亿元，同比增长67% [2][4] - 2025年第三季度实现营业收入44亿元，同比增长44%；归属净利润4.0亿元，同比增长63%；扣非净利润3.6亿元，同比增长53% [2][4] - 前三季度毛利率约28.6%，同比提升1.7个百分点；但三季度毛利率同比下降2.0个百分点，主要受建材机械需求走弱影响 [10] - 前三季度期间费用率约14.3%，同比下降6.0个百分点；三季度期间费用率约13.4%，同比下降9.4个百分点 [10] - 前三季度归属净利率约9.1%，同比提升0.9个百分点；三季度归属净利率约9.1%，同比提升1.1个百分点 [10] - 前三季度经营活动现金流净额约15.6亿元，较去年同期大幅改善 [10] 分业务板块分析 海外建材业务 - 是核心增长驱动，盈利能力继续上行 [10] - 肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目、坦桑尼亚玻璃项目等新增产能释放，推动三季度收入环比明显提升 [10] - 玻璃业务三季度产销量攀升，产销率超90%；洁具业务通过优化配方和工艺升级，生产成本及产品质量显著优化 [10] - 展望2026年，收入有望继续增长，动力来自瓷砖产线新增及技改，以及南美秘鲁玻璃产线投产 [10] 陶瓷机械业务 - 2025年三季度收入和净利润表现弱势，受行业周期调整等因素影响 [10] - 但前三季度接单量超过去年同期，海外订单占比超65%，由于订单到收入存在1-2个季度的滞后期，预示后续收入有望恢复正增长 [10] - 订单逆势增长得益于提升重点市场本地化运营与服务效能，如成立埃及子公司，并在印度、埃及等地增设8个服务网点，以及推进土耳其墨水工厂建设等举措 [10] 蓝科锂业与负极材料业务 - 蓝科锂业前三季度销量约3.2万吨，实现收入19.2亿元，对应均价为6.1万元/吨，吨净利为2.0万元/吨 [10] - 三季度碳酸锂价格筑底回升，均价修复至6.2万元/吨，吨净利修复至2.2万元/吨，贡献净利润1.03亿元 [10] - 预计2026年为碳酸锂拐点年，供需格局有望转为紧平衡 [10] - 负极材料业务产销两旺，盈利能力显著改善，前三季度人造石墨销量近7万吨，产销量同比增长超300% [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归属净利润约15.6亿元、19.0亿元、22.2亿元 [10] - 对应2025-2027年市盈率分别为16倍、13倍、11倍 [10] - 报告认为科达制造作为非洲建材龙头价值被低估，在利基市场具备生产、渠道、品牌等优势 [10]